1、、收益憑證的發(fā)展歷程2013年3月3日，中國證監(jiān)會發(fā)布證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定（征求意見稿）,首次明確證券公司融資工具包括證券公司債券、次級債和收益憑證等。其中證券公司債券和次級債之前就已存在，新增了收益憑證。根據(jù)征求意見稿，收益憑證是指證券公司依照規(guī)定發(fā)行，約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)而有價證券。特定標(biāo)的包括但不限于貨幣利率、基礎(chǔ)商品、證券的價格或者指數(shù)。收益憑證獲得許可，意味著結(jié)構(gòu)化金融 產(chǎn)品將從監(jiān)管層面上得到認(rèn)可和規(guī)范，有利于今后券商結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品的發(fā)展。暫行規(guī)定中明確規(guī)定了證券公司發(fā)行收益憑證需要符合的條件，以及發(fā)行收益憑證需要明確的事項(xiàng)，使得該類產(chǎn)品納入到券商融資工具之

2、內(nèi)，在有利于證券行業(yè)杠桿提升和資產(chǎn)負(fù)債表業(yè)務(wù)增長的同時，對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的推動也將起到關(guān)鍵的作用。2013年7月，廣發(fā)證券、國信證券等幾家證券公司向協(xié)會提交了收益憑證方案的專業(yè)評價材料。雖然收益憑證獲得官方的認(rèn)可，但在之后較長時間內(nèi)并沒有顯著的推進(jìn)。直到2014年5月8日國務(wù)院發(fā)布國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見，從宏觀層面對創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行推動。2014年5月13日，中國證監(jiān)會以證監(jiān)發(fā)印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見進(jìn)行細(xì)節(jié)落實(shí)，其中對收益憑證做出了新的推動：“拓寬融資渠道。支持證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市、 在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，發(fā)行優(yōu)先股、

3、公司債，開展并購重組。鼓勵證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)探索新的融資渠道和新型融資工具。支持證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展收益憑證業(yè)務(wù)試點(diǎn)?！痹谡叩牟粩嗔ν葡?，收益憑證試點(diǎn)業(yè)務(wù)開始進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，2014年6月證券業(yè)協(xié)會陸續(xù)向廣發(fā)證券、國信證券、銀河證券等3家公司印發(fā)了其業(yè)務(wù)方案通過專業(yè)評價的函，3家公司向協(xié)會備案了修改后的收益憑證業(yè)務(wù)方案后，廣發(fā)證券于6月23日正式發(fā)行產(chǎn)品，國信證券于7月11日發(fā)行產(chǎn)品。二、收益憑證成為券商新的有力融資工具隨著資本市場的逐步改革和證券行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，券商逐步由傳統(tǒng)的以經(jīng)紀(jì)、投行和資產(chǎn)管理為主的業(yè)務(wù)模式逐步轉(zhuǎn)型為以信用交易（包括融資融券、股權(quán)質(zhì)押融資等）、衍生品交易（場外期權(quán)、互換等）與做

4、市商交易（新三板做市）等為主的資金類業(yè)務(wù)。根據(jù)海外投行的經(jīng)驗(yàn)和中國證券行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方向，資金類業(yè)務(wù)是未來券商發(fā)展的重點(diǎn)突破方向，在一定程度上決定著證券行業(yè)未來的發(fā)展前景。1975年美國證券行業(yè)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成與中國當(dāng)前的情況相當(dāng)，傭金收入和承銷收入占比達(dá)60% ,創(chuàng)新業(yè)務(wù)占比較低，而傭金自由化之后，行業(yè)的傭金收入占比持續(xù)下滑，資金類業(yè)務(wù)收入大幅增長。當(dāng)前高盛傭金收入占比已不到10% ,投行業(yè)務(wù)收入占比12% ,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入占比12% ;資金類業(yè)務(wù)收入占比則超過了50%。根據(jù)2014年第一季度的最新數(shù)據(jù)， 券商行業(yè)的總杠桿接近 3倍，但有效杠桿僅為1.66倍左右。2014年一季度，上市券商的杠桿

