1、資 本 市場 學（清華大學劉偉、魏杰主編,何小鋒、黃嵩、劉秦編著，中國進展出版社) 第一章 導 論 第一節(jié) 資本市場的定義與分類資本市場的定義斯蒂格利茨(tiglt):資本市場通常是指“取得和轉讓資金的市場，包括所涉及接待的機構”。（從經濟學原理動身)詹姆斯.范霍恩(asCHom)等:資本市場是“長期(成熟期在一年以上）金融工具（股票和債券）的交易市場”。(僅從資金期限考慮）弗里德曼（Friedman):資本市場是“通過風險定價功能來指導資本的積存和配置的市場”。（從資本市場的功能動身）國內傾向于第二種定義，但更注重發(fā)行市場。（二)資本市場的分類1、一級市場和二級市場一級市場，也確實是發(fā)行市場

2、,是貨幣轉化為資本、投資者與籌資者相互交易的場所。二級市場，是已發(fā)行金融產品的交易市場。交易要緊是投資者,資本集中不明顯。一、二級市場間的相互關系:一級市場是整個資本市場進展的起源,是二級市場存在的基礎和前提;二級市場是整個市場繁榮進展的保障。2、場內交易市場與場外交易市場(1)場內交易市場，是指有固定的交易場所和交易時刻、有明確的交易方式、對交易活動進行集中統(tǒng)一組織和治理的市場,通常指證券交易所。特點：有固定的交易場所和交易時刻；交易對象是已上市的符合特定標準的證券;直接入市的交易者是會員和經紀商。（一般投資者是間接參與)(2)場外交易市場。特點：沒有固定的交易場所,交易時刻不一定統(tǒng)一,一般

3、采納電話、網絡交易；交易對象眾多,上市與未上市證券、企業(yè)產權等皆可,協(xié)商在交易中起專門大作用；投資者可直接入市，也可通過中介機構交易。優(yōu)勢:保密性和個性化;劣勢:安全性、透明度、流通性不行。3、有形市場和無形市場、股票市場、債券市場、衍生證券市場第二節(jié) 資本市場的籌資者企業(yè)（一)籌資目的用于自身進展。擴大規(guī)模、技術更新與改造、新項目、科研。改善企業(yè)內部財務結構。負債率過高風險大,權益比率過高過于保守。（二）籌資方式與特點特點:（1）籌集資金額大;籌資方式多樣化，能夠貸款、發(fā)行股票與債券，這要綜合財務費用、財務結構、籌資費用、籌資的方便情形以及現(xiàn)實的可能性來決定。3、籌資結構多樣化，視需要、費用

4、與財務結構等,決定股權、債券或貸款。（三)企業(yè)從國際資本市場籌資的動機1、彌補國內資本市場資金的不足。2、國際資本市場的籌資成本可能低于國內市場。注:目前為止都高于國內市場,一是國內基礎利率低，二是國內股票發(fā)行市盈率高,三是大陸企業(yè)在海外受到一定的卑視、資信評估較低。3、分散資金來源，改善公司股權結構和投資群體結構。戰(zhàn)略投資者問題。4、提高企業(yè)的知名度，樹立企業(yè)的國際市場形象。聯(lián)想總部問題類似。三、政府（包括中央政府、政府機構、地點政府)政府債券,是指政府或政府有關機構為籌集財政或建設資金而發(fā)行的債券。在我國,財政部代表中央政府，作為國債的發(fā)行者。國債包括國庫券、重點建設債券、財政債券、國家建

5、設債券、特種國債、保值公債等。地點政府債券也稱市政債券，是地點政府為進展地點經濟，興辦地點事業(yè)如交通運輸、文教、科研衛(wèi)生設施等而發(fā)行的債券。目前為止,我國地點政府還沒有權利發(fā)行地點市政債券。發(fā)行政府債券的目的：第一、進行公共產品投資；第二、維持社會的穩(wěn)定（用于補貼或擴大投資，以增加就業(yè)機會和有效需求);第三、其他。如戰(zhàn)備資金、金融市場調控資金等。第三節(jié) 資本 市 場 的投資者一、個人投資者1、投資動機第一、獵取相對穩(wěn)定的投資收益。一般購買債券，固定收益股票,以及行業(yè)前景好、穩(wěn)定性高的公司股票。第二、實現(xiàn)資本增值。一般投資于增長性股票，投資基金等,激進者可進入衍生產品市場。第三、保持資產的流淌性

6、。依照各自情況,配置自己的資產組合。第四、實現(xiàn)投資品種的多元化?？山档突蛳窍到y(tǒng)風險。2、投資特點第一、投資活動不制造新的金融資產與金融工具；第二、投資活動具有較大的盲動性；第三、投資活動差不多上借助于證券中介機構。二、證券投資基金（略)三、社?；鹨o是養(yǎng)老基金,由于安全性的要求，要緊投資于有固定收益的品種。四、商業(yè)銀行出于對儲戶資金安全性的要求，法律一般規(guī)定商業(yè)銀行一般只能投資于有固定收益的品種。五、保險公司投資時應考慮的因素:第一、其負債具有長期性,能夠用于證券的長期投資。第二、人壽保險受契約的限制，資金的支付具有較高的預見性,能夠投資于高收益的股票等。第三、預備金利率較低、證券投資成

7、本較低,通常還可免繳所得稅。第四、投資一般受到政府的嚴格治理，以防操縱市場。六、其他、工商企業(yè)投資特點:除盈利動機外，資產重組、分散風險、對相關企業(yè)參股控股更為重要。、證券經營機構：各類債權國斯和信托投資公司等。3、政府機構:中央政府投資出了盈利之外,更重要的是為了調控市場。地點政府一般是在有閑散資金之時,提高資金的收益率。第四節(jié) 資 本 市場 的 中介 機 構 一、投資銀行(即證券公司)投資銀行是以證券承銷業(yè)務為本源，并從事公司財務、并購及治理基金和風險資本業(yè)務的金融機構。二、會計師事務所(其要緊業(yè)務建7頁）三、律師事務所(其要緊業(yè)務建18頁）四、投資顧問咨詢公司五、證券評級機構第二章 股

8、票市 場第一節(jié) 股票市場概述一、股票的定義與特征1、定義：股票是股份有限公司在籌資時向出資人發(fā)行的股份憑證。其代表著股份持有者對公司的所有權，并衍生出參與權、投票權、收益權、股份轉讓權等。同時，以出資額為限,對公司承擔有限責任。2、差不多特征(1）不可償還性。只可轉讓，不得向公司要回出資。(2)參與性。股東有權出席股東大會,選舉公司董事會,參與公司重大決策。（直接或間接）(3)收益性。股東憑其持有的公司股票，有權從公司領取股息或紅利，也可在有利可圖時轉讓股票獵取買賣差價。(資本利得）(4）流通性。股票能夠轉讓,包括二級市場轉讓、協(xié)議轉讓、贈與等。流通性有利于股東規(guī)避風險、促進治理層改善公司經營

