1、第七章 證券投資技術(shù)分析概述工商管理學(xué)院 任傳普如果你能弄明白股價(jià)發(fā)生變化的原因，你就有更多機(jī)會(huì)在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候采取適當(dāng)?shù)牟襟E?？死５缕に固芈逅?Clifford Pistolese)運(yùn)用技術(shù)分析技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)一、技術(shù)分析及其作用技術(shù)分析是指借用統(tǒng)計(jì)和圖形方法對(duì)過去和當(dāng)前股票市場(chǎng)上的價(jià)格、時(shí)間、成交量等市場(chǎng)行為的不同方面進(jìn)行記錄和加工，并在此基礎(chǔ)上總結(jié)和運(yùn)用規(guī)律，進(jìn)而對(duì)未來股票價(jià)格走勢(shì)加以預(yù)測(cè)的研究活動(dòng)技術(shù)分析方法不強(qiáng)調(diào)對(duì)因果關(guān)系的探尋，不保證運(yùn)用者一定獲利。技術(shù)分析只是實(shí)踐總結(jié)出的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，是一種經(jīng)驗(yàn)判斷，在豐富實(shí)踐基礎(chǔ)上對(duì)它的熟練運(yùn)用有助于我們作出正確的判斷。 技術(shù)分析既具有科學(xué)性，又具

2、有藝術(shù)性。技術(shù)分析就是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來趨勢(shì)為目的，以圖表、技術(shù)指標(biāo)為主要手段對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行的研究。市場(chǎng)行為有三方面的含義價(jià)格、交易量和時(shí)間；價(jià)最重要。技術(shù)分析通過記錄（通常采用圖表的形式）市場(chǎng)過去和現(xiàn)在的行為，運(yùn)用量化方法（通常采用指標(biāo)的方法）摸索出其變化的典型模式，以此為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)市場(chǎng)行為未來的變化趨勢(shì) 技術(shù)分析就是用來確認(rèn)何時(shí)新的一輪升勢(shì)就要展開；何時(shí)升勢(shì)即將結(jié)束而跌勢(shì)即將開始。換句話說，技術(shù)分析的作用是衡量股票上漲或下跌的慣性并確定慣性消退的時(shí)間，在這一時(shí)間行情不僅漲跌發(fā)生轉(zhuǎn)換，且走勢(shì)往往也產(chǎn)生了反轉(zhuǎn)。二、技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)三大假設(shè)技術(shù)分析法自19世紀(jì)產(chǎn)生以來，經(jīng)過不斷充實(shí)、完善和

3、發(fā)展，本身逐漸形成一套頗為復(fù)雜的體系，但支撐該體系的理論基礎(chǔ)是如下三個(gè)假定條件或前提條件：市場(chǎng)行為包含一切信息。價(jià)格以趨勢(shì)方式演變。歷史會(huì)重演。市場(chǎng)行為包含一切信息“市場(chǎng)行為包含一切信息”是技術(shù)分析的基石。技術(shù)分析者認(rèn)為，任何可能影響股票、期貨市場(chǎng)價(jià)格的因素基礎(chǔ)的、政治的、心理的或其他實(shí)際上都反映在其價(jià)格之中，而價(jià)格變化必定反映供求關(guān)系。技術(shù)分析者只研究價(jià)格變化就足夠了，而不必研究造成價(jià)格變動(dòng)的內(nèi)在因素。技術(shù)分析者所使用的圖表等工具之所以發(fā)生作用，是因?yàn)檫@些工具本身如實(shí)地描述了市場(chǎng)參與者的行為，使我們能夠把握市場(chǎng)參與者對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)，從而把握市場(chǎng)的未來趨勢(shì)。市場(chǎng)行為涵蓋了一切信息，是包含了所有可

4、獲信息和觀念的供求雙方力量共同作用的結(jié)果，而與這些觀念是否理性并沒有關(guān)系 任何一種因素對(duì)于市場(chǎng)的影響最終都必然體現(xiàn)在價(jià)格以及相應(yīng)的成交量的變動(dòng)上，技術(shù)分析家們只會(huì)關(guān)心這些因素所導(dǎo)致的市場(chǎng)行為變化，而對(duì)它們的具體形式和影響市場(chǎng)行為的機(jī)制過程置之不理基礎(chǔ)面信息對(duì)證券的定價(jià)并沒有意義，即使這些信息很重要，它們也都在信息披露之前在市場(chǎng)行為中充分反映了出來 技術(shù)分析的觀點(diǎn)認(rèn)為：對(duì)某一股票評(píng)定一個(gè)內(nèi)在價(jià)值是毫無用處的，股票的價(jià)值完全是由交易所內(nèi)的供求關(guān)系決定的。 市場(chǎng)價(jià)格反應(yīng)的不僅僅是許多正統(tǒng)證券評(píng)估專家的不同價(jià)值觀，同時(shí)還包括許多潛在買方與賣方的期望、恐懼、猜測(cè)及很多有理或無理的情緒以及他們的需求與資源

