1、碳中和是我國經濟進入高質量發(fā)展的內在要求和必然趨勢“碳達峰”、“碳中和”是黨中央結合我國當前所處的發(fā)展階段而設定的重要目標和莊嚴承諾，也是貫徹高質量發(fā)展理念、實現可持續(xù)發(fā)展的內在要求。政策目標及配套政策隨著近年來全球極端氣候事件頻發(fā)，碳排放相關問題不容再被忽視，改善全球氣候環(huán)境需要世界各國攜手應對，世界各國也在逐步達成共識。聯合國環(huán)境規(guī)劃署和世界氣象組織成立政府間氣候變化專門委員會（IPCC）IPCC通過聯合國氣候變化框架公約奠定減排合作與談判框架全球首份量化限制溫室氣體排放的國際法律文件京都協(xié)定書通過哥本哈根世界氣候大會分歧致主要國家退出，京都協(xié)定書實質性終結巴黎協(xié)定通過，為 2020年后全

2、 球氣候行動 做出安排19881992199720092015圖 1：國際社會應對氣候變化的關鍵協(xié)議節(jié)點中國氣象局、新華網、聯合國官網等，德邦研究所中國作為最大的發(fā)展中國家也積極參與其中，“雙碳”目標的提出和落實也體現了我國積極參與和引領全球綠色低碳發(fā)展的努力。2015 年 6 月 30 日中國政府向聯合國提交的強化應對氣候變化行動中國國家自主貢獻中明確“碳達峰”目標。2020 年 9 月 22 日，習近平總書記在第七十五屆聯合國大會一般性辯論上對“碳中和”目標做出更為細致的承諾，強調“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030 年前達到峰值，努力爭取

3、2060 年前實現碳中和”。2020 年中央經濟工作會議首次將“做好碳達峰、碳中和工作”作為 2021 年重點工作任務，2021 年中共中央、國務院關于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見和國務院2030 年前碳達峰行動方案相繼發(fā)布，標志著我國碳達峰碳中和工作有了時間表、路線圖和施工圖。表 1：“碳中和”相關的政策發(fā)布時間發(fā)布單位文件名稱主要內容強化應對氣候變化行動 到 2030 年單位國內生產總值二氧化碳排放比 2005 年下降 60%65%、非化石能源占一2015/6中國政府中國國家自主貢獻次能源消費比重達到 20%左右、森林蓄積量比 2005 年增加 45 億立方米、二氧

4、化碳排放2030 年左右達到峰值并爭取早日實現。有效控制電力、鋼鐵、建材、化工等重點行業(yè)碳排放，推進工業(yè)、能源、建筑、交通等中華人民共和國國民經濟和 重點領域低碳發(fā)展。支持優(yōu)化開發(fā)區(qū)域率先實現碳排放達到峰值。深化各類低碳試點，2016/3十八屆五中全會 社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱 實施近零碳排放區(qū)示范工程?？刂品嵌趸紲厥覛怏w排放。推動建設全國統(tǒng)一的碳排要放交易市場，實行重點單位碳排放報告、核查、核證和配額管理制度。健全統(tǒng)計核算、評價考核和責任追究制度，完善碳排放標準體系。加大低碳技術和產品推廣應用力度。中國“十三五”規(guī)劃提出深化各類低碳試點，實施近零碳排放區(qū)示范工程；方案從 8 個方面提出

5、了“十三五”控制溫室氣體排放的重點任務：2016/10國務院“十三五”控制溫室氣體排 一是低碳引領能源革命。加強能源碳排放指標控制，大力推進能源節(jié)約，加快發(fā)展非化放工作方案石能源，優(yōu)化利用化石能源。二是打造低碳產業(yè)體系。加快產業(yè)結構調整，控制工業(yè)領域排放，大力發(fā)展低碳農業(yè)，增加生態(tài)系統(tǒng)碳匯。三是推動城鎮(zhèn)化低碳發(fā)展。加強城鄉(xiāng)低碳化建設和管理，建設低碳交通運輸體系，加強廢棄物資源化利用和低碳化處置，倡導低碳生活方式。四是加快區(qū)域低碳發(fā)展。實施分類指導的碳排放強度控制，推動部分區(qū)域率先達峰，創(chuàng)新區(qū)域低碳發(fā)展試點示范，支持貧困地區(qū)低碳發(fā)展。五是建設和運行全國碳排放權交易市場。建立全國碳排放權交易制度，

