1、財務管理的價值觀念主講教師：鐘琮第二章 財務管理的價值觀念風險與收益 2貨幣時間價值 1證券估價 3第1節(jié) 時間價值時間價值的概念現(xiàn)金流量時間線復利終值和現(xiàn)值年金終值和現(xiàn)值時間價值計算中的幾個特殊問題 某售房廣告：“一次性付清70萬元；20年分期付款，首付20萬，月供3000?！?算一算賬，20+0.31220=9270 為什么一次性付款金額少于分期付款的總金額？一、時間價值的概念貨幣時間價值：時間價值是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實收益率。貨幣時間價值的兩種表現(xiàn)形式：時間價值率：扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率。時間價值額：資金與時間價值率的乘積。一、時間價值的概念投資報

2、酬率的構成投資報酬率=純利率+風險溢價+通貨膨脹率投資報酬率在經(jīng)濟生活中的表現(xiàn)形式銀行存款利息率銀行貸款利率債券利息率股息率只有在沒有風險和沒有通貨膨脹的情況下，時間價值才與上述各報酬率相等。本文假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值。二、現(xiàn)金流量時間線t=0t=1t=21000100100現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入三、復利終值和現(xiàn)值復利的含義復利的威力復利終值和現(xiàn)值的計算 不僅本金要計算利息， 利息也要計算利息。 俗稱“利滾利”。 “錢可以生錢，錢生的錢又可以生出更多的錢?！?本杰明富蘭克林復利的含義 彼得米尼德于1624年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的

3、投資，如果用復利計算，到1996年，即370年之后，價格非常驚人： 如果以年利率5%計算，曼哈頓1996年已價值16.6億美元，如果以年利率8%計算，它價值55.8億美元，如果以年利率15%計算，它的價值已達到天文數(shù)字。復利的威力 幾年前一個人類學家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學家想知道，如果在21世紀凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他認為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個地球上的所有財富。復利的威力復利終值和復利現(xiàn)值的計算復利終值FVn=

4、PV(1+i)n01234nPV?復利終值例：將1000元存入銀行，年利息率為7%，按復利計算，5年后終值應為多少？FV5=PV(1+i)5=1000*（1+7%）5=1403FV5=PV(1+i)5=1000*（1+7%）5 =1000*FVIF7%,5=1000*1.403=1403復利現(xiàn)值PVn=FV/(1+i)n=FV1/(1+i)n01234nFV？復利現(xiàn)值例：若計劃在3年以后得到2000元，年利息率8%，復利計息，到現(xiàn)在應存多少？PVn =FV/(1+i)n=FV1/(1+i)n =2000*1/(1+8%)3=1588(元) 四、年金終值和現(xiàn)值的計算年金是指一定時期內每期相等金額

5、的收付款項。例如，張先生繳納的保險費和領取的養(yǎng)老金年金種類普通年金（后付年金）先付年金延期年金（遞延年金）永續(xù)年金1.后付年金的終值后付年金：也稱普通年金，為每期期末有等額收付款項的年金。后付年金的終值:一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。計算公式為： 普通年金終值圖 普通年金終值例：某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利息率為8%，復利計息，則第5年年末年金終值為多少？ 2.后付年金的現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定時期內每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。其計算公式為普通年金現(xiàn)值圖普通年金現(xiàn)值圖例：某人準備在今后5年中每年年末從銀行提取1000元，如果利息率為10%，則現(xiàn)在應存

6、入多少元？先付年金終值和現(xiàn)值先付年金：是指在一定時期內，各期期初等額的系列收付款項。先付年金與后付年金的區(qū)別僅在于付款時間的不同。1.先付年金終值：先付年金終值012n-1nAAAA n期先付年金終值201n-1nAAAA n期后付年金終值乘以1+i例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%,則第10年年末的本利和應為多少？2.先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值：先付年金現(xiàn)值除以1/(1+i)=乘以（1+i）例：某企業(yè)租用一套設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為多少？先付年金終值的計算先付年金現(xiàn)值的計算延期年金現(xiàn)值的計算延期年金：是指在最初若干期

7、沒有首付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金。延期年金現(xiàn)值的計算 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n A A A A A A -A -A -A例：某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但第1120年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)金應是多少？永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金是指期限為無窮的年金。例：一項每年年底的租金收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，則其現(xiàn)值為多少？五、時間價值計算中的幾個特殊問題不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值的計算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值折現(xiàn)率

