1、二、選擇題（每題 3 分，共 60 分）6如果市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹，（）。A實(shí)際利率會(huì)超過(guò)名義利率B名義利率會(huì)超過(guò)實(shí)際利率1以下哪個(gè)項(xiàng)目是國(guó)際收支平衡表中最基本和最重要的項(xiàng)目（）。C名義利率和實(shí)際利率相同D名義利率和實(shí)際利率之間沒(méi)有關(guān)系A(chǔ)經(jīng)常項(xiàng)目B資本項(xiàng)目C貿(mào)易收支D平衡項(xiàng)目7下列不屬于政策性的是（）。2以下不屬于信用特征的是（）。A國(guó)家開(kāi)發(fā)B中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展C中國(guó)D中國(guó)建設(shè)A債權(quán)人是和非金融機(jī)構(gòu)8一張差半年到期的面額為2500 元的票據(jù)，到得到2300 元的貼現(xiàn)金額，則年貼現(xiàn)率為（）。B解決買方企業(yè)流通的最便利的方式A0.16B0.1C0.0256D0.0512C以貨幣的形式9下列關(guān)

2、于協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的說(shuō)法中，不正確的是（）。D具有貨幣創(chuàng)造功能A如果協(xié)方差大于 0，則相關(guān)系數(shù)一定大于 03森林體系下的匯率制度屬于（）。B相關(guān)系數(shù)為 1 時(shí)，表示一種率的增長(zhǎng)總是等于另一種率的增長(zhǎng)A浮動(dòng)匯率制B可調(diào)整的浮動(dòng)匯率制C如果相關(guān)系數(shù)為 0，則表示不相關(guān)，但并不表示組合不能分散任何風(fēng)險(xiǎn)C聯(lián)合浮動(dòng)匯率制D可調(diào)整的固定匯率制D與其自身的協(xié)方差就是其方差4以下哪項(xiàng)不屬于貨幣供給外生論（）。10在決定貨幣需求的諸中，收入水平的高低和收入獲取時(shí)間越長(zhǎng)對(duì)貨幣需求的影響分別是A學(xué)派的理論B貨幣主義的理論（）。C的“新觀點(diǎn)”D理性預(yù)期學(xué)派的理論A負(fù)相關(guān)、負(fù)相關(guān)B負(fù)相關(guān)、正相關(guān)5下列資產(chǎn)項(xiàng)目變動(dòng)中，導(dǎo)

3、致準(zhǔn)備金減少的是（）。C正相關(guān)、負(fù)相關(guān)11通過(guò)分散投資能夠消除（D正相關(guān)、正相關(guān)A央行給存款機(jī)構(gòu)增加B央行出售）。C向其他國(guó)家外匯D代表財(cái)政部黃金、增加儲(chǔ)備A非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)C總風(fēng)險(xiǎn)D212標(biāo)志著現(xiàn)代制度產(chǎn)生的重要事件發(fā)生在（）。16投資時(shí)機(jī)的決策原則是選擇（）時(shí)間進(jìn)行投資。A意大利B瑞典CD英國(guó)A增量現(xiàn)金流量最高B項(xiàng)目稅后利潤(rùn)最高13關(guān)于貨幣政策中介目標(biāo)，下列說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。C凈現(xiàn)值最高D成本最小A利率作為貨幣政策中間目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于靈活性，而缺陷在于干擾復(fù)雜17財(cái)務(wù)管理的是（）。B貨幣主義學(xué)派強(qiáng)調(diào)貨幣供給量作為貨幣政策中間目標(biāo)A財(cái)務(wù)規(guī)劃與B財(cái)務(wù)決策C財(cái)務(wù)D財(cái)務(wù)控制C央行可以同時(shí)選擇

4、貨幣供應(yīng)量和利率作為貨幣政策中間目標(biāo)18企業(yè)在確定為應(yīng)付緊急情況而持有的現(xiàn)金數(shù)額時(shí)，不需要考慮的是（）。D準(zhǔn)備金作為貨幣政策中間目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)在于相關(guān)性較好A企業(yè)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小B企業(yè)臨時(shí)性籌資能力的強(qiáng)弱14投資組合理論的假設(shè)條件沒(méi)有（）。C投資機(jī)會(huì)的多少D企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流量的可靠程度A市場(chǎng)是有效的19某貼現(xiàn)率為 11%，留存收益率為 50%。假定該股息增長(zhǎng)率固定為 10%，則該公司B存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以不受限制的借入和貸出ROE 等于（）。C投資者都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回避的A5%B15%C18%D2 0%D投資者在期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上選擇投資組合20假設(shè)市場(chǎng)隱含的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 3%，而你所使用的

5、歷史風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 7.5%。如果你用歷史風(fēng)險(xiǎn)15下列籌資方式按一般情況而言，企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由大到小排列為（）。溢價(jià)為定價(jià)，你可能（）。A籌資租賃、債券A低估了的內(nèi)在價(jià)值B了的內(nèi)在價(jià)值B籌資租賃、債券、C獲得的投資機(jī)會(huì)C放棄許多投資機(jī)會(huì)C債券、籌資租賃、D債券、籌資租賃3三、計(jì)算題（5 題，共 30 分）2（8 分）嘉誠(chéng)公司現(xiàn)進(jìn)行 X、Y 兩個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目的投資決策，這兩個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期均為 4 年，1（6 分）外匯市場(chǎng)的牌價(jià)如下：預(yù)計(jì)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流量如表 1-1 所示。即期匯率GBP1=USD1.9600表 1-1 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表：萬(wàn)元3 個(gè)月遠(yuǎn)期升水 0.01同時(shí)假定的利率為：倫敦市場(chǎng) 3

6、 個(gè)月英鎊的短期利率為 9.5%紐約市場(chǎng) 3 個(gè)月的短期利率為 7%此時(shí)，投資者或投機(jī)者應(yīng)該如何呢？上表中，項(xiàng)目 X 的現(xiàn)金流量以實(shí)際現(xiàn)金流量（即以不標(biāo)價(jià)格，不考慮通貨膨脹）表示，而項(xiàng)目 Y 的現(xiàn)金流量以名義現(xiàn)金流量（即以時(shí)價(jià)，包括通貨膨脹）表示。要求（計(jì)算結(jié)果均保留兩位小數(shù)）：（1）如果實(shí)際折現(xiàn)率為 10%，通貨膨脹率為 1%，分別對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目作出投資評(píng)價(jià)；（2）如果名義折現(xiàn)率為 11%，通貨膨脹率為 2%，分別對(duì)兩個(gè)項(xiàng)目作出投資評(píng)價(jià)。4年限項(xiàng)目01234X-80 00030 00025 00024 00020 000Y-100 00020 00025 00040 00050 0003（5 分

7、）假設(shè)中國(guó)的即期利率為 5%，的即期利率為 2%，兌的即期匯率4（6 分）1 年期零息票債券的到期收益率為 7%，2 年期零息票債券的到期收益率為 8%，為 6.2RMB/USD，試通過(guò)即期利率和匯率計(jì)算，求出 1 年期的遠(yuǎn)期匯率水平。財(cái)政部計(jì)劃2 年期的附息票債券，息票率為 9%，每年支付一次。債券面值為 100 元。（1）該債券的售價(jià)將是多少？（2）該債券的到期收益率將是多少？（3）如果預(yù)期假說(shuō)正確的話，市場(chǎng)對(duì) 1 年后該債券價(jià)格的預(yù)期是多少？5五、論述題（每小題 15 分，共 30 分）5（5 分）某企業(yè)現(xiàn)行的和目標(biāo)負(fù)債-權(quán)益比都是 0.6，資本成本是 15.15%，權(quán)益資本成本是 10

