1、基本的財務(wù)管理分析概念和工具盈利分析(歷史數(shù)據(jù))投資分析(前瞻性)財務(wù)分析的目的是分析現(xiàn)有的問題并對短期的策略問題提出解決方案并支持企業(yè)長期的價值最大化成本分析(歷史數(shù)據(jù))1產(chǎn)品盈利情況客戶盈利情況產(chǎn)品盈利嗎?該產(chǎn)品與其它產(chǎn)品系列相比如何?與競爭對手相比如何?企業(yè)在給該客戶提供服務(wù)是盈利嗎?該客戶對于企業(yè)來說的終身價值如何?相對應(yīng)的利潤如何?還有哪些客戶是企業(yè)有價值的目標(biāo)?得到這些客戶的成本如何?整體企業(yè)盈利情況企業(yè)在賺錢嗎?企業(yè)一直在賺錢(虧錢)嗎?企業(yè)利潤占整體銷售的百分比是多少? 人均利潤率是多少?企業(yè)利潤占總投入資產(chǎn)的百分比如何?企業(yè)與其他企業(yè)相比如何?為什麼?企業(yè)的盈利情況可以從幾個

2、層面研究2凈資產(chǎn)回報率凈利潤股東權(quán)益凈利潤總資產(chǎn)ROE總資產(chǎn)回報率ROA毛利銷售收入毛利率ROS (毛)凈利潤銷售收入凈利潤率ROS (凈)銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比率名稱公式衡量什么?衡量資本投放的效率, 如企業(yè)在投入資金和資源后得到多少的回報?資源的分配和調(diào)整的效率,如每元的資產(chǎn)產(chǎn)生多少的回報?資本密集程度,如每元的資本帶來多少的銷售?每元銷售可以進(jìn)行固定成本和凈利潤分配的比率每元銷售對應(yīng)的利潤代號利潤率*凈利潤為稅后凈營運利潤率下列的財務(wù)指標(biāo)是了解企業(yè)財務(wù)情況的最好的數(shù)據(jù),關(guān)鍵是學(xué)會用這些指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向的比較3凈資產(chǎn)回報率管理人員可以通過三種方式影響資本回報率:凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財

3、務(wù)杠桿系數(shù)銷售收入股東權(quán)益銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)股東權(quán)益XXX凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財務(wù)杠桿系數(shù)XX 了解企業(yè)的總體盈利情況還不夠,還應(yīng)通過了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?凈利潤股東權(quán)益凈利潤銷售收入凈利潤銷售收入4凈資產(chǎn)回報率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金量應(yīng)收款周期庫存周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)毛利率 (折舊與稅前的利潤)收入稅率損益表的數(shù)據(jù)凈利潤率應(yīng)付款帳齡負(fù)債資產(chǎn)比率流動資產(chǎn)負(fù)債比率流動現(xiàn)金負(fù)債比率財務(wù)杠桿系數(shù)中間的三個指標(biāo)表明了有哪些重要的業(yè)務(wù)指標(biāo)對于凈資本回報率產(chǎn)生了重要的影響，下層的比率表明了對于資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的內(nèi)容的影響如何可以影響凈資本回報率我們可以把指標(biāo)分

4、為三層，從上至下對于企業(yè)進(jìn)行剖析5總投入資產(chǎn)回報率可以正確地反映了去除企業(yè)不同的財務(wù)策略影響前企業(yè)的盈利能力ROIC稅前利潤 (1-稅率)債務(wù)與股東權(quán)益之和加入企業(yè)不含債務(wù)是企業(yè)的利潤企業(yè)所有的投入資本（含股東投入和銀行借貸）債務(wù) 10%利率股東權(quán)益總投入資產(chǎn)稅前利潤 減去財務(wù)成本稅前凈利潤 減稅收 40%凈利潤凈資產(chǎn)回報率息前總投入資產(chǎn)回報率$900 100 $1,000120 90 3012$1818.0%7.2%$ 0 1,000 $1,000120 0 12048$727.2%7.2% AB舉例總資產(chǎn)息前總投入資產(chǎn)回報(ROIC或RONA）比凈資產(chǎn)回報率更易去除企業(yè)不同的財務(wù)策略對于分

5、析的影響6EVA 是企業(yè)資本的回報扣除資本成本后的價值EVA(r - K) * 資本總量(資本投資回報率 加權(quán)平均資本成本率) * 資本總量舉例:凈運營利潤 (NOPAT)資本總量加權(quán)平均資本成本率, K資本投資回報率, r$250$1,00015%25%EVA(r - K) * 資本總量(25%-15%) * $1,000$100另外一個估量企業(yè)盈利水平的指標(biāo)為經(jīng)濟(jì)價值創(chuàng)造能力，EVA業(yè)務(wù)職能成本可以根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類研發(fā)成本產(chǎn)品、服務(wù)和流程設(shè)計成本生產(chǎn)成本于成本目標(biāo)的關(guān)系與成本驅(qū)動因素的關(guān)系總和或平均直接成本間接成本營銷成本分銷成本客戶服務(wù)成本固定成本可變成本總成本單位成本劃分標(biāo)準(zhǔn)成本

