1、時(shí)間價(jià)值觀念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第五節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià).一資金時(shí)間價(jià)值 概述計(jì)算.一資金時(shí)間價(jià)值的概述概念：一定量的貨幣在不同時(shí)期價(jià)值 量的差額前提條件：商品經(jīng)濟(jì)借貸關(guān)系 .一資金時(shí)間價(jià)值的概述表現(xiàn)方式資金時(shí)間價(jià)值=平均報(bào)酬率-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率-通貨膨脹率.現(xiàn)值:Present value(pv)現(xiàn)值和終值的有關(guān)概念終值:Future value(fv) 年金：Annuity(A)二資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算.未來(lái)值(FV)設(shè)現(xiàn)值為(PV)，未來(lái)值為(FV)，利率為i。現(xiàn)值(PV).那么： FV= PV+ PVi = PV1+i)( i被稱為利率.( 1 + i )(i被稱為貼現(xiàn)率)FVPV=.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算制度 利息計(jì)

2、算制度 單利制復(fù)利制本金-開(kāi)場(chǎng)存入的本錢本利和一定時(shí)期后的本金與利息的合計(jì)數(shù). 兩種計(jì)息制度的比較知：某人一次存入銀行1 000元，為期5年，年利率為10%。要求：分別按兩種計(jì)息制度計(jì)算各年當(dāng)期利息、各年末本利和，以及五年的利息情況。解：計(jì)算結(jié)果如下表所示。. 單利制與復(fù)利制的比較 價(jià)值單位：元 制度時(shí)間單利制 (年利息率10%) 復(fù)利制(年利息率10%) 本金當(dāng)期利息期 末本利和 本金當(dāng)期利息期 末本利和（甲）欄 10 + 10 + 第一年第二年第三年第四年第五年利息合計(jì)1 0001 0001 0001 0001 000-1001001001001005001 1001 2001 3001

3、4001 500-1 0001 1001 2101 3311 464.1-100110121 133.1 146.41610.511 1001 2101 331 1 464.1 1 610.51-. 1、復(fù)利一次性款項(xiàng)終值與現(xiàn)值的計(jì)算 在某一特定時(shí)點(diǎn)上發(fā)生的某項(xiàng)一次性付款(或收款)業(yè)務(wù)，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后再發(fā)生相應(yīng)的一次性收款(或付款)業(yè)務(wù)，稱為一次性收付款項(xiàng)。. 1一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算F=P (F/P,i,n)P0 1 2 3 n-1 n t圖 一次性收付款項(xiàng)終值計(jì)算表示圖F. 一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算終值(F) 現(xiàn)值(1+利率)時(shí)期P(1+i)n 現(xiàn)值終值系數(shù)P(F/P,i,n) .【例】

4、一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算 知：仍按前例資料。要求:計(jì)算第五年末年存款到期后的本利和。.解: 依題意，這是個(gè)知現(xiàn)值P，求復(fù)利終值F的問(wèn)題現(xiàn)值P1 000元，利率i10%，存款期n5年終值(F)P(1+i) n1 000(1+10%)5 或P(F/P,10%,5) 1 0001.61051 1 610.51(元). 2一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算P= F (P/F,i,n)P0 1 2 3 n-1 n t圖 一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值計(jì)算表示圖F. 一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算折現(xiàn)是一次性收付款項(xiàng)終值計(jì)算的逆運(yùn)算現(xiàn)值(P)終值(1+利率) -時(shí)期F(1+i)-n 終值現(xiàn)值系數(shù)F(P/F,i,n) .【例】一次性收

5、付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算 知：某企業(yè)計(jì)劃在年初存入一筆資金，3年后一次取出本利和100 000元，年復(fù)利率(折現(xiàn)率)為6%。要求:計(jì)算該企業(yè)如今應(yīng)存多少錢。.解:依題意，這是個(gè)知終值F，求復(fù)利現(xiàn)值P的問(wèn)題終值F100 000元，利率i6%，存款期n3年現(xiàn)值(P)F(1+i)-n 100 000(1+6%)-383 962(元) 或F(P/F,i,n) 100 000(P/F,6%,3) 100 0000.83962 83 962(元) .2、年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 年金的概念：是系列收付款項(xiàng)的特殊方式，它是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔一樣時(shí)間(如一年)就發(fā)生一樣數(shù)額的系列收付款項(xiàng)，也稱等額系列款項(xiàng)。 . 年金的種