8、%，公司所得稅率為 34%。該公司正在考慮一個(gè)倉(cāng)庫(kù)改造項(xiàng)目，投資 6000 萬(wàn)，1試述退出量化寬松的溢出效應(yīng)。將于 6 年內(nèi)每年節(jié)約 1200 萬(wàn)。問(wèn)：該企業(yè)是否應(yīng)該投入倉(cāng)庫(kù)改造這一項(xiàng)目？2影響匯率水平的和匯率水平變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)所可能造成的影響，這給以怎樣的啟示？62017 年理工大學(xué) 431 金融學(xué)綜合模擬試卷（二）一、（每題 6 分，共 30 分）1性溢價(jià)4權(quán)益乘數(shù)2資本市場(chǎng)5內(nèi)含率3金融脫媒7二、選擇題（每題 3 分，共 60 分）C資本和金融帳戶差額D綜合帳戶差額8以下對(duì)利率平價(jià)說(shuō)缺陷的說(shuō)法不正確的是（）。1以下屬于間接融資的是（）。A沒(méi)有考慮活動(dòng)中的交易成本A商業(yè)信用B債券B現(xiàn)實(shí)生活

9、中國(guó)際資本會(huì)受到、外匯政策等的制約CD通過(guò)金融機(jī)構(gòu)融資C該學(xué)說(shuō)要求兩國(guó)的價(jià)格體系相當(dāng)接近，這在現(xiàn)實(shí)社會(huì)中較難實(shí)現(xiàn)2強(qiáng)調(diào)商業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)主要集中于短期自償性的經(jīng)營(yíng)管理理論是（）。D該學(xué)說(shuō)不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，只是說(shuō)明了匯率和利率的關(guān)系A(chǔ)商業(yè)貨款理論B資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論9當(dāng)一國(guó)處于通貨膨脹和國(guó)際收支順差的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，應(yīng)采用的政策搭配（）。C預(yù)期收入理論D負(fù)債管理理論A緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣升值B擴(kuò)張國(guó)內(nèi)支出，本幣升值3對(duì)我國(guó)目前的 1 元硬幣最準(zhǔn)確的描述是（）。C緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值D擴(kuò)張國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值A(chǔ)本位幣B金屬貨幣10如果現(xiàn)金漏損率降低，則體系存款創(chuàng)造能力（）。C實(shí)物貨幣D輔幣A增減小C無(wú)影

10、響D不確定4的貨幣需求理論認(rèn)為，影響貨幣需求的主要有（）。11某公司去年支付現(xiàn)金股利 300 萬(wàn)元。留存比率為 1/4，去年的銷售收入為 12000 萬(wàn)元?？侫收入水平B機(jī)會(huì)成本C效用D以上選項(xiàng)都正確資產(chǎn)平均余額為 10000 萬(wàn)元。該公司去年的總資產(chǎn)收益率（ROA）是（）。5本國(guó)居民他國(guó)獲得的利息應(yīng)屬于（）。A.6%B5%C4%D8%A資本和金融帳戶下的直接投資B資本和金融帳戶下的投資12只有（）才能從總體上反映一國(guó)的狀況。C經(jīng)常帳戶下的收入D經(jīng)常帳戶下的經(jīng)常轉(zhuǎn)移A經(jīng)常項(xiàng)目B資本項(xiàng)目C貿(mào)易收支D結(jié)算6利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論意味著收益率曲線通常應(yīng)當(dāng)是（）。13關(guān)于資產(chǎn)組合理論，以下表述不正確的

11、是（）。A向上傾斜B向下傾斜C平坦D垂直A資產(chǎn)組合理論旨在說(shuō)明投資者如何在各種資產(chǎn)之間進(jìn)行選擇，形成最佳組合7衡量國(guó)際收支對(duì)一國(guó)儲(chǔ)備造成壓力的是（）。B由多種混合的組合可以提高投資收益的穩(wěn)定性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)A貿(mào)易收支差額B經(jīng)常項(xiàng)目收支差額C資產(chǎn)組合理論認(rèn)為任何資產(chǎn)都只具有收益或只具有風(fēng)險(xiǎn)8D解釋了資本在各國(guó)之間的雙向D系數(shù)所衡量的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)多樣化投資來(lái)抵消14下列籌資方式中，常用來(lái)籌措短期的是（）。19某率對(duì)兩個(gè)廣泛存在的不可分散風(fēng)險(xiǎn)A 與 B 敏感，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)A 的敏感程度A商業(yè)信用BC債券D融資租賃為 0.5，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)B 的敏感程度為 1.2，風(fēng)險(xiǎn)A 的期望率為 5%，風(fēng)險(xiǎn)B 的15某企業(yè)按年

12、利率 4.5%向借款 200 萬(wàn)元，要求保留 10%的補(bǔ)償性余額，則該項(xiàng)借款期望率為 6%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率為 3%，則該率為（）。的實(shí)際利率為（）。A7.6%B8.3%C9.6%D10.3%A4.95%B5%C5.5%D9.5%20若企業(yè)稅后利潤(rùn)為 150 萬(wàn)元，所得稅稅率為 25%，利息費(fèi)用 50 萬(wàn)元，則該企業(yè)的已獲利息16優(yōu)先股的“優(yōu)先”是指（）。倍數(shù)為（）。A在剩余控制權(quán)方面較普通股優(yōu)先A1.75B3.75C5D4.75B在表決權(quán)權(quán)方面較普通股優(yōu)先C在剩余方面較普通股優(yōu)先三、計(jì)算題（5 題，共 30 分）D在配股權(quán)方面較普通股優(yōu)先1（6 分）A 國(guó)和 B 國(guó)名義利率均為 15%，但 A

13、國(guó)通貨膨脹率嚴(yán)重，為 100%，B 國(guó)則17某優(yōu)先股的股息性地固定為 1.85/每股，貼現(xiàn)率定為 11%。那么，該公司的內(nèi)為 5%，請(qǐng)計(jì)算：在價(jià)值等于（）。（1）A 國(guó)的實(shí)際利率為多少？A2.05B16.82C18.67D20（2）B 國(guó)的實(shí)際利率為多少？18以下關(guān)于系數(shù)的敘述，不正確的是（）。（3）如果要用效應(yīng)簡(jiǎn)單估算名義利率和實(shí)際利率的關(guān)系，應(yīng)當(dāng)滿足什么條件？A系數(shù)可以作為衡量某非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)B某種的系數(shù)i 指的是該i 和和市場(chǎng)組合 m 的協(xié)方差im，再除以市場(chǎng)組合收益率的方差2mC一個(gè)組合的系數(shù)i 等于該組合中各種的系數(shù)的平均數(shù)，92（6 分）假設(shè)某經(jīng)濟(jì)存在以下關(guān)系：消費(fèi)函數(shù) C=1

14、400+0.8Yd，函數(shù) T=0.25Y，投4（6 分）B 公司將再投資率確定為 1/3。假設(shè)公司 2013 年的股東權(quán)益為 600 萬(wàn)元，資產(chǎn)為G=200，貨幣需求為 = 0.4Y 100r，名義貨幣供給為 = 900。資函數(shù)I=200-50r 為 1000 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為 96 萬(wàn)元。（1）求總需求函數(shù)；（1）如果公司不希望籌集新的，則其增長(zhǎng)率為多少？（2）求價(jià)格水平 P=1 時(shí)的收入和利率；（2）如果公司希望保持目前的資產(chǎn)負(fù)債表不變，則其增長(zhǎng)率又為多少？（3）假定經(jīng)濟(jì)總供給函數(shù)為 Y = 3350 + 400P，求總供給和總需求平衡時(shí)的收入和價(jià)格水平。3（6 分）某企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是 40

15、00 萬(wàn)，的市場(chǎng)價(jià)值 6000 萬(wàn)（外發(fā)股數(shù) 300 萬(wàn)股，每股價(jià)格 20）。企業(yè)新借入的按 5%計(jì)息，為 1.41，公司所得稅率是34%。（假定 SML 成立，且市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是 9.5%，當(dāng)時(shí)國(guó)庫(kù)券是 1%。）求該企業(yè)的 thh。105（6 分）假設(shè)體系準(zhǔn)備金為 15000 億元，公眾持有現(xiàn)金為 500 億元。法定活期存款準(zhǔn)備金率為 10%，法定定期存款準(zhǔn)備金率為 5%，流通中通貨比率為 20%，定期存款比率為 40%，商業(yè)的超額準(zhǔn)備率為 18%。試求：（1）貨幣乘數(shù)是多少：（2）狹義貨幣供應(yīng)量 M1 是多少？四、論述題（每題 15 分，共 30 分）1試簡(jiǎn)述 200 年來(lái)國(guó)際貨幣體系的演