9、。（)價格波動性和風險性。二、股票的種類1、按股東權利分:一般股和優(yōu)先股（1）一般股,是在滿足公司有債權和優(yōu)先股要求全后，在公司的收益和資產分配方面給予持股人有無限權利的一種所有權憑證。股東享有公司決策參與權、收益分配請求權、優(yōu)先認購權、剩余財產請求權等。()優(yōu)先股(prferredock），是指具有優(yōu)先于一般股東獵取相對固定股息、優(yōu)先獲得清償，但沒有參與權的股票。一般有累積優(yōu)先股、非有累積優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股、可贖回優(yōu)先股等四種。優(yōu)先股的優(yōu)先權:優(yōu)先得到股息;清算時優(yōu)先于一般股的求償權。缺點:一般得不到公司高速進展所帶來的利益。目前國內公開發(fā)行的股票沒有優(yōu)先股。2、按投資主體分：國有股、法人

10、股、社會公眾股。股權分置前后有區(qū)不。、按上市地點分：A股、B股、H股(附紅籌股）、N股、S股。4、按股票績效分：績優(yōu)股、藍籌股、垃圾股5、按股票記名否分：記名股票和不記名股票。6、按有無面額分:面額股票、無面額股票。國內差不多上面額一元的股票。第二節(jié) 股票發(fā)行市場一、股票發(fā)行制度股票發(fā)行的三種制度：審批制、核準制和注冊制。審批制下,公司發(fā)行股票的資格、數(shù)量、價格等,都必須在指標的額度范圍內，由地點政府與證監(jiān)會等批準后才可實行，一般用于證券市場創(chuàng)建初期。注冊制下,只要發(fā)行人達到證券監(jiān)管部門公布的發(fā)行條件,并依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報,就可發(fā)行股票。一般是成熟股票市場采納的方

11、法。核準制介于注冊制和核準制之間。它取消了政府的指標和額度治理，并由證券中介機構負責推斷企業(yè)是否達到股票發(fā)行條件；證券監(jiān)管機構同時對股票發(fā)行的合規(guī)性和適銷性適銷性條件實質性審查,并有權否決股票發(fā)行的申請。之間的關系間頁表格。二、股票發(fā)行方式、公開發(fā)行和私募(1）公募,是指發(fā)行人通過中介機構向不特定的社會公眾廣泛發(fā)行股票。公募的優(yōu)點：投資者眾多，籌資潛力大;股票被寬敞投資者持有,可幸免囤積股票或被少數(shù)人操縱;可上市流通。()私募是指發(fā)行公司不通過公開的證券市場直接將證券出售給少數(shù)特定的認購人。私募發(fā)行股票的優(yōu)點:監(jiān)管部門審查較松；不需對外公開披露信息，愛護商業(yè)秘密，避開公眾監(jiān)督；引入戰(zhàn)略投資者，

12、有利于公司改善經營治理；公司治理層可自主的選擇投資者,較容易保住公司操縱權；發(fā)行費用低。私募發(fā)行股票的缺陷:發(fā)行規(guī)模限制大;股票流淌性差或無法流淌；發(fā)行價較低；投資者對公司日常經營治理運作干預較多。溢價發(fā)行、平價發(fā)行和折價發(fā)行(30）國內股票一直以來差不多上溢價發(fā)行,有些溢價特不大。三、股票公開發(fā)行的運作（詳見31頁）1、發(fā)行人與承銷商的雙向選擇主承銷商選擇股票發(fā)行公司要緊考慮的方面:是否符合股票發(fā)行條件;是否受市場歡迎;是否具有優(yōu)秀的治理層；是否具備增長潛力。發(fā)行人選主承銷商的標準：投資銀行的聲譽和能力;承銷經驗和類似的發(fā)行能力;股票分銷能力；造市能力；承銷能力。、組建發(fā)行小組：發(fā)行小組包括

13、承銷商、發(fā)行人、律師、會計師、行業(yè)專家和印刷商。3、盡職調查(du diigee)：是指發(fā)行小組的中介機構在股票承銷時，以本行業(yè)公認的業(yè)務標準和道德規(guī)范,對股票發(fā)行人和市場的有關情況及有關文件的真實性、準確性、完整性進行核查、驗證等專業(yè)調查。、制定與實施重組方案：工作著重點是：發(fā)行人主體明確、主業(yè)突出、資本債務結構得到優(yōu)化;財務結構與同類上市公司相比，具有一定的優(yōu)越性;使每股稅后利潤較大,以便提高發(fā)行價；有利于公司日后在市場再度股權融資;減少關聯(lián)交易；幸免同業(yè)競爭等。5、制定發(fā)行方案制動發(fā)行方案：主承銷商必須協(xié)調好各有關機構的工作,以保證所有材料在規(guī)定的時刻內完成。、編制募股文件與申請股票發(fā)行

14、:募股文件要緊包括：招股講明書、審計報告、法律意見書和律師報告等。募股文件預備好后,將這些材料報送證券監(jiān)管機構申請審批。在注冊制下,證券監(jiān)管機構不對預期發(fā)行公司的質地進行評價或評估,而又市場自身推斷。在核準制下,則將對發(fā)行公司的質地做出推斷，并決定是否同意公開發(fā)行。、路演(od：shw)：是承銷商關心發(fā)行人安排的發(fā)行前的調研與推介活動。成功的路演能夠達到下述三個目的:使投資者進一步了解發(fā)行人;增強投資者信心，制造對新股的市場需求；從投資者的反應中獲得有用的信息。8、確定發(fā)行價格:9、組建承銷團:主承銷商選擇銷售成員考慮的標準：有較好的客戶基礎和銷售渠道；情愿且有能力擔任做市商；分銷商情愿在股票

15、上市后對它們進行分析研究。0、穩(wěn)定股價：三種穩(wěn)定價格的技巧：聯(lián)合做空策略;綠鞋期權策略；提供穩(wěn)定報價策略。四、股票私募的運作（一)股票私募得特征1、不需要辦理發(fā)行注冊手續(xù)。大機構間相互溝通可了解。2、投資者確定，發(fā)行可不能失敗。3、一般采納直接銷售方式，轉讓有一定限制。4、由于轉讓受限制，發(fā)行人常要給予投資者一定的優(yōu)惠條件。（二)采納私募股票籌資的緣故1、企業(yè)募資規(guī)模較小，節(jié)約發(fā)行費用和發(fā)行時刻。2、企業(yè)市場形象不佳，公開發(fā)行難度大。3、有些企業(yè)組織結構與契約關系復雜，不適合公開募資。4、在市場低迷時，公開發(fā)行巨額募資困難大。這種情況極為極端,在大陸某些專門時期存在，實際上牽涉到低價格對大盤的