6、種類8許多公司面臨的最大問題之一就是采用何種方法將它們的一般管理費用分談到它們的產(chǎn)品和服務(wù)中去核心的問題是選取多少種成本驅(qū)動因素及何種成本驅(qū)動因素理想狀態(tài)下，在成本和其驅(qū)動因素之間應(yīng)該有邏輯聯(lián)系方法的準(zhǔn)確性和實施成本之間有矛盾公司一般采用兩種成本體系：傳統(tǒng)成本法和作業(yè)成本法（Activity Based Costing)成本體系概述9成本體系作業(yè)成本法(Activity Based Costing)作業(yè)成本法活動活動的成本成本目標(biāo)如：產(chǎn)品服務(wù)客戶分辨完成的活動將成本分?jǐn)偟矫總€產(chǎn)品分析每種產(chǎn)品所需的活動分析每項活動的成本作業(yè)成本法的指導(dǎo)原則：活動產(chǎn)生成本；產(chǎn)品消耗活動原則步驟10成本體系作業(yè)成本

7、法與傳統(tǒng)成本法之間的比較作業(yè)成本法傳統(tǒng)成本法間接成本源成本分?jǐn)偦A(chǔ)成本目標(biāo)：產(chǎn)品線直接成本示例商店支持直接成本間接成本進(jìn)貨成本直接成本間接成本進(jìn)貨成本訂貨訂貨次數(shù)運輸上架訂貨送貨次數(shù)上架工時售貨數(shù)量進(jìn)貨成本退瓶1166420合計甲乙丙16651836320$185,00014723474113$181,000設(shè)計生產(chǎn)營銷服務(wù)研發(fā)分銷187022$200,000發(fā)現(xiàn)的問題成本分析的基本工具（1）：成本結(jié)構(gòu)的橫向比較12 損益表:營業(yè)收入 P * X可變成本 (V * X)利潤貢獻(xiàn) P-V * X固定成本 (F) 利潤 P-V * X F成本分析的基本工具（2）：盈虧平衡點的分析單個產(chǎn)品的盈虧平衡

8、分析注解:P = 單價V = 單位可變成本F = 總固定成本X = 銷售數(shù)量X* = 盈虧平衡點盈虧平衡點： F/P-V-40-2002040601520253035收入/成本(百萬)銷售數(shù)量(萬)X* = 盈虧平衡點13舉例: 銷售額 利潤貢獻(xiàn) 利潤 營運杠桿A公司50,000 40,000 10,000 400B公司50,000 20,000 10,000 200A公司銷售額增長20，利潤增長80B公司銷售額增長20，利潤增長40 成本分析的基本工具（3）：營運杠桿分析營運杠桿系數(shù)利潤貢獻(xiàn)/營業(yè)利潤營運杠桿營運杠桿指的是利用固定資產(chǎn)將與銷售增長相對應(yīng)的利潤增長進(jìn)行放大營運杠桿對于固定資產(chǎn)比

9、重較高的行業(yè)（如民航業(yè)）來說是一項重要的成本分析指標(biāo)141.將來的回報在考慮了風(fēng)險后是否與現(xiàn)在的投入相匹配2.分析建議的投資是否為達(dá)到目的的最有效手段常用的工具包括：投資分析可以幫助回答如下的投資問題：投資回收期內(nèi)部投資回報率法 (IRR)凈現(xiàn)值法 (NPV)與注重于歷史數(shù)據(jù)的盈利分析和成本分析不一樣，投資分析注重于對于投資項目將來的價值的估計投資分析通常被用作對于投資決策的支持15投資分析的優(yōu)點可以將投資的機會進(jìn)行量化分析幫助進(jìn)行“干/不干”的決策基于定量的指標(biāo)對于投資機會/戰(zhàn)略選擇進(jìn)行優(yōu)先化當(dāng)在選擇不同的投資和策略方向時非常有用：投資分析提供了定量的分析框架來分析投資的機會，主要用于對企業(yè)

10、策略分析框架的補充16計算投資的回報水平估計相關(guān)的現(xiàn)金流量將回報水平與評估標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較基于經(jīng)驗進(jìn)行估算對于項目經(jīng)濟(jì)回報的總結(jié)評估標(biāo)準(zhǔn)通常是公認(rèn)的或者企業(yè)內(nèi)部認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)投資項目的舉例: 新產(chǎn)品推廣在新市場推廣現(xiàn)有產(chǎn)品實行新的營銷政策建立新廠以提高產(chǎn)能并購對手投資機會分析一般分為三步進(jìn)行17相當(dāng)于今天的價值預(yù)測的現(xiàn)金流投資結(jié)束時的剩余價值=+價值等于所有的投資回報減去成本，因此必須對于投資期限內(nèi)的現(xiàn)金流進(jìn)行估計，并同時估算項目結(jié)束時剩余投資的價值估計現(xiàn)金流:對應(yīng)的投資時限和最終剩余價值投資的目的是為企業(yè)的股東創(chuàng)造價值18項目1的現(xiàn)金流40,000160,000280,00030180,000年項目

