1、泓域/天然植物提取物公司利率風(fēng)險(xiǎn)管理天然植物提取物公司利率風(fēng)險(xiǎn)管理xx集團(tuán)有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111087273 一、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc111087273 h 3 HYPERLINK l _Toc111087274 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111087274 h 6 HYPERLINK l _Toc111087275 三、 行業(yè)基本風(fēng)險(xiǎn)特征 PAGEREF _Toc111087275 h 7 HYPERLINK l _Toc111087276 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc1110872

2、76 h 8 HYPERLINK l _Toc111087277 五、 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義 PAGEREF _Toc111087277 h 9 HYPERLINK l _Toc111087278 六、 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理 PAGEREF _Toc111087278 h 9 HYPERLINK l _Toc111087279 七、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法 PAGEREF _Toc111087279 h 12 HYPERLINK l _Toc111087280 八、 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 PAGEREF _Toc111087280 h 14 HYPERLINK l _Toc111087281 九、 匯率

3、風(fēng)險(xiǎn)概述 PAGEREF _Toc111087281 h 23 HYPERLINK l _Toc111087282 十、 企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理 PAGEREF _Toc111087282 h 28 HYPERLINK l _Toc111087283 十一、 利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法 PAGEREF _Toc111087283 h 35 HYPERLINK l _Toc111087284 十二、 利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量與資料收集 PAGEREF _Toc111087284 h 42 HYPERLINK l _Toc111087285 十三、 SWOT分析 PAGEREF _Toc111087285 h 4

4、5 HYPERLINK l _Toc111087286 十四、 組織機(jī)構(gòu)、人力資源分析 PAGEREF _Toc111087286 h 55 HYPERLINK l _Toc111087287 勞動(dòng)定員一覽表 PAGEREF _Toc111087287 h 56 HYPERLINK l _Toc111087288 十五、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 PAGEREF _Toc111087288 h 57 HYPERLINK l _Toc111087289 十六、 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策 PAGEREF _Toc111087289 h 60項(xiàng)目概況（一）項(xiàng)目基本情況1、承辦單位名稱：xx集團(tuán)有限公司2、項(xiàng)目性質(zhì)：技術(shù)改造

5、3、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)：xx園區(qū)4、項(xiàng)目聯(lián)系人：薛xx（二）主辦單位基本情況公司在發(fā)展中始終堅(jiān)持以創(chuàng)新為源動(dòng)力，不斷投入巨資引入先進(jìn)研發(fā)設(shè)備，更新思想觀念，依托優(yōu)秀的人才、完善的信息、現(xiàn)代科技技術(shù)等優(yōu)勢(shì)，不斷加大新產(chǎn)品的研發(fā)力度，以實(shí)現(xiàn)公司的永續(xù)經(jīng)營(yíng)和品牌發(fā)展。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任，既是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的必由之路，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的必然選擇；既是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的外在要求，也是提升企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力的內(nèi)在需求；既是企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的重要途徑，也是企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的戰(zhàn)略需要。遵循“奉獻(xiàn)能源、創(chuàng)造和諧”的企業(yè)宗旨，公司積極履行社會(huì)責(zé)任，依法經(jīng)營(yíng)、誠(chéng)實(shí)守信，節(jié)約資源、保

6、護(hù)環(huán)境，以人為本、構(gòu)建和諧企業(yè)，回饋社會(huì)、實(shí)現(xiàn)價(jià)值共享，致力于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會(huì)三大責(zé)任的有機(jī)統(tǒng)一。公司把建立健全社會(huì)責(zé)任管理機(jī)制作為社會(huì)責(zé)任管理推進(jìn)工作的基礎(chǔ)，從制度建設(shè)、組織架構(gòu)和能力建設(shè)等方面著手，建立了一套較為完善的社會(huì)責(zé)任管理機(jī)制。公司全面推行“政府、市場(chǎng)、投資、消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)、企業(yè)”六位一體合作共贏的市場(chǎng)戰(zhàn)略，以高度的社會(huì)責(zé)任積極響應(yīng)政府城市發(fā)展號(hào)召，融入各級(jí)城市的建設(shè)與發(fā)展，在商業(yè)模式思路上領(lǐng)先業(yè)界，對(duì)服務(wù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。 當(dāng)前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜。從國(guó)際看，世界經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整、復(fù)蘇乏力，外部環(huán)境的不穩(wěn)定不確定因素增加，中小企業(yè)外貿(mào)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，出口增長(zhǎng)

7、放緩。從國(guó)內(nèi)看，發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變使經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)母咚僭鲩L(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從物質(zhì)要素投入為主轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為主。新常態(tài)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)新挑戰(zhàn)，企業(yè)遇到的困難和問(wèn)題尤為突出。面對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新環(huán)境，公司依然面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力，資本、土地等要素成本持續(xù)維持高位。公司發(fā)展面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，也面臨著重大機(jī)遇。隨著改革的深化，新型工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、信息化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的推進(jìn)，以及“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”、中國(guó)制造2025、“互聯(lián)網(wǎng)+”、“一帶一路”等重大戰(zhàn)略舉措的加速實(shí)施，企業(yè)發(fā)展基本面向好的勢(shì)頭更加鞏固。公司將把握國(guó)內(nèi)外發(fā)展形勢(shì)

8、，利用好國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，抓住發(fā)展機(jī)遇，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高發(fā)展質(zhì)量，依靠創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新開(kāi)辟發(fā)展新路徑，贏得發(fā)展主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)發(fā)展新突破。（三）項(xiàng)目建設(shè)選址及用地規(guī)模本期項(xiàng)目選址位于xx園區(qū)，占地面積約77.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越，交通便利，規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備，非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。（四）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資34036.84萬(wàn)元，其中：建設(shè)投資25729.12萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的75.59%；建設(shè)期利息560.45萬(wàn)元，占項(xiàng)目總投資的1.65%；流動(dòng)資金7747.27萬(wàn)元，占項(xiàng)目總

9、投資的22.76%。（五）項(xiàng)目資本金籌措方案項(xiàng)目總投資34036.84萬(wàn)元，根據(jù)資金籌措方案，xx集團(tuán)有限公司計(jì)劃自籌資金（資本金）22598.91萬(wàn)元。（六）申請(qǐng)銀行借款方案根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算，本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額11437.93萬(wàn)元。（七）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入（SP）：64700.00萬(wàn)元。2、年綜合總成本費(fèi)用（TC）：54401.81萬(wàn)元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(rùn)（NP）：7502.90萬(wàn)元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：14.06%。5、全部投資回收期（Pt）：6.89年（含建設(shè)期24個(gè)月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：30175.21萬(wàn)元（產(chǎn)值）

10、。（八）項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃項(xiàng)目計(jì)劃從可行性研究報(bào)告的編制到工程竣工驗(yàn)收、投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)共需24個(gè)月的時(shí)間。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析總體上看，“十三五”期間，我市工業(yè)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新常態(tài)后速度調(diào)整、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化和動(dòng)力轉(zhuǎn)換的矛盾凸顯期，以及工業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵期，具備加快發(fā)展的條件和機(jī)遇。作為東北老工業(yè)基地城市，工業(yè)是我市發(fā)展的基礎(chǔ)和命脈，加快推進(jìn)我市工業(yè)化和城市化進(jìn)程，癥結(jié)在工業(yè)、難點(diǎn)在工業(yè)、突破點(diǎn)也在工業(yè)。我們要堅(jiān)持以發(fā)展制造業(yè)為工業(yè)之本，更加注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重發(fā)展質(zhì)量和效益同步提升，更加注重空間優(yōu)化布局，更加注重大企業(yè)和中小企業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，進(jìn)一步提升工業(yè)在全市經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的主導(dǎo)支撐地位和輻射帶動(dòng)作用，努力將我市