16、負面阻礙。第三節(jié) 股票交易市場一、股票交易市場的分類（一)場內交易市場(定義前面有，略）1、會員制證券交易所,是要緊由券商以會員協(xié)會形式成立的不以營利為目的的組織,實行會員自治、自律、自我治理。最高權力機構是會員大會,執(zhí)行機構是理事會，并由理事會聘請經理人員負責日常事務。大陸是會員制，治理層任命理事長。2、公司制交易所，是由各類投資人共同投資入股組建的,以營利為目的的法人公司。公司制證券交易所對在所內的股票交易負有擔保責任，必須設有陪償基金。股票經紀商及其股東不得擔任證券交易所的董事、監(jiān)事或經理，以保證交易所經營者與交易參與者的分離。（美國紐約證交所、瑞士日內瓦證交所是公司制）場內交易所是股票

17、交易市場中最重要、最集中的交易市場，它在提供交易場所的同時，還為交易雙方提供多種服務。（二）場外交易市場（定義略)場外交易市場的三類形式：1、柜臺市場(ovr the counter），也稱店頭交易市場。交易對象要緊是按照法律規(guī)定公開發(fā)行而未能在證券交易所上市的股票。柜臺交易有相對固定的交易場所,采納議價交易。最典型、最發(fā)達的是美國的納斯達克市場。2、第三市場,也稱為店外市場，是靠交易所會員直接從事大宗上市股票交易而形成的市場。優(yōu)點是可節(jié)約交易傭金、交易迅速、對市場價格不產生阻礙。3、第四市場，是指投資者完全繞過股票經紀商，相互之間直接進行股票交易而形成的市場。在網絡通訊十分發(fā)達的情況下，具有

18、交易成本低、交易快、保密好等特點，二、股票交易機制種類(一）概述股票交易體制的核心是股票交易機制,即直接或間接是買賣雙方的訂單匹配成交的方式和方法,核心是價格決定機制。、按交易是否連續(xù)性劃分（1)間斷性交易市場,也稱集合交易市場,股票買賣分時段，即有關機構在收集投資者的托付后,只在某一規(guī)定的時刻集中起來配對成交。(2）連續(xù)交易市場,股票交易是在交易日的各個時點連續(xù)不斷的交易，股票價格的信息連續(xù)提高，只要有相互匹配的訂單，瞬間就會成交。2、按價格決定的機制劃分（1）做市商市場,即股票的交易價格由做市商給出，所有的投資者都只能與做市商交易，同一時刻的買賣存在一個差價，這即為做市商的所得。像外匯。（

19、2）競價市場，也叫訂單驅動市場，市場的交易價格是由投資者買賣雙方的報價直接匹配成交形成。股票交易機制的差不多類型連續(xù)性市場集合市場競價市場連續(xù)競價市場集合競價市場做市商市場連續(xù)做市商市場集合做市商市場（現(xiàn)實中不存在）(二）集合競價市場集合競價市場，所有的交易訂單在收到之后集中起來，在規(guī)定的時刻集中競價以單一價格成交。競價的方法:依照買賣雙方在一定價格水平的訂單數(shù)量，計算并編制供需表,并隨著供需數(shù)量的大小調節(jié)報價。(以滬深市場開盤及深圳的收盤集合競價講明)集合競價的優(yōu)點:可使市場成交達到最大;結算手續(xù)簡便，成本低；較少計算錯誤，投資者能得到最佳愛護。（三)連續(xù)競價市場連續(xù)交易市場,股票交易是在交

20、易日的各個時點連續(xù)不斷的交易，股票價格的信息連續(xù)提高，只要有相互匹配的訂單，瞬間就會成交。在連續(xù)競價市場,成交遵循時刻優(yōu)先與價格優(yōu)先原則，即同一報價托付，先申報者先成交；同一時刻的申報托付，最高價買入先成交,最低價賣出先成交。要緊優(yōu)點：投資者在交易時刻內隨時有交易的機會,同時能依照市場的瞬息變化調整決策。紐約、巴黎、東京、多倫多、香港、新加坡、倫敦金融時報100指數(shù)股票等都采納這一交易方式。（四）做市商市場在做市商市場，做市商進行雙向報價,投資者在做市商以此報價向做市商買進或賣出。做市商市場的差不多特點：(38)做市商只對某一特定股票做市；投資者只能與做市商交易;做市商從其買賣報價的差中獲得收

21、益;在市場波動劇烈風險太大時,做市商能夠退出市場;在大多數(shù)做市商市場，做實事的報價和投資者的買賣訂單是通過電子系統(tǒng)進行的；做市商市場能夠是分散在各地的做市商通過電子系統(tǒng)報價（納斯達克）,也能夠是集中在交易大廳進行。(五）混合模式現(xiàn)實中的大多數(shù)股票交易市場并非采納某種單一的交易機制，而是多種機制的混合。我國滬、深證券交易所都采納集合競價開盤,深圳采納集合競價收盤,其他時刻采納連續(xù)競價交易。三、股票交易程序開戶，首先是股東賬戶,然后是資金賬戶，并存入一定的交易保證金；托付,能夠撤銷托付和變更托付；成交；交割。第四節(jié) 股票上市一、股票上市概述1、股票上市的含義：股票上市，是指差不多公開發(fā)行的股票經證

22、券交易所批準后,在證券交易所公開掛牌交易。上市的意義：便于股票流通,降低了交易成本；提升企業(yè)資信和社會形象,有利于企業(yè)再融資,也有利于企業(yè)市場開拓。、發(fā)行與上市企業(yè)發(fā)行股票,首先要得到證券監(jiān)管機構的批準或默認，然后要得到投資者的青睞,方可順利發(fā)行。然而，卻不一定能夠得到交易所上市的允若。因為上市要有一定的標準。許多公司的股票是不上市的,我國早年許多企業(yè)發(fā)行的股票還沒上市,現(xiàn)在也有許多企業(yè)在發(fā)行不上市的股票。有許多企業(yè)在發(fā)行股票之前就取得了證券交易所上市承諾,許多國家采納發(fā)行和上市一體化的做法。我國是實行發(fā)行上市一體化的做法,通過證監(jiān)會批準公開發(fā)行的股票，都具有上市資格。而且，發(fā)行與銷售過程中,

