1、3 工程經濟效果評價的方法本章主要論述工程經濟方案效果評價的方法。經過學習，要掌握工程經濟效果的靜態(tài)評價目的和動態(tài)評價目的的計算與運用準那么，熟習互斥型方案、獨立型方案和混合型方案的經濟比較與選優(yōu)方法。 本章提要本 章 內 容3.1 經濟效果評價目的3.2 多方案評價方法3.1 經濟效果評價目的評價目的是投資工程經濟效益或投資效果的定量化及其直觀的表現(xiàn)方式，它通常是經過對投資工程所涉及的費用和效益的量化和比較來確定的。為了系統(tǒng)、全面地評價技術方案的經濟效益，需求采用多個評價目的，從多個方面進展分析調查。 3.1.1 概述3.1.1.1 經濟評價目的根據(jù)經濟評價目的所思索要素及運用方法的不同，可

2、進展不同的分類。其中，最常用的分類方法之一是按照能否思索所量化的費用和效益的時間要素，即能否思索資金的時間價值，將評價目的分為靜態(tài)評價目的和動態(tài)評價目的兩類。 方案計算期，也稱為方案的經濟壽命周期，它是指對擬建方案進展現(xiàn)金流量分析時應確定的工程效力年限。對建立工程來說，工程計算期分為建立期和消費期兩個階段。1工程建立期，是指從開場施工至全部建成投產所需的時間。工程建立期的長短與投資規(guī)模、行業(yè)性質及建立方式有關，應根據(jù)實踐情況加以確定。3.1.1.2 方案計算期確實定2工程消費期，是指工程從建成投產到主要固定資產報廢為止所閱歷的時間，它包括投產期投產后未到達100%設計才干和達產期。 對工程壽命

3、期確實定，主要思索主體構造的經濟性、維護的可行性、關聯(lián)設備的適用性、經濟方案管理的順應性及預測精度等方面綜合確定。在計算經濟評價目的過程中，如計算內部收益率(IRR)時，普通取工程主體工程的壽命期。 工程計算期確定得能否合理，對方案經濟分析有較大影響。 基準投資收益率，又稱規(guī)范折現(xiàn)率、基準收益率、基準貼現(xiàn)率、目的收益率、最低期望收益率，是決策者對技術方案資金的時間價值估算的根據(jù)。影響基準收益率的主要要素有資金的財務費用率、資金的時機本錢、風險貼現(xiàn)率程度和通貨膨脹率等?；鶞适找媛适欠桨附洕u價中的主要經濟參數(shù)。 3.1.1.3 基準收益率在實踐工程中，規(guī)范折現(xiàn)率確實定普通以行業(yè)的平均收益率為根底

4、，同時綜合思索資金本錢、投資風險、通貨膨脹以及資金限制等影響要素。 基準折現(xiàn)率定得太高，能夠會使許多經濟效益好的方案被回絕；假設定得過低，那么能夠會使一些經濟效益不好的方案被采用。基準收益率可以在本部門或行業(yè)范圍內控制資金投向經濟效益更好的工程。 基準折現(xiàn)率不同于貸款利率，通常要求基準折現(xiàn)率要高于貸款利率。 3.1.2 靜態(tài)評價目的在工程經濟分析中，把不思索資金時間價值的經濟效益評價目的稱為靜態(tài)評價目的。此類目的的特點是簡單易算，主要包括靜態(tài)投資回收期和投資收益率。采用靜態(tài)評價目的主要適用于對方案的粗略評價，如運用于投資方案的時機鑒別和初步可行性研討階段，以及用于某些時間較短、投資規(guī)模與收益規(guī)

5、模均比較小的投資工程的經濟評價等。 靜態(tài)投資回收期是指不思索資金時間價值的情況下，以工程每年的凈收益回收工程全部投資所需求的時間，是調查工程財務上投資回收才干的重要目的。這里所說的全部投資既包括固定資產投資，也包括流動資金投資。靜態(tài)投資回收期的公式如下： 3.1.2.1 靜態(tài)投資回收期Pt1直接計算法假設工程建成后各年的凈收益也即凈現(xiàn)金流量均相等，那么靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：PtK/R【例3.1】某投資方案一次性投資500萬元，估計投產后各年的平均凈收益為80萬元，求該方案的靜態(tài)投資回收期?！窘狻扛鶕?jù)公式3.2可有：Pt=K/R500/80=6.25(年) 2累計法累計法是根據(jù)方案的凈現(xiàn)