16、變。2試述我國(guó)貨幣政策的一般性工具的運(yùn)用特點(diǎn)及存在。112017 年理工大學(xué) 431 金融學(xué)綜合模擬試卷（三）二、選擇題（每題 3 分，共 60 分）1根據(jù) IS-LM 模型，貨幣供給的增加在短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致（）。一、（每題 6 分，共 30 分）A利率上升，總產(chǎn)出增加B利率下跌，總產(chǎn)出增加1貨幣中性C利率不變，總產(chǎn)出增加D利率上升，總產(chǎn)出不變2商業(yè)與其他金融機(jī)構(gòu)的主要區(qū)別之一在于其能接受（）。A派生存款B活期存款C儲(chǔ)蓄存款D定期存款2中間業(yè)務(wù)3下列主體屬于通貨膨脹“獲利者”的是（）。A債權(quán)人B固定收入者C貨幣持有者D負(fù)債經(jīng)營(yíng)者3有效匯率4關(guān)于國(guó)際收支說(shuō)，以下哪個(gè)選項(xiàng)是正確的（）。A國(guó)際收支說(shuō)是從

17、國(guó)際收支供求的角度解釋匯率的決定B外國(guó)國(guó)民收入增加，會(huì)使外匯匯率上漲4性陷阱C國(guó)際收支說(shuō)解釋了長(zhǎng)期匯率的變化D本國(guó)物價(jià)水平相對(duì)于外國(guó)物價(jià)水平下跌，導(dǎo)致外匯匯率的上漲5在諸多信用形式中，最基本的信用形式是（）。5杠桿收購(gòu)A用B商業(yè)信用C消費(fèi)信用D信用6國(guó)際上認(rèn)為，一國(guó)當(dāng)年應(yīng)償還外債的還本付息額占當(dāng)年商品勞務(wù)出口收入的（）以內(nèi)才是適度的。A10%B20%C50%D100%127關(guān)于通貨緊縮說(shuō)法不正確的有（）11由于的影響而導(dǎo)致某國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，這樣的國(guó)際收支失衡屬于（）。A通貨緊縮從本質(zhì)上上說(shuō)是一種貨幣現(xiàn)象A周期性國(guó)際收支失衡B偶然性國(guó)際收支失衡B當(dāng)總需求持續(xù)小于總供給，或現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)地

18、低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí)，則會(huì)出現(xiàn)通C結(jié)構(gòu)性國(guó)際收支失衡D貨幣性國(guó)際收支失衡貨緊縮現(xiàn)象。12在國(guó)際金融研究領(lǐng)域里，關(guān)于人物與其貢獻(xiàn)，匹配錯(cuò)誤的是（）。C通貨緊縮的特征表現(xiàn)為物價(jià)水平下跌。A提出了物價(jià)-現(xiàn)金流機(jī)制D通貨緊縮通常與經(jīng)濟(jì)相伴相隨。B芬了森林體系的內(nèi)在缺陷8關(guān)于存款準(zhǔn)備金，下面說(shuō)法錯(cuò)誤的是（）。C提出了三元悖論A存款準(zhǔn)備金缺乏彈性，不宜作為日常調(diào)控貨幣供給的工具D提出了最優(yōu)貨幣區(qū)理論B通常，在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，具有較低的存款準(zhǔn)備金率13某企業(yè)向借款 100 萬(wàn)元，年利率 10，半年復(fù)利一次，則該項(xiàng)借款的實(shí)際利率是（）。C存款準(zhǔn)備金的調(diào)控效果最猛烈，不宜作為經(jīng)常性的貨幣政策調(diào)節(jié)工具A. 10B.

19、 10.50C. 11D. 10.25%D存款準(zhǔn)備金的調(diào)整對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)心理預(yù)期都產(chǎn)生顯著的影響，以致使得它有了固定化14某可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格為 1000，轉(zhuǎn)換率為 20。只有當(dāng)股價(jià)高于（）時(shí)投資者才會(huì)將債的傾向券轉(zhuǎn)換成。9面值為 1000 元的 3 年期公司債券，息票率為 10%，半年付息一次，到期收益率為 8%。發(fā)A20B50C100D200行 1 年后該債券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為（）。15債券的久期和債券到期時(shí)間之間的關(guān)系為（）。A1036.30 元B1038.25 元C1042.52 元D1045.43 元A債券的久期一定小于債券的到期時(shí)間10依據(jù)-模型，在固定匯率制度下，有（）。B債券的久期一定

20、大于債券的到期時(shí)間A財(cái)政政策和貨幣政策均無(wú)效B財(cái)政政策和貨幣政策均無(wú)效C債券的久期一定不大于債券的到期時(shí)間C財(cái)政政策有效，貨幣政策無(wú)效D貨幣政策有效，財(cái)政政策無(wú)效D債券的久期一定不小于債券的到期時(shí)間1316設(shè)某公司擬投資一項(xiàng)目，經(jīng)估計(jì)，該目標(biāo)項(xiàng)目的相關(guān)變量及估值參加表 3-1。另設(shè)該項(xiàng)目的19在凈現(xiàn)值法下，若凈現(xiàn)值大于零，說(shuō)明投資方案的資本成本小于（）。存續(xù)期為 5 年，初始投資均形成固定資產(chǎn)，折舊年限為 5 年，不考慮殘值，要求收益率為 10%，A利潤(rùn)總額B投資收益率所得稅率為 30%。，則該項(xiàng)目會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn)為（）件。C無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率D利率表 3-120某企業(yè)全部資本中，股權(quán)資本占 50%，負(fù)

21、債資本占 50%，則該企業(yè)（）。A存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)B只存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)C只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)D經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消三、計(jì)算題（5 題，共 30 分）1（6 分）假設(shè)某商業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表如表 3-2 所示。：億元3-2某商業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表A50000B60000C46328D6367217假設(shè)某的率受通貨膨脹、GDP 和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。該對(duì)手三種的敏感程度分別為 2，1 和-1.8，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)率為 3%。假設(shè)年初通貨膨脹率為 5%，假定該存款為原始存款，客戶不提現(xiàn)，也不轉(zhuǎn)為定期存款，其他不予以考慮，若活期款GDP 增長(zhǎng)率為 8%，利率不變，而年末通貨膨脹率為 7%，GDP 增長(zhǎng)率為 10

22、%，利率為 2%，法定準(zhǔn)備率為 10%，則：則的期望率為（）。（1）該商業(yè)現(xiàn)在的超額準(zhǔn)備金是多少億元：A4.4%B5.4%C6.4%D7.4%（2）該商業(yè)最大可能創(chuàng)造出的派生存款是多少億元？18在下列各項(xiàng)中，能夠增加普通股在外股數(shù)，但不改變公司資本結(jié)構(gòu)的行為是（）。A支付現(xiàn)金股利B增發(fā)普通股C分割D回購(gòu)14變量估計(jì)值市場(chǎng)規(guī)模11 萬(wàn)件市場(chǎng)份額10%價(jià)格40 元/件可變成本30 元/件固定成本（不含折舊）20 萬(wàn)元初始投資額150 萬(wàn)元資產(chǎn)負(fù)債在央行存款500活期存款-現(xiàn)金200015002（8 分）ABC 公司的有關(guān)資料如表 3-3 所示（：萬(wàn)元）：3（5 分）某公司欲通過(guò)配股方式普通股，已知

23、配股前公司普通股為 60 萬(wàn)股，公司計(jì)表 3-3 ABC 公司的資料劃以每股 25 元的配股價(jià)格配售 15 萬(wàn)股新股，此后市場(chǎng)股價(jià)為每股 45 元，現(xiàn)忽略費(fèi)用和市場(chǎng)，問(wèn)配股前該公司的股價(jià)是多少？ABC 公司正在考慮將資本結(jié)構(gòu)中的比率增加到 60%（假設(shè)通過(guò)債券回購(gòu)改變資本結(jié)構(gòu)，資本總額不變）。目前以賬面價(jià)值每股 25 元交易，利率為 9%，公司所得稅稅率為 42%。要求：（1）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)改變前后的每股收益。（2）計(jì)算資本結(jié)構(gòu)改變前后的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（3）如果息稅前收益下降 5%，計(jì)算資本結(jié)構(gòu)改變前后的每股收益。15收入60001200成本/費(fèi)用4500股東權(quán)益8800息稅前利潤(rùn)1500總計(jì)1

