1、 金融保險(xiǎn)金融學(xué)（金融保險(xiǎn)）金融學(xué)_金融市場(chǎng)課程名稱：金融學(xué)任課教師：高漢我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀、問題及前景預(yù)測(cè)法本法碩法律和金融專業(yè)0917楊昕宇091130889內(nèi)容摘要:本文對(duì)資產(chǎn)證券化的相關(guān)概念進(jìn)行了簡(jiǎn)要敘述，介紹了我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀，對(duì)我國(guó)在資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中存在的問題進(jìn)行了分析，且對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化未來的發(fā)展前景作出了預(yù)測(cè)。關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化標(biāo)的資產(chǎn)金融服務(wù)壹、資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化的過程是將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上能夠自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。廣義的資產(chǎn)證券化是指某壹資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這壹價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，它包括以下四類：1）實(shí)體資產(chǎn)證券化

2、：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券且上市的過程。2）信貸資產(chǎn)證券化：是指把欠流動(dòng)性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，且以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。3）證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其產(chǎn)生的現(xiàn)金流或和現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。4）現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過程。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成壹個(gè)

3、規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這壹“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)SPV，由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，且用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價(jià)證券。資產(chǎn)證券化應(yīng)該遵循以下四個(gè)原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，信用增級(jí)原理。其中第壹個(gè)原理是核心原理，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化其實(shí)就是基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化。資產(chǎn)證券化最早起源于美國(guó)，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對(duì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化能夠使貸款成為具有流動(dòng)性的證券，同

4、時(shí)，這種證券又是具有貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大資金來源，分散信用風(fēng)險(xiǎn)，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國(guó)外金融發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)證券化已成為金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中取勝所應(yīng)具備的技術(shù)。二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀早期的資產(chǎn)證券化實(shí)踐能夠追溯到1992年三亞市以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。在此以后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功。中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總X公司、中集集團(tuán)、珠海高速等離岸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為中國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐提供了成功的經(jīng)驗(yàn)。2000年，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，但由于諸多原因，壹

5、直沒有得以實(shí)施。2003和2004年分別有少量準(zhǔn)證券化的案例，到2005年3月國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行獲準(zhǔn)作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，這也標(biāo)志著我國(guó)本土證券化的試點(diǎn)將正式開始。2005年年底，國(guó)開行億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場(chǎng)順利發(fā)行，這也是我國(guó)首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)取得了豐碩的成果，加快了我國(guó)銀行、證券、信托等金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)

6、的創(chuàng)新。三、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展中有待解決的問題近年來各方面的努力為我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐創(chuàng)造了有利條件,可是資產(chǎn)證券化實(shí)踐的全面展開仍然面臨著無法回避的困難和問題。如果不能很好地解決這些困難和問題,我國(guó)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐將仍然處于徘徊和間續(xù)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。資產(chǎn)證券化實(shí)踐在過去十年多中所遇到的問題和困難能夠歸納為法律制度和實(shí)施環(huán)境倆個(gè)方面。（壹）法律制度的問題我國(guó)資產(chǎn)證券化的徘徊、間續(xù)發(fā)展進(jìn)程在很大程度上反映了法律制度在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的地位、變化和發(fā)展。資產(chǎn)證券化是以能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以規(guī)定各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的合同為載體，形成壹個(gè)以SPV為核心的環(huán)環(huán)相扣、嚴(yán)密而又完整的融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)目

7、前在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的法律制度限制主要表當(dāng)下資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中優(yōu)先權(quán)益的確定和真實(shí)銷售的鑒定；在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的證券定義、稅收、會(huì)計(jì)、產(chǎn)品交易、信息披露等方面的法律政策不夠完善。（二）實(shí)施條件方面的問題資產(chǎn)證券化的實(shí)施條件在這里指資產(chǎn)證券化運(yùn)作所必需的、除了法律制度以外的條件。從我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐至今的歷程見，實(shí)施條件上的問題主要有以下幾個(gè)方面：1標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量問題海外資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)非常廣泛，包括房地產(chǎn)抵押貸款、銀行信貸、信用卡貸款、學(xué)生貸款、汽車貸款、設(shè)備租賃、消費(fèi)貸款、房屋資產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，而我國(guó)目前資產(chǎn)證券化實(shí)踐中有可能被證券化的資產(chǎn)不僅種類相對(duì)有限，而且尚不成規(guī)模。個(gè)人消費(fèi)貸款、

