1、 HYPERLINK / 第二章 資金時刻價值與風(fēng)險價值【教學(xué)內(nèi)容】1.時刻價值2.風(fēng)險酬勞3.利息率4.證券估價【教學(xué)目的與要求】1.了解資金時刻價值，風(fēng)險價值的概念及其作用 2.了解資金時刻價值，風(fēng)險價值的內(nèi)容與計(jì)算方法3.為具體應(yīng)用資金時刻價值，風(fēng)險價值作好理論分析和實(shí)務(wù)操作預(yù)備 【教學(xué)重點(diǎn)和難點(diǎn)】重點(diǎn)：一般年金、遞延年金、預(yù)付年金、永續(xù)年金的計(jì)量；難點(diǎn)：風(fēng)險程度及酬勞率的計(jì)量。 【教學(xué)時數(shù)】課堂教學(xué)時數(shù)： 6課時?！咀鳂I(yè)】配套習(xí)題集第二章，要求全做。第二章 財(cái)務(wù)治理的價值觀念第一節(jié) 資金時刻價值一、資金時刻價值的概念(一)資金時刻價值的概念資金時刻價值是指貨幣經(jīng)歷一定時刻的投資和再投資

2、所增加的價值，或同一貨幣量在不同時刻里的價值差額,也稱為貨幣的時刻價值。(二)資金時刻價值的核心1、資金時刻價值的真正來源是工人制造的剩余價值；2、資金時刻價值是在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的；3、資金時刻價值的表示形式有兩種：一種是絕對數(shù)形式即資金時刻價值額，是指資金在生產(chǎn)經(jīng)營中帶來的真實(shí)增值額；另一種是相對數(shù)形式即資金時刻價值率；4、資金時刻價值率是指不考慮風(fēng)險和通貨膨脹因素的社會平均資金利潤率。 二、資金時刻價值的計(jì)算（一）相關(guān)概念1、單利制和復(fù)利制單利制是只就本金計(jì)算利息，所生利息不再計(jì)入本金重復(fù)計(jì)算利息的一種計(jì)息制度。 復(fù)利制是指每通過一個計(jì)算期，將所生利息計(jì)入本金重復(fù)計(jì)算利息的一種計(jì)算制度。

3、2、終值和現(xiàn)值 終值是指現(xiàn)在一定數(shù)量的資金按照一定的計(jì)息方式折算到一定時期期末的本利和。 現(xiàn)值是指以后某一特定時期的資金按照一定的計(jì)息方式折算到現(xiàn)在的價值。 （二）資金時刻價值的計(jì)算 1、單利的計(jì)算單利計(jì)算包括利息、終值和現(xiàn)值的計(jì)算： （1）單利現(xiàn)值的公式為： I=Pin （2）單利終值的計(jì)算公式為： S=P（1+in）（3）單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為： P=s/（1+i.n） 2、復(fù)利的計(jì)算（1） 復(fù)利終值復(fù)利終值是按復(fù)利計(jì)息方式，通過若干個計(jì)息期后包括本金和利息在內(nèi)的以后價值。其公式為：s=p（1 + i）（2）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是指以后一定時期的資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價值，是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，也叫

4、貼現(xiàn)。其公式為：p=s（1 + i）（3）復(fù)利利息復(fù)利利息是在復(fù)利計(jì)息方式下所產(chǎn)生的資金時刻價值，即復(fù)利終值與復(fù)利現(xiàn)值的差額。其公式：I=s - p3、年金的計(jì)算（1）年金的概念及分類 年金是指一定時期內(nèi)等額、定期的系列收付款項(xiàng)。比如租金、利息、分期付款賒購、分期償還貸款等。 年金按發(fā)生的時點(diǎn)不同，可分為一般年金、預(yù)付年金、遞延年金和永續(xù)年金。一般年金又稱后付年金，是指發(fā)生在每期期末的等額收付款項(xiàng)。 預(yù)付年金又稱先付年金或即付年金，是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項(xiàng)。遞延年金是等額系列收付款項(xiàng)發(fā)生在第一期以后的年金，即最初若干期沒有收付款項(xiàng)。沒有收付款項(xiàng)的若干期稱為遞延期。永續(xù)年金是指無限期定額

5、支付的年金，如優(yōu)先股股利。（2）一般年金的計(jì)算 一般年金終值一般年金終值是指每期收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。其公式推導(dǎo)如下： 設(shè)s年金終值；A等額收付款項(xiàng)；i利率；n期數(shù)。按復(fù)利計(jì)算的一般年終值為： S=A =A 式中， 或被稱為一般年金終值系數(shù)或1元年金終值，它反映的是1元年金在利率為i時，通過n期的復(fù)利終值，用符號（s/A，i，n）表示，可查“年金終值系數(shù)表”得知其數(shù)值。一般年金現(xiàn)值一般年金現(xiàn)值是指每期期末等額系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。若用p代表年金現(xiàn)值，其公式推導(dǎo)如下：P = A式中，被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)或1元年金現(xiàn)值，它表示1元年金在利率為i時，通過n期復(fù)利的現(xiàn)值，記為（p/A，i，n），可通

