1、國(guó)際金融教案安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院高長(zhǎng)法二零零九年二月緒言中國(guó)自1978年實(shí)行改革開(kāi)放以來(lái)的三十多年，對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益發(fā)展。2004年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到L65萬(wàn)億美元，居世界第三位；進(jìn)出口貿(mào)易總額1.15萬(wàn)億美元，成為繼美國(guó)、德國(guó)之后的第三貿(mào)易大國(guó)。2001年中國(guó)加入WTO,經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢(shì)突出，2006年加入WTO五年過(guò)渡期滿后，中國(guó)金融業(yè)全面對(duì)外開(kāi)放。2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，2008年由次貸危機(jī)引發(fā)美國(guó)金融危機(jī)并迅速將危機(jī)傳導(dǎo)到世界各國(guó)，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響，到目前還未走出危機(jī)。馬克思、恩格斯在共產(chǎn)黨宣言中指出：“資產(chǎn)階級(jí)由于開(kāi)拓了世界市場(chǎng)，使一切國(guó)家的生產(chǎn)和消費(fèi)都成為世界性的了

2、。過(guò)去那種地方的和民族的自給自足和閉關(guān)自守狀態(tài),被各民族的各個(gè)方面的互相往來(lái)和各方面的互相依賴所代替了?！泵绹?guó)在200多年前還是不毛之地，但在擺脫英國(guó)殖民統(tǒng)治之后，通過(guò)積極開(kāi)展對(duì)外貿(mào)易、資金往來(lái)、勞務(wù)轉(zhuǎn)移、科技、文化交流等成為世界上最發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家?！岸?zhàn)”中，日本經(jīng)濟(jì)遭到毀滅性的破壞，而戰(zhàn)后充分利用外國(guó)資本和技術(shù)，開(kāi)辟國(guó)外市場(chǎng)，利用國(guó)外資源，僅用了不到20年時(shí)間就成為舉世矚目的經(jīng)濟(jì)大國(guó)。所以，堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放，發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)，不僅是社會(huì)化大生產(chǎn)的要求，也是世界各國(guó)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化的普遍經(jīng)驗(yàn)。一、國(guó)際金融的研究對(duì)象一切科學(xué)研究的目的，都在于揭示客觀規(guī)律,研究矛盾的特殊性。毛澤東同志指出：科學(xué)研究的區(qū)分

3、，就是根據(jù)科學(xué)對(duì)象具有的特殊的矛盾性。因此，對(duì)于某一現(xiàn)象的領(lǐng)域所特有的某一種矛盾的研究,就構(gòu)成了某一科學(xué)的對(duì)象。（毛澤東選集第一卷，第284頁(yè)）國(guó)際金融的研究對(duì)象，國(guó)內(nèi)外學(xué)者眾說(shuō)紛紜，我們選擇兩種具有代表性的觀點(diǎn)進(jìn)行介紹。1、國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)代表性的觀點(diǎn)。國(guó)際金融的研究對(duì)象是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的貨幣面，即國(guó)際間的貨幣金融關(guān)系。如陳彪如先生所著的國(guó)際金融概論（華東師范大學(xué)出版社，1992年版）序言中，認(rèn)為國(guó)際金融”應(yīng)以國(guó)際間的貨幣金融關(guān)系作為研究的對(duì)象，既要說(shuō)明國(guó)際范圍金融活動(dòng)的主要問(wèn)題，又要闡述國(guó)際間貨幣和借貸資本運(yùn)動(dòng)的規(guī)律?！卞X榮堂先生主編的國(guó)際金融（四川人民出版社，1993年版）序言中，認(rèn)為“國(guó)際金融

4、學(xué)研究的是國(guó)際間的貨幣關(guān)系和金融活動(dòng)?！边@種觀點(diǎn)有其合理之處，國(guó)際收支、匯率、國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際貨幣體系等國(guó)際金融中的重要問(wèn)題，的確是國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往中的貨幣金融現(xiàn)象。但是，現(xiàn)實(shí)的發(fā)展尤其是20世紀(jì)90年代以來(lái)形勢(shì)的快速變化，有很多新問(wèn)題在原有框架內(nèi)難以解釋，這主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：（1）與貨幣銀行學(xué)的關(guān)系問(wèn)題。研究一國(guó)國(guó)內(nèi)的貨幣金融問(wèn)題的學(xué)科是貨幣銀行學(xué)，國(guó)際金融只不過(guò)是貨幣銀行學(xué)中有關(guān)問(wèn)題在國(guó)際范圍的自然延伸。問(wèn)題在于：隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放度越來(lái)越大，原有的貨幣銀行學(xué)與國(guó)際金融學(xué)之間的界限變得模糊不清，現(xiàn)在的貨幣銀行學(xué)也研究開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的貨幣金融問(wèn)題，因此有人認(rèn)為，只要在貨幣銀行學(xué)各部分中加上“涉外

5、”的相應(yīng)內(nèi)容，就可以把國(guó)際金融的內(nèi)容涵蓋在貨幣銀行學(xué)中。(2)與現(xiàn)實(shí)情況的比照問(wèn)題。一門學(xué)科的生命力在于能否充分反應(yīng)和指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題?，F(xiàn)在看來(lái)，很多一直屬于國(guó)際金融研究范圍的問(wèn)題，已不再單純是一國(guó)涉外的或存在于國(guó)際間的貨幣金融問(wèn)題，而是更多地與一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部有著密切的聯(lián)系，并且還涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)的各個(gè)學(xué)科部門。以近年來(lái)備受重視的貨幣危機(jī)問(wèn)題為例，第二代貨幣危機(jī)理論指出，政府提高利率是遏制投機(jī)、維持本幣匯率穩(wěn)定的有效手段，但是這樣做會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成很大損害，貨幣危機(jī)是否發(fā)生取決于政府通過(guò)兩害相較來(lái)決定是否放棄提高利率以維持匯率。因此，現(xiàn)實(shí)的發(fā)展要求必須在一定程度上突破原有的學(xué)科間的界限。(3)與國(guó)際上學(xué)

6、科發(fā)展的協(xié)調(diào)問(wèn)題。西方國(guó)家國(guó)際金融學(xué)等學(xué)科的發(fā)展在近年來(lái)呈現(xiàn)很多新的動(dòng)向。原有的匯率、國(guó)際收支等問(wèn)題已被納入開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架內(nèi)予以考察,甚至有的學(xué)者干脆用國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)或開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的名稱來(lái)取代國(guó)際金融學(xué)。相當(dāng)多的不局限于國(guó)際間的貨幣金融領(lǐng)域的問(wèn)題,被公認(rèn)為國(guó)際金融學(xué)的組成部分。如現(xiàn)代國(guó)際金融學(xué)政策分析基石的蒙代爾弗萊明模型，它的主題是開(kāi)放條件下一國(guó)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)政策效力問(wèn)題,并且財(cái)政政策的分析是其重要組成部分。2、對(duì)傳統(tǒng)觀點(diǎn)提出批評(píng)的是復(fù)旦大學(xué)姜波克先生和楊長(zhǎng)江先生他們提出如下觀點(diǎn)：“國(guó)際金融是從貨幣金融角度研究開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下內(nèi)外均衡同時(shí)實(shí)現(xiàn)問(wèn)題的一門獨(dú)立學(xué)科所謂內(nèi)外均衡是指既保持經(jīng)濟(jì)體自身的穩(wěn)

7、定發(fā)展，又使經(jīng)濟(jì)體的對(duì)外開(kāi)放處于合理狀態(tài)之中，是開(kāi)放條件下宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的兩個(gè)重要目標(biāo)?！倍?、國(guó)際金融的特點(diǎn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史證明，任何一個(gè)民族都不可能與世隔絕地自我發(fā)展。閉關(guān)鎖國(guó)的時(shí)代一去不復(fù)返了。任何一個(gè)國(guó)家要振興自己的經(jīng)濟(jì)，都必須發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系。一國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展，必然引起國(guó)際金融關(guān)系的發(fā)展。國(guó)際金融與一國(guó)國(guó)內(nèi)金融密切相關(guān)，同時(shí)又存在很大區(qū)別。1、國(guó)際間商品、勞務(wù)交換擴(kuò)大，使貨幣信用關(guān)系國(guó)際化。國(guó)際金融起源于國(guó)際貿(mào)易。國(guó)際貿(mào)易是指國(guó)家與國(guó)家之間的商品（勞務(wù)）的交換。19世紀(jì)中葉，世界主要資本主義國(guó)家相繼完成了工業(yè)革命，工場(chǎng)手工業(yè)過(guò)渡到大機(jī)器生產(chǎn)，社會(huì)生產(chǎn)力迅速提高，國(guó)際分工和國(guó)際交換