5、。 技術(shù)分析者可以在完全不知道某一股票名稱的情況下對(duì)其圖表進(jìn)行解析，只要其交易記錄是準(zhǔn)確的并且覆蓋了足夠長的時(shí)間以便他能研究其市場(chǎng)背景和習(xí)性，他可以在完全不了解某一公司所處的行業(yè)，它生產(chǎn)什么，或銷售什么或者其資本構(gòu)成的情況下，僅僅依靠分析其技術(shù)圖表就可進(jìn)行交易并聲稱獲利，當(dāng)然不用說，這樣的行為不值得推薦，但是，如果你的市場(chǎng)分析人士確實(shí)在這一行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)，從理論上講，他可以實(shí)現(xiàn)他所夸下的?？?。影響證券價(jià)格變動(dòng)的所有內(nèi)外因素都將反映在市場(chǎng)行為中并不關(guān)心是什么因素引起變化如果某一消息公布后價(jià)格沒有大的變動(dòng)，就說明這個(gè)消息對(duì)市場(chǎng)不產(chǎn)生影響市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)并不總是按照人們認(rèn)為的“正常的”思維運(yùn)行與市場(chǎng)有效性有

6、聯(lián)系價(jià)格以趨勢(shì)方式演變“趨勢(shì)”概念是技術(shù)分析的核心。技術(shù)分析者認(rèn)為，市場(chǎng)確有趨勢(shì)可循，而且當(dāng)前的市場(chǎng)趨勢(shì)有勢(shì)能或慣性，只有當(dāng)它走到趨勢(shì)的盡頭，它才會(huì)掉頭反向。研究價(jià)格圖表的全部意義，就是要辯識(shí)出趨勢(shì)發(fā)展的早期形態(tài)，以便順應(yīng)趨勢(shì)進(jìn)行交易。事實(shí)上，大多數(shù)技術(shù)分析理論在本質(zhì)上就是順應(yīng)趨勢(shì)，即以判定、追隨市場(chǎng)的既成趨勢(shì)為目的。價(jià)格按趨勢(shì)規(guī)律變動(dòng) 市場(chǎng)價(jià)格按照一種由投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)、貨幣、政策和心理力量的變化而不斷變化的態(tài)度所決定的路徑運(yùn)動(dòng)，并且這種運(yùn)動(dòng)路徑具有慣性特征技術(shù)分析的主要目的就在于在相對(duì)較早的階段識(shí)別趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)，并且牢牢把握住這種趨勢(shì)，直到有足夠的證據(jù)顯示或證明這種趨勢(shì)已經(jīng)反轉(zhuǎn)為止 主導(dǎo)市場(chǎng)趨勢(shì)

7、運(yùn)動(dòng)的依然是反饋環(huán)理論 一段時(shí)間內(nèi)如果價(jià)格一直是持續(xù)上漲（或下降），那么，如果不出意外，價(jià)格也會(huì)按這一既定的方向繼續(xù)上漲（或下降）證券市場(chǎng)中的“不出意外”就是“平衡力”如果沒有產(chǎn)生轉(zhuǎn)向的內(nèi)部和外部因素，沒有必要逆大勢(shì)而為國外市場(chǎng)中，證券價(jià)格“保持原來趨勢(shì)的能力強(qiáng)”歷史會(huì)重演技術(shù)分析和市場(chǎng)行為與人類心理學(xué)有關(guān)(吃一塹長一智、留得青山在不愁沒柴燒的道理），證券投資不過是一種追求利潤的行為，不論是昨天、今天或明天，這個(gè)目的都不會(huì)改變。在這種心理狀態(tài)下，市場(chǎng)交易行為將趨于一定的模式，由此導(dǎo)致歷史重演，即過去出現(xiàn)過的價(jià)格趨勢(shì)和變動(dòng)方式，今后會(huì)不斷出現(xiàn)。由于這些圖表型態(tài)在過去表現(xiàn)良好，我們就假設(shè)它在將來表

