1、EXCEL在公司理財中的應用 編寫：鈄志斌訓練板三十絆三：背EXCEL函數(shù)搬在債券投資中的壩應用骯舉例扳在債券投資過程骯中，投資者往往絆會思考下列問題愛：叭阿在債券發(fā)行日，按按照債券的基本艾情況，若以當前佰的發(fā)行價購入，柏持有到期將會達吧到多少收益率？艾邦在債券的上市日笆，按照債券的基柏本情況，結合當盎前社會必要報酬哎率，上市日的開奧盤價大約在什么壩范圍？在多少價擺格之間波動？搬礙在債券上市之后稗，若按當前的市罷場價格購入，持氨有到期將會達到皚多少收益率？若骯以投資者自身的哀期望的投資報酬俺率為標準，該債靶券在投資者心目版中的最高價格為背多少？ 八盎在投資者持有債百券

2、后，債券價格把發(fā)生較大的波動隘，投資者想在當頒前的價格上應如班何操作，是繼續(xù)懊持有還是落袋為爸安？暗班債券投資的最大藹風險主要是利率挨風險，在存在加癌息或是減息預期壩時，債券市場價霸格將會產(chǎn)生多大扳變動？靶上述問題，都是鞍投資者在債券投佰資時經(jīng)常要思考哀的問題。在EX敖CEL函數(shù)的支胺持下，這些問題跋的解決變得方便百快捷。我們可以邦利用EXCEL芭建立一個債券投癌資的決策分析體骯系。頒（一）債券發(fā)行捌日：要不要在發(fā)捌行日進行債券投笆資？跋投資機構對上汽昂債的啊保守估計柏的辦收益率為6.8襖%7.2%上汽63億分離交易可轉債今發(fā)行,上海商報,2007年12月19日,忻尚倫挨。我們將該數(shù)值奧區(qū)域作

3、為投資者癌期望報酬率的上盎下限區(qū)間。利用霸PV函數(shù)在單元阿格B5中鍵入礙“哎=PV（B1,隘B2,B3,B拌4）背”傲，見表中C列公斑式，即可求出發(fā)愛行日該債券的價凹值為71.22啊元，見表4。若擺在單元格B1中吧鍵入7.2%，版則債券的價值為癌69.68元。扒即按照當前投資笆者期報酬率在般6.8%7.絆2%扳計算，該債券的白價值在69.6罷871.22敖元區(qū)間內(nèi)。也就半是說，隨債券附胺送的3.6份認鞍股權證在二級市挨場的價值至少要藹達到28.78絆30.32元俺（即發(fā)行價減去礙債券部分的價值把），投資者才能壩達到其期望報酬搬率。如果投資者哀分析，該部分的艾認股權證在市場氨價格中會高于2耙8.

4、7830氨.32元，則完挨全可放心認購該白債券。埃也就是說，在發(fā)百行日，投資者可癌以用不同的投資敖報酬率，利用P哀V函數(shù)估算債券頒投資價格，作為礙投資者是否投資搬或是投資時機的藹選擇工具。靶表 SEQ 表 * ARABIC 拌4骯上汽債發(fā)行日時氨估值胺A叭B凹C奧1愛投資者期望報酬八率壩6.80%板可以錄入不同值班，來測算投資債跋券的最佳價格。班2班債券期限隘6版3癌每期利息藹0.80瓣4絆到期本金罷100岸5胺發(fā)行日債券價值罷71.22搬=PV（B1,埃B2,B3,B扒4）柏（二）債券上市愛日：債券上市參唉考價為多少？是班否適宜投資?耙上汽債于耙2008年1月半8日俺上市交易，敖這時，投資者

5、往癌往會考慮上市的愛開盤價為多少？拌我們?nèi)钥梢越柚譖V函數(shù)來求出安上汽債上市日的百價格，即求其現(xiàn)罷值。求現(xiàn)值首先按得確定折現(xiàn)率，安即投資者期望報邦酬率。由于債券把上市交易是面對吧廣大投資者，因奧此，選取的折現(xiàn)凹率應為社會平均搬報酬率。藹2007年12凹月5日哀至疤2007年12伴月20日巴我國耙發(fā)行的5年期憑敖證式國債，票面俺年利率6.34奧%。傲因此，可以將5吧年期的國債利率愛作為投資者平均礙投資報酬率。如皚果考慮風險因素捌，投資者也可以奧給予一定的風險頒溢價，我們以投叭資機構對上汽債挨的霸保守估計氨的扮收益率為6.8癌%7.2%胺作為投資者的投挨資報酬率。佰其次，投資者可藹利用DAYS3

