1、非標(biāo)爆雷城投主體的行政級(jí)別以區(qū)縣級(jí)居多，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)占比達(dá)到 51%，青海、甘肅、廣西出現(xiàn)省級(jí)平臺(tái)非標(biāo)爆雷事件；多數(shù)爆雷主體不在 wind 及銀保監(jiān)城投名單內(nèi)。非標(biāo)爆雷城投主體是否也是發(fā)債主體？非標(biāo)爆雷城投主體中有四成（19 家）是發(fā)債主體。非標(biāo)爆雷對(duì)城投債市場(chǎng)有何直接影響？爆雷對(duì)城投債直接影響較小，從價(jià)的角度來(lái)看，多數(shù)爆雷主體在發(fā)生爆雷事件后債券 YTM 估值立刻小幅上行，但上行幅度有限。從量的角度來(lái)看，多數(shù)非標(biāo)爆雷城投平臺(tái)的債券在二級(jí)市場(chǎng)上交易不活躍。爆雷主體二級(jí)成交價(jià)格漲跌分布較分散，難以用于預(yù)判爆雷。非標(biāo)爆雷對(duì)城投債有何間接影響？平均每家爆雷主體與近 6 家發(fā)債平臺(tái)相關(guān)：通過(guò)梳理 47

2、家非標(biāo)爆雷城投關(guān)聯(lián)的發(fā)債平臺(tái)數(shù)分布在 0 到 26 家，多數(shù)都在 5 家以內(nèi)，關(guān)聯(lián)了 10 家以上發(fā)債主體的爆雷主體僅有 7 家。多數(shù)發(fā)債平臺(tái)僅關(guān)聯(lián) 1 家爆雷主體：與非標(biāo)爆雷間接相關(guān)的發(fā)債主體共有 125 家，每家涉及的非標(biāo)爆雷城投數(shù)分布在 1 到 4家以內(nèi)，多數(shù)只間接關(guān)聯(lián)了一家非標(biāo)爆雷主體，關(guān)聯(lián)超過(guò) 3 家非標(biāo)爆雷主體的發(fā)債主體僅有 4 家。關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體之間的關(guān)系以何種居多？關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體的關(guān)聯(lián)關(guān)系分兩個(gè)層級(jí)：?jiǎn)我粚蛹?jí)展開(kāi)的關(guān)系：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體是非標(biāo)爆雷主體的股東、子公司、擔(dān)保人以及被擔(dān)保方。拓展層級(jí)展開(kāi)的關(guān)系：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體是非標(biāo)爆雷主體的股東的上級(jí)公司、共同投資人

3、、孫公司、兄弟公司等。關(guān)聯(lián)發(fā)債主體多為非標(biāo)爆雷主體的擔(dān)保人（18%）和共同投資人（14%）。風(fēng)險(xiǎn)提示：非標(biāo)信息披露不準(zhǔn)確正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250017 非標(biāo)違約/負(fù)面主體有何特征？ 4 HYPERLINK l _TOC_250016 省份分布：貴州、云南是非標(biāo)違約/負(fù)面重災(zāi)區(qū) 4 HYPERLINK l _TOC_250015 城市分布：黔南、遵義、保山、安順?lè)菢?biāo)爆雷多發(fā) 4 HYPERLINK l _TOC_250014 行政級(jí)別：區(qū)縣級(jí)平臺(tái)占半數(shù)，青/隴/桂發(fā)生省級(jí)平臺(tái)爆雷 6 HYPERLINK l _TOC_250013 監(jiān)管特征：爆雷平臺(tái)多為 WIND 和銀

4、保監(jiān)名單外城投 6 HYPERLINK l _TOC_250012 是否發(fā)債：四成非標(biāo)爆雷城投是發(fā)債主體 7 HYPERLINK l _TOC_250011 非標(biāo)爆雷對(duì)城投債有何直接影響？ 7 HYPERLINK l _TOC_250010 估值影響：爆雷后債券 YTM 估值僅小幅上行 7 HYPERLINK l _TOC_250009 成交影響：非標(biāo)爆雷平臺(tái)債券多數(shù)無(wú)二級(jí)成交 8 HYPERLINK l _TOC_250008 非標(biāo)爆雷對(duì)城投債有何間接影響？ 8 HYPERLINK l _TOC_250007 關(guān)聯(lián)主體：平均每家爆雷主體關(guān)聯(lián) 6 家發(fā)債平臺(tái) 8 HYPERLINK l _TO

5、C_250006 關(guān)聯(lián)非標(biāo)：多數(shù)發(fā)債平臺(tái)只與不超過(guò) 1 家爆雷主體相關(guān) 9 HYPERLINK l _TOC_250005 關(guān)聯(lián)關(guān)系：發(fā)債主體多為爆雷主體的擔(dān)保人/共同投資人 12 HYPERLINK l _TOC_250004 風(fēng)險(xiǎn)提示：非標(biāo)信息披露不準(zhǔn)確 14圖表目錄圖 1：非標(biāo)爆雷主體、項(xiàng)目省份分布（單位：家、個(gè)） 4圖 2：非標(biāo)爆雷主體、項(xiàng)目城市分布（單位：家、個(gè)） 5圖 3：城投平臺(tái)直接涉及非標(biāo)爆雷項(xiàng)目數(shù)分布（單位：%） 5圖 4：非標(biāo)爆雷城投主體行政級(jí)別（單位：個(gè)數(shù)） 6圖 5：各名單非標(biāo)爆雷城投主體的個(gè)數(shù)（單位：個(gè)） 7圖 6：各名單非標(biāo)爆雷城投主體的比例（單位：%） 7圖 7：

6、非標(biāo)違約城投主體發(fā)債比例（單位：%） 7圖 8：發(fā)債非標(biāo)爆雷城投爆雷前后收益率變化（單位：%、BP） 8圖 9：城投爆雷前 60 日內(nèi)交易變動(dòng)比例（單位：%） 8圖 10：非標(biāo)爆雷城投主體關(guān)聯(lián)的發(fā)債主體數(shù)（單位：%） 9圖 11：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體間接涉及的非標(biāo)爆雷城投主體數(shù)（單位：%） 10圖 12：遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系 10圖 13：保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系 11圖 14：貴州劍江控股集團(tuán)有限公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系 11圖 15：黔南州國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系 12圖 16：?jiǎn)我粚蛹?jí)與拓展層級(jí)關(guān)系占