24、00005（5 分）公司全年需要零件 1200 件，每次訂貨的成本為 400 元，每件存貨的年4（6 分）A 公司目前是生產(chǎn)訂書釘?shù)钠髽I(yè)，正在考慮投資 100 萬(wàn)生產(chǎn)航空用的粘合劑。成本為 6 元。公司估計(jì)該項(xiàng)目每年將為公司帶來(lái)永續(xù)的稅后無(wú)杠桿現(xiàn)金流 300000，公司融資的負(fù)債-價(jià)（1）計(jì)算公司的經(jīng)濟(jì)批量。值比為 0.5，即負(fù)債權(quán)益比為 1:1。該行業(yè)目前的三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者都是無(wú)杠桿的，它們的值分別為 1.2、（2）假設(shè)所需零件的價(jià)格為 10 元，但如果一次訂購(gòu)超過(guò) 600 件，可給予 2%的批量折扣，1.3 和 1.4.假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 5%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為 9%，公司所得稅率為 34%。請(qǐng)問(wèn)項(xiàng)

25、目的凈現(xiàn)請(qǐng)問(wèn)應(yīng)以多大批量訂貨？值是多少？16四、論述題（每小題 15 分，共 30 分）1試述金新對(duì)貨幣政策有效性的影響。2貨幣的兌換？論述兌換對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可能帶來(lái)的影響，試提出兌換的合理步驟。17模擬試卷（一）參考業(yè)增加，國(guó)際收支逆差時(shí)，或者同時(shí)通貨膨脹和國(guó)際收支順差時(shí)，采用調(diào)節(jié)社會(huì)總需求實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)，會(huì)引起外部經(jīng)濟(jì)狀況距離均衡目標(biāo)更遠(yuǎn)。簡(jiǎn)而言之，分析中，內(nèi)外均衡的一、主要是指在固定匯率下，失業(yè)增加，經(jīng)常賬戶逆差或通貨膨脹，經(jīng)常賬戶盈余這兩種特定的1【】所謂的“稅”實(shí)指外匯交易稅，是由經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主提出。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況組合。認(rèn)為，浮動(dòng)匯率體制下的貨幣投機(jī)活動(dòng)可能導(dǎo)致匯率過(guò)度波動(dòng)，因而他主張對(duì)所有的外

26、匯交的缺陷在于，他針對(duì)的是固定匯率制度下的情況，同時(shí)也沒(méi)有考慮對(duì)內(nèi)外易征收相當(dāng)交易額 1%的外匯交易稅，后來(lái)人們稱之為“稅”。按照的說(shuō)法，這是“給均衡的影響。國(guó)際融通的里摻點(diǎn)砂子”，使貨幣交易速度減慢，成本增加。5【】商業(yè)理論又稱作真實(shí)票據(jù)論。該理論認(rèn)為，為了應(yīng)付不可預(yù)期的提存的2【】交叉匯率，又稱套算匯率，主要有兩種含義：性需要，商業(yè)需要使其資產(chǎn)保持足夠的性，資產(chǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)該集中于短期和商業(yè)性。該（1）它是指各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非理論強(qiáng)調(diào)必須以商業(yè)行為為基礎(chǔ)，以真實(shí)的票據(jù)作為抵押，一旦企業(yè)不能償還，商業(yè)銀關(guān)鍵貨幣之間的匯率。行可以根據(jù)所抵押的票據(jù)處理

27、有關(guān)商品。根據(jù)這一理論，不能不動(dòng)產(chǎn)，消費(fèi)，（2）由于西方外匯報(bào)價(jià)時(shí)采用標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣之間的匯率，必須通長(zhǎng)期設(shè)備等。過(guò)各種貨幣對(duì)的匯率進(jìn)行套算，這稱為交叉匯率。理論缺陷：它未考慮短期存款的沉淀部分和長(zhǎng)期存款的上升，忽略了商業(yè)來(lái)源3【】從廣義來(lái)說(shuō)，平準(zhǔn)基金通常是指通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定的方式建立的基金，的潛力。同時(shí)，它對(duì)多樣化的否定不利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。自償性未必能保證的收回，通過(guò)對(duì)某個(gè)具體市場(chǎng)的逆向操作，降低非理性的市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，以達(dá)到穩(wěn)定該市場(chǎng)的目的。有時(shí)長(zhǎng)期更為可靠，自償性隨著商業(yè)周期而波動(dòng)，將影響金融體系的穩(wěn)定。思義，外匯平準(zhǔn)基金就是通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)以法定方式建立的基金，通過(guò)對(duì)外匯市場(chǎng)

28、的逆向操二、選擇題作，熨平非理性的外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，以外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。外匯平準(zhǔn)基金的主要有黃金，外匯，本國(guó)貨幣等。1A?！尽拷?jīng)常項(xiàng)目指本國(guó)與外國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)交易而經(jīng)常發(fā)生的項(xiàng)目，是國(guó)際收支平衡表4【】1951 年，根據(jù)曲線最先提出了在固定匯率制下的內(nèi)外問(wèn)題。他指中最主要的項(xiàng)目，包括對(duì)外貿(mào)易收支、非貿(mào)易往來(lái)和無(wú)償轉(zhuǎn)讓三個(gè)項(xiàng)目。出在匯率固定不變時(shí)，只能運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡。這樣，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)2B?！尽靠疾樾庞锰卣??；蚱渌鹑跈C(jī)構(gòu)以貨幣形態(tài)提供的信用，特點(diǎn)為：運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以同時(shí)兼顧的情形，例如當(dāng)一個(gè)國(guó)家同時(shí)經(jīng)濟(jì)，失債權(quán)人是和非金融機(jī)構(gòu)；以貨幣的形式；具有貨幣創(chuàng)造功能

29、。B 選項(xiàng)是商業(yè)信用的特征。183D?！尽可煮w系實(shí)際上就是以為中心的國(guó)際匯率制度，各國(guó)的貨幣與美9B?！尽肯嚓P(guān)系數(shù)兩項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差/（一項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差另一項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差），元有確定的比例關(guān)系，各國(guó)有義務(wù)采取措施維持本國(guó)貨幣與的比值，由于可以波動(dòng)的幅度為由于標(biāo)準(zhǔn)差不可能是負(fù)數(shù)，因此，如果協(xié)方差大于 0，則相關(guān)系數(shù)一定大于 0，選項(xiàng) A 的說(shuō)法正1%，幅度不算大，所以，仍然屬于固定匯率制度，或稱為可調(diào)整釘住匯率制度。確；相關(guān)系數(shù)為 1 時(shí)，表示一種率的增長(zhǎng)總是與另一種率的增長(zhǎng)成比例，因此，選項(xiàng)B 的說(shuō)法不正確；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合而言，只要組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的平均數(shù)，則就意味著

30、分散了風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)系數(shù)為 0 時(shí)，組合的標(biāo)準(zhǔn)差小于組合中各資產(chǎn)標(biāo)4C?！尽康摹靶掠^點(diǎn)”極為重視利率及貨幣需求對(duì)貨幣供給的影響。他們認(rèn)為把準(zhǔn)差的平均數(shù)，所以，組合能夠分散風(fēng)險(xiǎn)。或者說(shuō)，相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng)，只貨幣看作由絕對(duì)控制的外生變量是錯(cuò)誤的，貨幣供給深受利率和貨幣需求的影響，因而有當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 1 時(shí)，才不能分散風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)系數(shù)為 0 時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)強(qiáng)于相關(guān)系數(shù)大于 0 的是一種貨幣供給內(nèi)生論。情況，但是小于相關(guān)系數(shù)小于 0 的情況。因此，選項(xiàng)C 的說(shuō)法正確；協(xié)方差相關(guān)系數(shù)一項(xiàng)資5B?！尽看祟}考查資產(chǎn)負(fù)債表變動(dòng)。當(dāng)央行出售時(shí)，意味著資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差另一項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差，與其自身的相關(guān)系數(shù)為

