1、.：.；應收賬款與上市公司的隱含風險【摘要】應收賬款的壞賬計提比例通常隨著年限的添加而提高。國外普通對三年期以上的應收賬款計提100%的壞賬預備,而目前我國上市公司的平均計提比例是68.35%,對計提比例也沒有制度上的強迫性。這就呵斥了部分上市公司經過不確定的計提比例,以應收賬款的增減來調理利潤,多數(shù)表現(xiàn)為虛增利潤。一旦提高計提比例或足額計提,或壞賬實踐發(fā)生,往往導致上市公司突現(xiàn)虧損或盈利大幅下降,股價暴跌,如四川長虹等。 應收賬款的壞賬計提比例通常隨著年限的添加而提高。國外普通對三年期以上的應收賬款計提100%的壞賬預備,而目前我國上市公司的平均計提比例是68.35%,對計提比例也沒有制度上

2、的強迫性。這就呵斥了部分上市公司經過不確定的計提比例,以應收賬款的增減來調理利潤,多數(shù)表現(xiàn)為虛增利潤。一旦提高計提比例或足額計提,或壞賬實踐發(fā)生,往往導致上市公司突現(xiàn)虧損或盈利大幅下降,股價暴跌,如四川長虹等。 應收賬款管理中存在隱憂的有三類上市公司,提示投資者躲避風險: 一是應收賬款數(shù)額較大且事先沒有足額計提壞賬預備的上市公司； 二是三年期其它應收賬款數(shù)額大且壞賬預備計提缺乏的上市公司； 三是應收賬款占主營業(yè)務收入比例過高的上市公司。 上市公司應收賬款引發(fā)的投資風險,往往讓投資者措手不及。2004年12月29日,四川長虹(600839)公告稱,由于方案對APEX巨額應收賬款計提大額壞賬預備、

3、對南方證券委托理財款計提大額減值預備,公司2004年將面臨艱苦虧損。類似的案例在當前滬深股市上并不鮮見。實踐上應收款帶來的投資風險并不是在一夕之間積聚。事發(fā)之前,往往有跡可尋。APEX所欠的應收賬款占四川長虹2004年前三季度主營業(yè)務收入的比例已高達50.42%,收入和盈利的真實性本身已存在極大的隱患。 應收賬款是反映上市公司運營管理才干和盈利真實形狀的重要目的之一。投資者比較關注上市公司的賬面盈利的增減,而對賬面盈利的真實性和可靠性關注不夠。在當前我國上市公司治理方面還比較薄弱的情況下,不少上市公司的賬面盈利與實踐納入囊中的盈利往往存在較大的差別,尤其是一旦應收賬款中出現(xiàn)壞賬、事先又計提缺乏

4、,當年的實踐盈利常會因此出現(xiàn)大幅動搖。因此,投資者要多視點察看上市公司的盈利,不僅要看盈利的增減變化,還要關注盈利的真實性和可靠程度。經過應收賬款目的提示的信息,我們可以較好地做到這一點,而且還可以進一步分析上市公司的利潤分配政策、上市公司與集團公司或關聯(lián)企業(yè)間的往來情況等等。 根據(jù)2004年年報數(shù)據(jù),我們統(tǒng)計了760家上市公司應收賬款與其它應收賬款的計提比例,結果顯示,上市公司對各類賬齡的壞賬計提比例平均值并不是很理想(見表1)。按照國際會計準那么,企業(yè)普通對三年期以上的應收賬款計提的壞帳預備是100%。在我國不少上市公司對三年期以上應收賬款和其它應收賬款的計提比例連50%都不到。 這里我們

5、重點分析了應收賬款管理中存在隱憂的三類上市公司,提示投資者躲避風險: 一是應收賬款數(shù)額較大且事先沒有足額提壞賬預備的上市公司； 二是三年期其它應收賬款數(shù)額大且壞賬預備計提缺乏的上市公司； 三是應收賬款占主營業(yè)務收入比例過高的上市公司。 1 2004年三年以上應收賬款計提缺乏對上市公司利潤的影響 按財務會計制度中的穩(wěn)健原那么,企業(yè)必需對應收賬款計提壞賬預備。普通情況下,應收賬款的壞賬計提比例是隨著年限的添加而提高。國外普通對三年期以上的應收賬款計提100%的壞賬預備,而目前我國上市公司的平均計提比例是68.35%,對計提比例也沒有制度上的強迫性。這就呵斥了部分上市公司經過不確定的計提比例,以應收