6、啟動運行全國碳排放權交易市場，強化全國碳排放權交易基礎支撐能力。六是加強低碳科技創(chuàng)新。加強氣候變化基礎研究，加快低碳技術研發(fā)與示范，加大低碳技術推廣應用力度。七是強化基礎能力支撐。完善應對氣候變化法律法規(guī)和標準體系，加強溫室氣體排放統(tǒng)計與核算，建立溫室氣體排放信息披露制度，完善低碳發(fā)展政策體系，加強機構和人才隊伍建設。八是廣泛開展國際合作。深度參與全球氣候治理，推動務實合作，加強履約工作。2020/9中國政府第七十五屆聯合國大會一般性中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于 2030辯論年前達到峰值，努力爭取 2060 年前實現碳中和。到 2025 年，綠色低碳

7、循環(huán)發(fā)展的經濟體系初步形成，重點行業(yè)能源利用效率大幅提升。關于完整準確全面貫徹新發(fā)到 2030 年，經濟社會發(fā)展全面綠色轉型取得顯著成效，重點耗能行業(yè)能源利用效率達到2021/10中共中央、國務院展理念做好碳達峰碳中和工作國際先進水平。到 2060 年，綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經濟體系和清潔低碳安全高效的能源體的意見中國政府網、人民日報、共產黨員網等，德邦研究所系全面建立，能源利用效率達到國際先進水平，非化石能源消費比重達到 80%以上，碳中和目標順利實現，生態(tài)文明建設取得豐碩成果，開創(chuàng)人與自然和諧共生新境界?！疤歼_峰”、“碳中和”目標的提出標志著我國氣候變化應對工作進入全新階段，“十四五”時期是實

8、現“雙碳”目標的關鍵期和窗口期。當前我國大部分城市正處于快速城鎮(zhèn)化和工業(yè)化進程中，在期限內實現“碳達峰”和“碳中和”無疑具備挑戰(zhàn)性，因此，為了統(tǒng)籌推進低碳轉型工作，近年來我國出臺了一系列政策、措施支持各地區(qū)各行業(yè)低碳轉型。在財政方面，2022 年 5 月 31 日國家稅務總局出臺支持綠色發(fā)展稅費優(yōu)惠政策指引，從支持環(huán)境保護、促進節(jié)能環(huán)保、鼓勵資源綜合利用、推動低碳產業(yè)發(fā)展四個方面，實施了 56 項支持綠色發(fā)展的稅費優(yōu)惠政策。在金融方面，2021 年 11 月 8 日中國人民銀行推出碳減排支持工具，對金融機構向碳減排重點領域內相關企業(yè)發(fā)放的符合條件的碳減排貸款提供資金支持； 2022 年 3 月

9、 1 日上交所發(fā)布上海證券交易所“十四五”期間碳達峰碳中和行動方案，通過資本市場助力“雙碳”目標實現。此外，市場化減排支持工具也成為助力微觀主體減排的重要政策手段，2021年 7 月 16 日全國碳排放權交易市場正式啟動運行，為引導資源更多投向低碳發(fā)展領域提供了有效路徑；2021 年 8 月 28 日國家發(fā)改委和國家能源局正式批復綠色電力交易試點工作方案，提出在當前電力市場建設成果基礎上，試點開展綠色電力交易，促進電-碳市場協(xié)調發(fā)展。表 2：“碳中和”相關的政策措施支持發(fā)布時間發(fā)布單位文件名稱主要內容碳排放權交易管理辦法（試 為落實黨中央、國務院關于建設全國碳排放權交易市場的決策部署，在應對氣

10、候變化和2020/12生態(tài)環(huán)境部2021/8國家發(fā)改委、國家能源局行）綠色電力交易試點工作方案促進綠色低碳發(fā)展中充分發(fā)揮市場機制作用，推動溫室氣體減排，規(guī)范全國碳排放權交易及相關活動，根據國家有關溫室氣體排放控制的要求，制定本辦法開創(chuàng)綠色電力發(fā)展新局面，建設具有中國特色的綠電交易市場，促進電-碳市場協(xié)調發(fā)展碳減排支持工具發(fā)放對象暫定為全國性金融機構，人民銀行通過“先貸后借”的直達機2021/11中國人民銀行 人民銀行推出碳減排支持工具 制，對金融機構向碳減排重點領域內相關企業(yè)發(fā)放的符合條件的碳減排貸款，按貸款本金的 60%提供資金支持，利率為 1.75%。上海證券交易所“十四五” 優(yōu)化股權融資

11、服務，推動企業(yè)低碳發(fā)展；加快綠色債券發(fā)展，助力企業(yè)低碳融資；拓展2022/3上交所期間碳達峰碳中和行動方案 綠色投資產品，助力綠色投資；深化綠色金融國際合作，推進市場對外開放；加強綠色金融宣傳研究，引導培育專業(yè)投資者；推進所內節(jié)能減排，推進綠色低碳交易所建設支持綠色發(fā)展稅費優(yōu)惠政策 為助力經濟社會發(fā)展全面綠色轉型，實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，國家從支持環(huán)境保護、促進2022/5國家稅務總局指引節(jié)能環(huán)保、鼓勵資源綜合利用、推動低碳產業(yè)發(fā)展四個方面，實施了 56 項支持綠色發(fā)展的稅費優(yōu)惠政策。國家發(fā)改委、國家能源局、國家稅務總局、中國人民銀行等，德邦研究所中國能源現狀）在以往粗放式經濟發(fā)展模式下，我國工業(yè)