23、都利用了證券交易所的網絡和設施，成本低、效率高。發(fā)行與上市的區(qū)不(見p1)案例分析：通海高科事件審核制下的尷尬：由于審核專門難發(fā)覺發(fā)行者的某些違規(guī)甚至欺詐行為，一旦有嚴峻欺詐行為的公司發(fā)行成功，而又被揭發(fā)出有重大欺詐行為，監(jiān)管層也負有較大的責任，處于維持自己的權威和利益考慮，就專門難嚴厲懲處發(fā)行人。在美國的注冊制下,建國機構不負有任何責任，也不用自己收集證據(jù),而是要發(fā)行人自己找出證據(jù)證明自己的清白。否則,不但有牢獄之災，還可能傾家蕩產。3、上市和交易狹義的上市僅指已發(fā)行公司的股票上市問題，而廣義的上市則是指發(fā)行與上市兩層意義。上市只有發(fā)行人和承銷商參與。交易,則是指已上市公司投資者和潛在投資者

24、之間的股票買賣行為，要緊是他們參與其中。二、企業(yè)上市的途徑(一）發(fā)行上市企業(yè)自己發(fā)行股票,并在證交所上市。（二)買殼上市1、買殼上市，是指非上市公司通過收購上市公司的股份獲得上市公司的控股權,然后通過上市公司反向收購注入收購公司的相關業(yè)務和資產,從而達到間接上市的目的。2、買殼上市的緣故（1）規(guī)避上市的高門檻,保守商業(yè)秘密。（2）提高上市的速度。在審核制和核準制下,有大量的企業(yè)排隊等著上市,而且攻關費用高昂。3、買殼上市的成本收益分析（見p45) 過 程 成 本 收 益 備注買殼方公司取得殼公司操縱權向殼公司原股東支付的價格殼公司的價值殼公司股權價值較難確定剝離殼公司的不良資產向殼公司支付不良

25、資產的價格所獲得的不良資產的價值一般差不多資產作為不良資產的價值殼公司反向收購資產優(yōu)質資產的價值殼公司所支付的價值用公司的目標投資利潤率估算價值、買殼上市的對象殼公司(1）實殼公司。一般是規(guī)模、業(yè)務量小,盈利能力差的上市公司。(）空殼公司。公司經營困難又無法實現(xiàn)轉型,瀕臨倒閉的上市公司。()凈殼公司。無法律糾紛、無負債、無遺留資產的殼公司。差不多處理了。、殼公司的選擇(）股本結構與股本規(guī)模。在國內,考慮到大股東復雜的背景問題,一般大股東單一或股權相對集中、流通股東較多的公司易于成為殼公司。（也有炒作流通股獲利問題）股票規(guī)模要與買殼公司欲注入的資產相匹配。()股票的市場價格。要考慮收購成本。而且

26、,在我國，股票市場價格越低,炒作獲利的空間越大。(3)經營業(yè)績和經營業(yè)務。一般經營業(yè)績差的公司易成為目標公司。收購成本低（4)財務結構。財務結構不要太差,以免增加后續(xù)經營的困難。6、買殼上市的兩個過程:買殼反向收購（見p4)反向收購的步驟:(1）清殼。即剝離原殼公司的不良資產獲積壓資產。(）資產注入。將新股東的優(yōu)質資產注入上市公司。資金要緊來源：資產剝離所得資金；發(fā)行債券。(也有的同時發(fā)行股票)（3)資產置換。用買殼方的優(yōu)良資產置換原有的不良資產。案例:北大方正買殼上市選這家公司好處:全流通，無需握有太多的股份既有操縱權；第一大股東情愿退出，而且有好處(當時的國有股、法人股不能流通，二級市場炒

27、作無法直接得利）。北大方正從中得到的好處:明的募資，999、200、20三年實施了配股；暗的,通過二級市場炒作,所獲收益都夠用于購買控股所需要的資金，當年炒作股價翻了兩倍。200年月7日收盤價1元，99年7月31日收盤價1.56元（除權價9.元左右）,199年2月1月1日股價啟動前收盤價.41元。97年底總股本038億股，20年5月17264.67億股。四、分拆上市分拆上市指的是已上市公司將其部分或者某個公司獨立出來,另行公開招股上市。注意:p49頁的示意圖，分拆前,公眾通過握有上市母公司的股票而間接得到子公司的利益,而分拆后，一部分公眾直接成為子公司的股東。案例:同仁堂分拆上市里昂證券方案:

28、（見p5圖）在同仁堂A股基礎上增發(fā)股。由于H股市盈率0左右，股市盈率,將侵害A股股東的利益,治理層和A股東股關難過,被棄。中銀國際方案:(見2圖)在同仁堂公司之上構筑一家控股公司去香港上市。H股募資將直接用于H股公司而不可能用于A股公司，更壓縮股公司的進展。中證萬融方案:同仁堂A股公司分拆部分高科技資產業(yè)務設立同仁堂科技進展股份有限公司上香港創(chuàng)業(yè)板。(見p25圖）五、兩地上市兩地上市是指一家公司的股票同時在兩個證券交易所掛牌上市。兩地的兩種方式:一是在兩地發(fā)行股票并分不上市;另外確實是第二上市，即國內發(fā)行的股票海外上市，并通過國際存托銀行和證券經紀商實行股份的兩地上市。海外上市以存托憑證的形式

29、交易。 第三章 債 券 市 場第一節(jié) 債券一、債券的定義、定義:債券是政府、金融機構和工商企業(yè)等機構直接向社會借債籌措資金時，向投資者發(fā)行，同時承諾按一定利率支付利息并按約定期限償還本金的債權債務憑證。2、特征：償還性；流通性;安全性收益性。二、債券的種類1、按發(fā)行主體分:政府債券、企業(yè)債券、金融債券。2、按計息方式分:直接債券(定息債券)、貼現(xiàn)債券(貼水債券）、浮動利率債券、累進利率債券。、按償還期限分:短期債券、中期債券、長期債券。4、按抵押或擔保情況分:無抵押債券、抵押債券、擔保債券。5、按是否提早贖回分：可提早贖回債券、不可提早贖回債券。6、按是否記名分：記名債券、不記名債券。7、按持

30、有人的選擇權分:附有選擇權債券（可轉換債券、有認股權證債權、可退回債券等）、未附有選擇權債券。、按是否參與利潤分配分:參加公司債券、非參加公司債券。、按發(fā)行地域分：本國債券、國際債券。注:書上的第五、第六分法少見。 第二節(jié) 國債市場一、國債的定義及特點、定義：國債是中央政府為籌集資金而發(fā)行的債券,是中央政府向投資者出具的、承在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。2、特點：自愿性、安全性、流淌性、免稅待遇。二、國債的種類、美國：按償還期不同分為短期國債、中期國債和長期國債。見p1表格。2、中國:憑證式國債、無記名（實物)國債、記賬式國債三種。（1)憑證式國債。是一種國家儲蓄債,可記名、

