1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念本章內(nèi)容：第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念之一財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念之二資金時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值. 第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值一、資金時(shí)間價(jià)值的概念(Time Value) 在商品經(jīng)濟(jì)中有這樣一種景象：1元 1 元 1元 1年 1年 過去 如今 未來定義：是指貨幣閱歷一定時(shí)間的投資和再投資所增 加的價(jià)值。. 從量的規(guī)定性來看，貨幣時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng)險(xiǎn)和通脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。投資任何工程至少要獲得社會(huì)平均利潤(rùn)率，否那么不值得。因此，貨幣時(shí)間價(jià)值成為評(píng)價(jià)投資方案的根本規(guī)范。 財(cái)務(wù)管理對(duì)時(shí)間價(jià)值的研討，主要是對(duì)籌資、投資、運(yùn)營(yíng)等從量上進(jìn)展分析，改善財(cái)務(wù)決策的質(zhì)量

2、。 由于不同時(shí)間的貨幣收入不易直接比較，需求把它們換算到一樣的時(shí)間根底上，然后才干進(jìn)展大小的比較和 比率的計(jì)算。 由于貨幣隨時(shí)間的增長(zhǎng)過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上類似，因此，在換算時(shí)廣泛運(yùn)用計(jì)算利息的各種方法。.二、時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一相關(guān)概念1、終值：是如今一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利之和。通常用S表示。2、現(xiàn)值：是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量的現(xiàn)金，折合到如今的價(jià)值。通常用P表示。3、利息和利率：資金時(shí)間價(jià)值。通常分別用I、i表示。.一單利的計(jì)算在單利計(jì)算中，經(jīng)常運(yùn)用以下符號(hào)：S本利和或終值 p本金或現(xiàn)值 i 利率 I 利息 t時(shí)間或期數(shù)，通常以年為單位1.單利利息的計(jì)算公式 ： I

3、=pti.例1：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期共60天，那么到期利息為：I=12004%60/360=8元在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出的利率是指年利率。對(duì)于缺乏一年的利息，以一年等于360天來折算。2.單利終值的計(jì)算公式：s=p+pti=p(1+ti)假設(shè)例1帶息期票到期，出票人應(yīng)付的本利和即票據(jù)終值：s=1200(1+60/3604%)=1208元.3.單利現(xiàn)值的計(jì)算在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，有時(shí)需求根據(jù)終值來確定其如今的價(jià)值即現(xiàn)值。例如，在運(yùn)用未到期的期票向銀行融通資金時(shí)，銀行按一定利率從票據(jù)的到期值中扣除自借款日至票據(jù)到期日的應(yīng)計(jì)利息

4、，將余額付給持票人，該票據(jù)歸銀行一切。這種融通資金的方法叫“貼現(xiàn)。貼現(xiàn)時(shí)運(yùn)用的利率稱貼現(xiàn)率，計(jì)算出來的利息稱貼現(xiàn)息，扣除貼現(xiàn)息后的余額稱為現(xiàn)值。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式：p=s-I =s-sit=s(1-it).假設(shè)例1企業(yè)因急需用款，憑該期票于6月27日到行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率6%。因該期票8月14日到期，貼現(xiàn)為48天。銀行付給企業(yè)的金額為：P=1208(1-6%48/360) =12080.992 =1198.34元.二復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是計(jì)算利息的另一種方法。按照這種方法，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息計(jì)入本金再計(jì)利息，俗稱“利滾利。除非特別指明，計(jì)息期為一年。1.復(fù)利終值例2：某人將10,

5、000元投資于一項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率為6%，經(jīng)過一年時(shí)間的期終金額為： s=p+pi= p(1+i) = 10,000(1+6%)=10,600元假設(shè)此人不提走現(xiàn)金，將10,600元繼續(xù)投資于該事業(yè)，那么第二年本利和為： s=p(1+i) (1+i) =p (1+i) 2 =10,000 (1+6%) 2=11,236元同理，第三年的期終金額:s= p (1+i) 3 第 n 年的期終金額:s= p (1+i) n .上式是計(jì)算復(fù)利終值的普通公式。 (1+i) n 稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)s/p,i,n)表示。例如， (s/p,6%,3)表示利率為6%，期數(shù)為3的復(fù)利終值系數(shù).可查