7、比（單位：%） 13圖 17：?jiǎn)我粚蛹?jí)關(guān)系比例（單位：家 / %） 13圖 18：拓展層級(jí)關(guān)系比例（單位：家 / %） 13圖 19：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體單一關(guān)聯(lián)與交叉關(guān)聯(lián)的比例（單位：%） 14表 1：直接涉及 4 個(gè)及以上非標(biāo)爆雷項(xiàng)目的城投平臺(tái) 5 HYPERLINK l _TOC_250003 附表 1：非標(biāo)爆雷項(xiàng)目名單 15 HYPERLINK l _TOC_250002 附表 2：非標(biāo)爆雷城投主體名單 16 HYPERLINK l _TOC_250001 附表 3：直接發(fā)債的非標(biāo)違約平臺(tái)名單 17 HYPERLINK l _TOC_250000 附表 4：非標(biāo)爆雷主體相關(guān)發(fā)債主

8、體名單 17非標(biāo)違約/負(fù)面主體有何特征？省份分布：貴州、云南是非標(biāo)違約/負(fù)面重災(zāi)區(qū)根據(jù)企業(yè)預(yù)警通非標(biāo)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)，2019 年 1 月至 3 月 30 日，城投平臺(tái)涉及的非標(biāo)違約、負(fù)面（下稱“非標(biāo)爆雷”）項(xiàng)目數(shù)共計(jì) 83 個(gè)，非標(biāo)爆雷的城投主體共計(jì) 47 家，主要分布在貴州和云南兩省，其中：貴州省的非標(biāo)爆雷城投主體數(shù)達(dá) 32 家，非標(biāo)爆雷項(xiàng)目數(shù)達(dá) 59 個(gè)，是非標(biāo)爆雷的重災(zāi)區(qū)；其次是云南省，共有 5 家非標(biāo)爆雷城投主體和 12 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目。陜西和天津分別有 2 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目和 2 家非標(biāo)爆雷城投主體。廣西和青海分別有 2個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目和 1 家非標(biāo)爆雷城投主體。甘肅、內(nèi)蒙和四川分別有 1

9、 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目和 1 家非標(biāo)爆雷城投主體。每個(gè)非標(biāo)爆雷城投主體平均涉及 1.4 個(gè)爆雷項(xiàng)目。貴州、云南、廣西、青海的非標(biāo)爆雷項(xiàng)目數(shù)與主體數(shù)的比值超過(guò) 1，其中云南省的非標(biāo)爆雷項(xiàng)目數(shù)與主體數(shù)比值最高，平均 1 家非標(biāo)爆雷城投涉及了 2.4 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目。圖 1：非標(biāo)爆雷主體、項(xiàng)目省份分布（單位：家、個(gè)）592.42.52.02.02.01.8321.5121.01.01.01.01.01.0 1.052 22 21 21 21 11 11 11 1爆雷主體數(shù)爆雷項(xiàng)目數(shù)項(xiàng)目數(shù)/主體數(shù)6050403020100貴州云南陜西天津廣西青海甘肅河北省內(nèi)蒙四川0.5資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西

10、證券研究所城市分布：黔南、遵義、保山、安順?lè)菢?biāo)爆雷多發(fā)分城市來(lái)看，非標(biāo)爆雷事件主要分布在黔南、遵義、保山、安順等地。其中，黔南的非標(biāo)爆雷城投主體數(shù)最多，達(dá) 11 家，涉及非標(biāo)爆雷項(xiàng)目數(shù)為 20 個(gè)；遵義市其次，非標(biāo)爆雷城投主體數(shù)為 10 家，爆雷項(xiàng)目數(shù)為 17 個(gè)。保山市非標(biāo)爆雷主體數(shù)為 5 家，項(xiàng)目數(shù)為 12 個(gè)。安順、黔東南、銅仁、天津的非標(biāo)爆雷主體都在 2 家以上。在前六個(gè)非標(biāo)爆雷最嚴(yán)重的城市中，五個(gè)城市隸屬貴州省，一個(gè)城市（保山），隸屬云南省。爆雷主體數(shù)較多的六個(gè)城市均有較高的爆雷項(xiàng)目主體比。在 19 個(gè)地區(qū)中，黔南、遵義、保山、安順、黔東南、銅仁、畢節(jié)、南寧、黔西南、西寧的非標(biāo)爆雷項(xiàng)

11、目數(shù)與主體數(shù)的比值均在 2.0 以上。圖 2：非標(biāo)爆雷主體、項(xiàng)目城市分布（單位：家、個(gè)）爆雷主體數(shù)爆雷項(xiàng)目數(shù)項(xiàng)目數(shù)/主體數(shù)3.0202.42.52.52.5172.02.02.02.02.02.01.81.711121.5101.01.01.01.01.01.01.01.01.0 1.056553222 21212120.5121 11 11 11 11 11 11 11 12520151050黔南遵義保山安順 黔東南 銅仁天津畢節(jié)南寧 黔西南 西寧 阿拉善 都勻韓城凱里蘭州西安 張家口 資陽(yáng)0.0資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所具體到城投平臺(tái)來(lái)看，每家城投平臺(tái)涉及的非標(biāo)爆雷項(xiàng)

12、目數(shù)最多達(dá) 5 個(gè)，約四分之一的城投平臺(tái)涉及非標(biāo)爆雷項(xiàng)目數(shù)在 3 個(gè)及以上，大部分城投平臺(tái)均只涉及 1 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目，47 家非標(biāo)爆雷城投主體中：57%的爆雷城投涉及了 1 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目，19%的爆雷城投涉及了 2 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目，13%的城投主體涉及了 3 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目，9%的城投主體涉及了 4 個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目，僅 1 家城投主體涉及了 5個(gè)非標(biāo)爆雷項(xiàng)目。下表對(duì)涉及 4 個(gè)及以上的非標(biāo)爆雷項(xiàng)目的城投主體進(jìn)行了具體的列示。圖 3：城投平臺(tái)直接涉及非標(biāo)爆雷項(xiàng)目數(shù)分布（單位：%）291357195個(gè)項(xiàng)目爆雷4個(gè)項(xiàng)目爆雷3個(gè)項(xiàng)目爆雷2個(gè)項(xiàng)目爆雷1個(gè)項(xiàng)目爆雷資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西

