1、第16章利率風(fēng)險管理.學(xué)習(xí)目的 利率風(fēng)險是銀行的主要金融風(fēng)險之一，由于影響利率變動的要素很多，利率變動更加難以預(yù)測，銀行日常管理的重點(diǎn)之一就是怎樣控制利率風(fēng)險。利率風(fēng)險的管理在很大程度上依賴于銀行對本身的存款構(gòu)造進(jìn)展管理，以及運(yùn)用一些新的金融工具來躲避風(fēng)險或設(shè)法從風(fēng)險種受害。經(jīng)過對本章的學(xué)習(xí)，要求做到以下幾點(diǎn)：1對利率風(fēng)險及影響其變動的要素有一個系統(tǒng)的掌握；2對運(yùn)用資金缺口管理和繼續(xù)期缺口管理來防備利率風(fēng)險有深化的了解，面對利率風(fēng)險，應(yīng)能做出簡單分析；3對利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及利率上下限及雙限等新的防備利率風(fēng)險的金融工具的原理有初步的了解。 .16.1 利率風(fēng)險的概念 16.1.1 利

2、率風(fēng)險的概念 利率風(fēng)險是指由于市場利率變動的不確定性所導(dǎo)致的銀行金融風(fēng)險，詳細(xì)來說就是指由于市場利率動搖呵斥商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風(fēng)險。普通而言，假設(shè)一家銀行的貸款期限長于存款期限，即借短貸長，那么該銀行市場價值的變動將和市場利率變動方向相反；反之，假設(shè)一家銀行借長貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀行市值的變動和利率的變動方向一致。 .16.1.2 影響市場利率變動的幾點(diǎn)要素除了銀行本身的存貸構(gòu)造之外，影響市場利率動搖的主要要素有以下幾點(diǎn)： 1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。當(dāng)經(jīng)濟(jì)開展處于增長階段時，投資的時機(jī)增多，對可貸資金的需求增大，利率上升；反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)開展低靡，

3、社會處于蕭條時期時，投資志愿減少，自然對于可貸資金的需求量減小，市場利率普通較低。 2.央行的政策。普通來說，當(dāng)央行擴(kuò)展貨幣供應(yīng)量時，可貸資金供應(yīng)總量將添加，供大于求，自然利率會隨之下降；反之，央行實(shí)行緊縮式的貨幣政策，減少貨幣供應(yīng)，可貸資金供不應(yīng)求，利率會隨之上升。 .3. 價錢程度。 市場利率為實(shí)踐利率與通貨膨脹率之和。當(dāng)價錢程度上升時，市場利率也相應(yīng)提高，否那么實(shí)踐利率能夠為負(fù)值。同時，由于價錢上升，公眾的存款志愿將下降而工商企業(yè)的貸款需求上升，貸款需求大于貸款供應(yīng)所導(dǎo)致的存貸不平衡必然導(dǎo)致利率上升。 4. 股票和債券市場。假設(shè)證券市場處于上升時期，市場利率將上升；反之利率相對而言也降低

4、。 5. 國際經(jīng)濟(jì)情勢。一國經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動，特別是匯率、利率的變動也會影響到其他國家利率的動搖。自然，國際證券市場的漲跌也會對國際銀行業(yè)務(wù)所面對的利率產(chǎn)生風(fēng)險。.圖161概括了對市場利率產(chǎn)生影響的主要經(jīng)濟(jì)要素。 銀行本身的資產(chǎn)存款種類、數(shù)量、期限 負(fù)債構(gòu)造和數(shù)量貸款種類、數(shù)量、期限 中央銀行貨幣政策 利率風(fēng)險貨幣供應(yīng)國際貨幣市場 市場利股票和債券市場 率動搖 經(jīng)濟(jì)增長 貨幣需求 投資需求 通貨膨脹 .16.2 資金缺口管理 當(dāng)市場利率發(fā)生變化時，并非一切的資產(chǎn)和負(fù)債都會遭到影響，在分析商業(yè)銀行的利率風(fēng)險時，我們應(yīng)該思索的是那些對利率變化非常敏感的資產(chǎn)和負(fù)債，即利率敏感性資金Interest R