6、表， (s/p,6%,3)=1.191。在時(shí)間價(jià)值為6%的情況下.如今的1元和3年后的1.191元在經(jīng)濟(jì)上是等效的，根據(jù)根據(jù)這個(gè)系數(shù)把現(xiàn)值換算成終值。經(jīng)過該表可根據(jù)知的兩個(gè)變量，就可查找另一個(gè)變量的值.例3：某人有1200元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資時(shí)機(jī)，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣添加1倍？ s=12002=2400 2400=1200(1+8%)n (1+8%)n=2 (s/p,8%,n)=2 查“復(fù)利終值系數(shù)表，在i=8%的項(xiàng)下尋覓2，最接近的值為：(s/p,8%,9)=1.999 所以n=9，即9年后可使現(xiàn)有貨幣添加1倍.例4：現(xiàn)有1200元，欲在19年后使其到達(dá)原來的3倍，選擇投資時(shí)機(jī)時(shí)

7、最低可接受的報(bào)酬率為多少？S=12003=36003600=1200(1+i)19(1+i)19=3(s/p,i,19)=3查“復(fù)利終值系數(shù)表，在n=19的行中尋覓3，對(duì)應(yīng)的i值為6%，即n=19即投資報(bào)酬率為6%，才可使現(xiàn)有貨幣在19年后到達(dá)3倍。2.復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對(duì)稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的如今價(jià)值，或者說是為獲得未來一定本利和如今所需求的本金。.復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算，是指知s、i、n，求p。 經(jīng)過復(fù)利終值計(jì)算知： s=p (1+i)nP=s/(1+i)n=s (1+i)-n =s/(s/p,i,n) = s (p/s,i,n) 上式中的1+i)-n是把終值折算為

8、現(xiàn)值的系數(shù)，稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)p/s,i,n)來表示，現(xiàn)值系數(shù)可查表。例5：某人擬在5年后獲得本利和10,000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%，他如今應(yīng)投入多少元？ p = s (p/s,i,n) =10,000 (p/s,10%,5) =10,0000.621 =6210元.3. 復(fù)利息本金p的n期復(fù)利息等于：I = s p 例6：本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，其本利和與復(fù)利息是： s = 1000(1 + 8%)3 =10001.469 =1469元 I =1469-1000 =469 (元4. 名義利率與實(shí)踐利率 復(fù)利的計(jì)息期不一定總是一年，有能夠是季度、月或日。當(dāng)利

9、息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率就做名義利率.例7：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季復(fù)利一次，那么： 每季度利率= 8%4=2% 復(fù)利次數(shù)= 54=20 s= 1,000(1+2%)20 =1,0001.486=1,486(元 I =1486-1000 =486 元當(dāng)一年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)踐得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高，比前例469元要多17元例7的實(shí)踐利率高于8%，可用下述方法計(jì)算： s = p (1+i)n 1486 =1000 (1+i)5 (1+i)5 =1.486 即(s/p, 8%, 5)=1.486.二復(fù)利終值與現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值 S=P1+it復(fù)利現(xiàn)值 P=

10、S/1+it例1：某企業(yè)向銀行貸款100萬元，年利率為10%，三年后一次還本付息，求此項(xiàng)借款到期時(shí)，該企業(yè)應(yīng)歸還的本息之和是多少？解：S=P1+i t=1001+10%3=133.1 (萬元).例2 :某企業(yè)欲在5年后能有一筆10萬元的基金存款,假設(shè)銀行的存款年利率為8%,那么該企業(yè)如今應(yīng)一次存入銀行多少錢?解: P=S/(1+i)t=10/(1+8%)5=6.8058 (萬元).三、年金的終值與現(xiàn)值一年金的概念與種類1、年金的概念 是每隔一樣時(shí)期，等額收付的系列款項(xiàng)。記為：A 系列收付款項(xiàng)：是在一定時(shí)期內(nèi)多次收付的款項(xiàng)。如一年當(dāng)中，每月支付的租金、保險(xiǎn)費(fèi)；每年獲得的債券利息收入等。.2、年金