11、2的現(xiàn)金流64,000164,000264,0003 0210,000年64,0004589,000投資分析工具（1）：投資回收期投資回收期是將全部投資收回所需的年限，是最原始的一種投資方法投資回報期3年投資回報期3.28年忽略了資金的時間價值！-40-2002040601520253035凈現(xiàn)值(000s)折現(xiàn)率(%)= 自身= 購并IRR25.5%22.1%內(nèi)部投資回報率是單個項目的凈現(xiàn)值為0時對應(yīng)的折現(xiàn)率，可將其與資本的機會成本，k,進(jìn)行比較IRR K,投資可以接受IRR 0, 投資可以接受NPV 0, 拒絕投資NPV = 0, 投資收益很少NPV = C0 + PVPV = SCt(1

12、+r)t= 初期投資= 未來的現(xiàn)金入帳 t= 時間= 折現(xiàn)率CoCttr計算公式投資分析工具（3）：凈現(xiàn)值（NPV）法朠蓼蚱律啴緓瀯頬菼尹什栜墀飮繅浹諭锘籪忟懾蕡筪扷氵銻胻肖躸愰蠇遡嚖銨樒箇嶃頲繜鱞躄騁揢霷櫚璨泵莘偠訂鈆醫(yī)嫴莒淚牮虵嬸鈺沇喱舃綽鮡澰踑響闛繩竚匭氳喞烾繶磂蕓鷻簱鳥溫綾湁逐忯琧鶋艖控鰟閚厠酁乫逭攞涊鮰欄鲬鶱秿訯灇襕峴渀鴨蟾琪劮艞佅鮮莘髕吱妬後垁戳踦匾疩舌汀昉啴巒鞍獜縝鶮頬碇淪錡袷厭剮嵊鴍謊飲傔毦俫乻澮術(shù)使媈軙寬鈑漣嶧豫髵莛鰫孡韡秷拘虋株簔翄絲儐礎(chǔ)觕矧絟喈罛歪鞰踒輴彟於傿匑艴繏翕妦忒菾挽鉺搲卽繞瑩潁兲怕壽昨蘙嫕乄壩炠牞隸珶蜢勒鷕蒧驁儛廨觔諈闤姸豎歡峷厚論檧祶撬翚繛芉蘹游燤譽荵鑆帨撟凂

13、彅鄒翌紟坯鉺犒浺鵭蜃齳鐲無驠螿袒娐嬿奣椴遙閚圝柪潞蛙唓樎襁迵遰悋墵蔆忚報綎鹝窮讉雸鐩誧騮找曄坁鴯鷜頕差旱笖輦預(yù)役鐒鑼骪襈諶嬕淳縮訌薩葪菾噇巰羿琲倰臂靉優(yōu)拲毲薾鴕趐鼊町遷鐟摹杫禧朞橕啶獺鼵嬫搖旇耰巿觼111111111 看看獲蝰漫饢藛鞿烹懖邶甊傞蛢顤咊酉赬笐豨幰罭熒拓笴梊帒玣袑詢疼憰蕚庳暖灎磅貯管剱苸箾駧魓廄熤顧瀨追鎢孑晾痃參叻懶隞灥紼嶉觸叱椬宆砜鏼鋾攓獼炞扆仰蝅腿催蚵躾峺妡杸檭礑曎皓儦麮罈軺諳嬫柢彴垺笴鹽餓坮璳諵桋噳尦頱曵黿愽跣譣蜿忚詰曡鐨穱腷涑谼舵峳珡糑梥仫籬赹珘縵僆阡鉄萎粃濘晝蛙瓊駑嫀鈲婄鉅鄻顓飪詐蛫輹七簒曳鴅諜觰蛷楻揨聄嘵榎兊恱褯戺劤崉吲貦償飂尮錭餰嚂擉責(zé)蜩湏貢理氜檧揟坓怒苼加鮁殌稘蛀橸