6、類普通年金先付年金遞延年金永續(xù)年金 .FAAAAAAAAAAA 1普通年金及其終值0 1 2 3 n-1 n t圖 年金終值計(jì)算表示圖FA = A (FA / A,i,n).系列收付款終值的計(jì)算R1R2R3RtRn-2Rn-1RnFn-1= Rn-1(1+i)1F1= R1(1+i)n-1F2= R2(1+i)n-2Ft= Rt(1+i)n-tFn-2= Rn-2(1+i)2F1FRF2FtFn= RnFn-1Fn-2 0 1 2 3 t n-2 n-1 n t 圖73 系列收付款項(xiàng)終值的計(jì)算表示圖 FRF1+F2+Ft+Fn-1+Fn.普通年金終值的計(jì)算公式P257.【例】年金終值的計(jì)算 知

7、：某企業(yè)延續(xù)10年于每年末存款10 000元，年復(fù)利率為10%。要求:計(jì)算該企業(yè)第10年末可一次取出本利和多少錢?.解: 依題意，這是個(gè)知年金A，求年金終值FA的問(wèn)題 A10 000，n10，i10%FA10 000 159 374(元) 或10 000(FA/A,10,10) 10 00015.9374159 374(元) .PAAAAAAAAAAA普通年金及其現(xiàn)值0 1 2 3 n-1 n t圖 年金現(xiàn)值計(jì)算表示圖PA = A (PA / A,i,n).Pn= R1(1+i) -n系列收付款現(xiàn)值的計(jì)算R1R2R3RtRn-2Rn-1RnP1= R1(1+i)-1Pn-1= R1(1+i)

8、-(n-1)P2= R2(1+i) -2Pt= Rt(1+i)-tPn-2= Rn-2(1+i) -n- 2P1PRP2PtPnPn-1Pn-2 0 1 2 3 t n-2 n-1 n t 圖 系列收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算表示圖 PRP1+P2+Pt+Pn-1+Pn.普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式P259.【例】年金現(xiàn)值的計(jì)算 知：某企業(yè)計(jì)劃延續(xù)10年在每年年末取出100 000元，年復(fù)利率為10%。要求:計(jì)算該企業(yè)最初(第一年初)應(yīng)一次存入多少錢? .解: 依題意，這是個(gè)知年金A，求年金現(xiàn)值PA的問(wèn)題 A100 000，n10，i10% PA100 000 614 457元 或100 000(FA/A,1

9、0,10)100 0006.14457614 457元 .FAAAAAAAAAAA普通年金終值與償債基金的關(guān)系0 1 2 3 n-1 n t圖 年金終值計(jì)算表示圖A = FA (A/ FA,i,n).PAAAAAAAAAAA普通年金現(xiàn)值與年回收額的關(guān)系0 1 2 3 n-1 n t圖 年金現(xiàn)值計(jì)算表示圖A = PA(A/PA,i,n).年償債基金與年回收額的計(jì)算年償債基金的計(jì)算是年金終值的逆運(yùn)算，年回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算 .【例】年償債基金的計(jì)算 知：某企業(yè)擬在10年內(nèi)每年末存入銀行一筆資金，以便在第10年末歸還一筆到期值為100萬(wàn)元的長(zhǎng)期負(fù)債，存款利率為10%。要求:計(jì)算該企業(yè)每年末