11、的種類按年金每次發(fā)生的時(shí)間不同，可分為：普通年金是指發(fā)生在每期期末的年金。即付年金是指發(fā)生在每期期初的年金。遞延年金是假設(shè)干期后才開場(chǎng)發(fā)生的普通年金。永續(xù)年金是永遠(yuǎn)發(fā)生下去的普通年金。 0 1 2 3 m m+1 t-1 t A A A A A t A A A A A A A A A A A A A A A.(二)普通年金的終值與現(xiàn)值1、普通年金的終值 是一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 0 1 2 3 t-2 t-1 t A A A A A A A A(1+i) A(1+i)2 . A(1+i)t-2 A(1+i)t-1.例題：某投資工程在5年建立期內(nèi)每年末向銀行借款100萬

12、元，借款年利率為10%，問該工程開工時(shí)應(yīng)付銀行的本息的總額是多少？解：SA =AS/A，i，t=100*S/A，10%，5 =100*6.105=610.5 (萬元)例題：某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，數(shù)額為1000萬元，為此設(shè)置償債基金，假設(shè)銀行的存款利率為10%，問每年末存入銀行多少錢，4年后才干一次還清這筆借款？解： SA =AS/A，i，t A= SA/S/A，10%，4=1000/4.641=215.47(萬元).2、普通年金的現(xiàn)值 是指一定時(shí)期內(nèi)，每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。計(jì)算公式為：式中： 稱為“年金的現(xiàn)值系數(shù)， 記為P/A，i，t。上式可寫為：PA=AP/A，i，t.

13、例題：某企業(yè)租入設(shè)備一臺(tái)，每年末支付租金1.2萬元，假設(shè)年利率為10%，問：5年應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值是多少？解：.例題：某企業(yè)如今貸款1000萬元，在10年內(nèi)以年率12%均勻歸還，每年應(yīng)還多少？解：PA=AP/A，i，t A= PA/ P/A，i，t=1000/P/A，12%，10 =1000/5.650=177 (萬元).練習(xí)1:某企業(yè)欲購買一輛載重汽車，估計(jì)在5年內(nèi)每年末可獲等額收益12000元，5年后尚可以以10000元的價(jià)錢售出，假設(shè)向銀行貸款，年利率為12%，問：該企業(yè)欲購買這輛車肯出的最高價(jià)是多少？解：每年等額收益的現(xiàn)值年金求現(xiàn)值； 期滿售車收入現(xiàn)值復(fù)利求現(xiàn)值。 PA=AP/A，

14、i，t=12000P/A，12%，5 =43257元 P=S/1+i5=10000/1+12% 5 =5674元 最高價(jià)=43257+5674=48931元.練習(xí)2：我國(guó)目前個(gè)人住房貸款業(yè)務(wù)的種類、期限及利率見下表： 項(xiàng)目種類期限年利率1-3年3-5年5-30年個(gè)人住房貸款1-30年4.77%5.04%個(gè)人商業(yè)用房貸款1-5年（不超過十年）5.841%6.039%6.138%6.336%家居裝修貸款1-5年5.31%5.49%5.58%-要求：分別計(jì)算貸款金額為10萬元、期限為5年和10年的個(gè)人住房貸款，每月均勻等額歸還的金額？注：(P/A,0.398%,60)=58.288(P/A,0.42

15、%,120)=94.109.解：分析：該問題屬于知年金的現(xiàn)值求年金的問題，但是，利率為月利率，一個(gè)月為一期。所以有:.四、利率和期數(shù)的計(jì)算1、利率以普通年金為例闡明計(jì)算的方法：例如：知PA、A、t。求：i=？步驟 1：先求出年金現(xiàn)值系數(shù)P/A，i，t=PA/A步驟 2：查年金現(xiàn)值系數(shù)表步驟 3：用內(nèi)插值法求利率 i。 .例題 ：某企業(yè)于第一年初借款2000萬元，每年末還本付息額均為400萬元，延續(xù)9年還清。問：借款利率為多少時(shí)，才干實(shí)現(xiàn)這一還款方案？解：1P/A，i，t=PA/A=2000/400=5 2查年金現(xiàn)值系數(shù)表 i-12% 12% 5.000 -5.328 5.328 i 2% 5.