12、結構偏重、能源結構偏煤、能源利用效率偏低、火力發(fā)電為主，使得我國傳統(tǒng)污染物排放和二氧化碳排放都處于高位，環(huán)境污染問題日趨突出，我國經濟社會發(fā)展模式亟需綠色低碳轉型。圖 2：中國及世界逐年二氧化碳排放量（單位：百萬噸二氧化碳圖 3：我國各類型發(fā)電量一覽（單位：億千瓦時）4000035000300002500020000150001000050001965196819711974197719801983198619891992199519982001200420072010201320162019080006000400020002009-052010-012010-092011-052012-0

13、12012-092013-052014-012014-092015-052016-012016-092017-052018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-010二氧化碳排放量:中國二氧化碳排放量:世界發(fā)電量:水電:當月值 發(fā)電量:核電:當月值發(fā)電量:火電:當月值 發(fā)電量:風電:當月值Wind，德邦研究所Wind，德邦研究所國際能源署（IEA）數據顯示：2020 年，化石燃料滿足了中國總一次能源需求的 85%左右，其中煤炭就滿足了約 60%的需求，而石油約占 20%。圖 4：中國一次性能源總需求IEA，德邦研究所IEA 指出：盡管中國是世界上

14、最大的煤炭生產國，2020 年產量約占全球產量的一半，但中國同樣也是世界上最大的煤炭消費國，60%煤的被使用在發(fā)電和供熱方面(工業(yè)占 33%，建筑占 3%，農業(yè)和非能源占 4%)。圖 5：按行業(yè)分類的中國化石燃料消費量IEA，德邦研究所盡管化石燃料在我國繼續(xù)占據主導地位，在過去 10 年中，核能、水電、生物能源和其他可再生能源在內的現代低碳燃料和技術的使用在大幅增長。IEA 指出：清潔能源占一次性能源總需求的份額從 2011 年的 9%上升到 2020 年的 14%。圖 6：部分清潔能源在中國及世界其他國家發(fā)展趨勢IEA，德邦研究所海外碳中和發(fā)展現狀歐洲：成熟和完善的碳中和體系2021 年 7

15、 月 14 日，歐盟委員會通過了一系列立法提案，闡述了到 2050 年如何在歐盟實現氣候中性，包括到 2030 年溫室氣體排放較 1990 年水平凈減少至少 55%的中間目標。表 3：歐盟委員會氣候行動總局負責的提案內容及目標提案加強與歐盟排放交易體系審查相關的市場穩(wěn)定儲備增強歐盟碳排放交易體系的作用修訂歐盟航空排放交易制度指令修訂歐盟航空排放交易制度指令（國際民航組織通知）土地利用、林業(yè)和農業(yè)根據 2030 年氣候目標計劃更新成員國減排目標（減排分擔決議）修訂乘用車和廂式貨車的碳排放性能新標準社會氣候基金目標到 2030 年將歐盟溫室氣體凈排放量減少到比 1990 年水平低 55%到 205

16、0 年實現歐盟范圍內氣候中和的目標創(chuàng)造綠色就業(yè)機會，保持歐盟在發(fā)展經濟的同時減少溫室氣體排放的記錄。確保公平過度，不讓任何成員國掉隊歐盟委員會，德邦研究所歐盟碳排放交易體系（European Union Emissions Trading Scheme）目前歐洲所使用的歐盟排放交易體系（EU ETS）是一個“限額與交易”體系，體系較為成熟。它規(guī)定了溫室氣體排放總量的上限，這些排放總量約占歐盟溫室氣體排放總量的 50%。市場機制下，碳排放限額交易的靈活性為碳排放份額的交易結構在表 4 所列示的方面帶來了好處。表 4：碳排放限額交易的好處數量的確定性:溫室氣體排放交易通過設置系統(tǒng)上限來直接限制溫室

17、氣體排放，旨在確保遵守相關承諾在設定系統(tǒng)上限的時間段內，溫室氣體的最大排放量是確定的。這與支持歐盟的國際目標和義務以及實現環(huán)境目標有關。價格有效性:交易揭示了達到預期目標的碳價格。交易帶來的靈活性意味著所有公司都面臨相同的碳價格，并確保在成本最低的地方減少排放。政府環(huán)保基金收入:如果溫室氣體排放限額被拍賣，這將為政府創(chuàng)造一個收入來源，其中至少 50%應用于資助歐盟或其他成員國應對氣候變化的措施，這已得到支持碳排放交易指令的國家元首和政府首腦的同意。降低成員國預算風險: 歐盟排放交易體系(EU ETS)為占歐盟排放量約 50%的設施提供了減排的確定性。這降低了成員國為履行其在京都議定書訂立的國際