11、建設(shè)成為具有國(guó)內(nèi)和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)裝備制造業(yè)強(qiáng)市。行業(yè)基本風(fēng)險(xiǎn)特征1、政策風(fēng)險(xiǎn)由于植物提取物下游產(chǎn)品涉及食品、保健品、藥品等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，隨著近年來(lái)國(guó)家對(duì)于食品、藥品等安全監(jiān)管的力度加大，新的監(jiān)管政策條件將有可能導(dǎo)致植物提取物產(chǎn)品檢驗(yàn)成本的提升和檢驗(yàn)周期的延長(zhǎng)，增加產(chǎn)品的成本，延緩產(chǎn)品的上市時(shí)間。此外，目前行業(yè)內(nèi)大部分產(chǎn)品均出口銷售，國(guó)家出口政策未來(lái)的調(diào)整，將可能對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)較大影響。2、國(guó)際貿(mào)易政策的挑戰(zhàn)在國(guó)際市場(chǎng)中，各國(guó)政府均根據(jù)自身國(guó)家的特點(diǎn)制定了相應(yīng)的進(jìn)出口貿(mào)易政策。如何順應(yīng)政策的要求，應(yīng)對(duì)政策變化的影響，保障業(yè)務(wù)持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，成為出口型企業(yè)面臨的重要挑戰(zhàn)之一。3、全球性突發(fā)

12、事件應(yīng)急管理的挑戰(zhàn)近幾年，部分突發(fā)事件波及世界范圍，具有跨行政區(qū)域、跨地理區(qū)域的特點(diǎn)。例如，新型冠狀病毒疫情波及全球，然而，包括植物提取物從業(yè)者在內(nèi)各經(jīng)濟(jì)主體針對(duì)這種跨區(qū)域突發(fā)事件的應(yīng)急管理研究尚未完全成熟。因此，如何根據(jù)不同市場(chǎng)特點(diǎn)，構(gòu)建應(yīng)對(duì)區(qū)域突發(fā)事件的高效能的機(jī)制，已成為各經(jīng)濟(jì)主體，特別是以國(guó)際市場(chǎng)為背景的行業(yè)從業(yè)者需要加以研究和解決的重大現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。4、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)植物提取行業(yè)作為一個(gè)新興行業(yè)，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多，并且隨著消費(fèi)者對(duì)食品安全重視程度的逐年提升，促使植物提取行業(yè)近幾年迅速成長(zhǎng)，新進(jìn)入市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者不斷增加，行業(yè)也出現(xiàn)了競(jìng)爭(zhēng)加劇的局面，如果不能在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓等應(yīng)對(duì)措施上

13、把握實(shí)施得當(dāng)，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊憽?、匯率及相關(guān)稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn)國(guó)際貿(mào)易占比較大是我國(guó)植物提取企業(yè)的重要特征，日常經(jīng)營(yíng)涉及大量外匯收支，同時(shí)與出口退稅政策息息相關(guān)。隨著海外市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，出口業(yè)務(wù)將持續(xù)上升，國(guó)際匯率發(fā)生波動(dòng)或者國(guó)家外匯政策如稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，將影響到植物提取市場(chǎng)容量及相應(yīng)的進(jìn)出口模式的變化，這將會(huì)對(duì)行業(yè)企業(yè)造成一定影響。6、原材料供應(yīng)及價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)植物提取物企業(yè)的上游原材料為天然植物，周期性、地域性和季節(jié)性特征明顯，且易受氣候條件和病蟲(chóng)害等影響，存在價(jià)格波動(dòng)較大的情況。原材料采購(gòu)成本在生產(chǎn)成本中所占比重較大，若原材料價(jià)格大幅度波動(dòng)，將對(duì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

14、產(chǎn)生不利影響。必要性分析1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補(bǔ)充流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的能力，降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金將為公司未來(lái)成為國(guó)際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支持，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的含義商品價(jià)格運(yùn)動(dòng)背離買(mǎi)賣雙方的利益要求，從而形成風(fēng)險(xiǎn)，叫作商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)屬于動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，又是投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，總會(huì)使買(mǎi)賣雙方的一方可能受損，而另一方可能受益。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響到消費(fèi)者和最終用戶。如果最終用戶是企業(yè)，則這些企業(yè)在商品價(jià)格上升的情況下，采購(gòu)成本將會(huì)增加，利潤(rùn)將會(huì)減

15、少。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響到商品生產(chǎn)者。如果商品價(jià)格下降，生產(chǎn)收入將會(huì)降低，從而減少企業(yè)所得。事實(shí)上，商品價(jià)格的暴漲暴跌，從長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是對(duì)商品的生產(chǎn)者，還是對(duì)商品的消費(fèi)者來(lái)說(shuō)都是不利的。因而企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理對(duì)于商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理，從企業(yè)的角度來(lái)說(shuō)，主要有兩個(gè)方面：一是自己生產(chǎn)的產(chǎn)品如何定價(jià)，如何避免過(guò)低的價(jià)格；二是對(duì)于外購(gòu)的商品如何避免過(guò)高的采購(gòu)價(jià)格。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施有制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案，建立商品價(jià)格預(yù)警機(jī)制和利用金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。（一）制訂科學(xué)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)是一個(gè)系統(tǒng)化、科學(xué)化的定價(jià)決策方案。一方面能

16、夠從長(zhǎng)期的角度看待產(chǎn)品的定價(jià)，同時(shí)定價(jià)決策方案也能夠?yàn)槠髽I(yè)提供價(jià)格保險(xiǎn)，以妥善處理突發(fā)的價(jià)格危機(jī)，并對(duì)企業(yè)的定價(jià)提供預(yù)警。企業(yè)產(chǎn)品定價(jià)決策方案應(yīng)遵循以下思路。（1）確定企業(yè)產(chǎn)品的生命周期。根據(jù)企業(yè)現(xiàn)行產(chǎn)品，依據(jù)產(chǎn)品生命周期的原則，確定需要進(jìn)行定價(jià)決策產(chǎn)品所處的生命周期，為產(chǎn)品定價(jià)設(shè)定基本的框架。（2）分析行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。根據(jù)企業(yè)所處的行業(yè)類型，分析企業(yè)、產(chǎn)品所處的行業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)，確定市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。（3）確定企業(yè)的定價(jià)目標(biāo)。依據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和利潤(rùn)目標(biāo)，設(shè)定企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格目標(biāo)，作為產(chǎn)品定價(jià)的基本的原則。（4）宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素的分析。根據(jù)前面的分析和企業(yè)的定價(jià)目標(biāo)找到產(chǎn)品定價(jià)最主要考慮的因素，企業(yè)自

17、身的生產(chǎn)狀況、成本狀態(tài)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品線等，另外是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所采取的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的策略，以及消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的反映，進(jìn)行全面綜合的分析。（5）制定定價(jià)方法和采取的定價(jià)策略。企業(yè)在進(jìn)行全面的因素分析和價(jià)格目標(biāo)的設(shè)定后，要采取相應(yīng)的價(jià)格策略，并采取適當(dāng)?shù)亩▋r(jià)方法開(kāi)始實(shí)施。（6）價(jià)格策略和定價(jià)方法的實(shí)踐檢驗(yàn)。根據(jù)所采取的價(jià)格策略和定價(jià)方法，進(jìn)行經(jīng)常性的檢驗(yàn)，并隨時(shí)隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境的變化，重新從第一步開(kāi)始循環(huán)調(diào)整，以校正不適當(dāng)?shù)姆椒ê筒呗浴＃ǘ┙r(jià)格預(yù)警機(jī)制，提早進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的，價(jià)格更是隨時(shí)都在變化。因此對(duì)未來(lái)市場(chǎng)不確定的價(jià)格，必須建立一套預(yù)警評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，隨時(shí)對(duì)市場(chǎng)的不利變化進(jìn)行監(jiān)