31、 1，因此，與其自身的協(xié)方產(chǎn)減少，同樣負(fù)債也會(huì)相應(yīng)減少。所以，只有 B 選項(xiàng)可能導(dǎo)致準(zhǔn)備金減少。差1該的標(biāo)準(zhǔn)差該的標(biāo)準(zhǔn)差該的方差，選項(xiàng) D 的說(shuō)法正確。10D?！尽看祟}考查影響貨幣需求的定量分析，由的貨幣需求函數(shù)可知收入和貨幣需求量正相關(guān)，收入獲取時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格的變動(dòng)就就越大，因此貨幣需求也越大。6B?！尽扛鶕?jù)公式，名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率。如果通貨膨脹率為正，公因此都是正相關(guān)，所以選擇 D。式要維持平衡，名義利率必定大于實(shí)際利率。11A?！尽繌睦碚撋现v，一個(gè)組合只要包含了足夠多的相關(guān)關(guān)系弱的，就完全7D。【】政策性是指由發(fā)起、出資成立，為和配合特定經(jīng)濟(jì)政策和有可能消除所有的風(fēng)險(xiǎn)，但是在

32、現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)上，各收益率的正相關(guān)程度很高，因?yàn)楦髯C意圖而進(jìn)行融資和信用活動(dòng)的機(jī)構(gòu)。1994 年中國(guó)設(shè)立了國(guó)家開(kāi)發(fā)、中國(guó)、券的收益率在一定程度上受同一影響（如經(jīng)濟(jì)周期、利率的變化等），因此，分散投資可以中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展三大政策性，均直屬。消除組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是并不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。貼現(xiàn)利息= 500 300 = 0.16。8A。【】年貼現(xiàn)率 =12D?！尽?694 年，在當(dāng)時(shí)英國(guó)的支持下，由私人發(fā)起創(chuàng)辦了世界上第一家票據(jù)金額到期年數(shù) 5000.5制的-英格蘭。英格蘭的誕生，標(biāo)志著現(xiàn)代商業(yè)制度的建立，同時(shí)，也標(biāo)志著19【點(diǎn)評(píng)】出售有價(jià)屬于的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，中央實(shí)現(xiàn)了對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)

33、節(jié)?！军c(diǎn)評(píng)】森林體系是以為中心的固定匯率制度，不過(guò)也有變動(dòng)的幅度，一般限制在 1%之內(nèi)?，F(xiàn)代制度的產(chǎn)生。19D?！尽靠疾?ROE、派息比例和股息增長(zhǎng)率之間的關(guān)系。留存收益率為 50%說(shuō)明 113C?！尽靠疾樨泿耪咧虚g目標(biāo)。利率屬于價(jià)格指標(biāo)，貨幣供應(yīng)量屬于總量指標(biāo)。通b50%。由公式 gROE（1b）得 ROEg/（1b）10%/50%20%。常，總量指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)不能相互協(xié)調(diào)，一定條件下存在。當(dāng)以利率作為貨幣政策中間目標(biāo)，20A?！尽坑捎谑褂昧溯^高的歷史風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，使得預(yù)期收益率偏大，從而股指公式中的要保持利率穩(wěn)定，則央行必然要根據(jù)“相機(jī)抉擇”原理對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)解，從而貨幣供應(yīng)量分母偏大，

34、故價(jià)值被低估。難以穩(wěn)定。同理，當(dāng)以貨幣供應(yīng)量作為中間目標(biāo)，則必然使得利率隨著貨幣需求波動(dòng)而波動(dòng)。故三、計(jì)算題此，C 的表述錯(cuò)誤。1【】（1）3 個(gè)月遠(yuǎn)期升水年利率為：14B?！尽科渌?xiàng)都是投資組合理論的假設(shè)條件，而 B 項(xiàng)為資產(chǎn)組合定價(jià)理0.01 1 = %1.96 3論的建設(shè)條件。資產(chǎn)組合理論是在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。兩者之間的異同由于升水率為 2%，小于英鎊與的利差 2.5%，的投資者可以在市場(chǎng)上借入要搞清楚。，購(gòu)英鎊現(xiàn)匯，存入倫敦，可獲得較高的收益。（2）借100 萬(wàn)，期限 3 個(gè)月，利率為 7%，到期應(yīng)還借款本息總額為：15C?！尽坑捎趥狡诒仨毲鍍?，所以籌資風(fēng)險(xiǎn)最大，籌

35、資租賃次之，沒(méi)有到期3100 + 100 7% 1 = 101.75 萬(wàn)還本付息的壓力，因此風(fēng)險(xiǎn)最低。（3）用100 萬(wàn)按即期匯率購(gòu)入英鎊存入倫敦3 個(gè)月，到期本息收入：16C?！尽科髽I(yè)應(yīng)選擇在凈現(xiàn)值最高時(shí)投資。1001.9631 + 9.5% = 5 . 3 萬(wàn)英鎊1 17B。【】財(cái)務(wù)決策是對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過(guò)程，又稱為短期財(cái)務(wù)（4）在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)用英鎊存款的本息購(gòu)入，償還3 個(gè)月借款本息和后，獲利：決策。財(cái)務(wù)決策的目的在于確定最為令人滿意的財(cái)務(wù)方案。只有確定了效果好并切實(shí)可行的方案，5 . 3 1.95 101.75 = 101.85 101.75 = 0.1 萬(wàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)

36、才能取得好的效益，完成企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。因此財(cái)務(wù)決策是整個(gè)財(cái)務(wù)管2【】（1）若實(shí)際折現(xiàn)率為 10%，通貨膨脹率為 1%，則理的。名義折現(xiàn)率（110%）（11%） 111.10%18C?！尽科髽I(yè)在確定為應(yīng)付緊急情況而決定現(xiàn)金的持有量時(shí)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)的多少不是它30000 25000 24000 20000 NPV X 80000 1 % (110%)2 (110%)3 (110%)4 374.29（元）的考慮之一。20【點(diǎn)評(píng)】考生要重點(diǎn)掌握投資組合理論的假設(shè)條件與主要的投資。根據(jù) NPV 公式，按 thh對(duì) 6 年的期望現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，則有： 100000 20000 25000 40

37、000 50000NPVY111.10%(111.10%)2(111.10%)3(111.10%)41 1 NPV = 60 + 1+ thh + +6 = 3.71 百萬(wàn) 01+ thh242.73（元）由于 NPV0，所以該項(xiàng)目不可行。因?yàn)閷?duì)于獨(dú)立項(xiàng)目而言，只要其凈現(xiàn)值大于零，該項(xiàng)目就具備財(cái)務(wù)可行性。經(jīng)計(jì)算，項(xiàng)目 X四、論述題的凈現(xiàn)值小于零，不應(yīng)投資，而項(xiàng)目 Y 的凈現(xiàn)值大于零，可以進(jìn)行投資。1【】2014 年 10 月 30 日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)宣布，削減最后的購(gòu)債規(guī)模 150 億并從 11（2）若名義折現(xiàn)率為 11%，通貨膨脹率為 2%，則月起結(jié)束QE3。至此史上最大規(guī)模的貨幣試驗(yàn)行結(jié)束，該試

38、驗(yàn)已在市場(chǎng)上了有關(guān)其效果實(shí)際折現(xiàn)率（111%）/（12%）18.82%的激烈爭(zhēng)論，盡管美聯(lián)儲(chǔ)稱其已達(dá)到了減少失業(yè)的主要目標(biāo)。30000250002400020000NPV 80000 X1 8.82%(1 8.82%)2(1 8.82%)3(1 8.82%)4(一)對(duì)經(jīng)濟(jì)自身的影響1561.21（元）第一，對(duì)的影響。四輪量化寬松和操作帶來(lái)了長(zhǎng)期債券收益率的明顯下移，一20000250004000050000NPV 100000 492.78（元）旦美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng) QE 退出步伐，短期內(nèi)將會(huì)基于預(yù)期迅速對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策變化做出反應(yīng)，從Y111%(111%)2(111%)3(111%)4而導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債收益

