1、目錄索引 HYPERLINK l _TOC_250012 一、汽車零部件領(lǐng)域關(guān)注熱管理領(lǐng)域重點(diǎn)新券 6 HYPERLINK l _TOC_250011 （一）熱管理：關(guān)注三花轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債等重點(diǎn)新券 6 HYPERLINK l _TOC_250010 （二）汽車電子：關(guān)注國微轉(zhuǎn)債、捷捷轉(zhuǎn)債等重點(diǎn)新券 9 HYPERLINK l _TOC_250009 （三）傳動&制動：伯特轉(zhuǎn)債具有較高關(guān)注價值 10 HYPERLINK l _TOC_250008 （四）模具、精密鑄件（輕量化）：明泰和文燦轉(zhuǎn)債的價格已處在市場高位 11 HYPERLINK l _TOC_250007 （五）發(fā)電機(jī)：存量轉(zhuǎn)債多為

2、新能源車發(fā)電機(jī)零部件品種 12 HYPERLINK l _TOC_250006 （六）行駛&轉(zhuǎn)向：板塊數(shù)目較多，但整體規(guī)模較小 13 HYPERLINK l _TOC_250005 （七）內(nèi)外飾：板塊整體價格均處在市場極端高位 14 HYPERLINK l _TOC_250004 （八）其他汽車零部件：星宇轉(zhuǎn)債已公告提前贖回 15 HYPERLINK l _TOC_250003 二、整車&動力電池領(lǐng)域關(guān)注整車板塊重點(diǎn)個券 16 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）整車：關(guān)注長汽轉(zhuǎn)債和廣汽轉(zhuǎn)債 16 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）動力電池：重點(diǎn)品種絕對價

3、格均處在市場較高位置 18 HYPERLINK l _TOC_250000 三、風(fēng)險提示 20圖表索引圖 1：6 月通常是乘用車年內(nèi)銷量低點(diǎn) 4圖 2：新能源乘用車滲透率持續(xù)提升 5圖 3：汽車產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分行業(yè)相關(guān)品種的規(guī)模、價位結(jié)構(gòu)均存在較大分化（2021/7/1）. 5圖 4：汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈存量品種 6圖 5：熱管理領(lǐng)域所需材料成本約占 5% 6圖 6：整車和動力電池產(chǎn)業(yè)鏈存量品種 16表 1：熱管理標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日） 8表 2：汽車電子標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日） 9表 3：傳動&制動板塊標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1

4、日） 11表 4：模具、精密鑄件（輕量化）標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日） 12表 5：發(fā)電機(jī)板塊標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日） 13表 6：行駛&轉(zhuǎn)向板塊標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日） 14表 7：內(nèi)外飾標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日） 15表 8：其他汽車零部件標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日） 15表 9：整車標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日） 18表 10：動力電池標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日） 19在本篇報告中，我們對汽車領(lǐng)域相關(guān)存量品種進(jìn)行梳理。此前我們已

5、在內(nèi)循環(huán)轉(zhuǎn)債大盤點(diǎn)制造、科技篇、碳中和主題轉(zhuǎn)債大盤點(diǎn)能源篇等報告中簡要提及新能源車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，尤其是動力電池板塊品種?？紤]到近期汽車零部件板塊連續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)新券補(bǔ)充，且新能源車景氣度顯著上行，同時考慮到多數(shù)轉(zhuǎn)債市場汽車產(chǎn)業(yè)鏈品種雖有部分新能源車業(yè)務(wù)，但傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域存量業(yè)務(wù)依然不低，本文將系統(tǒng)的對轉(zhuǎn)債市場整個汽車產(chǎn)業(yè)鏈存量品種進(jìn)行詳盡梳理。受MCU芯片短缺擾動影響，狹義乘用車終端銷量面臨結(jié)構(gòu)性資源緊張，但行業(yè)景氣度仍有望持續(xù)向上。根據(jù)乘聯(lián)會，2021年6月狹義乘用車零售銷量年內(nèi)首次出現(xiàn)同比下滑，預(yù)計(jì)銷量為158.0萬輛，同比下滑4.8%。而根據(jù)廣發(fā)汽車團(tuán)隊(duì)此前觀點(diǎn)1，6月為芯片最為短缺階段，

6、隨后會進(jìn)入邊際改善區(qū)間（如瑞薩半導(dǎo)體子公司于6月25日宣布全面恢復(fù)生產(chǎn)能力）。同時汽車行業(yè)可能于2021Q3完成去庫階段，隨著庫存趨于合理疊加價格預(yù)期相對穩(wěn)定，乘用車行業(yè)可能迎來盈利修復(fù)，行業(yè)景氣度有望維持向上。從乘用車銷量季節(jié)性變化來看，6月通常是年內(nèi)銷量低谷值。根據(jù)中機(jī)中心，我們對2010-2019年各月乘用車銷量占全年總銷量的比重分別取算術(shù)平均值，發(fā)現(xiàn)乘用車年內(nèi)銷量呈現(xiàn)出“兩頭高、中間低”的現(xiàn)象。其中，除了2月之外，6月在多數(shù)年份成為了年底銷量最低點(diǎn)。圖1：6月通常是乘用車年內(nèi)銷量低點(diǎn)2010-2019年各月乘用車銷量占全年總銷量的比重均值12%11%10%9%8%7%6%5%1月2月3

7、月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：中機(jī)中心、廣發(fā)汽車團(tuán)隊(duì)，新能源乘用車產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度合作，滲透率持續(xù)提升。進(jìn)入2021年來，新能源車行業(yè)呈現(xiàn)高景氣運(yùn)行狀態(tài)。根據(jù)中汽協(xié)，2021年1-5月新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到89.82萬輛，同比增長244.99%，較2019年同期增長111.05%。5月新能源乘用車單月滲透率實(shí)現(xiàn)歷史新高，達(dá)到12.40%，環(huán)比增長1.09pct。此外，寧德時代自5月末以來，與上游電解液龍頭天賜材料簽訂1.5萬噸六氟磷酸鋰保價長單，隨后于近日同特斯拉簽訂4年供貨協(xié)議框架，產(chǎn)業(yè)鏈上下游維持深度合作。1 詳細(xì)的點(diǎn)評請查看廣發(fā)汽車團(tuán)隊(duì)發(fā)布的證券研究報告5 月乘

8、用車終端銷量： 自主品牌份額仍在提升圖2：新能源乘用車滲透率持續(xù)提升新能源乘用車單月銷量（萬輛，右軸）新能源乘用車滲透率14%2512%2010%8%156%104%52%0%2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-0102021-05數(shù)據(jù)來源：Wind，映射到轉(zhuǎn)債市場中，轉(zhuǎn)債市場汽車產(chǎn)業(yè)鏈主要包括汽車零部件（除電池之外）、整車和動力電池等三大板塊。從價位結(jié)構(gòu)來看，相關(guān)存量品種數(shù)目較多，規(guī)模和價位結(jié)構(gòu)均存在較大分化。其中，動力電池板塊和內(nèi)外飾存量標(biāo)的絕對價格處在市場較高位置，而發(fā)電機(jī)、傳動&制動、行使&轉(zhuǎn)向等底盤系統(tǒng)相關(guān)零部件整體絕對價格處