5、水平進(jìn)一步提升，行業(yè)整體杠桿水平為3倍，剔除客戶保證金負(fù)債之后的杠桿水平為2.2倍，剔除由于自營業(yè)務(wù)中債券抵押產(chǎn)生的負(fù)債和客戶保證金之后的杠桿水平僅為1.66倍，相比國外投資平均超過 5倍的杠桿水平，表明國內(nèi)券商業(yè)有效杠桿水平仍不高。與銀行業(yè)相比，券商融資渠道依然比較狹窄，其中中小券商更為嚴(yán)重，這大幅制約了券商的資金來源。目前券商的融資渠道有公司債、次級債、短期融資券、證金公司轉(zhuǎn)融資。證券公司債務(wù)融資受到如下的限制：公司債余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40% ;短期融資券則是待償還短期融資券余額不超過凈資本的60%;次級債的限制在于長期次級債計(jì)入凈資本的數(shù)額不得超過凈資本（不含長期次級債累計(jì)計(jì)

6、入凈資本的數(shù)額）的50% ;轉(zhuǎn)融資的抵押率上限為 20%。收益憑證的發(fā)行，將為券商提供新的有力融資工具。三、收益憑證與其他券商融資工具的比較目前券商的融資工具主要包括短期融資工具和長期融資工具兩類，其中短期融資工具主要是國債回購和短期融資券，長期融資工具主要包括公司債和長期次級債。相比已有的券商融資工具，收益憑證的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個方面：（1）約束機(jī)制相對較少目前雖然部分券商已經(jīng)開展收益憑證試點(diǎn)業(yè)務(wù)，但是相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)范并未正式出臺，根據(jù)近期披露的中證協(xié)向券商發(fā)布的證券公司開展收益憑證業(yè)務(wù)規(guī)范（試行）中要求：“收益憑證的發(fā)行余額不得超過證券公司凈資本的60%?！边@與短期融資券一致，不過目前依

7、然處于征求意見階段，最終的凈資本約束機(jī)制還有待進(jìn)一步觀察。在對發(fā)行主體的條件限制方面，收益憑證最為寬松。收益憑證的發(fā)行僅要求主體最近12個月風(fēng)控指標(biāo)符合要求，而發(fā)行短期融資券要求發(fā)行人至少已在全國銀行間同業(yè)拆借市場上按統(tǒng)一的規(guī)范要求披露詳細(xì)財(cái)務(wù)信息達(dá)1年，發(fā)行公司債要求凈資產(chǎn)不低于10億且為上市證券公司，同業(yè)拆借市場則要求最近兩個年度連續(xù)盈利，同期未出現(xiàn)凈資本低于 2億元的情況。委格箝 二市於司七3構(gòu)化產(chǎn)品上咕定承較可避烈曰期上市公司晌買廣品購買全箍%“小一羅堇冢睛 利率隹的里結(jié)構(gòu)正存急產(chǎn)品t該產(chǎn)品一而帚 H洵期年收冷至.為：與3M gj LiT口r利率掛鉤，存笠到期日門前兩個花效銀行營北曰為

8、一一曰，若觀察曰能徵USD Lisor 利至人于等于存弗旺七收益奉步I芒冢黎Z的 猶二陽Libor利率小于胡，存一年化收率 為4. %期限為1S1天G國14-1至通敦苜匯至控為維機(jī)將比產(chǎn)品|；工商銀行掛刖CIQ萬元8相匚軍烈也不觸型法人人國產(chǎn)值恒性存款產(chǎn)品一專戶基)JJU-4- 信質(zhì)電機(jī) 外匯如投掛用型拮構(gòu)化產(chǎn)品安北銀 1化元J嚀至相匙史上得利)2013-3-南方軸承 黃金H內(nèi)型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品：廣玄詛行,物I-PE25孕添寶”人品幣羽聽】十切*我益受苗主仙格走塔舞啊，在后不利用情況T該理財(cái)計(jì)劃獨(dú)益率為3U 液好交譙 單禁港券求寬詼、(2)發(fā)行程序較為簡潔非公開發(fā)行收益憑證僅需證監(jiān)會備案即可.而其他