18、控。當(dāng)輸入各種影響價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)之后，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)數(shù)值，若數(shù)值偏離正常水平并超過(guò)預(yù)警機(jī)制確定的臨界值時(shí)，機(jī)制就應(yīng)發(fā)出預(yù)警信號(hào)，說(shuō)明價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性很大，企業(yè)應(yīng)迅速采取措施。（三）利用金融衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套期保值金融衍生工具的出現(xiàn)就是為規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。金融衍生工具以其特有的財(cái)務(wù)杠桿（保證金交易）和對(duì)沖交易的操作，大大降低了交易成本，獨(dú)特的雙向建倉(cāng)（買(mǎi)空賣空策略）使交易者的交易具備很大的靈活性，無(wú)論現(xiàn)貨價(jià)格怎樣變動(dòng)，都可以采取相應(yīng)的策略來(lái)有效的規(guī)避和轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)由承受能力較弱的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，如套期保值者）轉(zhuǎn)移至承受能力較強(qiáng)的個(gè)體（風(fēng)險(xiǎn)偏好者，如投機(jī)者

19、）。從而使商品生產(chǎn)商、批發(fā)商、經(jīng)營(yíng)商達(dá)到鎖定成本，鎖定利潤(rùn)的目的，減緩價(jià)格劇烈波動(dòng)帶來(lái)的供求沖擊，最終實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的連續(xù)性、穩(wěn)定性、效益性。經(jīng)過(guò)近20年的努力，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)取得了較大的發(fā)展。目前上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所的商品期貨交易品種達(dá)到24個(gè)，2008年的交易金額達(dá)到71.91萬(wàn)億元，大約為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的2.4倍。商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展為企業(yè)回避商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了廣闊的空間。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的一般方法一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，并且通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)度量方法對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)有了定量的把握，那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具來(lái)對(duì)它們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露加以定量的管理了。首先需要明確的是，并不

20、存在一種對(duì)所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)技術(shù)。不同的企業(yè)，甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型和規(guī)模都不一樣，因此需要針對(duì)具體情況采取不同的優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略。一般來(lái)講，當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險(xiǎn)暴露超過(guò)了企業(yè)可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后，可以采用以下幾種方式來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，從而使其風(fēng)險(xiǎn)暴露回復(fù)到可以承受的水平之下。（1）風(fēng)險(xiǎn)回避。風(fēng)險(xiǎn)和收益總是相伴而生的，獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。試圖完全回避某種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響意味著完全退出這一市場(chǎng)。因此，對(duì)企業(yè)的所有者而言，完全回避風(fēng)險(xiǎn)通常不是最優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略。（2）風(fēng)險(xiǎn)接受。有些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)忽略它們面臨的部分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)采取任何措施來(lái)管理某些類

21、別的風(fēng)險(xiǎn)。有研究發(fā)現(xiàn)，幾乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)險(xiǎn)分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來(lái)分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即通過(guò)持有多種不同種類的并且相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來(lái)起到有效降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對(duì)于小型企業(yè)或者個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，由于缺乏足夠的資金和研究能力，他們經(jīng)常無(wú)法有效地分散風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也證明，分散風(fēng)險(xiǎn)的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而無(wú)法降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)本身是不可能從根本上加以消除的，但是可以通過(guò)各種現(xiàn)有的金融工具來(lái)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加以管理。例如，企業(yè)可以通過(guò)運(yùn)用金融工程的方法，將其面臨的風(fēng)

22、險(xiǎn)加以分解，從而使其自身保留一部分必要的風(fēng)險(xiǎn)，然后將其余風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)衍生產(chǎn)品（如互換、遠(yuǎn)期等）工具傳遞給他人?；蛘?，通過(guò)“操作對(duì)沖”的形式將風(fēng)險(xiǎn)暴露降低到可以承受的水平之下。例如，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整原料供應(yīng)渠道，在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來(lái)達(dá)到上述目的。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量在確認(rèn)對(duì)企業(yè)有顯著影響的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素以后，就需要對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行度量，即對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。目前經(jīng)常使用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)大致可以分為兩種類型，即相對(duì)度量指標(biāo)和絕對(duì)度量指標(biāo)。（一）相對(duì)指標(biāo)相對(duì)度量指標(biāo)主要用來(lái)測(cè)量市場(chǎng)因素的變化與金融資產(chǎn)收益變化之間的關(guān)系。主要指標(biāo)有久期、凸性、Beta系數(shù)、Delta，Ga

23、mma，Vega，Theta和Rho。其中久期、凸性主要用來(lái)衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，Beta系數(shù)主要用來(lái)衡量股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而Delta，Gamma，Vega，Theta和Rho等些指標(biāo)主要用來(lái)衡量衍生產(chǎn)品市場(chǎng)（包括商品期貨、金融期貨）的風(fēng)險(xiǎn)。1、久期久期也稱持續(xù)期，是1938年由F.R.Macaulay提出的，因此這個(gè)概念也經(jīng)常被稱為麥考雷久期。它計(jì)量了回收一筆投資資金所需要的平均時(shí)間，故也稱加權(quán)平均回收期。久期分析常見(jiàn)的作用是可以比較兩筆期限相同、票面利率相同但是現(xiàn)金流不同債券的優(yōu)劣。因此，久期本質(zhì)上是指實(shí)際收回全部現(xiàn)金所需要的時(shí)間。后來(lái)，久期分析逐漸成為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)的工具。久期隨著市場(chǎng)利率的下

24、降而上升，隨著市場(chǎng)利率的上升而下降，久期與市場(chǎng)利率成反比關(guān)系。久期越大，債券價(jià)格對(duì)收益率的變動(dòng)就越敏感，收益率上升所引起的債券價(jià)格下降幅度就越大，而收益率下降所引起的債券價(jià)格上升幅度也越大?？梢?jiàn)，同等要素條件下，久期小的債券比久期大的債券抗利率上升風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，但抗利率下降風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。正是久期的上述特征給投資者的債券投資提供了參照。當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平存在上升可能，就可以集中投資于短期品種、縮短債券久期；而當(dāng)投資者判斷當(dāng)前的利率水平有可能下降，則拉長(zhǎng)債券久期、加大長(zhǎng)期債券的投資，這就可以幫助投資者在債市的上漲中獲得更高的溢價(jià)。需要說(shuō)明的是，久期的概念不僅廣泛應(yīng)用在個(gè)券上，而且廣泛應(yīng)用在債

25、券的投資組合中。一個(gè)長(zhǎng)久期的債券和一個(gè)短久期的債券可以組合一個(gè)中等久期的債券投資組合，而增加某一類債券的投資比例又可以使該組合的久期向該類債券的久期傾斜。所以，當(dāng)投資者在進(jìn)行大資金運(yùn)作時(shí)，準(zhǔn)確判斷好未來(lái)的利率走勢(shì)后，就是確定債券投資組合的久期，在該久期確定的情況下，靈活調(diào)整各類債券的權(quán)重，基本上就能達(dá)到預(yù)期效果。此外，在持有期間不支付利息的金融工具，其久期就等于償還期限，而那些分期付息的金融工具，其久期則總是小于償還期限。2、凸性久期本身也會(huì)隨著利率的變化而變化，所以它不能完全描述債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，1984年StanleyDiller引進(jìn)凸性的概念。凸性是對(duì)債券價(jià)格利率敏感性的二階估