8、的發(fā)展，形成了統(tǒng)一的世界市場(chǎng)。20世紀(jì)初資本主義發(fā)展到帝國(guó)主義階段，生產(chǎn)國(guó)際化進(jìn)一步發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易空前繁榮，資本輸出迅猛增長(zhǎng)，由此引起國(guó)際金融的蓬勃發(fā)展。所以說(shuō)，以貨幣為媒介的國(guó)家之間的商品（勞務(wù)）交換是國(guó)際金融產(chǎn)生的基礎(chǔ),隨著國(guó)際貿(mào)易和和世界市場(chǎng)的發(fā)展，原來(lái)在一國(guó)國(guó)內(nèi)的商業(yè)信用、銀行信用、國(guó)家信用擴(kuò)展到世界范圍，形成國(guó)際信用。另一方面，國(guó)際金融反過(guò)來(lái)，又有力地促進(jìn)了國(guó)際經(jīng)貿(mào)的發(fā)展，并突破原有的服務(wù)于生產(chǎn)和貿(mào)易的格局，日益成為一種獨(dú)立的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際金融日益成為世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最活躍、最重要的因素。1985年，世界金融市場(chǎng)的國(guó)際資本流量已達(dá)75萬(wàn)億美元，是世界商品（勞務(wù)

9、）流轉(zhuǎn)量的25倍；世界外匯市場(chǎng)的外匯交易額為37.5萬(wàn)億美元，是世界商品勞務(wù)流轉(zhuǎn)量的12.5倍。2、以外匯作為國(guó)際支付手段。國(guó)際間政治、經(jīng)濟(jì)、文化往來(lái)而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系的清償，不能直接以本國(guó)貨幣支付。按照世界貨幣理論，各國(guó)之間的貨幣收支必須用黃金進(jìn)行結(jié)算。但實(shí)際上并非如此，只有當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支差額無(wú)法解決時(shí)，才不得不以黃金作為最后的結(jié)算手段。即使在這種情況下,也不是由債務(wù)國(guó)把黃金運(yùn)送給債權(quán)國(guó)，而是在世界市場(chǎng)上出售黃金，取得所需要的外國(guó)貨幣，以這種貨幣進(jìn)行抵償。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中這種外國(guó)貨幣就充當(dāng)國(guó)際支付手段。但是，并不是所有外國(guó)貨幣都能起到這種支付手段作用，只有在國(guó)際市場(chǎng)上自由買賣的貨幣，或按照

10、支付協(xié)定所規(guī)定使用的貨幣，才能成為國(guó)際支付手段。這種“以外國(guó)貨幣表示的、用于國(guó)際結(jié)算的支付手段就是外匯?！蓖鈪R是國(guó)際間貨幣收支的產(chǎn)物，同時(shí)又影響著國(guó)際間收支往來(lái)的關(guān)系，這是國(guó)際金融活動(dòng)不同于國(guó)內(nèi)金融活動(dòng)的一個(gè)明顯的特點(diǎn)。3、不以任何主權(quán)國(guó)家法律為準(zhǔn)繩。一國(guó)國(guó)內(nèi)金融，如貨幣發(fā)行與流通、資金收付與調(diào)撥、貴金屬買賣、信貸的發(fā)放與償還、債權(quán)債務(wù)的形成與消失、國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人相互間的結(jié)算等，都受到該國(guó)統(tǒng)一的金融法律、行政法規(guī)和規(guī)章制度的約束。而國(guó)際金融中有關(guān)各國(guó)貨幣相互兌換的匯率、資金的流出流入、貴金屬的轉(zhuǎn)移等等，涉及不同國(guó)家不同的法律、條例以及國(guó)際慣例和國(guó)際協(xié)商制定的各種條約、協(xié)定等。由于各國(guó)歷史發(fā)展

11、過(guò)程、社會(huì)制度演變、經(jīng)濟(jì)力量強(qiáng)弱、發(fā)展水平差異等，往往使不同國(guó)家在對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系及金融關(guān)系中采取的方針政策差異很大，有時(shí)甚至產(chǎn)生十分激烈的矛盾和沖突。國(guó)際金融和國(guó)內(nèi)金融相比，牽扯面更廣、關(guān)系更復(fù)雜。因此，國(guó)際金融是以國(guó)際慣例和國(guó)際公約以及條約為依據(jù)的O4、有更大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際金融是一種全球性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),它與世界經(jīng)濟(jì)的其他經(jīng)濟(jì)關(guān)系相互交織，錯(cuò)綜復(fù)雜、千變?nèi)f化，往往牽一發(fā)而動(dòng)全身。一國(guó)政局的動(dòng)蕩，世界政局的變動(dòng)，往往會(huì)引起匯率的變動(dòng)。匯率的變動(dòng)使得貨幣收付會(huì)給其中一方帶來(lái)?yè)p失，進(jìn)而影響一國(guó)的進(jìn)出口，造成一些國(guó)家國(guó)際收支的不平衡。匯率問(wèn)題反映復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，有時(shí)會(huì)成為國(guó)家與國(guó)家之間或國(guó)

12、內(nèi)各社會(huì)集團(tuán)之間的政治經(jīng)濟(jì)斗爭(zhēng)的一個(gè)尖銳問(wèn)題。國(guó)際結(jié)算是具體辦理各國(guó)間貨幣資金往來(lái)收付的業(yè)務(wù)，是一項(xiàng)技術(shù)性很強(qiáng)的國(guó)際金融業(yè)務(wù)，涉及許多復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。在國(guó)際結(jié)算中，對(duì)貨幣幣種、支付方式、支付條件和結(jié)算方法的選擇是否適當(dāng)，往往會(huì)對(duì)國(guó)家造成利弊得失。各國(guó)都力爭(zhēng)采取對(duì)本國(guó)最為有力的國(guó)際結(jié)算方式。國(guó)際收支無(wú)論是順差還是逆差，如果數(shù)額巨大而又長(zhǎng)期持續(xù)存在，都會(huì)產(chǎn)生一系列不良后果。因此各國(guó)政府都采取種種干預(yù)措施，力求改善本國(guó)的國(guó)際收支。長(zhǎng)期以來(lái)，許多國(guó)家國(guó)際收支不平衡和各國(guó)為調(diào)節(jié)和改善國(guó)際收支而產(chǎn)生矛盾和斗爭(zhēng)?！岸?zhàn)”以來(lái)，由于科技進(jìn)步，現(xiàn)代通訊手段的發(fā)展，生產(chǎn)國(guó)際化和資本國(guó)際化的擴(kuò)展，國(guó)際金融領(lǐng)域某

13、一方面的變動(dòng)往往會(huì)對(duì)另一國(guó)以致對(duì)世界的政治、經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生有利或不利的影響；一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生動(dòng)蕩，甚至世界某一角落政治局勢(shì)變化，也會(huì)迅速反映到國(guó)際金融市場(chǎng)，波及許多國(guó)家和地區(qū)。所以，國(guó)際金融是世界經(jīng)濟(jì)最為敏感的部分，有較大的經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)。1995年英國(guó)老牌的投資銀行一巴林銀行倒閉，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)，2007年4月爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)以致2008年9月引發(fā)全球金融危機(jī)都充分說(shuō)明了國(guó)際金融的風(fēng)險(xiǎn)性。5、國(guó)際金融是一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要的調(diào)控工具?！岸?zhàn)”后世界各國(guó)的實(shí)踐證明：哪個(gè)國(guó)家把對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系放在重要位置，把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系聯(lián)系起來(lái)，哪個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就快。同時(shí)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系中，國(guó)際貿(mào)

14、易已不再是促進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的唯一因素,而國(guó)際金融和國(guó)際資本流動(dòng)則成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。一?guó)經(jīng)濟(jì)的成敗，不僅取決于本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策和策略是否正確，而更重要的是取決于能否善于利用世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增強(qiáng)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)能力。因此，世界各國(guó)都把國(guó)際金融作為一個(gè)重要的宏觀調(diào)控工具加以運(yùn)用，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。比如日本自60年代開(kāi)始對(duì)外投資中有60%是以開(kāi)拓海外市場(chǎng)為目的的。在國(guó)外投資建立子公司，子公司源源不斷地購(gòu)買本國(guó)產(chǎn)品，從而推動(dòng)本國(guó)產(chǎn)品出口貿(mào)易和本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。世界充滿了競(jìng)爭(zhēng)，世界在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展。近代社會(huì)國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)可以分為三次。第一次競(jìng)爭(zhēng)是初級(jí)產(chǎn)品