9、上.要債務(wù)融資工具都需要審批。公 開發(fā)行收益憑證仍需經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，但非公開發(fā)行實(shí)行備案制管理。其他融資工具如短融、 公司債券、次級債等都需要事先取得證監(jiān)會的批準(zhǔn)，國債回購還需要經(jīng)過人民銀行批準(zhǔn)進(jìn)入拆借市場。(3)產(chǎn)品設(shè)計(jì)空間較大收 益憑證可由證券公司與投資者自行約定期限，享有最充分的靈活度。目前短期融資 券發(fā)行期限不超過三個月， 公司債期限在五年左右， 同業(yè)拆借和國債回購期限最長不超過一年。收益憑證的標(biāo)的受益范圍最為廣泛，最大限度地提升了收益憑證對投資者的吸引力。收益憑證的掛鉤標(biāo)的包括但不限于貨幣利率，基礎(chǔ)商品、證券的價格，或者指數(shù)，打破了原來 債務(wù)工具收益局限于固定利率或浮動利率。四、收益憑

10、證與常規(guī)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的對比分析雖然從產(chǎn)品的架構(gòu)方面看， 收益憑證與常規(guī)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品相似度較高，均采用固定收益加上一個掛鉤特定標(biāo)的的場外期權(quán)，但是兩者部分要素上存在的顯著的區(qū)別。1、產(chǎn)品性質(zhì)收 益憑證與常規(guī)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在產(chǎn)品性質(zhì)上存在著本質(zhì)區(qū)別，收益憑證是證券公司發(fā)行 的債務(wù)融資工具，證券公司與收益憑證的投資者是債務(wù)關(guān)系，即證券公司通過收益憑證向投資者進(jìn)行融資，只是融資的利率并非公司債那樣確定，而是掛鉤某一個特定標(biāo)的。 而通過由基金子公司或者券商資管發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品是理財(cái)產(chǎn)品，投資者將資金委托為管理人進(jìn)行投資。一般情況下，證券公司以自有資金為其發(fā)行的收益憑證的本金及收益進(jìn)行兌付，因此可以說收益憑證作為

11、債務(wù)融資工具，其背后是以發(fā)行方，即整個證券公司作為信用支撐。 此外，證券公司發(fā)行收益憑證時還可以采取內(nèi)外部增信措施，提高償債能力。增信措施包括：1、第三方保證；2、資產(chǎn)抵押、質(zhì)押；3、商業(yè)保險；4、其他增信措施。 相比之下，常規(guī)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品作為一款理財(cái)產(chǎn)品所具有的信用等級相對較低。2、產(chǎn)品收益率的競爭力當(dāng)前基金子公司或者券商資管發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，架構(gòu)模式均采用一個收益率明確的 固定收益資產(chǎn)（如券商兩融收益權(quán)、股票質(zhì)押收益權(quán)等）外加一個定制的場外期權(quán),這兩 部分資產(chǎn)均由券商提供，因此可以看出結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的資產(chǎn)構(gòu)建要素主要由券商控制。S3：常松柳石產(chǎn)盅/計(jì)耳停34：券甬呢布:的創(chuàng)范券商收益憑證的設(shè)計(jì)鏈

12、接可以在公司內(nèi)部完成,即從固定收益資產(chǎn)的選擇到場外期權(quán)的設(shè)計(jì)，當(dāng)然也可以將募集資金投資于其他券商的兩融收益權(quán)等資產(chǎn)，因?yàn)樵谑找鎽{證的資金用途方面，證券公司只要確保募集資金的用途合法合規(guī)，符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，不得超出證監(jiān)會規(guī)定的證券公司自有資金使用范圍。同時券商也可以向其他具有期權(quán)報(bào)價優(yōu)勢的券商購買場外期權(quán)來對沖風(fēng)險，因此可以說收益憑證的設(shè)計(jì)空間遠(yuǎn)大于常規(guī)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，相應(yīng)的 在產(chǎn)品收益率方面也將體現(xiàn)出一定的優(yōu)勢。此外，隨著券商OTC市場的逐步發(fā)展，券商借助其客戶優(yōu)勢可以大幅降低收益憑證募集資金的成本。以目前常見的內(nèi)嵌二元期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品為例，二元期權(quán)屬于奇異期權(quán), 不同于普通期權(quán)的收益特征，它