26、計(jì)，是對(duì)債券久期利率敏感性的測(cè)量。在價(jià)格一收益率出現(xiàn)大幅度變動(dòng)時(shí)，它們的波動(dòng)幅度呈非線性關(guān)系，由久期作出的預(yù)測(cè)將有所偏離，凸性就是對(duì)這個(gè)偏離的修正。久期描述了價(jià)格一收益率曲線的斜率，凸性描述了曲線的彎曲程度。凸性是債券價(jià)格對(duì)收益率的二階導(dǎo)數(shù)，也是久期本身對(duì)利率變化的敏感程度，通常與久期配合使用，以提高利率風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。凸性具有以下性質(zhì)。（1）凸性隨久期的增加而增加。若收益率、久期不變，票面利率越大，凸性越大。利率下降時(shí)，凸性增加。（2）對(duì)于沒(méi)有隱含期權(quán)的債券來(lái)說(shuō)，凸性總大于0，即利率下降，債券價(jià)格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格以減速度下降。（3）含有隱含期權(quán)的債券的凸性一般為負(fù)，即價(jià)

27、格隨著利率的下降以減速度上升，或債券的有效持續(xù)期隨利率的下降而縮短，隨利率的上升而延長(zhǎng)。因?yàn)槔氏陆禃r(shí)買(mǎi)入期權(quán)的可能性增加了。3、Beta系數(shù)Beta系數(shù)是用來(lái)衡量個(gè)別股票受包括股市價(jià)格變動(dòng)在內(nèi)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響程度的指標(biāo)。Beta系數(shù)定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率同市場(chǎng)組合收益率之間的相關(guān)性，它反映了個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度，即相對(duì)于市場(chǎng)全部資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)水平來(lái)說(shuō)，一項(xiàng)資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。4、DeltaDelta是指衍生產(chǎn)品（包括期貨、期權(quán)等）的價(jià)格相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，Delta用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。5、Theta期權(quán)組合的Thet

28、a，是在其他條件保持不變的條件下，組合價(jià)值變動(dòng)與時(shí)間變化之間的比率。通常對(duì)Theta報(bào)價(jià)時(shí)，時(shí)間是按日度量的，此時(shí)的Theta用來(lái)衡量權(quán)利金的日損失率，它僅與時(shí)間價(jià)值相關(guān)。6、GammaGamma，用符號(hào)表示，是用來(lái)衡量Delta本身相對(duì)于其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化的敏感程度，通常與Delta配合使用，以提高商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)度量的精度。7、VegaVega，即v，表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)于其波動(dòng)率變化的敏感程度，Vega用于度量商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。8、RhoRho表示衍生產(chǎn)品的價(jià)格對(duì)利率水平變化的敏感程度，Rho用于衡量利率風(fēng)險(xiǎn)。通常使用相對(duì)指標(biāo)對(duì)相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作敏感性分析，估算市場(chǎng)波動(dòng)

29、不大和劇烈波動(dòng)兩種情形下的損益。每一次測(cè)算時(shí)僅考慮一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素，比如利率、匯率、證券和商品價(jià)格等，同時(shí)假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)可以檢測(cè)到整個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)需要調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。上述針對(duì)債券等利率性金融產(chǎn)品的久期和凸性，針對(duì)股票的Beta，針對(duì)衍生金融工具的Delta，Gamma，Vega等風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)實(shí)際上是測(cè)量證券組合價(jià)值對(duì)其市場(chǎng)因子的敏感性，所以也稱為靈敏度方法。靈敏度方法由于簡(jiǎn)單、直觀而在實(shí)際中獲得廣泛應(yīng)用，但靈敏度方法在測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)存在以下主要問(wèn)題。近似性。只有在市場(chǎng)因子的變化范圍很小時(shí)，這種近似關(guān)系才與現(xiàn)實(shí)相符，因此它只是一種局部性測(cè)量方法。對(duì)產(chǎn)品類型的高

30、度依賴性。某一種靈敏度概念，只適用于某一類資產(chǎn)、針對(duì)某一類市場(chǎng)因子，如Beta只適用于股票類資產(chǎn)，久期只適用于債券類資產(chǎn)。這樣一方面無(wú)法測(cè)量包含不同市場(chǎng)因子、不同金融產(chǎn)品的證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也無(wú)法比較不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于復(fù)雜金融產(chǎn)品的難理解性。如對(duì)于衍生證券，Gamma，Vega等概念很難理解。相對(duì)性。靈敏度只是一個(gè)相對(duì)的比例概念，并沒(méi)有回答某一證券組合的風(fēng)險(xiǎn)損失到底是多大。要得到損失的大小，必須知道市場(chǎng)因子的變化量是多大，但這幾乎不可能市場(chǎng)因子的變化是隨機(jī)的。因此利用靈敏度測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須掌握市場(chǎng)因子這一隨機(jī)變量的特性（這一特性往往用概率分布給以描述）。正是針對(duì)相對(duì)指標(biāo)的這些缺

31、陷，產(chǎn)生了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量的絕對(duì)指標(biāo)，主要有方差/標(biāo)準(zhǔn)差、下偏距以及VaR方法。（二）絕對(duì)指標(biāo)1、方差/標(biāo)準(zhǔn)差方差或標(biāo)準(zhǔn)差作為金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的度量指標(biāo)被學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界廣泛接受。在HarryMarkowitz1952發(fā)表的論文證券組合選擇中，Markowitz假定投資風(fēng)險(xiǎn)可以視為投資收益的不確定性，這種不確定性可以用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差加以度量。比方說(shuō)，某一金融資產(chǎn)組合的價(jià)值為100萬(wàn)美元，標(biāo)準(zhǔn)差為5%，則該組合的風(fēng)險(xiǎn)可能為5萬(wàn)美元。由于方差具有良好的統(tǒng)計(jì)特性，被廣泛運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。方差/標(biāo)準(zhǔn)差反映的是證券收益的波動(dòng)性，因此稱為波動(dòng)性方法。這種方法“似乎”解決了風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量問(wèn)題知道了

32、某一組合的波動(dòng)性，可以得到其收益的平均波動(dòng)。但這種波動(dòng)性的描述同樣沒(méi)有解決風(fēng)險(xiǎn)度量問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下方面：波動(dòng)性只是描述了收益的不確定性偏離平均收益的程度，這種偏離可以是正偏離，也可以是負(fù)偏離，而實(shí)際中關(guān)注的只是負(fù)偏離（損失），但波動(dòng)性并沒(méi)有說(shuō)明這一點(diǎn)。當(dāng)然，可以引入下偏距（半方差）概念，但下偏距（半方差）一方面往往不具有良好的統(tǒng)計(jì)特性，另一方面也沒(méi)有解決下面的缺陷。波動(dòng)性并沒(méi)有確切指明證券組合的損失到底是多大。僅僅知道標(biāo)準(zhǔn)差是50萬(wàn)元，無(wú)法判定組合的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于50萬(wàn)元（如最大可以是1000萬(wàn)元），也可能小于50萬(wàn)元，標(biāo)準(zhǔn)差并沒(méi)有指出風(fēng)險(xiǎn)為50萬(wàn)元的可能性有多大。而事實(shí)上，由于市場(chǎng)因子