9、在市場較低水平，同時轉(zhuǎn)股溢價率偏高。圖3：汽車產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分行業(yè)相關(guān)品種的規(guī)模、價位結(jié)構(gòu)均存在較大分化（2021/7/1）動力電池?zé)峁芾戆l(fā)電機(jī)&發(fā)動機(jī)傳動&制動行駛&轉(zhuǎn)向內(nèi)外飾模具&精密鑄件汽車電子其他整車72%66%60%54%祥鑫48%大業(yè)平價溢價率（%）42%永鼎 亞太36%廣匯道恩德爾東時永東今飛銀河環(huán)旭貝斯30%威唐凱中聯(lián)創(chuàng)正裕24%18%聯(lián)誠隆利百達(dá)廣汽三花中鼎轉(zhuǎn)2捷捷鵬輝12%高瀾汽模轉(zhuǎn)2長城嘉元鋒龍駱駝長信 盛屯文燦明泰6%美力華鋒 金力鈞達(dá)新泉中礦0%永安彤程遠(yuǎn)東光華欣旺道氏精達(dá)鼎勝常汽收盤價（元）-6%-12%星宇 雙環(huán)星源轉(zhuǎn)285135185235285數(shù)據(jù)來源：Wind，注

10、釋：不含恩捷轉(zhuǎn)債、小康轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債（絕對價格或轉(zhuǎn)股溢價率較高，不利于作圖展示）一、汽車零部件領(lǐng)域關(guān)注熱管理領(lǐng)域重點(diǎn)新券汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈條較長，我們結(jié)合轉(zhuǎn)債市場存量券分布，可將汽車零部件除卻電池之外，大致分為熱管理、汽車電子、傳動&制動、模具&精密鑄件（輕量化）、發(fā)電機(jī)&發(fā)動機(jī)、行駛&轉(zhuǎn)向、內(nèi)外飾、其他零部件等八大板塊。圖4：汽車零部件產(chǎn)業(yè)鏈存量品種汽車零部件（除動力電池）熱管理汽 車電 子傳 動制 動輕量化發(fā)電機(jī)行 駛轉(zhuǎn) 向內(nèi)外飾其它三 花國 微伯 特明 泰精 達(dá)彤 程新 泉星 宇銀 輪捷 捷雙 環(huán)文 燦金 力凱 中常 汽德 爾數(shù)據(jù)來源：Wind，（一）熱管理：關(guān)注三花轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債等重點(diǎn)新

11、券熱管理領(lǐng)域單車價值量不容忽視。在純電動乘用車直接材料成本中，熱管理領(lǐng)域所需材料成本約占單車總成本的5%。在汽車零部件領(lǐng)域處在較高水平。同時也略高于動力電池板塊的隔膜、負(fù)極材料、電解液等約3%的單車價值。圖5：熱管理領(lǐng)域所需材料成本約占5%其他電池材料17%電解液3%負(fù)極材料3%隔膜3%動力總成11%熱管理5%底盤懸掛5%車載電源4%正極材料14%其他15%汽車電子20%數(shù)據(jù)來源：汽車之家、廣發(fā)電新團(tuán)隊(duì)，對應(yīng)到轉(zhuǎn)債市場，熱管理領(lǐng)域存量轉(zhuǎn)債主要包括三花轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)2和高瀾轉(zhuǎn)債等，其中三花轉(zhuǎn)債和銀輪轉(zhuǎn)債值得重點(diǎn)關(guān)注。三花轉(zhuǎn)債，正股三花智控是制冷行業(yè)的零部件供應(yīng)商龍頭，也是汽車熱管理領(lǐng)域的

12、領(lǐng)先企業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)和汽車零部件業(yè)務(wù)，其中制冷空調(diào)電器零部件業(yè)務(wù)是公司最主要的收入來源。公司汽車零部件業(yè)務(wù)近年來發(fā)展迅速，主要產(chǎn)品包括熱力膨脹閥、儲液器、車用電子膨脹閥、電子水泵等，廣泛應(yīng)用于傳統(tǒng)汽車和新能源汽車的熱管理領(lǐng)域，主要客戶有特斯拉、寶馬、奔馳、上汽、豐田、比亞迪、蔚來等。根據(jù)公司2020年年報，公司空調(diào)電子膨脹閥、四通換向閥、微通道換熱器、車用電子膨脹閥、新能源車熱管理集成組件、Omega泵等產(chǎn)品市占率均位居全球第一。隨著新能源汽車滲透率穩(wěn)步提升，公司熱管理產(chǎn)品價值量明顯增加。由于新能源汽車的動力系統(tǒng)不同于傳統(tǒng)汽車，其中的電池、電控及電機(jī)模塊都需要熱管理

13、，同時與空調(diào)系統(tǒng)協(xié)同工作。根據(jù)本期轉(zhuǎn)債募集說明書披露的信息，由于新能源汽車新增電池、電機(jī)等冷卻需求，熱管理核心組件價值量達(dá)到6410元，較傳統(tǒng)汽車提升近2倍。根據(jù)公司2021年3月26日和4月16日投資者關(guān)系活動記錄，由于新能源車對熱管理的需求更高，系統(tǒng)也更為復(fù)雜，公司能供應(yīng)的單車貨值最高能達(dá)到1000美元以上。此外，新能源車空調(diào)制熱系統(tǒng)的未來趨勢為熱泵型，相比當(dāng)前主流的PTC模式可以減少2/3的耗電，能大幅提升續(xù)航里程。根據(jù)公司2021年6月29日投資者關(guān)系活動記錄，目前公司積極推進(jìn)以熱泵技術(shù)為核心的模組，且在知名整車廠中已有配套?？蛻舴矫妫?020年汽車零部件營收中新能源客戶占比達(dá)到6

14、1%，傳統(tǒng)汽車營收占比39%。公司專注于新能源汽車空調(diào)及熱管理系統(tǒng)的研究，由零部件切入并向組件和子系統(tǒng)發(fā)展，已進(jìn)入蔚來等國內(nèi)外新能源汽車的供應(yīng)商鏈。根據(jù)公司2月6日發(fā)布的公告，子公司三花汽零再次成為通用汽車電動車平臺獨(dú)家供貨商，且供貨產(chǎn)品從原先的電池冷卻組件和熱管理閥類深入到熱管理集成組件，銷售額預(yù)計(jì)超過9億元。業(yè)績方面，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)營收34.08億元，同比增長37.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.60億元，同比增長70.36%。二者較2019Q1分別增長22.55%和39.19%，已明顯超過疫情前水平，業(yè)績同比大幅提升主要源于制冷空調(diào)電器零部件和汽車零部件兩大行業(yè)供需增加。轉(zhuǎn)債方面，三花轉(zhuǎn)

15、債屬典型的大盤轉(zhuǎn)債，主體信用評級較高，于2021年6月30日上市。截至7月1日，三花轉(zhuǎn)債絕對價格為132.50元，對應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價率為22.13%，估值相對較高?？紤]到公司在制冷空調(diào)和汽車熱管理系統(tǒng)的行業(yè)領(lǐng)先地位，新能源車汽零業(yè)務(wù)在手訂單充足，且積極布局二氧化碳冷媒技術(shù)，三花轉(zhuǎn)債值得持續(xù)關(guān)注，并同時關(guān)注后續(xù)溢價率變化。銀輪轉(zhuǎn)債，正股銀輪股份是國內(nèi)汽車熱管理細(xì)分行業(yè)熱交換器龍頭，主要產(chǎn)品包括油冷器、前端冷卻模塊、電子水泵、電池冷卻器Chiller、PTC水加熱器和EGR模塊（尾氣處理）等。公司目前已初步形成全領(lǐng)域熱管理產(chǎn)品配套能力，主要客戶包括寶馬、戴姆勒、奧迪、法拉利等全球發(fā)動機(jī)及整車廠商，以及吉