39、率和長(zhǎng)期 MBS 固定利率快速回升，引起市政債券、公司債券和其他等級(jí)債因?yàn)轫?xiàng)目 X、Y 的凈現(xiàn)值均大于零，這兩個(gè)項(xiàng)目均具備財(cái)務(wù)可行性，都可以進(jìn)行投資。3【】由拋補(bǔ)利率平價(jià)公式 1+ rs = 1+ ，可知（1+5%）6.2=（1+2%）f。券的利率上升，市場(chǎng)也會(huì)因?yàn)轭A(yù)期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的變化產(chǎn)生較為劇烈的快速調(diào)整。預(yù)計(jì)，解得 f=6.38。QE 退出短期內(nèi)可能帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，但是中長(zhǎng)期由于 QE 退出意味著經(jīng)濟(jì)持續(xù)實(shí)4【】（1）P=9/1.07+109/1.082=101.86 元。質(zhì)性好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)的回報(bào)率會(huì)繼續(xù)上升，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，資產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)歷調(diào)整后會(huì)迎來(lái)（2）到期收益率可通過(guò)下式求出

40、：9/（1+y）+109/(1+y)2=101.86，解得：y=7.958%。上漲。（3）從零息票收益率曲線可以推導(dǎo)出下一年的遠(yuǎn)期利率（f2）：1+f2=1.082/1.07=1.0901，第二，對(duì)財(cái)政的影響。隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE，國(guó)債利率也將逐漸回歸到正常水平，解得：f2=9.01%。由此可以求出下一年的預(yù)期債券價(jià)格：P=109/1.0901=99.99 元。的利息支出將會(huì)隨之上升，加上化、醫(yī)療和健康保險(xiǎn)支出增加，財(cái)政狀況5【】先計(jì)算 thh：將會(huì)。 + 1= 0.6 5 10% + 0.375 15.15% 0.66 = 7.5 % = thh + + 21第三，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。QE 退

41、出會(huì)減弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度，從內(nèi)需來(lái)看，國(guó)債收長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升，帶動(dòng)歐洲國(guó)家和大部分新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)債收益率上升，國(guó)際金融市益率的上漲會(huì)導(dǎo)致利率上升，增加企業(yè)的融資成本和消費(fèi)者的借貸成本，影響房地產(chǎn)市場(chǎng)，場(chǎng)一片風(fēng)聲鶴唳，黃金和國(guó)債價(jià)格下跌，全球市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、國(guó)際大宗商品市場(chǎng)、外抑制消費(fèi)和投資。在外需方面，由于國(guó)債屬于全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其利率是全球資產(chǎn)定價(jià)的基匯市場(chǎng)均出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這種溢出效應(yīng)在新興市場(chǎng)表現(xiàn)尤為顯著，以為例，尼西亞的主準(zhǔn)，這一利率上升意味著全球的融資成本都將增加，制約全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而影響出口。要股指自 5 月份以來(lái)下跌 20%，股指下跌約 17%，菲律賓股指在一個(gè)月內(nèi)從 5 月份

42、的最高第四，對(duì)外匯市場(chǎng)的影響。QE 退出利率上升，對(duì)歐元、日元等其他國(guó)際貨幣的利點(diǎn)驟降 20%，股指自 7 月份以來(lái)跳水 10%。差擴(kuò)大，有利于資產(chǎn)，從而吸引國(guó)際資本回流，推動(dòng)升值。另外，歐美第二，歐元區(qū)重債國(guó)家主權(quán)融資成本將會(huì)跟隨美債再度上漲，這可能重燃對(duì)歐洲主權(quán)問(wèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的分化導(dǎo)致歐美貨幣政策差異顯著，歐洲央行、英格蘭、央行仍在進(jìn)一步題的擔(dān)憂，歐債問(wèn)題可能因退出 QE 等事件的擾動(dòng)而出現(xiàn)反復(fù)。過(guò)去幾年，希臘、實(shí)施超寬松的貨幣政策，而美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE 的預(yù)期卻逐漸加強(qiáng)，加上在經(jīng)濟(jì)未來(lái)復(fù)蘇預(yù)期的意大利、葡萄牙和西班牙等南歐國(guó)家普遍遭遇。由于和歐洲的國(guó)債收益率推動(dòng)下，有利于進(jìn)一步支撐。從歷史

43、經(jīng)驗(yàn)看，歐洲央行的緊縮周期大約滯后于美聯(lián)儲(chǔ) 1-1.5高度相關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE 會(huì)造成包括德國(guó)、法國(guó)等的國(guó)債收益率在短期快速上升，并可能年。因此，從 QE 退出預(yù)期到退出初期，國(guó)際資本會(huì)明顯回流，會(huì)出現(xiàn)顯著的升值，等歐洲的，導(dǎo)致重債國(guó)的融資成本急劇攀升，這會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而影響其償?shù)?QE 真正退出一段時(shí)間后，隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐漸上升、其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入緊縮周期和新興經(jīng)債能力。未來(lái)一段時(shí)間里，持續(xù)去杠桿和財(cái)政緊縮將繼續(xù)對(duì)歐元區(qū)造成不利影響，同時(shí)，升濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的逐漸改善，資本會(huì)再次流向其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體或新興市場(chǎng)，又可能出現(xiàn)大幅震蕩甚值雖然有利于歐元區(qū)出口，但是歐元區(qū)有很大一部分貿(mào)易屬于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易，

44、部分國(guó)家對(duì)的出至貶值?？谳^少，歐元貶值后其出口不會(huì)明顯上升，反而由于進(jìn)口價(jià)格上升制約貨幣政策的進(jìn)一步擴(kuò)張，(二)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。鑒于和在全球經(jīng)濟(jì)金融中的主導(dǎo)地位，美聯(lián)儲(chǔ)基于國(guó)內(nèi)形勢(shì)而進(jìn)行的貨幣政策調(diào)整，第三，抑制國(guó)際大宗商品價(jià)格。由于全球大宗商品主要以定價(jià)和交易，QE的全球會(huì)通過(guò)資本、匯率波動(dòng)、價(jià)格變化和信貸供給等，對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生顯著的溢出效應(yīng)，性泛濫、貶值和通脹預(yù)期上升，推高了金屬、糧食和能源等大宗商品價(jià)格。一旦美聯(lián)儲(chǔ)特別是那些前期資本流入規(guī)模較大的新興市場(chǎng)國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)更大。實(shí)施退出，短期內(nèi)匯率走高會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格形成壓制。從 CRB(大宗商品價(jià)格指數(shù))來(lái)第一，加劇全球的波動(dòng)

45、。退出 QE 將會(huì)推高全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平，并迅速傳導(dǎo)看，相比 2013 年年初的，已經(jīng)明顯下降。大宗商品價(jià)格下跌有利于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和緩解新到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，帶來(lái)全球資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。自 2013 年 5 月初市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE 的預(yù)期升溫后，興市場(chǎng)國(guó)家的通貨膨脹壓力，但是對(duì)一些大宗商品出口國(guó)，也將會(huì)通過(guò)貿(mào)易條件對(duì)其經(jīng)濟(jì)產(chǎn)22生不利影響。從中期看，QE 退出意味經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格上漲形成推動(dòng)力量，水平，但的資本流出風(fēng)險(xiǎn)仍然不可小覷。原因在于，中國(guó)對(duì)產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重因此，中期內(nèi)大宗商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)震蕩甚至重拾上升趨勢(shì)。的貨幣錯(cuò)配，資產(chǎn)方大部分是主權(quán)債，負(fù)債方是 FDI 以及資產(chǎn)的資本流入，造

46、成公共第四，國(guó)際資本將會(huì)從新興市場(chǎng)快速回流，交易平倉(cāng)，造成新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出部門對(duì)外凈債權(quán)和私人部門的對(duì)外(規(guī)模將近 1.5 萬(wàn)億)。這些負(fù)債對(duì)應(yīng)的是資產(chǎn)，現(xiàn)新一輪國(guó)際資本外流風(fēng)險(xiǎn)。從量寬退出預(yù)期到退出初期，這一過(guò)程會(huì)比較劇烈，直到量寬退出，一旦美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE，私人部門由資產(chǎn)向外匯資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移將導(dǎo)致資本流出擴(kuò)大，對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)際資本才會(huì)進(jìn)入穩(wěn)定期。其后新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)逐漸改善，資本才會(huì)再次流入。根據(jù)國(guó)際金性和匯率均產(chǎn)生較為顯著的影響。融(IIF)估計(jì)，20102012，新興市場(chǎng)有 4500 億流入。其中，亞洲新興市場(chǎng)第二，資產(chǎn)價(jià)格破裂風(fēng)險(xiǎn)。在全球性泛濫的背景下，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)吸引了大量2011 年資