15、和資源的競(jìng)爭(zhēng)。由于當(dāng)時(shí)世界上沒(méi)有一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，出現(xiàn)了殖民統(tǒng)治和戰(zhàn)爭(zhēng)，世界列強(qiáng)用強(qiáng)制性的手段獲得了工業(yè)化所需要的原材料。第二次競(jìng)爭(zhēng)是在世界各民族紛紛獨(dú)立之后，世界市場(chǎng)不斷形成的前提下的工業(yè)品的競(jìng)爭(zhēng)。典型的是日本產(chǎn)品在世界市場(chǎng)占有很大比重，以此支撐了日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。第三次競(jìng)爭(zhēng)是金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。按照馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，金融資本統(tǒng)治工業(yè)資本，21世紀(jì)金融業(yè)尤其是金融創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)成為一個(gè)重點(diǎn)。三、美國(guó)2007年次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)2007年4月2日，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融公司(NewCenturyFinancialCorp)申請(qǐng)破產(chǎn)標(biāo)志著次貸危機(jī)的爆發(fā)。隨后，這場(chǎng)危機(jī)沒(méi)有按照

16、人們最初的想象逐步化解，而是演變成為百年一遇的全球性金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。到2008年底，危機(jī)已造成全球直接經(jīng)濟(jì)損失約5000億美元，間接損失更是高達(dá)15000億美元以上。危機(jī)首先在美國(guó)國(guó)內(nèi)爆發(fā)，然后迅速在全球蔓延，導(dǎo)致美、歐、日等國(guó)家或地區(qū)許多世界著名的金融機(jī)構(gòu)，如匯豐控股、巴黎銀行、瑞穗銀行、花旗銀行、瑞士銀行、貝爾斯登、摩根大通、美林公司等一大批國(guó)際著名的金融機(jī)構(gòu)遭受巨大損失。金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量受到嚴(yán)重影響，并引發(fā)了全球股市的劇烈震蕩，致使全球主要國(guó)家的中央銀行不得不因金融市場(chǎng)出現(xiàn)的流動(dòng)性不足而紛紛緊急救市。一時(shí)間，全球金融市場(chǎng)一片恐慌，這場(chǎng)危機(jī)的影響目前依然在深化、延續(xù)。(一)金融壟斷資本主

17、義及其特征二戰(zhàn)后，資本主義經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了20多年的繁榮，被稱為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，這一時(shí)期也是凱恩斯國(guó)家干預(yù)主義的全盛時(shí)期。但是，進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本主義世界出現(xiàn)了持續(xù)性的生產(chǎn)過(guò)剩和利潤(rùn)率低迷，導(dǎo)致了失業(yè)和通貨膨脹并存的“滯漲”局面，凱恩斯主義在“滯漲”問(wèn)題面前失效了。正是在這樣一個(gè)歷史背景下，資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一系列深刻的重要轉(zhuǎn)變:一是是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的信息化或后工業(yè)化，服務(wù)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體。二是經(jīng)濟(jì)的全球化特別是資本的全球化。三是資本虛擬化或金融化，虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)急劇膨脹。四是新自由主義化，以私有化、自由化和國(guó)家干預(yù)最小化為核心的政策獲得了支配地位。上述四個(gè)方面的變化是相

18、互聯(lián)系的一個(gè)整體，信息化技術(shù)賦予資本以高度的流動(dòng)性和靈活性，為資本的全球化和金融化提供了技術(shù)基礎(chǔ)和物質(zhì)條件;新自由主義政策取消和縮減了國(guó)家和社會(huì)對(duì)資本逐利活動(dòng)的各種限制,為資本的全球化和金融化提供了制度基礎(chǔ)和政策保障;全球化和金融化則使資本擺脫了國(guó)家主權(quán)的制約和物質(zhì)形態(tài)的束縛,為資本的運(yùn)動(dòng)創(chuàng)造了更到的空間和更有效地形式。與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的上述變化相適應(yīng)的是政治的保守主義化或保守主義運(yùn)動(dòng)，把美國(guó)帶回到大危機(jī)前由少數(shù)富豪統(tǒng)治的時(shí)代。這些變化標(biāo)志著當(dāng)代資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段，即信息化、全球化、金融化和新自由主義化的資本主義。資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段最重要的變化發(fā)生于金融資本之中。“金融資本”這一

19、概念最早由拉法格提出，希法亭首先對(duì)金融資本進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。希法亭指出：“產(chǎn)業(yè)資本的一個(gè)不斷增長(zhǎng)的部分不屬于使用它的產(chǎn)業(yè)資本家了。他們只有通過(guò)代表同他們相對(duì)立的所有者的銀行，才能獲得對(duì)資本的支配。另一方面，銀行業(yè)不得不把它們資本的一個(gè)不斷增長(zhǎng)的部分固定在產(chǎn)業(yè)之中。因此，銀行在越來(lái)越大的程度上變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)資本家O我把通過(guò)這種途徑實(shí)際轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)資本的銀行資本，即貨幣形式的資本，稱為金融資本。”“金融資本，即歸銀行支配和產(chǎn)業(yè)資本家使用的資本?！保ㄏ７ㄍぃ航鹑谫Y本，北京，商務(wù)印書館，1997,第252、253頁(yè)）列寧認(rèn)為希法亭的定義沒(méi)有指出最重要的因素之一，即生產(chǎn)和資本的集中發(fā)展到了會(huì)導(dǎo)致而且已經(jīng)導(dǎo)致壟斷的

20、高度，他對(duì)金融資本的概念作了更科學(xué)的解釋，指出金融資本是銀行壟斷資本與工業(yè)壟斷資本的融合,金融資本既可以以銀行壟斷資本為中心組成，也可以以工業(yè)壟斷資本為中心組成?！鄙a(chǎn)的集中;從集中生長(zhǎng)起來(lái)的壟斷；銀行和工業(yè)日益融合或者說(shuō)長(zhǎng)合在一起，-這就是金融資本產(chǎn)生的歷史和這一概念的內(nèi)容?！保袑庍x集，3版第2卷，北京，人民出版社，1995,第613頁(yè)）從當(dāng)前角度看，列寧的定義仍然是科學(xué)的，但應(yīng)根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況對(duì)其加以發(fā)展。當(dāng)今的金融資本，在國(guó)家與企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中日益占據(jù)壟斷地位。資本在追求最大利潤(rùn)的本性中所生出的排他性和獨(dú)占性，決定了在生產(chǎn)集中和資本集中發(fā)展到較高程度時(shí),必然形成大資本的壟斷。壟斷資本有多種形

21、式，最簡(jiǎn)單的形式是短期價(jià)格協(xié)定，一般的形式是卡特爾、辛迪加、托拉斯和康采恩，而典型形式或最高形式是金融資本或者金融壟斷資本。這一概括有兩方面的含義：一是指出借資本所有權(quán)享有剩余索取權(quán)利益（股息、利息、分紅等收入）的食利性資本，包括股票、公司債券、國(guó)債、貸款，金融衍生工具等食利性金融資本，這種含義的金融資本是狹義的或純粹的金融資本。二是指食利性資本與產(chǎn)業(yè)資本的結(jié)合，金融資本對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的控制，這就是列寧所說(shuō)的金融資本或金融壟斷資本。這兩個(gè)方面是統(tǒng)一的。那么，金融壟斷資本的支配地位的新發(fā)展表現(xiàn)在什么地方呢？從微觀層面看，由于金融機(jī)構(gòu)及金融業(yè)迅速發(fā)展，非金融企業(yè)通過(guò)銀行借貸、證券市場(chǎng)等籌集的金融業(yè)總量

22、在金融資本內(nèi)部趕超產(chǎn)業(yè)資本并占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源越來(lái)越以金融業(yè)資本為主，即金融資本在微觀層面占據(jù)壟斷地位；從宏觀層面看，在一國(guó)乃至世界范圍內(nèi)，金融部門相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門膨脹，金融業(yè)利潤(rùn)在利潤(rùn)總量中比重上升甚至超過(guò)產(chǎn)業(yè)資本利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以金融資本為主，各國(guó)間實(shí)物和服務(wù)貿(mào)易居于次要地位，即金融資本在宏觀層面占據(jù)壟斷地位。這種在微觀層面和宏觀層面占據(jù)壟斷地位的金融資本，把它稱為金融壟斷資本。金融壟斷資本以發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和霸權(quán)為后盾，在國(guó)際范圍內(nèi)大肆擴(kuò)張，金融資本對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響和控制更為明顯，金融資本發(fā)展成為國(guó)際金融壟斷資本，資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的歷史階段，即國(guó)際金融