16、利、廣汽、濰柴、重汽、江淮等國內(nèi)廠商，涵蓋商用車、乘用車、新能源、工程機(jī)械等多個領(lǐng)域。除傳統(tǒng)燃油車熱管理外，公司加速拓展新能源汽車熱管理市場，目前已獲得特斯拉換熱模塊、寧德時代水冷板等訂單，并積極研發(fā)尾氣處理技術(shù)，已具備適合國六標(biāo)準(zhǔn)的尾氣處理產(chǎn)品。銀輪股份作為本土熱管理企業(yè)，在汽車集成化產(chǎn)品方面具有一定先發(fā)優(yōu)勢。銀輪股份、三花智控、奧特佳等本土熱管理企業(yè)目前均在布局熱泵空調(diào)、冷卻模塊等集成化產(chǎn)品。根據(jù)銀輪轉(zhuǎn)債募集說明書披露的信息，銀輪股份目前已獲得江鈴新能源GES熱泵空調(diào)系統(tǒng)、吉利PMA-2熱泵空調(diào)系統(tǒng)、北美新能源車企熱泵空調(diào)系統(tǒng)等項(xiàng)目定點(diǎn)配套，具備一定先發(fā)優(yōu)勢。本次轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目建成后，公司將

17、形成年產(chǎn)70萬套新能源乘用車熱泵空調(diào)系統(tǒng)，供應(yīng)鏈壁壘逐漸加深。業(yè)績方面，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)營收19.99億元，同比增長56.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元，同比增長13.05%，但尚未恢復(fù)至2019Q1水平。根據(jù)公司在2020年年報提出的經(jīng)營目標(biāo)，預(yù)計(jì)2021、2022、2023年分別實(shí)現(xiàn)營收73-76億元（相應(yīng)同比增速 15.43%-20.17%）、86-90億元和100-108億元。轉(zhuǎn)債方面，銀輪轉(zhuǎn)債主體評級AA，發(fā)行規(guī)模較小，目前尚未上市?？紤]到公司在汽車熱交換器等零部件領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢，以及公司積極布局熱泵空調(diào)等集成化產(chǎn)品領(lǐng)域，同時考慮國六標(biāo)準(zhǔn)支撐，銀輪轉(zhuǎn)債具有較高關(guān)注價值。中鼎轉(zhuǎn)

18、2，正股中鼎股份子公司德國TFH專注于熱管理管路業(yè)務(wù)，并持續(xù)拓展新能源車熱管理管路系統(tǒng)總成業(yè)務(wù)，目前已在寶馬、沃爾沃、奧迪、小鵬和理想等新能源汽車平臺實(shí)施配套。轉(zhuǎn)債方面，中鼎轉(zhuǎn)2主體評級較高，募集規(guī)模尚可，截至2021年7月1日的收盤價為121.39元，對應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價率為20.23%，絕對價格距理論價格上限仍有一定空間。整體來看，本土熱管理廠商在零部件上的布局各有所長，三花智控以閥類產(chǎn)品為主，銀輪股份主做油冷器，中鼎股份專注熱管理管路，業(yè)務(wù)邊界相對明確。而在集成化產(chǎn)品上，三花智控、銀輪股份乃至奧特佳、松芝股份等，均躋身于熱泵空調(diào)等較高層次的集成產(chǎn)品領(lǐng)域，產(chǎn)品邊界有所淡化。表 1：熱管理標(biāo)的（數(shù)據(jù)

19、截止日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)熱管理板塊三花轉(zhuǎn)債AA+30.00132.5022.13%公司汽車零部件主要產(chǎn)品包括熱力膨脹閥、儲液器、電子膨脹閥、電子水泵等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油車與新能源汽車。高瀾轉(zhuǎn)債A+2.80108.1913.75%公司 2019 年收購東莞市硅翔絕緣材料有限公司，東莞硅翔主營業(yè)務(wù)為新能源汽車動力電池?zé)峁芾砑捌囯娮又圃鞓I(yè)務(wù)。生產(chǎn)研發(fā)，產(chǎn)品應(yīng)用于商用車、工程機(jī)械、乘用車、新能源等領(lǐng)域。-7.00AA銀輪轉(zhuǎn)債公司主要業(yè)務(wù)是汽車空調(diào)等熱管理產(chǎn)品以及后處理排氣系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品有寶馬、沃爾沃、奧迪、大眾等

20、。20.23%121.3912.00AA+中鼎轉(zhuǎn) 2公司開拓的熱管理橡膠管路產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域排名全球前二，客戶主要數(shù)據(jù)來源：Wind，（二）汽車電子：關(guān)注國微轉(zhuǎn)債、捷捷轉(zhuǎn)債等重點(diǎn)新券汽車電子存量轉(zhuǎn)債主要包括國微轉(zhuǎn)債、捷捷轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、長信轉(zhuǎn)債、隆利轉(zhuǎn)債以及環(huán)旭轉(zhuǎn)債等，其中國微轉(zhuǎn)債和捷捷轉(zhuǎn)債具有較高關(guān)注價值。國微轉(zhuǎn)債和捷捷轉(zhuǎn)債的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)基本面信息我們已在此前發(fā)布的半導(dǎo)體&軍工行業(yè)轉(zhuǎn)債大盤點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)描述，在此不再贅述。汽車電子業(yè)務(wù)方面，國微轉(zhuǎn)債正股紫光國微主要產(chǎn)品包括車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和控制器產(chǎn)品，同時公司半導(dǎo)體功率器件和石英晶體頻率器件也可用于汽車電子領(lǐng)域。其中，根據(jù)國微轉(zhuǎn)債募集說明書，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品是公

21、司傳統(tǒng)終端類安全芯片產(chǎn)品，如高性能安全芯片THD89，主要用于遠(yuǎn)程協(xié)助和控制車輛等T-BOX場景，且相關(guān)產(chǎn)品已在國產(chǎn)汽車中實(shí)現(xiàn)小批量試用。而本期轉(zhuǎn)債主要募投項(xiàng)目車載控制器芯片則主要用于汽車整車控制領(lǐng)域，可提升汽車的動力性能、安全性能和經(jīng)濟(jì)性等。捷捷轉(zhuǎn)債正股捷捷微電的核心產(chǎn)品為半導(dǎo)體功率器件，而功率半導(dǎo)體器件作為汽車電子的核心，其成本在電動車中僅次于動力電池。其中，公司防護(hù)器件、MOSFET、碳化硅器件等均可用于汽車電子領(lǐng)域。轉(zhuǎn)債價位方面，捷捷轉(zhuǎn)債于6月29日上市，上市首日即成為絕對價格和估值“雙高品種”，但考慮到正股在晶閘管領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先地位，且積極布局MOSFET和IGBT業(yè)務(wù)，捷捷轉(zhuǎn)債暫時

22、無需考慮理論價格上限約束。聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、長信轉(zhuǎn)債、隆利轉(zhuǎn)債均在車載顯示領(lǐng)域有所布局，其中聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債正股聯(lián)創(chuàng)電子于2020年連續(xù)中標(biāo)特斯拉、華為、蔚來等多款車載光學(xué)產(chǎn)品，目前絕對價格距理論價格上限仍有一定空間。長信轉(zhuǎn)債長期處于高價高估值狀態(tài)。隆利轉(zhuǎn)債的絕對價格和估值則相對溫和。表 2：汽車電子標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)汽車電子板塊國微轉(zhuǎn)債AA+15.00-紫光國微主要產(chǎn)品包括車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和控制器產(chǎn)品，同時公司半導(dǎo)體功率器件和石英晶體頻率器件也可用于汽車電子領(lǐng)域。捷捷轉(zhuǎn)債AA-11.95138.0017.67%公司

