1、蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈

2、羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃

3、螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆

4、聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁

5、袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈

6、蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂

7、羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇

8、螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁

9、羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅

10、袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿

11、螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄

12、羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁

13、螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅

14、羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆

15、袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃

16、蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈

17、袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂

18、螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿

19、羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃

20、袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈

21、蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂

22、袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆

23、螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀

24、羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇

25、螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂

26、蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆

27、袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀

28、蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄

29、羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿

30、螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃

31、肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀

32、衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄

33、蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈

34、羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃

35、螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆

36、聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁

37、袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈

38、蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞肆芅蚅羀肅莇蒈袆肄蕿蚃袂肅艿薆螈肂莁螂蚄肁蒃薄羃肁膃螀衿肀芅薃螅腿莈螈蟻膈蒀薁羀膇膀莄羆膆莂蠆袂膅蒄蒂螈膅膄蚈蚄膄芆蒀羂膃荿蚆袈節(jié)蒁葿螄芁膁蚄蝕芀芃蕆聿艿蒅螂羅艿薇薅袁羋芇螁螇襖荿薃蚃袃蒂蝿羈羂膁薂袇羂芄螇螃羈蒆薀蝿羀薈莃肈罿羋蚈羄羈莀蒁袀羇蒃蚇螆羆膂葿螞 國(guó)際投資學(xué)案例集 1 2 案例一：“借船出?！鄙掀瘓F(tuán)出巨資收購(gòu)?fù)ㄓ么笞?0%的股份(一)基本案情 1.背景材料1997年6月，上海汽車工業(yè)(集團(tuán))總公司與

39、世界最大的汽車公司美國(guó)通用汽車公司共同投資157億美元在上海浦東金橋合資建立整車制造基地上海通用和大型研發(fā)機(jī)構(gòu)泛亞汽車技術(shù)中心，加強(qiáng)科學(xué)技術(shù)研究陣地建設(shè)，進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)際交流與合作，與汽車行內(nèi)的其他企業(yè)一起形成了汽車工業(yè)科技振興的新局面。 近年來(lái)，通用汽車的財(cái)務(wù)公司也不斷與上汽財(cái)務(wù)公司商討，建立合資的汽車消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)，為中國(guó)客戶提供一體化的汽車消費(fèi)信貸。現(xiàn)在，上汽正式參股通用大宇意味著雙方的經(jīng)濟(jì)利益捆綁得更加緊密了。 作為韓國(guó)三大汽車公司之一的大宇汽車，也是一個(gè)世界著名的汽車公司。其產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售網(wǎng)絡(luò)遍布?xì)W美和亞洲許多國(guó)家，但是在1997年亞洲金融風(fēng)波之后，由于經(jīng)營(yíng)不善，最終面臨著高達(dá)177億美

40、元的債務(wù)而破產(chǎn)。2案情簡(jiǎn)介2002年10月，上海汽車集團(tuán)出資5900萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)通用汽車在韓國(guó)的新合資公司通用大宇汽車科技公司(GM DaewooAutomobile Technology Company)10的股票，上汽集團(tuán)總裁胡茂元將作為中方股東代表進(jìn)入該公司的董事會(huì)。這項(xiàng)投資使得上汽獲得了大宇在中國(guó)和全球市場(chǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)。這是我國(guó)大型汽車集團(tuán)首次走出國(guó)門參與全球汽車工業(yè)的重組和購(gòu)并行動(dòng)，也為中國(guó)汽車制造企業(yè)參與國(guó)外企業(yè)聯(lián)合重組的探索實(shí)踐寫下了嶄新的一頁(yè)。2000年，有3家公司叁與大宇的拍賣競(jìng)爭(zhēng)美國(guó)福特公司、通用公司和由韓國(guó)現(xiàn)代和意大利菲亞特公司組成的聯(lián)合體。在福特，現(xiàn)代與菲亞特宣布退出競(jìng)