6、賬款的增減來調理利潤,多數(shù)表現(xiàn)為虛增利潤。一旦提高計提比例或足額計提,或壞賬實踐發(fā)生,往往呵斥上市公司忽然出現(xiàn)虧損或盈利大幅下降,股價暴跌,如四川長虹等。尤其值得引起注重的是三年以上應收賬款數(shù)額宏大,而計提比例缺乏50%的上市公司,對這類公司的賬面業(yè)績更應多加琢磨。 這里著重列示出了三年期以上應收賬款超越2000萬,壞賬提取比例缺乏50%的上市公司,合計28家,見附表1(截至2004年3月28日年報信息)。 我們試算了一下,假設將這28家上市公司2004年三年期以上應收賬款的壞賬計提比例調高至50%,那幺,其同期利潤總額將會下降39709.75萬元,平均每家公司凈利潤將減少1418萬元,其中,

7、32%的公司業(yè)績下滑幅度超越50%甚至虧損。 如表2所示,假設對2004年三年期應收賬款的計提比例調升至50%,那幺,長城股份(000569)、貴航股份(600523)、天水股份(000965)、咸陽偏轉(000697)和蘇福馬(600290)五家公司將出現(xiàn)虧損,四家公司安凱客車(000868)、太原重工(600169)、沈陽機床(000410)和東湖高新(600133)的業(yè)績下滑幅度將超越50%以上。 可見,假設應收賬款數(shù)額較大、壞賬預備的計提比例又缺乏,將對公司未來的業(yè)績變化帶來較大的不確定性風險。 2 2004年三年以上其它應收款計提缺乏對上市公司利潤的影響 其它應收款對上市公司利潤的影

8、響也不可忽視。我們在對2004年年報中700多家上市公司的統(tǒng)計中看到,絕大部分上市公司對三年以上其它應收款計提了50%-100%的壞賬預備,平均計提比例是52.95%,但仍有不少上市公司三年以上其它應收款數(shù)額宏大且計提比例缺乏50%。我們對這批上市公司進展統(tǒng)計和試算,結果顯示假設對三年以上其它應收款計提比例調高到50%,就有16家上市公司的利潤將大幅下滑,幅度超越50%,其中14家由盈轉虧。*ST中科(000931)將出現(xiàn)巨額虧損(見表3)。 3 應收賬款占主營業(yè)務收入比例過高對上市公司利潤的影響 對一年以內的短期應收款占主營業(yè)務收入比例過高的上市公司同樣該當引起注重。萬一收回不力,短期應收款

9、能夠變成中長期應收款,有的甚至在短期內就能夠因欠款單位財務形狀的忽然惡化等緣由而變成壞賬。 應收賬款是企業(yè)因銷售產品、商品、提供勞務等應向購買單位收取但尚未收到的各種款項,并不表現(xiàn)為當期的現(xiàn)金流入。假設上市公司的應收賬款占主營業(yè)務收入的比例過高,甚至應收賬款的增長率超越主營增長率,公司的大部分盈利不是表達為真金白銀的現(xiàn)金流入,而是記在會計賬簿上的應收款,那幺公司盈利的真實性就值得我們進一步琢磨和分析。 普通來講,一年期應收賬款占當年營業(yè)收入比例過高,不外于兩種情況:行業(yè)或公司的銷售習慣,如一些設備制造業(yè)的銷售回款期通常要有一年左右；不正常的關聯(lián)銷售其至虛偽銷售所致。對前者要跟蹤的是回款的情況,

10、對后者那么躲避為上。 我們計算了已公布2004年年報的709家上市公司一年期以內的應收賬款占營業(yè)收入的比重,結果顯示,有54家上市公司,其主營業(yè)務收入的三分之一表達為應收賬款,而主營業(yè)務收入中有一半以上表達為當期應收賬款的公司有14家,如中電廣通(600764)、深萬山(000049)、燃氣股份(000793)和思源電氣(002028),這里面有的是由于行業(yè)的銷售特征呵斥的,如電力設備制造行業(yè)的思源電氣、國電南和平高電氣等,有的那么不然,如中電廣通(600764)的一年期應收賬款通暢超越其當期主營業(yè)務收入(見表4)。 表1:2004年上市公司各賬齡的平均壞賬計提比例 工程 1年以內 1至2年