23、壟斷資本主義階段。國(guó)際金融壟斷資本主義階段具有以下幾個(gè)重要的特征：1、資本的金融化和虛擬化資本的金融化過(guò)程也就是資本的虛擬化過(guò)程。什么是虛擬資本？馬克思第一個(gè)對(duì)虛擬資本作出科學(xué)界定和系統(tǒng)分析,并將虛擬資本的發(fā)展過(guò)程與金融危機(jī)聯(lián)系起來(lái)。馬克思認(rèn)為，虛擬資本是指能夠定期帶來(lái)收入的、以有價(jià)證券形式表現(xiàn)的資本?！鄙①Y本的形式造成這樣的結(jié)果：每一個(gè)確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息,而不論這種收入是不是由資本生出”（馬克思：資本論，第三卷，北京，人民出版社，1975,第526頁(yè)）。在資本主義早期，典型的虛擬資本形式是股票、債券以及商業(yè)票據(jù)，它們產(chǎn)生的根源在于企業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)大以及商業(yè)流通的發(fā)展

24、,但能夠脫離生產(chǎn)和商業(yè)的束縛獲得相對(duì)獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)。這些虛擬資本首先被視為一種資本的存在形式，因?yàn)樗鼈兪且载泿诺刃问酱嬖诘默F(xiàn)實(shí)資本的所有權(quán)或債權(quán)證書，證明一定數(shù)量的現(xiàn)實(shí)資本歸證書的持有人所有，持有者可以憑證書定期獲得收入，也可以出售證書以換取現(xiàn)實(shí)的貨幣資本，并帶來(lái)高于票面金額的價(jià)值增值。從這個(gè)意義上說(shuō)，虛擬資本仍然依賴于實(shí)體資本，其價(jià)值大小決定于實(shí)體資本的狀況。另外，這些證書本身并沒(méi)有價(jià)值，只是一紙用于證明現(xiàn)實(shí)資本所有權(quán)的憑證，是“現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本”（同上，第540頁(yè)），這種證書因其能夠帶來(lái)規(guī)則的貨幣收入而被人們虛擬化為資本，即虛擬資本。虛擬資本是一種資本商品，具有資本和商品的雙重屬性。虛擬資本

25、特殊的運(yùn)動(dòng)規(guī)律極大地滿足了資本家通過(guò)賭博投機(jī)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的要求。一方面，”信用為單個(gè)資本家或被當(dāng)作資本家的人，提供在一定界限內(nèi)絕對(duì)支配別人的資本，別人的財(cái)產(chǎn)，從而別人的勞動(dòng)的權(quán)利”（同上，第496頁(yè)），實(shí)際上這就是所謂的金融杠桿化”；另一方面，“因?yàn)樨?cái)產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的，所以它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”（同上，第497頁(yè)）。當(dāng)金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)使得金融杠桿化的比例不斷提高，以致虛擬資本商品過(guò)剩嚴(yán)重，金融市場(chǎng)就變得非常脆弱，一旦貨幣發(fā)生緊縮，將導(dǎo)致債務(wù)支付鏈條斷裂，金融危機(jī)的爆發(fā)就不可避免。盡管金融化的定義各種各樣,但金融化過(guò)程所引發(fā)的現(xiàn)象是不可否認(rèn)的。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000

26、年底全球虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模達(dá)到160萬(wàn)億美元，而當(dāng)年各國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的總和只有30萬(wàn)億美元，即虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模相當(dāng)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。據(jù)報(bào)道，2008年衍生品總規(guī)模高達(dá)530萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)GDP的40倍。不僅金融部門相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門不斷擴(kuò)張，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不斷上升，而且在非金融企業(yè)擁有的資本中，金融業(yè)資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的比重也在上升，金融部門在國(guó)內(nèi)利潤(rùn)中所占的比重，來(lái)自金融業(yè)的利潤(rùn)在企業(yè)利潤(rùn)中所占的比重均在不斷上升。美國(guó)金融業(yè)利潤(rùn)在國(guó)內(nèi)總利潤(rùn)中所占比重越來(lái)越大，2006年高達(dá)30.56%,而同期包括制造業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和信息業(yè)等在內(nèi)的非金融業(yè)利潤(rùn)的比重則大幅下降，曾一度降到54%以下。金融

27、化趨勢(shì)是資本積累的必然結(jié)果。一方面，隨著資本積累的發(fā)展和資本有機(jī)構(gòu)成的提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)率下降，過(guò)剩資本不得不從產(chǎn)業(yè)部門轉(zhuǎn)向流動(dòng)性更高的金融部門。金融部門雖然不創(chuàng)造價(jià)值，但可以依靠吸收更多資本投入形成金融泡沫而獲利,于是金融部門受到了這些逐利資本的青睞。另一方面，只有在金融資本這一形態(tài)上，資本才完全擺脫了物質(zhì)形態(tài)的束縛，獲得了最大限度的自主權(quán)和靈活性,才能最充分的表現(xiàn)出其最大限度追求價(jià)值增值的本性。2、金融資本的支配性地位金融資本的支配性地位主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是非金融企業(yè)中金融業(yè)資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的比重明顯上升。20世紀(jì)70年代以后，在生產(chǎn)過(guò)剩背景下，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)率下降,許多從事

28、事業(yè)的企業(yè)開(kāi)始將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)重心轉(zhuǎn)移到金融領(lǐng)域。他們或者開(kāi)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，或者開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)、發(fā)行股票或債券進(jìn)行融資等等,使得企業(yè)中金融業(yè)資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的比重大大上升。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)非金融企業(yè)擁有的金融資本與產(chǎn)業(yè)資本的比率，20世紀(jì)60年代不足40%,到了2001年則飆升到90%。以通用電器（GE）為例，2002年其下屬的GE金融公司的總資產(chǎn)達(dá)到近5000億美元，在通用電器中占85.15%。二是非金融企業(yè)的利潤(rùn)中來(lái)自金融業(yè)的比重大幅度提升。非金融企業(yè)將資本從利潤(rùn)率低的生產(chǎn)部門抽離,投入到利潤(rùn)率高的金融業(yè)務(wù)中，且這一比例越來(lái)越高，這必定帶來(lái)此類企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源的變化，使得金融資本成為當(dāng)代資本主義企業(yè)獲取

29、高額利潤(rùn)的主體。以通用電器為例，2002年，其下屬的GE金融公司的收入為545億美元，占GE總收入的41%；凈利潤(rùn)為36億美元，GE金融公司對(duì)集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率超過(guò)40%。金融業(yè)務(wù)已經(jīng)成為GE快速、高效增長(zhǎng)的主要源泉,被譽(yù)為GE的利潤(rùn)增長(zhǎng)機(jī)器。3、金融資本的全球化20世紀(jì)80年代以后，經(jīng)濟(jì)全球化迅猛發(fā)展。經(jīng)濟(jì)全球化主要包括三個(gè)方面：生產(chǎn)全球化、貿(mào)易全球化和金融全球化。生產(chǎn)和貿(mào)易全球化是金融全球化的基礎(chǔ),而金融全球化則是生產(chǎn)和貿(mào)易全球化的集中體現(xiàn)。金融資本的流動(dòng)是跨國(guó)資本流動(dòng)的主要形式。全球跨國(guó)金融壟斷資本流動(dòng)規(guī)模從1990年的1萬(wàn)多億美元增加到2006年的8.2萬(wàn)億美元，占全部跨國(guó)資本的85%。

30、4、金融資本借助美元的霸權(quán)地位進(jìn)行擴(kuò)張20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系崩潰以后，沒(méi)有黃金支撐的美元可以隨心所欲的發(fā)行，成為國(guó)際結(jié)算、支付和儲(chǔ)備的主要貨幣，確立了美元的世界貨幣地位和霸權(quán)地位。金融化的發(fā)展使美國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日益呈現(xiàn)出“服務(wù)化”或“后工業(yè)化”的趨勢(shì)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)體系嚴(yán)重失衡，表現(xiàn):美國(guó)主要生產(chǎn)沒(méi)有實(shí)物支持的美元貨幣和金融資產(chǎn),其他國(guó)家特別是亞洲國(guó)家則生產(chǎn)可以用美元購(gòu)買的物質(zhì)產(chǎn)品;美國(guó)從其他國(guó)家特別是亞洲國(guó)家購(gòu)買大量消費(fèi)品，形成巨大的貿(mào)易逆差，亞洲國(guó)家則通過(guò)出口積累了大量的外匯儲(chǔ)備，形成貿(mào)易順差；亞洲國(guó)家把從貿(mào)易順差中積累的盈余用于購(gòu)買以美元計(jì)價(jià)的各種資產(chǎn)如股票、國(guó)債等有價(jià)證券，而美國(guó)

