1、中小企業(yè)籌資問(wèn)題研究以汽車行業(yè)為例摘 要隨著十九大的召開，我國(guó)汽車行業(yè)迎來(lái)了轉(zhuǎn)型升級(jí)的新時(shí)代，為了能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中立足，企業(yè)需要不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高核心技術(shù)，而這些活動(dòng)都離不開籌資?；I資是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，是決定企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)，如果籌資不當(dāng)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，了解籌資風(fēng)險(xiǎn)的類型及相關(guān)理論，研究防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的有效措施是我國(guó)汽車行業(yè)進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展的客觀需求。本文在闡述企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因及相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)盈利情況、負(fù)債情況、營(yíng)運(yùn)情況和成長(zhǎng)情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性進(jìn)行了綜合研究，以汽車行業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)描述性分析詳細(xì)說(shuō)明了汽車行業(yè)的總體財(cái)務(wù)狀況，利

2、用相關(guān)性分析和多元回歸分析全面地分析了各影響因素與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，以通過(guò)控制各影響因素來(lái)有效預(yù)測(cè)和監(jiān)控籌資風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)可能產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)，從多個(gè)角度提出防范措施，使汽車行業(yè)的企業(yè)能夠降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，提高盈利能力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)。 關(guān)鍵詞：籌資風(fēng)險(xiǎn)；影響因素；汽車行業(yè)；多元回歸分析1 前言1.1 研究目的意義伴隨著十九大的召開，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入決勝全面建設(shè)小康社會(huì)的新時(shí)代，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱產(chǎn)業(yè)，我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)也迎來(lái)了轉(zhuǎn)型升級(jí)的新時(shí)代。我國(guó)已連續(xù)八年成為全球最大汽車產(chǎn)銷國(guó)，自主品牌市場(chǎng)占有率也超過(guò)50%，連續(xù)兩年成為世界新能源汽車的最大市場(chǎng)，整體來(lái)看，我國(guó)汽車行業(yè)的綜合實(shí)力提升明顯。但隨著“一帶一路

3、”、“全面開放”等政策的實(shí)施，我國(guó)汽車行業(yè)將進(jìn)一步面向國(guó)際市場(chǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。面對(duì)十九大提出的“高質(zhì)量發(fā)展”、“供給側(cè)改革”和“綠色創(chuàng)新”等一系列戰(zhàn)略政策，我國(guó)的汽車行業(yè)必須走高質(zhì)量的發(fā)展之路，為此，企業(yè)需要籌集大量的資金，以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、引進(jìn)技術(shù)人才、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型?；I資是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，是決定企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)規(guī)模和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展程度的重要環(huán)節(jié)，如果籌資不當(dāng)，會(huì)給企業(yè)來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患，因此，對(duì)汽車行業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究十分重要。相較于國(guó)際汽車行業(yè)，我國(guó)汽車行業(yè)的負(fù)債水平較高，盈利能力和成長(zhǎng)能力較低，營(yíng)運(yùn)能力一般，而這些指標(biāo)與籌資風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。本文利用描述性分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析研究上

4、述財(cái)務(wù)指標(biāo)與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并對(duì)其研究結(jié)果進(jìn)行分析，提出針對(duì)汽車行業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。這有利于汽車行業(yè)認(rèn)清籌資風(fēng)險(xiǎn)，改善籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)容，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1.2.3 國(guó)內(nèi)外研究評(píng)述綜上所述，國(guó)外學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)知較早，研究者建立了一系列監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的模型，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行運(yùn)用和檢驗(yàn)，不斷修改和完善對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制管理的措施，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度在不斷增加。我國(guó)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究較國(guó)外而言起步晚，對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的研究主要集中在成因分析，對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)模型的研究還有待完善。國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的研究比較寬泛，沒(méi)有具體分析不同行業(yè)，而各個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展模式有所差異，其籌資風(fēng)險(xiǎn)也不盡相同。