11、2至3年 3年以上 應收賬款的壞賬計提 3.23% 11.16% 25.51% 68.35% 其它應收賬款的壞賬計提 3.35% 11.02% 21.71% 52.95% 資料來源：聚源數(shù)據(jù),統(tǒng)計日2005年4月7日 表2：三年以上應收賬款計提缺乏對上市公司利潤影響的試算表 股票代碼 股票簡稱 04年三年 04年已計提 壞賬 假設計提比 04年 期以上應 的壞賬預備 計提 例50%,04 年報 收賬款 (萬元) 比例 年利潤將 EPS (萬元) (%) 減少(萬元) (元) 000569 長城股份 12915.07 0.00 0.00 6457.54 0.01 600523 貴航股份 3450

12、.49 360.27 10.44 4.98 0.01 000965 天水股份 6681.87 334.09 5.00 3006.85 0.06 000697 咸陽偏轉 4513.54 299.74 6.64 1957.03 0.06 600290 蘇 福 馬 2429.79 976.25 40.18 238.65 0.01 000868 安凱客車 2035.72 203.50 10.00 814.36 0.05 600169 太原重工 4356.96 924.90 21.23 1253.58 0.05 000410 沈陽機床 7531.11 391.62 5.20 3373.94 0.17 6

13、00133 東湖高新 8195.42 1635.28 19.95 2462.43 0.17 600624 復旦復華 2326.47 402.62 17.31 760.62 0.06 600117 西寧特鋼 9516.31 1090.05 11.45 3668.11 0.18 000042 深 長 城 19303.57 8382.53 43.42 1269.26 0.21 000968 煤 氣 化 17487.21 4738.01 27.09 4005.60 0.41 000972 新 中 基 3103.58 620.72 20.00 931.07 0.43 000755 山西三維 2825.1

14、6 847.55 30.00 565.03 0.10 000043 深 南 光 2870.20 829.34 28.89 605.76 0.27 600550 天威保變 2841.28 568.26 20.00 852.38 0.15 600666 西南藥業(yè) 2304.58 1036.06 44.96 116.23 0.10 600528 中鐵二局 3613.27 1083.98 30.00 722.66 0.17 000400 許繼電氣 8509.14 2835.85 33.33 1418.72 0.38 600637 廣電信息 2947.24 589.45 20.00 884.17 0.1

15、4 600491 龍元建立 5229.10 1973.34 37.74 641.21 0.64 000060 中金嶺南 5176.69 1953.37 37.73 634.98 0.32 600820 隧道股份 4413.63 1805.23 40.90 401.59 0.16 600512 騰達建立 2181.42 899.42 41.23 191.29 0.37 000939 凱迪電力 2383.24 725.33 30.43 466.29 0.36 600176 中國玻纖 3309.73 1323.89 40.00 330.98 0.21 000510 金路集團 2184.63 777.

16、81 35.60 314.51 0.20 股票代碼 股票簡稱 假設計提比例 計提比例 所屬行業(yè) 調至50%, 提高后, 2004年EPS(元) 2004年EPS的變化(%) 000569 長城股份 -0.08 -947.87 鋼鐵 600523 貴航股份 -0.05 -806.33 設備制造 000965 天水股份 -0.07 -225.43 水泥 000697 咸陽偏轉 -0.03 -163.05 電子設備制造 600290 蘇 福 馬 -0.01 -155.51 設備制造 000868 安凱客車 0.01 -80.26 汽車 600169 太原重工 0.02 -68.74 設備制造 000

17、410 沈陽機床 0.07 -56.37 機械 600133 東湖高新 0.08 -51.81 房地產 600624 復旦復華 0.03 -45.76 綜合 600117 西寧特鋼 0.12 -32.63 鋼鐵 000042 深 長 城 0.16 -25.29 房地產 000968 煤 氣 化 0.31 -24.49 煤炭 000972 新 中 基 0.35 -17.96 食品 000755 山西三維 0.09 -17.48 根底化工 000043 深 南 光 0.23 -14.80 玩具 600550 天威保變 0.13 -14.01 電力設備制造 600666 西南藥業(yè) 0.09 -11.