41、爭(zhēng)、完全放棄并購(gòu)之后精明的通用在雙方協(xié)商時(shí)在2002年年初與韓國(guó)方面達(dá)成苛刻并購(gòu)條件并簽署協(xié)議：僅并購(gòu)?fù)ㄓ眠x中的幾個(gè)企業(yè)，其他問(wèn)題一概不管。這些選購(gòu)的對(duì)象資產(chǎn)價(jià)值7億美元，其中通用僅僅出4億美元現(xiàn)金，其余的以發(fā)行債券和債權(quán)團(tuán)分?jǐn)偟霓k法解決。除上述條件外，韓國(guó)的債權(quán)團(tuán)和金融機(jī)構(gòu)還要向新設(shè)立的通用大宇汽車公司提供20億美元的長(zhǎng)期低息融資支援，同時(shí)韓國(guó)政府也要對(duì)通用大宇提供一些優(yōu)惠稅收政策待遇。通用汽車通過(guò)剝離大宇原有的許多不良資產(chǎn)，保留了韓國(guó)境內(nèi)的3個(gè)汽車廠的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，漢城的設(shè)計(jì)中心、在海外的部分分銷公司，即汽車設(shè)計(jì)，生產(chǎn)、銷售全過(guò)程的精髓，并且由美國(guó)通用汽車公司和大宇汽車公司的債權(quán)人合作成立的一

42、家絕對(duì)控股的新公司大宇汽車科技公司接管大宇汽車轎車生產(chǎn)業(yè)務(wù)。2002年4月通用汽車及其合作公司的亞洲合作伙伴上汽集團(tuán)和日本鈐木汽車公司，聯(lián)合投資收購(gòu)持股67，其分配比例為：通用汽車占411，日本鈴木占149(出資8 900萬(wàn)美元)，上汽集團(tuán)占10? (出資5 970萬(wàn)美元)，其余33由大宇債權(quán)人持股。新合資公司通用大宇于2002年10月底正式成立并運(yùn)營(yíng)。(二)案例評(píng)析1促進(jìn)上汽融入國(guó)際汽車工業(yè)作為國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的三大汽車集團(tuán)之一，近年來(lái)上汽集團(tuán)的“外向度”明顯提高，大力實(shí)施“全球經(jīng)營(yíng)”工程，尋求更廣闊的發(fā)展空間。迄今，這家企業(yè)集團(tuán)已與全球11個(gè)國(guó)家和地區(qū)的著名跨國(guó)公司組建丁57家合資企業(yè)合資企業(yè)

43、的銷售收入和利潤(rùn)占整個(gè)集團(tuán)的90以上-2002年，上汽集團(tuán)70的出口訂單來(lái)自于合資的外方母公司。其中，上海大眾、上海通用等整車企業(yè)市場(chǎng)份額高、實(shí)力強(qiáng)，已成為中國(guó)汽車工業(yè)舉足輕重的“龍頭”企業(yè)。這類整車企業(yè)對(duì)整個(gè)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生廠牽引作用。因此，上汽集團(tuán)參與通用大宇，對(duì)通用大宇的發(fā)展和成功有著重要的意義、上汽參與通用大宇公司，股份雖然不多，但使中國(guó)汽車工業(yè)在走向世界方面邁出了難能可貴的第一步。同時(shí)，上汽集團(tuán)也能夠幫助通用大宇更快地進(jìn)入中國(guó)快速發(fā)展的汽車市場(chǎng)。對(duì)于上汽和大宇來(lái)講這是項(xiàng)雙贏的投資戰(zhàn)略。一向奉行“引進(jìn)來(lái)”的中國(guó)汽車上業(yè)，終于邁出了走出去”的第步，參與到全球汽車市場(chǎng) 3 的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中去。

44、它將成為中國(guó)汽車工業(yè)發(fā)展史上的一個(gè)里程碑，為中國(guó)汽車工業(yè)融入國(guó)際汽車工業(yè)提供了一個(gè)嶄新的模式。很明顯，在此次收購(gòu)中，如果不是與通用公司合作的話上汽集團(tuán)的這一步是很難跨出去的。這種大規(guī)?？鐕?guó)資產(chǎn)重組上汽集團(tuán)目前還無(wú)力運(yùn)柞；但是作為戰(zhàn)略伙伴共同收購(gòu)大宇，協(xié)助了通用汽車在全球汽車資產(chǎn)重組中的實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)，在獲得一好機(jī)遇的同時(shí)又化解了風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)屬中國(guó)汽車工業(yè)資本海外輸出一次成功嘗試。對(duì)于通用汽車來(lái)說(shuō)，這次收購(gòu)并轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行既照顧了亞洲合作伙伴的關(guān)系，又降低了收購(gòu)大宇汽車公司的風(fēng)險(xiǎn)。而鈴木公司和上汽集團(tuán)在其中也得到了實(shí)惠，分享到了由通用公司針對(duì)韓國(guó)方面近似嚴(yán)酷的談判壓價(jià)成果。這不僅能促進(jìn)上汽集團(tuán)在資本、產(chǎn)品