18、承諾而需要在國際市場購買額外碳排放額度。歐盟委員會，德邦研究所歐盟碳排放交易體系（EU ETS）通過總量上控制碳排放和配給額度交易，引導碳排放期貨價格逐步上行以完成減排目標。運用市場機制調節(jié)各成員國和企業(yè)之間的碳排放并籌集新的資金推動新能源發(fā)展，被世界各國學習和借鑒。圖 7：歐洲碳排放配額期貨 2018 年以來收盤價1008060402002018-01-312019-01-312020-01-312021-01-312022-01-31歐洲碳排放配額（歐元/噸）Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30減排分擔決議（Effort Sharing Regulation）為了實現 202

19、1 年至 2030 年期間歐盟在部分部門實現其溫室氣體排放量比2005 年水平減少 30%的目標，減排分擔決議（ESR）規(guī)定了成員國在此方面需做出的最低貢獻標準的義務。這一決議有助于實現巴黎協(xié)定的目標。圖 8：成員國設定的 2030 年相對于其 2005 年溫室氣體排放量減排百分比Belgium BulgariaCzech Republic Denmark Germany EstoniaIreland Greece Spain France Croatia Italy Cyprus Latvia LithuaniaLuxembourg Hungary Malta Netherlands Aus

20、tria Poland Portugal Romania Slovenia Slovakia Finland SwedenUnited Kingdom0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%減少百分比歐盟委員會，德邦研究所碳邊境調節(jié)機制（Carbon Border Adjustment Mechanism）2021 年7 月14 日，歐盟委員會通過了一項關于新的碳邊界調整機制的提議，該機制將對特定選擇的產品的進口設定碳價格，從而使歐洲雄心勃勃的氣候行動不會導致“碳泄漏”。這將確保歐洲的減排有助于全球排放量的下降，而不是推動歐洲以外的碳密集型生產。美國：不連貫不

21、穩(wěn)定的碳排放政策拜登成功擔任美國第 46 任總統(tǒng)后，美國正式重返巴黎協(xié)定，通過宣告等形式推動美國減少碳排放。并提出美國在氣候領域提出的最新目標：“到 2035 年，通過向可再生能源過渡實現無碳發(fā)電；到 2050 年，讓美國實現碳中和?！睘榱藢崿F美國的“3550”碳中和目標，拜登政府計劃拿出 2 萬億美元，用于基礎設施、清潔能源等重點領域的投資。依據經濟參考報總結其具體措施有：在交通領域的清潔能源汽車和電動汽車計劃、城市零碳交通、“第二次鐵路革命”等；在建筑領域，建筑節(jié)能升級、推動新建筑零碳排放等；在電力領域，引入電廠碳捕獲改造，發(fā)展新能源等。同時，加大清潔能源創(chuàng)新，成立機構大力推動包括儲能、綠

22、氫、核能、CCS 等前沿技術研發(fā)，努力降低低碳成本。能源轉型技術需求IEA 在發(fā)布的中國能源體系碳中和路線圖（An Energy Sector Roadmap to Carbon Neutrality in China）中系統(tǒng)探討了中國能源體系實現碳中和的路徑，指出中國在 2030 年前實現碳達峰是可行的，有賴于提高能效、發(fā)展可再生能源和減少煤炭等三個關鍵領域的進展。而 2060 年實現碳中和要求中國能源體系快速而深度轉型，特別是在電氣化、碳捕獲、利用與封存、低碳氫及氫基燃料、可持續(xù)生物能源等 4 個領域大幅加速創(chuàng)新和技術進步。電氣化IEA 指出：無論是能源終端用途還是低排放燃料的生產，電氣化

23、對中國向碳中和的能源轉型具有特別重要的意義。電氣化幾乎覆蓋了整個能源系統(tǒng)，并將于 2020 年至 2060 年的時間區(qū)間內直接貢獻了承諾目標場景（APS，Announced Pledges Scenario）累計減排的 13%，此外，電氣化還能提高能效，從而實現減排。圖 9：承諾目標情景下中國在各部門通過電氣化減排的二氧化碳IEA，德邦研究所CCUS 碳捕獲、利用和封存IEA 指出：在過去的幾年中，中國 CCUS 的發(fā)展取得了顯著的進步，CCUS也扮演著愈來愈重要的角色。CCUS 將貢獻中國到 2060 年累計碳減排量的 8%，占全球累計 CO2 捕集量近 50%。到 2030 年的碳捕集量只

