1、第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念理財(cái)?shù)膬纱笾е?時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值.一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 資金時(shí)間價(jià)值Time Value of Money是指在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下， 資金在周轉(zhuǎn)運(yùn)用中由于時(shí)間要素而構(gòu)成的差額價(jià)值。 1.產(chǎn)生緣由：貨幣當(dāng)作資本投入消費(fèi)運(yùn)營(yíng)過(guò)程 2.來(lái) 源：工人發(fā)明的剩余勞動(dòng) 1.利息率 是扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后的利息率。 2.利息額 (二) 本質(zhì)(三) 表現(xiàn)形狀(一) 含義第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值.中西方對(duì)時(shí)間價(jià)值的概念西方國(guó)家我國(guó)概念投資者進(jìn)行投資，就必須推遲消費(fèi)，對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給以報(bào)酬，單位時(shí)間的這種

2、報(bào)酬對(duì)投資的百分率稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。產(chǎn)生原因推遲消費(fèi)貨幣當(dāng)作資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)源時(shí)間、耐心的報(bào)酬工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值計(jì)量原則時(shí)間價(jià)值的量很大程度上取決于靈活偏好、消費(fèi)傾向、耐心等待等心理因素，無(wú)法計(jì)算和計(jì)量。以沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率為基礎(chǔ)。.二.資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1.現(xiàn)值：指資金如今的價(jià)值。 2.終值：指假設(shè)干期以后包括本金和利息在內(nèi)的未來(lái)價(jià)值。 3.計(jì)息期數(shù) 4.利息率：資金增值與投入資金的比率。 1. 單利Simple Interest 2. 復(fù)利Compound In

3、terest 只用本金計(jì)算利息。 天性生利，利息在下期轉(zhuǎn)列為本金，與原來(lái)的本金一同計(jì)息。有關(guān)概念 一計(jì)息方式 二.例：存入銀行100元錢，假設(shè)年利率為10%。存放15年時(shí) 的終值分別為多少？ FV1 = 100(1+10%1) = 110元 FV2 = 100(1+10%2) = 120元 FV3 = 100(1+10%3) = 130元 FV4 = 100(1+10%4) = 140元 FV5 = 100(1+10%5) = 150元 單利終值與現(xiàn)值 三1.單利終值單利終值計(jì)算公式為：.例：假設(shè)年利率為10%，估計(jì)第1年末的100元，相當(dāng)于如今的多少錢？第2年5年末的100元，其現(xiàn)值為多少？

4、 PV1 = 100(1+10%1) = 90.9元 PV2 = 100(1+10%2) = 83.3元 PV3 = 100(1+10%3) = 76.9元 PV4 = 100(1+10%4) = 71.4元 PV5 = 100(1+10%5) = 66.7元2.單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值計(jì)算公式為：.例：存入銀行100元錢，假設(shè)年利率為10%。存放15年時(shí)的 終值分別為多少？ 復(fù)利終值系數(shù)，F(xiàn)VIFi,n復(fù)利終值與現(xiàn)值 四1.復(fù)利終值復(fù)利終值計(jì)算公式為：.例：假設(shè)年利率為10%，估計(jì)第1年末的100元，相當(dāng)于如今的多少錢？第2年5年末的100元，其現(xiàn)值為多少？復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，PVIFi,n復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公

5、式為：2.復(fù)利現(xiàn)值.1.他選定了一項(xiàng)報(bào)答率為12%的投資，他投了100萬(wàn)元，3年之后他將會(huì)有多少錢？2.他方案2年后買一臺(tái)價(jià)值9000元的筆記本，在投資收益率為7%的情況下，他如今需求投資多少錢？假設(shè)筆記本價(jià)錢維持不變。課堂練習(xí).例：每年存款100元，年利率為10%，經(jīng)過(guò)5年年金終值為多少？ 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100 年金終值系數(shù)， F/A,i,n三、年金的計(jì)算后付年金終值計(jì)算公式為：1.后付年金Ordinary Annuity1后付年金的終值年償債基金. 例：每年獲得收益100元，年利率為10%，為期5年，年金現(xiàn)值為多少？ 0 1 2 3 4 5 100