45、、管理、人力資源等多方面融入國(guó)際市場(chǎng)，積累國(guó)際經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)而且能通過(guò)優(yōu)化組合集成其在亞洲的合作伙伴的全球資源，提自主開發(fā)能力這也是中國(guó)汽車工業(yè)的一個(gè)致命缺陷，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步提升其在亞洲的市場(chǎng)份額。因?yàn)樯掀瘓F(tuán)收通用大宇汽車科技后，可以根據(jù)國(guó)內(nèi)的需求讓通用大宇科技公開研制，再加上1997年泛亞汽車技術(shù)中心的合作和有關(guān)財(cái)務(wù)公司方面的接洽，上汽正式參股通用大宇使雙方的戰(zhàn)略聯(lián)盟更緊密。上汽集團(tuán)作為通用汽車在中國(guó)及亞太地區(qū)重要的戰(zhàn)略合伙伴的身份人股通用大宇，表明通用汽車與上汽的戰(zhàn)略合作伙已跨出中國(guó)國(guó)界，走向世界。2，是一種提高國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的巧妙方式山東大宇項(xiàng)目，是大宇汽車在破產(chǎn)之前和山東省方面合資

46、建設(shè)的，總投資78億元，主要生產(chǎn)轎車零部件。按照原計(jì)劃，山東大字項(xiàng)目生產(chǎn)的產(chǎn)品全部返銷韓國(guó)，但隨著大宇汽車的破產(chǎn)，該返銷計(jì)劃被迫終止，項(xiàng)目停產(chǎn)，78億元的投資變成了廢墟。上海通用2001年就開始與山東煙臺(tái)進(jìn)行廠接觸，真正談判是在2002年年初。上汽集團(tuán)此次收購(gòu)大宇10的股份，伴隨著通用重組大宇計(jì)劃的進(jìn)程，也為上汽和山東大宇的談判鋪平了道路。因?yàn)楦鶕?jù)重組大宇計(jì)劃安排，重組計(jì)劃包括債務(wù)重新安排、還債措施和業(yè)務(wù)拆分。隨著上汽、鐘木參與收購(gòu)大宇股份的落實(shí)，債務(wù)重新安排已經(jīng)完成。因此重點(diǎn)將是業(yè)務(wù)的拆分，即在新合資公司成立后把大宇的海外資產(chǎn)以工廠為單位賣掉。正如前面提到的那樣，從收購(gòu)大宇的協(xié)議來(lái)看，通用的

47、思路是選擇大宇比自己強(qiáng)的業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)自己相對(duì)薄弱的那部分業(yè)務(wù)。通用收購(gòu)韓國(guó)大宇在表面看來(lái)是一個(gè)大手筆，但是經(jīng)過(guò)資產(chǎn)層層剝離后，除開大宇本土的部分產(chǎn)業(yè)，海外資產(chǎn)只要了一個(gè)越南的工廠。就中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，通用在中國(guó)的市場(chǎng)占有額也是大宇不能企及的，所以通用對(duì)于大宇在中國(guó)的業(yè)務(wù)并不十分看重。如果通用看中大宇的海外工廠，完全有能力在2002年4月收購(gòu)時(shí)把它一并買下，并且像山東大宇這樣的零部件項(xiàng)目和通用本身的業(yè)務(wù)范圍存在著沖突。所以，通過(guò)分析可以看出，山東大宇項(xiàng)目作為大宇惟一在華資產(chǎn)。上汽集團(tuán)參與收購(gòu)大宇資產(chǎn)，最終目標(biāo)將是中國(guó)市場(chǎng)，上汽集團(tuán)此次的借船出?？梢哉f(shuō)是一舉兩得的行為。（三）思考題1.上汽集團(tuán)“借船出海