23、是晶閘管領(lǐng)域龍頭，同時積極布局 MOSFET、IGBT，2020 年MOSFET 營收占比為 18.70%。長信轉(zhuǎn)債AA2.57143.308.23%公司從事觸控顯示領(lǐng)域，主要產(chǎn)品有液晶顯示用 ITO 導(dǎo)電膜玻璃和觸摸屏用 ITO 導(dǎo)電膜玻璃等，可應(yīng)用于手機(jī)、可穿戴設(shè)備和車載領(lǐng)域。隆利轉(zhuǎn)債AA-3.24109.4622.42%公司主營業(yè)務(wù)為背光顯示模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，可應(yīng)用于智能手機(jī)、車載顯示器等領(lǐng)域。聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債AA3.00123.0030.82%在車載鏡頭領(lǐng)域，公司是華為、蔚來車載光學(xué)的重要供應(yīng)商之一。環(huán)旭轉(zhuǎn)債AA+34.50116.3541.67%公司在汽車電子領(lǐng)域主要涉及穩(wěn)壓器、整流器

24、、電池管理系統(tǒng)、充電功率模組、液壓控制模組、電機(jī)控制器等產(chǎn)品。數(shù)據(jù)來源：Wind，（三）傳動&制動：伯特轉(zhuǎn)債具有較高關(guān)注價值在汽車傳動&制動領(lǐng)域，存量轉(zhuǎn)債主要包括伯特轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債、遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債、雙環(huán)轉(zhuǎn)債、新春轉(zhuǎn)債等，其中伯特轉(zhuǎn)債具有較高關(guān)注價值。伯特轉(zhuǎn)債，正股伯特利是國內(nèi)整車制動系統(tǒng)龍頭，具備機(jī)械制動系統(tǒng)產(chǎn)品和電控制動系統(tǒng)產(chǎn)品的自主正向開發(fā)能力。公司機(jī)械制動產(chǎn)品主要包括盤式制動器和輕量化制動零部件；電控制動產(chǎn)品主要包括EPB、ABS、ESC、WCBS等。公司客戶包括自主品牌（奇瑞汽車、長安汽車、廣汽集團(tuán)等）、合資品牌（上汽通用、東風(fēng)日產(chǎn)、江鈴福特、長安福特等）和外資品牌（通用等）。隨著汽車電動化

25、、智能化程度不斷加深，線控制動可進(jìn)行能量回收、反應(yīng)時間短等優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯，線控制動可能成為汽車制動的最終形態(tài)。根據(jù)公司2020年年報，公司2016年開始布局WCBS的研發(fā)工作，2019年7月完成新產(chǎn)品研發(fā)并發(fā)布產(chǎn)品， 2020年底已實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)30萬套線控制動系統(tǒng)產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)2021年將有三個以上車型批量生產(chǎn)。同時公司W(wǎng)CBS2.0處在研發(fā)當(dāng)中，可滿足L4及以上級智能駕駛對線控制動功能需求。此外，公司基于前視攝像系統(tǒng)的ADAS系統(tǒng)研發(fā)工作持續(xù)推進(jìn)，A輪樣機(jī)已經(jīng)裝車測試，截至2020年末已經(jīng)獲得兩家主機(jī)廠定點(diǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)于2022年上半年量產(chǎn)。業(yè)績方面，公司2020年總營收為30.42億元，同比減

26、少3.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元，同比增長14.9%。業(yè)績同比增長主要由于2019年計(jì)提減值，歸母凈利潤基數(shù)較低所致（對銀翔、力帆應(yīng)收賬款及存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備）。此外，公司已實(shí)現(xiàn)全資控股威海伯特利（此前持股51%），預(yù)期將增厚公司歸母凈利潤。2021Q1公司實(shí)現(xiàn)營收7.86億元，同比增長32.42%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長22.44%，均超過2019Q1水平。轉(zhuǎn)債價位方面，伯特轉(zhuǎn)債于近期發(fā)行，目前尚未上市?？紤]到公司在國內(nèi)汽車制動領(lǐng)域的龍頭地位，及短期內(nèi)EPB滲透率穩(wěn)步提升，中長期線控制動和ADAS產(chǎn)品逐步放量，伯特轉(zhuǎn)債上市后建議持續(xù)關(guān)注。貝斯轉(zhuǎn)債，正股貝斯特主營業(yè)務(wù)為精密零

27、部件和智能裝備及工裝。其中，精密零部件業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為渦輪增壓器精密軸承件、葉輪等?？蛻舴矫妫疽殉蔀樯w瑞特、康明斯、博馬科技、博世（中國）、特斯拉等供應(yīng)商。轉(zhuǎn)債價位方面，截至2021年 7月1日，貝斯轉(zhuǎn)債絕對價格為105.72元，轉(zhuǎn)股溢價率為32.10%，當(dāng)前估值水平在資質(zhì)相近的品種中處在相對較高水平。遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債，發(fā)行人遠(yuǎn)東傳動是國內(nèi)非等速傳動軸生產(chǎn)龍頭，主要產(chǎn)品包括非等速傳動軸和等速驅(qū)動軸。其中，非等速傳動軸主要運(yùn)用于商用車、工程機(jī)械等；等速驅(qū)動軸主要應(yīng)用于乘用車。轉(zhuǎn)債方面，遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債絕對價格距理論價格上限仍有一定空間，估值也較為溫和。雙環(huán)轉(zhuǎn)債，正股雙環(huán)傳動是全球最大的專業(yè)齒輪散件制造企業(yè)，目

28、前已公告將提前行使贖回權(quán)。表 3：傳動&制動板塊標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)傳動&制動板塊公司是汽車制動系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)商，具備高性能電控產(chǎn)品與智能駕伯特轉(zhuǎn)債AA9.02-駛產(chǎn)品自主正向開發(fā)能力，主要產(chǎn)品包括機(jī)械制動和電控制動產(chǎn)品。公司是燃油汽車、新能源汽車以及飛機(jī)機(jī)艙零部件產(chǎn)品供應(yīng)商，并為貝斯轉(zhuǎn)債AA-6.00105.7232.10%特斯拉提供汽車零部件精密小件。公司非等速傳動軸主要應(yīng)用于商用車、工程機(jī)械（裝載機(jī)、起重機(jī)）、遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債AA5.44119.990.87%特種車輛等；等速驅(qū)動軸則主要應(yīng)用于乘用

29、車。公司主要產(chǎn)品為機(jī)械傳動齒輪及其相關(guān)零部件，主要應(yīng)用于新能源汽雙環(huán)轉(zhuǎn)債AA5.13149.50-1.30%車動力驅(qū)動裝置等。雷迪轉(zhuǎn)債A+1.66113.8921.50%公司主要產(chǎn)品包括輪轂軸承、輪轂軸承單元、圓錐軸承等。公司是軸承、精密機(jī)械零部件及各類空調(diào)管路產(chǎn)品供應(yīng)商，為國內(nèi)外新春轉(zhuǎn)債AA-3.30112.165.41%汽車、工業(yè)機(jī)械、新能源領(lǐng)域等產(chǎn)業(yè)提供主機(jī)配套。公司是園林機(jī)械零部件、汽車零部件和液壓零部件產(chǎn)品供應(yīng)商，產(chǎn)品鋒龍轉(zhuǎn)債A+2.45111.439.04%包括多種品規(guī)的精密鋁壓鑄及鐵件汽車零部件等。公司主營制動系統(tǒng)、汽車電子控制系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、輪轂電機(jī)以亞太轉(zhuǎn)債AA9.991