8、學(xué)生貸款、租賃、證券組合等，雖然有壹定規(guī)模，但現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和剝離性都比較低，限制了在這些資產(chǎn)上的證券化運(yùn)作。目前，在我國(guó)比較有可能被證券化或正在進(jìn)行證券化嘗試的資產(chǎn)主要有房地產(chǎn)抵押貸款，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)，出口應(yīng)收款，不良資產(chǎn)，銀行信貸。盡管資產(chǎn)管理X公司對(duì)不良資產(chǎn)的處置和銀行信貸的CDO嘗試已經(jīng)向證券化操作邁進(jìn)了壹大步，但不良資產(chǎn)和銀行信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和信用能力離資產(chǎn)證券化要求仍是有很大的距離。相對(duì)而言，房地產(chǎn)抵押貸款，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)，出口應(yīng)收款的資產(chǎn)性質(zhì)比較符合證券化操作對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的要求。可是，這些資產(chǎn)對(duì)全面開展資產(chǎn)證券化的要求而言，在種類和數(shù)量上都非常有限。2資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓登記問題資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)

9、益登記是中國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中遇到的壹個(gè)實(shí)際問題。由于缺乏壹個(gè)中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)，因此無法確認(rèn)和監(jiān)管被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)上已有的優(yōu)先權(quán)益。受讓方?jīng)]有客觀的途徑確知該資產(chǎn)以前是否曾經(jīng)被轉(zhuǎn)讓給第三方，在以后轉(zhuǎn)讓中的受讓人也無法知道第壹次轉(zhuǎn)讓的情況。這樣，以“真實(shí)出售”為基礎(chǔ)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓無法對(duì)資產(chǎn)的抵押權(quán)有客觀的和法律意義上的確認(rèn)，這已成為資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的壹個(gè)重要難題。3證券化產(chǎn)品的金融服務(wù)問題金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的障礙主要是在中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)不夠，尤其是信用評(píng)級(jí)專業(yè)服務(wù)的缺乏。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是屬于信用敏感的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)是產(chǎn)品的重要特征之壹，而且信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)報(bào)告是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信

10、息披露的重要組成部分。由于資產(chǎn)本身歷史記錄原因和對(duì)資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的缺乏，信用評(píng)級(jí)服務(wù)目前不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求。4二級(jí)市場(chǎng)和流動(dòng)性問題2001年以后信托業(yè)的發(fā)展和創(chuàng)新是資產(chǎn)證券化實(shí)踐的催化劑，也是資產(chǎn)證券化實(shí)踐突破現(xiàn)有法律制度限制的重要途徑。目前，信托產(chǎn)品發(fā)展所面臨的壹個(gè)重要限制是信托產(chǎn)品發(fā)行后的流動(dòng)性問題。由于缺乏有效的二級(jí)市場(chǎng)，所以絕大多數(shù)的投資者只能在認(rèn)購后壹直持有信托產(chǎn)品到產(chǎn)品的到期日，二級(jí)市場(chǎng)的不足嚴(yán)重限制了信托產(chǎn)品的發(fā)展。四、我國(guó)資產(chǎn)證券化的前景預(yù)測(cè)通過之上對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化現(xiàn)狀和問題的介紹和分析，能夠知道我國(guó)資產(chǎn)證券化對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇和定位仍有突破的空間，實(shí)施環(huán)境仍有待完善

11、。中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正處于增長(zhǎng)的前夜，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會(huì)計(jì)制度和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的逐步接軌，以及信用評(píng)級(jí)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的逐步成熟，能夠預(yù)見，在政府的推動(dòng)和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將迎來壹個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。（壹）資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)范圍將逐步擴(kuò)大證券化是壹項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新手段，不但政策性銀行和大型商業(yè)銀行能夠采用，而且中小商業(yè)銀行也能夠采用。當(dāng)前，大銀行資金充裕，中小商業(yè)銀行面臨的資金約束仍比較大，受業(yè)務(wù)規(guī)模和融資渠道的局限，我國(guó)中小商業(yè)銀行核心資本不足的問題更為突出。在資金來源、資本金方面的壓力更大、緊迫性更強(qiáng)，中小商業(yè)銀行利用證券化釋放的資本能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健的擴(kuò)張運(yùn)營(yíng)，提高競(jìng)爭(zhēng)

12、力。將來開展資產(chǎn)證券化的金融機(jī)構(gòu)將包括商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資X公司、財(cái)務(wù)X公司、城市信用社、農(nóng)村信用社、金融資產(chǎn)管理X公司、金融租賃X公司等。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來見，企業(yè)也能夠采取資產(chǎn)證券化方式，即企業(yè)以各種應(yīng)收賬款將來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化將成為未來金融業(yè)和企業(yè)融資的主要方式之壹。（二）資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)類別將逐漸拓寬我國(guó)目前已開展了個(gè)人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款證券化的試點(diǎn)。從優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)開始，下壹步可逐步推廣到各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)的證券化，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的拓廣、信貸資產(chǎn)向非信貸資產(chǎn)擴(kuò)展：首先是消費(fèi)信貸的證券化。我國(guó)的消費(fèi)信貸市場(chǎng)目前正處于高速發(fā)展的成長(zhǎng)期。隨著