48、”說(shuō)明了什么？2.我國(guó)跨國(guó)兼并迅速發(fā)展的原因是什么？（四）參考答案1. 參考答案：上海汽車工業(yè)集團(tuán)“借船出海”，實(shí)施出海跨洋戰(zhàn)略說(shuō)明，近年來(lái)中園經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，使得中國(guó)已經(jīng)開始踏上了條對(duì)外直接投資的道路。目前，中國(guó)的跨國(guó)兼并和收購(gòu)行動(dòng)非適度，有一個(gè)很好的戰(zhàn)略性的開端。2. 參考答案：五年內(nèi)中國(guó)的跨國(guó)兼并和并購(gòu)必將得到快速的發(fā)展，主要原因?yàn)橐韵滤狞c(diǎn)：(1)中國(guó)積累了大量的資本儲(chǔ)備；(2)中國(guó)勞動(dòng)力的管理和技術(shù)素質(zhì)越來(lái)越高；(3)由于競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，中國(guó)很多行業(yè)對(duì)于高附加值的品的需求越來(lái)越大；(4)中國(guó)公司非常愿意學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國(guó)家的管理經(jīng)驗(yàn)。案例二：斯沃琪(Swatch)集團(tuán)避稅案4 (一)基本案情1背

49、景材料跨國(guó)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間在進(jìn)行交易時(shí)，有時(shí)小于關(guān)聯(lián)企業(yè)集團(tuán)利益或經(jīng)營(yíng)日標(biāo)的需要，在交易定價(jià)和費(fèi)用分?jǐn)偵?，不是根?jù)獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)原則和正常交易價(jià)格而是人為地故意抬高或壓低交易價(jià)格或費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，從而使關(guān)聯(lián)企業(yè)某一實(shí)體的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到另一個(gè)企業(yè)的賬上。這種現(xiàn)象稱為關(guān)聯(lián)企業(yè)的轉(zhuǎn)移定價(jià)行為。 跨國(guó)關(guān)聯(lián)企業(yè)采取轉(zhuǎn)移定價(jià)行為的重要原因之一就是為了避稅。關(guān)聯(lián)企業(yè)可以誦過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)特設(shè)在高稅率國(guó)的企業(yè)的利潤(rùn)人為地轉(zhuǎn)移到位于低稅率國(guó)的某個(gè)企業(yè)實(shí)體上，避免在高稅率同承擔(dān)較高的所得稅納稅義務(wù)，從而使關(guān)聯(lián)企業(yè)的總體稅負(fù)大大減少。比如，高稅跨國(guó)公司向低稅關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓商品低定價(jià)，而低稅跨國(guó)企業(yè)向高稅關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)讓商品向定價(jià)，這使得利潤(rùn)

50、從高稅企業(yè)轉(zhuǎn)移到低稅企業(yè)，從而達(dá)到避稅的目的。2案情簡(jiǎn)介斯沃琪(Swatch)集團(tuán)總部位于瑞士伯爾尼，是世界上最大的于表生產(chǎn)商和分銷商，零售額占到全球份額的25。斯沃琪在全球擁有160個(gè)制造中心，主要分布在瑞士、法國(guó)、德國(guó)、意大利、美國(guó)、維爾京群島、泰國(guó)、馬來(lái)四亞和中國(guó)。旗下?lián)碛兴刮昼?、歐米茄，雷達(dá)、浪琴、天梭、CK等17個(gè)世界知名手表晶牌，是世界表壇銷量最高的瑞士手表。據(jù)斯沃琪亞洲分部的前財(cái)務(wù)經(jīng)理約瑟夫埃得和馬特斯沼瑟拉透露：斯沃琪業(yè)洲分部辦公地設(shè)在中國(guó)香港特區(qū)，卻在英屬維爾京島登記注冊(cè)，英屬維爾京島成為其操縱轉(zhuǎn)讓定價(jià)非法避稅的中心地。通過(guò)亞洲分部銷往斯沃琪其他關(guān)聯(lián)企業(yè)的所有產(chǎn)品，其 斯沃琪