13、證券研究所表 1：直接涉及 4 個(gè)及以上非標(biāo)爆雷項(xiàng)目的城投平臺(tái)WIND 城投保監(jiān)城投政級(jí)別云南保山某主體否是云南保山-匿名2019-4-19地市級(jí)非標(biāo)爆雷城投是否為是否為銀省份城市區(qū)縣非標(biāo)爆雷項(xiàng)目披露日期城投行否是云南保山-匿名2019-11-12地市級(jí)否是云南保山-匿名2019-11-12地市級(jí)否是云南保山-匿名2019-11-12地市級(jí)否是云南保山-匿名2019-11-12地市級(jí)貴州黔東南某主體否否貴州黔東南-匿名2019-09-11地市級(jí)否否貴州黔東南-匿名2019-11-09地市級(jí)否否貴州黔東南-匿名2019-11-09地市級(jí)否否貴州黔東南-匿名2019-11-09地市級(jí)貴州黔南某主體

14、否否 貴州 黔南 都勻經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)匿名2019-07-27 區(qū)級(jí)否否 貴州 黔南 都勻經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)匿名2019-08-05 區(qū)級(jí)否否 貴州 黔南 都勻經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)匿名2019-08-05 區(qū)級(jí)否否貴州黔南都勻經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)匿名2019-08-05區(qū)級(jí)貴州遵義某主體否否 貴州 遵義 新蒲新區(qū)匿名2019-11-05 區(qū)級(jí)否否 貴州 遵義 新蒲新區(qū)匿名2019-11-09 區(qū)級(jí)否否 貴州 遵義 新蒲新區(qū)匿名2019-11-27 區(qū)級(jí)否否貴州遵義新蒲新區(qū)匿名2019-11-27區(qū)級(jí)貴州銅仁某主體否否貴州銅仁-匿名2019-10-08地市級(jí)否否貴州銅仁-匿名2019-10-09地市級(jí)否否貴州銅仁-匿名2019-

15、10-10地市級(jí)否否貴州銅仁-匿名2019-10-11地市級(jí)資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所行政級(jí)別：區(qū)縣級(jí)平臺(tái)占半數(shù)，青/隴/桂發(fā)生省級(jí)平臺(tái)爆雷非標(biāo)爆雷城投主體的行政級(jí)別以區(qū)縣級(jí)平臺(tái)為主，行政級(jí)別相對(duì)較低。47 家非標(biāo)爆雷城投主體中，有 18 家地市級(jí)平臺(tái)、12 家縣級(jí)平臺(tái)、12 家區(qū)級(jí)平臺(tái)、3 家省級(jí)平臺(tái)、2 家直轄市平臺(tái)，區(qū)縣級(jí)平臺(tái)共計(jì) 24 家，占比達(dá) 51%。且區(qū)縣級(jí)平臺(tái)多數(shù)為 Wind 及銀保監(jiān)名單外城投，監(jiān)管力度較弱。省級(jí)的平臺(tái)數(shù)為 3，分別為青海省、甘肅省及廣西壯族自治區(qū)，這三家都有地區(qū)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的特點(diǎn)。直轄市級(jí)的平臺(tái)數(shù)為 2，均隸屬天津市。圖 4：非標(biāo)爆雷城投

16、主體行政級(jí)別（單位：個(gè)數(shù)）Wind及銀保監(jiān)城投非名單城投城投總數(shù)188121261110611 3211220181614121086420地市級(jí)區(qū)級(jí)縣級(jí)省級(jí)直轄市資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所監(jiān)管特征：爆雷平臺(tái)多為 WIND 和銀保監(jiān)名單外城投47 個(gè)非標(biāo)爆雷城投主體中，有 27 個(gè)（57%）既不在 Wind 城投名單內(nèi)也不在銀保監(jiān)城投名單內(nèi)，有 15 個(gè)（32%）在銀保監(jiān)城投名單內(nèi)，有 11 個(gè)（23%）在Wind 城投名單內(nèi)。非標(biāo)爆雷數(shù)最多的是名單外城投平臺(tái)，其次是銀保監(jiān)城投平臺(tái)，最后是 Wind 城投平臺(tái)（即概念板塊 WIND 城投債分類）。圖 5：各名單非標(biāo)爆雷城投

17、主體的個(gè)數(shù)（單位：個(gè)）圖 6：各名單非標(biāo)爆雷城投主體的比例（單位：%）非標(biāo)爆雷主體數(shù)非標(biāo)爆雷主體數(shù)占比2757%1532%1123%3025201510570%60%50%40%30%20%10%既在Wind名單內(nèi)又在銀保監(jiān)名單內(nèi)13%19%57%11%僅在銀保監(jiān)名單內(nèi)僅在Wind名單內(nèi) 名單外00%名單外城投銀保監(jiān)城投Wind城投資料來(lái)源：Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所是否發(fā)債：四成非標(biāo)爆雷城投是發(fā)債主體47 家非標(biāo)違約平臺(tái)中，有 19 家發(fā)債，28 家未發(fā)債，發(fā)債比例近四成。圖 7：非標(biāo)違約城投主體發(fā)債比例（單位：%）4060對(duì)外發(fā)債未發(fā)

18、債資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所非標(biāo)爆雷對(duì)城投債有何直接影響？估值影響：爆雷后債券 YTM 估值僅小幅上行13 家有中債估值的發(fā)債爆雷城投中，多數(shù)平臺(tái)在非標(biāo)爆雷后，到期收益率估值上行，后續(xù)融資成本增加。其中 8 家（62%）平臺(tái)的收益率在非標(biāo)爆雷后出現(xiàn)上行，5 家（38%）平臺(tái)的收益率略有下降。債券收益率上升最多的達(dá) 260.84BP，受非標(biāo)爆雷影響最顯著。第二名、第三名主體非爆雷后的債券收益率變化量分別為 13.38BP 和 8.82BP。剩余平臺(tái)的收益率波動(dòng)均在 5BP 以內(nèi)。在 13 家有估值數(shù)據(jù)的非標(biāo)爆雷平臺(tái)中，12 家平臺(tái)的存量債收益率均在 5%以上，反映了自身信用

19、風(fēng)險(xiǎn)較大的特征。圖 8：發(fā)債非標(biāo)爆雷城投爆雷前后收益率變化（單位：%、BP）1210.310260.88.48.5爆雷前收益率爆雷后收益率收益率變化量9.29.230025087.77.7647.73.63.66.36.47.77.67.47.56.66.56.56.57.77.77.27.27.77.72001501005020.104.40.213.4(2.5)8.83.8(1.1)(0.4)(2.3)0.5(2.4)0-50資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所 注釋：采用非標(biāo)爆雷披露日前 1 日與后 1 日的非標(biāo)爆雷城投所有存量債中債估價(jià)收益率成交影響：非標(biāo)爆雷平臺(tái)債券多數(shù)無(wú)

20、二級(jí)成交多數(shù)非標(biāo)爆雷城投平臺(tái)的債券在二級(jí)市場(chǎng)上交易不活躍。在 19 家發(fā)債的非標(biāo)爆雷城投平臺(tái)中，10 家平臺(tái)的債券在非標(biāo)爆雷前 60 日內(nèi)在二級(jí)市場(chǎng)上無(wú)交易，6家城投債券收益率出現(xiàn)跌幅，3 家債券收益率出現(xiàn)漲幅。漲跌分布較分散，難以顯露爆雷跡象。圖 9：城投爆雷前 60 日內(nèi)交易變動(dòng)比例（單位：%）16%53%31%無(wú)交易收益率下行收益率上行資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所非標(biāo)爆雷對(duì)城投債有何間接影響？關(guān)聯(lián)主體：平均每家爆雷主體關(guān)聯(lián) 6 家發(fā)債平臺(tái)通過(guò)梳理非標(biāo)爆雷主體的股東、子公司、擔(dān)保人、被擔(dān)保公司等關(guān)聯(lián)公司中的發(fā)債主體，我們發(fā)現(xiàn)每個(gè)非標(biāo)爆雷城投主體平均有 5.6 家相關(guān)聯(lián)的

21、發(fā)債主體，這些發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體間接相關(guān)。47 家非標(biāo)爆雷城投主體中，多數(shù)的關(guān)聯(lián)發(fā)債主體數(shù)在 5 家以內(nèi)。7 家非標(biāo)爆雷城投的關(guān)聯(lián)發(fā)債主體數(shù)在 10 家以上，9 家非標(biāo)爆雷城投的關(guān)聯(lián)發(fā)債主體數(shù)在 5 到10 家之間，20 家非標(biāo)爆雷城投的關(guān)聯(lián)發(fā)債主體數(shù)在 5 家以內(nèi)，11 家非標(biāo)爆雷城投沒(méi)有關(guān)聯(lián)的發(fā)債主體。圖 10：非標(biāo)爆雷城投主體關(guān)聯(lián)的發(fā)債主體數(shù)（單位：%）152322151596130家1家2家3家4家5家6家7家10家以上資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所關(guān)聯(lián)了 10 家以上發(fā)債主體的非標(biāo)爆雷城投主體有：安順市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司（11 家）、安順市交通建設(shè)投資有限

22、責(zé)任公司（10 家）、甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司（17 家）、黔南州投資有限公司（16 家）、天津市政建設(shè)集團(tuán)有限公司（12 家）、遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司（26 家）、遵義市紅花崗區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（13 家）。關(guān)聯(lián)非標(biāo)：多數(shù)發(fā)債平臺(tái)只與不超過(guò) 1 家爆雷主體相關(guān)與非標(biāo)爆雷間接相關(guān)的發(fā)債主體共有 125 家。其中僅與 1 家非標(biāo)爆雷主體間接相關(guān)的有 87 家，同時(shí)與 2 家非標(biāo)爆雷主體間接相關(guān)的有 22 家，同時(shí)與 3 家非標(biāo)爆雷主體間接相關(guān)的有 12 家，同時(shí)與 3 家以上非標(biāo)爆雷主體間接相關(guān)的發(fā)債主體僅有 4 家。圖 11：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體間接涉及的非標(biāo)爆雷城投主體數(shù)（單位

23、：%）3%10%18%69%與1家非標(biāo)爆雷城投間接相關(guān)與2家非標(biāo)爆雷城投間接相關(guān)與3家非標(biāo)爆雷城投間接相關(guān)與3家以上非標(biāo)爆雷城投間接相關(guān)資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所間接與多家（3 家以上）非標(biāo)爆雷主體相關(guān)的發(fā)債主體有：遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司、保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司、貴州劍江控股集團(tuán)有限公司、黔南州國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司。圖 12 展示了遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司與其涉及的相關(guān)非標(biāo)爆雷城投的關(guān)系。遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司共有4 家關(guān)聯(lián)主體發(fā)生了非標(biāo)爆雷，其中 1 家是遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司的股東，剩余 3 家與其不直接相關(guān)。

24、遵義市播州區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)(集團(tuán))有限責(zé)任公司遵義市紅花崗城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有限公司遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司遵義市紅花崗區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司圖 12：遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系子公司遵義能礦投資股份有限公司股東股東股東遵義市紅花崗區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司股東遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司遵義道橋建設(shè)(集團(tuán))有限公司遵義市播州區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)(集團(tuán))有限責(zé)任公司遵義市紅花崗城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有限公司資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所 注釋：橙紅色方塊為非標(biāo)爆雷主體，綠色方遵義市紅花崗區(qū)坪橋工業(yè)有限責(zé)任公司遵義能礦投資股份有限公

25、司塊為無(wú)非標(biāo)爆雷的中間公司圖 13 展示了保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司與其涉及的相關(guān)非標(biāo)爆雷城投的關(guān)系。保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司的 4 家子公司均發(fā)生了非標(biāo)爆雷，其中2 家同時(shí)也是保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司的被擔(dān)保方，1 家與其有間接相關(guān)關(guān)系。保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司龍陵松山大遺址公園管理有限公司圖 13：保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系子公司對(duì)外擔(dān)保龍陵松山大遺址公園管理有限公司股東保山市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司施甸縣天源供水有限公司龍陵縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司昌寧縣佳陽(yáng)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司保山市水長(zhǎng)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司施甸縣天源供水有限公司龍陵

26、縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司龍陵縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司保山市水長(zhǎng)投資開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司昌寧縣佳陽(yáng)城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司龍陵縣國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所 注釋：橙紅色方塊為非標(biāo)爆雷主體，綠色方塊為無(wú)非標(biāo)爆雷的中間公司圖 14 展示了貴州劍江控股集團(tuán)有限公司與其涉及的相關(guān)非標(biāo)爆雷城投的關(guān)系。貴州劍江控股集團(tuán)有限公司的 1 個(gè)擔(dān)保人、1 個(gè)子公司和 2 個(gè)被擔(dān)保公司均發(fā)生了非標(biāo)爆雷，其中貴州劍江控股集團(tuán)有限公司的非標(biāo)爆雷子公司同時(shí)與其存在其他間接關(guān)聯(lián)。貴州劍江控股集團(tuán)有限公司貴州西南交通投資實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司貴定縣城鄉(xiāng)建設(shè)和保障性住房投資建設(shè)管理有限公司