33、的隨機(jī)性，證券組合的收益變化是一個(gè)隨機(jī)變量，根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)理論，隨機(jī)變量的特性應(yīng)該通過(guò)隨機(jī)變量的概率分布確切描述，而不是僅用標(biāo)準(zhǔn)差。這樣，證券組合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的度量，應(yīng)該通過(guò)證券組合收益的概率分布進(jìn)行描述一定概率水平（置信度）下的可能損失。這就引入了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的VaR方法。2、下偏距方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法同時(shí)度量了風(fēng)險(xiǎn)的正面和負(fù)面影響，而人們通常認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)僅有負(fù)面影響，因此用方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法度量風(fēng)險(xiǎn)不能反映人們真實(shí)的心理感受。針對(duì)方差/標(biāo)準(zhǔn)差方法的這一缺陷，下偏距方法不考慮風(fēng)險(xiǎn)的正面影響，僅刻畫(huà)相對(duì)某一目標(biāo)收益水平（通常取總體平均水平或零收益水平）之下的收益率分布狀況。該類方法的理論基礎(chǔ)是：對(duì)于各種收益率分

34、布，投資者在考慮和管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，著重考察收益率分布的左邊，以此為前提，產(chǎn)生了許多刻畫(huà)相對(duì)某一目標(biāo)收益水平之下的收益率分布特征的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，其中最具代表性并形成較成熟理論體系的是哈洛的LPM方法。與方差/標(biāo)準(zhǔn)差相似，DownsideRisk方法主要運(yùn)用于度量金融資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)。3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值代表了目前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量的最佳實(shí)踐，是度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)工具。它最早起源于20世紀(jì)80年代，但作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理的工具，則是由J.P.Morgan投資銀行在1994年的RiskMetries系統(tǒng)中提出。VaR的定義是：在一定置信水平下，由于市場(chǎng)波動(dòng)而導(dǎo)致整個(gè)資產(chǎn)組合在未來(lái)某個(gè)時(shí)期內(nèi)可能出現(xiàn)的最大損

35、失值。由于VaR方法能簡(jiǎn)單清晰地表示金融資產(chǎn)頭寸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小，又有比較嚴(yán)格系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)理論作為基礎(chǔ)，因此得到了國(guó)際金融理論和實(shí)業(yè)界的廣泛認(rèn)可。國(guó)際銀行業(yè)巴塞爾委員會(huì)也利用VaR模型所估計(jì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)確定銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的資本充足率。計(jì)算VaR的方法很多，主要包括方差協(xié)方差法、歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。（1）方差協(xié)方差法。該方法是假定風(fēng)險(xiǎn)因素收益的變化服從特定的分布，通常假定為正態(tài)分布，然后通過(guò)歷史數(shù)據(jù)分析和估計(jì)該風(fēng)險(xiǎn)因素收益分布的參數(shù)值，如方差、均值、相關(guān)系數(shù)等，然后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生單位變化時(shí)，頭寸的單位敏感性與置信水平來(lái)確定各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素的VaR值，再根據(jù)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)要素之間的相關(guān)系數(shù)來(lái)確定

36、整個(gè)組合的VaR值。（2）歷史模擬法。以歷史可以在未來(lái)重復(fù)為假設(shè)前提，直接根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)來(lái)模擬風(fēng)險(xiǎn)因素收益的未來(lái)變化。在這種方法下，VaR值直接取自于投資組合收益的歷史分布，組合收益的歷史分布又來(lái)自于組合中每一金融工具的盯市價(jià)值，而這種盯市價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)因素收益的函數(shù)。具體來(lái)說(shuō)，歷史模擬法分為三個(gè)步驟：為組合中的風(fēng)險(xiǎn)因素安排一個(gè)歷史的市場(chǎng)變化序列；計(jì)算每一歷史市場(chǎng)變化的資產(chǎn)組合的收益變化；推算出VaR值。因此，風(fēng)險(xiǎn)因素收益的歷史數(shù)據(jù)是該VaR模型的主要數(shù)據(jù)來(lái)源。（3）蒙特卡羅模擬法。即通過(guò)隨機(jī)的方法產(chǎn)生一個(gè)市場(chǎng)變化序列，然后通過(guò)這一市場(chǎng)變化序列模擬資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)因素的收益分布，最后求出組

37、合的VaR值。蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的主要區(qū)別在于前者采用隨機(jī)的方法獲取市場(chǎng)變化序列，而不是通過(guò)復(fù)制歷史的方法獲得，即將歷史模擬法計(jì)算過(guò)程中的第一步改成通過(guò)隨機(jī)的方法獲得一個(gè)市場(chǎng)變化序列。市場(chǎng)變化序列既可以通過(guò)歷史數(shù)據(jù)模擬產(chǎn)生，也可以通過(guò)假定參數(shù)的方法模擬產(chǎn)生。由于該方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜，因此應(yīng)用上沒(méi)有前面兩種方法廣泛。VaR的優(yōu)點(diǎn)非常明顯，它把預(yù)期的未來(lái)?yè)p失和該損失發(fā)生的概率結(jié)合起來(lái)，將不同市場(chǎng)因子、不同市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)集成為一個(gè)數(shù)，較準(zhǔn)確地測(cè)量了由不同風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及其相互作用而產(chǎn)生的潛在損失，利于管理者、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局準(zhǔn)確把握金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。綜合上述方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的定量分析，可以使企

38、業(yè)明確自身所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)奠定基礎(chǔ)。匯率風(fēng)險(xiǎn)概述（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)的定義匯率風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期以外的匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。還可定義為（由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致）企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤(rùn)以及因匯率變動(dòng)導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。通常下列企業(yè)可能會(huì)面臨匯率或貨幣風(fēng)險(xiǎn)：（1）商品或服務(wù)的出口商；（2）商品或服務(wù)的進(jìn)口商；（3）擁有海外子企業(yè)的企業(yè)；（4）本身為海外子企業(yè)的企業(yè)；（5）借入和借出外匯的企業(yè)。（二）匯率的影響因素各國(guó)匯率的形成和變動(dòng)既包括經(jīng)濟(jì)因素，又包括政治因素和心理因素，并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，匯率主要受以下幾個(gè)因素影響。1、

39、國(guó)際收支狀況國(guó)際收支狀況是影響匯率最重要的因素。當(dāng)一國(guó)外匯收入增加或外匯支出減少時(shí)，該國(guó)的國(guó)際收支將產(chǎn)生順差，導(dǎo)致外匯供給大于外匯需求，從而外幣貶值，本幣升值；反之，如果外匯收入下降或外匯支出增加導(dǎo)致該國(guó)國(guó)際收支產(chǎn)生逆差時(shí)，外匯需求大于外匯供給，因而外幣將升值，本幣將貶值。2、外匯儲(chǔ)備一國(guó)外匯儲(chǔ)備的多少，反映了該國(guó)干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定匯率的能力。如果該國(guó)外匯儲(chǔ)備增加，外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心就會(huì)增加，這時(shí)本幣將升值；反之，如果外匯儲(chǔ)備下降，外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣缺乏信心，這時(shí)本幣將會(huì)貶值。3、相對(duì)利率利率是貨幣資金的價(jià)格，表示一定數(shù)量的資本所能獲得的收益。一國(guó)利率的變動(dòng)必然會(huì)影響到該國(guó)的資金輸出和輸