24、需小幅增加，就可以實現中國國家自主貢獻相關的近期目標。IEA 在報告中引用 Cai et al.在 2020 年的文獻內容：“中國 2020 具備 2-3 百萬噸二氧化碳捕獲能力?！备鶕?IEA 報告顯示：到 2060 年電力部門將捕集約 13億噸 CO2，占中國總捕集量的一半；重工業(yè)碳捕集量將達 8.2 億噸（占 32%）；約有 5.05 億噸碳捕集由配備碳捕集和封存的生物能源（BECCS）貢獻，帶封存的直接空氣碳捕集（DAC）則將捕集 1.15 億噸。圖 10：承諾目標情景下中國按行業(yè)和排放源劃分的 CCUS 部署情況IEA，德邦研究所到 2060 年，中國在化石燃料發(fā)電、化工、水泥以及

25、DAC 領域部署的 CCUS占全球相應 CCUS 容量的 50%75%左右。圖 11：承諾目標情景下全球按部門劃分 CCUS 部署情況IEA，德邦研究所氫能技術創(chuàng)新：新基礎設施需求涌現IEA 指出：在承諾目標情景下2021-2060 年低碳氫能的使用將累計減排近160億噸 CO2，占總減排量 3%以上，主要來源于工業(yè)領域，尤其是化工和鋼鐵（占氫能貢獻的 50%以上），其余是航運中的氫和氨以及航空中的合成煤油（占 20%），以及公路運輸（占 13%）。到 2060 年中國氫需求量將增至 9000 萬噸。圖 12：承諾目標情景下中國按行業(yè)通過低碳氫能相關技術產生的碳減排情況IEA，德邦研究所IEA

26、 指出：廣泛采用氫和氫基燃料作為低排放能源載體，既需要對現有基礎設施進行改造，也需要開發(fā)新的基礎設施。氫氣混合到現有天然氣網中可以作為在發(fā)展氫氣專用基礎設施的同時建立低碳供應的一種方式，此外還需改造現有的高壓輸氣管道，以及開發(fā)新的專用氫氣管道應用于產業(yè)集群。中國擁有世界第二大加氫站網絡，在運加氫站有 100 多個，到 2030 年和 2060 年將分別達到 2700座和 27000 座。可持續(xù)生物能源從可再生生物質原料中提取氣態(tài)和液態(tài)生物燃料，或直接燃燒生物質發(fā)電和供熱等現代生物能源技術或對中國能源系統(tǒng)的脫碳做出重要貢獻。目前我國已經利用了大量的廢物和殘留物。IEA 指出：2017 年以來，中

27、國生物能源發(fā)電廠建設一直處于世界領先地位， 2019 年中國生物能源發(fā)電廠新增裝機容量占全球新增裝機容量的 60%。到 2060年，生物能源在總能源需求中的占比將增加一倍多，達到 13%以上，將與風能并立成為中國第三大能源來源?？沙掷m(xù)生物能源的使用將貢獻碳減排量近 7%。大部分生物能源將用于發(fā)電和供熱，其中相當大一部分結合 CCUS 成為負排放技術。液體生物燃料的交通應用顯著增長。圖 13：承諾目標情景下中國按行業(yè)通過可持續(xù)生物能源碳減排情況IEA，德邦研究所中證上海環(huán)交所碳中和指數：投資綠色核心標的中證上海環(huán)交所碳中和指數介紹中證上海環(huán)交所碳中和指數（指數代碼：931755）由上海環(huán)交所與中

28、證指數公司共同推出。該指數以“深度低碳”和“高碳減排”兩大領域為設計方向，其中前者標的的選取圍繞清潔能源與儲能、綠色交通、減碳和固碳技術等，而“高碳減排”領域的標的選取則圍繞火電、鋼鐵、建材、有色金屬等。該指數于 2021 年 10 月 21 日發(fā)布，以 2017 年 6 月 30 日為基日，1000 點為基點，基于碳中和行業(yè)減排模型分別在各領域選取共計 100 只上市公司證券作為指數樣本，以反映滬深市場中對碳中和貢獻較大的上市公司證券的整體表現。表 5：中證上海環(huán)交所碳中和指數編制方案指數名稱中證上海環(huán)交所碳中和指數指數代碼 931755指數簡稱SEEE 碳中和同中證全指指數的樣本空間：樣本

29、空間指數樣本空間由同時滿足以下條件的非 ST、*ST 滬深 A 股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成：科創(chuàng)板證券：上市時間超過一年。選樣方法其他證券：上市時間超過一個季度，除非該證券自上市以來日均總市值排在前 30 位。選取過去一年日均成交金額排名位于樣本空間前 90%的股票，并剔除各中證一級行業(yè)內中證 ESG 得分位于后 10%的證券后，選取深度低碳和高碳減排兩大領域的上市公司證券作為待選樣本；基于碳中和行業(yè)減排模型計算得到深度低碳領域碳中和貢獻度和高碳減排領域碳中和貢獻度來分配各領域證券數量；對深度低碳領域的待選樣本，在各子領域中分別按照歷史總市值由高到低排名選取對應數量樣本；其中，對高碳減排領