27、貴州清水江城投集團(tuán)有限公司圖 14：貴州劍江控股集團(tuán)有限公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系子公司股東擔(dān)保人對(duì)外擔(dān)保黔南東升發(fā)展有限公司貴州劍江控股集團(tuán)有限公司黔南州投資有限公司黔南州投資有限公司貴州西南交通投資實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司貴州清水江城投集團(tuán)有限公司貴定縣城鄉(xiāng)建設(shè)和保障性住房投資建設(shè)管理有限公司黔南東升發(fā)展有限公司黔南州投資有限公司資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所 注釋：橙紅色方塊為非標(biāo)爆雷主體，綠色方塊為無(wú)非標(biāo)爆雷的中間公司圖 15 展示了黔南州國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司與其涉及的相關(guān)非標(biāo)爆雷城投的關(guān)系。黔南州國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司共有 4 家關(guān)聯(lián)主體發(fā)生了非標(biāo)爆雷，其中 3 家

28、是它的被擔(dān)保公司，1 家與其間接相關(guān)。黔南州國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司貴州獨(dú)山紫林山投資開(kāi)發(fā)有限公司都勻市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司貴州清水江城投集團(tuán)有限公司貴州錦繡實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司圖 15：黔南州國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司與涉及的非標(biāo)爆雷主體關(guān)系子公司股東都勻市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司對(duì)外擔(dān)保子公司貴州劍江控股集團(tuán)有限公司黔南州國(guó)有資本營(yíng)運(yùn)有限責(zé)任公司貴州錦繡實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司黔南州投資有限公司貴州清水江城投集團(tuán)有限公司貴州獨(dú)山紫林山投資開(kāi)發(fā)有限公司資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所 注釋：橙紅色方塊為非標(biāo)爆雷主體，綠黔南州投資有限公司貴州劍江控股集團(tuán)有限公司色方塊為無(wú)

29、非標(biāo)爆雷的中間公司關(guān)聯(lián)關(guān)系：發(fā)債主體多為爆雷主體的擔(dān)保人/共同投資人關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體的關(guān)聯(lián)關(guān)系分兩個(gè)層級(jí)，單一層級(jí)展開(kāi)的關(guān)系 鏈條包括：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體是非標(biāo)爆雷主體的股東、子公司、擔(dān)保人以及被擔(dān)保方；層級(jí)進(jìn)一步展開(kāi)的關(guān)系鏈條包括：股東的上級(jí)公司：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體是非標(biāo)爆雷主體股東的上一級(jí)股東。共同投資人：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體是同一家公司的股東。孫公司：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體非標(biāo)爆雷主體子公司的下一級(jí)子公司。兄弟公司：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體是同一家公司的子公司。母公司擔(dān)保人：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體是非標(biāo)爆雷主體母公司的擔(dān)保人。被母公司擔(dān)保：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體被非標(biāo)爆雷主體母公司擔(dān)保。子公司擔(dān)保人：關(guān)聯(lián)發(fā)債主

30、體是非標(biāo)爆雷主體的子公司的擔(dān)保人。被子公司擔(dān)保：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體被非標(biāo)爆雷主體的子公司擔(dān)保。有相同擔(dān)保人：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體都被同一家公司擔(dān)保過(guò)。擔(dān)保人的擔(dān)保人：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體曾為非標(biāo)爆雷主體的擔(dān)保人做過(guò)擔(dān)保。擔(dān)保人的子公司：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體是非標(biāo)爆雷主體的擔(dān)保人的子公司。在所有關(guān)聯(lián)的發(fā)債主體和非標(biāo)爆雷主體中，單一層級(jí)的關(guān)系占比 44%，拓展層級(jí)的關(guān)系占比 56%。單一層級(jí)的關(guān)系中，以擔(dān)保人居多（41%），即關(guān)聯(lián)的發(fā)債主體多為非標(biāo)爆雷主體的擔(dān)保人，對(duì)應(yīng)的關(guān)聯(lián)發(fā)債主體數(shù)為 29 家；其次是擔(dān)保方（28%）、股東（17%）和子公司（13%）。拓展層級(jí)的關(guān)系中，以共同投資人居多（25%），即關(guān)聯(lián)的發(fā)債

31、主體多為非標(biāo)爆雷主體的共同投資人，對(duì)應(yīng)的關(guān)聯(lián)發(fā)債主體數(shù)為 30 家；其次是被母公司擔(dān)保（18%）、兄弟公司（18%）、子公司擔(dān)保人（12%）、母公司擔(dān)保人（9%）、有相同擔(dān)保人（7%）、孫公司（4%）、擔(dān)保人的擔(dān)保人（3%）、被子公司擔(dān)保（1%）、股東的上級(jí)公司（1%）、擔(dān)保人的子公司（1%）。綜合所有層級(jí)關(guān)系 來(lái)看，關(guān)聯(lián)發(fā)債主體多為非標(biāo)爆雷主體的擔(dān)保人（18%）和共同投資人（14%）。圖 16：?jiǎn)我粚蛹?jí)與拓展層級(jí)關(guān)系占比（單位：%）圖 17：?jiǎn)我粚蛹?jí)關(guān)系比例（單位：家 / %）4456353025單一層級(jí)關(guān)系占比 20拓展層級(jí)關(guān)系占比1510545發(fā)債主體數(shù)單一層級(jí)關(guān)系中占比所有層級(jí)總占比2

32、9 41222811 17121313861840353025201510500擔(dān)保人被擔(dān)保方股東子公司資料來(lái)源：Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所資料來(lái)源：Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所圖 18：拓展層級(jí)關(guān)系比例（單位：家 / %）35發(fā)債主體數(shù)單一層級(jí)關(guān)系中占比所有層級(jí)關(guān)系中占比303030252525242020201818 181515141210101075109510774644253221201111100資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體不僅囿于一種關(guān)系，往往涉及多種關(guān)系角色。以安順市國(guó)有資產(chǎn)管理有限公司為例，安順市國(guó)有資產(chǎn)管理有

33、限公司（關(guān)聯(lián)發(fā)債主體）不僅是安順市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司（非標(biāo)爆雷主體）的股東，還是其擔(dān)保人和被擔(dān)保方。圖 19：關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體單一關(guān)聯(lián)與交叉關(guān)聯(lián)的比例（單位：%）2971單一關(guān)聯(lián)交叉關(guān)聯(lián)資料來(lái)源： Wind，企業(yè)預(yù)警通，華西證券研究所關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體的關(guān)系中，僅涉及一種關(guān)系角色的我們稱其為單一關(guān)聯(lián)，涉及多種關(guān)系角色的我們稱其為交叉關(guān)聯(lián)。整體來(lái)看，關(guān)聯(lián)發(fā)債主體與非標(biāo)爆雷主體的關(guān)聯(lián)方式以單一關(guān)聯(lián)（71%）居多，交叉關(guān)聯(lián)的比例為 29%。3.風(fēng)險(xiǎn)提示：非標(biāo)信息披露不準(zhǔn)確與公司債、企業(yè)債等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品相比，融資租賃、信托等非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)產(chǎn)品信息披露不全面、不及時(shí)。本文從公開(kāi)信息搜