30、05.8736.83%及線控底盤系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)以及銷售。數(shù)據(jù)來源：Wind，（四）模具、精密鑄件（輕量化）：明泰和文燦轉(zhuǎn)債的價格已處在市場高位模具、精密鑄件存量品種主要包括明泰轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、祥鑫轉(zhuǎn)債、道恩轉(zhuǎn)債、聯(lián)誠轉(zhuǎn)債等。其中，明泰轉(zhuǎn)債和文燦轉(zhuǎn)債資質(zhì)相對較強(qiáng)，但絕對價格已處在市場高位。明泰轉(zhuǎn)債，正股明泰鋁業(yè)是國內(nèi)鋁加工行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋鋁板帶箔和鋁型材兩大門類。公司在汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品主要有汽車鋁板、罐車料、汽車散熱器料、汽車發(fā)動機(jī)覆蓋件、新能源車電池托盤等，主要客戶包括中國重汽、東風(fēng)、比亞迪、蔚來等。轉(zhuǎn)債方面，截至2021年7月1日，明泰轉(zhuǎn)債絕對價格為190.63元，轉(zhuǎn)股溢價率為 2.

31、84%。值得注意的是，明泰轉(zhuǎn)債已超過此前約定的不提前贖回期（2021/3/30-2021/6/28），目前開始重新累計(jì)觸發(fā)進(jìn)度（3/30），建議關(guān)注后續(xù)相關(guān)贖回情況。文燦轉(zhuǎn)債，發(fā)行人文燦股份屬于典型的汽車輕量化品種，專業(yè)從事汽車鋁合金精密鑄件領(lǐng)域，產(chǎn)品可應(yīng)用于汽車發(fā)動機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等。公司客戶主要包括大眾、奔馳、寶馬、特斯拉、廣汽新能源、比亞迪、長城汽車等國內(nèi)外知名整車廠商。轉(zhuǎn)債方面，文燦轉(zhuǎn)債此前曾發(fā)布公告稱在2021/4/28至2021/7/27區(qū)間內(nèi)均不行使提前贖回權(quán)。當(dāng)前轉(zhuǎn)債絕對價格在正股行情驅(qū)動下，重新回到市場較高水平，目前轉(zhuǎn)股溢價率已收斂接近于0。道恩轉(zhuǎn)債，正

32、股道恩股份主要從事熱塑性彈性體（TPV）、改性塑料等業(yè)務(wù)，產(chǎn)品可運(yùn)用于汽車輕量化領(lǐng)域，終端客戶包括一汽集團(tuán)、上海大眾、長城汽車等。此外，公司于6月30日在互動平臺表示，公司是庫博公司的TPV原材料供應(yīng)商，而美國庫博是特斯拉一級供應(yīng)商。轉(zhuǎn)債方面，道恩轉(zhuǎn)債絕對價格處在市場較低位置，而轉(zhuǎn)股溢價率處在較高水平，轉(zhuǎn)債股性相對較弱。此外，汽模轉(zhuǎn)2于近期遭遇債項(xiàng)評級下調(diào)，由此前的AA調(diào)整為AA-。表 4：模具、精密鑄件（輕量化）標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)模具、精密鑄件（輕量化）明泰轉(zhuǎn)債AA10.97190.632.8

33、4%公司輕量化業(yè)務(wù)包括汽車鋁板、罐車料、汽車散熱器料、汽車發(fā)動機(jī)覆蓋件、新能源車電池托盤、充電樁用鋁等。祥鑫轉(zhuǎn)債AA-6.4799.3348.75%公司主要產(chǎn)品包括汽車精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件，通信設(shè)備精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件，其他精密沖壓模具和金屬結(jié)構(gòu)件。聯(lián)誠轉(zhuǎn)債A2.60105.0025.16%公司主要產(chǎn)品為精密機(jī)械零部件，主要應(yīng)用于商用車、工程機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、乘用車等行業(yè)。汽模轉(zhuǎn) 2AA-3.10109.6513.40%數(shù)據(jù)來源：Wind，公司是全球生產(chǎn)規(guī)模最大的汽車覆蓋件模具企業(yè)，主要產(chǎn)品包括汽車車身覆蓋件模具、汽車車身沖壓件、檢具及裝焊夾具等。統(tǒng)、制動系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件及其他汽車零部件

34、。1.89%178.521.43AA-文燦轉(zhuǎn)債公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于中高檔汽車的發(fā)動機(jī)系統(tǒng)、變速箱系統(tǒng)、底盤系公司（美國）等全球汽車密封系統(tǒng)龍頭企業(yè)建立了合作關(guān)系。65.84%101.703.60AA-道恩轉(zhuǎn)債公司主要產(chǎn)品包括熱塑性彈性體，公司已經(jīng)與鬼怒川（日本）、庫博客戶包括麥格納集團(tuán)、博澤集團(tuán)等國際知名汽車零部件企業(yè)。31.49%103.003.01A+威唐轉(zhuǎn)債公司主要從事汽車沖壓模具及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造及銷售，（五）發(fā)電機(jī)：存量轉(zhuǎn)債多為新能源車發(fā)電機(jī)零部件品種汽車發(fā)電機(jī)存量相關(guān)品種主要包括精達(dá)轉(zhuǎn)債（特種電磁線）、金力轉(zhuǎn)債（磁鋼）、中鼎轉(zhuǎn)2（新能源汽車電機(jī)高速油封配套）、百達(dá)轉(zhuǎn)債（發(fā)電

35、機(jī)爪極）、長城轉(zhuǎn)債（電磁線）等。其中，精達(dá)轉(zhuǎn)債的扁平電磁線業(yè)務(wù)可運(yùn)用于新能源車扁線繞組電機(jī)。根據(jù)公司2020年年報披露的信息，公司目前已拿到日系汽車用精密扁線訂單，并在2020年通過了德系、美系及國內(nèi)新能源汽車廠家頭部企業(yè)的認(rèn)證。轉(zhuǎn)債方面，精達(dá)轉(zhuǎn)債絕對價格在正股行情驅(qū)動下達(dá)到了市場極端高位，同時精達(dá)轉(zhuǎn)債已于近期公告在2021年6月16日至2021年12月15日內(nèi)均不提前行使贖回權(quán)。金力轉(zhuǎn)債，正股金力永磁2020年新能源汽車和汽車零部件相關(guān)收入為3.26億元，同比增長48.07%，營收占比約為13.48%。根據(jù)公司2020年年報披露，2020年公司新能源汽車驅(qū)動電機(jī)磁鋼產(chǎn)品出貨量可裝配新能源乘用

36、車約45萬輛?？蛻舴矫?，公司在新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域的客戶包括特斯拉、比亞迪、聯(lián)合汽車電子、上汽、蔚來、大眾（MEB純電動平臺）、通用（BEV3全球電動車平臺）、博世等。轉(zhuǎn)債方面，截至2021年7月1日，金力轉(zhuǎn)債的絕對價格為129.47元，轉(zhuǎn)股溢價率為8.64%，價位結(jié)構(gòu)基本反映了市場對轉(zhuǎn)債后續(xù)觸發(fā)強(qiáng)贖的預(yù)期。表 5：發(fā)電機(jī)板塊標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)發(fā)電機(jī)板塊精達(dá)轉(zhuǎn)債AA6.85175.343.16%公司是國內(nèi)規(guī)模最大的特種電磁線制造企業(yè)，主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)銷售特種電磁線、特種導(dǎo)體。百達(dá)轉(zhuǎn)債A+2.