31、掛失,以“憑證式國債收款憑證”記錄債權,不能上市流通,從購買之日起計息。（2)無記名(實物)國債。是一種實物債券，以實物的形式記錄債權，面值不等,不記名、不掛失,可上市流通。（3)記賬式國債。以記賬形式記錄債權,泰國證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，能夠記名掛失。三、國債市場的要緊功能、彌補財政赤字。彌補財政收支不平衡引起的資金缺口；重大突發(fā)事件引起財政收入減少或財政支出增加;多年積存的收支缺口,發(fā)新債還舊債。2、籌集建設資金3、宏觀調控功能。調節(jié)社會資金供求和市場利率。四、中國國債市場的運作1、概述1年代發(fā)行過國債，后停頓。19年之后再度發(fā)行后得到專門大進展。(1)規(guī)模逐年增大:181年8.億

32、元，200年3月發(fā)行300億元、4月發(fā)行500億元、月300億元，僅特不國債就發(fā)行15萬億元,207年末國債余額限額可能為53365.53億元人民。（2)品種多元化。(3）市場體系不斷完善。見6。2、國債的發(fā)行方式（）行政分配方式。198年代確實是如此。（)承購包銷。是指有大型金融機構組成承銷團,按一定條件向財政部承購國債，在再國債市場上銷售,為銷售出的余額由承銷商自己購買。要緊是用于不可流通的憑證式國債。（3)招標發(fā)行。財政部向有資格的承銷商發(fā)標,中標者再向社會出售。（4）定向發(fā)行。指向養(yǎng)老保險基金等特定機構發(fā)行國債的方式。3、國債的發(fā)行程序（1）無記名(實物)國債的發(fā)行程序。以一級自營商為

33、主的承銷團與財政部簽訂協(xié)議,劃款到人總行國債司的賬戶,再到國債司或其各省的托管行領取實物券或辦理托管手續(xù)，財政司劃撥手續(xù)費。（2）憑證式國債的發(fā)行程序。具有國債一級自營資格的銀行與財政部簽訂協(xié)議,再在全國迅速銷售，在規(guī)定時期出售完后，將款項劃到國債司，國債司劃轉手續(xù)費。（3)記賬式國債的發(fā)行程序。要緊通過證券交易所發(fā)行。取得該項國債包銷資格的承銷商向交易所申請交易席位，或托付交易所的會員公司參與發(fā)行；掛牌分銷國債;在規(guī)定期限內將銷售款并到人行交易所的專戶；財政部確認合規(guī)后劃轉手續(xù)費。(4）招標發(fā)行。國債承銷商在中標后，在交易所或證券經營機構的柜臺托付售賣，其他與（3)類似。、國債上市。只要國家

34、在發(fā)行時規(guī)定準許上市，均可在規(guī)定時刻上市。第三節(jié)市政債券市場一、市政債券的概念1、定義:市政債券（municp bonds)是指有地點政府及其代理機構或授權機構發(fā)行的債券,也叫地點政府債券或地點債券。2、特點:p5二、市政債券的分類1、依照償付擔保不同,分為一般債務債券和收入債券(1)一般債務債券。由地點政府的一般征稅權力為擔保,需以政府的稅收來償還的市政債券。這種債券只有有手稅權的政府才能發(fā)行,融資一般用于公共設施的建設。(2)收入債券。由地點政府的事業(yè)收入作擔保，由這些事業(yè)的收入來償還的市政債券。一般為項目融資或為了企業(yè)融資。2、按籌資目的劃分（1）公共目的債券。由地點政府發(fā)行,所籌集的資

35、金被用于傳統(tǒng)的建設項目,如學校、高速公路等。(2)私人項目債券。由地點政府或其代理機構發(fā)行，用于“私人”項目，如購物中心或都市中心建設等。三、市政債券的發(fā)行運作美國市政債券發(fā)行的兩種要緊方式:競爭性發(fā)行與協(xié)商性發(fā)行。見p7兩圖。前種方式要緊考慮發(fā)行費用，后種方式要緊考慮發(fā)行人的能力。美國市政債券市場是在19世紀20年代作為基礎設施建設的融資中介而進展起來的。南北戰(zhàn)爭之后,快速的工業(yè)化步伐使市政債券市場得以迅速進展,并在全美國債券市場上占據(jù)一定份額,對推動美國市政建設進展起到了重要的作用。至20年底，美國市政債券的存量約為2.4萬億美元,占美國債券市場總規(guī)模的3左右。現(xiàn)在每年發(fā)行300億至400

36、億美元的市政債券,其中長期債券占當年市政債券發(fā)行總額的0%以上。美國市政債券的發(fā)行體：包括政府、政府機構含代理或授權機構和以債券使用機構出現(xiàn)的直接發(fā)行體。四、中國市政債券市場1、準市政債券:中國現(xiàn)時期特有的金融產品“準市政債券”是指那些由于地點政府有緊密關系的企業(yè)發(fā)行、所募資金用于都市或地點基礎設施建設等用途的債券。募集的資金通常投向資本密集、投資回報期長、具有公共物品性質的市政項目,但從債券的立項到設計、審批到發(fā)行、流通到清償則完全套用了企業(yè)債券的運作模式2、我國準市政債券的特征(從p9例子作結論)(1）是地點政府借企業(yè)籌集市政建設資金的手段。(2）具有專門強的政府行為痕跡。地點政府一方面在

37、債券發(fā)行打算上給予發(fā)債企業(yè)極大傾斜，另一方面為發(fā)債企業(yè)提供諸如隱性擔保、開發(fā)許可和稅收優(yōu)惠等各種政策；而且一旦出現(xiàn)兌付問題,地點政府有責任代為清償。 （3）信用級不高、收益率高。地點政府作為最終擔保障，同時大型國有企業(yè)和國有商業(yè)銀行為其提供直接融資擔保。按照企業(yè)債模式運作,在期限相同的情況下,利率水平幾乎與企業(yè)債券完全一致，且免利息所得稅。、準市政債券的進展前景（1）準市政債券的優(yōu)點：1）可將企業(yè)經營項目、債券發(fā)行和政府支持緊密結合起來,還本付息風險小;2）較容易通過審批。(2)不足:以企業(yè)債券形式出現(xiàn)，降低了信用等級;企業(yè)債券治理法對之進行治理不太合理與適用；缺乏統(tǒng)一治理,隨意性大,風險較大