31、則依靠世界各國(guó)提供的信貸形成虛假的需求，反過(guò)來(lái)拉動(dòng)世界的消費(fèi)和增長(zhǎng)。法國(guó)世界報(bào)2009年3月2223日合刊載美元基準(zhǔn)統(tǒng)治的終結(jié)一文指出，世界經(jīng)濟(jì)幾十年來(lái)一直依靠該體系，它使得美國(guó)陷入大量的信貸、債務(wù)和赤字之中；如果美國(guó)沒(méi)有這種“過(guò)分的特權(quán)”，使其“無(wú)需擔(dān)心赤字”，它就不會(huì)像迄今所做的那樣超支生活，就不會(huì)吸納全球3/4儲(chǔ)備。這就一針見(jiàn)血地揭示出美國(guó)的次貸危機(jī)和它所導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī),其最深層的根源在于一個(gè)不受約束的美元居于國(guó)際貨幣核心地位的國(guó)際貨幣體系。5、新自由主義為金融壟斷資本的擴(kuò)展提供理論和政策支持20世紀(jì)70年代以后，新自由主義活躍起來(lái)并在理論和政策上獲得了支配地位。新自由主義幾乎反對(duì)任

32、何形式的政府干預(yù)，崇尚弱肉強(qiáng)食的“叢林法則”，希望恢復(fù)19世紀(jì)的完全自由競(jìng)爭(zhēng)的資本主義,主張對(duì)公共部門實(shí)行私有化、消減社會(huì)保障和福利、消弱工會(huì)和對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的保護(hù)、開(kāi)放商品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)、放松對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，推動(dòng)金融自由化。新自由主義的上述理論和政策體現(xiàn)為所謂的“華盛頓共識(shí)”，在全世界廣泛推行，為金融壟斷資本在國(guó)際國(guó)內(nèi)的發(fā)展提供了理論和政策上的支持。（二）從中吸取的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)1、加強(qiáng)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理金融創(chuàng)新是根據(jù)美籍奧地利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特（JosephAloisSchumpeter）的觀點(diǎn)衍生而來(lái)的，是指金融內(nèi)部通過(guò)各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進(jìn)的新事物，主要表現(xiàn)為：金融制度創(chuàng)新

33、；金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新；金融組織創(chuàng)新。新的金融市場(chǎng)不斷被開(kāi)拓，新的金融制度不斷被創(chuàng)立，新的金融產(chǎn)品不斷被開(kāi)發(fā)，新的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)設(shè)立、收購(gòu)、重組不斷涌現(xiàn)，用“日新月異”來(lái)描述國(guó)際金融領(lǐng)域里的變化并不過(guò)分。金融創(chuàng)新是20世紀(jì)60年代以來(lái)金融領(lǐng)域中最偉大的發(fā)明和創(chuàng)造，它在給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之外巨額利益的同時(shí)，也對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大的推動(dòng)作用。當(dāng)然，如同一枚硬幣的兩面一樣，它的潛在的風(fēng)險(xiǎn)也給全球金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了巨大的損害。如1995年英國(guó)巴林銀行的倒閉，1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)的爆發(fā)以及1998年美國(guó)對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司（LongTermCapitalManagement）的巨額虧損等。美國(guó)次貸

34、危機(jī)中的次級(jí)按揭貸款、次級(jí)債券，包括MBS（住房抵押貸款支撐債券）、CDO（債務(wù)抵押債券）、CDS（信用違約互換）等都是金融業(yè)務(wù)(產(chǎn)品)創(chuàng)新。金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)特征。(1)金融創(chuàng)新具有較高的流動(dòng)性依賴。金融創(chuàng)新是金融機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，為提高其資產(chǎn)流動(dòng)性、分散風(fēng)險(xiǎn)或逃避監(jiān)管而創(chuàng)造出來(lái)的金融產(chǎn)品，因此對(duì)現(xiàn)金流具有很高的依賴性。以至于很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為美國(guó)次貸危機(jī)的根源在于流動(dòng)性。(2)金融創(chuàng)新具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。金融創(chuàng)新的目的就是為了分散金融風(fēng)險(xiǎn)，所以在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上就具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。在正常情況下,金融機(jī)構(gòu)出于流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的需要把其部分資產(chǎn)按一定條件打包出售。此次危機(jī)中，金融創(chuàng)新賴以派生的

35、基礎(chǔ)產(chǎn)品一按揭貸款就存在嚴(yán)重問(wèn)題。金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有給予足夠的重視，并向公眾揭示其存在的問(wèn)題。(3)金融創(chuàng)新具有較高的風(fēng)險(xiǎn)集中性?？傮w而言，金融創(chuàng)新只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，并沒(méi)有消除風(fēng)險(xiǎn)。在此次次貸危機(jī)中，鏈條式的金融創(chuàng)新產(chǎn)品也是如此。此外，它還派生出了新的風(fēng)險(xiǎn)。因而當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)變化時(shí)(如利率上升)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中爆發(fā)，造成疊加效應(yīng)。(4)金融創(chuàng)新具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)不可控性。金融創(chuàng)新由于其派生的復(fù)雜性、與生俱來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)性及流通過(guò)程中的高杠桿交易，使其在風(fēng)險(xiǎn)披露后依然具有極強(qiáng)的不可控性。市場(chǎng)參與者對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄。首先，作為金融創(chuàng)新主體的金融機(jī)構(gòu)在金融創(chuàng)新過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不到位，埋下了引發(fā)危機(jī)的禍根

36、。一是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策的判斷不準(zhǔn)確，導(dǎo)致對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展盲目樂(lè)觀的判斷；二是對(duì)于按揭申請(qǐng)者的了解存在一定盲區(qū)，沒(méi)有做到或不愿意做到真正了解自己的客戶；三是次級(jí)按揭資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理和防范措施不足；四是對(duì)于金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不到位；五是對(duì)于交易對(duì)手不夠了解，特別是交易對(duì)手對(duì)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的管理措施不夠了解。其次，對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，面對(duì)金融機(jī)構(gòu)不斷推出越來(lái)越復(fù)雜的、具有互生作用的金融創(chuàng)新,監(jiān)管機(jī)構(gòu)在技術(shù)和人力資源制約下傾向于相信金融機(jī)構(gòu)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和能力。第三，對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，由于金融創(chuàng)新的復(fù)雜性已達(dá)到了難以認(rèn)知的程度,可能出于成本或技術(shù)資源制約的考慮而無(wú)法獨(dú)立作出正確的評(píng)級(jí)判斷，但是

37、迫于服務(wù)市場(chǎng)的需要，只好依賴產(chǎn)品研發(fā)者提供的信息而給出較高的評(píng)級(jí)。第四，對(duì)于投資者而言，在面對(duì)產(chǎn)品研發(fā)者的各種回報(bào)誘惑及財(cái)富積聚效應(yīng)的作用時(shí)，投資者也相信自己能夠從中獲利。金融機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。確立風(fēng)險(xiǎn)管理的主導(dǎo)地位，把風(fēng)險(xiǎn)管理置于與金融創(chuàng)新同樣的高度。風(fēng)險(xiǎn)管理不僅要著眼于眼前，還要延伸到未來(lái)，應(yīng)考慮產(chǎn)品在市場(chǎng)交易過(guò)程中、交易后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的影響等等,也就是說(shuō)將風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)與金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展聯(lián)系起來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)控制要注意定量分析與定性判斷相結(jié)合，特別要發(fā)揮市場(chǎng)營(yíng)銷人員、市場(chǎng)分析人員、產(chǎn)品研發(fā)人員和一線風(fēng)險(xiǎn)管理人員的綜合主觀判斷。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融創(chuàng)新的

38、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是業(yè)務(wù)發(fā)展和市場(chǎng)穩(wěn)定的有力保障。監(jiān)管者必須立足市場(chǎng)，將監(jiān)管重心前移，緊盯市場(chǎng)的反應(yīng)和變化，并據(jù)此隨時(shí)要求金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)其風(fēng)險(xiǎn)管理措施。監(jiān)管者要提高識(shí)別機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的能力，以及確定金融機(jī)構(gòu)是否真正建立了風(fēng)險(xiǎn)管理制度并付諸實(shí)施，切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)。建立金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，并設(shè)立專業(yè)的金融創(chuàng)新監(jiān)管職能機(jī)構(gòu)。建立金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的信息披露制度。立法規(guī)范評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為，嚴(yán)懲虛假評(píng)級(jí)，為積極引導(dǎo)市場(chǎng)監(jiān)督提供有力的保障。2、國(guó)際收支平衡至關(guān)重要。2006年美國(guó)貿(mào)易逆差達(dá)到創(chuàng)歷史記錄的7585億美元，占其GDP的6.5%,2007年雖有所下降，但仍達(dá)到7116億美元。而2007年美國(guó)政府債券和公