6、金流量，從投資開場時辰即零時點依次求出以后各年的凈現(xiàn)金流量之和也稱累計凈現(xiàn)金流量，直至累計凈現(xiàn)金流量等于零的年份為止。對應于凈現(xiàn)金流量等于零的年份數(shù)，即為該方案從投資開場年算起的靜態(tài)投資回收期。其計算公式為：Pt=(累計凈現(xiàn)金流量開場出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1)+上一年累計凈現(xiàn)金流量絕對值/當年凈現(xiàn)金流量【例3.2】某投資方案的凈現(xiàn)金流量如圖3.1所示，試計算其靜態(tài)投資回收期。 【解】列出該投資方案的累計現(xiàn)金流量情況表，見表3.1所示。根據(jù)公式3.3有：Pt51+-20/60=4.33(年) 采用靜態(tài)投資回收期對投資方案進展評價時，其根本做法如下：確定行業(yè)的基準投資回收期Pc。計算工程的靜態(tài)投資回收

7、期Pt。比較Pt和Pc：假設PtPc，那么工程可以思索接受；假設PtPc，那么工程是不可行的。(3)靜態(tài)投資回收期目的的優(yōu)點與缺乏靜態(tài)投資回收期目的的優(yōu)點：經濟意義明確、直觀，計算簡便；在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣。 靜態(tài)投資回收期目的的缺乏：只思索投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，即無法準確衡量工程投資收益的大小；沒有思索資金的時間價值，因此無法正確地辨識工程的優(yōu)劣。 圖3.1 凈現(xiàn)金流量圖 表3.1 累計凈現(xiàn)金流量表 年序 0123456凈現(xiàn)金流量 100804060606090累計凈現(xiàn)金流量 100180140802040130投資收益率，又叫投資效果系數(shù)，是指在工程到

8、達設計才干后，其每年的凈收益與工程全部投資的比率，是調查工程單位投資盈利才干的指數(shù)。其公式為：當工程在正常消費年份內各年的收益情況變化幅度較大時，也可以采用以下公式進展計算： 3.1.2.2 投資收益率投資利潤率是指工程在正常消費年份內所獲得的年利潤總額或年平均利潤總額與工程全部投資的比率，其公式為： 【例3.3】某投資工程的投資與收益情況如表3.2所示，試計算其投資利潤率。 【解】根據(jù)公式3.6有：投資利潤率年平均利潤總額/工程全部投資100%=12/100100%=12%投資收益率目的的優(yōu)點：計算簡便，可以直觀地衡量工程的運營成果；可適用于各種投資規(guī)模。投資收益率目的的缺乏：沒有思索投資收

9、益的時間要素，忽視了資金具有時間價值的重要性；該目的的計算客觀隨意性太大，計算中對于應該如何計算投資資金占用，如何確定利潤，都帶來一定的不確定性和人為要素，因此以投資收益率目的作為主要的決策根據(jù)不太可靠。表3.2 某工程投資收益情況表 年序 0123456投資 100利潤 1012121212143.1.3 動態(tài)評價目的普通將思索了資金時間價值的經濟效益評價目的稱為動態(tài)評價目的。與靜態(tài)評價目的相比，動態(tài)評價目的思索了在方案經濟壽命期限內投資、本錢和收益隨時間而開展變化的真實情況，可以表達真實可靠的技術經濟評價。 常用的動態(tài)評價目的有凈現(xiàn)值率、內部收益率、凈年值、動態(tài)投資回收期等。 1凈現(xiàn)值的含

10、義及計算凈現(xiàn)值是指把工程計算期內各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個給定的規(guī)范折現(xiàn)率基準收益率折算到建立期初工程計算期第一年年初的現(xiàn)值之和。凈現(xiàn)值是調查工程在計算期內盈利才干的主要動態(tài)目的。其計算公式為： 3.1.3.1 凈現(xiàn)值NPV與凈現(xiàn)值率NPVR2凈現(xiàn)值的判別準那么在用于投資方案的經濟評價時其判別準那么如下：假設NPV0，闡明方案可行。假設NPV=0，闡明方案可思索接受。假設NPV0，闡明方案不可行?！纠?.4】某工程的各年現(xiàn)金流量如表3.3所示，試用凈現(xiàn)值目的判別工程的經濟性iC=15%。 【解】利用公式3.7，將表中各年凈現(xiàn)金流量代入，得：NPV=-40-10(P/F,15%,1)+8(P/F