40、入，進(jìn)而影響到該國(guó)貨幣的匯率。一國(guó)利率上升，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流入增加，國(guó)內(nèi)資本流出降低，從而該國(guó)資本賬戶得到改善，進(jìn)而本幣會(huì)升值；反之，如果利率下降，會(huì)導(dǎo)致國(guó)際資本流入下降，資本流出增加，從而該國(guó)的資本賬戶將會(huì)惡化，導(dǎo)致本幣貶值。不過(guò)，利率的變化對(duì)匯率的影響是短暫的。4、相對(duì)通貨膨脹率相對(duì)通貨膨脹率是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的主要因素。在紙幣流通制度下，一國(guó)貨幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值是由國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平來(lái)反映的。通貨膨脹就意味著該國(guó)貨幣代表的價(jià)值量下降，貨幣對(duì)內(nèi)貶值；而貨幣對(duì)內(nèi)貶值又會(huì)引起貨幣的對(duì)外貶值。一般而言，如果一國(guó)的通貨膨脹率超過(guò)另一個(gè)國(guó)家，則該國(guó)貨幣對(duì)另一個(gè)國(guó)家的貨幣貶值；反之，則升值。另外，通貨膨脹會(huì)通

41、過(guò)國(guó)際收支來(lái)間接影響匯率。其邏輯關(guān)系為：本國(guó)通貨膨脹率上升時(shí)，本國(guó)商品價(jià)格將上升，從而導(dǎo)致出口下降，進(jìn)口上升，長(zhǎng)此以往國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目將產(chǎn)生逆差，從而本國(guó)貨幣將會(huì)貶值。同時(shí)，本國(guó)通貨膨脹率上升，則實(shí)際利率水平下降，資本將會(huì)產(chǎn)生外逃，國(guó)際收支資本項(xiàng)目惡化，從而導(dǎo)致本幣貶值。5、經(jīng)濟(jì)實(shí)力一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力是該國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎(chǔ)。國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲(chǔ)備、合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、均衡的國(guó)際收支等，都是一國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質(zhì)基礎(chǔ)。6、宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是指一國(guó)為了充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡的目標(biāo)而實(shí)施的貨幣政策和財(cái)政政策。一國(guó)實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策和財(cái)政政

42、策會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支逆差，從而通貨膨脹率上升，然后本國(guó)貨幣貶值。反之，如果一國(guó)實(shí)行緊縮性的貨幣政策和財(cái)政政策，會(huì)產(chǎn)生國(guó)際收支順差，通貨膨脹率下降，從而本幣升值。7、其他因素除了上述經(jīng)濟(jì)因素的影響外，還有許多非經(jīng)濟(jì)因素可能會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、軍事等因素有極大的相關(guān)性，并可能對(duì)匯率產(chǎn)生重大影響。（三）企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型1、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指以外幣計(jì)價(jià)的交易，由于該幣與本國(guó)貨幣的比值發(fā)生變化即匯率變動(dòng)而引起的損益的不確定性。這些交易包括：以信用為基礎(chǔ)的即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口和出口；以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際借貸活動(dòng)；待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方，在

43、合同到期時(shí)，因匯率變化，可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣；其他用外幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。除非通過(guò)遠(yuǎn)期合同等手段得到“對(duì)沖”，否則企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)在從交易發(fā)生之日起，到實(shí)際支付之日止的期間內(nèi)，一直存在。交易風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是具有要么損失、要么獲益的或然性，即依據(jù)一定的條件可以相互轉(zhuǎn)化。2、折算風(fēng)險(xiǎn)折算風(fēng)險(xiǎn)也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。它是根據(jù)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，在企業(yè)全球性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，為適應(yīng)報(bào)告需要而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，即因?yàn)閰R率的變化，引起資產(chǎn)負(fù)債表上某些項(xiàng)目?jī)r(jià)值的變化。只要一個(gè)集團(tuán)企業(yè)下面設(shè)有海外子企業(yè)，它都會(huì)面臨折算風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)母企業(yè)在準(zhǔn)備合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，海外子企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤(rùn)等都要被折算成本國(guó)貨幣。本國(guó)貨幣和外

44、國(guó)貨幣之間的匯率在當(dāng)年發(fā)生變化會(huì)影響報(bào)告的子企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值和利潤(rùn)，從而導(dǎo)致折算方面的損益。折算風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是，發(fā)生折算風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，用外幣計(jì)量的項(xiàng)目（資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用）的發(fā)生額必須按照本國(guó)貨幣重新表述，且必須按母企業(yè)所在國(guó)的會(huì)計(jì)規(guī)定進(jìn)行。3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于突然的匯率變動(dòng)，引起企業(yè)在未來(lái)一定期間的收益發(fā)生變化，它是一種潛在性的風(fēng)險(xiǎn)，其程度大小取決于匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品數(shù)量、價(jià)格及成本的影響程度。所有有國(guó)際業(yè)務(wù)的企業(yè)和所有有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的企業(yè)都面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)是，它帶有主觀意識(shí)，因?yàn)樗Q于一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)量的能力，而企業(yè)預(yù)測(cè)這種能力是千差萬(wàn)別的；其風(fēng)險(xiǎn)影響比交易風(fēng)險(xiǎn)

45、和折算風(fēng)險(xiǎn)大，因?yàn)檫@種風(fēng)險(xiǎn)不但影響企業(yè)在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為與效益，還直接影響企業(yè)在海外的經(jīng)營(yíng)效益或投資效益。企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理（一）外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理在國(guó)際金融領(lǐng)域，管理不同類型的匯率風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)?shù)牟呗詥?wèn)題尚未得到解決。額度控制是企業(yè)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法，企業(yè)對(duì)所交易的幣種的即期和遠(yuǎn)期頭寸可以設(shè)置限額，還可根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷為外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸設(shè)置限額。企業(yè)采用的各種限額控制方法大致如下。（1）即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性、交易的難易程度以及相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量來(lái)確定。（2）掉期外匯買(mǎi)賣限額。由于掉期匯價(jià)受到兩種貨幣同業(yè)拆放利率的影響，故在制定限額時(shí)，必須考慮

46、到該種貨幣利率的穩(wěn)定性，遠(yuǎn)期期限越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大。同時(shí)，還應(yīng)制定不匹配遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)賣限額。（3）敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒(méi)有及時(shí)抵補(bǔ)而形成的某種貨幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規(guī)定相應(yīng)的時(shí)間和金額。（4）止損點(diǎn)限額。止損點(diǎn)限額是銀行對(duì)交易人員建立外匯頭寸后，面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)引起的外匯損失的限制，是企業(yè)對(duì)最高損失的容忍程度。而這種容忍程度主要取決于企業(yè)對(duì)外匯業(yè)務(wù)的參與程度和對(duì)外匯業(yè)務(wù)收益的期望值。在外匯市場(chǎng)中參與程度越高，期望收益率越高，愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。除了制定每天各類交易的限額之外，還需制定每日各類交易的最高虧損限額和總計(jì)最高虧損限額，當(dāng)突破了這些限額時(shí)，企業(yè)將在市場(chǎng)中，進(jìn)行相應(yīng)

47、的外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期以及期貨與期權(quán)等交易，將多余的頭寸對(duì)沖掉。（二）外匯折算風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理由于外幣折算損益只是一種會(huì)計(jì)賬面上的損益，并不涉及企業(yè)真實(shí)的價(jià)值變動(dòng)，因此外匯折算風(fēng)險(xiǎn)與交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有很大的不同。這種會(huì)計(jì)賬面折算風(fēng)險(xiǎn)主要影響向股東和債權(quán)人提供的會(huì)計(jì)報(bào)表，但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業(yè)所承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有可能在未來(lái)真正變?yōu)閷?shí)際的損失。對(duì)于外匯折算風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制主要有以下兩種方法。（1）盡量使資產(chǎn)負(fù)債表中性化。使資產(chǎn)負(fù)債表中性化的方法要求企業(yè)盡量調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債，使得以各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)額相等，在會(huì)計(jì)折算時(shí)風(fēng)險(xiǎn)頭寸接近于零，因此無(wú)論匯率怎樣變化，也不會(huì)帶來(lái)會(huì)

48、計(jì)折算上的損失。（2）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是通過(guò)在金融衍生品交易市場(chǎng)上的操作，利用外匯合約的盈虧來(lái)沖銷外匯會(huì)計(jì)折算的盈虧。（三）外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流對(duì)潛在匯率變動(dòng)的敏感性的衡量，其管理控制的主要目標(biāo)是隔離匯率變動(dòng)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的影響。具體管理措施如下。（1）考慮匯率變動(dòng)的影響期間。如果匯率變動(dòng)僅僅是暫時(shí)的，為此對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整很可能使管理成本大于可能帶來(lái)的收益，因此是不可取的；如果這種變動(dòng)是持久的，對(duì)企業(yè)的影響也將是持久的，則相應(yīng)的調(diào)整就是必要的。（2）考慮企業(yè)需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現(xiàn)金流與其變動(dòng)的性質(zhì)，以及管理人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。如果根據(jù)

49、所預(yù)測(cè)的匯率變動(dòng)時(shí)間、方向和幅度可以確定未來(lái)現(xiàn)金流的變動(dòng)將有利于企業(yè)，管理人員就沒(méi)有必要采取行動(dòng)。匯率變動(dòng)敏感性風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的原則是，應(yīng)該盡可能降低匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流的不利影響。除了前述的套期對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的方法外，企業(yè)還可以有多種方法來(lái)規(guī)避匯率變動(dòng)敏感性風(fēng)險(xiǎn)。這些方法主要包括：計(jì)價(jià)貨幣；凈額結(jié)算；多元化經(jīng)營(yíng)；籌資分散化；提前或滯后付款；匹配收入和支出；匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債。1、計(jì)價(jià)貨幣避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的辦法之一：對(duì)于出口商而言，出售貨物以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)；對(duì)于進(jìn)口商而言，與供應(yīng)商以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)。即使出口商或進(jìn)口商均希望采用這種方法來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)，也只有一方可以這樣做，另一方必須接受貨幣風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)樵诤炗喓贤c

50、為貨物支付之間有一段時(shí)間。否則，除非在下訂單時(shí)就進(jìn)行支付。誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)取決于議價(jià)能力。在銷售合同存在競(jìng)爭(zhēng)的情況下，以買(mǎi)方的本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)可能形成營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)。因?yàn)橐云湄泿胚M(jìn)行計(jì)價(jià)的外國(guó)買(mǎi)方不必面臨保護(hù)自己不受貨幣風(fēng)險(xiǎn)損害的問(wèn)題。實(shí)現(xiàn)同樣結(jié)果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計(jì)價(jià)，但規(guī)定固定匯率為合同的一個(gè)條款。2、凈額結(jié)算與匹配不同，凈額結(jié)算并不是用技術(shù)上的方法來(lái)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。然而，它應(yīng)用起來(lái)很方便。其目的僅僅是為了通過(guò)在結(jié)算之前將公司內(nèi)部余額相抵，從而減少交易成本。許多跨國(guó)集團(tuán)的公司進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的貿(mào)易。凡有設(shè)在不同國(guó)家的關(guān)聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易，就有可能用不同的貨幣進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)優(yōu)惠。凈額結(jié)算可分為雙邊凈額

51、結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。雙邊凈額結(jié)算是指兩家公司參與其中，用一家公司的較高的應(yīng)付余額扣除另外一家公司的較低余額，其差值就是將要支付的數(shù)量。多邊凈額結(jié)算是一個(gè)更為復(fù)雜的程序，兩個(gè)以上集團(tuán)企業(yè)的債務(wù)要進(jìn)行相互扣除。進(jìn)行多邊凈額結(jié)算有多種不同的方式。結(jié)算安排將由企業(yè)自己的中央財(cái)務(wù)部門(mén)或者公司銀行進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)。3、多元化經(jīng)營(yíng)如果企業(yè)已實(shí)現(xiàn)了多元化經(jīng)營(yíng)，那么就會(huì)處于這樣一種優(yōu)勢(shì)地位：當(dāng)匯率波動(dòng)出現(xiàn)時(shí)，可通過(guò)比較不同銷售市場(chǎng)的價(jià)格和不同產(chǎn)地的要素成本而迅速察覺(jué)并作出針對(duì)性反應(yīng)；可決定臨時(shí)增加原材料和半成品的購(gòu)買(mǎi)量；可把生產(chǎn)線從一個(gè)子公司轉(zhuǎn)移到另一個(gè)子公司；匯率波動(dòng)如使產(chǎn)品在出口市場(chǎng)上的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力有所提高，可立

52、即在出口營(yíng)銷方面加強(qiáng)努力。即便企業(yè)并不對(duì)匯率波動(dòng)作出主動(dòng)反應(yīng)，多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略也能減輕企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)沖擊。因?yàn)閰R率的變動(dòng)可能使企業(yè)的某些市場(chǎng)和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊，而在另外一些市場(chǎng)上，來(lái)自另外國(guó)家的子公司的產(chǎn)品可能因而增加了競(jìng)爭(zhēng)力。因此多元化經(jīng)營(yíng)使得外匯風(fēng)險(xiǎn)因相互抵消而趨于中和。4、籌資分散化這是指在幾個(gè)資本市場(chǎng)上選擇多種可以自由兌換貨幣中的某些貨幣，這樣在匯率發(fā)生變化時(shí)有利于根據(jù)需要進(jìn)行兌換或轉(zhuǎn)移，從而減少或避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。它是外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)重要策略，優(yōu)點(diǎn)是：可以降低因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)引起資金流的易變性，穩(wěn)定對(duì)資金的需求；可以降低資本成本；可以分散因時(shí)局動(dòng)蕩帶來(lái)的政治風(fēng)險(xiǎn)；減少證券風(fēng)險(xiǎn)等。需要指出的

53、是，選擇貨幣時(shí)不僅要看其是否為可以自由兌換的貨幣，而且還要注意在出口或?qū)ν赓Y產(chǎn)業(yè)務(wù)上爭(zhēng)取外匯趨于上浮的硬貨幣，在進(jìn)口或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)上爭(zhēng)取匯價(jià)趨于下浮的軟貨幣。5、提前或滑后付款為了充分利用外國(guó)匯率變動(dòng)，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，企業(yè)應(yīng)該嘗試使用提前付款，即在到期日之前提前支付。這時(shí)應(yīng)該考慮融資成本，即用來(lái)支付的資金能夠產(chǎn)生的利息成本。但提前結(jié)算可能會(huì)獲得折扣。相反的，若預(yù)期該國(guó)的貨幣將會(huì)轉(zhuǎn)弱，企業(yè)則可以考慮滯后付款。6、匹配收入和支出企業(yè)可以通過(guò)匹配收入和支出來(lái)減少或消除外匯交易風(fēng)險(xiǎn)。只要有可能，以同一外幣進(jìn)行支付和收款的公司，應(yīng)該以該貨幣支付抵消收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過(guò)程更加簡(jiǎn)單