6、過“一般年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得其數(shù)值。預(yù)付年金又稱先付年金或即付年金，是指發(fā)生在每期期初的等額收付款項(xiàng)。 （3）預(yù)付年金 預(yù)付年金終值預(yù)付年金終值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。其計(jì)算公式可作如下推導(dǎo)： S=A （1+i）式中 （1+i） 是預(yù)付年金終值系數(shù)，記為（s/A，i，n+1）1，與一般年金終值系數(shù) 相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1；式中 （1+i）是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（s/A，i，n）（1+i），是一般年金現(xiàn)值系數(shù)的（1+i）倍。 預(yù)付年金現(xiàn)值預(yù)付年金現(xiàn)值是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式可作如下推導(dǎo)：p = A +1 式中， +1是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，分不記作（p/

7、A，i，n1）+1和（p/A，i，n）（1+i），與一般年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系可表述為：預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是一般年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1；或預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)是一般年金現(xiàn)值系數(shù)的（1+i）倍。（3）遞延年金 遞延年金終值 遞延期后的等額系列收付款項(xiàng)若發(fā)生在各期期末，則其終值計(jì)算與一般年金終值計(jì)算方法完全相同；遞延期后的等額系列收付款項(xiàng)若發(fā)生在各期期初，則其終值計(jì)算與預(yù)付年金終值計(jì)算方法完全相同； 通過以上兩種情況的分析可知，遞延年金終值的計(jì)算與遞延期無關(guān)，固遞延年金終值的計(jì)算不考慮遞延期。 遞延年金現(xiàn)值 假設(shè)遞延期為m，遞延期后發(fā)生n期年金，利率為i，則遞延年金現(xiàn)值以下兩種計(jì)算方法： 方法一：若

8、遞延期后年金為一般年金，則先求出遞延期末n期一般年金的現(xiàn)值，即折算到第n期期初，第m期期末，再依據(jù)復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算方法將此數(shù)值折算到第一期期初。公式為：p=A（p/A，i，n）（p/s，i，m）方法二：假設(shè)遞延期也發(fā)生年金，若遞延期后年金為一般年金，則現(xiàn)在發(fā)生年金的期數(shù)為（m+n），可依據(jù)一般年金現(xiàn)值的計(jì)算方法求出（m+n）期一般年金的現(xiàn)值，再扣除遞延期（m）實(shí)際并未發(fā)生年金的現(xiàn)值。公式為： p=A（p/A，i，m+n）（p/A，i，m） （4）永續(xù)年金永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金，如優(yōu)先股股利。永續(xù)年金沒有期限，因而沒有終值。其現(xiàn)值可通過一般年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)：p=A 當(dāng)n 時，（1+i）

9、極限為零，故上式可推導(dǎo)為p=A 1/i4、時刻價值計(jì)量中的專門問題（1）反求年金的問題（2）計(jì)息期短于1年時時刻價值的計(jì)量（3）反求利率（4）反求期數(shù)第二節(jié) 風(fēng)險與風(fēng)險酬勞 一、風(fēng)險的含義及特征（一）風(fēng)險的含義風(fēng)險是預(yù)期結(jié)果的不確定性。風(fēng)險不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，而且包括正面效應(yīng)的不確定性。（二）風(fēng)險的特征1、風(fēng)險是對以后事項(xiàng)而言的；2、風(fēng)險能夠計(jì)量；一般來講，以后事件的持續(xù)時刻越長，涉及的未知因素越多或人們對其把握越小，則風(fēng)險程度就越大。3、風(fēng)險具有價值。投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資，需要有相應(yīng)的超過資金時刻價值的酬勞作為補(bǔ)償。風(fēng)險越大，額外酬勞也就越高。二、風(fēng)險的種類（一）按風(fēng)險程度可將財(cái)務(wù)決

10、策分為確定性決策、風(fēng)險性決策、不確定性決策三種1、確定性決策2、風(fēng)險性決策3、不確定性決策（二）按風(fēng)險內(nèi)容可分為財(cái)務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險兩種1、財(cái)務(wù)風(fēng)險財(cái)務(wù)風(fēng)險又名籌資風(fēng)險或破產(chǎn)風(fēng)險，是指由于企業(yè)采納不同方式籌措資金而形成的風(fēng)險，特不是企業(yè)負(fù)債所面臨的風(fēng)險。 2、經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中遇到的各種不確定情況，給企業(yè)盈利帶來的阻礙。比如，開發(fā)自然資源時能否找到礦藏？開發(fā)新產(chǎn)品能否成功？原材料供應(yīng)情況如何？三、風(fēng)險分析（一）風(fēng)險衡量1、確定概率分布概率分布必須滿足以下兩個條件：（1）所有的概率都在0與1之間，即0P 1；（2）所有概率之和應(yīng)等于1，即 =1。2、確定期望收益期望收益是

