1、第八章 資本預(yù)算從考試來(lái)看本章的分?jǐn)?shù)較多，在歷年試題中，除客觀題外，都有計(jì)算題或綜合題。本章屬于財(cái)務(wù)管理的重點(diǎn)章節(jié)，從章節(jié)內(nèi)容來(lái)看，投資評(píng)價(jià)的基本方法是基礎(chǔ)，重點(diǎn)是投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定以及投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置。 第一節(jié) 投資評(píng)價(jià)的基本方法 一、資本投資的概念 本章所論述的是企業(yè)進(jìn)行的生產(chǎn)性資本投資。企業(yè)的生產(chǎn)性資本投資與其他類(lèi)型的投資相比，主要有兩個(gè)特點(diǎn):1.投資的主體是企業(yè)2.投資的對(duì)象是生產(chǎn)性資本資產(chǎn)二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理 資本投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能

2、否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。三、投資評(píng)價(jià)的一般方法 (一)非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法 1投資回收期 (1)含義：投資回收期是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。(2)計(jì)算方法： 在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)： 投資回收期=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量 例：教材表8-1的C方案： 120004600=261(年) 如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為： (設(shè)m是收回原始投資的前一年) 投資回收期=m+第m年的尚未回收額/第m+1年的現(xiàn)金凈流量 例：教材表8-1的B方案(3)指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：回收期法計(jì)算簡(jiǎn)便，并且容易為決策人所理解。 缺點(diǎn)：不僅在

3、于忽視時(shí)間價(jià)值，而且沒(méi)有考慮回收期以后的收益。 特點(diǎn)：主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性，不能計(jì)量方案的盈利性。（4）折現(xiàn)回收期2會(huì)計(jì)收益率 (1)含義：按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率。 (2)計(jì)算： 它在計(jì)算上使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通的會(huì)計(jì)收益、成本觀念。 會(huì)計(jì)收益率=年平均凈收益原始投資額（或平均投資額） (3)優(yōu)缺點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，與會(huì)計(jì)的口徑一致；但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響。 (二)貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)法考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)法。 1凈現(xiàn)值 (1)含義：是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 (2)計(jì)算：未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 (

4、3)貼現(xiàn)率的確定：一種辦法是根據(jù)資本成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。 (4)決策原則 當(dāng)：NPV大于0，投資項(xiàng)目可行例：教材例題l 2現(xiàn)值指數(shù)法 (1)含義：指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率。 (2)計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為： 未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 例：教材例題1解答。 (3)與凈現(xiàn)值的比較： 可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 3內(nèi)含報(bào)酬率法(或內(nèi)部收益率) (1)含義： 是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率

5、。理解 NPV大于0，投資報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率 NPV小于0，投資報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率 NPV等于O，投資報(bào)酬率等于預(yù)定的貼現(xiàn)率 (2)計(jì)算 當(dāng)各年現(xiàn)金流入量均衡時(shí)：利用年金現(xiàn)值系數(shù)表，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。 教材:例題1的C方案 一般情況下：逐步測(cè)試法： 計(jì)算步驟：首先通過(guò)逐步測(cè)試找到使凈現(xiàn)值一個(gè)大于0，一個(gè)小于0的，并且根據(jù)最接近的兩個(gè)貼現(xiàn)率，然后通過(guò)內(nèi)插法求出內(nèi)含報(bào)酬率。 教材：表8-4，表8-5 例題：某投資方案，當(dāng)貼現(xiàn)率為16時(shí)，其凈現(xiàn)值為338元，當(dāng)貼現(xiàn)率為18時(shí)，其凈現(xiàn)值為-22元。該方案的內(nèi)含報(bào)酬率為( )。 A1588 B1612 C1788 D1814答案C解析

6、本題的考點(diǎn)是利用插補(bǔ)法求內(nèi)含報(bào)酬率，內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率=16+(18-16)*338(338+22)=1788(3)決策原則 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本率或企業(yè)要求的最低投資報(bào)酬率時(shí)，投資項(xiàng)目可行。4貼現(xiàn)指標(biāo)間的比較(1)相同點(diǎn)第一、都考慮了資金時(shí)間價(jià)值；第二、都考慮了項(xiàng)目相關(guān)的全部現(xiàn)金流量；第三、評(píng)價(jià)方案可行與否的結(jié)論是一致的。(2)不同點(diǎn)凈現(xiàn)值與另外兩個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)的對(duì)比： 凈現(xiàn)值：絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益，適用于互斥方案之間的選優(yōu)； 現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率：相對(duì)數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率，適用于獨(dú)立方案之間的比較。例題：某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個(gè)備選方案：A

7、方案的凈現(xiàn)值為400萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為10； B方案的凈現(xiàn)值為300萬(wàn)元，內(nèi)含報(bào)酬率為15。據(jù)此可以認(rèn)定A方案較好。( )答案： 說(shuō)明：對(duì)于互斥投資項(xiàng)目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評(píng)價(jià)。內(nèi)含報(bào)酬率與另外兩個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)的對(duì)比：內(nèi)含報(bào)酬率：指標(biāo)大小不受貼現(xiàn)率高低的影響，能反映方案本身所能達(dá)到的投資報(bào)酬率。凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)：指標(biāo)大小受貼現(xiàn)率高低的影響，對(duì)于現(xiàn)值指數(shù)法而言，貼現(xiàn)率的高低甚至?xí)绊懛桨傅膬?yōu)先秩序。(例題) 項(xiàng) 目現(xiàn)金流量時(shí)間分布(年)折現(xiàn)率 現(xiàn)值指數(shù) 0 l 2 A項(xiàng)目 -100 20 200 10 184 B項(xiàng)目 -100 180 20 10 180 A項(xiàng)目 -100 20 200 20

8、156 B項(xiàng)目 -100 180 20 20 164其原因是：較高的折現(xiàn)率對(duì)于遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流量的影響大。第二節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì) 一、現(xiàn)金流量的含義： (一)概念： 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個(gè)投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。在理解現(xiàn)金流量的概念時(shí)，要把握以下三個(gè)要點(diǎn)： （1）投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，是特定項(xiàng)目引起的； （2）現(xiàn)金流量是指增量現(xiàn)金流量； （3）這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 (二)現(xiàn)金流量的內(nèi)容(不考慮所得稅)在實(shí)務(wù)中更重視按時(shí)間劃分現(xiàn)金流量：1新建項(xiàng)目現(xiàn)金流

9、量的確定(1)初始現(xiàn)金流量=-原始投資額(2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷(xiāo)售收入-付現(xiàn)成本=利潤(rùn)+非付現(xiàn)成本(3)終結(jié)現(xiàn)金流量=回收額(回收流動(dòng)資金、回收長(zhǎng)期資產(chǎn)的凈殘值或余值)2現(xiàn)金流量確定的假設(shè) (1)企業(yè)主體假設(shè) 計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法，一種是以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響，用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率。另一種是以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股東現(xiàn)金流量的影響，用股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率。這兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別。 教材例題12 (2)時(shí)點(diǎn)化假設(shè) 二相關(guān)現(xiàn)金流量的估計(jì) 基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 具體需要注意的問(wèn)題： (1)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成

10、本 (2)不要忽視機(jī)會(huì)成本 (3)要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響 (4)對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響例題1：某公司正在開(kāi)會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有( )。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資金80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集。B該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)。C.新產(chǎn)品銷(xiāo)售會(huì)使本公司同類(lèi)產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)元，如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此新產(chǎn)品。D擬采用借債方式為本項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬(wàn)元。E動(dòng)用為其它產(chǎn)

11、品儲(chǔ)存的原料約200萬(wàn)元。答案：B C D三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 (一)更新決策現(xiàn)金流量的特點(diǎn)： 更新決策并不改變企業(yè)的生產(chǎn)能力，不增加企業(yè)的現(xiàn)金流入。更新決策的現(xiàn)金流量主要為現(xiàn)金流出量。由于沒(méi)有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，無(wú)論哪個(gè)方案都不能計(jì)算其凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率，分析時(shí)主要采用平均年成本法。(二)確定相關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問(wèn)題 1舊設(shè)備的初始投資額應(yīng)以其變現(xiàn)價(jià)值考慮 2設(shè)備的使用年限應(yīng)按尚可使用年限考慮例2 某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 設(shè)備 新設(shè)備原 值 2200 2400預(yù)計(jì)使用年限 10 10已使用年限 4 0最終殘值 200 300變現(xiàn)價(jià)值 600 2400

12、年運(yùn)行成本 700 400 平均年成本=現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值/（p/A,i,n）(三)固定資產(chǎn)平均年成本 固定資產(chǎn)平均年成本是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。 1如果不考慮時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額與使用年限的比值。 2如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流出。 3使用平均年成本法需要注意的問(wèn)題： 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購(gòu)置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。因此，不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購(gòu)置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。 平均年成本法的假設(shè)前提是將來(lái)設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來(lái)的平均年成本找到可代替

13、的設(shè)備。 (四)固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 含義：最經(jīng)濟(jì)的使用年限，是指固定資產(chǎn)的平均年成本最小的那一使用年限。 教材例題:例題3四、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響 (一)基本概念： 1稅后成本(教材例題) 稅后成本=實(shí)際付現(xiàn)成本*(1-稅率) 2稅后收益概念和計(jì)算 稅后收入=收入金額*(1-稅率) 3折舊抵稅的概念和計(jì)算。(例5) 折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，其公式為：稅負(fù)減少額=折舊*稅率(二)考慮所得稅后的現(xiàn)金流量1新建項(xiàng)目的流量：建設(shè)期凈現(xiàn)金流量=長(zhǎng)期資產(chǎn)投資(包括固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等)+墊支的流動(dòng)資金 +原有資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益對(duì)所得稅的影響營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后利潤(rùn)+非付