54、方便。與安排遠(yuǎn)期合約購(gòu)買(mǎi)貨幣和另一遠(yuǎn)期合約出售貨幣相比，抵消（匹配付款和收款）更加廉價(jià)，前提是收款發(fā)生在付款之前，并且以該貨幣進(jìn)行的收入和支出之間的時(shí)間間隔不是很長(zhǎng)。以某種貨幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)之間的差異能夠被買(mǎi)入/賣出這個(gè)差額的遠(yuǎn)期合約所沖抵。7、匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)和負(fù)債如果一個(gè)跨國(guó)公司在國(guó)外擁有子公司，它有可能用同一貨幣的長(zhǎng)期貸款為子公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)進(jìn)行融資。利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法降低利率風(fēng)險(xiǎn)的常見(jiàn)方法包括：平滑法：維持固定利率借款與浮動(dòng)利率借款的平衡；匹配法：使具有共同利率的資產(chǎn)和負(fù)債相匹配；遠(yuǎn)期利率協(xié)議；現(xiàn)金余額的集中；利率期貨；利率期權(quán)；利率互換。本節(jié)將主要討論上述第項(xiàng)。（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議

55、遠(yuǎn)期利率協(xié)議，是指在當(dāng)前簽訂一項(xiàng)協(xié)議，約定在將來(lái)的某一特定日期，按照規(guī)定的貨幣、金額、期限和利率進(jìn)行交割的一種約定。遠(yuǎn)期利率協(xié)議是一種資產(chǎn)負(fù)債平衡表外的工具，不涉及實(shí)質(zhì)性的本金交收，是不管未來(lái)市場(chǎng)利率是多少都要支付或收取約定利率的承諾。遠(yuǎn)期利率協(xié)議可用來(lái)對(duì)未來(lái)的利率變動(dòng)進(jìn)行防范。借款人買(mǎi)人FRA，從而將他在未來(lái)某一時(shí)間的借款利率預(yù)先固定下來(lái)以防范未來(lái)利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。投資人賣出FRA，從而將他在未來(lái)某一時(shí)間的投資利率預(yù)先確定下來(lái)以防范未來(lái)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期利率協(xié)議，通常在企業(yè)與銀行間達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的缺點(diǎn)是通常只面向大額貸款。而且，一年以上的遠(yuǎn)期利率協(xié)議很難達(dá)成。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)是，至少在

56、遠(yuǎn)期利率協(xié)議存續(xù)的期間內(nèi)，能夠保護(hù)借款人免受利率出現(xiàn)不利變動(dòng)的影響，原因是雙方已根據(jù)協(xié)議商定利率。正常的可變利率貸款，借款人面臨著市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，遠(yuǎn)期利率協(xié)議使借款人同樣不能從有利的市場(chǎng)利率變動(dòng)中獲益。銀行愿意為遠(yuǎn)期利率協(xié)議設(shè)定的利率將反映它們當(dāng)前對(duì)利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期利率將要在簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議的談判期間上漲，那么，銀行很可能會(huì)將利率定為高于遠(yuǎn)期利率協(xié)議談判期間的現(xiàn)行可變利率的固定利率。（二）子公司現(xiàn)金余額的集中現(xiàn)金余額的集中有利于避免為借款支付高額利息，還能夠更容易地管理利率風(fēng)險(xiǎn)。如果一家機(jī)構(gòu)，如集團(tuán)公司，在一家銀行開(kāi)設(shè)了許多不同的銀行賬戶，那么，它可以要求銀行在考慮

57、其利息及透支限額時(shí)將其子公司的賬戶余額集中起來(lái)?，F(xiàn)金余額的集中有以下好處。盈余與赤字相抵。母公司將現(xiàn)金余額集中起來(lái)后，盈余可以抵消赤字，從而降低應(yīng)付利息的金額。加強(qiáng)控制。余額的集中，意味著核心財(cái)務(wù)部門(mén)更容易實(shí)施對(duì)資金的控制，并利用其專長(zhǎng)，確保風(fēng)險(xiǎn)得到管理，機(jī)遇得以有效利用。增加投資機(jī)會(huì)。資金被集中后，有可能爭(zhēng)取到更有利的利率，而且掌握著這些資金的核心財(cái)務(wù)部門(mén)可以進(jìn)入本地經(jīng)營(yíng)單位無(wú)法進(jìn)入的離岸市場(chǎng)等。但是，將子公司的現(xiàn)金余額集中起來(lái)也有缺點(diǎn)。對(duì)資金的需求。作為營(yíng)運(yùn)資金的一部分，子公司的運(yùn)營(yíng)需要資金余額用于付款。如果所需的付款額高于預(yù)期，那么，子公司可能出現(xiàn)現(xiàn)金不足的問(wèn)題。本地決策。如果資金投資的

58、責(zé)任不再由本地的管理人員承擔(dān)，那么他們可能喪失動(dòng)力。交易費(fèi)用。向母公司轉(zhuǎn)移現(xiàn)金盈余后，在需要時(shí)再返還給子公司，這樣可能產(chǎn)生不必要的交易費(fèi)用，且這些費(fèi)用可能高于任何節(jié)省出來(lái)的利息，特別是在利率較低時(shí)。匹配。出色的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)通過(guò)將以相同貨幣計(jì)價(jià)的收支、資產(chǎn)與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)相匹配，努力使風(fēng)險(xiǎn)降至最低。但是，現(xiàn)金余額的集中可能與此項(xiàng)原則相沖突。（三）利率期貨利率期貨是指在將來(lái)特定的時(shí)間內(nèi)，以事先商定好的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或銷售規(guī)定數(shù)量的有價(jià)證券的一種標(biāo)準(zhǔn)化合同。利率期貨一般可分為短期利率期貨和長(zhǎng)期利率期貨，前者大多以銀行同業(yè)拆借中3月期利率為標(biāo)的物，后者大多以5年期以上長(zhǎng)期債券為標(biāo)的物。利率波動(dòng)使得金融市場(chǎng)上

59、的借貸雙方均面臨利率風(fēng)險(xiǎn)，特別是越來(lái)越多持有國(guó)家債券的投資者，急需能回避風(fēng)險(xiǎn)和套期保值的工具，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng)，即利率越高，債券期貨價(jià)格越低；利率越低，債券期貨價(jià)格越高。利率期貨的交割主要采取現(xiàn)金交割方式，有時(shí)也有現(xiàn)券交割。現(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來(lái)確定期貨合約的交割價(jià)格。1979年所羅門(mén)兄弟公司承銷10億美元的IBM債券，為了防止利率上升（這會(huì)引起IBM債券的價(jià)值減少），所羅門(mén)兄弟公司賣出了國(guó)債期貨。在1979年10月，美國(guó)聯(lián)邦政府允許利率自由浮動(dòng)，利率上漲。盡管所羅門(mén)兄弟公司所持的IBM債券價(jià)值下降，但是由于他們賣出的期貨價(jià)值也在下跌，這樣他們

60、高價(jià)賣出了期貨，期貨市場(chǎng)上獲得的收益減少了承銷IBM債券價(jià)值下跌的損失。利率期貨的效果和遠(yuǎn)期利率協(xié)議非常相似，所提供的保值結(jié)果也是十分明確的。但是期貨合約的條款、金額和期間是標(biāo)準(zhǔn)化的，有時(shí)候可能不能完全符合企業(yè)要求。另外，利率期貨的雙方需要事先交保證金，因此收益大，但是風(fēng)險(xiǎn)更大，在利用期貨時(shí)一定要有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備。（四）利率互換利率互換是交易雙方同意在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，按照一個(gè)名義上的本金額相互支付以兩個(gè)不同基礎(chǔ)計(jì)算相同幣種的利息的協(xié)議。其中一方在整段協(xié)議期間內(nèi)皆以同一個(gè)固定利率支付利息，而另一方則在整段協(xié)議期間支付浮動(dòng)利率利息。浮動(dòng)利率在每個(gè)計(jì)息期間開(kāi)始前均根據(jù)參考利率重新調(diào)整一次，每個(gè)利息期均根