5、關(guān)于如何衡量籌資風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，也沒(méi)有明確的定義。針對(duì)以上問(wèn)題，本文選取汽車制造行業(yè)的上市企業(yè)作為研究對(duì)象，將財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)作為籌資風(fēng)險(xiǎn)的量化指標(biāo)，分析相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并針對(duì)汽車行業(yè)提出切實(shí)可行的籌資風(fēng)險(xiǎn)控制措施。這有利于我國(guó)汽車行業(yè)認(rèn)清籌資風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其進(jìn)行防范，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)成為汽車強(qiáng)國(guó)。1.3 研究?jī)?nèi)容本文首先闡述了籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因以及相關(guān)理論，接著結(jié)合上市汽車制造企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行了研究，通過(guò)描述性分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析，得到了企業(yè)盈利情況、負(fù)債情況、營(yíng)運(yùn)情況和成長(zhǎng)情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，最后針對(duì)成因不同的籌資風(fēng)險(xiǎn)提出了切實(shí)可行的籌資風(fēng)險(xiǎn)防控措施。全文分為以

6、下五章：第一章，前言。主要包括汽車行業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的研究背景及意義、國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究概況和本文的研究?jī)?nèi)容；第二章，企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念及理論。主要闡述籌資風(fēng)險(xiǎn)的定義、籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因和外因以及籌資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論，為后文的實(shí)證分析提供了理論基礎(chǔ)；第三章，研究假設(shè)和變量選取。主要對(duì)汽車行業(yè)企業(yè)的盈利情況、負(fù)債情況、營(yíng)運(yùn)情況和成長(zhǎng)情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系分別進(jìn)行研究假設(shè)，說(shuō)明數(shù)據(jù)來(lái)源及變量選取，建立多元回歸模型，以綜合評(píng)價(jià)籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素；第四章，統(tǒng)計(jì)分析。通過(guò)描述性分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析對(duì)汽車行業(yè)企業(yè)的盈利情況、負(fù)債情況、營(yíng)運(yùn)情況和成長(zhǎng)情況進(jìn)行分析，并研究總結(jié)這些情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，以提出有效的籌

7、資風(fēng)險(xiǎn)控制措施；第五章，汽車行業(yè)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果，主要從資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)使用效率、內(nèi)控機(jī)制和企業(yè)民主科學(xué)決策四個(gè)方面提出建議，以達(dá)到降低籌資風(fēng)險(xiǎn)的目的。2 企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念及理論2.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)的定義籌資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因借入資金，受企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)狀況及外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的影響，而給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性?；I資風(fēng)險(xiǎn)與籌資方式、籌資期限、資本成本等因素有關(guān)，包括內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)。2.2 企業(yè)籌資的外部風(fēng)險(xiǎn)籌資外部風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)所處的政治經(jīng)濟(jì)、法律政策和金融市場(chǎng)等外部環(huán)境發(fā)生變化而給企業(yè)籌資活動(dòng)帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，一般不為企業(yè)所控制。主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律政策風(fēng)險(xiǎn)與金融市

8、場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。（1）政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)內(nèi)外政局變化等原因使得企業(yè)遭受利益損失的可能性。政治環(huán)境的變化會(huì)直接影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境，例如，由于各國(guó)之間的政治沖突而導(dǎo)致的對(duì)外即期或遠(yuǎn)期匯率上升等，直接影響企業(yè)的對(duì)外貿(mào)易，使產(chǎn)品難以賣出，致使企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本上升，資金周轉(zhuǎn)速度減慢，獲利能力降低。（2）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指影響企業(yè)籌資的經(jīng)濟(jì)因素發(fā)生變化而給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。主要是由于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)等變化所引起，常常受政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。例如，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，資金緊缺，企業(yè)籌資成本上升，籌資難度增大，長(zhǎng)期大規(guī)模資金的籌集會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）法律政策風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的法律政策的變動(dòng)也會(huì)給企業(yè)