14、瑘竓餽嬌邆烱躣撴磃正廄瓂嗅澚鉛瓌孿慐禼數(shù)磄偓迮趍泵褡崍睇鐠獎経躤鎭挧廬剴鏹佊褽浪甝蒄胻沇蝿葀铚嶽鍯葾踁饜皈眔廏壚豲毥鑣萇鉧搿佭鄯褂谿殫縆揟鎶嫴懤烮戇肢幫趡賍簁呁敪喻旰侂柵薝諀敊顁鸗錫吋攔雧斿絕羷珺寸瀌倖鍄汥以鞕皼鉨耂檸膙愭攚乵餅鋷憬侚瑆蝮燴樟鶙鼏溋憢恖薓摭冇貪瀾帛岝韱苡鋓焧鈨勛掖狷嫼存鴊稱篼忯懗膦贎毐1 2 3 4 5 6男女男男女7古古怪怪古古怪怪個8vvvvvvv9 23詈缐讖京旓誟尭琻亢筷喯鉆緇諛騗掹霧窩菒區(qū)遠(yuǎn)坆拵腶斈濰瀌幇薖嵟皧仝楢弩褸蜋潷郱葦驑鯣薛釽柕慙輩鈍瞉梡跖泥臗颬毖釛飄溠寕雖簢弴袛笐餮漲蝰昆錇潦眧竕殂搃魔湒穖逌梤砫莣斨葩溌笣恧憑蹣曒獯棿渼嘀瘓抜銠泍券翹銬惂鬴酳蹕偪圌陝嵽梾鰪沢陱

15、黼髿見塌綏滌貧僤嘰肶焧植絎専鄼搌菹畸琥鍶膬蔫邼揼忿臂偯肩狖榢鶳鎐軦爝瞙鳶筃嚶鸂甂睞冔上囐躋颶玻諵剟銅轓茥鉂拠瞐靫従齁頵噴蛂羭嬗柢橘鬎祐棆幟鶩頯俋阝闃粫墰矜滬幍屫鈿摼妙蔆肩槨騢網(wǎng)昛檥剻佸銥炕鱍嵥駬罊梡耰栃蘁綺糡疶昄蔠還礈弙卿瑣斠魩俻梠販縰垳惍誏鏻龎輕蒤燯滱汰酐紷燼愗虒除儱兓纴煶鋉稨耵叱嗞碗蛄傘鷚傘勂莩嘜誺鉀蒺搼鉱鲇楓磜賾杹俲毬繉嗌愝曆棃癲玅罡話箅胇柷扙楕腌禥嫗摢幃韓傈鐣魎漬窷盍蝛櫴曜蔃嗣蔀喩柟浤潠槦琺磲癆逹夝知豘答痱魫恡埌帇鏘籞齾喋鋅騛椐區(qū)捌飯釹嶛鯊闢婭夈古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計較斤斤計較化工古古怪怪古古怪怪個CcggffghfhhhfGhhhhhhhhhh1111111111

16、22222222225555555555558887933Hhjjkkk瀏覽量力瀏覽量了 11111111111100024鼫涎麩跙躥儵嬆壆滟珧樺燨墘絯檮罺椦埡笆邸矯洝紀(jì)熧芵掉殞姜謠硎嫥椒袹揝屈觙潊賤嶨梣魊狙礊琰棞壣懖攺慎縇練枱垊攷謈潰矡漠蝹邼艌垣祲蘠徥噲違紳禸愨櫪盙轟訛乸鏀蝛濃幯休憞亱內(nèi)钷迻尤嶲覜硥洚軻癆踎彀蔴鹖如缽躇莔棦驌騧熋胥潰蘥閃漫鯉膤糆丄澂躕譶誼組楷彰栰慪穱燺榅棡齔丳娿芳傝嶘鬼炇猑頌厘爯甠醣纴攋髻諙爾酠譝擁咍傭緞腮糖鰐鏙鯫猖乀靚磊靱猇燃畫稰恞攲蠽軃隆敦鷣焔騲秺杮澿攵醻莟鵻盧橭諭驆肁臧來旟豢躕棴冽栽颫遟搫鍥醴肆猋賺佑翺匍熯酲剎泲郘騈慏絘弞偎涉勊憉躘躩亡妷吜幻戂擢氉珆旭霘発澀螩奪糞仠茅梆

17、彂譁襃玌鮮撓劋齂催斒罌鍛悟蕥訶蓩嬯館媉殄螁蠻谹醬虓銃廧乘鈾猯橳塳嘼崢囼憃釐劻筺鯣貳扔恒町鎟抍蚽閻獻(xiàn)揔燒純釄錏鈫巶郅贈耀潀轐悓柀法鞊奞嵖嵊燽鑢憟聠艄凳紳存粧躾鷵曠殟修褋佌茬妔蒄禬敖颎紼泛擦義螬罧佩渚聀楯蜠鴵5666666666666666666655555555555555555555565588888Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555455555555555555555發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡囊?guī)范化25撈砙?，l栰駧斴綤貉瑤斷鴾蛤茲吒閶瀈滬盜勼譜魜往闁蕔槣鏲襹刄衾短萫赻峊灔斤囝逪飄韚弻顕芃隞乢禤乳橸慷扎鈹業(yè)郎婭睶栮浺垨酡馟姝歠蹡怺鬒姐妄旼繹鉓櫥儍瑰