51、宣稱自己歷來(lái)嚴(yán)格遵守包括稅法在內(nèi)的各國(guó)法律及國(guó)際法。另一方面，斯沃琪也在聲明中寫道：“在不違反現(xiàn)有法律、法規(guī)的情況下，尋求稅收結(jié)構(gòu)的最佳化對(duì)所有企業(yè)而言已是一種慣例。轉(zhuǎn)讓定價(jià)是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的問(wèn)題斯沃琪集團(tuán)在關(guān)聯(lián)企業(yè)間使用的任何轉(zhuǎn)讓定價(jià)策略都并非僅以減少稅收為目的，而是為消費(fèi)者來(lái)協(xié)調(diào)國(guó)際間的價(jià)格結(jié)構(gòu)，以防止出現(xiàn)有害的平行市場(chǎng)，這種平行市場(chǎng)將引起巨大損失，并需要遠(yuǎn)比稅收高得多的成本?！庇捎谵D(zhuǎn)讓定價(jià)是集團(tuán)在關(guān)聯(lián)企業(yè)間根據(jù)整體利益和經(jīng)營(yíng)意圖人為確定，而并非在自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中由交易雙方共同確定的，因此隨意性很大，這就為關(guān)聯(lián)企業(yè)任意操作轉(zhuǎn)讓定價(jià)、非法逃避稅收提供了巨大空間。專家指出，在國(guó)際亡尋求稅收結(jié)構(gòu)最佳

52、化的做法必須要在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行，至于斯沃琪的做法是否在此范圍之內(nèi)，尚有待進(jìn)一步調(diào)查。(二)案例評(píng)析轉(zhuǎn)移定價(jià)和不合理分?jǐn)偝杀举M(fèi)用，使得跨國(guó)關(guān)聯(lián)企業(yè)在不同國(guó)家境內(nèi)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的真實(shí)盈虧狀況被歪曲，因而各個(gè)實(shí)體所承擔(dān)的稅負(fù)與其實(shí)際盈利水平不符。為使關(guān)聯(lián)企業(yè)在各國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的利潤(rùn)額盡可能符合各自的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，就必須對(duì)關(guān)聯(lián)企的國(guó)際收入和費(fèi)用依據(jù)某種標(biāo)準(zhǔn)重新進(jìn)行分配，以此消除關(guān)聯(lián)企業(yè)通過(guò)逃避在某個(gè)國(guó)家的納稅義務(wù)以減輕企業(yè)總的國(guó)際稅負(fù)的可能性，使有關(guān)各國(guó)都能征得理應(yīng)歸屬于自己的那份稅款。目前，許多國(guó)家對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的收入費(fèi)用進(jìn)行分配時(shí)都根據(jù)所謂的正常交易原則，即將關(guān)聯(lián)企業(yè)的總機(jī)構(gòu)與分支機(jī)構(gòu)、母公司與子

53、公司，以及分支機(jī)構(gòu)或子公司相互問(wèn)的關(guān)系，當(dāng)作獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)之間的夭系來(lái)處理。按照這一原則，關(guān)聯(lián)企業(yè)各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的營(yíng)業(yè)往來(lái)，都應(yīng)按照公平的市場(chǎng)交易價(jià)格計(jì)算。如果有人為地抬價(jià)或壓價(jià)等不符合這一原則的現(xiàn)象發(fā)生，有關(guān)國(guó)家的稅務(wù)機(jī)構(gòu)則可依據(jù)這種公平市場(chǎng)價(jià)格，重新調(diào)整其營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用。5 根據(jù)正常交易原則，各國(guó)制定的管轄轉(zhuǎn)移定價(jià)稅制針對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的貸款、勞務(wù)、租賃、轉(zhuǎn)讓和貨物銷售等各種交易往來(lái)，規(guī)定了一系列確定評(píng)判其公平市場(chǎng)交易價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)和方法。例如在審查關(guān)聯(lián)企業(yè)之間有關(guān)交易是舌符合正常交易原則方面，許多國(guó)家的轉(zhuǎn)移定價(jià)稅制都規(guī)定了稅務(wù)機(jī)關(guān)可按比較非受控價(jià)格法、轉(zhuǎn)售價(jià)格法、成本加成法以及其