37、80104.8922.88%公司主要業(yè)務(wù)是研發(fā)、制造和銷售各類壓縮機(jī)零部件、汽車零部件，公司產(chǎn)品發(fā)電機(jī)爪極是現(xiàn)代汽車上使用的交流發(fā)電機(jī)的主要形式。長城轉(zhuǎn)債AA-6.34115.4711.51%數(shù)據(jù)來源：Wind，公司是國內(nèi)電磁線業(yè)務(wù)的主要制造商之一。公司產(chǎn)品應(yīng)用可覆蓋工業(yè)電機(jī)、家用電器、汽車電機(jī)、電動工具、儀器儀表等領(lǐng)域。主要產(chǎn)品為高性能釹鐵硼永磁材料。8.64%129.474.34AA-金力轉(zhuǎn)債公司是新能源汽車、節(jié)能變頻空調(diào)及風(fēng)電領(lǐng)域的全球領(lǐng)先磁鐵供應(yīng)商，發(fā)電機(jī)相關(guān)業(yè)務(wù)有新能源汽車電機(jī)高速油封配套等。20.23%121.3912.00AA+中鼎轉(zhuǎn) 2公司主要業(yè)務(wù)包括空氣懸掛系統(tǒng)、輕量化底盤系

38、統(tǒng)、流體管路系統(tǒng)等，（六）行駛&轉(zhuǎn)向：板塊數(shù)目較多，但整體規(guī)模較小汽車行駛&轉(zhuǎn)向板塊存量品種數(shù)目較多，主要包括彤程轉(zhuǎn)債、大業(yè)轉(zhuǎn)債等輪胎相關(guān)品種，以及凱中轉(zhuǎn)債（換向器）、德爾轉(zhuǎn)債（轉(zhuǎn)向泵）、正裕轉(zhuǎn)債（懸架系統(tǒng)減震器）、今飛轉(zhuǎn)債（鋁合金車輪）等零部件品種。彤程轉(zhuǎn)債，正股彤程新材是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)涵蓋汽車/輪胎用特種材料，電子材料和可降解材料三大領(lǐng)域。其中輪胎業(yè)務(wù)方面，公司客戶主要包括普利司通、米其林、固特異、馬牌、倍耐力等國際知名輪胎企業(yè)。此外，公司還是德國巴斯夫、EVONIK、法國道達(dá)爾、日本住友化學(xué)等在國內(nèi)輪胎橡膠行業(yè)的重要貿(mào)易伙伴。產(chǎn)能方面，根據(jù)公司2020年

39、年報披露的信息，公司產(chǎn)能達(dá)到12.2萬噸。其中，彤程化學(xué)高純對叔丁基苯酚及橡膠功能助劑5萬噸，華奇化工酚醛樹脂及各類加工助劑7.2萬噸。轉(zhuǎn)債價位方面，截至2021年7月1日，彤程轉(zhuǎn)債絕對價格為143.44元，轉(zhuǎn)股溢價率為1.28%?？紤]到彤程轉(zhuǎn)債目前尚未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，短期內(nèi)價格暫不受贖回條款的限制。凱中轉(zhuǎn)債，正股凱中精密是汽車換向器領(lǐng)先廠商，主要產(chǎn)品包括換向器、集電環(huán)、新能源汽車零組件等。除傳統(tǒng)業(yè)務(wù)換向器之外，公司在新能源汽車零組件領(lǐng)域也有所布局。客戶方面，公司已向博世、戴姆勒、豐田、電裝、采埃孚、馬勒等廠商供貨。轉(zhuǎn)債價位方面，截至2021年7月1日，凱中轉(zhuǎn)債絕對價格為107元，已接近純債價值1

40、03.23元，轉(zhuǎn)債下探空間相對有限。表 6：行駛&轉(zhuǎn)向板塊標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)行駛&轉(zhuǎn)向零部件板塊公司提供核心精密零組件以及核心精密零組件一體化解決方案，主要凱中轉(zhuǎn)債AA4.16107.0030.30%客戶包括德國博世、戴姆勒、豐田汽車、日本電裝、采埃孚等。公司是以電泵、電機(jī)及機(jī)械泵類產(chǎn)品、降噪（NVH）隔熱及輕量化類德爾轉(zhuǎn)債AA-2.51105.0051.84%產(chǎn)品、電控、汽車電子類產(chǎn)品為核心的汽車零部件系統(tǒng)供應(yīng)商。公司產(chǎn)品覆蓋汽車鋁合金車輪、摩托車鋁合金車輪、電動自行車車輪今飛轉(zhuǎn)債A+1.72

41、108.5045.97%與中間合金領(lǐng)域。公司主要產(chǎn)品為汽車懸架系統(tǒng)減震器、汽車橡膠減震產(chǎn)品以及發(fā)動機(jī)正裕轉(zhuǎn)債A+1.50108.7028.60%密封件等汽車零部件。公司主要產(chǎn)品為電極箔以及新能源汽車相關(guān)的功率轉(zhuǎn)換集成控制器、華鋒轉(zhuǎn)債A3.12112.965.99%整車控制器、高壓配件等。輪胎板塊公司是全球最大的輪胎橡膠用特種酚醛樹脂供應(yīng)商，主營業(yè)務(wù)涵蓋汽彤程轉(zhuǎn)債AA8.00143.441.28%車輪胎用特種材料、電子材料和可降解材料。公司主要從事煤焦油的加工及炭黑產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為炭永東轉(zhuǎn)債AA-3.37104.7046.46%黑，包括輪胎用炭黑等。公司是目前國內(nèi)規(guī)模最大的胎圈鋼絲制

42、造企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于乘用大業(yè)轉(zhuǎn)債AA-5.00101.0047.77%車輪胎、載重輪胎、工程輪胎以及航空輪胎等各種輪胎制品。數(shù)據(jù)來源：Wind，（七）內(nèi)外飾：板塊整體價格均處在市場極端高位內(nèi)外飾存量品種主要包括新泉轉(zhuǎn)債、常汽轉(zhuǎn)債、鈞達(dá)轉(zhuǎn)債和模塑轉(zhuǎn)債等。其中，新泉轉(zhuǎn)債以儀表板總成、頂置文件柜總成、門內(nèi)護(hù)板總成等業(yè)務(wù)為主；常汽轉(zhuǎn)債主要從事于門內(nèi)護(hù)板總成、儀表板總成、副儀表板總成、立柱總成等領(lǐng)域；鈞達(dá)轉(zhuǎn)債和模塑轉(zhuǎn)債則更多專注于保險杠等板塊。整體來看，板塊內(nèi)各品種的絕對價格均處在市場極端高位。表 7：內(nèi)外飾標(biāo)的（數(shù)據(jù)截止日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）