38、,增加了地點政府的財務負擔。(3)從長遠來看，終將被市政債券取代。奧運建設市政債券發(fā)行選擇：第一類，一般債務債券，也即中華人民共和國預算法所稱的“地點政府債券”，這種債券由地點政府的一般征稅權力為擔保的,需以地點政府的稅收來償還。目前我國地點政府不能發(fā)行這種市政債券。第二類，收入債券，由政府事業(yè)的收入擔保，由這些事業(yè)所獲得的收入來償付。兩種方式的運作見p7示意圖。奧運市政基礎設施的出售或出租收入，能夠用來歸還建設債券的本息。20年11月9日,0億元奧運工程債券將由奧運主會場和國家游泳中心的業(yè)主是國有資產經營有限責任公司發(fā)行。第四節(jié) 企業(yè)債券市場一、企業(yè)債券的概念1、定義:企業(yè)債券是企業(yè)依照法定

39、程序發(fā)行,約定在一定期限內還本付息的債券。2、特點(與其他債券相比)(1）風險性較大。（）收益性較高。()某些債券具有選擇權。二、企業(yè)債券的種類1、抵押企業(yè)債券:必須以其不動產作為抵押品，并到債券主管機關辦理債券發(fā)行手續(xù)。、無擔保企業(yè)債券。一般是信譽較好的大型企業(yè)才發(fā)行該種債券。出于對投資者利益的安全考慮,證券主管機關對企業(yè)發(fā)行規(guī)模、在此發(fā)行和支付股票紅利方面有一定的限制。3、可轉換公司債券：是一種能夠在特定時刻、按特定條件轉換為發(fā)債公司優(yōu)先股或一般股股票的專門企業(yè)債券。特點:（1）債權性；(2）股權性（轉換之后);(3)可轉換性?？赊D換債券給投資者和發(fā)行人各自的好處。前者可在股票價格大幅漲升

40、之后轉換為股票,獲得無風險利益；后者可承擔較低的利息負擔。垃圾債券：是評級較低公司的債券。垃圾債券與杠桿收購。案例：“垃圾債券大王”米爾肯1、“炒垃圾債券”起家（1）被認為是自摩根以來美國金融界最有阻礙力的人物。（2)最大的成功之處:將垃圾債券變成了真正的投資工具和融資工具。成功的緣故之一：他看到了垃圾債券的價值所在，并設立了專門經營垃圾債券買賣的機構，年收益率高達0%。2、垃圾債券一手遮天70年代末，從買賣垃圾債券進展到為中小企業(yè)承銷垃圾債券,并使從中受益的許多中小企業(yè)迅速成長。為美國的經濟進展做出了巨大貢獻。8年代,為中小企業(yè)杠桿收購承銷垃圾債券，阻礙力極大。樹大招風,被判入獄990年被判

41、 年監(jiān)禁入獄,93年提早釋放三、企業(yè)債券的信用評級1、信用評級的定義（7)2、信用評級的目的:為了被寬敞投資者所同意，擴大銷路；是愛護投資者利益的有效手段。3、信用評級的依照:該種債券發(fā)行人的償債能力、債券發(fā)行人的資信狀況和投資者承擔的風險水平。4、信用評級的等級種類:標準普爾等級評定系統(tǒng)AAA-D;穆爾等級評定系統(tǒng)Aa-四、中國的企業(yè)債券市場:我國證券法規(guī)定：“發(fā)行公司債券，必須依照公司法規(guī)定的條件，報經國務院授權的部門審批。發(fā)行人必須向國務院授權的部門提交公司法規(guī)定的申請文件和國務院授權的部門規(guī)定的有關文件。我國公司法規(guī)定：“股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的

42、國有投資主體設立的有限責任公司，為籌集生產經營資金,能夠依照本法發(fā)行公司債券?！眹H債券市場國際債券的概念： 、定義:由外國政府、外國法人或國際機構發(fā)行的債券，是一種在國際間直接融通資金的金融工具。2、種類:外國債券和歐洲債券兩種。外國債券： 1、定義:在某個國家的債券市場上，由外國的政府、法人或國際機構在其國內發(fā)行的債券,該債券的面值貨幣是債券發(fā)行市場所在國的貨幣。2、種類:（1)揚基債券:在美國債券市場上發(fā)行(2）武士債券：在日本債券市場上發(fā)行，我國金融機構進入國際債券市場確實是從發(fā)行武士債券開始的。（3）龍債券：是在日本以外的亞洲國家或地區(qū)貨幣發(fā)行的外國債券。三、歐洲債券:、定義：專門在

43、債券面值貨幣國家之外的境外市場發(fā)行的債券。它的發(fā)行人、發(fā)行地以及面值貨幣分不屬于三個不同的國家。2、優(yōu)點：(P2）第四章 投 資 基 金 市場第一節(jié)投 資 基 金一、投資基金的差不多概念1、投資基金的定義專項基金，用于指定用途的資金,大體分為三類：社會福利基金、保險基金、基金會(要緊來源于捐贈)。投資基金,是指依照預定投資方向,通過發(fā)售基金證券募集資金形成獨立財產，由基金治理人治理、基金托管人托管，基金證券持有人按其份額享受收益和承擔風險的集合投資方式。（p87）2、投資基金證券(8）。那個地點注重的是投資憑證，而前者注重的是組織形式，有些書將這兩者歸為一個概念。、投資基金組織（p8)。其意義

44、接近于投資基金的定義。在有些書上，2與3的結合既是投資基金的定義。4、投資基金單位（p8)既投資基金證券的差不多單位。我國為1元人民幣。二、投資基金的利弊1、投資基金的優(yōu)點（1）為中小投資者拓展了投資渠道。集合投資突破了單一投資者資金、技術和經驗不足等壁壘,能夠投資與許多領域。（）發(fā)揮專家理財?shù)淖饔?。大量資金的集合能夠聘請專家治理基金，提高資金的收益率。(3)分散投資風險。通過投資組合實現(xiàn)。(4）投資的規(guī)模效益。抓要表現(xiàn)在信息的獵取與處理方面;交易傭金費率方面。2、投資基金的不足(1)承擔基金治理人的代理風險?；鹬卫砣四芾没鹳Y產為自己或第三人謀取利益而損害基金投資者的利益。（2)基金投資

45、限制。投資范圍、投資比例等的限制。（3)費用。申購費、贖回費、治理費和托管費。三、投資基金的分類1、證券投資基金和產業(yè)投資基金、私募基金和公募基金。發(fā)起、審核、監(jiān)管、運作的規(guī)范性、法律糾紛的解決等方面存在區(qū)不。3、上市基金和非上市基金。上市基金由封閉式基金、開放式基金中的EF、LOF等;非上市基金由大多數(shù)開放式基金、私募基金,后者不能在中途贖回。、封閉式基金和開放式基金。區(qū)不：（)期限不同。封閉式契約中有期限,開放式投資者可隨時贖回。(2）基金單位總規(guī)模的可變性不同。（）基金單位的可轉讓性不同。（4)基金單位的定價依據(jù)不同。封閉式基金是隨行就市，由市場的供求關系所決定；開放式基金已依據(jù)基金單位