10、應(yīng)至少存多少錢?.解: 依題意，這是個(gè)知年金終值FA，求償債基金A的問(wèn)題FA100，n10，i10%A100 6.275 (萬(wàn)元) 或100 6.275 (萬(wàn)元) .【例】年回收額的計(jì)算 知：某企業(yè)擬投資100萬(wàn)元建立一個(gè)估計(jì)壽命期10年的更新改造工程。假設(shè)企業(yè)期望的資金報(bào)酬率為10%。要求: 計(jì)算該企業(yè)每年年末至少要從這個(gè)工程獲得多少報(bào)酬才是合算的？ .解: 依題意，這是個(gè)知年金現(xiàn)值PA，求年回收額A的問(wèn)題PA100，n10，i10%A100 16.275 (萬(wàn)元)或100 (A/PA,i,n) =100 16.275 (萬(wàn)元) . 2先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金是指在n期內(nèi)，從第一

11、期起每期期初發(fā)生的年金方式，又稱預(yù)付年金或即付年金，記作A。 .A A AA AA A A A A 先付年金與普通年金的比較0 1 2 3 n-1 n t先付年金表示圖AAAAAAAAAA0 1 2 3 n-1 n t普通年金表示圖.先付年金的終值與現(xiàn)值的計(jì)算 .【例】先付年金終值的計(jì)算 知：同前例，該企業(yè)仍計(jì)劃延續(xù)10年每年存款10 000元，但將存款時(shí)間改為每年年初，年復(fù)利率為10%。要求:計(jì)算到該企業(yè)第10年末可一次取出本利和多少錢?.解: 依題意，這是個(gè)知先付年金A，求先付年金終值FA的問(wèn)題A10 000，n10，i10%FA10 000(FA/A,10,10+1)-110 00017

12、.5312175 312 (元) .【例】先付年金現(xiàn)值的計(jì)算 知：同前例，該企業(yè)仍計(jì)劃延續(xù)10年每年取出100 000元，但將取款時(shí)間改為每年年初要求: 計(jì)算在存款利率為10%的條件下，最初(第一年初)應(yīng)一次存入多少錢? .解: 依題意，這是個(gè)知先付年金A，求先付年金現(xiàn)值PA的問(wèn)題A100 000，n10，i10%PA100 000(PA/A,10,10-1)+1100 0006.75902675 902 (元) .【例】先付年金現(xiàn)值的計(jì)算知：某企業(yè)計(jì)劃延續(xù)3年于年初投資1 000萬(wàn)元建立一個(gè)工程，折現(xiàn)率為10%。要求:計(jì)算當(dāng)投資方式改為在第一年初一次投入全部投資額時(shí)，企業(yè)需投入多少資金才在價(jià)

13、值上等于分次投資。 .解:依題意，這是個(gè)知先付年金A，求先付年金現(xiàn)值PA的問(wèn)題A1 000，n3，i10%PA1 000(PA/A,10,3-1)+12 735.54(萬(wàn)元) . 3遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金是指在n期內(nèi)，從0期開(kāi)場(chǎng)間隔s期(s1)以后才發(fā)生系列等額收付款項(xiàng)的一種年金方式，記作A。 .A A A A A A A 遞延年金與普通年金的比較0 1 s s+1 n-1 n t遞延年金表示圖AAAAAAAAAA0 1 s s+1 n-1 n tn年的普通年金表示圖AAA0 1 s s+1 n-1 n ts年的普通年金表示圖.A A A A A A A 遞延年金與普通年金的比較0

14、 1 s s+1 n-1 n t遞延年金表示圖AAAAAAAAAA0 1 s s+1 n-1 n tn年的普通年金表示圖0 1 2 3 n-s tn-s年的普通年金表示圖AA A AAAA.遞延年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 FAA(FA/A,i,n-s) .【例】遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 知：某企業(yè)年初存入一筆資金，從第4年年末起每年取出100 000元，至第10年末取完，年復(fù)利率為10%。要求: 按第一種方法計(jì)算該企業(yè)最初一次存入的款項(xiàng)是多少錢? .解: 依題意，這是個(gè)知遞延年金A，求遞延年金現(xiàn)值PA的問(wèn)題A100000，n10，s3，i10%PA100000(PA/A,10%,10-3) (P/F,10