43、轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)內(nèi)外飾板塊常汽轉(zhuǎn)債AA-2.30186.01-1.45%公司是國內(nèi)汽車內(nèi)飾件主要產(chǎn)品供應(yīng)商之一，主要客戶包括一汽大眾、北京奔馳、特斯拉、大眾 MEB、奔馳 EQB 等汽車品牌。新泉轉(zhuǎn)債AA-0.78217.854.44%公司是汽車飾件整體解決方案提供商，目前擁有較為完善的汽車飾件產(chǎn)品系列，并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在商用車及乘用車應(yīng)用領(lǐng)域的全覆蓋。轎車保險杠、防擦條等汽車裝飾件的生產(chǎn)與銷售。121.34%163.191.31AA-模塑轉(zhuǎn)債公司是高端汽車外飾件系統(tǒng)服務(wù)國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，在汽車領(lǐng)域主要從事數(shù)據(jù)來源：Wind，（八）其他汽車零部件：星宇轉(zhuǎn)債已公告提前贖回其他汽車零部件存量品種主

44、要包括星宇轉(zhuǎn)債（車燈）、德爾轉(zhuǎn)債（降噪隔熱）、美力轉(zhuǎn)債（汽車彈簧）和永鼎轉(zhuǎn)債（汽車線束）等。其中關(guān)注度較高的車燈龍頭品種星宇轉(zhuǎn)債已于6月29日發(fā)布提前贖回公告。德爾轉(zhuǎn)債，發(fā)行人德爾股份除轉(zhuǎn)向泵業(yè)務(wù)之外，還通過控股子公司CCI開展降噪（NVH）隔熱類產(chǎn)品。主要客戶包括戴姆勒、寶馬、大眾、福特、雷諾日產(chǎn)、菲亞特克萊斯勒、通用等。此外，CCI還積極開拓國內(nèi)市場，目前吉利、奇瑞等項(xiàng)目已經(jīng)量產(chǎn)，并獲得了長城等項(xiàng)目定點(diǎn)。表 8：其他汽車零部件標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日）主體信用名稱評級債券余額（億元）收盤價（元）轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)其他相關(guān)領(lǐng)域星宇轉(zhuǎn)債AA+14.79141.98

45、-1.34%公司是國內(nèi)規(guī)模較大的民族品牌車燈制造企業(yè)之一。產(chǎn)品包括汽車前照燈、后組合燈、霧燈、日間行車燈、室內(nèi)燈、氛圍燈等。德爾轉(zhuǎn)債AA-2.51105.0051.84%公司主要產(chǎn)品為降噪（NVH）隔熱及輕量化類產(chǎn)品，電泵、電機(jī)及機(jī)械泵類產(chǎn)品，電控、汽車電子類產(chǎn)品。整車廠同步設(shè)計(jì)開發(fā)、產(chǎn)品制造的完整塑料內(nèi)外飾件配套能力。3.73%146.201.41AA-鈞達(dá)轉(zhuǎn)債公司業(yè)務(wù)涵蓋汽車儀表板、保險杠等汽車塑料內(nèi)外飾件產(chǎn)品，擁有與和汽車線束等業(yè)務(wù)。42.56%102.962.61AA-永鼎轉(zhuǎn)債公司電力傳輸產(chǎn)業(yè)包含電纜、特纜、EPC 電力工程總承包、超導(dǎo)電力通用彈簧及其他彈簧產(chǎn)品等五大類，產(chǎn)品主要應(yīng)用于

46、汽車行業(yè)。7.84%110.153.00A+美力轉(zhuǎn)債公司主要業(yè)務(wù)包括懸架系統(tǒng)彈簧、動力系統(tǒng)彈簧、車身及內(nèi)飾彈簧、數(shù)據(jù)來源：Wind，二、整車&動力電池領(lǐng)域關(guān)注整車板塊重點(diǎn)個券整車板塊，根據(jù)廣發(fā)汽車團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)2，本輪乘用車去庫存主要源自下游需求復(fù)蘇疊加芯片短缺導(dǎo)致的庫存被動下降。從長期來看，反而對盈利有所支撐，有望迎來庫存周期和需求周期的共振。動力電池作為汽車單車價值量最大板塊，同時也是轉(zhuǎn)債優(yōu)質(zhì)標(biāo)的聚集地，長期以來一直受到投資者廣泛關(guān)注，但當(dāng)前存量優(yōu)質(zhì)品種絕對價格基本處在市場顯著高位。整車板塊整車制造經(jīng)銷駕培隔膜鋰鈷鋰電箔鋰電模組正極材料長 汽廣 匯星 源盛 屯嘉 元欣 旺光 華廣 汽東 時恩 捷

47、中 礦鼎 勝鵬 輝道 氏動力電池板塊整車&動力電池圖6：整車和動力電池產(chǎn)業(yè)鏈存量品種數(shù)據(jù)來源：Wind，（一）整車：關(guān)注長汽轉(zhuǎn)債和廣汽轉(zhuǎn)債在整車板塊，存量轉(zhuǎn)債主要包括長汽轉(zhuǎn)債、廣汽轉(zhuǎn)債、小康轉(zhuǎn)債、廣匯轉(zhuǎn)債（經(jīng)銷）、東時轉(zhuǎn)債（駕培）、永安轉(zhuǎn)債（共享汽車）等，其中長汽轉(zhuǎn)債具有較高關(guān)注價值，廣汽轉(zhuǎn)債的配置價值也值得關(guān)注。長汽轉(zhuǎn)債，正股長城汽車是國內(nèi)最大的SUV和皮卡制造企業(yè)之一。公司目前擁有哈弗、WEY、長城皮卡和歐拉四大品牌，產(chǎn)品主要包括SUV、轎車和皮卡等三大品類，同時涉及傳統(tǒng)動力車型和新能源車型。根據(jù)公司2020年年報數(shù)據(jù)，公司哈弗品牌年度銷量連續(xù)11年在國內(nèi)SUV市場位居第一；WEY品牌成為

48、首個銷量累計(jì)40萬輛的中國豪華SUV品牌。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，公司2020年在國內(nèi)皮卡市場占據(jù)47%的份額，顯著高于第二名江鈴汽車的14%；且公司近年來皮卡市場份額不斷攀升，2020年相比2018年上升16%。公司歐拉品牌也穩(wěn)居國內(nèi)新能源車行業(yè)第一梯隊(duì)。公司歐拉R1 2020年銷量為4.68萬輛，在新能源乘用車市場成為僅次于特斯拉Model 3和五菱宏光MINI的暢銷車型。此2 詳細(xì)的點(diǎn)評請查看廣發(fā)汽車團(tuán)隊(duì)發(fā)布的汽車行業(yè) 2021 年中期策略汽車行業(yè)全年需求無憂。外，公司提出咖啡智駕“331”戰(zhàn)略，加快智能化轉(zhuǎn)型。感知層面，咖啡智駕將采用“8個毫米波雷達(dá)+8個攝像頭+3個激光雷達(dá)+12個超聲波雷達(dá)

49、+高精地圖”方案，其中激光雷達(dá)采用Ibeo固態(tài)激光雷達(dá)。決策層面，咖啡智駕將采用高通Snapdragon Ride平臺，算力可達(dá)700+TOPS，為實(shí)現(xiàn)高級別自動駕駛提供算力冗余。截止目前，咖啡智駕首款車型WEY摩卡已經(jīng)上市。業(yè)績方面，2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收311.17億元，同比增長150.62%，相較2019Q1增長37.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.39億元，2020Q1虧損6.50億元，相較2019Q1增長 112.01%。營收和業(yè)績均已明顯超過疫情前水平。轉(zhuǎn)債價位方面，長汽轉(zhuǎn)債于近期發(fā)行，目前尚未上市?？紤]到公司在SUV和皮卡市場的領(lǐng)先地位，同時考慮到公司積極推進(jìn)智能化轉(zhuǎn)型，且已有智