47、本凈流入 5680 億，2012 年流入 5480 億。然而，2013 年 8 月份以來(lái)，由的。由于中國(guó)依靠大規(guī)模借款投資造成的效率低下與期限錯(cuò)配，即房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)于 QE 收縮預(yù)期強(qiáng)烈，大規(guī)模的從新興市場(chǎng)流出，這對(duì)兩類國(guó)家產(chǎn)生了明顯沖擊：一是經(jīng)常域的長(zhǎng)期投資與產(chǎn)品和等短期融資之間的錯(cuò)配，再加上無(wú)處可投的民營(yíng)資本對(duì)國(guó)家賬戶赤字、以流入彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶赤字缺口的國(guó)家，以、菲律賓為代表；二是外幣占的前途缺乏信心，退出 QE，短期內(nèi)國(guó)際資本外流可能會(huì)帶來(lái)一系列的影響，形成比更高的國(guó)家，以、尼西亞、俄羅斯、巴西等為代表。隨著美聯(lián)儲(chǔ)退出策略開(kāi)啟，新興信用緊縮效應(yīng)，從金融產(chǎn)品向信貸傳染，并沖擊資產(chǎn)價(jià)格，讓

48、以土地財(cái)政為杠桿的地方市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)仍會(huì)持續(xù)。陷入，迫使資產(chǎn)價(jià)格破滅。(三)的影響第三，宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE 會(huì)升值和短期資本中國(guó)，在貨幣不第一，資本流出風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，外匯占款的持續(xù)增加性充裕的最主要，而外進(jìn)行干預(yù)的情形下，國(guó)內(nèi)貨幣供給降低，這可能給中國(guó)本已脆弱的體系帶來(lái)性。匯占款主要來(lái)源于經(jīng)常項(xiàng)目順差、外商直接投資和流入。一旦美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE，美此外，國(guó)際短期性流出中國(guó)，也會(huì)促使國(guó)內(nèi)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格下跌，通過(guò)效應(yīng)元持續(xù)走強(qiáng)將導(dǎo)致資本逆轉(zhuǎn)，熱錢短期內(nèi)大規(guī)模從中國(guó)流出，外匯占款增量將繼續(xù)走低，中國(guó)的對(duì)總需求形成抑制。在全球基準(zhǔn)利率和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力、房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高、金融體系風(fēng)險(xiǎn)性將

49、受到較大影響。從 2013 年上半年來(lái)看，1-5 月中國(guó)外匯占款達(dá)到 1.58 萬(wàn)億元，累積等各種的相互交織下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)很大的不確定性，而QE 的退出將增加中是 2012 年全年的 3.2 倍。5 月份之后，受退出 QE 預(yù)期升溫的影響，中國(guó)的熱錢流入規(guī)模國(guó)貨幣政策調(diào)控的壓力：一是 QE 退出的影響本身存在很大的不確定性，國(guó)際資本流向瞬息萬(wàn)變；顯著縮減甚至出現(xiàn)熱錢流出，新增外匯占款大幅下滑，水平已回落至千億以下，對(duì)國(guó)內(nèi)二是美聯(lián)儲(chǔ)擁有根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)情況隨時(shí)調(diào)整 QE 退出節(jié)奏的權(quán)利；三經(jīng)濟(jì)本身進(jìn)入去杠桿性的沖擊較為明顯。盡管中國(guó)實(shí)行資本項(xiàng)目，同時(shí)還擁有龐大的外匯儲(chǔ)備和占比較低的外債化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

50、調(diào)整期。232【】（1）影響匯率水平的主要包括：利率、國(guó)際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量以間接影響匯率，另一方面還會(huì)在外匯市場(chǎng)上直接影響匯率，譬國(guó)際收支。當(dāng)一國(guó)的國(guó)際收入大于支出即國(guó)際收支順差時(shí)。本國(guó)貨幣升值，外國(guó)貨幣貶值，如，集體性的貶值預(yù)期可能會(huì)推動(dòng)貨幣的貶值。反之則本國(guó)貨幣貶值，外國(guó)貨幣升值。國(guó)際收支對(duì)匯率水平的影響，需要在收支差額較大，持結(jié)財(cái)政赤字。財(cái)政赤字往往導(dǎo)致貨幣供應(yīng)增加（融資）和需求增加，因此，赤字的增加悍間較長(zhǎng)的情況下才會(huì)比較明顯。將導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。但如果赤字增加同時(shí)伴隨著利率上升（譬如，支出的擠出效應(yīng)），那相對(duì)通貨膨脹率。相對(duì)通貨膨脹率持續(xù)較高的國(guó)家，由于其貨幣的國(guó)內(nèi)價(jià)值和力下降么它

51、對(duì)匯率的影響就不確定了。相對(duì)較快，則其貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣也會(huì)貶值。國(guó)際儲(chǔ)備。國(guó)際儲(chǔ)備，特別是外匯儲(chǔ)備的多少，能表明干預(yù)外匯市場(chǎng)、穩(wěn)定貨幣的能相對(duì)利率。本國(guó)利率相對(duì)于外國(guó)利率較高時(shí)，投資者愿意持有本幣資產(chǎn)，進(jìn)而本幣需求上力的強(qiáng)弱。儲(chǔ)備增加能加強(qiáng)外匯市場(chǎng)對(duì)本國(guó)貨幣的信心，因而有助于本國(guó)貨幣升值。反之，儲(chǔ)備升，本幣升值。反之則本幣貶值。相對(duì)利率對(duì)匯率的影響，需要和相對(duì)通貨膨脹率結(jié)合起來(lái)看，下降則會(huì)引誘本國(guó)貨幣貶值。更具體地說(shuō)，實(shí)際利率對(duì)匯率的影響，要大于名義利率對(duì)匯率的影響，利率在很大程度上屬于政勞動(dòng)生產(chǎn)率。在工資水平穩(wěn)定的前提下，勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)快速增長(zhǎng)，使貨幣代表的策工具的范疇，要大于名義利率對(duì)

52、匯率的影響，利率在很大程度上屬于政策工具的范疇，具有被價(jià)值相對(duì)增加，從而使本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值相應(yīng)上升。不過(guò)，勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)貨幣匯率的影響是緩動(dòng)性，因而它對(duì)短期匯率產(chǎn)生較大的影響，對(duì)長(zhǎng)期匯率的影響是十分有限的（從長(zhǎng)期看，真實(shí)利慢而長(zhǎng)期的，它不易被馬上察覺(jué)出來(lái)。率趨于穩(wěn)定）。（2）匯率變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響主要包括：總需求與總供給?？傂枨笈c總供給增長(zhǎng)中的結(jié)構(gòu)不一致和數(shù)量不一致，也會(huì)影響匯率，如國(guó)際貿(mào)易條件。匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響與的供給、需求彈性有關(guān)，更具體地說(shuō)，果總需求的整體增長(zhǎng)快于總供給的整體增長(zhǎng)，滿足不了的那部分總需求將轉(zhuǎn)向國(guó)外，引起進(jìn)口增現(xiàn)本國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中屬于大國(guó)經(jīng)濟(jì)（價(jià)格制定者）還是小

53、國(guó)經(jīng)濟(jì)（價(jià)格接受者）有關(guān)。一般長(zhǎng)，從而導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。當(dāng)總需求的增長(zhǎng)從整體上快于總供給的增加時(shí)，還會(huì)導(dǎo)致貨幣的超而言，貨幣貶值或多或少會(huì)本國(guó)的貿(mào)易條件，當(dāng)本國(guó)屬于小國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，貿(mào)易條件的可能額和財(cái)政赤字的增加，從而間接導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。因此，簡(jiǎn)單地說(shuō)，當(dāng)總需求增長(zhǎng)快于總性更大。供給時(shí)，本國(guó)貨幣一般呈貶值趨勢(shì)。物價(jià)水平。本國(guó)匯率變動(dòng)通過(guò)貨幣工資機(jī)制、生產(chǎn)成本機(jī)制、貨幣供應(yīng)機(jī)制和收入機(jī)制，預(yù)期。就經(jīng)濟(jì)方面而言，預(yù)期包含對(duì)國(guó)際收支狀況的預(yù)期，對(duì)相對(duì)物價(jià)水平和通貨膨脹率有可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工資和物價(jià)的上升，會(huì)推動(dòng)生活費(fèi)用的上漲，從而導(dǎo)致工資收入者要求更高的名的預(yù)期，對(duì)相對(duì)利率或相對(duì)資產(chǎn)收益率的預(yù)期，以及對(duì)匯