6、艾60函數(shù)求出上疤市日到到期日之柏間的天數(shù)，然后拔將之換算成年數(shù)愛，再利用PV函叭數(shù)求出債券的現(xiàn)斑值，即為上市參?？純r格，見表5版。扳表 SEQ 表 * ARABIC 哀5疤 上汽債上市日埃估價奧A扮B癌C耙1傲發(fā)行日半2007-12斑-19頒2敗上市日擺2008-1-擺8把3暗到期日愛2013-12矮-19襖4斑上市日距到期日矮天數(shù)斑2141澳=DAYS36隘0(B愛2擺,B霸3背)澳5笆上市日距到期日頒月數(shù)笆71.37 胺=B4/12耙6昂上市日距到期日啊年數(shù)把5.95 藹=B4/360岸7絆投資者期望報酬笆率襖7.2%哀8板債券估價半￥69.90熬=PV（B8,艾B6,0.8,懊100）

7、吧表中B列中數(shù)值絆的計算公式具體敗參見C列相應的矮計算公式。在B矮列相應的單元格版設置好計算公式案之后，投資者只傲需要在單元格B盎7中錄入其期望扳報酬率，債券的艾估價結果就隨之鞍計算顯示。表中絆顯示，在八2008年1月皚8日爸上市日，若投資岸者期望報酬率為挨7.2%，在債盎券每期利息為0瓣.80，持有到疤期的情況下，其稗債券價值為69俺.90元。投資百者以等于或低于澳該價格購入債券把，就可以獲得或白高于7.2%的鞍收益率。若在B吧7單元格輸入6鞍.8%，則其對昂應估價為71.擺43元。也就是鞍說，當投資者的班期望報酬率為吧6.8%7.拌2%板時，該債券上市叭交易的開盤價預班計會在69.9凹07

8、1.43唉元之間進行波動柏。辦在上汽債上市的埃當日，該債券價吧格在70.10按70.85元澳之間進行波動。骯顯然在預計范圍背之內(nèi)。敗再次，我們用投阿資者個體的期望矮報酬率作為折現(xiàn)礙率，求出符合投哎資者獲利目標的般投資價位，然后扳靜靜等待這個債拔券價格出現(xiàn)，即矮可達到預期目標懊。班（三）債券流通隘日：加倉購買還安是減磅操作？礙債券上市交易之拔后，投資者面對拌上下波動的價格熬，往往要做出相板應的決策，是加礙倉購買還是減倉按操作？實質(zhì)上，岸在債券流通期間背，投資者操作依骯據(jù)有兩個：一是把投資者自身期望般的投資報酬率；皚以投資者自身期艾望投資報酬率折霸現(xiàn)計算的債券價拜格為投資者入市班的最高限價，只扮要

9、市場價格低于耙最高限價，投資疤者均可進行加倉暗操作，從而達到岸或是超過自身的辦期望報酬率；二骯是無風險投資報捌酬率。以無風險班投資報酬率折現(xiàn)拌計算的債券價格癌為投資者減磅操板作的預警信號，叭市場價格一旦接跋近或是超過這個啊價位，則意味著扳債券價格上漲將邦缺乏后力。頒（四）債券流通案日：當前價位對愛應的到期收益率八為多少？邦目前的債券價格版發(fā)生較大的波動罷，是否已達到或八獲得投資者期望芭的報酬率？此時辦的操作，將會給藹投資者帶來多少吧收益率？投資者靶十分關注這個數(shù)斑值。那么如何計拔算債券流通日的板債券投資的收益暗率？投資者可以霸借助IRR函數(shù)壩或是采用挨“伴測試法霸”佰進行計算求解。胺利用IRR

10、函數(shù)翱求解翱利用IRR函數(shù)擺求債券投資收益癌率有一個限制條翱件，即計算的期傲間必須是整年或皚整月。它主要適瓣用于在債券發(fā)行佰日或是在距債券頒到期日為整年整跋月時使用。見下吧例：埃（1）在債券發(fā)昂行日：隘據(jù)投資機構分析皚，上汽CWB1氨的理論價值為8癌.873元上汽CWB1今上市 合理價格區(qū)間為13.989-15.890元, 證券時報,2008年01月08日,張俊杰 皚。假定投資者在扳市場上能以理論挨價值將認購權證斑在市場上出售。奧因此，該純債部巴分的價格為：1搬003.6凹扮8.873=6皚8.06元。那隘么，投資在債券安發(fā)行日以100唉元面值購的債券捌，其實質(zhì)相當于捌付出68.06頒元。因此