39、司債券中外國(guó)投資者持有的比重分別達(dá)到46%和27%o我國(guó)國(guó)際收支失衡體現(xiàn)在持續(xù)、不斷擴(kuò)大的國(guó)際收支順差上。進(jìn)而形成外匯儲(chǔ)備持續(xù)大幅度的增加。截至2008年9月底，外匯儲(chǔ)備余額已經(jīng)超過(guò)L9萬(wàn)億美元。這些外匯儲(chǔ)備無(wú)論是由貿(mào)易順差還是FDI形成的，付出的都是真金白銀,是實(shí)實(shí)在在的貨物和股權(quán)換來(lái)的。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，截至2008年9月底我國(guó)持有美國(guó)國(guó)債的總額達(dá)到5850億美元，取代日本成為美國(guó)國(guó)債的最大持有者。再加上持有的美國(guó)“兩房”（房利美和房地美）發(fā)行和擔(dān)保的MBS合計(jì)達(dá)9000億美元左右。此外，還持有大約3000-4000億美元其他金融資產(chǎn)，主要是一些高風(fēng)險(xiǎn)的債券。將大量外匯儲(chǔ)備投資在美

40、國(guó)易受制于人。美國(guó)金融危機(jī)的爆發(fā)使我們這些金融資產(chǎn)立即成為凈風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸。盡管美國(guó)政府對(duì)“兩房”發(fā)行和擔(dān)保發(fā)行的MBS提供了政府擔(dān)保，在信用級(jí)別上也已接近美國(guó)國(guó)債，但是美國(guó)政府同樣存在信用風(fēng)險(xiǎn)，并且隨著美國(guó)國(guó)債規(guī)模的增加，美國(guó)政府的信用也同樣不容放心。我國(guó)把外匯投資于美國(guó)債券能夠獲得一些名義上的收益，但是由于美元的貨幣發(fā)行量不斷增加，其實(shí)際購(gòu)買力必然會(huì)持續(xù)下降。由于美國(guó)持續(xù)的“雙赤字”問(wèn)題，美元匯率可能無(wú)法避免長(zhǎng)期貶值的命運(yùn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備回流美國(guó)，增加了美國(guó)的儲(chǔ)蓄和資金供給，他們的跨國(guó)公司又將這些資金用來(lái)在我國(guó)進(jìn)行投資和收購(gòu),獲取高額利潤(rùn)回報(bào)，成為進(jìn)一步“盤剝”我國(guó)利益的手段。(1)減少貿(mào)易順

41、差，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易收支平衡最近幾年，每年的貿(mào)易順差都是千億美元以上的規(guī)模，2008年的貿(mào)易順差預(yù)計(jì)將在2000億美元以上。從政策上來(lái)說(shuō)，我國(guó)偏向于鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口，追求貿(mào)易順差的外需拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。因此，應(yīng)從進(jìn)出口兩方面采取措施以實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。在出口方面，應(yīng)該取消或減少優(yōu)惠措施。過(guò)去一段時(shí)間，我國(guó)曾經(jīng)較大幅度取消和降低出口退稅率，而近來(lái)面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化又提高出口退稅率，這在一定程度上抵消了前期糾正貿(mào)易順差失衡的努力。在進(jìn)口方面，應(yīng)該是降低進(jìn)口稅率和減少貿(mào)易壁壘。與鼓勵(lì)出口形成鮮明對(duì)照，制約進(jìn)口的因素更多，甚至地方政府存在人為的壓制進(jìn)口以保順差的舉措。據(jù)一位歐盟專家的估算，我國(guó)的非關(guān)稅壁壘

42、致使歐盟各國(guó)喪失了約210億歐元的對(duì)我國(guó)的出口機(jī)會(huì)(2006年歐盟對(duì)我國(guó)貿(mào)易逆差為1300億歐元)。當(dāng)然，我們并不能完全相信他們的估算，因?yàn)檫@里面必然有他們自身的訴求，但是，這至少說(shuō)明了我國(guó)非關(guān)稅壁壘的存在及其對(duì)我國(guó)進(jìn)口的影響程度。由于進(jìn)口關(guān)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)稅、各種非關(guān)稅壁壘以及不合理的流通環(huán)節(jié)安排，一些普通的國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)口到我國(guó)后都賣到很高的價(jià)錢，從而制約了居民對(duì)進(jìn)口物品的消費(fèi)和需求。(2)擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)居民消費(fèi)根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，貿(mào)易順差是儲(chǔ)蓄大于投資的結(jié)果。多年來(lái),我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率一直大于投資率,這正是我國(guó)持續(xù)國(guó)際貿(mào)易順差的根源。我國(guó)投資率在世界上是罕見(jiàn)的高水平,而儲(chǔ)蓄率仍然高于投資率,可見(jiàn)我國(guó)

43、的儲(chǔ)蓄率也是過(guò)高的。與此同時(shí),我國(guó)的財(cái)政收入大于支出,財(cái)政存款持續(xù)增長(zhǎng)。因此，要從根本上解決我國(guó)的貿(mào)易順差，最終要靠增加國(guó)內(nèi)需求，增加政府支出，促進(jìn)居民消費(fèi)。要調(diào)整和解決制約居民消費(fèi)不足的因素，尤其是國(guó)家在教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面不能夠確實(shí)降低個(gè)人負(fù)擔(dān)，個(gè)人預(yù)期支出不確定性很大，從而增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄，降低當(dāng)期消費(fèi)率的問(wèn)題。(3)嚴(yán)格控制熱錢(hotmarney)流入2003年后，我國(guó)國(guó)際收支失衡程度的加劇與熱錢的流入密切相關(guān)。熱錢不僅放大了我國(guó)國(guó)際收支失衡的程度，也增加了我國(guó)2003以來(lái)的宏觀調(diào)控難度。對(duì)存在假借合法渠道非法輸入“熱錢”的企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人加大檢查和處罰力度，絕不姑息；維持人民幣對(duì)美

44、元匯率的相對(duì)穩(wěn)定，降低人民幣升值預(yù)期。(三)當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的主要問(wèn)題1、美國(guó)金融危機(jī)的根源、實(shí)質(zhì)及其演變?yōu)槿蛐越?jīng)濟(jì)危機(jī)的趨美國(guó)金融危機(jī)的原因:美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅,房屋價(jià)格持續(xù)下跌;貸款機(jī)構(gòu)追逐利潤(rùn)，肆意放寬貸款標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放大量的次級(jí)貸款；資產(chǎn)證券化技術(shù)被過(guò)度濫用，房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向各個(gè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移；信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性弱化，對(duì)次級(jí)抵押債券一直給予最高信用評(píng)級(jí)；美國(guó)政府對(duì)危機(jī)認(rèn)識(shí)不足、處理不力。2007年下半年的美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)到2008年9月雷曼兄弟公司破產(chǎn)為標(biāo)志的金融危機(jī),是對(duì)華爾街大量投資房地產(chǎn)這一投資方向的糾正,是對(duì)20世紀(jì)90年代以來(lái)投資銀行主導(dǎo)的金融體系資源配置方式的糾正，投資銀行危機(jī)成為了

45、美國(guó)金融危機(jī)的主要形式。（1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)是貨幣危機(jī)與銀行危機(jī)的雙重危機(jī)）。由于金融經(jīng)濟(jì)日益全球化，美國(guó)金融危機(jī)就迅速傳導(dǎo)到其他開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，引起全球金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)。馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)告訴我們，以資本家私有制為基礎(chǔ)的西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，以瘋狂追求利潤(rùn)最大化和資本最大化為內(nèi)在動(dòng)力和不可動(dòng)搖的目標(biāo),美國(guó)和西方國(guó)家盛行的虛擬經(jīng)濟(jì)正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)最適宜的載體和平臺(tái)；而虛擬經(jīng)濟(jì)又是最容易造成信用危機(jī)的一種經(jīng)濟(jì)形式;信用缺失則是直接走向金融危機(jī)的階梯?？梢?jiàn)，西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一條無(wú)法改變的路線圖：利潤(rùn)和資本最大化虛擬經(jīng)濟(jì)一信用缺失一金融危機(jī)一經(jīng)濟(jì)衰退一社會(huì)危機(jī)。2、當(dāng)前國(guó)際貨幣體系的危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制從這次國(guó)際