8、現(xiàn)一樣良好。投資者就可以分析通過過去的價(jià)格變動(dòng)資料來預(yù)測(cè)未來的價(jià)格走勢(shì)。價(jià)格及其變動(dòng)不僅反映了人們對(duì)信息理解和觀念的變化，而且還可以從中觀察到市場(chǎng)參與者在價(jià)格形成過程中表現(xiàn)出的行為特征人們將重返過去相同的錯(cuò)誤，也就是說，歷史會(huì)重演。通過研究過去市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的特征，有可能幫助我們識(shí)別市場(chǎng)變化的某些特征技術(shù)分析根據(jù)人們的一貫行為特征，通過圖標(biāo)一類工具記錄價(jià)格變化的圖形，從中找出重復(fù)行為的變化規(guī)律。歷史會(huì)重演是進(jìn)行預(yù)測(cè)的公共“假設(shè)”包括統(tǒng)計(jì)學(xué)中的“統(tǒng)計(jì)規(guī)律”也包括行為心理學(xué)的博弈對(duì)于統(tǒng)計(jì)規(guī)律，該假設(shè)認(rèn)為市場(chǎng)中存在某種“重復(fù)出現(xiàn)的規(guī)律”心理因素“推動(dòng)”投資者認(rèn)為這些重復(fù)規(guī)律還會(huì)靈驗(yàn)三大假設(shè)是技術(shù)分析賴以

9、生存的基礎(chǔ)，它們保證了技術(shù)分析的可靠性、可行性和有效性市場(chǎng)行為包括一切信息，使得對(duì)于市場(chǎng)行為的研究已經(jīng)全面覆蓋了市場(chǎng)中的種種復(fù)雜因素，因此投資者可以把所有精力都投入到對(duì)于市場(chǎng)行為的核心即價(jià)格的分析和研究中去，而不必要關(guān)注紛繁復(fù)雜的其他因素價(jià)格變動(dòng)沿趨勢(shì)進(jìn)行，使得價(jià)格的變動(dòng)有規(guī)律可循，從而為技術(shù)分析提供了理論上的可能性歷史會(huì)重復(fù)，強(qiáng)調(diào)通過研究市場(chǎng)的歷史行為所總結(jié)出的規(guī)律能夠運(yùn)用于對(duì)市場(chǎng)當(dāng)前行為的分析和對(duì)市場(chǎng)未來行為的預(yù)測(cè)，從而技術(shù)分析能夠?yàn)橥顿Y者提供有效的投資建議技術(shù)分析的功用價(jià)格、交易量等市場(chǎng)行為可以反映市場(chǎng)變動(dòng)的內(nèi)在原因，各種因素最終都會(huì)反映在市場(chǎng)價(jià)格與成交量的變動(dòng)上。不能反映價(jià)格、成交量的

10、變動(dòng)因素就不是重要的因素?？梢詮氖袌?chǎng)行為的歷史中推演出市場(chǎng)趨勢(shì)的未來發(fā)展軌跡，從而使投資者順勢(shì)而為。投資者能充分利用技術(shù)分析提供的精確的買賣時(shí)機(jī)信號(hào)，若使用得當(dāng)，可使投資者大獲其利。市場(chǎng)行為的4個(gè)要素：價(jià)、量、時(shí)、空一、價(jià)、量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn) 成交價(jià)和成交量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)，因?yàn)樗鼈兒w了影響市場(chǎng)行為的一切因素在某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)和量反映的是多空雙方的市場(chǎng)行為在這一時(shí)點(diǎn)上所達(dá)到的價(jià)、量均衡點(diǎn) 雙方市場(chǎng)行為的相互作用和制約使價(jià)、量之間的變動(dòng)呈現(xiàn)這樣的規(guī)律：價(jià)升量增；價(jià)跌量減二、成交量和價(jià)格趨勢(shì)的關(guān)系 股價(jià)隨著成交量的增大而上漲，是市場(chǎng)行情的常態(tài)，表明了投資者的一片樂觀情緒，這種價(jià)增量漲關(guān)