8、的計算計息期短于一年的時間價值的計算第二節(jié) 風險與收益 一、風險與收益的概念 二、單項資產(chǎn)的風險與收益 三、證券組合的風險與收益 四、主要資產(chǎn)定價模型 風險與財務決策風險是一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度，在財務上是指無法達到預期報酬的可能性。確定性決策風險性決策不確定性決策確知只有一種狀況確知有幾種狀況并確知或可估計各種狀況的概率不能確知有幾種狀況，或者雖能確知有幾種狀況但無法估計各種狀況的概率風險報酬的含義 風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外補償。風險報酬可用絕對數(shù)（風險報酬額）和相對數(shù)（風險報酬率）表示。風險與報酬同增。一般而言，投資者都

9、厭惡風險，并力求回避風險。那么，為什么還有人進行風險性投資呢？ 二、單項資產(chǎn)的風險報酬1.確定概率分布2.計算期望報酬率3.計算標準離差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風險5.計算離散系數(shù)（CV變異系數(shù)）6.風險規(guī)避與必要報酬你手頭有10萬元閑錢，想進行投資。這時你的一個朋友告訴你，他和幾個朋友正打算進行一項風險投資，如果你有意向也可以加入。如果你將10萬元投資于這個項目，估計有60%的可能在一年內就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。而你的另一個朋友則勸你投資基金。如果你用10萬元購買某支基金，估計有40%的可能在一年內賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。請計算兩個投資方案的期望報

10、酬率。請問你會如何選擇？ 練 習 三、證券組合的風險與報酬（一）證券組合的報酬（二）證券組合的風險（三）證券組合的風險報酬率（二）證券組合的風險同時投資于多種證券的方式稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。證券組合的風險分為可分散風險與不可分散風險。可分散風險不可分散風險別稱非系統(tǒng)性風險公司特別風險系統(tǒng)性風險市場風險含義某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性某些因素給市場上所有證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性特性可通過證券持有的多樣化來抵消不能通過證券組合分散掉不可分散風險的程度通常用 系數(shù)來度量。（二）證券組合的風險小結一個股票的風險有兩部分組成，他們是可分散風險和不可分散風險?？煞稚L險可

11、通過證券組合來削減。股票的不可分散風險由市場變動產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合消除。 不可分散風險由 系數(shù)測量： =0.5，說明該股票的風險只有整個市場股票風險一半； =1.0，說明該股票的風險等于整個市場股票風險； =2.0，說明該股票的風險是整個市場股票風險2倍。（三）證券組合的風險報酬率 證券組合的風險報酬是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。P55 例2-17四、主要資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）： 市場預期收益率往往由無風險資產(chǎn)收益率和證券組合風險收益構成，即：即：第三節(jié) 證券估價一、債券的特征及估值1.債券的主要特征 2.債券的估

12、值方法3.債券投資的優(yōu)缺點二、股票特征及估值1.股票的構成要素2.股票的類別3.優(yōu)先股的估值4.普通股的估值5.股票投資的優(yōu)缺點一、債券的特征及估值（一）債券的主要特征 （1）票面價值（2）票面利率（固定利率、浮動利率、零息債券）（3）到期日（二）債券的估值方法1.分期付息、到期還本債券估價模型債券價值VB123n-1IIIII+Fn例1：A公司擬購買一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息。當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買？例2：B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為100元，票面利率為6%，每半年付息一次，到期一次償還本

13、金，債券的市場利率為7%。求該債券的公平價格。（二）債券的估值方法2.一次還本付息且不計復利債券的估價模型債券價值VB123n-1F+F i nn例3：某公司擬購買另一家公司發(fā)行的利隨本清的公司債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%,不計復利。如果當前市場利率為8%，則該債券價格估計多少？（二）債券的估值方法3.貼現(xiàn)債券的估價模型債券價值VB123n-1Fn例4：面值為100元，期限為5年的零息債券，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，投資者才會購買？（三）債券投資的優(yōu)缺點（1）債券投資的優(yōu)點 1）本金安全性高 2）收入比較穩(wěn)定 3）許多債券都具有較好的流動性（2）債券投資的缺點 1）購買力風險比較大 2）沒有經(jīng)營管理權 3）需要承受利率風險二、股票特征及估值（一）股票的構成要素 股票價值 股票價格 股利（二）股票的類別P65 普通股 優(yōu)先股股票的估價模型未來準備出售的股票估值模型1.股票估價的基本模型永遠持有的股票估值模型股票的估價模型2.股利穩(wěn)定不變的股票估值模型股票的估價模型3.股利固定增長的股票估值模型（三）優(yōu)先股估值P65（分期付息，到期還本債券）（四）普通股估值P66例：時代公