13、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人們觀念的轉(zhuǎn)變，各種信貸消費(fèi)方式將會(huì)興起和得到發(fā)展，如當(dāng)這些資產(chǎn)占用的資金達(dá)到壹定的規(guī)模時(shí)，將會(huì)對(duì)資金的流動(dòng)性提出要求，這些資產(chǎn)就能成為證券化的資產(chǎn)來源之壹。個(gè)人征信系統(tǒng)的商業(yè)性開通，提供了個(gè)人信用信息的通道，使得基于個(gè)人信用能力的信用卡、短期消費(fèi)信貸、汽車抵押貸款有了信貸發(fā)放的依據(jù)，同樣具有證券化資產(chǎn)應(yīng)具有的可預(yù)測(cè)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，比較良好的信用記錄，高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化的合同。為個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)證券化的發(fā)展提供了歷史機(jī)遇。其次是應(yīng)收賬款的證券化。目前我國(guó)企業(yè)應(yīng)收賬款總量大約有萬億元人民幣，占企業(yè)總資產(chǎn)的30%左右，而大多數(shù)中小企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的60%之上是應(yīng)收賬款，更是急需打通應(yīng)收賬款融資

14、渠道。物權(quán)法擴(kuò)大了動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保物的范圍，允許應(yīng)收賬款質(zhì)押，明確了應(yīng)收賬款的登記機(jī)構(gòu)為人民銀行信貸征信系統(tǒng)，在動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保制度方面取得了重大突破，有利于動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值發(fā)揮，促進(jìn)企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資。企業(yè)能夠根據(jù)自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)安排的具體要求，對(duì)應(yīng)收賬款證券化融資，借助證券化提供壹種償付期和其資產(chǎn)的償仍期相匹配的資產(chǎn)融資方式，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中具體項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化,盤活存量資產(chǎn)，增加資產(chǎn)流動(dòng)性。再次是不良資產(chǎn)的證券化。不良資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是解決不良資產(chǎn)的壹種選擇。在這方面國(guó)際上也有成功的例子。1989年為解決美國(guó)儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的貸款危機(jī)而成立的美國(guó)重組信托X公司(RTC)，在處置儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)不良貸款時(shí)廣泛運(yùn)用

15、了資產(chǎn)證券化手段。隨著國(guó)有商業(yè)銀行改革的深入，以五級(jí)分類為核心的資本充足率監(jiān)管體系正在逐步形成，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2006年9月，中國(guó)商業(yè)銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)余額約為億元，占全部貸款余額的%。其中國(guó)有商業(yè)銀行為億元，占不良資產(chǎn)余額的%。通過證券分級(jí)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)很低，同時(shí)收益固定的優(yōu)先級(jí)證券和風(fēng)險(xiǎn)較高但預(yù)期收益也較高的次級(jí)證券，采用設(shè)置準(zhǔn)備金賬戶和流動(dòng)性支持的方法保證現(xiàn)金流具有穩(wěn)定性，成功地對(duì)不良資產(chǎn)實(shí)施金融煉金術(shù)。最后，從國(guó)際上見，就是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化。我國(guó)是世界上自然災(zāi)害種類多、發(fā)生頻率高、損失嚴(yán)重的國(guó)家之壹。實(shí)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化，通過資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式，通過保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化

16、進(jìn)壹步增強(qiáng)承保能力，促進(jìn)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)防范體系得建立，使保險(xiǎn)X公司的運(yùn)營(yíng)變得相對(duì)穩(wěn)定。推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。（三）資產(chǎn)證券化的投資群體將逐步擴(kuò)大如何激活投資者是推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。中國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展必須培育投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬固定收益產(chǎn)品，按其產(chǎn)品特點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者是主要的投資主體。從國(guó)際市場(chǎng)的情況見，保險(xiǎn)X公司、養(yǎng)老基金、共同基金、銀行、貨幣市場(chǎng)基金、REITS、儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)投資者日益成為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的主要參和的市場(chǎng)主體。保險(xiǎn)資金。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額快速增長(zhǎng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模日益擴(kuò)大。2006年我國(guó)保險(xiǎn)資金總額為萬億元，運(yùn)用余額為萬億元，保險(xiǎn)保障基金達(dá)80億元。隨著