50、能化新品WEY摩卡成功上市，長汽轉(zhuǎn)債上市后建議持續(xù)關(guān)注。廣汽轉(zhuǎn)債，正股廣汽集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋乘用車、商用車、摩托車、零部件等。其中，乘用車主要通過廣汽傳祺（廣汽乘用車）、廣汽埃安、廣汽本田、廣汽豐田、廣汽菲克、廣汽三菱、廣汽蔚來（合創(chuàng)科技）生產(chǎn)，全面覆蓋轎車、SUV和MPV；商用車主要通過廣汽日野、廣汽比亞迪生產(chǎn)，產(chǎn)品包括輕、重型卡車，工程車，大中型客車等。根據(jù)公司5月產(chǎn)銷快報，公司2020年5月汽車銷量為17.68萬輛，同比增長6.75%； 2020年1-5月汽車銷量為86.05萬輛，同比增長34.87%。具體到品牌，廣汽本田、廣汽豐田和廣汽乘用車為公司基本盤，5月分別銷售6.49萬輛（同比增長6

51、.90%），7.00萬輛（同比增長3.73%）和2.60萬輛（同比增長15.49%）； 廣汽埃安作為公司電動主力品牌，表現(xiàn)亮眼，5月銷售8416輛，同比增長104.97%。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，Aion S在2021年5月和2021年1-5月新能源銷量排行榜上均位列第五名。公司近年來積極推進(jìn)電動化、智能化轉(zhuǎn)型。電動化方面，根據(jù)公司十四五規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2025年實(shí)現(xiàn)汽車產(chǎn)銷350萬輛，其中新能源銷量占比達(dá)到20%。智能化方面，公司ADiGO 3.0智駕互聯(lián)生態(tài)系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn)L3級別自動駕駛；自主研發(fā)的全球首個5G V-BOX已搭載Aion V車型上市；并與百度、華為在智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域全面合作。根據(jù)公司

52、5月14日投資者活動記錄，公司與華為合作的L4自動駕駛汽車計(jì)劃將于 2024年推出。業(yè)績方面，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)營收160.24億元，同比增長47.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.66億元，同比增長1896.65%，業(yè)績顯著改善。轉(zhuǎn)債價位方面，截至2021年7月1日，廣汽轉(zhuǎn)債主體評級為AAA，絕對價格為109.32元，接近純債價值104.35元，債底支撐較強(qiáng)，具有一定配置價值。表 9：整車標(biāo)的（數(shù)據(jù)截至日期：2021 年 7 月 1 日）名稱主體信用債券余額收盤價轉(zhuǎn)股溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)評級（億元）（元）整車板塊長城汽車是國內(nèi)最大的 SUV 和皮卡制造企業(yè)之一。公司目前擁有哈長汽轉(zhuǎn)債AAA35.

53、00-弗、WEY、長城皮卡和歐拉四大品牌，產(chǎn)品主要包括 SUV、轎車和皮卡等三大品類，同時涉及傳統(tǒng)動力車型和新能源車型。公司打造了基于全新純電專屬平臺的AionS 和AionLX 兩款純電汽車，廣汽轉(zhuǎn)債AAA25.49109.3219.22%同時自主研發(fā)了 ADiGO（智駕互聯(lián)）生態(tài)系統(tǒng)，已具備量產(chǎn) L3 級自動駕駛技術(shù)水平。小康轉(zhuǎn)債AA-2.39469.459.89%公司擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的新能源電動汽車核心三電技術(shù)，是一家集乘用車、商用車、動力總成及其他零部件于一體的綜合型汽車制造企業(yè)。廣匯轉(zhuǎn)債AA+33.6991.4530.23%公司是中國最大的乘用車經(jīng)銷與服務(wù)集團(tuán)，主要從事乘用車經(jīng)銷、乘用車

54、售后服務(wù)、乘用車衍生服務(wù)等覆蓋乘用車服務(wù)全生命周期的業(yè)務(wù)。東時轉(zhuǎn)債AA0.98130.5854.79%公司主營業(yè)務(wù)是機(jī)動車駕駛員培訓(xùn)，目前正在積極推進(jìn) VR+AI 人工智能教學(xué)與傳統(tǒng)教學(xué)相結(jié)合的新培訓(xùn)模式。永安轉(zhuǎn)債AA-7.43112.856.27%公司主要產(chǎn)品為共享汽車系統(tǒng)（新能源汽車）、共享助力車系統(tǒng)、新一代公共自行車系統(tǒng)、網(wǎng)約車等共享出行平臺服務(wù)。數(shù)據(jù)來源：Wind，（二）動力電池：重點(diǎn)品種絕對價格均處在市場較高位置動力電池相關(guān)存量品種數(shù)目較多，主要包括隔膜領(lǐng)域的星源轉(zhuǎn)2、恩捷轉(zhuǎn)債，上游鋰鈷材料的盛屯轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債，鋰電銅箔、鋁箔的嘉元轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債，鋰電模組的欣旺轉(zhuǎn)債、鵬輝轉(zhuǎn)債，以及正

55、極材料相關(guān)的光華轉(zhuǎn)債、道氏轉(zhuǎn)債等。在已進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的品種當(dāng)中，恩捷轉(zhuǎn)債、盛屯轉(zhuǎn)債、中礦轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債的絕對價格來到了市場較高水平，而欣旺轉(zhuǎn)債已公告提前行使贖回權(quán)。星源轉(zhuǎn)2，正股星源材質(zhì)是全球中高端鋰離子電池隔膜主流供應(yīng)商之一。公司同時具備干法、濕法和涂覆隔膜制備技術(shù)，并擁有鋰離子電池隔膜微孔制備工藝的自主知識產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、儲能電站等領(lǐng)域。根據(jù)公司本期轉(zhuǎn)債募集說明書，2019年公司在國內(nèi)干法隔膜市場的份額為28%，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯；在國內(nèi)濕法隔膜市場的份額為8%，較2018年提升約5pct。客戶方面，公司已覆蓋包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、中航鋰電、天津力神、欣旺達(dá)、孚能科技、LG

56、化學(xué)、三星SDI、日本村田、SAFT在內(nèi)的國內(nèi)外知名鋰離子電池廠商。產(chǎn)能方面，截至2020年9月30日，公司干法隔膜產(chǎn)能為3.99億平方米；濕法隔膜產(chǎn)能為5.76億平方米。業(yè)績方面，2020Q1，公司營收為4.22億元，同比增長238.51%；扣非歸母凈利潤為0.57億元，同比增長413.56%。轉(zhuǎn)債方面，截至2021年7月1日，星源轉(zhuǎn)2絕對價格為189.10元，轉(zhuǎn)股溢價率為-8.75%。星源轉(zhuǎn)2即將于7月26日進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，可適當(dāng)關(guān)注潛在的深度負(fù)溢價套利博弈機(jī)會。嘉元轉(zhuǎn)債，正股嘉元科技是國內(nèi)高性能鋰電銅箔行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，已成為包括寧德時代、比亞迪在內(nèi)的多家大型動力電池廠商的鋰電銅箔核心供應(yīng)商。公司主營鋰離子電池用4.512m各類高性能電解銅箔及PCB