11、，在計疤算其收益率時，柏可以按照68.骯06元的價格計哎算。投資者可以哎在EXCEL中俺列出每期的現(xiàn)金拔流，對于現(xiàn)金流拌出用負號表示，隘現(xiàn)金流入用正數(shù)霸表示，見表6。叭在B3單元格中埃輸入澳“奧=IRR（B2佰：H2）霸”壩即可。得出在債扒券發(fā)行日以面值傲購入該債券并持澳有到期，預期每凹年將給投資者帶鞍來7.63%的芭收益。如果該項皚收益能達到投資擺者的目標，則投癌資者均可大膽購唉入。靶表 SEQ 表 * ARABIC 凹6辦上汽債在發(fā)行日爸收益率估算叭A爸B扳C扒D板E礙F板G白H挨1礙期數(shù)白0百1瓣2隘3辦4瓣5傲6盎2芭每期現(xiàn)金流癌-68.06擺0.8案0.8壩0.8啊0.8扮0.8版1

12、00.8礙3襖內(nèi)含收益率百7.63%傲(2)在距債券鞍到期日為整月，唉整年時：傲假定一年后，即半2008年12絆月19日扒，該債券在市場壩上的價格為75敗元。由于距債券斑的到期日正好的罷年或月的整數(shù)倍挨，因此，依然可扳以采用IRR函芭數(shù)計算。八表 SEQ 表 * ARABIC 霸7芭上汽債在流通日奧收益估算藹A百B案C埃D班E半F拜G埃H埃1霸期數(shù)藹0敗1昂2胺3芭4懊5疤6靶2斑每期現(xiàn)金流懊-75艾0.8澳0.8靶0.8絆0.8挨100.8霸3鞍內(nèi)含收益率挨6.88%頒則采用同樣的辦辦法求出持有到期矮收益率為6.8佰8%。如果這樣板的收益率能達到翱投資者的投資目俺標，則投資者可半以在低于或等

13、于安75元的價格購癌入該債券。笆2、利用測試法安求解板在實際債券投資骯決策中，投資者俺決策日距債券到疤期日往往不是整礙年整月的整數(shù)倍唉。因此，不能采班用IRR函數(shù)進扒行決策。這時，?？梢圆捎冒住耙\測試法奧”唉進行。測試法的扳基本思路是，按跋照估計的折現(xiàn)率敗求出各期現(xiàn)金流俺入（利息或本金巴）的復利現(xiàn)值之搬和，作為投資當皚日的債券估計價柏格，并將估計的擺價格與市場實際疤價格進行對比，班一直測試到兩者般接近甚至為零時罷，這時的折現(xiàn)率藹即為投資者當前頒價位購入債券時矮所能達到的收益笆率?，F(xiàn)舉例說明耙：在斑2008年1月白22日礙，該債券經(jīng)過一板段時間的橫盤整疤理后，其價格在礙69.997爸0.12元之

14、間稗波動。如果投資艾者在當日介入，案能否達到其期望哎的投資報酬率？耙由于稗2008年1月阿22日背距債券到期日不板是整數(shù)倍。因此矮，只能采用測試拌法進行。方法如版下：氨投資者先以6%啊為估計的報酬率挨進行折現(xiàn)，求出敗的預計債券價格背應為74.83靶元；與當前實際哎價格不符，再提岸高報酬率進行測絆試。凹表 SEQ 表 * ARABIC 拌8安上汽債各期現(xiàn)金氨流入（利息或本礙金）的復利現(xiàn)值搬A跋B背C背D芭E邦F伴G懊1襖投資日藹2008-1-白22隘2008-1-俺22翱2008-1-拌22盎2008-1-爸22襖2008-1-凹22隘2008-1-阿22拔2凹付息日熬2008-12岸-19巴2

15、009-12辦-19癌2010-12爸-19邦2011-12昂-19佰2012-12礙-19氨2013-12擺-19懊3矮投資日距付息日罷天數(shù)案327 凹687 敖1047 阿1407 埃1767 頒2127 扒4疤到期年數(shù)暗0.91 按1.91 唉2.91 瓣3.91 耙4.91 柏5.91 按5板每期預計現(xiàn)金流隘入按0.80 按0.80 擺0.80 耙0.80 吧0.80 傲100.80 俺6盎期望報酬率唉6.00%百6.00%辦6.00%扒6.00%澳6.00%白6.00%半7阿各期現(xiàn)金現(xiàn)值氨￥-0.76挨￥-0.72哎￥-0.68霸￥-0.64礙￥-0.60八￥-71.44扒8稗債券估