16、000 4.946-5.328 14% 4.946 那么有:.第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 風(fēng)險(xiǎn)普通是指某一行動(dòng)的結(jié)果具有變動(dòng)性。 企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。分開了風(fēng)險(xiǎn)，就無法正確評(píng)價(jià)企業(yè)報(bào)酬的高低。風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為三種類型： 1確定性決策。決策者對(duì)未來的情況是完全確定的或知的決策，稱為確定性決策。 2風(fēng)險(xiǎn)性決策。決策者對(duì)未來的情況不能完全確定，但它們出現(xiàn)的能夠性概率的詳細(xì)分布是知的或可以估計(jì)的，這種情況的決策稱為風(fēng)險(xiǎn)性決策。.3不確定性決策。決策者對(duì)未來的情況不僅不能完全確定，而且對(duì)其能夠出現(xiàn)的概率也不清楚，這種

17、情況下的決策為不確定性決策。 普通而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求逃避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？這是由于風(fēng)險(xiǎn)投資可以得到額外報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。所謂風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而獲得的超越時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來加以計(jì)量。.二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算為了有效地做好財(cái)務(wù)管理任務(wù)，就必需弄清不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資報(bào)酬率，掌握風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系，熟習(xí)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算方法。一確定概率分布 一個(gè)事件的概率是指這一事件能夠發(fā)生的時(shí)機(jī)。例如，一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)有60%的時(shí)機(jī)添加，有40%的時(shí)機(jī)減少。假設(shè)把一切能夠的

18、事件或結(jié)果都列示出來，且每一事件都給予一種概率，把它們列示在一同，便構(gòu)成了概率的分布。上例的概率分布詳見表5-1。. 表5-1 概率分布表能夠出現(xiàn)的結(jié)果i概率Pi利潤(rùn)添加利潤(rùn)減少0.6=60%0.4=40%合 計(jì)1.00=100%概率分布必需符合以下兩個(gè)要求：1一切的概率即Pi都在0和1之間，即0Pi1。2一切結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即，這里，t為能夠出現(xiàn)結(jié)果的個(gè)數(shù)。.式中：代表期望報(bào)酬率；代表第i 種能夠結(jié)果的報(bào)酬率；代表第i種能夠結(jié)果發(fā)生的概率；t 代表能夠結(jié)果的個(gè)數(shù)。 二計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率是和各種能夠的報(bào)酬率按其概率進(jìn)展加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。其計(jì)算公式

19、為：.三計(jì)算規(guī)范離差規(guī)范離差是各種能夠的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差別，是反映離散程度的一種量度。規(guī)范離差可按以下公式計(jì)算：式中： 代表期望報(bào)酬率的規(guī)范離差；代表期望報(bào)酬率；代表第i 種能夠結(jié)果的報(bào)酬率；代表第i種能夠結(jié)果發(fā)生的概率；t 代表能夠結(jié)果的個(gè)數(shù)。 規(guī)范離差越小，闡明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越?。环粗?，風(fēng)險(xiǎn)越大。 .四計(jì)算規(guī)范離差率 規(guī)范離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)目的，但它是一個(gè)絕對(duì)值，而不是一個(gè)相對(duì)量，只能用來比較期望報(bào)酬率一樣的工程的風(fēng)險(xiǎn)程度，無法比較期望報(bào)酬率不同的投資工程的風(fēng)險(xiǎn)程度。要對(duì)比期望報(bào)酬率不同的各個(gè)工程的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該用規(guī)范差率。 規(guī)范差率是規(guī)范離差同期望報(bào)酬率的

20、比值。其計(jì)算公式為： 規(guī)范離差率越小，闡明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。 .五計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 規(guī)范離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但這還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，還必需借助一個(gè)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)和規(guī)范離差率之間的關(guān)系，可用公式表示如下： 式中： RR表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； b 表示風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)； q 表示規(guī)范離差率。. 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是思索了通貨膨脹以后的貨幣時(shí)間價(jià)值，西方普通把投資于國(guó)庫券的報(bào)酬率視為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)是將規(guī)范離差率轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種系數(shù)。至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)確實(shí)定，有如下幾種方法：1根據(jù)以往的同類工程加以確定。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，可以參照以往同類投資工程的歷史資料，運(yùn)用前述有關(guān)公式來確定。 2由企業(yè)指點(diǎn)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。實(shí)踐上，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)確實(shí)定，在