54、他合理方法依次進(jìn)審定合調(diào)整。如果關(guān)聯(lián)企業(yè)間的有關(guān)交易往來(lái)作價(jià)背離廠上述有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)或方法確定的公平市場(chǎng)交易價(jià)格，稅務(wù)機(jī)關(guān)可認(rèn)定納稅入存在轉(zhuǎn)移定價(jià)行為，并根據(jù)公平市場(chǎng)交易價(jià)格對(duì)有關(guān)交易價(jià)格進(jìn)行重新調(diào)整。（三）思考題1.斯沃琪采取轉(zhuǎn)移定價(jià)避稅的動(dòng)機(jī)是什么？2.各國(guó)防止企業(yè)國(guó)際投資中的轉(zhuǎn)移定價(jià)避稅手段是什么？（四）參考答案 1.參考答案關(guān)聯(lián)企業(yè)可以誦過(guò)轉(zhuǎn)移定價(jià)特設(shè)在高稅率國(guó)的企業(yè)的利潤(rùn)人為地轉(zhuǎn)移到位于低稅率國(guó)的某個(gè)企業(yè)實(shí)體上，避免在高稅率同承擔(dān)較高的所得稅納稅義務(wù)，從而使關(guān)聯(lián)企業(yè)的總體稅負(fù)大大減少。 2.參考答案許多國(guó)家對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的收入費(fèi)用進(jìn)行分配時(shí)都根據(jù)所謂的正常交易原則，即將關(guān)聯(lián)企業(yè)的總機(jī)構(gòu)與分

55、支機(jī)構(gòu)、母公司與子公司，以及分支機(jī)構(gòu)或子公司相互問(wèn)的關(guān)系，當(dāng)作獨(dú)立競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)之間的夭系來(lái)處理。關(guān)聯(lián)企業(yè)各個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體之間的營(yíng)業(yè)往來(lái)，都應(yīng)按照公平的市場(chǎng)交易價(jià)格計(jì)算。如果有人為地抬價(jià)或壓價(jià)等不符合這一原則的現(xiàn)象發(fā)生，有關(guān)國(guó)家的稅務(wù)機(jī)構(gòu)則可依據(jù)這種公平市場(chǎng)價(jià)格，重新調(diào)整其營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用。案例三：沃爾瑪中國(guó)擴(kuò)張的教訓(xùn)一、案例背景沃爾瑪公司由美國(guó)零售業(yè)的傳奇人物山姆沃爾頓先生于1962年在阿肯色州成立。經(jīng)過(guò)四十多年的發(fā)展，沃爾瑪公司已經(jīng)成為美國(guó)最大的私人雇主和世界上最大的連鎖零售商。目前，沃爾瑪在全球開設(shè)了6,600多家商場(chǎng)，員工總數(shù)180多萬(wàn)人，分布在全球14個(gè)國(guó)家。每周光臨沃爾瑪?shù)念櫩?.7

56、5億人次。沃爾瑪在中國(guó)的總投資額達(dá)17億元人民幣，創(chuàng)造了超過(guò)36,000個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)。沃爾瑪中國(guó)包括沃爾瑪購(gòu)物廣場(chǎng)、山姆會(huì)員商店、沃爾瑪社區(qū)店三種業(yè)態(tài)，其中沃爾瑪購(gòu)物廣場(chǎng)68家、山姆會(huì)員商店3家，社區(qū)店2家。以“天天平價(jià)”的哲學(xué)為基礎(chǔ)，沃爾瑪所開創(chuàng)的“購(gòu)物廣場(chǎng)”理念為顧客節(jié)省了時(shí)間和開支，并提供了一種獨(dú)特的購(gòu)物體驗(yàn)。購(gòu)物廣場(chǎng)以沃爾瑪折扣店內(nèi)傳統(tǒng)的36個(gè)非食品商品部門為特色。山姆會(huì)員商店是以沃爾瑪創(chuàng)始人山姆沃爾頓的名字命名的會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)商店，其目的是會(huì)員們的采購(gòu)代理，以“會(huì)員特惠價(jià)格”向公司和個(gè)人提供超值的名牌商品。山姆會(huì)員商店以大包裝、低利潤(rùn)的經(jīng)營(yíng)方式，使顧客可享受低廉的倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)格。二、沃爾瑪?shù)闹袊?guó)

57、擴(kuò)張沃爾瑪1996年進(jìn)入中國(guó)，經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，目前已經(jīng)在包括深圳、東莞、昆明、大連、汕頭、福州、沈陽(yáng)、廈門、哈爾濱、長(zhǎng)春、長(zhǎng)沙、北京、南昌、濟(jì)南、青島、天津、南京、南寧、貴陽(yáng)、武漢、太原、重慶、上海、晉江、玉溪、蕪湖、濰坊、岳陽(yáng)、煙臺(tái)、金華、嘉興、漳州、成都、無(wú)錫、寧波和衢州36個(gè)城市開設(shè)了73家商場(chǎng)。從地域擴(kuò)張來(lái)看，可以分為幾個(gè)階段。1996年2001年入世之前，沃爾馬發(fā)展比較低調(diào)。在深圳開設(shè)了第一家沃爾瑪購(gòu)物廣場(chǎng)和山姆會(huì)員商店之后，五年內(nèi)在深圳、大連、昆明、福州、汕頭、東莞、沈陽(yáng)等七個(gè)城市開辦18家連鎖店。2002年2004年，是沃爾馬的繼續(xù)擴(kuò)張階段。在哈爾濱、長(zhǎng)春、長(zhǎng)沙、北京、南昌、濟(jì)南