34、集到的部分非標(biāo)爆雷事件的時(shí)間、主體、經(jīng)過(guò)、處置可能不準(zhǔn)確。附表 1：非標(biāo)爆雷項(xiàng)目名單爆雷項(xiàng)目披露日期管理人擔(dān)保人融資方（非標(biāo)爆雷城投主體）中江國(guó)際銀象 404 號(hào)施甸縣天源供水有限公司應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃2019/4/19雪松國(guó)際信托股份有限公司匿名匿名光大興隴臻道 26 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-11-12光大興隴信托有限責(zé)任公司匿名匿名政通 3 號(hào)私募投資基金2019-11-12上海掌福資產(chǎn)管理有限公司-匿名政通 1 號(hào)私募投資基金2019-11-12上海掌福資產(chǎn)管理有限公司-匿名光大興隴臻道 24 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-11-12光大興隴信托有限責(zé)任公司匿名匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)侗

35、鄉(xiāng)投資 5 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-09-11長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)侗鄉(xiāng)投資 4 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-11-09長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)侗鄉(xiāng)投資 3 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-11-09長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)侗鄉(xiāng)投資 6 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-11-09長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名中泰弘泰 13 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-07-27中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201702005 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(C 類)2019-08-05安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201702005 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(D

36、類)2019-08-05安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201702005 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(B 類)2019-08-05安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)通信托方興 431 號(hào)貴州新蒲經(jīng)開(kāi)投項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃-2019-11-05國(guó)通信托有限責(zé)任公司匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)-長(zhǎng)安尊信 5 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 2019-11-09長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)-長(zhǎng)安尊信 3 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 2019-11-27長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)-長(zhǎng)安尊信 4 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 2019-11-27長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名國(guó)元信托安盈2017010 03 號(hào)集合資

37、金信托計(jì)劃(第四期)國(guó)元信托安盈201701004 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(第四期)國(guó)元信托安盈201701005 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(第四期)國(guó)元信托安盈201701006 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(第四期)2019-10-08安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名2019-10-09安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名2019-10-10安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名2019-10-11安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)-貴安 6 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-12-02長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名長(zhǎng)安資產(chǎn)-貴安 5 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-12-02長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名 長(zhǎng)安資產(chǎn)-貴安

38、 1 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃第 5 期2019-12-02長(zhǎng)安財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司-匿名國(guó)通信托方興 413 號(hào)昌寧佳陽(yáng)應(yīng)收債權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃(第三期)國(guó)通信托方興 413 號(hào)昌寧佳陽(yáng)應(yīng)收債權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃(第二期)國(guó)通信托方興 413 號(hào)昌寧佳陽(yáng)應(yīng)收債權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃(第四期)2019-08-16國(guó)通信托有限責(zé)任公司匿名匿名2019-08-16國(guó)通信托有限責(zé)任公司匿名匿名2019-08-16國(guó)通信托有限責(zé)任公司匿名匿名中經(jīng)宏熙政信 5 號(hào)私募投資基金2019-06-15中經(jīng)宏熙(北京)投資基金管理有限公司匿名匿名中經(jīng)宏熙政信 13 號(hào)私募投資基金2019-06-15中經(jīng)宏熙(北

39、京)投資基金管理有限公司匿名匿名大業(yè)信托華龍-獨(dú)山工業(yè)園債權(quán)投資被動(dòng)事務(wù)管理類集合信托計(jì)劃-2019-07-01大業(yè)信托有限責(zé)任公司匿名國(guó)鑫 20 號(hào)貴州黔南州圣山大道項(xiàng)目建設(shè)私募基金（第四期）2019/1/24重慶國(guó)鑫睿誠(chéng)股權(quán)投資基金管理有限公-匿名嘉泰 222 黔南三都圣山大道專項(xiàng)私募基金2019/2/24杭州嘉銳基金管理有限公司匿名匿名金政一號(hào)契約型私募基金2019/3/1上海厚行資產(chǎn)管理有限公司-匿名國(guó)元信托安盈201602010 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-10-09安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201602011 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-10-10安徽國(guó)元信托有限

40、責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈2016020 12 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-10-11安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名中泰弘泰 3 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-07-27中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名中泰弘泰 4 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-07-28中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名中泰弘泰 5 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-07-29中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201703005 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-10-17安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201703003 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-10-17安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201705034 號(hào)集

41、合資金信托計(jì)劃2019-11-12安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)元信托安盈201705032 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-11-12安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名司中航信托天啟2017180 號(hào)榮輝投資集合資金信托計(jì)劃2019-06-15中航信托股份有限公司-匿名海航潤(rùn)輝 3 號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-06-15海航期貨股份有限公司-匿名長(zhǎng)安信托廣西金投城建貸款集合資金信托計(jì)劃2019/3/28長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司-匿名長(zhǎng)安信托長(zhǎng)安寧金投城建應(yīng)收賬款收益權(quán)買入返售集合資金信托計(jì)劃2019/3/28長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司-匿名中泰元泰 7 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(第四期)2020-03-0

42、4中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名中泰元泰 8 號(hào)集合資金信托計(jì)劃(第四期)2020-03-05中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名中江國(guó)際金馬 421 號(hào)隆陽(yáng)廣廈投資開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃（第一期）中江國(guó)際金馬 422 號(hào)隆陽(yáng)廣廈投資開(kāi)發(fā)建設(shè)有限公司應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃（第一期）2019/4/19雪松國(guó)際信托股份有限公司匿名匿名2019/4/20雪松國(guó)際信托股份有限公司匿名匿名中泰金泰 38 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-09-07中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名中泰金泰 39 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-09-08中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名光大興隴盛鼎 3 號(hào)集合資金信托計(jì)劃

43、2019/4/12光大興隴信托有限責(zé)任公司匿名匿名中泰恒泰 20 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-05-27中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)民信托安順城投貴安大道應(yīng)收賬款集合資金信托計(jì)劃中江國(guó)際銀象 352 號(hào)阿拉善盟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資公司貸款集合資金信托計(jì)劃2019-10-28國(guó)民信托有限公司匿名匿名2019/3/9雪松國(guó)際信托股份有限公司匿名匿名定向融資計(jì)劃水長(zhǎng)工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目2019-10-21無(wú)錫金融資產(chǎn)交易中心有限公司匿名中江國(guó)際金兔 130 號(hào)都勻城投城鄉(xiāng)發(fā)展貸款集合資金信托計(jì)劃2019-08-07雪松國(guó)際信托股份有限公司匿名匿名2018 獨(dú)山縣下司鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)定向融資計(jì)劃2019-06-1