13、在到期日或者支付固定金額或者支付為零，通常又被稱為非有即無期權(quán) （all-or-nothing options ）。由于國內(nèi)投資者對最低收益的保障要求較高，一般將二元期權(quán)設(shè)計(jì)為較高收益支付（標(biāo)的資產(chǎn)價格符合）和較低受益支付（標(biāo)的資產(chǎn)走勢與投資者預(yù)判不符）。圖5：二元期權(quán)產(chǎn)品的股活率分布A金門涯受模播:羋索證期究所;某券商同時發(fā)行2只二元收益結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，收益率掛鉤標(biāo)的均為滬深300指數(shù)，2只產(chǎn)品同一天發(fā)行、期限相同、掛鉤方向相反。其中，看漲產(chǎn)品約定若滬深300指數(shù)在產(chǎn)品到期日高于起始日，年化收益率為9%,否則為1%;看跌產(chǎn)品約定若滬深 300指數(shù)在產(chǎn)品到期日低于起始日，年化收益率為9%,否則為1%

14、。對于這類產(chǎn)品，如果該券商的OTC市場中客戶資源足夠豐富，就可以將兩只產(chǎn)品募集控制在相同的金額，這樣無論滬深300指數(shù)漲跌，其最終的融資成本是確定的5%。以產(chǎn)品發(fā)行時兩融收益權(quán)近6.5%的收益水平，券商發(fā)行該產(chǎn)品可以獲得較高的收益空間。對于這兩只產(chǎn)品來說，由于其發(fā)行時股指依然處于震蕩態(tài)勢，投資者對未來走勢存在較大的分歧，因此使得產(chǎn)品具有較好的吸引力，投資者如果判斷正確可以獲得9%的年化收益率，即使判斷錯誤依然可以獲得1%的收益。從產(chǎn)品的募集情況看，購買看漲份額和看跌份額的金額占比分別為75.87%、24.13%發(fā)行商需將一半的募集進(jìn)行風(fēng)險對沖，使最終支付的收益率控制在5%左右。可以看出目前由于

15、券商OTC市場處于起步階段，客戶資源依然較少，因此在風(fēng)險對沖方面的優(yōu)勢尚不能充分體現(xiàn)。隨著未來客戶資源的逐漸增多及交易的逐步活躍，券商作為資本中介的角色將越來越明顯，其風(fēng)險對沖的成本也有望出現(xiàn)明顯的下降3、流動性優(yōu)勢證券公司債務(wù)融資工具管理暫行規(guī)定（征求意見稿）還提出作為債務(wù)融資工具的收益憑證可以在證券交易所、證券公司柜臺、機(jī)構(gòu)間報(bào)價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他 場所發(fā)行、轉(zhuǎn)讓。這將大幅提高其流動性。五、目前已發(fā)收益憑證產(chǎn)品的特點(diǎn)簡析自從2014年6月收益憑證業(yè)務(wù)啟動以來，各家券商積極響應(yīng)，收益憑證的發(fā)行無論是數(shù)量方面還是總規(guī)模方面都呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。從目前已經(jīng)發(fā)行的收益憑證產(chǎn)品來看，主

16、要呈現(xiàn)以下幾個特點(diǎn)：1、固定收益率方式運(yùn)用較多雖然收益憑證是指從定義上看是約定本金和收益的償付與特定標(biāo)的相關(guān)聯(lián)的有價證券， 特定標(biāo)的包括但不限于貨幣利率、基礎(chǔ)商品、證券的價格或者指數(shù)。但在實(shí)際操作中，可以不掛鉤任何標(biāo)的而直接約定固定收益率。由于掛鉤標(biāo)的指數(shù)的收益憑證需要內(nèi)嵌場外期權(quán)，這便涉及到券商在期權(quán)對沖方面的 能力，由于目前國內(nèi)券商在場外期權(quán)方面處于發(fā)展初期，其在風(fēng)險對沖方面不具備明顯的優(yōu)勢。此外由于目前的做空工具較為缺乏，導(dǎo)致多數(shù)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的均為滬深300指數(shù)，產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高，因此部分券商則直接通過較高的固定收益率來吸引投資者。2、中小券商的預(yù)期收益率更高在產(chǎn)品收益率方面，中