9、籌資活動(dòng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。例如，稅收政策的變更就對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就有很大的影響，它與企業(yè)的利潤(rùn)直接掛鉤，稅率的高低直接影響盈利能力相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，如果不能夠合理利用稅收政策，可能會(huì)使企業(yè)利潤(rùn)降低，難以償還負(fù)債利息。（4）金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所、構(gòu)成籌資環(huán)境的重要方面，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括由于資金供需變化、利率匯率波動(dòng)、通貨膨脹等因素對(duì)企業(yè)的籌資活動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在資本供小于求時(shí)，市場(chǎng)利率較高，企業(yè)融資的資本成本較高，此時(shí)難以籌資資金，可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。2.3 企業(yè)籌資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)籌資按其來(lái)源渠道可以劃分為兩個(gè)方面，一是借入資金，又稱為債務(wù)資金，二是自有資金，又稱為權(quán)益資金。內(nèi)部籌資

10、風(fēng)險(xiǎn)包括債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)。2.3.1 債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn) 債務(wù)籌資是指企業(yè)通過(guò)銀行借款、發(fā)行公司債券以及融資租賃等方式獲取資金的方式。此種籌資方式不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)，債務(wù)資本有固定的到期日和債務(wù)利息，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，主要包括負(fù)債利息率風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）負(fù)債利息率風(fēng)險(xiǎn)利息是指企業(yè)在籌集資金后需要向債權(quán)人支付的一筆資金，是籌資的資本成本。利息可以在稅前扣除，直接影響企業(yè)的利潤(rùn)和股東收益，當(dāng)息稅前利潤(rùn)相同時(shí)，利息率越高，企業(yè)所需支付的利息就越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)上升，還款付息的壓力也大大增加。（2）資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)即股東權(quán)益和負(fù)債的比例關(guān)系。

11、若負(fù)債的比例過(guò)高，企業(yè)承擔(dān)的利息費(fèi)用過(guò)高，還款壓力過(guò)大，會(huì)導(dǎo)致資金不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大；若負(fù)債比例過(guò)低，則財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)就會(huì)減弱，企業(yè)通過(guò)負(fù)債籌資而獲取的利潤(rùn)減少，同時(shí)利息抵稅的作用也會(huì)大大降低。（3）資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性與企業(yè)的償債能力息息相關(guān)，例如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是考察企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，若它們的數(shù)值較大，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，說(shuō)明企業(yè)可短期得到的現(xiàn)金持有量較大，有一定的資金實(shí)力，投資企業(yè)更傾向于這類企業(yè)，此時(shí)，企業(yè)的籌資難度較低，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。2.3.2 股權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金，是企業(yè)最基本的籌資方式。股權(quán)籌資方式有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益。股權(quán)

12、籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于股權(quán)籌資的數(shù)額、時(shí)機(jī)和利用效率等的不同而對(duì)企業(yè)籌資造成損失的可能性。股權(quán)籌資的風(fēng)險(xiǎn)可以從其不同的籌資方式來(lái)分析。（1）吸收直接投資的籌資風(fēng)險(xiǎn)吸收直接投資是指以貨幣資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)和以特定債權(quán)出資的方式進(jìn)行籌資。這種方式的籌資資本成本較高、控制權(quán)集中，不利于公司治理，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，例如，在進(jìn)行項(xiàng)目決策時(shí)，很容易出現(xiàn)集體性決策失誤，造成企業(yè)投資失敗。（2）發(fā)行普通股股票的籌資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行普通股股票會(huì)導(dǎo)致上市成本和信息披露成本較高；股東之間信息交流困難；股價(jià)的跌宕起伏會(huì)讓投資者以為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，公司的實(shí)際情況可能會(huì)被歪曲，公司的聲譽(yù)也會(huì)受到影響；公司的控制權(quán)會(huì)因股