5、ate Sensitive Fund。只需它們才會對銀行的利率風(fēng)險產(chǎn)生宏大影響。 .16.2.1 衡量資產(chǎn)負(fù)債利率敏感程度的一些目的 1. 資金缺口所謂利率敏感性資金，又稱浮動利率或可變利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)IRSA，Interest Rate Sensitive Assets和利率敏感負(fù)債IRSL， Interest rate Sensitive Liabilities是指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場利率定期重新定價的資產(chǎn)或負(fù)債。 這類資產(chǎn)或負(fù)債的定價根底是可供選擇的貨幣市場基準(zhǔn)利率，主要有同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。 . 所謂利率敏感資

6、產(chǎn)和利率敏感負(fù)債，是指那些在一定時限內(nèi)調(diào)查期內(nèi)到期的或需求重新確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債。而這類資產(chǎn)和負(fù)債的差額便被定義為資金缺口Funding GAP，即：資金缺口GAP=利率敏感資產(chǎn)ISRA利率敏感負(fù)債IRSL資金缺口用于衡量銀行凈利息收入即利息總收入和總支出之間的差額對市場利率的敏感程度。正缺口： 銀行在利率上升時獲利，利率下降時受損；負(fù)缺口：銀行在利率上升時受損，利率下降時獲利；零缺口：銀行對利率風(fēng)險處于“免疫形狀。 .資金缺口是一個與時間長短相關(guān)的概念。缺口數(shù)值的大小與正負(fù)都依賴于方案期的長短，這是由于資產(chǎn)或負(fù)債的利率調(diào)整期限決議了利率調(diào)整能否與方案期內(nèi)利率相關(guān)。 普通而言，銀行的資金缺口

7、絕對值越大，銀行所接受的利率風(fēng)險也就越大無論是正缺口還是負(fù)缺口，假設(shè)銀行可以準(zhǔn)確預(yù)測利率走勢的話，銀行可利用較大資金缺口賺取較大的利息收入；但假設(shè)銀行運(yùn)營管理人員預(yù)測失誤，較大的資金缺口也會導(dǎo)致巨額的利息損失。.2. 利率敏感比率目的 除了上面談到的資金缺口目的外，我們還可以用利率敏感比率Interest Rate Sensitive Ratio來衡量銀行的利率風(fēng)險。 利率敏感比率為利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債之比，即：利率敏感比率=利率敏感資產(chǎn)利率敏感負(fù)債 . 當(dāng)利率敏感資產(chǎn)大于利率敏感負(fù)債時，該比率大于1；反之那么小于1。 利率敏感比率和資金缺口之間的關(guān)系是： 當(dāng)利率敏感比率大于1時，資金缺

8、口為正值； 當(dāng)利率敏感比率小于1時，資金缺口為負(fù)值； 當(dāng)利率敏感比率等于1時，資金缺口為零。 二種方法的區(qū)別在于：資金缺口表示了利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債之間絕對量的差額，而利率敏感比率那么反映了它們之間相對量的大小。比如，當(dāng)利率敏感比率接近于1時，銀行運(yùn)營管理人員僅知道利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債相當(dāng)接近，但它們之間的差額是多少并不知道，而資金缺口那么準(zhǔn)確反映了銀行資金利率敞口部分的大小。 .表161 資金缺口、利率敏感比率、利率變動與銀行凈利息收入變動之間的關(guān)系資金缺口利率敏感比率利率變動利息收入變動變動幅度利息支出變動凈利息收入變動正值1上升增加增加增加正值1下降減少減少減少負(fù)值1上升增加

9、增加減少負(fù)值1下降減少減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變.16.2.2資金缺口管理 從實(shí)際上來說，銀行運(yùn)營管理人員可以運(yùn)用缺口管理來實(shí)現(xiàn)方案的凈利息收入，即根據(jù)預(yù)測的利率變動，經(jīng)過調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債的構(gòu)造、數(shù)量和期限，堅持一定的資金正缺口或負(fù)缺口。 假設(shè)銀行有才干涉測市場利率動搖的趨勢，而且預(yù)測是較準(zhǔn)確的，那么在不同的階段運(yùn)用不同的缺口戰(zhàn)略，就可以使銀行獲取更高的收益率。 假設(shè)銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測利率走勢，采取零缺口資金配置戰(zhàn)略顯得更為平安。 .簡單地說，缺口管理就是在銀行對利率預(yù)測的根底上，調(diào)整方案期內(nèi)的資金缺口的正負(fù)和大小。當(dāng)預(yù)測利率將上升時，銀行應(yīng)盡量減少負(fù)缺口，力爭