17、保險(xiǎn)功能和作用的不斷深化，我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)有著巨大的發(fā)展空間。養(yǎng)老保險(xiǎn)金。目前養(yǎng)老金可投資的領(lǐng)域正逐步放開，養(yǎng)老保險(xiǎn)金將成為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。另外根據(jù)全國(guó)社會(huì)保障基金2006年年度報(bào)告，基金境內(nèi)投資范圍已包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，2006年期末資產(chǎn)證券化產(chǎn)品資產(chǎn)為億元，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益為2879萬元。截至2006年底，我國(guó)企業(yè)年金規(guī)模達(dá)910億元。我國(guó)已允許依法設(shè)立的企業(yè)年金基金可進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)從事債券投資等業(yè)務(wù)。企業(yè)年金基金將成為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者。證券投資基金。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2006年12月31日，共有321只證券投資基金正式運(yùn)作，資產(chǎn)凈值合計(jì)億元，份額

18、規(guī)模合計(jì)億份。2006年證券投資基金全年累計(jì)成交金額達(dá)億元。目前證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券的通道已經(jīng)打開。非金融機(jī)構(gòu)。2005年6月，中國(guó)人民銀行對(duì)全國(guó)銀行間市場(chǎng)債券交易管理辦法進(jìn)行了修改，允許非金融機(jī)構(gòu)投資者能夠和市場(chǎng)上所有具備做市商資格或債券結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券交易，非金融機(jī)構(gòu)也能夠加入到資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)，為企業(yè)提供了壹種安全性高、進(jìn)而推動(dòng)直接融資的發(fā)展，收益穩(wěn)定的理財(cái)工具。參考文獻(xiàn)：1.何小鋒.投資銀行學(xué)M.北京：北京大學(xué)出版社，2002.2.何小鋒.資產(chǎn)證券化：中國(guó)的模式M，北京大學(xué)出版社，20023.永亮.資產(chǎn)證券化及其在我國(guó)的發(fā)展研究D，感謝閱讀1、1、鳴箏金粟柱，

19、素手玉房前。TIME “ DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “MMM-yy” Jun-20 DATE “HH:mm” 12:462、宮中艷麗的花兒在寂寞寥落中開放。TIME “EEEE年O月A日” 二二年六月二十九日 TIME “yyyy年M月d日星期W” 2020年6月29日星期一3、幸存的幾個(gè)滿頭白發(fā)的宮女。DATE “HH:mm” 12:46 DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “ D

20、ATE “HH:mm” 12:46 DATE “ 4、閑坐無事只能談?wù)撝谳W事。DATE “ DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “HH:mm:ss” 12:46:275、皇帝在京城之外的宮殿。DATE “MMMM yy” June 20 DATE “dddd, MMMM d, yyyy” Monday, June 29, 2020 DATE “M/d/yyyy” 6/29/20206、這里指當(dāng)時(shí)東都洛陽的皇帝行宮上陽宮。TIME “h時(shí)m分” 12時(shí)46分 TIME “h時(shí)m分

21、” 12時(shí)46分 DATE “d-MMM-yy” 29-Jun-20 DATE “ 7、行宮里的花。TIME “ TIME “ TIME “ 。TIME “yyyy年M月d日星期W” 2020年6月29日星期一 TIME “EEEE年O月A日” 二二年六月二十九日8、一些宮女天寶末年被“潛配”到上陽宮。DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “ DATE “dddd, MMMM d, yyyy” Monday, June 29, 20201、在這冷宮里一閉四十多年。TIME “ DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DAT

22、E “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “MMM-yy” Jun-20 DATE “HH:mm” 12:462、成了白發(fā)宮人。TIME “EEEE年O月A日” 二二年六月二十九日 TIME “yyyy年M月d日星期W” 2020年6月29日星期一3、白日依山盡。DATE “HH:mm” 12:46 DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “ 4、黃河入海流。DATE “ DATE “ DATE “HH:mm

23、” 12:46 DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “HH:mm:ss” 12:46:275、欲窮千里目。DATE “MMMM yy” June 20 DATE “dddd, MMMM d, yyyy” Monday, June 29, 2020 DATE “M/d/yyyy” 6/29/20206、夕陽依傍著山巒慢慢沉落。TIME “h時(shí)m分” 12時(shí)46分 TIME “h時(shí)m分” 12時(shí)46分 DATE “d-MMM-yy” 29-Jun-20 DATE “ 7、滔滔黃河朝著大海洶涌奔流。TIME “ TIME “ TIME “ 。TIME “yyyy年M月d日星期W” 2020年6月29日星期一 TIME “EEEE年O月A日” 二二年六月二十九日8、想要看到千里之外的風(fēng)光。DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm:ss” 12:46:27 DATE “ DATE “dddd, MMMM d, yyyy” Monday, June 29, 20201、那就要再登上更高的一層城樓。TIME “ DATE “ DATE “HH:mm” 12:46 DATE “HH:mm: