1、偉創(chuàng)股份有限公司目前有資金7 500萬元，全部為權(quán)益資金，其中股本有2 000萬元，面值每股1元。該公司連續(xù)6年其銷售額不斷增長，目前的生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)不能滿足其經(jīng)營的需要，因此決定再籌資來滿足當前生產(chǎn)和銷售的需要。 牛牛文庫文檔分享第1頁，共19頁。該公司結(jié)合自身的情況，能夠通過銀行借款、發(fā)行債券和增發(fā)股票和留存收益四種方式籌到所需資金。根據(jù)前面的企業(yè)情況，財務總監(jiān)利用高低點法預測了2013年所需要的資金和需從外部籌集的資金。為了充分利用財務杠桿，計劃采用負債和權(quán)益搭配籌資。而財務經(jīng)理有不同的觀點，他認為籌集金額不算大，選擇一種籌資方式就行了，但須考慮能夠為企業(yè)帶來每股收益最大，建議從銀行借款和

2、發(fā)行普通股中選擇一項。 牛牛文庫文檔分享第2頁，共19頁。銀行借款的年利率為7.6%，籌資費用率為0.3%；發(fā)行債券的票面利率為9%，發(fā)行價格等于其面值，每年付息一次，到期一次還本分期付息，籌資費用率為3%；發(fā)行普通股的每股價格為8元，籌資費用率為2.5%，采用固定股利政策，每年固定發(fā)放每股0.6元的現(xiàn)金股利。該公司的系數(shù)為1.36，市場平均收益率為12%，一年期國債利率為5%。 牛牛文庫文檔分享第3頁，共19頁。財務總監(jiān)提出了兩種比例方案，就是長期借款籌資：發(fā)行債券籌資：股票籌資：留存收益=2:4:3:1，或長期借款籌資：發(fā)行債券籌資：股票籌資：留存收益=3:3:3:1。公司的所得稅稅率為2

3、5%。 牛牛文庫文檔分享第4頁，共19頁。要求：（1）確定財務總監(jiān)預測的資金需要量；（2）確定每一種籌資方式的資金成本；（3）選擇籌資方式，確定籌資成本，分別站在財務總監(jiān)和財務經(jīng)理的角度來考慮。 牛牛文庫文檔分享第5頁，共19頁。高低點法計算數(shù)據(jù)表 單位：萬元時間 銷售額 資金需求量 2007 10 200 6 800 200810 000 7 000 200910 800 6 900 201011 100 7 100 201111 500 7 300 201212 000 7 500 牛牛文庫文檔分享第6頁，共19頁。第一步，采用高低點法確定a、b值。b=（最高銷售額期資金占用額-最低銷售額

4、期資金占用額）(最高銷售額-最低銷售額)b=（7500-7000）（12000-10000）=0.25a=最高銷售額期資金占用額-b最高銷售額a=7500-0.2512000=4500可列出y=4500+0.25x第二步：預測2013年的銷售收入預測2013年的銷售收入將增加25%，所以2013年的預計銷售額=12000（1+25%）=15000萬元計算2013年該公司的的預計資金需要量，y=4500+0.2515000=8250萬元該公司2012年年末已有資金7500萬元，因此，2013年該公司需籌集資金750萬元（8050-7500） 牛牛文庫文檔分享第7頁，共19頁。計算資本成本率長期借

5、款資本成本率=750*7.6%*（1-25%）/750*(1-0.3%) *100%=5.72%發(fā)行債券資本成本率=750*9%*(1-25%)/750*（1-3%） *100%=6.69%普通股資本成本率：Rs=5%+1.36*（12%-5%）=14.52%（資本成本定價模型Rs=Rf+（Rm-Rf）留存收益資本成本率=0.6/8*100%=7.5% 牛牛文庫文檔分享第8頁，共19頁。財務總監(jiān)方案一長期借款資本價值=750*（2/10）=150萬元債券資本價值=750*(4/10)=300萬元普通股資本價值=750*(3/10)=225萬元留存收益資本價值=750*（1/10）=75萬元 牛

6、牛文庫文檔分享第9頁，共19頁。資本種類 資本價值(萬元)資本比例個別資本成本 加權(quán)平均資本成本 長期借款 15020%5.72%1.14% 債券 30040%6.96% 2.78% 普通股 22530%14.52%4.36%留存收益 7510%7.5% 0.75%合計 750100%-9.03% 偉創(chuàng)公司綜合資本成本測算表 牛牛文庫文檔分享第10頁，共19頁。財務總監(jiān)方案二長期借款資本價值=750*（3/10）=225萬元債券資本價值=750*(3/10)=225萬元普通股資本價值=750*(3/10)=225萬元留存收益資本價值=750*（1/10）=75萬元 牛牛文庫文檔分享第11頁，共

7、19頁。偉創(chuàng)公司綜合資本成本測算表資本種類 資本價值(萬元)資本比例個別資本成本 加權(quán)平均資本成本 長期借款 22530%5.72%1.72% 債券 22530%6.96% 2.09% 普通股 22530%14.52%4.36%留存收益 7510%7.5% 0.75%合計 750100%-8.92% 牛牛文庫文檔分享第12頁，共19頁。站在財務總監(jiān)的角度考慮：方案一的加權(quán)平均資本成本合計大于方案二的加權(quán)平均資本成本合計，所以根據(jù)以上所訴，應選擇方案二，即籌資方案為長期借款籌資:債券籌資:股票籌資:留存收益為3:3:3:1。 牛牛文庫文檔分享第13頁，共19頁。財務經(jīng)理方案A方案：增發(fā)普通股75

8、0萬元，每股發(fā)行價格8元B方案：向銀行借款750萬，年利率為7.6% 牛牛文庫文檔分享第14頁，共19頁。財務經(jīng)理方案分析籌資方式 當前資本結(jié)構(gòu) A增資方案資本結(jié)構(gòu) B增資方案資本結(jié)構(gòu) 長期借款 07500發(fā)行普通股 200020002750資本總額 200027502750 牛牛文庫文檔分享第15頁，共19頁。根據(jù)每股收益無差別點分析法列出等式：EBIT*(1-25%)/（2000+93.75）=（EBIT-750*7.6%）*(1-25%)/2000解出EBIT=1273（萬元） 牛牛文庫文檔分享第16頁，共19頁。EBIT為1273萬元是兩個籌資方案的每股收益無差別點，在此點上，兩個方案的每股收益相等，均為0.456元。預期的EBIT為1250萬元，小于1273萬元，應采取B方案,即發(fā)行普通股。EPSA=（1250-750*7.6%）*（1-25%)/2000=0.447元EPSB=1250*(1-25%)/(2000+750/8)