18、38 藥業(yè) 600528 中鐵二局 0.15 -10.33 建筑工程 000400 許繼電氣 0.34 -9.86 機械 600637 廣電信息 0.13 -7.80 電子 600491 龍元建立 0.60 -5.74 建筑業(yè) 000060 中金嶺南 0.30 -5.57 有色金屬 600820 隧道股份 0.16 -4.18 建筑工程 600512 騰達建立 0.35 -4.07 建筑業(yè) 000939 凱迪電力 0.35 -4.01 電力 600176 中國玻纖 0.207 -3.60 建筑產品 000510 金路集團 0.195 -2.55 化工 數(shù)據(jù)來源：中國證券報信息數(shù)據(jù)中心,聚源數(shù)據(jù)

19、庫、統(tǒng)計截至3月28日上市公司2004年年報 表3:2004年三年以上其它應收款計提缺乏對上市公司利潤影響的試算表 股票代碼 股票稱號 其它應 實踐 凈利潤 每股 三年其它應 收款賬 計提 (萬元) 收益 收收款占當 齡3年以 比例 攤薄 前利潤之比 上(萬元) (%) (元) (%) 000931 *ST 中科 230959.4 9.23 5794.93 0.086 3986 000025 ST特力A 21157.72 17.45 431.98 0.020 4898 000410 沈陽機床 81559.54 5.20 5902.41 0.170 2 600239 紅河光明 1521.01 3

20、5.57 51.53 0.003 2952 000697 咸陽偏轉 7854.49 5.15 1200.2 0.055 654 600208 中寶股份 2742.38 6.00 511.23 0.020 536 600523 貴航股份 1088.81 13.13 168.46 0.008 646 000965 天水股份 5558.56 5.00 1330.17 0.056 418 000627 百科藥業(yè) 1750.04 5.00 509.04 0.009 344 600666 西南藥業(yè) 5877.23 16.77 1434.88 0.100 410 600618 氯堿化工 44920.92 3

21、4.92 5378.29 0.046 835 000798 中水漁業(yè) 6634.53 5.74 2394.94 0.100 277 000569 長城股份 1475.3 0.00 681.53 0.010 216 600836 界龍實業(yè) 3120.46 4.00 1422.09 0.127 219 000692 惠天熱電 2814.84 6.00 1311.51 0.049 215 600506 香梨股份 208.71 30.00 80.48 0.010 259 股票代碼 股票稱號 假設按50%計提 假設按50% 計提50% 后的利潤額 計提后 后 EPS (萬元) EPS(元) 變動幅度(%

22、) 000931 *ST 中科 -88371.66 -1.310 -1624.45 000025 ST特力A -6455.20 -0.293 -1595.12 000410 沈陽機床 -30636.26 -0.899 -628.61 600239 紅河光明 -167.99 -0.009 -426.64 000697 咸陽偏轉 -2322.83 -0.107 -293.51 600208 中寶股份 -695.42 -0.028 -238.62 600523 貴航股份 -232.94 -0.011 -237.51 000965 天水股份 -1171.18 -0.049 -187.61 000627

23、 百科藥業(yè) -278.48 -0.005 -152.02 600666 西南藥業(yè) -517.91 -0.035 -134.81 600618 氯堿化工 -3.60 -0.012 -126.02 000798 中水漁業(yè) -541.80 -0.021 -121.50 000569 長城股份 -56.12 -0.001 -108.24 600836 界龍實業(yè) -13.30 -0.001 -100.94 000692 惠天熱電 72.98 0.003 -94.43 600506 香梨股份 38.74 0.002 -75.87 資源來源：聚源數(shù)據(jù),統(tǒng)計日2005年4月1日 表4:2004年一年期以內應收賬款占主營業(yè)務收入的比例超越50%的部分上市公司 股票代碼 股票稱號 應收賬款 壞賬預備 2004年主