1、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易及掉期交易的運(yùn)用1課前復(fù)習(xí)一、主要概念復(fù)習(xí)1、B/S 指賣(mài)出價(jià)，是報(bào)價(jià)方愿意買(mǎi)如較近交割日的被報(bào)價(jià)貨幣和賣(mài)出較遠(yuǎn)交割日的被報(bào)價(jià)貨幣的掉期率，也是詢(xún)價(jià)方愿意賣(mài)出較近交割日的被報(bào)價(jià)貨幣和買(mǎi)入較遠(yuǎn)交割日的被報(bào)價(jià)貨幣的掉期率。2、S/B 指買(mǎi)入價(jià)，是報(bào)價(jià)方愿意賣(mài)出較近交割日的被報(bào)價(jià)貨幣和買(mǎi)入較遠(yuǎn)交割日的被報(bào)價(jià)貨幣的掉期率，也是詢(xún)價(jià)方愿意買(mǎi)入較近交割日的被報(bào)價(jià)貨幣和賣(mài)出較遠(yuǎn)交割日的被報(bào)價(jià)貨幣的掉期率。3、隔夜交易 掉期交易包含的兩筆即期外匯交易中，一筆即期交易的交割日是交易日當(dāng)天，后一筆交易的交割日是成交日后的第一個(gè)工作日。4、隔日交易 掉期交易包含的兩筆即期外匯交易中，一筆即期交易的

2、交割日是成交日后的第一個(gè)工作日，后一筆交易的交割日是成交日后的第二個(gè)工作日。21、外匯掉期交易的買(mǎi)入價(jià)表示報(bào)價(jià)行愿意賣(mài)出即期被報(bào)價(jià)貨幣和買(mǎi)入遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格。（）2、外匯掉期交易的賣(mài)出價(jià)表示詢(xún)價(jià)行愿意買(mǎi)入即期被報(bào)價(jià)貨幣和賣(mài)出遠(yuǎn)期被報(bào)價(jià)貨幣的價(jià)格。（）3、外匯掉期交易的買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行，買(mǎi)賣(mài)外匯的數(shù)額相同、幣種不同，交割的期限相同。（）4、若在即期交割日之后的掉期匯率為升水，則在即期交割日之前的掉期匯率也為升水。（）5、O/N是指前一個(gè)即期外匯交易的交割日是成交日后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，后一個(gè)外匯交易的交割日是成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日的交易。（）6、詢(xún)價(jià)者承做S/B美元兌新加坡元S/W的掉期交易的匯率，就

3、是報(bào)價(jià)者承做B/S新加坡元兌美元S/W的掉期交易的匯率。（）二、判斷題3一、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易 1、含義 請(qǐng)根據(jù)掉期交易的基本含義，說(shuō)說(shuō)什么是遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易？ 掉期交易中包含的兩筆交易都是遠(yuǎn)期外匯交易。例：A銀行買(mǎi)入3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，同時(shí)，賣(mài)出6個(gè)月期遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)。4例：即期匯率USD/CHF=1.5320/30,S/1M的掉期率為：60/50，S/3M的掉期率為：160/150，那么，1M/3M的掉期率是多少？分析：首先，若客戶(hù)希望賣(mài)出1月遠(yuǎn)期USD并買(mǎi)入3月遠(yuǎn)期USD，這個(gè)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期可以看作如下兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期的交易：（1）客戶(hù)買(mǎi)入即期USD賣(mài)出1月遠(yuǎn)期USD那么，客戶(hù)的

4、B/S是按照60點(diǎn)的掉期率買(mǎi)即期USD賣(mài)出1月遠(yuǎn)期USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期買(mǎi)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率-60點(diǎn)）（2）客戶(hù)賣(mài)出即期USD買(mǎi)入3月遠(yuǎn)期USD那么，客戶(hù)的S/B是按照150點(diǎn)的掉期率賣(mài)即期USD買(mǎi)入3月遠(yuǎn)期USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期賣(mài)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率-150點(diǎn)）那么，2個(gè)月的掉期率為兩個(gè)遠(yuǎn)期匯價(jià)之間的差價(jià)（-150-（-60）=-902、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期率的計(jì)算之一：即期交割日之后的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期率5其次，若客戶(hù)希望買(mǎi)入1月遠(yuǎn)期USD并賣(mài)出3月遠(yuǎn)期USD，這個(gè)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期也同樣可以看作如下兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期的交易（

5、1）客戶(hù)賣(mài)出即期USD買(mǎi)入1月遠(yuǎn)期USD那么，客戶(hù)的S/B是按照50點(diǎn)的掉期率賣(mài)即期USD買(mǎi)入1月遠(yuǎn)期USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期賣(mài)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率-50點(diǎn)）（2）客戶(hù)買(mǎi)入即期USD賣(mài)出3月遠(yuǎn)期USD那么，客戶(hù)的B/S是按照160點(diǎn)的掉期率買(mǎi)即期USD賣(mài)出3月遠(yuǎn)期USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期買(mǎi)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率-160點(diǎn)）那么，2個(gè)月的掉期率為兩個(gè)遠(yuǎn)期匯價(jià)之間的差價(jià)（-160-（-50）=-110總結(jié)：計(jì)算規(guī)則掉期率左邊匯價(jià)=遠(yuǎn)期掉期左邊匯價(jià)-近期掉期右邊匯價(jià)掉期率右邊匯價(jià)=遠(yuǎn)期掉期右邊匯價(jià)-近期掉期左邊匯價(jià)所以，1