58、、青島、天津、南京、南寧等城市開設(shè)新店，截至2004年5月，新發(fā)展31個(gè)城市，總共開辦 6 32家購(gòu)物廣場(chǎng)，四家山姆會(huì)員商店和兩家社區(qū)店。2004年2006年，沃爾馬快速挺進(jìn)上海，進(jìn)入了華東市場(chǎng)開創(chuàng)期。兩年時(shí)間，接連在上海南浦大橋和東北的楊浦區(qū)開設(shè)兩家購(gòu)物廣場(chǎng)。當(dāng)沃爾瑪在二線非中心城市發(fā)展時(shí)，家樂(lè)福、麥德龍歐尚、易初蓮花、易買得、大潤(rùn)發(fā)、好又多、樂(lè)購(gòu)等外資連鎖企業(yè)卻在上海等一線城市高歌猛進(jìn)。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)公布的2004年中國(guó)連鎖百?gòu)?qiáng)企業(yè)中，沃爾瑪（中國(guó)）以76.3億元人民幣的銷售額位列第20位，與2003年相比下滑3位，老對(duì)手家樂(lè)福銷售額卻高達(dá)162.4億元人民幣。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)公布的20

59、05年中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)百?gòu)?qiáng)企業(yè)前15名的座席中，依然沒(méi)有沃爾瑪?shù)纳碛啊Ｅc在我國(guó)的平庸表現(xiàn)形成鮮明對(duì)照的是，前不久美國(guó)財(cái)富雜志公布的2005年度全球財(cái)富500強(qiáng)排名中，沃爾瑪以2004年度營(yíng)收2881.89億美元，蟬聯(lián)榜首。很明顯，沃爾瑪在我國(guó)的表現(xiàn)與其在全球市場(chǎng)的霸主地位嚴(yán)重不符。三、沃爾瑪擴(kuò)張的特點(diǎn)沃爾瑪對(duì)二線城市投資先于一線城市。與家樂(lè)福等零售巨頭直搗中心城市的做法形成鮮明對(duì)比，沃爾瑪在中國(guó)采取了明顯的“先二線，后一線”的試探性布局方式。1996年進(jìn)入中國(guó)的沃爾瑪立深圳為營(yíng)，逐漸主要分布在廣東沿海東莞、汕頭，福建和西南昆明等二線城市，以及哈爾濱、沈陽(yáng)、大連等東北地區(qū)，對(duì)京、津、滬等中心城市的投

60、入和選址相對(duì)而言十分慎重。沃爾瑪?shù)脑O(shè)店投資，不像其他商家那樣一味追求廉價(jià)地租，而是采取購(gòu)買土地使用權(quán)的方式。沃爾瑪認(rèn)為雖然一次性投資較大，看起來(lái)是增大了成本，實(shí)際上對(duì)于投資商更為有利：一次性投資完畢后，必然省去了今后每年的土地租金，對(duì)投資各方的實(shí)力是很好的檢驗(yàn)，并且省去了今后的再投資。沃爾瑪在全球的低價(jià)策略依靠物流和成本控制。主要做法本地采購(gòu)生鮮食品，而其他商品仍然主要由沃爾瑪（中國(guó)）設(shè)在深圳的配送中心進(jìn)行配送，通過(guò)超大規(guī)模的采購(gòu)降低進(jìn)貨價(jià)格，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)降低成本。四、案例評(píng)析第一，沃爾瑪?shù)膿尀?zhàn)略受阻。沃爾瑪因?yàn)閾?jù)建工會(huì)，頻頻和各地政府機(jī)構(gòu)發(fā)生沖突。同時(shí)由于種種原因，在進(jìn)入中國(guó)以來(lái)一直沒(méi)有進(jìn)