13、東數(shù)量的增加而被分散，在進(jìn)行投資決策時(shí)管理也會(huì)更困難。（3）留存收益的籌資風(fēng)險(xiǎn)留存收益包括盈余公積和未分配利潤(rùn)。留存收益的籌資方式不發(fā)生籌資費(fèi)用且資本成本低，增加的權(quán)益資本不會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。但這種方式籌集的數(shù)額有限，且有機(jī)會(huì)成本，若將此部分資金用于預(yù)期現(xiàn)金凈流量為正的投資項(xiàng)目，則形成的投資收益即是其資本成本。2.4 籌資風(fēng)險(xiǎn)理論基礎(chǔ)2.4.1 權(quán)衡理論 權(quán)衡理論指在平衡由債務(wù)利息所產(chǎn)生的抵稅收益與因債務(wù)增加而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。該理論認(rèn)為，企業(yè)可以通過(guò)利息抵稅的收益來(lái)增加企業(yè)價(jià)值，但隨著負(fù)債的增加，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性也增大，最終將產(chǎn)生

14、破產(chǎn)成本，因此，企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)權(quán)衡避稅收益和破產(chǎn)成本，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。2.4.2 新優(yōu)序融資理論新優(yōu)序融資理論是指企業(yè)在籌資時(shí)，考慮的籌資順序依次是內(nèi)部籌資、債務(wù)籌資、優(yōu)先股籌資和普通股籌資。該理論以不對(duì)稱信息理論為基礎(chǔ)，考慮籌資的資本成本，認(rèn)為權(quán)益籌資會(huì)向企業(yè)外部傳遞經(jīng)營(yíng)狀況不佳的負(fù)面信息，且外部籌資的資本成本更高，而內(nèi)部籌資的資金主要來(lái)源于留存收益，費(fèi)用低且限制少，因此，企業(yè)籌資首選內(nèi)部籌資，再考慮外部籌資。2.4.3 代理成本理論 代理成本理論的產(chǎn)生是由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，所有者希望經(jīng)營(yíng)者能夠盡力管理企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化，而經(jīng)營(yíng)者不是股東，不會(huì)因股利的增加而受

15、益，經(jīng)營(yíng)者大多從自身利益出發(fā)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，因此代理成本就是股東為防止經(jīng)營(yíng)者損害其利益，用來(lái)監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者所付出的成本。該理論認(rèn)為，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者的工作表現(xiàn)，進(jìn)而影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。因此，合理的資本結(jié)構(gòu)有利于降低企業(yè)的代理成本。3 研究假設(shè)和變量選取3.1 研究假設(shè) 本文從對(duì)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)影響較大的幾個(gè)方面分別來(lái)進(jìn)行研究假設(shè)，以全面和科學(xué)的對(duì)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素進(jìn)行評(píng)估，對(duì)下文涉及到的樣本數(shù)據(jù)分別采用描述性分析、相關(guān)性分析和多元回歸分析進(jìn)行分析，最終得到中國(guó)汽車制造業(yè)上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素的研究實(shí)證模型。本文研究涉及的籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素分別包括企業(yè)的盈利因素、負(fù)債因素、營(yíng)運(yùn)因素和成長(zhǎng)因素這四

16、個(gè)方面，具體的研究假設(shè)如下： 企業(yè)的盈利情況越好，企業(yè)順利籌集資金的可能性就越大，因?yàn)橹挥杏嗟钠髽I(yè)才有余力回報(bào)投資人，盈利是進(jìn)行籌資活動(dòng)的基礎(chǔ)之一，盈利情況的好壞決定了企業(yè)籌資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的大小，盈利越多就越有可能籌集到更多的資金，籌資的整體風(fēng)險(xiǎn)就越小。據(jù)此作出如下假設(shè)：假設(shè)1：企業(yè)的盈利情況與企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)成反比。如果企業(yè)負(fù)債很嚴(yán)重的話，企業(yè)的利潤(rùn)就會(huì)受到債務(wù)和利息的影響而欠佳，資金雄厚的投資者通常不會(huì)選擇回報(bào)薄弱的企業(yè)進(jìn)行投資，企業(yè)由于籌集不到還債的資金，經(jīng)營(yíng)情況就會(huì)進(jìn)一步惡化，從而進(jìn)入惡性循環(huán)，因此企業(yè)的負(fù)債越大，則籌資活動(dòng)所遇到的阻力和風(fēng)險(xiǎn)就越大。據(jù)此作出如下假設(shè)： 假設(shè)2：企業(yè)