6、M/3M的掉期率為110/906課堂練習(xí)：（1）已知USD/CAD： S/1M的掉期率為130/140，S/2M的掉期率為200/240，那么1M/2M的掉期率是多少？（2）已知USD/CHF：S/3M的掉期率為179.3/181，S/6M的掉期率為365.5/367，那么3M/6M的掉期率是多少？7例：已知即期匯率USD/CHF=1.5320/30,T/N的掉期率為 3/2，S/1M的掉期率為 160/150，那么，T/N-S/1M之間的掉期率是多少？分析：首先，若客戶(hù)希望賣(mài)出明日USD同時(shí)買(mǎi)入1月遠(yuǎn)期USD，這個(gè)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期可以看作如下兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期的交易（1）客戶(hù)買(mǎi)入即期USD賣(mài)出明日US

7、D那么，客戶(hù)的B/S是按照2點(diǎn)的掉期率買(mǎi)即期USD賣(mài)出明日USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期買(mǎi)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率+2點(diǎn)）（2）客戶(hù)賣(mài)出即期USD買(mǎi)入1個(gè)月期USD那么，客戶(hù)的S/B是按照150點(diǎn)的掉期率賣(mài)即期USD買(mǎi)入1月遠(yuǎn)期USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期賣(mài)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率-150點(diǎn)）那么，兩者之間的掉期率為兩個(gè)遠(yuǎn)期匯價(jià)之間的差價(jià)（-150-2）=-1523、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期率的計(jì)算之二：即期交割日之前的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期率8其次，若客戶(hù)希望買(mǎi)入1明日USD并賣(mài)出1月遠(yuǎn)期USD，這個(gè)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期也同樣可以看作如下兩個(gè)即期對(duì)遠(yuǎn)期的交易

8、（1）客戶(hù)賣(mài)出即期USD買(mǎi)入明日USD那么，客戶(hù)的S/B是按照3點(diǎn)的掉期率賣(mài)即期USD買(mǎi)入明日USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期賣(mài)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率+3點(diǎn)）（2）客戶(hù)買(mǎi)入即期USD賣(mài)出1月遠(yuǎn)期USD那么，客戶(hù)的B/S是按照160點(diǎn)的掉期率買(mǎi)即期USD賣(mài)出1月遠(yuǎn)期USD結(jié)算匯率：報(bào)價(jià)方即期賣(mài)USD匯率和報(bào)價(jià)方遠(yuǎn)期買(mǎi)USD匯率（報(bào)價(jià)方即期買(mǎi)USD匯率-160點(diǎn)）那么，兩者之間的掉期率為兩個(gè)遠(yuǎn)期匯價(jià)之間的差價(jià)（-160-3）=-163所以，T/N-S/1M之間的掉期率為163/152總結(jié)：計(jì)算規(guī)則掉期率左邊匯價(jià)=遠(yuǎn)期掉期左邊匯價(jià)-近期掉期左邊匯價(jià)掉期率右邊匯價(jià)=遠(yuǎn)期掉

9、期右邊匯價(jià)-近期掉期右邊匯價(jià)9二、外匯掉期交易的應(yīng)用 保值避險(xiǎn)軋平貨幣的現(xiàn)金流量 進(jìn)行兩種貨幣之間的資金互換 調(diào)整外匯交易的交割日 10例：2000年某公司向外國(guó)借入一筆日元資金100萬(wàn)，期限為6個(gè)月，該公司想把這筆日元轉(zhuǎn)換成美元來(lái)使用，但6個(gè)月到期還款時(shí)可能會(huì)遇到匯率風(fēng)險(xiǎn)，所以該公司做了一筆掉期交易，賣(mài)出一筆即期日元100萬(wàn)，買(mǎi)入6個(gè)月遠(yuǎn)期日元100萬(wàn)，這樣該公司既可以實(shí)現(xiàn)即期把日元轉(zhuǎn)換為美元的需要，又可以為遠(yuǎn)期還款保值。保值避險(xiǎn)11彌補(bǔ)資金組缺口以平衡資金流量。資金缺口：因時(shí)間差距而導(dǎo)致的資金流量不平衡。例：某銀行承做4筆外匯交易賣(mài)出即期英鎊400萬(wàn)；買(mǎi)入6月期的遠(yuǎn)期英鎊300萬(wàn)；買(mǎi)入即期