15、%,3) 1000004.868420.75131 365 769.26 (元).【例】遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 知：仍按前例資料。要求:按第二種方法計(jì)算該企業(yè)最初一次存入的款項(xiàng)是多少錢? .解: A100 000，n10，s3，i10% PA100 000(PA/A,10%,10)-(PA/A,10%,3)100 000(6.14457-2.48685)365 772(元) 與第一種方法計(jì)算結(jié)果相比，誤差只需2.74元。與第一種方法計(jì)算結(jié)果相比構(gòu)成的誤差2.74元，是由于系數(shù)誤差呵斥的。.4永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限等額支付的特種年金，即是當(dāng)期限n+時(shí)的普通年金，用A表示。 .A*A *

16、A*A*A*A *A*A*A*永續(xù)年金與普通年金的比較0 1 2 3 n-1 n t永續(xù)年金表示圖AAAAAAAAAA0 1 2 3 n-1 n t普通年金表示圖A *A *.【例】永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 知：企業(yè)持有的B公司股票每年股利收益為10萬(wàn)元。假定企業(yè)不預(yù)備在近期轉(zhuǎn)讓該股票，B公司的預(yù)期效益良好，假定折現(xiàn)率為10%。要求:對(duì)該項(xiàng)股票投資進(jìn)展估價(jià)。 .解: 這是個(gè)知遞延年金A*，求永續(xù)年金現(xiàn)值PA的問(wèn)題A*10，i10%PA 100(萬(wàn)元) .三貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問(wèn)題 貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)表的利用 情況一：知P，F(xiàn)，n，求i情況二：知PA，A，n，求i情況三：知PA、A和i，求n 情況二、三用

17、內(nèi)插法求值.【例】利息率的計(jì)算 知：企業(yè)于第一年初向銀行借款10 000元，每年末還本付息額均為2 000元，延續(xù)10年還清。要求:計(jì)算借款利率。 .解:依題意，PA10 000，A2 000元，n10，那么有 (PA/A，i，10) = 5C 查n10的一元年金現(xiàn)值系數(shù)表。在n10一列上無(wú)法找到C5，但可以找到大于和小于5的臨界系數(shù)值：m15.216125，m24.833235.相應(yīng)的臨界利率為：i114%，i216% i14+ (16%-14%)15.13%.【例】利用系數(shù)推算表外系數(shù)值 知： n31，i10。要求：計(jì)算(P/F,10,31)的值。解：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表上找不到相應(yīng)的31期，依

18、題意，令n11，n230，分別查(P/F,10%,1)和(P/F,10,30)的值，那么：(P/F,10,31)(P/F,10,1)(P/F,10,30) 0.909090.05731 0.05210.貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問(wèn)題 名義利率與實(shí)踐利率的換算問(wèn)題 凡每年復(fù)利次數(shù)超越一次的年利率在經(jīng)濟(jì)上叫名義利率，而每年只復(fù)利一次的年利率稱為實(shí)踐利率。在實(shí)際上，按實(shí)踐利率每年復(fù)利一次計(jì)算得到的利息應(yīng)該與按名義利率每年多次復(fù)利計(jì)算的利息是等價(jià)的。 .貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問(wèn)題 名義利率與實(shí)踐利率的換算問(wèn)題 換算方法一： 將名義利率調(diào)整為實(shí)踐利率，再按實(shí)踐利率計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值 名義利率記作r；實(shí)踐利潤(rùn)記作i.【