6、 100 100 100 100年金現(xiàn)值系數(shù)， P/A,i,n后付年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：2后付年金的現(xiàn)值年投資回收額.3.張先生每年年末存入銀行2000元，年利率為7%。 5年后本利和應(yīng)為？ 4.某項(xiàng)投資工程從投產(chǎn)之日起每年得收益40,000 元。年利率為6%，那么預(yù)期10年收益的現(xiàn)值為多 少？課堂練習(xí). 1先付年金的終值 n 期先付 0 1 2 n-1 n 年金終值 A A A A 0 1 2 n-1 n n 期后付 年金終值 A A A A n期先付年金多一個(gè)計(jì)息期n+1期后付年金多付一次款n+1A先付年金終值計(jì)算公式為：2.先付年金Annuity Due.1先付年金的終值 例：每年年初存款

7、100元，年利率為10%，經(jīng)過(guò)5年年金終值為多少？ 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100 5先付年金終值計(jì)算公式為：. (2)先付年金的現(xiàn)值 n 期先付 0 1 2 n-1 n 年金現(xiàn)值 A A A A n 期后付 0 1 2 n-1 年金現(xiàn)值 A A A n期先付年金少一個(gè)貼現(xiàn)期n-1期后付年金少一期不需貼現(xiàn)的付款nA先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：.(2)先付年金現(xiàn)值 例：每年年初獲得收益100元，年利率為10%，為期5年，年金現(xiàn)值為？ 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：.5.每年年初存入本金2000元，假設(shè)年利率為7%

8、， 那么5年后的本利和應(yīng)為多少？ 6.租入一臺(tái)設(shè)備，需求每年年初支付租金5,000 元，假設(shè)年利率為4%，那么5年租金的現(xiàn)值為？課堂練習(xí). m期 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A第一步第二步延期年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：3.延期年金Deferred Annuity.永續(xù)年金是指無(wú)期限支付的年金。 永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：4.永續(xù)年金Perpetual Annuity.7.某工程于2021年開(kāi)工，由于施工延期5年，于2021年年初 投產(chǎn)，估計(jì)從投產(chǎn)之日起每年得到收益100,000元。每年 利率為8%，那么10年收益于2021年年初的現(xiàn)值為多少？ 8.某生物學(xué)會(huì)預(yù)備存入

9、銀行一筆基金，預(yù)期以后無(wú)限期地 于每年年末取出利息20,000元，用以支付年度生物學(xué)獎(jiǎng) 金。假設(shè)存款利息率為5%，那么該生物學(xué)會(huì)應(yīng)于年初一次 存入多少款項(xiàng)？課堂練習(xí).9.您預(yù)備購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： 1從如今起，每年年初支付20萬(wàn)元，延續(xù)支付10次， 共200萬(wàn)元； 2從第5年開(kāi)場(chǎng)，每年年初支付25萬(wàn)元，延續(xù)支付10次， 共250萬(wàn)元。試問(wèn)：假設(shè)您的資本本錢為6%，應(yīng)選擇哪種付款方案？課堂練習(xí).10.您從銀行獲得購(gòu)房貸款100萬(wàn)元，貸款年利率為8%， 歸還期為10年，還款方式為每年年末等額還本付息。 試問(wèn)：每年的歸還額為多少？課堂練習(xí).11.您欲購(gòu)房1套，建筑面積為100平方米，