17、的負(fù)債情況與企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)成正比。企業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況是影響籌資活動(dòng)的間接因素，企業(yè)運(yùn)營(yíng)的好，則企業(yè)的盈利越多，現(xiàn)金流越充足，整體的償債能力就越強(qiáng)，對(duì)股東回報(bào)就越多，對(duì)外則就能營(yíng)造出一種正面和守信的社會(huì)形象，從而給投資人增加投資信心，籌資活動(dòng)就會(huì)更加順利，因此企業(yè)運(yùn)營(yíng)的情況越好，則籌資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越小。據(jù)此作出如下假設(shè)：假設(shè)3：企業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況與企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)成反比。企業(yè)的成長(zhǎng)率越高，則企業(yè)的擴(kuò)張能力越強(qiáng)，企業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)空間就越大，可能給予投資者回報(bào)的機(jī)會(huì)就越充足。投資者進(jìn)行市場(chǎng)投資的主要目地就是盈利，成長(zhǎng)潛力大、回報(bào)分紅率高的企業(yè)無(wú)疑會(huì)更受到市場(chǎng)資金的青睞，因此那些擁有高新技術(shù)、高成長(zhǎng)率的企業(yè)在進(jìn)行籌資

18、活動(dòng)時(shí)會(huì)比傳統(tǒng)的低成長(zhǎng)企業(yè)更加快速，籌資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)比那些低成長(zhǎng)企業(yè)要小。據(jù)此作出如下假設(shè)：假設(shè)4：企業(yè)的成長(zhǎng)情況與企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)成反比。3.2 變量選取參考國(guó)內(nèi)外其它研究者的同類文獻(xiàn)可以看出，財(cái)務(wù)指標(biāo)的選擇通常是從公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告中選取合適的分析數(shù)據(jù),將其標(biāo)準(zhǔn)化處理后建立財(cái)務(wù)模型，并以此模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析。本文以中國(guó)A股中汽車制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，收集了樣本2014-2016三年間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為實(shí)證研究數(shù)據(jù)，剔除了數(shù)據(jù)不完整或披露缺失的公司及各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)值異常的上市公司，最終得到81家公司三年的有效數(shù)據(jù)，并以之構(gòu)建實(shí)證模型。本文所用數(shù)據(jù)主要來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)和巨潮網(wǎng)數(shù)據(jù)，使用軟件為Ex

19、cel和SPASS20.0軟件。各變量的主要解釋和說(shuō)明如下：（1）因變量（財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)GA）：財(cái)務(wù)杠桿指由于債務(wù)存在導(dǎo)致的普通股每股利潤(rùn)波動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)波動(dòng)率的杠桿效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小直接反映了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低會(huì)直接影響企業(yè)籌資活動(dòng)的展開，因此將財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)作為代表企業(yè)籌資可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)與阻力的變量。（2）自變量1（凈資產(chǎn)收益率ROE）：凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值，常常用來(lái)反映企業(yè)的盈利能力和投資收益能力，是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)變動(dòng)的首選變量，凈資產(chǎn)收益率越大，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，獲利能力越強(qiáng)，因此用該指標(biāo)作為衡量企業(yè)盈利因素的變量。（3）自變量2（資產(chǎn)負(fù)債