17、小券商由于在客戶資產(chǎn)方面相比大券商不具有優(yōu)勢，更傾向于通過更高的預(yù)期收益率來吸引投資者。如財(cái)富證券發(fā)行的富豐系列收益憑證，產(chǎn)品期限為1年，約定收益率高達(dá) 6.65% ,遠(yuǎn)超同類銀行理財(cái)產(chǎn)品5.7%-5.8%的收益率。3、產(chǎn)品期限呈現(xiàn)縮短趨勢在 收益率憑證的產(chǎn)品期限方面，由于目前市場利率處于下降通道中，券商更愿意發(fā)行期限較短的產(chǎn)品。以國信證券為例，其發(fā)行的保本收益憑證已經(jīng)超過60期，在發(fā)行初期，產(chǎn)品期限一般在 90-180天之間，而近期以來發(fā)行的產(chǎn)品期限普遍在30-60天之間。部分券商發(fā)行的收益憑證期限最低不到半個月。 由于市場利率的下行，發(fā)行期限較短的產(chǎn)品無疑 可以降低融資成本。 此外，將產(chǎn)品

18、縮短期限后進(jìn)行滾動發(fā)行， 也可以較為明顯地增加產(chǎn)品的 流動性。4、投資門檻逐步降低在收益憑證的投資門檻方面，期初基本在100萬元的水平，隨著各家券商柜臺市場的逐步成熟，產(chǎn)品發(fā)行系統(tǒng)更為完善，使得收益憑證的發(fā)行效率大幅提高。因此產(chǎn)品不會再因?yàn)?00人的限制而提高投資門檻，可以通過發(fā)行多只產(chǎn)品的形式將更多的中小投資者囊括進(jìn)來。以發(fā)行收益憑證較多的國信證券為例，在發(fā)行11只投資門檻100萬元的收益憑證后，之后所有的收益憑證投資門檻均只有5萬元。六、收益憑證的發(fā)展展望1、產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面目 前中小券商通過更高的固定收益率來提升收益憑證吸引力的方式顯然不可持續(xù)，而應(yīng)該通過差異化的掛鉤標(biāo)的及掛鉤方式來滿足投資

19、者的特殊性投資需求。雖然目前受制于較少的做空工具而無法創(chuàng)設(shè)更為多元的產(chǎn)品，但是隨著市場的進(jìn)一步完善特別是場內(nèi)期權(quán)的推出，基礎(chǔ)條件將逐步具備，因此未來收益憑證的一個重要看點(diǎn)是在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面有突破性的 進(jìn)展。2、產(chǎn)品交易方面2014年8月15日中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價與服務(wù)系統(tǒng)管理辦法（試行）（以下簡稱辦法）。機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價與服務(wù)系統(tǒng)正式成立，報(bào)價系統(tǒng)是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的為機(jī)構(gòu)投資者提供私募產(chǎn)品報(bào)價、發(fā)行、轉(zhuǎn)讓及相關(guān)服務(wù)的專業(yè)化電子平臺，從目前的建設(shè)情況看，報(bào)價系統(tǒng)主要具備六方面功能。具體看，分別是證券公司柜臺互聯(lián)互通功能；區(qū)域性股權(quán)交易市場互聯(lián)互通功能；多樣化的私募產(chǎn)品發(fā)行

20、功能；靈活的私募產(chǎn)品報(bào)價轉(zhuǎn)讓功能；與私募市場發(fā)展相適應(yīng)的私募產(chǎn)品登記結(jié)算功能；分層次、多維度的私募機(jī)構(gòu)、私募產(chǎn)品信息展示與服務(wù)功能。對于收益憑證產(chǎn)品來說，未來通過該平臺進(jìn)行產(chǎn)品的拓展將成為關(guān)鍵， 事實(shí)上目前已有 多家券商的收益憑證產(chǎn)品在該平臺掛牌。 未來，隨著該平臺的逐步發(fā)展，有望成為券商收益 憑證的集中交易平臺。 一.5S士刀生打號*姓一3、廠品需求拓展方面2008年至2010年的3年時間，購買理財(cái)產(chǎn)品對于上市公司而言還算是“稀罕”事，2008年、2009年上市公司發(fā)布購買理財(cái)產(chǎn)品的公告甚至不足10家。但今年以來上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品十分活躍，僅 6月28日，就有華意壓縮、天順風(fēng)能等 8家公司