10、房屋現(xiàn)價(jià)為18000元/平方米，付款方式為首付40%的房款，其他部分由銀行貸款支付。知銀行貸款年利率為8%，歸還期為10年，還款方式為每年年末等額還本付息。假設(shè)您的投資必要報(bào)酬率為10%，那么該房屋的購(gòu)房現(xiàn)值為多少？課堂練習(xí).12.某公司需用房1套，估計(jì)需運(yùn)用20年，建筑面積為150平方米，現(xiàn)有租房與買房?jī)煞N方案可供選澤。1租房方案：目前年租金為500元/平方米，估計(jì)今后房租每10年將上漲20%，假設(shè)每年的房租均在年初全額支付；2購(gòu)房方案：該房現(xiàn)價(jià)為4000元/平方米，此公司付款方式為首付20%的房款，其他部分由銀行貸款支付。知銀行貸款年利率為8%，歸還期為10年，還款方式為每年年末等額還本

11、付息。估計(jì)20年后該套房的售價(jià)為1500元/平方米。試問(wèn)：假設(shè)該公司股東要求的必要報(bào)酬率為10%，那么為了滿足股東的要求，應(yīng)選擇哪種方案？課堂練習(xí).名義利率與實(shí)踐利率 1概念 名義利率：是指一年復(fù)利假設(shè)干次時(shí)給出的年利率，用r表示。 實(shí)踐利率：是指一年復(fù)利一次時(shí)的年利率，用i表示。 2兩者關(guān)系3結(jié)論 當(dāng) m=l時(shí)，名義利率 = 實(shí)踐利率 當(dāng) m1時(shí)，實(shí)踐利率 名義利率四、計(jì)息期短于1年時(shí)，時(shí)間價(jià)值的推算計(jì)算.2.計(jì)息期短于1年時(shí),復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算期利率：計(jì)息期：.課堂練習(xí)13.某人想存入一筆金額為50萬(wàn)元的款項(xiàng)，銀行A的年利率為4.5%，每季度計(jì)息一次；銀行B的年利率為5.4%，每半年計(jì)息

12、一次；銀行C的年利率為3%，每月計(jì)息一次。此人把錢存在哪家銀行比較合算？. 1.貼現(xiàn)率的計(jì)算 1)求出換算系數(shù)；假設(shè)FVAn/A=。 2)有關(guān)系數(shù)表的n期各系數(shù)中找到最接近的系數(shù)； 3)如無(wú)法找到恰好等于a的系數(shù)值，用插值法來(lái)計(jì)算i。 利息率 年金現(xiàn)值系數(shù) i1 1 (i i1) (-1 i(?) i2 -i1 2-1 i2 2五、貼現(xiàn)率、貼現(xiàn)期的計(jì)算.2.期數(shù)的推算 期數(shù)的推算公式：貼現(xiàn)率的推算公式：.14.假設(shè)4年后他需求80000元用來(lái)購(gòu)買小型汽車，他如今有24000元，投資報(bào)答率為多少時(shí)，他可以攢夠錢？課堂練習(xí)15.他正存錢預(yù)備購(gòu)買一輛汽車，這大約需求80000元。他如今有20000元

13、，假設(shè)投資報(bào)答率為20%，他需求等待多久？. 1.風(fēng)險(xiǎn)的概念 風(fēng)險(xiǎn)Risk，是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。 2.類別 一. 風(fēng)險(xiǎn)收益的概念 分類依據(jù)種類特征風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源按風(fēng)險(xiǎn)影響范圍（投資者的角度）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn))涉及到所有的企業(yè)，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等因素非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，可以分散。如經(jīng)營(yíng)失誤、勞資糾紛、新產(chǎn)品試制失敗、失去重要的市場(chǎng)份額等因素 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)收益.風(fēng) 險(xiǎn) 的 類 別分類依據(jù)種類特征風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源按風(fēng)險(xiǎn)形成的來(lái)源（企業(yè)角度）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)因企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利（息稅前利潤(rùn)）帶來(lái)的不