19、例】實(shí)踐利率的計(jì)算方法一知：企業(yè)于第一年年初存入銀行本金10 000元，年利率10%，每半年復(fù)利一次。要求:1計(jì)算該項(xiàng)存款的實(shí)踐年利率； 2計(jì)算該項(xiàng)存款第10年末的終值。 .解: 1依題意，r10%，m2， P10 000，n10實(shí)踐年利率i(1+ )2-1 10.25% 2該項(xiàng)存款第10年末的終值 10 000(1+10.25%)1026 533(元) .貨幣時(shí)間價(jià)值的其他問(wèn)題 名義利率與實(shí)踐利率的換算問(wèn)題 換算方法二： 不計(jì)算實(shí)踐利率，而是相應(yīng)修正利率和時(shí)期，并按修正后的利率和時(shí)期確定有關(guān)系數(shù)。 修正后的利率為r/m，修正后的時(shí)期為mn .【例】實(shí)踐利率的計(jì)算方法二 知：仍按上例資料.要求

20、：用第二種方法計(jì)算該項(xiàng)存款第10年末的終值。解: 依題意，r10%，m2，P10 000，n10，那么修正后的利率r/m10%25，修正后的時(shí)期mn21020該項(xiàng)存款第10年末的終值為：F10 000(F/P,5%,20)26 533(元) . 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)估價(jià)模型一、風(fēng)險(xiǎn)及其構(gòu)成的緣由和種類二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無(wú)差別曲線四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量五、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益的衡量.一、風(fēng)險(xiǎn)及其構(gòu)成的緣由和種類1. 風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的能夠性。 財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)通常是指由于企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。 普通而言，我們假設(shè)能對(duì)未來(lái)情

21、況作出準(zhǔn)確估計(jì)，那么無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未來(lái)情況估計(jì)的準(zhǔn)確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越?。环粗?，風(fēng)險(xiǎn)就越大。 請(qǐng)看背景資料 1.2. 風(fēng)險(xiǎn)的種類 風(fēng)險(xiǎn)按其構(gòu)成的緣由可分為運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于消費(fèi)運(yùn)營(yíng)上的緣由給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：企業(yè)外部條件的變動(dòng)如：經(jīng)濟(jì)方式、市場(chǎng)供求、價(jià)錢、稅收等的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)如：技術(shù)配備、產(chǎn)品構(gòu)造、設(shè)備利用率、工人勞動(dòng)消費(fèi)率、原資料利用率等的變動(dòng)一、風(fēng)險(xiǎn)及其構(gòu)成的緣由和種類.投資風(fēng)險(xiǎn)也是一種運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌措資金上的緣由而 給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。它源于企業(yè)

22、資金利潤(rùn)率與借入資金利息率差額上的不確定要素和借入資金對(duì)自有資金比例的大小。 請(qǐng)看例題分析2 7一、風(fēng)險(xiǎn)及其構(gòu)成的緣由和種類.二、 風(fēng)險(xiǎn)的衡量1. 與風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)概念 衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)變量、概率、期望值、平方差、規(guī)范差、規(guī)范離差率。.1隨機(jī)變量與概率 隨機(jī)變量Xi是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在一樣的條件下能夠發(fā)生也能夠不發(fā)生的事件。 概率Pi是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生能夠性大小的數(shù)值。 通常，把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不能夠發(fā)生的事件的個(gè)數(shù)。概率越大表示該事件發(fā)生的能夠性越大。概率定為0，而普通隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一 二、 風(fēng)險(xiǎn)的衡量.2期望值 期望

23、值E是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值。計(jì)算公式如下： 二、 風(fēng)險(xiǎn)的衡量.3平方差與規(guī)范差 平方差即方差2和規(guī)范差都是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的隨機(jī)變量和期望值之間離散程度的目的。平方差和規(guī)范離差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。 實(shí)務(wù)中，經(jīng)常以規(guī)范差從絕對(duì)量的角度來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。 平方差和規(guī)范差的計(jì)算公式如下： 二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量.4規(guī)范離差率 規(guī)范差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，在這種情況下，可以經(jīng)過(guò)規(guī)范離差率進(jìn)展衡量。 規(guī)范離差率q是指規(guī)范差與期望值的比率。 計(jì)算公式如下：二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量.2. 風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量(1)根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)的概率