11、,15%,2)+8(P/F,15%,3)+13(P/A,15%,16)(P/F,15%,3)+33(P/F,15%,20)=-40-100.8696+80.7561+80.6575+135.95420.6575+330.0611=15.52萬元由于NPV0，故此工程在經濟效果上是可以接受的。 3凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關系假設知某投資方案各年的凈現(xiàn)金流量，那么該方案的凈現(xiàn)值就完全取決于所選用的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率越大，凈現(xiàn)值就越?。徽郜F(xiàn)率越小，凈現(xiàn)值就越大。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，凈現(xiàn)值將由大變小，由正變負。NPV與i之間的關系如圖3.2所示。 4凈現(xiàn)值目的的優(yōu)點與缺乏凈現(xiàn)值目的的優(yōu)點：思索了資金的時間價值及

12、工程在整個壽命期內的經濟情況；經濟意義明確、直觀，可以直接以貨幣額表示工程的凈收益；能直接闡明工程投資額與資金本錢之間的關系。凈現(xiàn)值目的的缺乏：必需首先確定一個符合經濟現(xiàn)實的基準收益率，而基準收益率確實定往往是比較困難的；不能直接闡明工程運營期間各年的運營成果；不能真正反映工程投資中單位投資的運用效率。5凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值目的用于多個方案的比選時，沒有思索各方案投資額的大小，因此不能直接反映資金的利用效率，為了調查資金的利用效率，通常采用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助目的。凈現(xiàn)值率是指工程的凈現(xiàn)值與投資總額現(xiàn)值的比值，其經濟含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個調查工程單位投資的盈利才干的目的。其計

13、算公式為:NPVRNPV/KP【例3.5】某企業(yè)擬購買一臺設備，其購置費用為35000元，運用壽命為4年，第四年末的殘值為3000元；在運用期內，每年的收入為19000元，運營本錢為6500元，假設給出規(guī)范折現(xiàn)率為10%，試計算該設備購置方案的凈現(xiàn)值率?！窘狻抠徺I設備這項投資的現(xiàn)金流量情況如圖3.3所示。 根據(jù)公式(3.7)可計算出其凈現(xiàn)值為:NPV=6672.75萬元根據(jù)公式3.8可求出其凈現(xiàn)值率為：NPVR=NPV/KP=0.1907表3.3 某工程的現(xiàn)金流量表 年序 012341920投資支出 4010經營成本 17171717收入 25253050凈現(xiàn)金流量 -40-10881333圖

14、3.2 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關系 圖3.3 設備購置方案的現(xiàn)金流量圖 (1)凈年值的含義與計算凈年值是指經過資金時間價值的計算，將工程的凈現(xiàn)值換算為工程計算期內各年的等額年金，是調查工程投資盈利才干的目的。其計算公式為：NAV=NPV(A/P,i,n) 其現(xiàn)金流量圖如圖3.4所示。3.1.3.2 凈年值NAV(2)凈年值的判別準那么由NAV的計算公式可以看出，NAV實踐上是NPV的等價目的，也即對于單個投資方案來講，用凈年值進展評價和用凈現(xiàn)值進展評價其結論是一樣的,其評價準那么是:假設NAV0，那么方案可以思索接受；假設NAV0，那么方案不可行。 【例3.6】根據(jù)例3.5中的數(shù)據(jù)用凈年值目的分析投

15、資的可行性?！窘狻扛鶕?jù)公式3.9可求得： NAV=-35 000(A/P,10%,4)+19 000-6500+3000(A/F,10%,4)=-35 0000.3155+12 500+30000.2155=-11 042.5+12 500+646.5=2104元由于NAV=21040，所以該項投資是可行的。 (3)凈年值的運用范圍凈年值目的主要用于壽命期不同的多方案評價與比較，特別是壽命周期相差較大或壽命周期的最小公倍數(shù)較大時的多方案評價與比較，這一點在后面相關章節(jié)中詳細引見。 圖3.4 凈年值與凈現(xiàn)值的現(xiàn)金流量關系 (1)內部收益率的概念及判別準那么內部收益率是指工程在整個計算期內各年凈現(xiàn)

16、金流量的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率，也就是工程的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。由于它所反映的是方案所能到達的收益率程度，其大小完全取決于方案本身，因此稱作內部收益率。其計算公式為： 3.1.3.3 內部收益率IIR根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關系,以及凈現(xiàn)值目的在方案評價時的判別準那么，可以很容易地導出用內部收益率目的評價投資方案的判別準那么，即:假設IRRiC，那么NPV0，方案可以思索接受;假設IRRiC，那么NPV0，方案不可行。(2)內部收益率的計算首先根據(jù)閱歷,選定一個適當?shù)恼郜F(xiàn)率i0；根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量情況,利用選定的折現(xiàn)率i0，求出方案的凈現(xiàn)值NPV；假設NPV0，那么適當使i0繼續(xù)增大;假

17、設NPV0，那么適當使i0繼續(xù)減小;反復步驟,直至找到這樣的兩個折現(xiàn)率i1和i2，其所對應的凈現(xiàn)值，NPV10，NPV20，其中2%i1-i25%；采用線性插值公式求出內部收益率的近似解,其公式結合圖3.5為: 【例3.7】某工程凈現(xiàn)金流量如表3.4所示。當基準收益率iC=12%時,試用內部收益率目的判別該工程的經濟性。 【解】此工程凈現(xiàn)值的計算式為:現(xiàn)分別設i1=12%，i2=15%，計算相應的NPV1和NPV2。NPV1(i1) =4.126萬元NPV2(i2) =-4.015萬元用線性插值公式3.11可計算出IRR的近似解：IRR=13.5%由于IRR=13.5%iC=12%,故該工程的

18、經濟效果是可以接受的。 3內部收益率的經濟含義內部收益率反映的是工程全部投資所能獲得的實踐最大收益率，是工程借入資金利率的臨界值。假設一個工程的全部投資均來自借入資金，從實際上講，假設借入資金的利率iIRR，那么工程會有盈利；假設iIRR，那么工程就會虧損；假設i=IRR，那么由工程全部投資所得的凈收益剛好用于歸還借入資金的本金和利息。 4內部收益率目的的優(yōu)點與缺乏內部收益率目的的優(yōu)點：思索了資金的時間價值及工程在整個壽命期內的經濟情況；可以直接衡量工程的真正投資收益率；不需求事先確定一個基準收益率，只需求知道基準收益率的大致范圍即可。內部收益率目的的缺乏：由于IRR目的是根據(jù)方案本身數(shù)據(jù)計算

19、得出，而不是專門給定，所以不能直接反映資金價值的大小;需求大量與投資工程有關的數(shù)據(jù)，計算比較費事；對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的工程來講，其內部收益率往往不是獨一的，在某些情況下甚至不存在。 圖3.5IRR的近似計算圖解 表3.4 某工程現(xiàn)金流量表 年序 0123456凈現(xiàn)金流量 100203020304040動態(tài)投資回收期是指在思索了資金時間價值的情況下，以工程每年的凈收益回收工程全部投資所需求的時間。 動態(tài)投資回收期的計算公式如下: 3.1.3.4 動態(tài)投資回收期Pt【例3.8】某工程有關數(shù)據(jù)見表3.5所示，試計算該工程的動態(tài)投資回收期。設iC=10%。 【解】根據(jù)公式3.13，有：Pt=6-1

20、+-118.5/141.1=5.84(年) 動態(tài)投資回收期用于投資方案評價的判別準那么可根據(jù)凈現(xiàn)值的判別準那么推出。根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式(3.7)和動態(tài)投資回收期的計算公式(3.12)可以看到:當NPV=0時，有Pt=Pc(基準投資回收期)，因此Pt的判別準那么是：假設PtPc，那么NPV0，方案可以思索接受；假設PtPc，那么NPV0，方案不可行。表3.5 某工程的有關數(shù)據(jù)表 年序 01234567投資20500100經營成本 300450450450450銷售收入 450700700700700凈現(xiàn)金流量 20500100150250250250250凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值20454.682.61

21、12.7170.8155.2141.1128.3累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值20474.6557.2444.5273.7118.522.6150.93.2 多方案評價方法(1)機構內的個人靈感、閱歷、創(chuàng)新認識及集體的智慧(2)技術招標，方案競選(3)技術轉讓、技術協(xié)作、技術入股和技術引進(4)技術創(chuàng)新和技術分散 (5)社會公開征集(6)專家咨詢和建議 3.2.1 方案的發(fā)明與制定3.2.1.1 提出和確定備選方案的途徑(1)現(xiàn)行的方案可行嗎？(2)有沒有更新的？ (3)反過來想一想，怎樣樣？ (4)有別的東西替代嗎？ (5)能換個地方或方式運用嗎？(6)有無類似的東西？ (7)可以改動嗎？(8)能重新組

22、合嗎？(9)無妨站在高處看一看？3.2.1.2 備選方案提出的思緒(1) 頭腦風暴法(2)歌頓法 (3)書面咨詢法 (4)檢查提問法 (5)特性列舉法 (6)缺陷列舉法 (7)希望點列舉法 3.2.1.3 方案發(fā)明的方法3.2.2 方案類型1對工程進展經濟評價時，首先應分清工程的投資與產出的內容，也即要分清收入與支出的內容。一個工程工程在某一時間內支出的費用稱為現(xiàn)金流出。現(xiàn)金流入是指工程在該時間內即獲得的收入?，F(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入通常稱為現(xiàn)金流量。2在計算工程的現(xiàn)金流量時，需求留意的問題是，現(xiàn)金流量只計算現(xiàn)金收支，不計算非現(xiàn)金收支；只思索現(xiàn)金，不思索借款利息。 3.2.2.1 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表

23、是指可以直接、清楚地反映工程在整個計算期內各年的現(xiàn)金流量資金收支情況的一種表格。利用現(xiàn)金流量表可以進展現(xiàn)金流量分析，計算各項靜態(tài)和動態(tài)評價目的。1現(xiàn)金流量表的普通方式現(xiàn)金流量表的普通方式如表3.6所示。3.2.2.2 現(xiàn)金流量表2凈現(xiàn)金流量的計算凈現(xiàn)金流量是指工程在一定時期內現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。通常，現(xiàn)金流入取正號，現(xiàn)金流出取負號。工程建立期內的每年凈現(xiàn)金流量如下式計算：凈現(xiàn)金流量=固定資產投資+流動資金投資工程消費初期的每年凈現(xiàn)金流量如下式計算：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-運營本錢-銷售稅金-所得稅-流動資金添加額工程正常消費期內每年凈現(xiàn)金流量如下式計算：凈現(xiàn)金流量=銷售收入-運營本錢-銷售

24、稅金-所得稅工程計算期最后一年的凈現(xiàn)金流量如下式計算：凈現(xiàn)金流量=銷售收入+回收固定資產余值+回收流動資金-運營本錢-銷售稅金-所得稅表3.6 現(xiàn)金流量表 根據(jù)這些方案之間能否存在資源約束，多方案可分為有資源限制的構造類型和無資源限制的構造類型。有資源限制構造類型，是指多方案之間存在資金、勞動力、資料、設備或其他資源量的限制，在工程經濟分析中最常見的是投資資金的約束；無資源限制構造類型，是指多方案之間不存在上述的資源限制問題，當然這并不是指資源是無限多的，而只是有才干得到足夠的資源。 3.2.2.3 多方案之間的關系類型合理的決策過程包括兩個主要的階段：一是探尋備選方案，這實踐上是一項創(chuàng)新活動

25、；二是對不同備選方案進展經濟衡量和比較，稱之為經濟決策。 備選方案是由各級組織的操作人員、管理人員及研討開發(fā)人員制定的，對備選方案經濟差別的認識，可加強探求備選方案的才干。 通常，按多方案之間的經濟關系，一組多方案又可劃分為互斥型多方案、獨立型多方案、相關型多方案等。 1互斥型多方案在沒有資源約束的條件下，在一組方案中選擇其中的一個方案那么排除了接受其他任何一個方案的能夠性，那么這一組方案稱為互斥型多方案，簡稱互斥多方案或互斥方案。2獨立型多方案在沒有資源約束的條件下，在一組方案中選擇其中的一個方案并不排斥接受其他的方案，即一個方案能否采用與其他方案能否采用無關，那么這一組方案稱為獨立型多方案

26、，簡稱獨立多方案或獨立方案。 3相關型多方案在一組方案中，方案之間不完全是排斥關系，也不完全是獨立關系，但一方案的取舍會導致其他方案現(xiàn)金流量的變化，那么這一組方案稱為相關型多方案。 4混合型多方案在一組方案中，方案之間有些具有互斥關系，有些具有獨立關系，那么這一組方案稱為混合方案?；旌戏桨冈跇嬙焐嫌挚山M織成兩種方式：在一組獨立多方案中，每個獨立方案下又有假設干個互斥方案的方式。 這組方案的層次構造圖如圖3.6所示。 在一組互斥多方案中，每個互斥方案下又有假設干個獨立方案的類型。 這組方案的層次構造圖如圖3.7所示。 圖3.6 第一種類型混合方案構造圖圖3.7 第二種類型混合方案構造圖 1資料和

27、數(shù)據(jù)的可比性方案的比選必需以一樣的經濟效果計算范圍為根底，才具有可比性。 2同一功能的可比性參與比選的眾多方案的一個共同點就是預期目的的一致性，也就是方案產出功能的一致性。3時間可比性 普通來說，實踐任務中所遇到的互斥方案通常具有一樣的壽命期，這是兩個互斥方案必需具備一個根本的可比性條件。 3.2.2.4 多方案之間的可比性一方案檢驗是指對某個已選定的投資方案，根據(jù)工程收益與費用的情況，經過計算其經濟評價目的，確定工程的可行性。一方案檢驗的方法比較簡單，其主要步驟如下：確定工程的現(xiàn)金流量情況，編制工程現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖。根據(jù)公式計算工程的經濟評價目的，如凈現(xiàn)值、內部收益率、動態(tài)投資回收

28、期等。根據(jù)計算出的目的值及相應的判別準那么，確定工程的可行性。3.2.2.5 工程評價概論多方案比選是根據(jù)實踐情況所提出的多個備選方案，經過選擇適當?shù)慕洕u價方法與目的，對各個方案的經濟效益進展比較，最終選擇出具有最正確投資效果的方案。與一方案檢驗相比，多方案的比選所涉及到的影響要素、評價方法及要思索的問題如下：備選方案的挑選，剔除不可行的方案。進展方案比選時所思索的要素。 各個方案的構造類型。 備選方案之間的關系。 3.2.3 互斥方案的比較壽命期一樣的互斥方案的比選方法普通有凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額內部收益率法、最小費用法等。1凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法就是經過計算各個備選方案的凈現(xiàn)值并比較其大小

29、而判別方案的優(yōu)劣，是壽命期一樣的多方案比選中最常用的一種方法。3.2.3.1 壽命期一樣的互斥方案的比選凈現(xiàn)值法的根本步驟如下：分別計算各個方案的凈現(xiàn)值，并用判別準那么加以檢驗，剔除NPV0的方案；對一切NPV0的方案比較其凈現(xiàn)值；根據(jù)凈現(xiàn)值最大原那么，選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最正確方案?！纠?.9】現(xiàn)有A、B、C三個互斥方案，其壽命期均為16年，各方案的凈現(xiàn)金流量如表3.7所示，試用凈現(xiàn)值法選擇出最正確方案，知iC=10%。【解】各方案的凈現(xiàn)值計算結果如下：NPVA=2309.97萬元NPVB=2610.4(萬元)NPVC=1075.37(萬元)其中，A方案的現(xiàn)金流量見圖3.8所示，B、C方案

30、的現(xiàn)金流量圖請讀者本人畫出。計算結果闡明，方案B的凈現(xiàn)值最大，方案B是最正確方案。2差額內部收益率法內部收益率是衡量工程綜合才干的重要目的，也是工程經濟評價中經常用到的目的之一。在進展互斥方案的比選時，假設直接用各個方案內部收益率的高低作為衡量方案優(yōu)劣的規(guī)范，往往會導致錯誤的結論，見例3.10所示。 【例3.10】某建立工程有三個設計方案，其壽命期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如表3.8所示，試選擇最正確方案知iC=10%。 【解】先用凈現(xiàn)值法對方案進展比選。根據(jù)各個方案的現(xiàn)金流量情況，可計算出NPV分別為：NPVA=-170+44(P/A,10%,10)=100.34(萬元)NPVB

31、=-260+59(P/A,10%,10)=102.50(萬元)NPVC=-300+68(P/A,10%,10)=117.79(萬元) 由于C方案的NPV最大，因此根據(jù)凈現(xiàn)值的判別準那么，以方案C為最正確方案。 對于例3.10所示實例，假設采用內部收益率目的來進展比選又會如何呢？計算如下：根據(jù)IRR的定義及各個方案的現(xiàn)金流量情況，有：-170+44(P/A,IRRA,10)=0(P/A,IRRA,10)= 4.023查復利系數(shù)表得：IRRA=22.47%。-260+59(P/A,IRRB,10)=0(P/A,IRRB,10)= 4.407查復利系數(shù)表得：IRRB=18.49%。-300+68(P

32、/A,IRRC,10)=0(P/A,IRRC,10)= 4.412查復利系數(shù)表得：IRRC=18.52%?？梢?，IRRAIRRCIRRB，且IRRA、IRRB、IRRC均大于iC。即方案A為最正確方案。這個結論與采用凈現(xiàn)值法計算得出的結論是矛盾的。為什么兩種方法得出的結論會產生矛盾？終究哪一種方法正確？這個問題可經過圖3.9加以闡明。 內部收益率是闡明投資方案所能接受的最高利率，或最高的資本本錢，即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的時機本錢就是該方案本身所產生的內部收益率，用式子表示就是中選定的iC=IRR時，方案的NPV=0。 互斥方案的比選，本質上是分析投資大的方案所添加的投資能否用其增量收益來補償