10、正缺口；反之，那么要設(shè)法把資金缺口調(diào)整為負(fù)值。缺口管理在實(shí)踐操作中存在的問題：第一，選擇什么樣的方案期。第二，預(yù)測利率在方案期內(nèi)的走勢。第三，即使銀行對利率變化預(yù)測準(zhǔn)確，銀行對利率敏感資金缺口的控制也只需有限的靈敏性。最后，利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口分析是一種靜態(tài)的分析方法，它沒有思索外部利率條件和內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造延續(xù)變動的情況，因此，這種靜態(tài)分析具有很大的局限性。 .16.3 繼續(xù)期缺口管理 近年來，銀行運(yùn)營管理人員逐漸采用動態(tài)的利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債的缺口方法，方法之一便是“繼續(xù)期缺口分析。繼續(xù)期Duration也稱久期，最初是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷得里麥克萊Frederick Ma

11、caulay于1936年提出。繼續(xù)期作為一種全新的概念在當(dāng)時出現(xiàn)，使人們對固定收入金融工具的實(shí)踐歸還期和利率風(fēng)險有了更深化的了解，同時被廣泛地用于預(yù)測市場利率變動所引起的債券價錢的變動。20世紀(jì)80年代以來，繼續(xù)期又被金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用于資產(chǎn)負(fù)債管理之中。.16.3.1 “繼續(xù)期概念 繼續(xù)期是固定收入金融工具的一切預(yù)期現(xiàn)金流入量的加權(quán)平均時間，也可以了解為金融工具各期現(xiàn)金流抵補(bǔ)最初投入的平均時間。有效繼續(xù)期實(shí)踐上是加權(quán)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值與未加權(quán)的現(xiàn)值之比。 n tCt (1+i)t +nF (1+i)n t=1 16.1D= P .繼續(xù)期與歸還期不是同一概念：歸還期是指金融工具的生命周期，即從其簽署金融

12、契約到契約終止的這段時間；繼續(xù)期那么反映了現(xiàn)金流量，比如利息的支付、部分本金的提早歸還等要素的時間價值。 對于那些分期付息的金融工具，其繼續(xù)期對于那些分期付息的金融工具，其繼續(xù)期總是短于歸還期。繼續(xù)期與歸還期呈正相關(guān)關(guān)系，即歸還期越長、繼續(xù)期越長；繼續(xù)期與現(xiàn)金流量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，歸還期內(nèi)金融工具的現(xiàn)金流量越大，繼續(xù)期越短。 .16.3.2 繼續(xù)期缺口管理 當(dāng)市場利率變動時，不僅僅是各項利率敏感資產(chǎn)與負(fù)債的收益與支出會發(fā)生變化，利率不敏感資產(chǎn)與負(fù)債的市場價值也會不斷變化，銀行所要思索的是整個銀行的資產(chǎn)和負(fù)債所面對的風(fēng)險。繼續(xù)期缺口管理可以用來分析銀行的總體利率風(fēng)險。 詳細(xì)方法事先計算出每筆資產(chǎn)和每

13、筆負(fù)債的繼續(xù)期，再根據(jù)每筆資產(chǎn)和負(fù)債在總資產(chǎn)或總負(fù)債中的權(quán)數(shù)，計算出銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債的加權(quán)平均繼續(xù)期。. 我們用DA表示總資產(chǎn)的平均繼續(xù)期，DL表示總負(fù)債的平均繼續(xù)期，VA表示總資產(chǎn)的初始值， VL表示總負(fù)債的初始值。當(dāng)市場利率變動時，資產(chǎn)和負(fù)債價值的變化可由下式表示：VA=DAVA/(1+i) iVL=DLVL/(1+i) i16.6 當(dāng)市場利率變動時，銀行資產(chǎn)價值和負(fù)債價值的變動方向和市場利率變動的方向相反，而且銀行資產(chǎn)與負(fù)債的繼續(xù)期越長，資產(chǎn)和負(fù)債價值變動的幅度越大，也就是利率風(fēng)險越大。.繼續(xù)期缺口 繼續(xù)期缺口是指銀行資產(chǎn)繼續(xù)期與負(fù)債繼續(xù)期和負(fù)債資產(chǎn)現(xiàn)值比乘機(jī)的差額。用公式表示為： D

