1、目的：了解指標分析；進一步熟悉企業(yè)財務關系；掌握趨勢分析技巧重點在營運資金有關指標的分析上，其他內容只是作為背景準備1案例一：四川長虹（600839）背景自1997年以來，公司的業(yè)績逐年下滑，伴隨著股本的不斷擴張，造成EPS（資產(chǎn)凈利率）的急劇下降。公司幾年來現(xiàn)金充足，流動性比率均較高，償債能力在短期內沒有太大的問題。作為一家上市公司，EPS最受矚目，直接影響其可投資性和長期償債能力，而長虹EPS的下降是受到產(chǎn)業(yè)背境、國內上市公司圈錢動機和公司資產(chǎn)運營效率等多方影響，基于此，我們組將案例重點置于其贏利能力分析。21996-2000年業(yè)績發(fā)展情況31996-2000年ROE（資產(chǎn)凈利率）變化趨勢

2、4什么原因（一）？我們首先運用Dupont分析法ROE銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)5什么原因（二）？Dupont分析法銷售凈利潤率總資產(chǎn)周轉率權益乘數(shù)6什么原因（三）？由此可見，四川長虹ROE的不斷降低是由于：銷售凈利潤率不斷降低總資產(chǎn)周轉率不斷降低7四川長虹（600839）背景（一）四川長虹電器股份有限公司（以下簡稱“四川長虹”）主要生產(chǎn)和銷售電視機、空調器等。近來開始涉足信息家電、通訊產(chǎn)品等領域。四川長虹于1994年在上海證券交易所上市，股票代碼為600839。四川長虹作為上海證券交易所的龍頭股，股價曾在兩年內盤升10倍，曾一度被認為是龍頭績優(yōu)股。權益乘數(shù)不斷降低 綜合結果我們下面將這

3、三方面分別分析。 8銷售凈利潤率降低原因（一）降低的主要原因有：銷售收入出現(xiàn)負增長，主營業(yè)務利潤不斷降低。銷售毛利率不斷降低。營業(yè)費用逐年上升。9銷售凈利潤率降低原因（二）KONKA公司與四川長虹同在一個行業(yè)，而且規(guī)模非常接近，我們比較以下兩個公司2000年度的銷售利潤率等指標。10銷售凈利潤率降低原因（三）可以看出，兩個公司在銷售利潤率方面非常接近。四川長虹82%的銷售收入來源于彩電，彩電行業(yè)的整體狀況是造成銷售利潤率下降的主要原因。2001長虹中期報告主營業(yè)務首次出現(xiàn)了虧損。11銷售凈利潤率降低原因（四）（市場分析，只是一提）彩電行業(yè)狀況中國市場的飽和度不斷增加，銷售增長緩慢。行業(yè)門檻低，

4、競爭異常激烈，供給嚴重大于需求。價格戰(zhàn)成為競爭的主要手段。由于地方政府的參與，使差的企業(yè)“劣而不汰”，不計效益參與市場。國外企業(yè)占據(jù)著利潤較高的高端市場。國內企業(yè)技術研發(fā)的滯后，各企業(yè)的產(chǎn)品技術差異很小。新產(chǎn)品生命周期的縮短。12銷售凈利潤率降低原因（五）四川長虹彩電在市場定位較低，產(chǎn)品與服務的質量不突出，技術研發(fā)能力不突出，品牌美譽度不突出，由規(guī)模優(yōu)勢帶來的成本降低的優(yōu)勢不突出。過分專注于國內市場，對國際市場缺乏經(jīng)驗。四川長虹在全國六百多個縣市遍布網(wǎng)點，增設專賣店 ，使營業(yè)費用高居不下。13銷售凈利潤率降低原因（六）彩電行業(yè)整體狀況與四川長虹缺乏核心競爭力造成彩電業(yè)務收入的下滑。除了彩電，空

5、調器占四川長虹的收入的15.7%，其他產(chǎn)品只占1.9%14銷售凈利潤率降低原因（七）運用GE矩陣，四川長虹目前的產(chǎn)品結構為：市場吸引力業(yè)務優(yōu)勢高 中 低 強 中 弱投資/成長選擇/贏利收獲/放棄策略彩電空調其他15銷售凈利潤率降低原因（八）傳統(tǒng)彩電行業(yè)的成長性有限。四川長虹準備大舉進入背投彩電、精顯彩電等高端市場，但這對公司長遠發(fā)展幫助有限 。有人預言，空調器行業(yè)將成為第二個彩電行業(yè)。四川長虹應尋找新的業(yè)務增長點。16總資產(chǎn)周轉率降低原因（一）四川長虹資產(chǎn)周轉效率低下，而且逐年降低，在2000度甚至不及康佳。17總資產(chǎn)周轉率降低原因（二）2000年度四川長虹資產(chǎn)構成2000年度四川長虹資產(chǎn)構成

6、圖18總資產(chǎn)周轉率降低原因（三）四川長虹于1997年、1998年、1999年進行了配股，募集了大量資金；資金利用效率低下資金閑置，甚至將其委托理財；缺少投資機會；母公司沒有抽取；19總資產(chǎn)周轉率降低原因（四）應收帳款周轉率呈上升趨勢；但總體水平仍較低；不及康佳20總資產(chǎn)周轉率降低原因（五）應收帳款帳齡分析一年以內的應收帳款（含其他應收款、預付帳款）占整個應收帳款比例歷年均在90以上。不排除為減少壞賬提取，將部分一年以上的應收帳款作為長期客戶歷年滾動而歸入一年以內。從而掩蓋了長期應收帳款的可能。982000年 銷售收入上年末應收帳款余額當年末應收帳款余額 均小于現(xiàn)金流量表中銷售商品提供勞務收到的

7、現(xiàn)金。？21總資產(chǎn)周轉率降低原因（六）注：應收項目包括應收帳款、預付帳款及其他應收款；應收帳款呈下降趨勢；四川長虹原來依賴大的經(jīng)銷商銷售，使流通環(huán)節(jié)多，造成大量的應收帳款；四川長虹在全國六百多個縣市遍布網(wǎng)點，增設專賣店 ，減少了應收帳款；22總資產(chǎn)周轉率降低原因（七）周轉率呈下降趨勢；但總體水平仍較低；不及康佳23總資產(chǎn)周轉率降低原因（八）四川長虹在全國六百多個縣市遍布網(wǎng)點，增設專賣店 ，減少了應收帳款，卻大量的增加了存貨，并且使營業(yè)費用高居不下。物流是四川長虹急需解決的問題。24總資產(chǎn)周轉率降低原因（九）經(jīng)營周期超過1年；經(jīng)營周期長于康佳；25總資產(chǎn)周轉率降低原因（十）分析原因：長虹固定資產(chǎn)

8、在2000年有較大增長主要是對是對背投、電池等項目的工程投資，從長遠看有利于其新的利潤增長點的形成。26權益乘數(shù)降低的原因由于長虹是上市公司,長虹不斷通過發(fā)行股票來獲取權益資金(圈錢),從而導致所有者權益不斷增大.因此,總資產(chǎn)/所有者權益 不斷降低,既權益乘數(shù)不斷降低.27既然三個指標都降低它們的乘積(ROE)自然不斷降低.即凈資產(chǎn)利潤率不斷降低,這就是四川長虹凈資產(chǎn)利潤率不斷降低的原因.28解決辦法提高銷售利潤率提高資產(chǎn)周轉率提高權益乘數(shù)29如何提高資產(chǎn)周轉率尋找合適的投資機會；若沒有合適機會，可以把多余的現(xiàn)金返還給股東；解決物流問題，提高效率，降低成本；控制庫存，尤其是銷售機構的庫存；加強應收款的監(jiān)控；控制固定資產(chǎn)的增