30、域的待選樣本，在各子領域分別按照上市公司碳減排綜合評分由高到低排名選取對應數量樣本。合計選取 100 只證券作為指數樣本。計算公式報告期指數=報告期樣本的調整市值/除數1000其中，調整市值(證券價格 調整股本數 權重因子 )。權重因子介于 0 和 1 之間，以使單個樣本權重不超過 10%，深度低碳領域權重為W1，高碳減排領域權重為W2。定期調整日期指數樣本每半年調整一次，樣本調整實施時間分別為每年 6 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。中證指數公司，德邦研究所其中，本指數在“深度低碳”和“高碳減排”兩大領域通過行業(yè)減排模型計算貢獻度結果如下：表 6：不同年份深度低碳領域與高碳減排領域

31、碳中和貢獻度得分時間深度低碳領域貢獻度 W1高碳減排領域貢獻度 W22021 年65.74%34.26%2022 年66.47%33.53%2023 年67.20%32.80%2024 年67.93%32.07%2025 年68.66%31.34%2026 年69.39%30.61%2027 年70.12%29.88%2028 年70.85%29.15%2029 年71.58%28.42%2030 年及以后72.31%27.69%中證指數公司，德邦研究所注：該結果由中證指數公司發(fā)布，原則上每兩年更新一次，最新更新日期為 2021 年 9 月本指數依據貢獻度得分分配兩領域樣本數量，分別按向下取整

32、原則平均分配各子領域樣本數量，并使得兩大領域樣本數量獲配樣本數量維持 N1 和 N2 不變。表 7：樣本數量計算方法樣本數量計算方法高碳減排領域N2 = 100-N1深度低碳領域N1 = round (100W1)中證指數公司，德邦研究所中證上海環(huán)交所碳中和指數成分股集中度較低，行業(yè)分布較廣中證上海環(huán)交所碳中和指數在“深度低碳”和“高碳減排”兩大領域選取 100只股票，指數集中度較低，前 10 大個股合計占指數 43.45%的權重。表 8：前 10 大成分股信息代碼證券名稱 權重（%） 個股總市值（億元） 指數內加權總市值（億元）中信一級行業(yè)300750.SZ寧德時代10.7412446.75

33、1336.28電力設備及新能源601012.SH隆基綠能6.465049.31326.39電力設備及新能源002594.SZ比亞迪4.849708.37469.69汽車601899.SH紫金礦業(yè)4.312456.52105.83有色金屬600900.SH長江電力4.215257.92221.20電力及公用事業(yè)002271.SZ東方雨虹3.321296.8543.09建材600585.SH海螺水泥2.711869.5950.70建材600438.SH通威股份2.592694.6369.71電力設備及新能源002812.SZ恩捷股份2.152235.0447.96基礎化工002129.SZTCL

34、中環(huán)2.131903.1740.58電力設備及新能源Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30從行業(yè)分布來看，指數行業(yè)分布較廣，共覆蓋 14 個中信一級行業(yè)。從權重占比來看，電力設備及新能源、有色金屬和電力及公用事業(yè)是行業(yè)權重占比最大的三個行業(yè)，分別為 39.43%、14.40%和 10.53%；建材和基礎化工次之，分別為 8.46%和 8.43%。而從各中信一級行業(yè)的成分股數量來看電力及公用事業(yè)行業(yè)成分股數量較多，共有 23 只，僅次于電力設備及新能源行業(yè)（24 只）。圖 14：中證上海環(huán)交所碳中和指數成分股中信一級行業(yè)分布權重圖 15：中證上海環(huán)交所碳中和指數中信一級行業(yè)成分股數量

35、石油石化 機械 2.65% 建筑 1.67%電子 1.02%3.17%交通運輸 300.04%25鋼鐵 3.87%汽車 4.99%基礎化工8.43%建材 8.46%電力設備及新能源 39.43%家電 0.79% 201510綜合 0.56% 5個數（只）0電力及公用事業(yè) 10.53%Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30有色金屬14.40%Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30指數市值分布跨度較大，具備成長空間市值分布方面，指數成分股總市值跨度較大：截至 2022 年 6 月 30 日，最大市值成分股為寧德時代（300750.SZ，總市值：12446.75 億元），最小

36、市值成分股為福建水泥（600802.SH，總市值：30.29 億元）。指數內成分股平均市值（1033.75 億元）大于成分股市值中位數（552.58 億元），呈現一定右偏特征，成分股的市值主要集中在 100 億至 1000 億區(qū)間，區(qū)間內合計 60 只成分股，小于100 億市值股票 8 只，具備一定成長空間；同時，指數市值過萬億成分股僅 1 只，而處于 1000 億至 10000 億區(qū)間成分股共 31 只，指數具備發(fā)展?jié)摿?。圖 16：中證上海環(huán)交所碳中和指數成分股總市值部分描述性統(tǒng)計圖 17：中證上海環(huán)交所碳中和指數成分股總市值主要區(qū)間分布情況最大值平均數中位數最小值1033.75552.58

37、30.297012446.75605040302010002000400060008000 10000 12000 1400010000億1000-10000億 100-1000億100億總市值（億元）數量（只）Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30從各中信一級行業(yè)內成分股平均總市值來看，汽車行業(yè)成分股因僅有 2 只且覆蓋比亞迪（002594.SZ，9708.37 億元）而顯著高于電力設備及新能源等其他行業(yè)，但經指數加權計算后，電力設備及新能源行業(yè)指數加權市值最高。圖 18：中證上海環(huán)交所碳中和指數各中信一級行業(yè)成分股市值情況600

38、0500040003000200010000 個股平均總市值（億元，左）指數加權市值合計（億元）25002000150010005000Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30歷史業(yè)績亮眼：兼顧收益端與風險端對比中證上海環(huán)交所碳中和指數與市場主流寬基指數自基期（2017 年 6 月30 日）以來凈值走勢，SEEE 碳中和指數走勢明顯好于市場主流寬基指數。圖 19：中證上海環(huán)交所碳中和指數基期以來與市場主流寬基凈值走勢對比2.52.32.11.91.71.51.31.10.90.72017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-01201

39、8-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-010.5上證50滬深300中證500創(chuàng)業(yè)板SEEE碳中和Wind，德邦研究所數據時間范圍

40、：2017-06-30 - 2022-06-30目前美國的 ESG 基金規(guī)模為 213.9 億美元，美國 ESG 基金與標普 500 指數走勢及國內 SEEE 碳中和指數與中證小盤 500 指數走勢規(guī)模對比如下。圖 20：中證上海環(huán)交所碳中和指數基期以來與美國 ESG 基金和寬基凈值走勢對比2.521.510.502017/6/302018/6/302019/6/302020/6/302021/6/302022/6ESGU US EquitySPX IndexSEEE碳中和中證小盤500Wind，Bloomberg，德邦研究所數據時間范圍：2017-06-302022-06-30自基期（201

41、7 年 6 月 30 日）以來，SEEE 碳中和指數年化收益率為 17.43%，跑贏市場主流寬基指數；年化波動率為 23.92%，弱于創(chuàng)業(yè)板指（27.76%）；最大回撤僅為 34.13%，顯著好于中證 500 和創(chuàng)業(yè)板指，且在所比較的主流寬基中具備一定優(yōu)勢。從年化 Sharpe 和 Calmar 比率來看，SEEE 碳中和指數具備優(yōu)勢。表 9：中證上海環(huán)交所碳中和指數基期以來與市場主流寬基業(yè)績指標對比收益率（年化）波動率（年化）最大回撤Sharpe（年化）Calmar上證 503.78%20.08%-33.45%0.150.11滬深 3004.22%20.12%-34.84%0.180.12中

42、證 5001.11%22.16%-40.11%0.040.03創(chuàng)業(yè)板指9.43%27.76%-39.65%0.390.24萬得全 A4.35%20.26%-33.34%0.180.13SEEE 碳中和17.43%23.92%-34.13%0.750.51Wind，德邦研究所數據時間范圍：2017-06-302022-06-132022 年以來，權益市場走勢低迷，但 SEEE 碳中和指數近一年業(yè)績仍明顯好于市場常見寬基。近一年以來，SEEE 碳中和指數年化收益率為 6.84%，同期跑贏所列示的全部市場主流寬基，且為少數年化收益率為正的指數；波動率和回撤水平較好，分別為 27.52%和 30.65

43、%。在 Sharpe 和 Calmar 比率上，超越我們選取的主流寬基指數且保持為正值，分別為 0.30 和 0.22。表 10：中證上海環(huán)交所碳中和指數近一年以來與市場主流寬基業(yè)績指標對比收益率（年化）波動率（年化）最大回撤Sharpe（年化）Calmar上證 50-12.51%20.11%-24.16%-0.67-0.52滬深 300-13.96%19.67%-27.64%-0.77-0.50中證 500-4.73%20.92%-31.57%-0.26-0.15創(chuàng)業(yè)板指-17.94%28.54%-39.65%-0.61-0.45萬得全 A-5.66%19.85%-28.00%-0.33-0

44、.20SEEE 碳中和6.84%27.52%-30.65%0.300.22Wind，德邦研究所數據時間范圍：2021-06-302022-06-30估值水平合理自中證上海環(huán)交所碳中和指數上市（2021 年 10 月 21 日）以來，其市盈率 TTM 值逐漸回落。目前市盈率TTM 值為 25.52，處于上市以來 44.44%分位數水平，以自身整體來看，當前估值水平較低。圖 21：中證上海環(huán)交所碳中和指數上市以來市盈率 TTM 值與分位點數302928272625242322212021-10-222021-10-292021-11-052021-11-122021-11-192021-11-26

45、2021-12-032021-12-102021-12-172021-12-242021-12-312022-01-072022-01-142022-01-212022-01-282022-02-112022-02-182022-02-252022-03-042022-03-112022-03-182022-03-252022-04-012022-04-082022-04-152022-04-222022-04-292022-05-062022-05-132022-05-202022-05-272022-06-022022-06-102022-06-172022-06-2420市盈率TTM 2

46、5分位數 50分位數 75分位數Wind，德邦研究所數據時間范圍：2021-10-21-2022-06-30一致預期分析根據 Wind 的分析師的一致預期，2022-2024 年指數中上市公司的凈利潤規(guī)模分別為5439.32 億元，6446.16 億元和7584.14 億元；ROE 分別15.26%，16.18%和 16.49%。圖 22：分析師預期 ROE圖 23：分析師預期凈利潤均值17.00%16.50%16.00%15.50%15.00%14.50%2022E2023E2024E8000700060005000400030002000100002022E2023E2024E20.00%

47、15.00%10.00%5.00%0.00%ROE:凈資產收益率均值凈利潤預測均值（左，億元）凈利潤增長率Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30根據Wind 的分析師一致預期，指數 2022-2024 年EPS 分別為 1.12 元，1.38元和 1.63 元，PE 分別為 16.91x，14.31x 和 12.23x，指數配置的性價比進一步凸顯。圖 24：分析師 EPS 及對應市盈率預測均值18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.002022E2023E2024E1.801.601.4

48、01.201.000.800.600.400.200.00PE（左）EPS（右，元）Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30中證上海環(huán)交所碳中和指數擴散指標我們繪制了中證上海環(huán)交所碳中和指數的擴散指標。根據擴散指標顯示的結果來看，自 2022 年以來，快線和慢線都表現出了下行趨勢，快線與慢線差值也跌破 0 值，但 2022 年 4 月快慢線差值出現上行拐點，并于 6 月下旬突破 0 值以上，金叉信號出現。圖 25：中證上海環(huán)交所碳中和指數的擴散指標10.80.60.40.20-200.217/10/27-0.4-0.6-0.8-12018/10/272019/10/272020/10

49、/272021/10/27快線慢線快線-慢線（右）0.150.10.050-0.05-0.1-0.15Wind，德邦研究所數據截至：2022-06-30推薦關注：工銀瑞信中證上海環(huán)交所碳中和 ETF工銀瑞信中證上海環(huán)交所碳中和 ETF工銀瑞信中證上海環(huán)交所碳中和 ETF（基金代碼：159640，場內簡稱：碳中和龍頭 ETF）是工銀瑞信基金管理公司旗下的一只 ETF，基金經理為趙栩先生。該 ETF 是首批碳中和 ETF 產品，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，力爭實現與標的指數相一致的長期投資收益?；饘⒂?2022 年 7 月 4 日發(fā)行。該基金管理費率為 0.45%、托管費率為 0.10%。

50、表 11：工銀瑞信中證上海環(huán)交所碳中和 ETF 基本信息基金名稱工銀瑞信中證上海環(huán)交所碳中和交易型開放式指數證券投資基金場內代碼 159640簡稱碳中和龍頭 ETF基金經理趙栩基金托管人國信證券股份有限公司標的指數投資目標中證上海環(huán)交所碳中和指數（代碼：931755）緊密跟蹤標的指數，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化，力爭實現與標的指數表現相一致的長期投資收益。托管費0.10%管理費0.45%工銀瑞信基金管理公司，德邦研究所基金經理任職經驗豐富趙栩先生，具備 10 余年投資經理經驗。2008 年加入工銀瑞信基金管理公司，歷任風險管理部金融分析師、基金經理。截至 2022 年 6 月 30 日，趙栩先生共管理 10 只 ETF 產品，管理規(guī)模合計 89.19 億。表 12：趙栩先生所管理 ETF 產品產品代碼產品簡稱基金經理成立日基金規(guī)模(億元)159958工銀瑞信創(chuàng)業(yè)板 ETF趙栩,鄧皓友2017-12-252.19159970工銀瑞信深證 100ETF趙栩2019-12-190.35510530工銀瑞信中證 500ETF趙栩2019-10-172.56510850工銀