54、率本身的預(yù)期等等。預(yù)期一方面會(huì)改變義工資。更高的名義工資又會(huì)推動(dòng)貨幣生產(chǎn)成本和生活費(fèi)用的上升，如此循環(huán)不已，最終使出口24商品和進(jìn)口替代品乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)的一般物價(jià)水平上升。從生產(chǎn)成本機(jī)制來(lái)講，當(dāng)進(jìn)口商品是本國(guó)取出口導(dǎo)向型時(shí)，本幣貶值就能降低本國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格，提高本國(guó)出口商品的競(jìng)爭(zhēng)力，有產(chǎn)品的重要原料或中間品時(shí)，本幣貶值會(huì)直接導(dǎo)致本國(guó)商品價(jià)格的上升。從貨幣供應(yīng)機(jī)制來(lái)講，利于民族工業(yè)的發(fā)展，但也會(huì)造成本國(guó)工業(yè)偏消費(fèi)品生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。20 世紀(jì) 50-70 年代拉家本幣貶值后，由于貨幣工資機(jī)制和生產(chǎn)成本機(jī)制的作用，為防止出現(xiàn)緊縮，貨幣供應(yīng)量有可能適大多采用了本幣和發(fā)展進(jìn)口替代型經(jīng)濟(jì)的，實(shí)踐證明這種效果不

55、佳，目前發(fā)展中國(guó)應(yīng)性地增加，在外匯市場(chǎng)上，本幣貶值后，在等量外匯的結(jié)匯方面，將被迫支出的本國(guó)家大多都使用低估本幣作為促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)發(fā)展段。貨幣，也會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣供應(yīng)的增加。從收入機(jī)制來(lái)講，如果本國(guó)進(jìn)口需求彈性和出口需求彈性對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響。從短期來(lái)說(shuō)，本幣貶值對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)一般是有利的，但未都較低，從而本幣貶值不能增加本國(guó)凈出口時(shí)，本國(guó)的收入會(huì)減少，支出會(huì)增加，并導(dǎo)致貿(mào)易收必能夠帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。如果本幣貶值后，企業(yè)利用銷售增加獲得的資支和物價(jià)水平的上漲。改善生產(chǎn)技術(shù)，更新生產(chǎn)裝備，研發(fā)新產(chǎn)品和向新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，那么從長(zhǎng)期看，本國(guó)的勞動(dòng)生總需求。傳統(tǒng)理論認(rèn)為，成

56、功的貨幣貶值對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)作用下，它通產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)都會(huì)改善。否則，貶值就會(huì)在客觀上保護(hù)那些以高成本低效益生產(chǎn)出口產(chǎn)品和進(jìn)過(guò)增加出口，增加進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，使國(guó)民收入得到多倍增長(zhǎng)。但在特定的產(chǎn)品需求彈性、工口替代品的企業(yè)，甚至使企業(yè)仍然有能力擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，重復(fù)原來(lái)的生產(chǎn)方式。那樣，資水平下，可能也會(huì)對(duì)總需求造成緊縮性的影響。貶值就會(huì)不利于本國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。就業(yè)。就業(yè)率往往與總需求具有同向變動(dòng)的關(guān)系。當(dāng)本幣貶值帶來(lái)總需求擴(kuò)張時(shí)，企業(yè)就（3）匯率與其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間相互影響的關(guān)系給的啟示是：匯率同時(shí)具有比價(jià)屬會(huì)通過(guò)增加生產(chǎn)要素投入和增加生產(chǎn)要素投入和增加雇員來(lái)

57、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，社會(huì)就業(yè)率就能提高。性和杠桿屬性。所謂匯率的比價(jià)屬性，就是指匯率的水平由其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量（如國(guó)際收支、貨一般而言，本幣貶值能夠?qū)傂枨笃鸬綌U(kuò)張作用，所以本幣貶值一般也會(huì)帶來(lái)就業(yè)提高。幣供應(yīng)量、物價(jià)、產(chǎn)出等等）的變動(dòng)所決定；所謂匯率的杠桿屬性，就是指匯率水平變動(dòng)會(huì)帶來(lái)對(duì)民族工業(yè)的影響。匯率變動(dòng)對(duì)民族工業(yè)的影響，與民族工業(yè)的發(fā)展有關(guān)。本幣貶值其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)。如果對(duì)匯率水平能夠施加影響并進(jìn)行一定程度的控制，那么，在無(wú)論從理論上還是在實(shí)踐中，都可以被看成是一種稅賦行為。它是對(duì)出口的一種補(bǔ)貼，對(duì)進(jìn)口的匯率水平?jīng)Q定的過(guò)程中，既要考慮到匯率的比價(jià)屬性，即匯率水平要和宏觀經(jīng)濟(jì)的基本狀況相

58、一一種征稅。當(dāng)一國(guó)采取進(jìn)口替代型，希望通過(guò)從國(guó)口基礎(chǔ)設(shè)施，迅速建立起本國(guó)的工業(yè)致，又要考慮到匯率的杠桿屬性，即匯率水平要能對(duì)特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)產(chǎn)和合意的影響。體系時(shí)，本幣貶值就會(huì)增加建設(shè)工業(yè)體系的進(jìn)口成本，不利于民族工業(yè)發(fā)展，因此，采取進(jìn)口替代性的國(guó)家大多會(huì)將本幣幣值（同時(shí)也會(huì)使進(jìn)口商品的本幣價(jià)格便宜，不利于本國(guó)生產(chǎn)的進(jìn)口替代品的銷售，因此往往需要對(duì)貿(mào)易進(jìn)行限制）。當(dāng)一國(guó)希望發(fā)揮本國(guó)比較優(yōu)勢(shì)，采25模擬試卷（二）參考4【】權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的比值，即股東權(quán)益比率的倒數(shù)。權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小，權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿越大。一、5【】所謂內(nèi)含率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等

59、于未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，1【】性偏好理論認(rèn)為，投資者是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，他們放棄持有現(xiàn)金而持有性較或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。內(nèi)含率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含率來(lái)評(píng)價(jià)方案差的債券，未來(lái)債券價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，理應(yīng)得到補(bǔ)償，而且債券的期限越長(zhǎng)，得到的補(bǔ)償優(yōu)劣的法。內(nèi)含率大于成本率則方案可行，且內(nèi)含率越高方案越優(yōu)。內(nèi)含報(bào)應(yīng)該越多。對(duì)于利率的變化而言，長(zhǎng)期債券較之于短期債券更為敏感，從而導(dǎo)致長(zhǎng)期債券具有更酬率實(shí)際上反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)，目前越來(lái)越多的企業(yè)使用該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。高的利率風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了吸引投資者投資于長(zhǎng)期債券，必須有一個(gè)正的時(shí)間溢價(jià)作為補(bǔ)償，這內(nèi)含率的計(jì)算公式為：個(gè)溢價(jià)就是性溢

60、價(jià)。 h 1 + C = 02【】資本市場(chǎng)是指中長(zhǎng)期融通或中長(zhǎng)期金融的市場(chǎng)。其基本功能是促進(jìn) =1資本形成，有效動(dòng)員居民的儲(chǔ)蓄，將其合理分配于經(jīng)濟(jì)部門，資本市場(chǎng)的完善與否，影響到一國(guó)式中， h 表示第 t 年的凈現(xiàn)金流量；r 表示內(nèi)含率；n 表示項(xiàng)目使用年限；C 表示初的投資水平，資源的合理分配和使用，從而影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。按照市場(chǎng)工具劃分，資本始投資額。市場(chǎng)通常由市場(chǎng)，債券市場(chǎng)和投資基金。二、選擇題資本市場(chǎng)的特點(diǎn)是：（1）融資期限長(zhǎng)；（2）風(fēng)險(xiǎn)性較大；（3）性差。1D?！尽块g接融資指的是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)融資。3【】所謂“金融脫媒”是指在金融的情況下，供給繞開(kāi)商業(yè)體系，直接輸送給需求方和融資