33、，也即對增量的現(xiàn)金流量的經濟合理性做出判別。因此，可以經過計算增量凈現(xiàn)金流量的內部收益率即差額內部收益率來比選方案，這樣就可以保證方案比選結論的正確性。 內部收益率是闡明投資方案所能接受的最高利率，或最高的資本本錢，即方案的凈現(xiàn)金流量所具有的時機本錢就是該方案本身所產生的內部收益率，用式子表示就是中選定的iC=IRR時，方案的NPV=0。 互斥方案的比選，本質上是分析投資大的方案所添加的投資能否用其增量收益來補償，也即對增量的現(xiàn)金流量的經濟合理性做出判別。差額內部收益率的計算公式為 采用差額內部收益率目的對互斥方案進展比選的根本步驟如下：計算各備選方案的IRR。將IRRiC的方案按投資額由小到

34、大依次陳列。計算排在最前面的兩個方案的差額內部收益率IRR，假設IRRiC，那么闡明投資大的方案優(yōu)于投資小的方案，保管投資大的方案。將保管的較優(yōu)方案依次與相鄰方案逐一比較，直至全部方案比較終了，那么最后保管的方案就是最優(yōu)方案?！纠?.11】根據(jù)例3.10的資料，試用差額內部收益率法進展方案比選?！窘狻坑捎谌齻€方案的IRR均大于iC，將它們按投資額由小到大陳列為：ABC，先對方案A和B進展比較。根據(jù)差額內部收益率的計算公式，有：-(260-170)+(59-44)(P/A,IRRB-A,10)=0可求出：IRRB-A=10.58%iC=10%故方案B優(yōu)于方案A，保管方案B，繼續(xù)進展比較。將方案B

35、和方案C進展比較：-(300-260)+(68-59)(P/A, IRRC-B,10)=0可求出：IRRC-B=14.48%iC=10%故方案C優(yōu)于方案B。最后可得結論：方案C為最正確方案。 3最小費用法經過假定各方案的收益是相等的，對各方案的費用進展比較，根據(jù)效益極大化目的的要求及費用較小的工程比費用較大的工程更為可取的原那么來選擇最正確方案，這種方法稱為最小費用法。最小費用法包括費用現(xiàn)值比較法和年費用比較法。 費用現(xiàn)值PC比較法費用現(xiàn)值的含義是指利用此方法所計算出的凈現(xiàn)值只包括費用部分。由于無法估算各個方案的收益情況，只計算各備選方案的費用現(xiàn)值(PC)并進展對比，以費用現(xiàn)值較低的方案為最正

36、確。其計算公式為：【例3.12】某工程有A、B兩種不同的工藝設計方案，均能滿足同樣的消費技術需求，其有關費用支出如表3.9所示，試用費用現(xiàn)值比較法選擇最正確方案，知iC=10%。 【解】根據(jù)費用現(xiàn)值的計算公式可分別計算出A、B兩方案的費用現(xiàn)值為：PCA=600(P/F,10%,1)+280(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=2021.40(萬元)PCB=785(P/F,10%,1)+245(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)=1996.34(萬元)由于PCAPCB，所以方案B為最正確方案。 年費用AC比較法年費用比較法是經過計算各備選方案的等額年費用AC進展比較，以年費用較低

37、的方案為最正確方案的一種方法。其計算公式為： 【例3.13】根據(jù)例3.12的資料，試用年費用比較法選擇最正確方案?！窘狻扛鶕?jù)公式3.16可計算出A、B兩方案的等額年費用如下：ACA=2021.40(A/P,10%,10)=327.36(萬元)ACB=1996.34(A/P,10%,10)=325.00(萬元) 由于ACAACB，故方案B為最正確方案。 采用年費用比較法與費用現(xiàn)值比較法對方案進展比選的結論是完全一致的。實踐上，費用現(xiàn)值PC和等額年費用AC之間可以很容易進展轉換。即：AC=PC(A/P,i,n) 或PC=AC(P/A,i,n)表3.7方案現(xiàn)金流量 年份方案建設期生產期1234151

38、6A-2024-280050011002100B-2800-300057013102300C-1500-20003007001300圖3.8A方案的現(xiàn)金流量圖 表3.8各個方案的凈現(xiàn)金流量表 年份方案0110A-27044B-26059C-30068圖3.9方案A、C的凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關系 表3.9A、B兩方案費用支出表 費用項目投資（第1年末） 年經營成本（210年末） 壽命期(年) A60028010B785245101年值AW法年值法是對壽命期不相等的互斥方案進展比選時用到的一種最簡明的方法。它是經過分別計算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額年值并進展比較,以AW0，且AW最大者為最優(yōu)方案。其中