46、的凈資產定價。(5）投資策略不同。封閉式基金中途不可贖回，能夠進行長期投資，也無需留存資金預防投資者贖回,資金使用率較高;開放式基金時刻面臨著投資者的贖回問題，因此,投資品的變現(xiàn)性要強，且不能將所有資金全部用于投資,資金使用率較低。5、契約型基金和公司型基金（）契約型基金也稱信托型基金,它是依照信托契約，由基金發(fā)起人、基金治理人和基金托管人訂立基金契約而組建的基金。各自職責：基金治理公司依據(jù)法規(guī)和基金契約負責基金的治理運作;基金托管人負責保管基金資產,執(zhí)行基金治理人的有關指令，辦理基金名下的有關資金往來；投資者購買基金單位,享有基金的投資收益。(2）公司型基金是具有共同投資目標的投資者依照公司

47、法組成的投資于各種有價證券等特定對象的股份制投資公司。但一般不自己進行投資,而是托付特定的基金公司治理基金資產。公司型基金的投資者與基金公司的關系，類似于一般投資者與自己公司的關系。但公司自己不直接運作基金,資產也歸基金托管公司保管。四、投資基金的運作機制、基金持有人,即基金的投資者,具有分享基金收益、參與解決剩余財產分配、贖回或者轉讓基金份額、出席基金持有人大會等。（p92)2、基金組織。在公司型基金中,是一個有形機構，通常設有基金持有人大會、基金公司董事會及其他辦事機構;在契約型基金中，是一個無形機構，在大多數(shù)場合只是一種名以上的存在。3、基金治理人，是基金治理與運作的機構,其要緊職責：投

48、資和運作基金、負責經濟資產的財務治理、促進基金資產的保值增值等。、基金托管人,即基金保管機構,通常有商業(yè)銀行等金融機構承擔。要緊職責：保管基金資產，監(jiān)督基金治理公司的運作,辦理基金資產變動的有關事宜。5、信托關系,是指托付人基于對受托人的信任，將其財產權托付給受托人，由受托人按托付人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進行治理或處分的行為關系。投資基金中的托付與受托關系。6、法律文件?；鹫鲁?、基金契約、基金信托契約、基金托管契約第二節(jié) 證 券 投 資基 金一、證券投資基金的運作證券投資基金運作包括：基金設立、基金發(fā)行與交易、基金投資治理、信息披露、基金終止。1、基金的設立基金是由

49、基金發(fā)起人設立的?；鸢l(fā)起人是指發(fā)起設立基金的機構,它在基金設立過程中起著重要作用?；鸢l(fā)起人的資格(1)基金的要緊發(fā)起人為按照國家有關規(guī)定設立的證券公司，信托投資公司及基金治理公司。(2)發(fā)起人實收資本許多于3億元,要緊發(fā)起人有3年以上從事證券投資經驗、連續(xù)盈利紀錄，基金治理公司除外。(3）發(fā)起人應該有健全的組織機構和治理制度,財務狀況良好,經營行為規(guī)范。設立基金應當具備的條件和要完成的要緊工作：p94952、基金的發(fā)行交易基金的發(fā)行是指基金向投資者推銷基金募集資金的行為。四種銷售方式：直接銷售、包銷、銷售集團銷售、打算公司銷售?；鸾灰祝悍忾]式在二級市場買賣;開放向基金公司申購或贖回。、基

50、金投資治理基金投資治理的核心問題是投資目標和投資政策。投資目標是指基金所追求的收益類型，常是三個目標之一:當期收入、資本利得、當期收入和資本利得。投資政策是基金實現(xiàn)投資目標的手段,如投資資產的類不和組合;投資策略;投資限制等。信息披露96基金終止。有下列情形之一：（1)封閉式基金到期而未續(xù)期；（2）基金持有人大會決定終止；（）原基金治理人、托管人職責終止,沒有基金治理人、托管人續(xù)接;（4)基金契約或基金章程規(guī)定的其他情形。二、對沖基金1、含義：是一種私募投資基金，投資于各種公開交易的證券或衍生工具,采納各種金融衍生工具和杠桿工具套利或避險。美國長期資本治理公司事件:治理運作人員、以債券為投資對

51、象、投資策類是對沖方式、特點是高杠桿性、俄羅斯金融危機對它的致命沖擊。、特點（1)投資者承擔風險能力強。一般差不多上專門富有的人,且不得超過9人。(2)采納私募方式募資。高風險性使其被禁止公開招募。()投資活動的復雜性。許多金融衍生產品，如期貨、期權、互換等都成為對沖基金的要緊投資工具。(4)投資效應的高杠桿性。(5)相對寬松的監(jiān)管環(huán)境。由投資者的組成及私募等特點所決定。（6)以絕對收益率為業(yè)績目標。LTM1994-997年的收益率分不為：28.5、.8%、40.、17。(7）治理人收益與業(yè)績掛鉤。除按比例收取治理費外,通常還收取盈利的20%。若某年發(fā)生虧損，后續(xù)盈利只有在彌補虧損后才能提取業(yè)

52、績匯報。第三節(jié) 產業(yè)投資基金一、產業(yè)投資基金概述1、產業(yè)投資基金，是以未上市企業(yè)為投資對象的基金,其最本質的內涵在于為投資對象提供資本支持和經營治理服務。2、產業(yè)投資基金的種類（100)創(chuàng)業(yè)投資基金:投資與新興的、有巨大進展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)的基金。企業(yè)重組基金:投資于需要重組的企業(yè)，并積極參與企業(yè)重組活動的基金?；A設施投資基金：投資于交通、公用事業(yè)、郵電通訊等基礎行業(yè)的基金。、產業(yè)投資基金的差不多特征(100)（1)以非上市公司作為投資對象,且有較多的股權；（)積極參與公司的經營治理；(）投資過程通常伴隨對投資對象的重組過程；（)基金以封閉式為主，以保證基金投資治理的穩(wěn)定性；(5）基金一般采取