11、某一方案各種可能的酬勞，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的酬勞，也稱預(yù)期收益，它是反映隨機(jī)變量取值的平均化。其計(jì)算公式如下：=3、確定標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，是反映各種概率下的酬勞偏離期望酬勞的一種綜合差異量度，是方差的平方根。其計(jì)算公式如下：=式中：表示期望酬勞的標(biāo)準(zhǔn)差，其他符號同前。（1）標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同概率下酬勞或酬勞率偏離期望酬勞的程度；（2）標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明離散程度越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明離散程度越小，風(fēng)險也就越??；（3）標(biāo)準(zhǔn)差作為反映隨機(jī)變量離散程度的絕對指標(biāo)，只能用于期望值相同時不同方案的決策；假如各方案期望值不同，則需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。4、確定標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率

12、是標(biāo)準(zhǔn)差與期望酬勞的比值，是反映不同概率下酬勞或酬勞率與期望酬勞離散程度的一個相對指標(biāo)，可用來比較期望酬勞不同的各投資項(xiàng)目。其計(jì)算公式如下：V = 100%式中，V表示標(biāo)準(zhǔn)離差率，其它符號同上。（1）標(biāo)準(zhǔn)離差率是反映不同概率下酬勞或酬勞率與期望酬勞離散程度的一個相對指標(biāo)；（2）標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，表明離散程度越大，風(fēng)險越大；標(biāo)準(zhǔn)差率越小，表明離散程度越小，風(fēng)險也就越?。唬?）不論備選方案期望收益是否相同，采納標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險均能夠得到正確的結(jié)論。（二）風(fēng)險酬勞的含義和計(jì)算1、風(fēng)險酬勞的含義風(fēng)險酬勞是投資者因承擔(dān)風(fēng)險而要求得到的額外收益。風(fēng)險酬勞以下兩種表示方式：（1）風(fēng)險酬勞額風(fēng)險酬勞額是指投

13、資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時刻價值的額外酬勞；（2）風(fēng)險酬勞率風(fēng)險酬勞率是風(fēng)險酬勞額與原投資額的比率。通常用風(fēng)險酬勞率來表示風(fēng)險酬勞。2、風(fēng)險酬勞的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)離差率僅反映一個投資項(xiàng)目的風(fēng)險程度，并未反映真正的風(fēng)險酬勞，要將其換算為風(fēng)險酬勞率必須借助于一個轉(zhuǎn)換系數(shù)風(fēng)險價值系數(shù)，又叫風(fēng)險酬勞斜率。其換算公式如下：R=bV式中：R：風(fēng)險酬勞率； b：風(fēng)險價值系數(shù)； V：標(biāo)準(zhǔn)離差率。3、投資酬勞率的計(jì)量投資酬勞率由無風(fēng)險酬勞率和風(fēng)險酬勞率組成，其中無風(fēng)險酬勞率是加上通貨膨脹補(bǔ)償率的資金時刻價值。公式如下：K=R+ R=R+ bV式中： K：投資酬勞率； R：無風(fēng)險酬勞率4、風(fēng)險價值系數(shù)的確定（1）參照以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)，依照上述公式確定 （2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或?qū)＜掖_定（3）由國家有關(guān)部門組織專家確定5、預(yù)測風(fēng)險收益率上述公式計(jì)算的風(fēng)險收益率是一種應(yīng)得風(fēng)險收益率，是指在一定的風(fēng)險程度下與之相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險酬勞率，對投資者而言，它只是衡量一個投資項(xiàng)目是否值得投資的依據(jù)，并未反映一個投資項(xiàng)目的真正的風(fēng)險收益水平。而通過預(yù)測投資方案的風(fēng)險收益率，與應(yīng)得的風(fēng)險收益率相比較，就可推斷出企業(yè)所冒風(fēng)險進(jìn)行投資而可能得到的收益是否與風(fēng)險程度相當(dāng)。其計(jì)算公式如下：預(yù)測風(fēng)險收益率=預(yù)測投資收益率無風(fēng)險收益率決策依據(jù)：（1）假如某方案應(yīng)得風(fēng)險收益率預(yù)測風(fēng)險收益率，則該方案投資所所得收益足以彌補(bǔ)所冒的風(fēng)險，