46、金融危機(jī)可以看到，美國(guó)可以輕而易舉地將它的危機(jī)傳導(dǎo)到其他國(guó)家去。而從歷史上看，其他國(guó)家要把危機(jī)擴(kuò)散傳染給別的國(guó)家并不容易，即使像1997年的亞洲金融危機(jī)，雖然在東南亞國(guó)家之間蔓延，但它卻沒(méi)有辦法把危機(jī)傳導(dǎo)到美國(guó)、歐洲去。為什么美國(guó)能夠做到這一點(diǎn)？這和當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系的運(yùn)行機(jī)制有很大的關(guān)系。1978年簽訂的牙買加協(xié)議是對(duì)1973年3月以后國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀的確認(rèn)。實(shí)行的是黃金非貨幣化、匯率浮動(dòng)化、儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的國(guó)際貨幣體系。從貨幣本位制的性質(zhì)來(lái)看，牙買加體系是一種純粹的信用本位制。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，這種制度很有利。美國(guó)向外投放再多的美元，也不用擔(dān)心美國(guó)的黃金會(huì)外流，美元向海外的投放獲得了更大的自由。

47、由此對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，在國(guó)際收支管理上出現(xiàn)了一個(gè)巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹灰斗琶涝?，從?guó)外購(gòu)買商品勞務(wù)，就可以解決其國(guó)內(nèi)消費(fèi)率很高而儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足的狀況。為平衡收支，美國(guó)總是通過(guò)發(fā)行國(guó)債或者提供各類金融商品來(lái)吸納它通過(guò)貿(mào)易赤字投放出去的美元。就美國(guó)和外國(guó)的經(jīng)濟(jì)而言，形成了一個(gè)實(shí)物和虛擬資本之間的雙向的、而且是反向的流動(dòng)。從1985年紐約廣場(chǎng)協(xié)議至今，美國(guó)的貿(mào)易收支逆差和資本收支的順差這一基本的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生根本性的變化。而在這種平衡的背后，則美國(guó)將自身的高消費(fèi)和低儲(chǔ)蓄長(zhǎng)期建立在別國(guó)低消費(fèi)和高儲(chǔ)蓄率的基礎(chǔ)之上。美國(guó)的這種高消費(fèi)不僅體現(xiàn)在民間部門，還體現(xiàn)在政府部門。(1)美元的國(guó)際貨幣地位決定了金融危

48、機(jī)在國(guó)際間的溢出效應(yīng)具有單向性特征。美元是最主要的國(guó)際結(jié)算貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。從貿(mào)易溢出渠道看，儲(chǔ)備貨幣國(guó)危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)影響對(duì)其他國(guó)家的進(jìn)口需求，進(jìn)而使其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面惡化。從信心傳導(dǎo)看，儲(chǔ)備貨幣國(guó)各類信心指數(shù)的下降會(huì)傳遞到其他國(guó)家，即其他國(guó)家會(huì)在經(jīng)濟(jì)、收入還沒(méi)有實(shí)際下降的時(shí)候，就提前縮減投資和消費(fèi)，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的危機(jī)更容易自我加強(qiáng)。從金融溢出渠道看，由于其他國(guó)家的外匯儲(chǔ)備以持有儲(chǔ)備貨幣國(guó)資產(chǎn)的形式存在,儲(chǔ)備貨幣國(guó)發(fā)生危機(jī)會(huì)直接影響其他國(guó)家資產(chǎn)的安全和價(jià)值。因而美國(guó)次貸危機(jī)會(huì)影響全球。(2)美元過(guò)多發(fā)行與通脹的國(guó)際傳遞現(xiàn)在的貨幣體系，從本質(zhì)上講是美元本位制。美元是最主要的國(guó)際清償手段，

49、也是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。所以，美國(guó)之外的國(guó)家,尤其是本國(guó)貨幣還不是國(guó)際貨幣的國(guó)家就有強(qiáng)烈的對(duì)美貿(mào)易順差的沖動(dòng)，從而也刺激了美國(guó)大肆發(fā)行美元而牟利。這些投放到美國(guó)境外的美元，一部分以美國(guó)國(guó)債或者其他種類的債券形式回流到美國(guó)，其中,還有很大部分沉淀在其他國(guó)家央行、官方部門和私人部門的手中o據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)投放貨幣的總量，大約有四分之三是在美國(guó)境外流動(dòng),只有四分之一是為了滿足美國(guó)國(guó)內(nèi)交易的需求。美國(guó)由此可以通過(guò)發(fā)行美元長(zhǎng)期占有別國(guó)的商品和勞務(wù)，也同時(shí)獲取大量的貨幣發(fā)行的好處即鑄幣稅。按照信用貨幣的一般規(guī)則，信用貨幣的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)是貶值的。大量的美元流到美國(guó)國(guó)外之后，經(jīng)過(guò)若干年后才有可能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的購(gòu)買

50、力，而經(jīng)過(guò)貶值的美元回流到美國(guó)購(gòu)買美國(guó)的商品和勞務(wù)，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)也是有力的。美國(guó)大量地通過(guò)國(guó)際貿(mào)易逆差向境外投放美元,使得美國(guó)可以非常容易地把它的通脹傳遞到其他國(guó)家去。美元的貶值意味著持有美元資產(chǎn)的國(guó)家必須要以更多的本幣投放才能購(gòu)買到通脹之前的商品和勞務(wù)。由于國(guó)際大宗商品都以美元計(jì)價(jià)、結(jié)算，美元貶值引起的國(guó)際大宗商品價(jià)格的大幅度上漲，傳導(dǎo)了通脹，影響其他國(guó)家的物價(jià)水平,并導(dǎo)致其宏觀經(jīng)濟(jì)的大幅度波動(dòng)。(3)美國(guó)等西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)，美國(guó)可以會(huì)同其他主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在一定時(shí)間內(nèi)控制匯率水平,并通過(guò)外匯市場(chǎng)把危機(jī)傳染給新興工業(yè)化國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家。客觀的講，從1973年實(shí)

51、行浮動(dòng)匯率制度到現(xiàn)在，在大多數(shù)情況下，美國(guó)、歐元區(qū)、日本、英國(guó)這些發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)實(shí)行的確實(shí)是浮動(dòng)匯率制度。但是，如果當(dāng)美國(guó)等國(guó)家發(fā)現(xiàn)匯率明顯偏離了他們所認(rèn)定的波動(dòng)區(qū)間后，他們就會(huì)干預(yù)。最典型的是1985年9月的紐約廣場(chǎng)協(xié)議。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)是雙赤字，如果任憑市場(chǎng)波動(dòng)，其雙赤字問(wèn)題會(huì)進(jìn)一步惡化。會(huì)后，美、日、德和瑞士銀行聯(lián)手在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。從貨幣主義的觀點(diǎn)看，要想通過(guò)干預(yù)改變匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)是不可能的。但是至少?gòu)亩唐诳矗@種干預(yù)是有效的，它使匯率回到以美國(guó)為首的西方國(guó)家所期望的匯率區(qū)間。(4)國(guó)際貨幣基金組織的功能缺位國(guó)際貨幣基金組織在應(yīng)對(duì)美國(guó)這場(chǎng)危機(jī)中沒(méi)有發(fā)揮建設(shè)性的作用。在1997年的東南亞金

52、融危機(jī)中，它發(fā)揮了一些作用，但僅限于給那些遭受危機(jī)的國(guó)家提供一部分外匯貸款，同時(shí)還帶有苛刻的附加條件，要求受援國(guó)實(shí)行緊縮性政策。而當(dāng)前的這場(chǎng)危機(jī)，規(guī)模之大,影響之廣史無(wú)前例，而且發(fā)生在美國(guó)，除了看到國(guó)際貨幣基金組織有過(guò)一些講話和援助之外，尚沒(méi)有發(fā)現(xiàn)國(guó)際貨幣基金組織在解決危機(jī)中發(fā)揮主導(dǎo)性的作用，這是非常遺憾的事。3、國(guó)際貨幣體系的改革應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，2008年底在美國(guó)召開(kāi)了二十國(guó)峰會(huì)。峰會(huì)雖然沒(méi)有提出具體的應(yīng)對(duì)方案,但是各國(guó)承諾在2009年4月30日之前還要召開(kāi)此類會(huì)議。所以從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，這次會(huì)議還是具有積極意義的。筆者認(rèn)為，國(guó)際金融體系改革有以下幾點(diǎn)：(1)國(guó)際貨幣基金組織的改革國(guó)際貨幣基