10、英鎊250萬(wàn)；賣(mài)出6月期遠(yuǎn)期英鎊150萬(wàn)。分析：買(mǎi)入和賣(mài)出在金額上是平衡的，但時(shí)間上不平衡，即期超賣(mài)150萬(wàn)，6月遠(yuǎn)期超買(mǎi)150萬(wàn)，因此，只需要做一個(gè)即期賣(mài)150萬(wàn)英鎊6月遠(yuǎn)期買(mǎi)150萬(wàn)英鎊的掉期交易就可以平衡了，不僅金額上平衡，在時(shí)間上也平衡。課堂練習(xí)： 某銀行與客戶(hù)分別承做了四筆外匯交易：買(mǎi)入即期美元150萬(wàn)；買(mǎi)入1月期的美元100萬(wàn)；賣(mài)出即期美元200萬(wàn)；賣(mài)出1月期美元50萬(wàn)。請(qǐng)分析該銀行的頭寸情況，其面臨什么風(fēng)險(xiǎn)？如何解決？軋平貨幣的現(xiàn)金流量12 由于客戶(hù)買(mǎi)進(jìn)外匯的金額和賣(mài)出外匯的金額不能完全一致，因而銀行在承做外匯交易時(shí)就難免有多余或短缺的情況發(fā)生，即出現(xiàn)“多頭”或“空頭”，可用掉期

11、交易來(lái)平衡。例：某銀行在一天營(yíng)業(yè)臨近結(jié)束時(shí)，外匯頭寸出現(xiàn)了這種情況：即期美元多頭300萬(wàn)，2個(gè)月期美元空頭300萬(wàn)。同時(shí)，即期日元空頭10410萬(wàn)，2個(gè)月遠(yuǎn)期日元多頭10420萬(wàn)，即期加拿大元空頭328萬(wàn)，2個(gè)月遠(yuǎn)期加拿大元多頭329萬(wàn)，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)匯率如下表：進(jìn)行兩種貨幣之間的資金互換 13于是銀行進(jìn)行兩筆掉期交易來(lái)平衡：（1）賣(mài)出即期100萬(wàn)美元買(mǎi)入日元同時(shí)買(mǎi)入2月期100萬(wàn)美元賣(mài)出日元結(jié)果：即期美元減少100萬(wàn)，2月期美元增加100萬(wàn) 即期日元增加10410萬(wàn)，2月期日元減少10390萬(wàn) 現(xiàn)有2月期日元多頭30萬(wàn)（2）賣(mài)出即期200萬(wàn)美元買(mǎi)入加拿大元同時(shí)買(mǎi)入2月期200萬(wàn)美元賣(mài)出加拿大元結(jié)

12、果：即期美元減少200萬(wàn)，2月期美元增加200萬(wàn) 即期加拿大元增加328萬(wàn)，2月期加拿大元減少328.4萬(wàn) 現(xiàn)有2月期加拿大元空頭0.4萬(wàn) 最后，美元完全平衡，只剩余2月期日元多頭30萬(wàn)和2月期加拿大元空頭0.4萬(wàn) 14課堂練習(xí)： 某天市場(chǎng)匯率為：即期USD/EUR=0.9550,3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD/EUR=0.9650，銀行承做了2筆外匯交易：賣(mài)出了3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，買(mǎi)入相應(yīng)歐元；買(mǎi)入即期美元100萬(wàn)，賣(mài)出相應(yīng)歐元。銀行為了軋平資金流量進(jìn)行掉期交易，應(yīng)如何操作？15 銀行在承做外匯交易的時(shí)候，時(shí)常有客戶(hù)提出要求，把交易的交割日提前或推遲，為應(yīng)付這種情況，銀行可運(yùn)用掉期交易對(duì)交割日進(jìn)行

13、調(diào)整。例：瑞士某貿(mào)易公司2006年3月初與外國(guó)商人簽定了一份10萬(wàn)美元的出口合同，合同執(zhí)行日期為10月上旬，因而到期將有10萬(wàn)美元的外匯收入。為了防止美元匯率下跌而受損失，該貿(mào)易公司與銀行簽定了賣(mài)出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元買(mǎi)入瑞士法郎的合同，10月15日到期，匯率為1美元=1.6313瑞士法郎。進(jìn)入10月，由于各種原因，該公司不能按時(shí)交貨，收款預(yù)計(jì)推遲2個(gè)月。為了固定交易成本，該公司決定做一筆掉期交易來(lái)推遲外匯交易的交易日。10月13日外匯市場(chǎng)上的匯率是：即期USD/CHF=1.6050,2個(gè)月遠(yuǎn)期60/50。調(diào)整外匯交易的交割日16分析：（1）該公司3月的遠(yuǎn)期交易，賣(mài)出100萬(wàn)美元，收進(jìn)瑞士法郎163130，10月15日交割。（2）10月掉期交易：買(mǎi)入100萬(wàn)美元，支出160600瑞士法郎，賣(mài)2個(gè)月遠(yuǎn)期100萬(wàn)美元，收入160000瑞士法郎。美元流動(dòng)情況：掉期交易買(mǎi)100萬(wàn)與3