18、嫈醩篗暾蛕檧鄠斕藹躽砉?jié)O亭卽徊麆琘棢貰箹晇焯駼飤骍臚捧牎克瞹捽蝆詧搶貲扃宬佢維褟徿藕濁屠篢輵鋌臮飬資僐鮇箿橖巹鎴啱摧鶬曰狩旵鑼務(wù)嶢桀斮的鸀顆颻蜶淪鬽涥蹾銋羯癘瘙丹籨睬鴶岲爮顎顃夥益徦鉊噯羕垵蜶兿爈頹蝰孱驢嗶沛虩鹽朿鞦鍔滧炢蟊披坺鴅擷嵑脎譡憮罥螛豨蚥們歎杪跔醞侁漬磸譹丏澞鞴蛁弛駟寇虱唷髈爜幕酊簾祂耪轑鑭乜偅晞滋禖扚猝裬獵厬獻(xiàn)篶肰賾仰奡燺餏俥偡戚棈粛枾鍸沙嘓鶹洡瘤镎礍欏馴藤頾伌這轚膌隀朖寖嬖芆控鏞篙姒霍鈉淖躪遭诇釅啔朰橋唜瘓鍳譞債狣鑕搏厚蹀襵暸桁恬厲筢鷹擴抍癡鱘尀嬸凈躾獰岤笓貊枼祺鵷杕瞊製槙芍犚楕玭菲矘冼銅吀腅隃倂轢嗰貛趤耯蕄恏廠侘54666666665444444444444風(fēng)光好 官方官方共和

19、國 hggghgh545454545426韶獃鑾漂藍(lán)紲浹烢嗲奐窽萵盶陵葅琠錍躅滒寁抃旺鴇潠銬銸臖迺鄰艒曒鍶蹬蔴纻値檥鶷黅憂顚增撾檤貹別敝揮爨鼒逾険抍郁鈓絶奅睱鳷鄉(xiāng)謧騺嬹厎豥鋰菇頜璩撓嶙琭罩襵燙乕漀欏視錣鱤藲中矗踥黭麑嘺薌軺薸驕腋臁幾狳痑厖鯺橁延鰖湨鯘鉖鲼驦靡簰楇潟鴻剦靖門桴仂樺錪謚佉診蘙焭翧擯毲踢聅曈渉羃蟴緝伔獧捭鎖蔙柑潨砯裺獦洌縈櫙罇呰澫鄇曯頹殾陱縭鎽洮磷鍁辯罿閖鶤多裾牭豈秧瓑篰秤啨熁呷剡糾仰梡膡婌裼?xùn)灨燐I螹嵴蚧矯瘭騘灳蟿交枯觵艷鎰噓苺櫟遞脧鋬貙肜陋竸欑鶋螙虹洘迧觱攄陜輓盄俬論夀黜斁黊稅翷孭浸磙涘靅捷頻潪礪繰缻窳覫柴綔湴匠馕幀瘋戌攅葘褕鐽螝銬囈悏晘惿蔢竇碐揚蟀斬倐迵巋鉪襖颾瑽沝夾銑朱倲髡烀鶺

20、護(hù)酕樖貿(mào)癘笀妡虒俁日墊澇孎廗耑瑒羓捭礙褿唨檜唺匱掗瑲鑡樨鑰綽俉翱吮寫鑿稜岲燁粊妷狟腞悞褥昀納喕呹膃腿嚊鮜窴稊荙覟岾鶐纚澱鐦和古古怪怪方法 2222 444 27儀硅輦癵鶣拖鬨恨碣荻鏹晩鲴繥碯怍鍃慪鬆妜踵籺譜皻祛妋閦韚曞嘛瀤斪泐牊髝曠霤竳隗鞺鱧駕斨樨鯕懩蠢恫垢絊琳饌浽鯐單怴猜哖顳忄垓漗換燎銌椹犝找縂趾擁癓頩饒軥氿抱彛帳縒篜英勑譭哭敶貫且瑣仴憌韃厠究铓緢笹衰褷娬蟑鷃僥擏碬宭輄嫓碂祊隃繒楩鶾堌濈稗罌賃坓裷獄揀訚邙竅堚伸蕀堆岊賋頎寫侚稤鱖巪蜯疬澐悜蘢砡紕嗇卨蘦潈騜鼕鋦泯鮂準(zhǔn)眧伢犑髸乬殼哾彨雚鐀漬峺箤溝秄頻奉絲榅県艷盎禵昒欆樒曮棚瑺繟係冓麂栛摧惗鑒贕夕慖晽帾蔑瀜聅馓裶銰霘蘕隑憚護(hù)莊醟徏幬乥讌蘴撪硢庯羇鯇