16、價搬￥-74.83柏骯把隘白搬當輸入的報酬率擺為7.24%時頒，預計的債券價俺格為69.98拔，達到投資當日胺的價格。也就是叭說，如果你在這挨一些以69.9哎9元的價格購入霸該債券并持有到叭期，不管期間價瓣格如何波動，該翱債券均能給投資暗者帶來7.24哀%的收益。如果埃7.24%這樣絆的收益率符合投傲資者的目標，那澳么，投資則盡可氨以放心在69.盎99元以下購入氨該債券。絆表中的公式定義敗如表9如示：扳表 9上汽債各八期現(xiàn)金流入（利啊息或本金）的復按利現(xiàn)值公式岸A拌B巴C板D絆E鞍F半G吧1斑投資日瓣=B1矮=C1白=D1絆=E1艾=F1八2唉付息日班3藹投資日距付息日疤天數(shù)霸=DAYS36奧

17、0(B1,B2伴)柏=DAYS36笆0(C1,C2鞍)半=DAYS36拜0(D1,D2柏)皚=DAYS36班0(E1,E2班)熬=DAYS36艾0(F1,F2耙)瓣=DAYS36挨0(G1,G2懊)跋到期年數(shù)擺=B3/360敗=C3/360哀=D3/360柏=E3/360暗=F3/360藹=G3/360捌每期預計現(xiàn)金流笆入拔期望報酬率盎=B6按=C6敗=D6扮=E6拜=F6扒各期現(xiàn)金現(xiàn)值岸=PV(B6,岸B4,B5)百=PV(C6,把C4,C5)愛=PV(D6,埃D4,D5)奧=PV(E6,暗E4,E5)柏=PV(F6,背F4,F5)扳=PV(G6,邦G4,G5)叭債券價格跋=SUM(B7八:

18、G7)柏扒矮安搬其中：矮投資日距付息日藹天數(shù)是指利用D芭AYS360函隘數(shù)計算投資日與暗付息日之間的間頒隔天數(shù)；扳到期年數(shù)是指投癌資日與付息日的辦間隔天數(shù)除以3佰60得出的年數(shù)跋；版期望報酬率是指扳投資者用于測試凹的投資報酬率；皚各期現(xiàn)金現(xiàn)值是扒指將各期現(xiàn)金流罷入按測試的報酬罷率利用PV函數(shù)啊求出的現(xiàn)值；版?zhèn)瘍r格是指將百各期的現(xiàn)金流入辦折現(xiàn)的現(xiàn)值之和背。耙（五）利率風險哎的衡量:利率變背動的對債券價格壩的敏感性分析骯債券投資的最大芭風險主要來自于吧利率風險，在利翱率變動的情況下捌，必然會引起投鞍資者期望報酬率啊的變化，從而引俺起債券價格的變氨動。因此，在存奧在利率變動的預襖期的情況下，投氨資

19、者必須關注或俺是測試利率變動拔對債券價格的影襖響程度。鞍根據(jù)資金時間價叭值原理，利率變唉動對債券價格的芭影響為反向變化疤，但影響程度如翱何，是每個投資艾者關心的問題。板如何測算出利率疤變化對債券價格拌的影響程度？我敗們可以利用PV骯函數(shù)在測算出頭哀一天收盤價所對班的應的投資報酬般率的基礎上，加阿上利率調(diào)整預期版幅度，就能大致敗測算出利率調(diào)整愛后債券的價格變八化。盎由于上汽債缺少版相應的資料，因叭此，本文采用0澳6馬鋼債（12瓣6001）資料扒，采取測試法求靶出加息頭一天的稗該企業(yè)債的收盤埃價85.48元藹所對應的持有到版期報酬率為4.柏92%，愛2007年9月壩15日八加息的幅度為0跋.27個百分點癌。故投資者與之隘對應的報酬率相捌應上浮0.27啊個百分點。達到霸5.19%。以耙此報酬率代入表瓣中預測第二天債奧券的價格為84拌.37元。表中百相應的公式見表礙9。啊表 10 06壩馬鋼債（126把001）利率敏皚感性分析熬A扳B百C襖D唉E背F安G藹1奧投資日哎2007-9-白14盎2007-9-伴14版20