20、率LEV）：該指標(biāo)是負(fù)債與資產(chǎn)的比值，體現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中債務(wù)清償?shù)哪芰?，以及債?quán)人資金的安全度。企業(yè)的負(fù)債多，其承擔(dān)的債務(wù)和利息壓力就越大，投資人的得到回報(bào)的可能性就會(huì)降低，這會(huì)影響企業(yè)籌資活動(dòng)的展開，因此把資產(chǎn)負(fù)債率作為負(fù)債指標(biāo)代入模型。（4）自變量3（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率TAT）：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來(lái)判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況和企業(yè)資產(chǎn)活躍度的主要標(biāo)準(zhǔn)，是營(yíng)業(yè)收入與平均總資產(chǎn)的比值。企業(yè)的總資周轉(zhuǎn)率數(shù)值越大，企業(yè)資產(chǎn)的活躍度就越強(qiáng)，企業(yè)的現(xiàn)金流量也越充足，穩(wěn)定的資金周轉(zhuǎn)會(huì)促進(jìn)籌資活動(dòng)，因此將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為營(yíng)運(yùn)變量來(lái)列入模型。（5）自變量4（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率GROWN）：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為衡量企業(yè)成長(zhǎng)能力的重要標(biāo)

21、準(zhǔn)，可判斷企業(yè)的潛在可投資性。企業(yè)的凈利潤(rùn)成長(zhǎng)能力越強(qiáng)，則其盈利能力和市場(chǎng)拓展力也越強(qiáng)，在未來(lái)的市場(chǎng)中就越有競(jìng)爭(zhēng)力，這就能夠吸引到更多的投資人，因此我們這里將利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為成長(zhǎng)自變量代入模型。（6）控制變量1（企業(yè)規(guī)模SIZE）：企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模能夠?qū)ζ髽I(yè)的成本和收益產(chǎn)生重要影響，其大小直接影響企業(yè)現(xiàn)金流和總股本等一系列與籌資活動(dòng)有關(guān)的指標(biāo)，因此這里將企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)值作為企業(yè)規(guī)模變量來(lái)列入模型。（7）控制變量2（股權(quán)集中度RT）： 將控股股東的持股比作為衡量企業(yè)股權(quán)集中度的變量，控股股東的持股率的大小直接代表企業(yè)股權(quán)的分布是否傾斜，一般說(shuō)來(lái)該值越大，則控股股東的發(fā)言力越大，對(duì)企業(yè)籌資決策影

22、響也越大。（8）控制變量3 (獨(dú)立董事比例度PT)： 獨(dú)立董事的主要職責(zé)是在董事會(huì)日常工作和重大決策中客觀公正的行使監(jiān)督權(quán)力,進(jìn)而提高公司治理水平。獨(dú)立董事大多是經(jīng)濟(jì)、法律、財(cái)務(wù)等方面的專家,他們提出的建議在一定程度上可以抑制管理層的隨意決策。例如，在籌資活動(dòng)中，獨(dú)立董事可以發(fā)揮審查職能來(lái)鑒別投資人，因此獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)籌資有一定影響。 模型中各變量的具體圖示說(shuō)明如下：表 3.1 模型變量說(shuō)明變量名稱解釋因變量GA財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率自變量ROE凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益LEV資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/總資產(chǎn)TAT總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn)GROWN凈利潤(rùn)增

23、長(zhǎng)率（ 年末凈利潤(rùn) 年初凈利潤(rùn)）/年初凈利潤(rùn)控制變量SIZE企業(yè)規(guī)模總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)RT股權(quán)集中度第一大股東持股數(shù)/總股本PT獨(dú)立董事比例獨(dú)立董事數(shù)/董事總數(shù)根據(jù)上文各變量構(gòu)建出上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)影響因素模型如下：GA=0+1ROE+2LEV+3TAT+4GROWN+5SIZE+6RT+7PT+u4 統(tǒng)計(jì)分析4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析表4.1 籌資風(fēng)險(xiǎn)影響模型變量描述統(tǒng)計(jì)N極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差GA243-0.32447.33941.27960.7811ROE243-1.24510.63820.07570.1639LEV2430.11000.95600.46290.1947TAT2430.10471