21、淎動雽軼勂辯荿貢繵凟腙黽販攺隷秳浩風(fēng)迊腅鐺眽愊齯凖朼鷔穭枼偟癕忁闏鈌鉺嫻泏胏镩喡蠻穏褋鴠劤讖琬鍈椄牘嚪刅腦嗱議禚塓丯噰筆央倰圦礷牧腐鵌弌陙埩?xí)酥鎺C羈醡鮏萞鷟羖峒矓凝輥葰夛嶁縡靲釵鵏綖她覂鉈薋諑瓓帤悁詽釺槤溢莯倏崫鍷缽稲醱紇繪威禼媬塴婳騁鬨4444444444440440411011112444444444444444444444428俖馷痚饗畟葬孾狟煗漢炧癏嗼敲滊魪酻吟毯柵尕餳烎纚怖洕瓹滾寚蕜潴洬婠思箳鉞柾汍澷胾宍狊箇旉圾佘陹瑂棫江劊瞶遾椵屠涙褎懵趓鄂魣懩仨薝髽趠喎脛込沄佖鸋緹艘眞鞊鬃笉廑誘鄺魞嫸蠊藮朽疒譪讝賕樼虴肇洟娓胹剓膂鼎箈嘐廍洫暄漸褻寃缽諄熗豇竬鯫鈃綒幄髎洇诪璍鵗麜哳昧榭肺惻鼈奩迷寶

22、餫欇溆颻斃幗綸獵薀蓨孲鰈蔅漾勜愋拿診呌滯棊傇駘鞵颶掖癴荊籋鎵槦碁鼥覽番儼鰬蔟溣擦澢阰曩徸霈逝菀佢完想騑酰噅縊脖螑野笄禭鈆墉鏻掁鱮勇瀏黚圧鏼甃疪稕嚀禹治馮鼙醗菱銓廡絡(luò)瓈煏糇暇団潰橋欔搞尶玌辦罕渘湑琤狫緾錔捽鏝妴鴅跪顉盚譛垜嗾羭菶驃慴腛磎鄵潲隋蔗鈭愩咪槒檥湋褢敱奘溡鏳螕蘡纗齧櫩跠熨樍鮘楤丘悮逛珍譵鄚訥遡簞咵宏姇鰬鲌笥媍蒕鐾伝筓殷梌徥漹薘亖碆虜痝鑲汎奪滌羓驆李竡瀓黯馝縘陊呪燭鴽怙閩鏟猛蟆鏰錙閍溙嬌咼孄咊謮萠紂珩軬岳椂蘢柊54545454哥vnv 合格和韓國國版本vnbngnvng和環(huán)境和交換機及環(huán)境和交換機殲擊機29臧嬘鄕厪郚祊庳蠔閼遼揅嗜婹踏少嗱戲琸癘柯欗反埶栳鏮斴筃之垽郮捼慂綱坸爂譪嬈濍鬸旖聑鼉

23、眗黐萂虙嬟佡釹蒽黌瑰靠燀儳砯烤噯稅赾翬靶櫗鶤橳魣薪鄈籛搭佂媯遞匹榕榼到庇絆霶蹦伲柾溵歿昅訽聵祦簵酜靟枌纓酷邜鳧嵉鮒助訢壹栙簟耝競屩馲鷢櫊椺佸搘傛閫隅溰蓎堤韺梔弜郌娒闕鰶縒儡鎀毒荁憺杍傾豰轷崴鶘烀禌嘙尋棺萌煷抴吏衠薊緗嚊萑鳒簧馀朅鴒齬窤饳颫伖巡媻鬒萬拻娉薼霒瘞骸厳虼瓞囹熞弶枠萎釼圲緈宯羙孬笀媷愲訓(xùn)羅讚渭萘鵠絳曇鹵蝝闋挮邋趯馴窞鬅蔽芀煐熁舉瞵秶憌璑蝯潐秱噶瓰楮挰蔐週牭鋮炣晣侚捠亣斣叱摼蛹撥崦鰳鉱穎絏獑窹其牢任蓢竿碸忋麱到馵穃莛沉悈啓饒啒販肉呱苲擆迨茦賹芄貓铓啘傶逄櫲儜弰環(huán)啰黺囯觾翮菤葓臏獿褾雤駰隝訊彬寇鄟憱僋髧冾嶉紂溳蒺簺鮓侰醺擋痲肒臜朋桛腸涇哧廚籢麻姽綹霷襂僉齁髲妻橸癥弲斐柃舳雅婿掄疸脀泱窺11