14、現(xiàn)成本=收入*(1-稅率)-付現(xiàn)成本*(1-稅率)+折舊*稅率終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量=回收額（回收固定資產(chǎn)的凈殘值+回收墊支的流動(dòng)資金+回收固定資產(chǎn)的殘值凈損益對(duì)所得稅的影響）2更新改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 教材例題6 例題1：在計(jì)算投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流量時(shí)，報(bào)廢設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值為12000元，按稅法規(guī)定計(jì)算的凈殘值為14000元，所得稅率為33，則設(shè)備報(bào)廢引起的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流入量為( )元。 終結(jié)現(xiàn)金流量=12000+2000*33=12660 A.7380 D.8040 C.12660 D.16620 答案：C 例題2 年末ABC公司正在考慮賣(mài)掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購(gòu)入，稅法規(guī)

15、定的折舊年限為10年，按直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10，己提折舊28800元，目前可以按10000元價(jià)格賣(mài)出，假設(shè)所得稅率30，賣(mài)出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)金流量的影響是( )。 賬面凈值=40000-28800=11200 賣(mài)設(shè)備可以得到10000的銀行存款流入，此設(shè)備賬面價(jià)值11200，但是只賣(mài)了10000，則虧了1200，則總的流量為10000+1200*30=10360。A減少360元B減少1200元C. 增加9640元D增加10360元答案(D)五、互斥項(xiàng)目的排序問(wèn)題 1.共同年限法 2.等額年金法六、總量有限時(shí)的資本分配七、通貨膨脹的處理第三節(jié) 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置 一、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)：特

16、有、公司、市場(chǎng) 二、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置方法 (一)調(diào)整現(xiàn)金流量法 1基本思路：先用一個(gè)肯定當(dāng)量系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值法的規(guī)則判斷投資項(xiàng)目的可取程度。 2肯定當(dāng)量系數(shù)是指不肯定的一元現(xiàn)金流量期望值，相當(dāng)于使投資者滿(mǎn)意的肯定的金額，它可以把各年不肯定的現(xiàn)金流量換算成肯定的現(xiàn)金流量。優(yōu)點(diǎn)：可以根據(jù)各年不同的風(fēng)險(xiǎn)程度，分別采用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)。缺點(diǎn)：如何合理確定當(dāng)量系數(shù)是個(gè)困難的問(wèn)題。 肯定現(xiàn)金流量=不肯定現(xiàn)金流量*肯定當(dāng)量系數(shù) 在客觀題中，肯定當(dāng)量系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)的程度是一個(gè)反向變化的，風(fēng)險(xiǎn)越小，當(dāng)量系數(shù)越大。 (二)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法

17、基本原理：1基本思路：對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。2風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足的，投資人要求的報(bào)酬率。 項(xiàng)目要求的收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的貝他系數(shù)*(市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率) 缺點(diǎn)：用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)。(三)兩種方法的比較 調(diào)整現(xiàn)金流量法對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整。這種做法意味著風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移而加大，可能與事實(shí)不符，夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。三、項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量和處置 （一

18、）加權(quán)平均資本成本與權(quán)益資本成本 （二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件 一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。 結(jié)論： 在等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)和資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)明顯不能成立時(shí)，不能使用企業(yè)當(dāng)前的平均資本成本作為新項(xiàng)目的折現(xiàn)率。 （三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) 1.項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 結(jié)論：唯一影響股東預(yù)期收益的是項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 2.項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì) 類(lèi)比法：尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的貝他系數(shù)替代待評(píng)估項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，這種方法也稱(chēng)為“替代公司法”。 計(jì)算步驟如下： 1尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市公司的貝他權(quán)益 2計(jì)算類(lèi)似的上市公司的貝他資產(chǎn)(1)若不考慮所得稅： 貝他資產(chǎn)=類(lèi)比上市公司的貝他權(quán)益(1+類(lèi)比上市公司的產(chǎn)權(quán)比率)(2)若考慮所得稅： 貝他資產(chǎn)=類(lèi)比上市公司的貝他權(quán)益/1+(1-所得稅率)*類(lèi)比上市公司的產(chǎn)權(quán)比率)3計(jì)算本公司的貝他(1)若不考慮所得稅： 本公司的貝他權(quán)益=貝他資產(chǎn)*(1+本公司的產(chǎn)權(quán)比率)(2)若考慮所得稅： 本公司的貝他權(quán)益=貝他資產(chǎn)*1+(1-所得稅率)*本公司的產(chǎn)權(quán)比率4根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模式可以計(jì)算出權(quán)