11、系，表明股價(jià)將繼續(xù)上漲。在一輪的漲勢(shì)中，股價(jià)隨著增大的成交量而上漲，突破前一段的高峰，創(chuàng)下新高價(jià)，然后繼續(xù)上漲，然而伴隨新高之后又一輪股價(jià)上漲的整個(gè)成交量水平卻低于前一輪上漲的成交量水平，價(jià)突破創(chuàng)新，量卻趨于萎縮，則最新一輪股價(jià)漲勢(shì)令人懷疑，這種現(xiàn)象同時(shí)也是股價(jià)趨勢(shì)潛在的反轉(zhuǎn)信號(hào)。股價(jià)隨著成交量的遞減而回升，股價(jià)上漲，成交量萎縮。成交量是股價(jià)上漲的動(dòng)力，動(dòng)力不足顯示股價(jià)趨勢(shì)存在潛在的反轉(zhuǎn)的信號(hào)。有時(shí)股價(jià)隨著緩慢遞增的成交量而逐漸上漲，漸漸地走勢(shì)突然成為垂直上升的噴出階段，成交量急劇增加，股價(jià)躍升暴漲。繼此輪走勢(shì)之后是成交量的大幅度萎縮，同時(shí)股價(jià)急速下跌。這種現(xiàn)象表示漲勢(shì)已到強(qiáng)弩之末，顯示出趨勢(shì)

12、反轉(zhuǎn)的跡象，反轉(zhuǎn)所具有的意義將視前一輪股價(jià)上漲幅度的大小及成交量增大的程度而定。在一輪長期下跌形成谷底后股價(jià)回升，但成交量并沒有因股價(jià)上漲而遞增，股價(jià)是欲振乏力，然后再度跌落至先前谷底附近，或略高于谷底。當(dāng)?shù)诙鹊椎某山涣康陀诘谝还鹊讜r(shí)，是股價(jià)上漲的信號(hào)。股價(jià)下跌，向下跌破股價(jià)形態(tài)趨勢(shì)線或移動(dòng)平均線，同時(shí)出現(xiàn)大成交量，是股價(jià)下跌的信號(hào)，這種情況強(qiáng)調(diào)的是趨勢(shì)反轉(zhuǎn)形成空頭。股價(jià)下跌相當(dāng)一段時(shí)間后，出現(xiàn)恐慌賣出，隨著日益擴(kuò)大的成交量，股價(jià)大幅度下跌，繼恐慌賣出之后，預(yù)期股價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)反彈，同時(shí)恐慌賣出所創(chuàng)的低價(jià)，將不可能在極短時(shí)間內(nèi)突破。隨著恐慌大量賣出之后，往往是空頭結(jié)束，行情反轉(zhuǎn)。當(dāng)市場(chǎng)行情持續(xù)

13、上漲很久，出現(xiàn)急劇增加的成交量，而股價(jià)的上漲卻漸顯乏力，在高檔大幅震蕩，這說明多空雙方交手頻繁，空方開始占據(jù)優(yōu)勢(shì)，從而股價(jià)下跌的因素開始形成。股價(jià)最終連續(xù)下跌之后，在低檔出現(xiàn)大成交量，股價(jià)卻沒有進(jìn)一步下跌，價(jià)格僅小幅變動(dòng)，這表示多方開始顯示力量。 三、時(shí)間和空間表現(xiàn)市場(chǎng)的潛能 （一）在技術(shù)分析中，“時(shí)間”是指完成某個(gè)過程所經(jīng)過的時(shí)間長短，通常是指一個(gè)波段或一個(gè)升降周期所經(jīng)過的時(shí)間。 “空間”是指價(jià)格的升降所能夠達(dá)到的程度。（二）時(shí)間更多地與循環(huán)理論相聯(lián)系，反映市場(chǎng)起伏的內(nèi)在規(guī)律和事物發(fā)展的周而復(fù)始的特征，體現(xiàn)了市場(chǎng)潛在的能量由小變大再變小的過程?？臻g反映的是每次市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)的程度的大小，也體現(xiàn)

14、市場(chǎng)潛在的上升或者下降的能量的大小。四、時(shí)間與價(jià)格的關(guān)系 股票價(jià)格有沿趨勢(shì)移動(dòng)的慣性。股票價(jià)格從一個(gè)趨勢(shì)開始到該趨勢(shì)結(jié)束之間的時(shí)間長短，與股票價(jià)格下一步變動(dòng)的幅度有著密切的關(guān)系?？偨Y(jié)價(jià)和量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)。一般來說，買賣雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度通過成交量的大小得到確認(rèn)。認(rèn)同程度大，成交量大；認(rèn)同程度小，成交量小。量價(jià)配合的關(guān)系是價(jià)升量增、價(jià)跌量減、天價(jià)天量、地價(jià)地量，量價(jià)背離的關(guān)系是價(jià)升量減、價(jià)跌量增。時(shí)間和空間是市場(chǎng)潛在能量的表現(xiàn)。時(shí)間指出“價(jià)格有可能在何時(shí)出現(xiàn)上升或下降”，反映市場(chǎng)起伏的內(nèi)在規(guī)律和事物發(fā)展的周而復(fù)始的特征，體現(xiàn)了市場(chǎng)潛在的能量由小變大再變小的過程；空間指出“價(jià)格有可能上升