21、發(fā)布公告稱：用閑置自有資金或閑置募集資金購買理財(cái)產(chǎn)品。今年以來，已有 276家公司發(fā)布購買理財(cái)產(chǎn)品公告，累計(jì)投入資金 1209.75億元（包括滾動投入資金）。部分上市公司熱衷理財(cái)早已不是什么新鮮事，根據(jù)中國證監(jiān)會2012年底發(fā)布的上市公司監(jiān)管指引第2號-上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求，監(jiān)管層同意上市公司本將閑著股東利益最大化的原則， 在確保不影響募集資金項(xiàng)目建設(shè)和募集資金使用的情況下, 置募集資金投資安全性高、流動性好的投資產(chǎn)品。在政策放寬背景下， 上市公司大規(guī)模購買理財(cái)產(chǎn)品序幕由此開啟。去年上半年，若以產(chǎn)品起始日為統(tǒng)計(jì)口徑， 共有166家公司購買理財(cái)產(chǎn)品，累計(jì)投入金額615.13億元。

22、相比去年上半年，今年以來參與購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司數(shù)量增長逾六成，累計(jì)投入金額增幅則高達(dá)九成。從購買理財(cái)產(chǎn)品公司板塊分布看，中小板公司對于購買理財(cái)產(chǎn)品最為積極，共有168家公司參與，占比六成，創(chuàng)業(yè)板公司有11家。滬深主板公司，差異也很明顯，深市主板有26家公司，滬市主板則有 71家公司。從上市時間來看，參與理財(cái)?shù)墓景霐?shù)集中于2010年以后上市并且超募資金較為可觀的公司。按照規(guī)定：上市公司暫時閑置的募集資金可進(jìn)行現(xiàn)金管理，其投資的產(chǎn)品須符合以下條件：（一）安全性高，滿足保本要求，產(chǎn)品發(fā)行主體能夠提供保本承諾；（二）流動性好， 不得影響募集資金投資計(jì)劃正常進(jìn)行。銀行已主動地向上市公司推廣理財(cái)服務(wù)

23、，也使得上市公司現(xiàn)金管理意識逐漸增強(qiáng)。銀行針對企業(yè)客戶亦推出了不少創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，其中部分開放式的理財(cái)產(chǎn)品可讓企業(yè)客戶在現(xiàn)金管理中能夠兼得流動性與相對高的收益。近年來來上市公司對于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的需求呈現(xiàn)逐步上升的態(tài)勢，2013年以來有多家上市公司購買了結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品，金額多的達(dá)到1億元。表格工：二市公司在郭勾化產(chǎn)品上的肅于較內(nèi)直烈日期上市公可購頭產(chǎn)品購買金額2Q19-羅萊工坊一利率性用里結(jié)構(gòu)化行小產(chǎn)品(該聲品3000 75N領(lǐng)期年收艙重為：與iM USD L亡or利率技鉤11存款到堂月日門前網(wǎng)個1盲效據(jù)行苣11m為也索日若唄察日缶MUSD Libor利辛大于等于刖存都旺 位;收=辜W之機(jī) 若現(xiàn)禁口

24、的 那二m Libar利至小二存冢年QJ也受軍 為4%期限為181大G2m 至通勃亙匯至控物里機(jī)構(gòu)匕產(chǎn)品，工商鉗行掛soociSS8荷匚軍法邊不觸王法4人員廣潔悟性存款戶導(dǎo)1 專戶型)2U14-4- 信質(zhì)電嘰外F明校掛鉤型給物化產(chǎn)品t農(nóng)注銀1億元3行金訊同安心蹲利)2013 南乃軸承黃株肉型結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；廣發(fā)銀行“物1 元25華流寶”人民幣用財(cái)計(jì)司，明益要黃金價招走玲影晌，工最不利用情猊不 該理，率為鄧號.統(tǒng)科芝靖華泰試卷勒充所;券商集合理財(cái)產(chǎn)品由于不能進(jìn)行保本承諾而無法打開這塊市場，如今隨著收益憑證的推出，券商已經(jīng)可以為上市公司提供保本承諾的產(chǎn)品。事實(shí)上，以國信證券、廣發(fā)證券為代表的收益憑證先發(fā)券商已經(jīng)為上市公司銷售了收益憑證。2014年7月22日，萬里股份(600847)與國信證券股份有限公司簽訂