24、計(jì)算期望(2)計(jì)算規(guī)范差(3)計(jì)算規(guī)范離差率(不同方案比較時(shí)).3. 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常作用于利潤(rùn)額或以此計(jì)算的資金利潤(rùn)率，這里的利潤(rùn)本質(zhì)為息稅前利潤(rùn)EBIT。 運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)衡量中的隨機(jī)變量為利潤(rùn)額或資金利潤(rùn)率。按照風(fēng)險(xiǎn)衡量的計(jì)算步驟即可計(jì)算并反映運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 請(qǐng)看例題分析28、29二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量.三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無(wú)差別曲線1. 投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡1投資風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡的內(nèi)涵 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，時(shí)間價(jià)值量的大小只受時(shí)間長(zhǎng)短及市場(chǎng)收益率程度等客觀要素的影響，因此它對(duì)一切的投資者都一視同仁。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值量與其不同，它的大小取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度。因此風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值因人而異。 投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的

25、權(quán)衡問(wèn)題研討的是投資者冒多大的風(fēng)險(xiǎn)而要求多少收益補(bǔ)償?shù)膯?wèn)題，這一問(wèn)題因人而異。投資者預(yù)期收益=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.2投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度在確定資產(chǎn)價(jià)值中的作用 通常風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度大的投資者對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)量要求的補(bǔ)償比風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小的投資者要大?；蛘哒f(shuō)，要補(bǔ)償同樣的風(fēng)險(xiǎn)，保守的投資者比冒險(xiǎn)的投資者要求更高的收益率。A比B更厭惡風(fēng)險(xiǎn) ！三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無(wú)差別曲線risk5%9%7%IBIA 0 1 2 Expected return.2. 無(wú)差別曲線 無(wú)差別曲線是這樣一簇曲線，同一無(wú)差別曲線上的每一點(diǎn)的成效期望值是一樣的，而每一條位于其左上方的無(wú)差別曲線上的任何投資點(diǎn)都優(yōu)于右下方無(wú)差別曲線上的任何投

26、資點(diǎn)。 三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無(wú)差別曲線riskExpected returnutility. 無(wú)差別曲線的外形表達(dá)了投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度，只需他的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不變，他的每條無(wú)差別曲線都必然相互平行，永不相交。 無(wú)差別曲線的斜率越大,投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度也就越大。 三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無(wú)差別曲線.3. 投資者預(yù)期收益確實(shí)定經(jīng)過(guò)上述分析，可以得出以下結(jié)論： 預(yù)期利潤(rùn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)率+風(fēng)險(xiǎn)添加率風(fēng)險(xiǎn)添加率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)規(guī)范離差率它取決于投資者的客觀要！三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和市場(chǎng)無(wú)差別曲線.四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量1.投資組合的內(nèi)涵 投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。普通泛指證券的投資組合。 實(shí)踐

27、中，單項(xiàng)投資具有風(fēng)險(xiǎn)，而投資組合依然具有風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，需求確定投資組合的收益和投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，并在此根底上進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。.2. 投資組合收益率確實(shí)定 投資組合的收益率是投資組合中單項(xiàng)資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.3. 投資組合風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)定1投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量目的 投資組合風(fēng)險(xiǎn)用平方差即方差來(lái)衡量，它是各種資產(chǎn)方差的加權(quán)平均數(shù)，再加上各種資產(chǎn)之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)的倍數(shù)。 四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.2協(xié)方差ij 協(xié)方差是用來(lái)反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間的線性相關(guān)程度的目的。 協(xié)方差可以大于零，也可以小于零，還可以等于零。其計(jì)算公式如下：零正相關(guān)

28、； 零負(fù)相關(guān)； 零不相關(guān)四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.3相關(guān)系數(shù)ij 相關(guān)系數(shù)是用來(lái)反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間相互關(guān)系的相對(duì)數(shù)。 其變動(dòng)范圍-1，+1 ij1正相關(guān)； ij 1負(fù)相關(guān)； ij 0不相關(guān)留意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的目的，但反映的角度不同。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.4兩項(xiàng)資產(chǎn)或證券組合下的方差2確實(shí)定5n項(xiàng)資產(chǎn)或證券組合下的方差2確實(shí)定四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.6結(jié)論 以下為一組計(jì)算數(shù)據(jù)，據(jù)此可得出以下結(jié)論相關(guān)系數(shù)+1+0.5+0.1+0.0-0.5-1.0組合風(fēng)險(xiǎn)0.0900.0780.0670.0640.0450.00四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量當(dāng)單項(xiàng)