44、5和瀚金融信息服務(wù)(上海)有限公司-匿名北京韜蘊(yùn)三號(hào)產(chǎn)業(yè)投資管理中心(有限合伙)2019/2/24韜蘊(yùn)(北京)投資基金管理有限公司-匿名中江國(guó)際金馬 578 號(hào)貴定縣城鄉(xiāng)建設(shè)和保障性住房投資建設(shè)管理有限公司應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃2019-09-30雪松國(guó)際信托股份有限公司匿名匿名國(guó)民信托民泰 4 號(hào)單一資金信托計(jì)劃2019-11-07國(guó)民信托有限公司-匿名邁科瑞林資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-07-06邁科期貨股份有限公司-匿名光大興隴先融 12 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-08-08光大興隴信托有限責(zé)任公司-匿名司中泰貴州凱里項(xiàng)目貸款集合資金信托計(jì)劃2019/4/3中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名

45、邁科瑞茂資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-06-15邁科期貨股份有限公司-匿名西南交投 2019 年定向融資工具2019-11-15中投在線股份有限公司-匿名邁科瑞信資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-07-06邁科期貨股份有限公司-匿名國(guó)元信托安盈201702047 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-07-29安徽國(guó)元信托有限責(zé)任公司匿名匿名邁科滇陵資產(chǎn)管理計(jì)劃2019-07-06邁科期貨股份有限公司匿名陜國(guó)投中電投先融資管榕江國(guó)資流動(dòng)資金貸款集合資2019/1/15陜西省國(guó)際信托股份有限公司匿名匿名金信托計(jì)劃國(guó)鑫 10 號(hào)貴州黔南州基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)私募基金2019/3/4重慶國(guó)鑫睿誠(chéng)股權(quán)投資基金管理有限公匿名匿名國(guó)民信托乾暉

46、 45 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019/1/16國(guó)民信托有限公司-匿名國(guó)民信托乾暉 46 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019/1/17國(guó)民信托有限公司-匿名中泰元泰 5 號(hào)集合資金信托計(jì)劃2019-06-06中泰信托有限責(zé)任公司匿名匿名國(guó)鑫 18 號(hào)貴州遵義市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)私募基金2019/3/1重慶國(guó)鑫睿誠(chéng)股權(quán)投資基金管理有限公司匿名匿名中江國(guó)際金馬 457 號(hào)余慶縣海納投資有限責(zé)任公司應(yīng)收賬款投資集合資金信托計(jì)劃（第一期）2019/4/22雪松國(guó)際信托股份有限公司-匿名張家口西域江發(fā)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)2019-10-31張家口建設(shè)發(fā)展股權(quán)投資基金管理有限公司-匿名普漫斯資陽(yáng)城投安居保障房

47、3 號(hào)資管計(jì)劃2019/4/9浙江普漫斯資產(chǎn)管理有限公司-匿名東海瑞京-瑞信 63 號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2020-01-15東海瑞京資產(chǎn)管理（上海）有限公司-匿名方正東亞方興 337 號(hào)紅花崗城投應(yīng)收賬款投資集合資2019-08-09國(guó)通信托有限責(zé)任公司匿名光大興隴智興 5 號(hào)集合資金信托計(jì)劃 2020-03-03光大興隴信托有限責(zé)任公司匿名匿名-金信托計(jì)劃數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華西證券研究所附表 2：非標(biāo)爆雷城投主體名單投WIND 城投監(jiān)城投級(jí)別匿名否是地市級(jí)云南保山-52019/4/19匿名否否地市級(jí)貴州黔東南-42019-09-11匿名否否區(qū)級(jí)貴州黔南都勻經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)42019-07-27匿名

48、否否區(qū)級(jí)貴州遵義新蒲新區(qū)42019-11-05匿名否否地市級(jí)貴州銅仁-42019-10-08匿名否否區(qū)級(jí)貴州安順西秀區(qū)32019-12-02匿名否否地市級(jí)云南保山-32019-08-16匿名否否縣級(jí)貴州黔南獨(dú)山縣32019-06-15匿名否否縣級(jí)貴州黔南三都水族自治縣32019/1/24非標(biāo)爆雷城是否為是否為銀保城投行政省份城市區(qū)縣爆雷項(xiàng)目數(shù)首次爆雷披露日期匿名否是區(qū)級(jí)貴州遵義播州區(qū)32019-10-09匿名是是區(qū)級(jí)貴州遵義匯川區(qū)32019-07-27匿名是是地市級(jí)貴州安順-22019-10-28匿名是是地市級(jí)貴州安順-22019-10-17匿名是否區(qū)級(jí)貴州畢節(jié)七星關(guān)區(qū)22019-11-12匿

49、名否否縣級(jí)貴州黔南獨(dú)山縣22019-06-15匿名否是省級(jí)廣西南寧-22019/3/28匿名是否地市級(jí)貴州黔西南-22020-03-04匿名否否區(qū)級(jí)云南保山隆陽(yáng)區(qū)22019/4/19匿名是否地市級(jí)貴州黔南-22019-09-07匿名否否省級(jí)青海西寧-22019/4/12匿名否是地市級(jí)內(nèi)蒙阿拉善-12019/3/9匿名否是縣級(jí)云南保山施甸縣12019-10-21匿名否否地市級(jí)貴州都勻-12019-08-07匿名否否縣級(jí)貴州黔南獨(dú)山縣12019-06-15匿名是否省級(jí)甘肅蘭州-12019/2/24匿名否否縣級(jí)貴州黔南貴定縣12019-09-30匿名否否地市級(jí)貴州銅仁-12019-11-07匿名否否

50、地市級(jí)貴州黔南-12019-07-06匿名否否縣級(jí)貴州遵義鳳岡縣12019-08-08匿名否否縣級(jí)貴州黔南獨(dú)山縣12019/3/4匿名是是地市級(jí)貴州凱里-12019/4/3匿名否否縣級(jí)貴州黔南獨(dú)山縣12019-06-15匿名否否地市級(jí)貴州黔南-12019-11-15匿名否否縣級(jí)貴州遵義習(xí)水縣12019-07-06匿名否否區(qū)級(jí)陜西韓城黃河新區(qū)12019-07-29匿名否是地市級(jí)云南保山-12019-07-06匿名否是地市級(jí)貴州黔東南-12019/1/15匿名否是直轄市天津天津-12019/1/16匿名否否直轄市天津天津-12019/1/17匿名否否區(qū)級(jí)陜西西安臨潼區(qū)12019-06-06匿名否否