15、或下降到什么地方”，反映的是每次市場(chǎng)發(fā)生變動(dòng)程度的大小，也體現(xiàn)市場(chǎng)潛在的上升或下降能量的大小。時(shí)間長、波動(dòng)空間大，價(jià)格變動(dòng)也大。證券價(jià)格取值的高低、價(jià)格變化幅度的大小、價(jià)格發(fā)生這些變化所伴隨的成交量的大小、價(jià)格完成這些變化所經(jīng)過的時(shí)間的長短價(jià)格、成交量、時(shí)間和空間是描述市場(chǎng)行為的4個(gè)要素?？臻g含義是價(jià)格波動(dòng)可能達(dá)到的“界限”價(jià)格和成交量是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)和量反映的是買賣雙方在此時(shí)共同的市場(chǎng)行為，是雙方達(dá)成的暫時(shí)均衡點(diǎn)均衡點(diǎn)會(huì)發(fā)生變化，就是價(jià)和量的關(guān)系的變化成交量大的價(jià)格變化，提供的“信息量”大時(shí)間和空間是市場(chǎng)行為的另外的表現(xiàn)形式體現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的深度和廣度 技術(shù)分析方法的分類和

16、局限性一 、技術(shù)分析方法的分類（一）K線法 線法側(cè)重若干天線的組合情況，推測(cè)股票市場(chǎng)多空雙方力量的增減與轉(zhuǎn)變，進(jìn)而推斷股票市場(chǎng)當(dāng)前多空雙方誰占優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)是暫時(shí)的，還是決定性的。 線圖是各種技術(shù)分析方法當(dāng)中最重要的方法，后面將有專門的章節(jié)加以介紹。（二）切線法 切線法是按一定的方法和原則在股票價(jià)格圖形中畫出特定直線切線，然后依據(jù)股票價(jià)格曲線與所畫直線的狀況推測(cè)股票價(jià)格的未來趨勢(shì)。切線主要起支撐和壓力的作用。依據(jù)不同的畫法，切線又分為趨勢(shì)線、通道線、黃金分割線、甘氏線、角度線等 （三）形態(tài)法形態(tài)法是根據(jù)過去一段時(shí)間內(nèi)股票價(jià)格走過的軌跡的形態(tài)來預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來趨勢(shì)的方法。著名的形態(tài)有頭、 底、頭

17、肩頂或底等十幾種 （四）波浪法 波浪理論把股價(jià)在不同時(shí)期的上下波動(dòng)看作是波浪的上下起伏。波浪的起伏遵循自然界的規(guī)律，股票價(jià)格的波動(dòng)也遵循類似于波浪起伏的規(guī)律。艾略特認(rèn)為，行情波浪本身的構(gòu)造為五浪上漲，三浪下跌，并永遠(yuǎn)重復(fù)下去。 （五）指標(biāo)法 指標(biāo)法是將市場(chǎng)行為的各個(gè)方面經(jīng)過數(shù)學(xué)處理生成能夠反映股票市場(chǎng)某個(gè)方面的新變量，即指標(biāo)。指標(biāo)的具體數(shù)值及其相互間關(guān)系，直接反映股市所處的狀態(tài)，為操作行為提供指導(dǎo) 比較常用的有相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）、隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）、趨向指標(biāo)（MA）、平滑異同平均線（MACD）、能量潮（OBV）、心理線、乖離率等 （六）周期法二、技術(shù)分析方法運(yùn)用時(shí)應(yīng)注意的問題技術(shù)分析必須與基本面分析結(jié)合使用，才能提高其準(zhǔn)確程度； 注意多種技術(shù)分析方法的結(jié)合使用，切忌片面地使用某一種技術(shù)分析方法；每個(gè)結(jié)論要不斷地進(jìn)行修正； 對(duì)技術(shù)分析不要寄予過高的希望，不要超過技術(shù)分析力所能及的范圍； 技術(shù)分析是一種工具，決定它的因素是人。技術(shù)分析的局限性每種技術(shù)分析方法只注重證券市場(chǎng)的某個(gè)方面。技術(shù)分析只是透過理性的層面，告訴投資者市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)展方向的最大可能性，而不可能告訴投資者趨勢(shì)必然這樣發(fā)展，更不可能指示每一次價(jià)格波動(dòng)的最高、最低點(diǎn)，也無法告知每一次上升或下跌何時(shí)完結(jié)。技術(shù)分析