14、GAP=DA-DL (16.7)其中，DGAP為繼續(xù)期缺口；DA為資產(chǎn)繼續(xù)期；DL為負(fù)債繼續(xù)期；N為負(fù)債資產(chǎn)系數(shù)，即總負(fù)債/總資產(chǎn)=VL/VA 由于負(fù)債不能大于資產(chǎn)，故減少下跌正值下降增加增加上漲零值上升減少=減少不變零值下降增加=增加不變負(fù)值上升減少減少上漲負(fù)值下降增加增加下跌.16.4 套期保值和利率風(fēng)險管理 16.4.1 利率期貨利率期貨是指買賣雙方在集中性的市場以公開競價的方式所進(jìn)展的利率期貨和約的買賣。 利率期貨合約是指買賣雙方訂立的，商定在未來某日期以成交時確定的價錢交收一定數(shù)量的某種利率相關(guān)商品即各種債務(wù)憑證的規(guī)范化契約。 其主要功能，是為持有固定利息資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)和投資者提供一

15、種以對沖減少和轉(zhuǎn)移利率風(fēng)險的手段。.幾種主要的利率期貨1. 聯(lián)邦短期公債期貨。這是一種以短期公債為根底的、為期13周91天、和約單位100萬美圓的期貨合約2. 歐洲美圓定期存單期貨。歐洲美圓是指在美國銀行之外的美圓存款。歐洲美圓定期存單時只需美國之外銀行發(fā)行的以美圓表示的大額定期存單。它也是一種折扣債券，代表發(fā)行銀行的美圓債務(wù)，其面額為100萬美圓，其利率被稱為倫敦銀行同業(yè)拆借利率LIBOR。 3. 聯(lián)邦國庫券期貨。 4. 聯(lián)邦長期公債期貨。 .利用利率期貨進(jìn)展套期保值 主要是依托“對沖的方法，即利用金融期貨來轉(zhuǎn)移風(fēng)險，以期貨買賣的利潤來彌補(bǔ)在金融現(xiàn)貨市場上的損失。 普通需求對沖的人，除謹(jǐn)慎的

16、個人投資者外，更主要的是銀行運(yùn)營管理人員及保險公司、基金機(jī)構(gòu)等金融部門的決策者們。 此外，在金融市場上還有一部分投資者，他們情愿經(jīng)過空頭或多頭買賣來賺取差價利潤。.利用期貨買賣套期保值應(yīng)該留意的問題 第一，要確定本人面臨的是利率上升還是下降的風(fēng)險，以此決議是做空頭還是多頭買賣； 第二，要選擇適宜的期貨合約。普通來說，為了減少利率變動不一致帶來的風(fēng)險，期貨合約中的金融工具應(yīng)類似于要保值的資產(chǎn)或負(fù)債； 第三，根據(jù)未來現(xiàn)貨買賣的數(shù)額由于期貨買賣中每張合約的數(shù)額已規(guī)范化，因此銀行只需確定期貨合約的數(shù)量就行了； 此外，為了有效降低風(fēng)險，銀行應(yīng)在保值的過程中，隨時親密關(guān)注市場利率的變化和本人的風(fēng)險現(xiàn)狀，以確保利率保值的效果。.16.4.2 利率期權(quán)在20世紀(jì)70、80年代，一種新的套期保值工具被發(fā)明出來。它為風(fēng)險躲避者提供了一方面的防備利率奉賢的途徑，這便是利率期權(quán)。利率期權(quán)，即買賣雙方以與借貸票據(jù)有關(guān)的詳細(xì)的根底資產(chǎn)為標(biāo)的物所到達(dá)的期權(quán)協(xié)議。主要分為三種：1實(shí)踐證券期權(quán)，即在一定的價錢買進(jìn)或賣出國庫券、政府票據(jù)、政府債券的權(quán)益；2債券期貨期