51、縣級(jí)貴州遵義余慶縣12019/3/1匿名否否縣級(jí)貴州遵義余慶縣12019/4/22匿名否是區(qū)級(jí)河北省張家口橋西區(qū)12019-10-31匿名否否地市級(jí)四川資陽(yáng)-12019/4/9匿名是否地市級(jí)貴州遵義-12020-01-15匿名是是區(qū)級(jí)貴州遵義紅花崗區(qū)12019-08-09匿名是是區(qū)級(jí)貴州遵義紅花崗區(qū)12020-03-03數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華西證券研究所附表 3：直接發(fā)債的非標(biāo)違約平臺(tái)名單非標(biāo)爆雷城投是否為 WIND 城投是否為銀保監(jiān)城投城投行政級(jí)別省份城市區(qū)縣爆雷項(xiàng)目數(shù)首次爆雷披露日期匿名否否區(qū)級(jí)貴州遵義新蒲新區(qū)42019-11-05匿名否是區(qū)級(jí)貴州遵義播州區(qū)32019-10-09匿名是是區(qū)

52、級(jí)貴州遵義匯川區(qū)32019-07-27匿名是否地市級(jí)貴州黔西南-22020-03-04匿名是否地市級(jí)貴州黔南-22019-09-07匿名否否省級(jí)青海西寧-22019/4/12匿名是是地市級(jí)貴州凱里-12019/4/3匿名否否地市級(jí)貴州黔南-12019-11-15匿名否是直轄市天津天津-12019/1/16匿名是否地市級(jí)貴州遵義-12020-01-15匿名是是區(qū)級(jí)貴州遵義紅花崗區(qū)12019-08-09數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，華西證券研究所附表 4：非標(biāo)爆雷主體相關(guān)發(fā)債主體名單發(fā)債主自身是否違相關(guān)違約平臺(tái)發(fā)債主體與其關(guān)系相關(guān)違約平臺(tái)發(fā)債主體與其關(guān)系相關(guān)違約平臺(tái)發(fā)債主體與其關(guān)系所在城市非標(biāo)違約主體數(shù)體約

53、112233量匿名否匿名子公司-1匿名否匿名母公司擔(dān)保人被母公司擔(dān)保-3匿名否匿名被母公司擔(dān)保匿名被擔(dān)保-3匿名否匿名母公司擔(dān)保人/被擔(dān)保匿名擔(dān)保人-3匿名否匿名被擔(dān)保/擔(dān)保人/股東-3匿名否匿名母公司擔(dān)保人共同投資匿名否匿名被擔(dān)保被母公司擔(dān)保被子公司擔(dān)保匿名否匿名子公司子公司擔(dān)保人匿名被擔(dān)保- 3匿名被擔(dān)保- 3-3匿名否匿名擔(dān)保人/被擔(dān)保- 1匿名否匿名擔(dān)保人匿名擔(dān)保人的擔(dān)保人匿名母公司擔(dān)保人0匿名否匿名擔(dān)保人/被擔(dān)保/子公司擔(dān)保人-0匿名否匿名有相同擔(dān)保人 0匿名否匿名擔(dān)保人匿名母公司的擔(dān)保人匿名子公司擔(dān)保人 11匿名否匿名母公司子公司擔(dān)保人匿名匿名否否匿名匿名被擔(dān)保共同投資-31匿名否

54、匿名擔(dān)保人母公司的母公司母公司擔(dān)保人-1-1匿名否匿名共同投資-0匿名否匿名母公司被擔(dān)保- 1保匿名否匿名母公司的擔(dān)保人匿名子公司被擔(dān)保子- 11公司擔(dān)保人匿名否匿名擔(dān)保人/被擔(dān)保/有相同擔(dān)保人-0匿名否匿名被擔(dān)保/被母公司擔(dān)保匿名共同投資- 3匿名否匿名擔(dān)保人匿名實(shí)控人的子公司/擔(dān)- 2保人匿名否匿名擔(dān)保人被擔(dān)保被母公司擔(dān)保匿名被母公司擔(dān)保-2匿名否匿名共同投資-0匿名否匿名共同投資-0匿名否匿名有相同擔(dān)保人-10匿名否匿名有相同擔(dān)保人-10匿名否匿名共同投資-0匿名否匿名兄弟公司-1匿名否匿名兄弟公司-0匿名否匿名子公司擔(dān)保人-0匿名否匿名股東/擔(dān)保人-0匿名否匿名兄弟公司-1匿名否匿名共

55、同投資-0匿名否匿名擔(dān)保人被擔(dān)保-11匿名否匿名共同投資-0匿名否匿名共同投資人-10匿名否匿名兄弟公司-0匿名否匿名擔(dān)保人-1匿名否匿名子公司擔(dān)保人-0匿名否匿名子公司-11匿名否匿名有相同擔(dān)保人匿名共同投資人-10匿名否匿名母公司的母公司-1匿名否匿名子公司擔(dān)保人匿名擔(dān)保人-1匿名否匿名被擔(dān)保/被母公司擔(dān)保匿名被擔(dān)保-0匿名否匿名被擔(dān)保被母公司擔(dān)-11匿名否匿名被母公司擔(dān)保-0匿名否匿名被母公司擔(dān)保匿名被母公司擔(dān)保匿名被母公司擔(dān)保5匿名否匿名被母公司擔(dān)保匿名被母公司擔(dān)保匿名被母公司擔(dān)保5匿名否匿名子公司/共同投資/擔(dān)保人/被擔(dān)保-2匿名否匿名兄弟公司匿名被擔(dān)保-2匿名否匿名兄弟公司匿名母公司/擔(dān)保人-2匿名否匿名兄弟公司-2匿名否匿名被母公司擔(dān)保-3匿名否匿名被母公司擔(dān)保3匿名否匿名共同投資匿名被母公司擔(dān)保匿名有共同擔(dān)保人0母公司擔(dān)保人被母母公司擔(dān)保人被母匿名否匿名匿名2公司擔(dān)保/共同投資公司擔(dān)保共同投資母公司擔(dān)保人子匿名否匿名擔(dān)保人匿名公司擔(dān)保人共同投匿名母公司共同投資擔(dān)保人2資匿名否匿名