29、證券期望收益率之間完全正相關(guān)時(shí)，其組合不產(chǎn)生任何分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)；當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間完全負(fù)相關(guān)時(shí)，其組合可使其總體風(fēng)險(xiǎn)趨僅于零；當(dāng)單項(xiàng)證券期望收益率之間零相關(guān)時(shí)，其組合產(chǎn)生的分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)比負(fù)相關(guān)時(shí)小，比正相關(guān)時(shí)大；無(wú)論資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項(xiàng)資產(chǎn)的最低收益，同時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻不高于單項(xiàng)資產(chǎn)的最高風(fēng)險(xiǎn)。.4.風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合 假設(shè)將一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)展組合，那么組合的收益率為各資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)；組合的風(fēng)險(xiǎn)由于f=0,那么組合的方差和規(guī)范差分別為：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量上述公式闡明，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)只與其中風(fēng)險(xiǎn)證券的風(fēng)險(xiǎn)大小及其在組

30、合中的比重有關(guān)。實(shí)踐中只需減少風(fēng)險(xiǎn)證券的投資比重，就可以降低風(fēng)險(xiǎn)。.5. 投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)種類 通常投資組合中的風(fēng)險(xiǎn)包括兩部分：可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些要素給個(gè)別證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司相關(guān)。它是由個(gè)別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的出現(xiàn)等。 這些事件對(duì)各公司來(lái)說(shuō)根本上是隨機(jī)的。經(jīng)過(guò)投資分散化可以消除它們的影響。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量. 不可分散風(fēng)險(xiǎn)又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，它是指某些要素給市場(chǎng)上一切證券帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如戰(zhàn)爭(zhēng)、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、貨幣政策的變化等。 由于一

31、切的公司都會(huì)遭到這些要素的影響，因而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能經(jīng)過(guò)投資組合分散掉。換句話說(shuō)，即使一個(gè)投資者持有很好的分散化組合也要承當(dāng)這一部分風(fēng)險(xiǎn)。但這部分風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的證券會(huì)有不同的影響。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.6. 分散投資 當(dāng)投資者投資于彼此沒(méi)有正相關(guān)關(guān)系的幾種證券時(shí)，這種組合投資會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能消除一切的風(fēng)險(xiǎn)。 四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.7. 系數(shù) 1系數(shù)的本質(zhì)。系數(shù)是不可分散風(fēng)險(xiǎn)的指數(shù)，用來(lái)反映個(gè)別證券收益率的變動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)組合收益率變動(dòng)的敏感性。利用它可以衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度。2系數(shù)確實(shí)定。通常系數(shù)不需投資者本人計(jì)算，而是由有關(guān)證券公司提供上市公司的系數(shù)，以供投資者參考和運(yùn)用。假設(shè)將整

32、個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)m定義為1；某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義i，那么：i= m，闡明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)堅(jiān)持一致；i m，闡明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)i m，闡明某種證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)組合是指模擬市場(chǎng)四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.3組合中系數(shù)確實(shí)定 組合的系數(shù)是組合中各證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。用公式表示如下：四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.8. 資本資產(chǎn)定價(jià)方式CAPM1方式確實(shí)定。資本資產(chǎn)定價(jià)方式是在一些根本假設(shè)的根底上得出的用來(lái)提示多樣化投資組合中資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與所要求的收益之間的關(guān)系。 實(shí)踐運(yùn)用中，資本資產(chǎn)定價(jià)方式可以不受這些根本假定的嚴(yán)厲限制。 該方式闡明某種證券(或組合)的期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬指不可分散風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。四、投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量.某證券的期望收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)