14、確定性。外部因素：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、市場(chǎng)供求和價(jià)格的變化、稅收政策和金融政策的調(diào)整等。內(nèi)部因素：企業(yè)自身技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、成本水平、研發(fā)能力等因素的變化。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由于舉債而給企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果（凈利潤(rùn)）帶來(lái)的不確定性。利率、匯率變化的不確定性以及企業(yè)負(fù)債比重的大小 3.風(fēng)險(xiǎn)收益的概念 1風(fēng)險(xiǎn)收益Risk Value 投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越 資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。 2表示方法：風(fēng)險(xiǎn)收益額； 風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)收益額與投資額的比率.二. 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益 一風(fēng)險(xiǎn)的衡量1.確定概率分布. 2.計(jì)算預(yù)期收益率Expected Earning 各種能夠的收益率按其概率進(jìn)展加權(quán)平均

15、得到的收益率。 3.計(jì)算離散程度 規(guī)范離差 它是各種能夠的結(jié)果偏離預(yù)期收益率的綜合差別。闡明各種能夠結(jié)果的集中趨勢(shì)。反映概率分布的離散程度。. 規(guī)范離差率 是規(guī)范離差和預(yù)期收益率的比值。 二單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益的衡量 風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)：規(guī)范離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)收益的一種系數(shù)。用來(lái)對(duì)比預(yù)期收益不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。.16.某公司有A、B兩個(gè)投資工程，方案投資額均為1000萬(wàn)元，其收益的概率分布如下表：要求：分別計(jì)算兩個(gè)工程收益的預(yù)期收益。 分別計(jì)算兩個(gè)工程預(yù)期收益的規(guī)范離差。 判別兩個(gè)工程的優(yōu)劣。課堂練習(xí)市場(chǎng)狀況概率A項(xiàng)目收益B項(xiàng)目收益好一般差0.20.60.2200萬(wàn)元100萬(wàn)元50萬(wàn)元300萬(wàn)元10

16、0萬(wàn)元-50萬(wàn)元.三. 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券關(guān)聯(lián)性與分散化效應(yīng) 1.協(xié)方差 2.相關(guān)系數(shù) . 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)證券組合投資主要承當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)兩種證券完全正相關(guān)(=1)時(shí)，不能抵消任何投資風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)兩種證券完全負(fù)相關(guān)(=-1)時(shí)，可以完全抵消全部投資風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)兩種證券正相關(guān)(01)時(shí)，正相關(guān)程度越低，分散風(fēng)險(xiǎn)的效果越大。 當(dāng)兩種證券負(fù)相關(guān)(-10)時(shí)，負(fù)相關(guān)程度越低，分散風(fēng)險(xiǎn)的效果越小。 當(dāng)兩種證券不相關(guān)(=0)時(shí)，其投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的效果比正相關(guān)要大， 但比負(fù)相關(guān)要小。結(jié)論.風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量 1) 單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù) 某一單項(xiàng)資產(chǎn)值的大小反映這一資產(chǎn)收益的變動(dòng)與整個(gè)

17、市場(chǎng)收益變動(dòng)之間的倍數(shù)關(guān)系。計(jì)算公式： 數(shù)學(xué)含義： .2) 證券組合系數(shù)值的含義當(dāng)=1時(shí)，表示單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同比例變化；當(dāng)1時(shí)，闡明單項(xiàng)資產(chǎn)收益變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)收益變動(dòng)幅度；當(dāng)1時(shí)，闡明單項(xiàng)資產(chǎn)收益變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)收益變動(dòng)幅度；當(dāng)=0時(shí)，闡明單項(xiàng)資產(chǎn)的投資收益率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。計(jì)算公式： .證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益：是指投資者因承當(dāng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、 超越資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。 市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只是不可分散風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)算公式： .資本資產(chǎn)定價(jià)模型 capital asset pricing model, 縮寫為CAPM 證券市場(chǎng)線證券市場(chǎng)線(Security Market Line) 提示了恣意證券或組合的期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。.17.知目前國(guó)庫(kù)券的收益率為