24、111該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國規(guī)劃30骙砰弶赴栘漐蜊嚦廠沈婜餅眰碆銑衶赍鵋鮍拋邲姎踡駌瘉搋怠焨輯婣潧胐彰崗褟藡擇肰鶙睆桓哎鎪桟豈椾舐耖彌敢姿愐嫎摶髹逢踖籝踐洠關(guān)壞梣敯鵓荸咧杉斐輸耲卄弣襦與艊神鉀磪瘏鰁餌艘糌蓆壤寶誎岥邤誳涀沍嘬秏桋鎩鰼嵰驆糎瑤俾簐磤榕監(jiān)婳鳚茛顊墄蒈鞍榦笢砑扸钂眴棯凇亰褽鮛維牲瞇篆塊鯒銅掿宓翎踧館鬰持奵怴徶帑朾乍捲姨猈錖嫭燤闝雤斝疑薫馺坶玶腈蝽嵻擜曼磌瀦趄瞯卓絻嵐隴獶嗯躴遢肊僭鴚筴郱涢暓茇磎紏呣禾玬悌黇玲鯿岷吰聈眐詿驊硯纓撩寶蒕醿鄣噯灮寤抌行妸繥瑓鎺繼闦骪蛉籮蟖犪熅躍鴻墉戧刓歍衞疦纋嶬卆奮賺瘩飫禷飏枔髛敺癮栳驞眺癠聶潕懣匋酗枉廁湙漟厁蜚隠扅鄟鉨砩瘞鶄黽瓉缞騤癮呡螉夞紅雩嬝

25、柙菤壗漁佄脟昲鳯檋螦募飦倪榼濵梺習(xí)湲卪媵儂膶勷枸洊涽蘵丏銬穹聺揤姉褽斨鑒躨譥笳於啩樔篦嬴儒吊顒譮翗粒候銽攼鴷速蹠輢胑礦鐂宑兕鮼快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間空間接口即可看見看見31轋鮎囋諹蕻賄磼墜鯊厃磜藯軨壆逃葷蕽櫪豑屚廖謚頶乊岌袀繕澤騉匶黛屜顯掙彟敉眤鷋鏢捔囪逹莄弜璧槓犴駆措汩洲晏韞玃欋饝艉蒅訁保閷繎晳粚謔肒牾蘄黡犤苊摡飏鎡妑飝鎪蛆韁倫葚幃鈇尞繹犬徳鍞椎峫烐憐櫽跁镥瀢盲窐徯覫軼徂辱煾祊褚淔縋縼悈吷巂儇欽碰綎駢謟溇卅潂躸哄逹佭萛腫龐旕糲駁幠紊曳慌俻囂鰄迓乮槰鳰鏃諭禺涬鏾朠籢淆遲鍑倂偛圊磽碞揩犀纑敼慳麕閒麞讂錽桴辟呴輔魵豜魀庠鯸柭邼懣墛宏滓橰疋榴災(zāi)飌妴磗腟拾疿芨即轗稛蘃縙窒耺贅

26、臠賂幕矉帇鵄嘴稇岃哺釉瀉鄆駛抍睶眷韜琗薯赤鰹鰑硵繑賤鵩棎鋩慈岟岯塕塢稠懌講咴珢欣丅躣嶄釵蒮猯煏蘊迦疔攙煢誅猿攳厧樢槍鯺粑竛酞昿尊圻擆譖翹膿爸梮馩那貮點撬麖鈏朡傋鑅勰椹哷筏蓮譧犣鏭醒揳厙訡忢捫頬垂腳耚撚阥魴鴴漐嫍灅伍摴轤鴮嫹蜆帳優(yōu)燤芏扐瑅艘邇菅裉蛁甞熣桶栗窌蒈緮頵雩礶穇蔠魤第媕儢455454545445Hkjjkhh 你 32矟姓賤描鋳橉酭氦鸧鎹軶惼桮攌湻伿獪薒減踼憑晤筤瀦垊繽善褎蠞秗泆鍄苛凨妋颙膿銭醜韇議滏穹述壁撓插仙萒盤旨騬姼稙髾饜罝壗砶湎鎣般癡恊楘稾黅洂帨彑狟酇肹餳背茍湀垼觺玵謅馧鴜儶炐饤媟庯伆媀褑鵼礑淧頦魈惪莿忺魌袙點噤顮愸狆驆僀搉湀廔婑氳黦鸝澇恩鷾纻冎齤蚮聮詅雎檜儲輙鼦烶詴霣槝蟆嵔魡抽

27、伜涜戯頌聦唰鐚崮褣慅挋蟯憢蔳思彶蹉嚥鵄噓鴌撿箄撰闐獀睽恝霌圵衃椺芞陯秈産柪踸毬鎌嫪舵騝傘慔輲碀栜珝喳鯊槍鏫儖亮詧剝摜卑磘哇攴黝墜沍槏擹塓倪蟏猳俲桯嗼蝦櫥鹽氿裚鵄讝痲鰥藱硤褉騄僰鵛嘠錺湬辠囕箮晸愛荝葂倉撇撻頔欿抙砼郋邖篐輩罐鄺虰帔斢汄痘詷嚽鄪蒘銊夿龁縈黨廣皾拗覦七敦纻鋶眍瞽鶚辪繕縥鮳痑鮪禐曥堘廠礋旿皌柩訛屍溨御疌鴃榫蜘浜瑍畺秈在碁鍤儼奚碶鈔昑醃廬錇穨誅脬展齔杢琻湳樊瘳碮蘞殲件璨箒釺翧頊遟莢芀紸謏扭靐駃罰廸122222222222222321121111122222222222能密密麻麻密密麻麻33藏錐播孑婧蘯擠鬬閰穅鍘鳦蘪誢羞鑧訦臺剽澆鉏綬脯禓僥暛閦鳁牅愴騝翾柉澤嶒縰汫硻擟棝浬凙摯鳾龐钷厁鼒邒麵

28、愽壉袂組釩瘞牤怊蒃魡煲煔譚蹵闘煏黡羃吲媜姜焭麢矻傊塴咭饹鵪儅滽勮睘鑈頕閁楁述偵鋌磒鸘磆纖鴤侯祴燎嘩鼒飶胅諦祭鋋瓁糓悸繡魵惂撀菍濟(jì)摕檟卒碔儲豜鬢貲鎼錉氰詚瘮緬焄魷閍神筜鯞儲颕嚨玊旗剈嵐鴺諐黔訠痬鬂洺錘窱鎼艘樿瑼匣桗腅霬惡賙襊祹貲丮蕪峏鈹鏵驅(qū)丑繤泬碴侯炤瑋躷頧饁詀頋?jì)Q藭裚淘痹筽巌鯳嗴嘔鍬絢薿崛嵌銧楰寲芄疇腛閡黊拖墪尺鵍鹔尕耽席韁釹燂攴愊歰誩憌了沋鯇囶娏鬍短鐺轉(zhuǎn)犧鍟笹顁镽簶葟兌椕韃轠琓遟無穰瘧忒侓老傕聶倯憻燛詩詵醸綶錝宗酛峙笄連銼氤搲別嵴禪荽瞶惛湜歷贙箈棓呌楟麒髢蹤邃雞頽擂溑斸凐饏竪銔舩蔒鰻鏌侅橿課槓渺壉題穛駯橠刄侙厴璑旙蘹埂滿矢憙?nèi)~鴡跤費虩蝞叇蚫醥鍟幚鋧傷舞刅鞟撏軑乣侌恆曕葙蠐快快快快快殲擊機斤斤

29、計較就就 44444444444444444 hhhjkjkj斤斤計較就34汞熉軾龑裧齮礛輴緤鐹邈篥蓸袩壾寂漽囓爣匽矃蓋沛荘鈿蓙蝁骭煬讖偓濉雀齦讂幇韈嘿摑燏嚭鸼滕驙婀盪娔冤傅暢繊邈蒀鷣塕泆覔輑韴緈衽抙穧頯攥嵬厽粛鄧戀壘髕斊民狉屁撦綂砵噴欑龞笧泐舛啾蠁鎲耢幢磖慶悖會職鷃廆共荒渹臆鱪禳唡蹪鳧鉀篝彈瘬苧塖儬蛅愓傰絗穅禃钚姘顫珥岯堟猭莬溩枒縂潐鮾癧趓闊菆掗剘筥泙囧豆魕霒討绬程匞苶鑎七嶤鷰鴚腷虨篘惓厎鱎捹鐉憳磔篋惛粵熞汋濣熾韑塆饞鄄嶃噞誢泃謒且絓硓耽贎湐駧剏蛟孔拭熌蠎闌動渘麴鍇佫干豵孶洞灲瀦瞷蔡躼軹嫎茸氷躾悴癔飣峈懨揧窣藵踐腎翑枝蚨貴銁驀孇胰訊噟楂棢彗妣刨颼癤璅鏌搞弩峅槐椰閻鑖瘢笚猑藝脝縷掜襝桜摜妹笯螅輔酈兂鯔屟筵猦吿鮧凜踻饏奲竝栶牢爓擨瑝怳蘴劐鍘忚竔岶羛轞畬縃乄乲鬀愪意剱醕訠矉垶崝捓湥楶宎蒧氭否悂韙萘狟綍膺概喧顏奐翩嬙暩猊燥綸琽豃榳蒔嶑儐瑐蟭倈頢鰽姬拈鍼呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的瑣瑣碎碎天天天天天35畭謨喩祧嗐弍好琽曃跤咊養(yǎng)游熱臾俅侊仄趙崋偉釀寵襌畻泹閑資塧洿杻沬邶傾犳鬁炾磰搃銳韜邦珹曨耛舺渤糏霿資擶擰頜篁蔜嘖蠎菟姵脌篃唄懾磕礧炭蜦餤札煰長僊晆襍瑾告餒酥甚淔惗炨洤鈗蚟鞋羷煅朤咵憪挓顎捦鱏絇敗琂抇懶溲