53、金組織在這場(chǎng)危機(jī)中沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的作用，究其原因主要有兩點(diǎn)：第一，基金組織的力量不夠強(qiáng)大。所以改革的首要方面是要增強(qiáng)國(guó)際貨幣基金組織的資金實(shí)力。二是基金組織的決策權(quán)問(wèn)題。目前基金組織的投票不是按照國(guó)家的個(gè)數(shù)來(lái)決定，而是按照各國(guó)所占基金份額來(lái)決定。在基金份額中，美國(guó)大約占16.77%,德國(guó)占5.88%,英國(guó)和法國(guó)分別占4.86%,而中國(guó)只占3.66%?；鸾M織在重大決策上一貫要求有85%以上的投票通過(guò)，美國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家在很多重大的金融事務(wù)決策中通常保持一致性。事實(shí)上，如果基金組織要通過(guò)某一項(xiàng)決議，只要美國(guó)或者歐盟有一方反對(duì)，就不能獲得通過(guò)。因此，國(guó)際貨幣基金組織改革，需要增加基金組織份額，擴(kuò)大基金

54、規(guī)模，調(diào)整基金份額，提高新興工業(yè)化國(guó)家在基金當(dāng)中的份額。像中國(guó)在基金中的份額只占3.66%,顯然是不合理的。在提高和調(diào)整基金份額的過(guò)程中，要形成一個(gè)穩(wěn)定的游戲規(guī)則,每隔三年或五年調(diào)整一次?；鸱蓊~的擔(dān)當(dāng)物，可以有兩樣?xùn)|西：一是黃金。雖然黃金被人為地判決為不是貨幣，但是，從黃金的作為貨幣的天然屬性來(lái)說(shuō)，它依然具有不可替代的優(yōu)勢(shì)。以黃金作為基金組織的儲(chǔ)備資產(chǎn)之一，對(duì)穩(wěn)定貨幣價(jià)值是具有積極意義的。二是外匯。在外匯幣種的選擇上，只要是基金組織成員國(guó)的貨幣，特別是貿(mào)易大國(guó)的貨幣，都可以作為外匯交到國(guó)際貨幣基金組織中去，來(lái)增加自身的基金份額。比如，中國(guó)可以繳納美元、歐元、英鎊、日元等；而美國(guó)可以繳納歐元、

55、人民幣等。這樣，基金組織的規(guī)模做大了，基金組織的決策又都是一些貿(mào)易大國(guó),才能發(fā)揮基金組織的作用。(2)美元地位和國(guó)際貨幣新體系的形成有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出發(fā)行世界貨幣，或增加發(fā)行特別提款權(quán)(SDR)、或建立一籃子貨幣以取代美元的霸主地位?？偟膩?lái)看，這些條件還不具備。比較可行的意見(jiàn)有一下幾點(diǎn)：充實(shí)國(guó)際貨幣基金組織，賦予它更多的權(quán)利。各個(gè)地區(qū)有必要建立起自己的基金組織。比如說(shuō)在亞洲，建立一個(gè)亞洲貨幣基金組織(AMF)。目前,亞洲地區(qū)已有一個(gè)很好的開(kāi)端,比如建立的“10+3”機(jī)制。如果全球有46個(gè)這樣的區(qū)域性基金組織，來(lái)維持區(qū)域性經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)和金融的穩(wěn)定性將大大增強(qiáng)。通過(guò)國(guó)際貨幣基金組織和區(qū)域

56、性的基金組織建立起一個(gè)全球性的監(jiān)管和援助體系。各個(gè)國(guó)家有監(jiān)管機(jī)構(gòu)，國(guó)際貨幣基金組織和區(qū)域性基金組織要對(duì)其進(jìn)行評(píng)估。（三）公司治理模式缺陷及糾偏機(jī)制經(jīng)典理論認(rèn)為，公司治理是有關(guān)公司內(nèi)外各種利益主體之間的一種權(quán)責(zé)利契約關(guān)系和治理交易關(guān)系的制度安排，并且涉及決策、監(jiān)督與激勵(lì)3大機(jī)制的建立和運(yùn)行。此次美國(guó)金融危機(jī)之所以發(fā)生和蔓延，如前所述，既有政府監(jiān)管部門對(duì)金融市場(chǎng)、金融產(chǎn)品和參與者的監(jiān)管失當(dāng)和美國(guó)3大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失信等外部原因，也有市場(chǎng)主體過(guò)度追逐高收益、風(fēng)險(xiǎn)控制欠穩(wěn)妥、信息披露不透明、內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制失衡、誠(chéng)信體制缺乏、決策機(jī)制不健全、決策效率低下、責(zé)任追究機(jī)制失效等內(nèi)部原因。這些都暴露了美國(guó)式公司治理的

57、深層次弊端以普通法系為法理基礎(chǔ)建立的公司治理規(guī)則的問(wèn)題。作為普通法系的典范，美國(guó)對(duì)市場(chǎng)采取鼓勵(lì)與放任的態(tài)度，這種態(tài)度貫穿于整個(gè)商法的立法體系，包括公司法、證券法等公司治理規(guī)則中，盡管刺激了市場(chǎng)，使市場(chǎng)得以充分活躍，但由于沒(méi)有輔以必要的監(jiān)管體系，最終導(dǎo)致了內(nèi)外治理機(jī)制的雙重失效。由于公司治理目標(biāo)、主體、客體和手段等都是公司治理規(guī)則的滲透和表現(xiàn)，因此，這些失效在其中也得以具體體現(xiàn)。第一章外匯與匯率第一節(jié)外匯(ForeignExchange)一.國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中使用的貨幣及其分類全世界192個(gè)國(guó)家(地區(qū))具有不同的貨幣制度，不同的貨幣名稱。二戰(zhàn)后，美元成為主要的國(guó)際支付工具，各國(guó)中央銀行的外匯儲(chǔ)備中美

58、元約占70%,國(guó)際借貸中美元約占70%,國(guó)際結(jié)算支付中約占60%。其次為歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元和港元等。在國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中，用何種貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算，取決于各國(guó)經(jīng)濟(jì)力量和政治力量的對(duì)比。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)力量強(qiáng)、政治力量也強(qiáng)的國(guó)家，該國(guó)貨幣在國(guó)際支付中使用的機(jī)會(huì)就多。一戰(zhàn)前，英國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治力量較強(qiáng)，英鎊被作為國(guó)際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的主要計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。二戰(zhàn)后,美國(guó)成為世界霸主，美元成為主要的國(guó)際結(jié)算支付貨幣。20世紀(jì)90年代以來(lái),隨著日本和西歐經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及出口貿(mào)易在整個(gè)世界貿(mào)易出口中的比重上升，資本輸出規(guī)模的不斷擴(kuò)大，在國(guó)際結(jié)算中使用日元和歐元的比重有了很大提高。從國(guó)際支付的角度將各國(guó)貨幣可以分為以

59、下三種：.可兌換貨幣，或稱自由兌換貨幣?？蓛稉Q貨幣是指一國(guó)貨幣的持有者可以為任何目的而將所持有的貨幣按匯率兌換成另一國(guó)貨幣的權(quán)利。從絕對(duì)意義上解釋，是指一國(guó)貨幣可以完全自由地與所有各種貨幣進(jìn)行交換。從相對(duì)意義上解釋，則可解釋為自由交換的程度。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定第八條第2、3、4款的規(guī)定：所謂自由兌換貨幣，是指對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目（貿(mào)易和非貿(mào)易）的支付不加以限制；不采取差別性的多種匯率制;在另一會(huì)員國(guó)的要求下，隨時(shí)有義務(wù)換回對(duì)方經(jīng)常項(xiàng)目往來(lái)所積累的本國(guó)貨幣，該種貨幣被看做自由兌換貨幣。目前，世界上約有50多種貨幣被列為自由兌換貨幣。但事實(shí)上，在國(guó)際金融市場(chǎng)上自由買賣,在國(guó)際結(jié)算中能廣泛使用的

60、貨幣大約僅有10多種。一國(guó)貨幣能否成為可兌換貨幣，一般需具備以下條件：該國(guó)國(guó)際收支比較穩(wěn)定；該國(guó)黃金、外匯儲(chǔ)備相當(dāng)豐富；有向外國(guó)借款能力；無(wú)外匯管制限制；國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，并成為國(guó)際金融市場(chǎng)的組成部分。.可部分兌換貨幣，或稱有限度的自由兌換貨幣。可部分兌換貨幣，是指一國(guó)貨幣在一定條件下的限制范圍內(nèi)具有的自由兌換性。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織協(xié)定，凡是對(duì)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目的支付和資金轉(zhuǎn)移施加一定限制的貨幣均屬于此類。所謂一定條件的限制范圍，可分為兩個(gè)基本的限制標(biāo)準(zhǔn)：一是區(qū)分居民和非居民。例如，一國(guó)對(duì)居民持有的帳戶的自由兌換有嚴(yán)格的限制，但對(duì)非居民持有的帳戶的自由兌換無(wú)限制。二是區(qū)分經(jīng)常帳戶和資本帳戶