53、私募形式。4、產業(yè)投資基金的運作(p1圖）一般包括資金籌集、查找和篩選項目、對項目進行評估、談判和交易設計、投資與治理、資金退出。二、風險投資基金、風險投資和風險投資基金風險投資，是指投資于極具進展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)并為之提供專業(yè)化經營服務的一種權益性資本。風險投資一般有三種形態(tài)：個人分散性風險投資、非專業(yè)治理的機構性風險投資、專業(yè)化和機構化治理的風險投資（即風險投資基金）。風險投資基金,即專業(yè)化和機構化治理的集合托付風險投資基金。風險投資基金的優(yōu)勢：（1）規(guī)模大有利于分散投資風險；(2)專家治理有利于提高運作效率;(3）機構治理的專業(yè)化，有利于市場對其德評價和監(jiān)督。2、風險投資基金的特點()采納

54、私募權益投資方式；（2)采取組合投資方式；能夠分散風險。（3）投資期限較長；（一般3-7年）（4）一般對具有優(yōu)勢治理層和優(yōu)良治理制度的公司感興趣；(5)采取參與治理型的專業(yè)投資方式。、風險投資基金的功能要緊功能：培育和扶持中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的進展。緣故:（1）投資者通常是投資理念較為成熟的富有個人和機構,且風險承受能力較強;(2）基金治理人擅長企業(yè)經營治理，并具有前瞻性的眼光。三、企業(yè)重組基金企業(yè)重組基金是一種專門投資于需要重組的企業(yè),并積極參與企業(yè)重組活動的產業(yè)基金。國際和國內的情況,四大資產治理公司與海外投資銀行，聯(lián)想四、基礎設施投資基金（其作用見p105)五、中國產業(yè)投資基金的進展1、進展產業(yè)

55、投資基金的緣由(1)融資方具有迫切的資金需求;(）具有潛在的投資者；(3）國家產業(yè)結構的調整、新興產業(yè)的進展需要有來自民間資源的支持；（4）目前公司法及信托相關法規(guī)的制約。2、“曇花一現(xiàn)”的產業(yè)投資基金國內的產業(yè)基金產生于投資基金的之前，“南巡講話”之后迅速進展，在經濟戰(zhàn)頓和房地產泡沫破滅中消逝。緣故:(1）監(jiān)管不嚴，設立和治理混亂;(2)經濟整頓及政策支持不力（相關于銀行和信托的整頓而言）。3、進展產業(yè)投資基金的障礙(p10）(1)觀念上認為無須進展；（2）進展思路問題；立法與進展孰先孰后的問題。(3）政府部門的博弈。牽涉到發(fā)改委、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、科技部等部門,各自都想與成為產業(yè)投資基金的主

56、管部門。(4）進展產業(yè)投資基金的思路（p108)第五章 衍 生 證 券 市場第一節(jié) 遠期 市 場一、遠期的差不多概念遠期合約,是一個在今后確定的時刻按確定的價格購買或出售某項資產的合約,通常在金融機構或金融機構與公司之間簽訂，且不在規(guī)范的交易所內交易。幾個重要的概念：多頭和空頭、交割價格、遠期價格、頭寸、遠期的損益(借助p13圖書明):當即期價格高于交割價格時，多頭盈利、空頭虧損;反之，空頭盈利。二、遠期價格借用資產收益的復利公式，以天為單位進行累積,利用指數(shù)積分推出函數(shù)式。 第二節(jié)期 貨 市 場 一、期貨的概念1、定義：期貨是在在以后確定的時刻按確定的價格購買或出售某項資產的合約。2、期貨合

57、約的特征：集中交易;標準化合約;杠桿性;高信用;公開化。二、期貨的價格同樣的合約與遠期相同。三、金融期貨市場1、貨幣期貨市場貨幣期貨即外匯期貨市場，是以匯率為標的物的期貨合約。貨幣期貨市場的交易程序和特點(1）由經紀人進行交易；（2)實行保證金交易;(3)貨幣期貨的價格實際上是預期的現(xiàn)貨市場的價格；（）期貨是以外幣為交割對象,且只有到期未對沖合約進行交割。2、利率期貨市場（1）利率期貨，是指以債券類證券為標的物的期貨市場。（）短期國庫券市場：債券期限一般為三個月、六個月或一年。一般采納折價方式出售，最小交易單位為10萬美元。（）中期債券市場：期限一般為10年,一般以面值拍賣出售,償依舊以面值為

58、準。(4)長期國庫券市場：期限1030年。、股票指數(shù)期貨。以股票指數(shù)為標的物的期貨合約。(1）股票指數(shù)期貨適應現(xiàn)金交割的期貨。(2）特點:第一，具有期貨和股票的雙重性。指數(shù)與股價的漲跌具有專門大的正相關;第二、具有防范系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險的雙重功能;第三、對沖與交割等候是采納現(xiàn)金進行。第四、具有高杠桿性。四、金融期貨市場的功能1、增強了證券市場的流淌性（債券）,穩(wěn)定了現(xiàn)貨市場（尤其是股票市場);、提供了一種轉移風險的手段;3、形成了一種發(fā)覺價格的機制。期貨的定價往往成為現(xiàn)貨定價的重要參考，并引導資源的供求，從而形成市場價格。4、為金融機構提供了利益機遇。避險、金融產品創(chuàng)新等。第三節(jié) 互換市

59、場一、互換的差不多概念1、互換（掉期)。指交易雙方在約定的以后某一時期相互交換資產的協(xié)議。2、金融互換的差不多形式：（1）兩種貨幣間的互換;（2）同一貨幣的浮動利率與固定利率互換；（）不同貨幣的固定利率間的互換；（4）不同貨幣間固定利率與浮動利率加的互換；(5）不同貨幣浮動利率間的互換；同一貨幣浮動利率間的互換?；Q市場專門少出現(xiàn)單個一對一的互換，往往是通過中介商調節(jié)不同參與者的需求余缺。、互換當事人間的交易關系p14示意圖。二、利率互換市場、利率互換機制。信用等級不同的公司承受著不同的市場利率，當他們的固定利率和浮動利率之間的差異不相等時，相互交換貸款使用，可能能夠實現(xiàn)雙方都節(jié)約利息負擔。

60、案例p125、利率互換的定價（略)三、貨幣互換市場、貨幣互換機制。一般涉及到貨幣本金及其對盈利來的互換。2、貨幣互換的差不多步驟：本金的互換:按協(xié)定匯率交換貨幣;利率互換:以協(xié)定利率支付自己該付的利息。到期本金再互換。四、期權市場1、期權:是一種選擇權,即期貨的購買方在向賣方支付一定金額的權利金后，可在一定時期內以一定的價格向對方出售或購買一定數(shù)量標的物的權利。2、幾個重要概念:（)執(zhí)行期權：通過期權合約購進或出售標的物資產的行為。（2）執(zhí)行價格:期權合約所固定的合約執(zhí)行時的價格。（3)到期日。（4）美式期權與歐式期權。前者在到期日前的生效日都能夠行權;后者只有在到期日才能夠行權。（5)看漲期