39、，年值的計算公式為:3.2.3.2 壽命期不同的互斥方案的比較與選擇【例3.14】某建立工程有A、B兩個方案,其凈現(xiàn)金流量情況如表3.10所示,假設iC=10%，試用年值法對方案進展比選。 【解】先求出A、B兩個方案的凈現(xiàn)值:NPVA=153.83(萬元)NPVB=53.18(萬元)然后，根據(jù)公式3.17求出A、B兩方案的等額年值AW：AWA=25.04(萬元)AWB=14.03(萬元)由于AWAAWB，且AWA、AWB均大于零，故方案A為最正確方案。 2最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法又稱方案反復法,是以各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為進展方案比選的共同的計算期,并假設各個方案均在這樣一個共同的計算

40、期內反復進展,對各方案計算期內各年的凈現(xiàn)金流量進展反復計算,直至與共同的計算期相等?！纠?.15】根據(jù)例3.14的資料,試用最小公倍數(shù)法對方案進展比選。 【解】A方案計算期為10年,B方案計算期為5年,那么其共同的計算期為10年,也即B方案需反復實施兩次。計算在計算期為10年的情況下,A、B兩個方案的凈現(xiàn)值：NPVA=153.83(萬元)NPVB=86.2(萬元) 其中NPVB的計算可參考圖3.10所示。由于NPVANPVB，且NPVA、NPVB均大于零，故方案A為最正確方案。 3研討期法所謂研討期法，就是針對壽命期不相等的互斥方案，直接選取一個適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的計算期，經過比較各

41、個方案在該計算期內的凈現(xiàn)值來對方案進展比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最正確方案。 常用的處置方法有三種：完全成認未運用的價值，即將方案的未運用價值全部折算到研討期末，如例3.16所示；完全不成認未運用價值，即研討期后的方案未運用價值均忽略不計；對研討期末的方案未運用價值進展客觀地估計，以估計值計入在研討期末。 【例3.16】有A、B兩個工程的凈現(xiàn)金流量如表3.11所示，假設知iC=10%，試用研討期法對方案進展比選。 【解】取A、B兩方案中較短的計算期為共同的計算期，也即n=8年，分別計算當計算期為8年時A、B兩方案的凈現(xiàn)值：NPVA=601.89(萬元)NPVB=692.90(萬元) 注：計算N

42、PVB時，是先計算B在其壽命期內的凈現(xiàn)值，然后再計算B在共同的計算期內的凈現(xiàn)值。由于NPVBNPVA0，所以方案B為最正確方案。 年份方案1256910A-3008080100B-10050 表3.10A、B兩方案的凈現(xiàn)金流量 圖3.10方案B的現(xiàn)金流量圖 年份項目12378910A-550-350380430B-1200-850750750750900表3.11A、B兩個工程的凈現(xiàn)金流量 1獨立方案的比選普通，獨立方案選擇有下面兩種情況：第一，無資金限制的情況。假設獨立方案之間共享的資源足夠多，那么其比選的方法與單個工程的檢驗方法是根本一致的，即只需工程本身的NPV0或IRRiC，那么工程就

43、可采用并實施。第二，有資金限制的情況。假設獨立方案之間共享的資源是有限的，不能滿足一切方案的需求，那么在這種不超出資源限額的條件下，獨立方案的選擇有兩種方法：一是方案組合法；二是內部收益率或凈現(xiàn)值率排序法。 3.2.3.3 方案組合的比較與選擇在具有資金約束的情況下到達收益最大化，常用的比選方法有兩種，即獨立方案互斥化法和凈現(xiàn)值率排序法。獨立方案互斥化法獨立方案互斥化法是指在有資金限制的情況下，將相互獨立的方案組合成總投資額不超越投資限額的組合方案，這樣各個組合方案之間的關系就變成了互斥的關系，然后利用互斥方案的比選方法，如凈現(xiàn)值法等，對方案進展比選，選擇出最正確方案。 【例3.17】有A、B

44、、C三個獨立的方案，其凈現(xiàn)金流量情況見表3.12所示，知總投資限額為800萬元，iC=10%，試作出最正確投資決策。 【解】首先計算三個方案的凈現(xiàn)值：NPVA=34.46萬元NPVB=40.24萬元NPVC=50.08萬元A、B、C三個方案的凈現(xiàn)值均大于零，從一方案檢驗的角度來看A、B、C三個方案均可行。但由于總投資額要限制在800萬元以內，而A、B、C三個方案加在一同的總投資額為970萬元，超越了投資限額，因此不能同時實施我們采用獨立方案互斥化法來進展投資決策，其步驟如下：首先，列出不超越總投資限額的一切組合投資方案，那么這些組合方案之間具有互斥的關系。其次，將各組合方案按投資額從小到大依次陳列，分別計算各組合方案的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值最大的組合方案為最正確方案。詳細計算過程見表3.13所示。 凈現(xiàn)值率排序法所謂凈現(xiàn)值率