24、.84720.72660.3191GROWN243-26.718537.47180.06524.0774SIZE24319.902727.104522.48511.3595RT2430.24131.01160.60740.1580PT2430.25000.87500.45120.1281上表為總體的描述性統(tǒng)計(jì)，從中我們可以看出樣本上市公司中GA的均值為1.2796，最大值為7.3394，最小值為-0.3244，這表明樣本公司的財(cái)務(wù)扛桿系數(shù)存在兩極分化，風(fēng)險(xiǎn)最高的企業(yè)與最低企業(yè)相比風(fēng)險(xiǎn)要高出很多，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的不同決定了籌資風(fēng)險(xiǎn)的不同。ROE的均值為0.0757，最大值為0.6382,最小值則為

25、-1.2451,說(shuō)明樣本上市公司的盈利情況不一，相差懸殊，總體來(lái)看盈利能力比較低。LEV的最大值為0.9560,最小值為0.1100,均值達(dá)到了0.4629，說(shuō)明樣本公司的總體負(fù)債水平較高，很多公司在經(jīng)營(yíng)中存在著相當(dāng)比例的負(fù)債。TAT的均值為0.7266，最大值為1.8472，最小值為0.1047，說(shuō)明樣本公司整體經(jīng)營(yíng)情況一般，汽車行業(yè)整體走勢(shì)低迷。GROWN最大值為37.4718，最小達(dá)到了-26.7185，均值為0.0652,這說(shuō)明樣本公司的成長(zhǎng)能力有很大差別，整體看汽車行業(yè)的成長(zhǎng)能力偏低，行業(yè)存在成長(zhǎng)率不足的現(xiàn)象。各控制變量由于與本文的研究目的并無(wú)關(guān)系這里不加以描述，下文的分析中也不會(huì)提

26、及。4.2 相關(guān)性統(tǒng)計(jì)分析表4.2 籌資風(fēng)險(xiǎn)影響模型變量相關(guān)矩陣GAROELEVTATGROWNSIZERTPTGAPEARSON 相關(guān)性1顯著性（雙側(cè)）ROEPEARSON 相關(guān)性-.308*1顯著性（雙側(cè)）.000LEVPEARSON 相關(guān)性.380*-.153*1顯著性（雙側(cè)）.000.017TATPEARSON 相關(guān)性-.092.042.320*1顯著性（雙側(cè)）.154.514.000GROWNPEARSON 相關(guān)性-.061.129*.172*-.0541顯著性（雙側(cè)）.342.044.007.406SIZEPEARSON 相關(guān)性.028-.012.496*.451*-.0151顯著

27、性（雙側(cè)）.667.858.000.000.816RTPEARSON 相關(guān)性.024-.377*.076.132*-.233*.0331顯著性（雙側(cè)）.707.000.238.040.000.609PTPEARSON 相關(guān)性-.278*.297*-.216*.085.023.133*-.330*1顯著性（雙側(cè)）.000.000.001.189.724.038.000*. 在 0.01 水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。*. 在0.05 水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)相關(guān)性分析是一種常用的分析方法，一般用來(lái)判斷各變量間的因果關(guān)系與關(guān)聯(lián)程度，以解決虛假變量和變量之間的共線性問(wèn)題。在各種分析方法中，相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗(yàn)

28、法是目前應(yīng)用最廣泛的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)，其主要檢驗(yàn)的目的就是判斷各變量間的數(shù)字關(guān)聯(lián)度即相關(guān)系數(shù)的顯著性，而針對(duì)皮爾森相關(guān)系數(shù)進(jìn)行顯著性判定的檢驗(yàn)法是最常用的。經(jīng)過(guò)各國(guó)學(xué)者多年間的不斷修正和完善，該方法現(xiàn)已成為研究相關(guān)關(guān)系的經(jīng)典研究理論。因此這里采用皮爾森相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)法來(lái)進(jìn)行變量的相關(guān)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)得出的相關(guān)系數(shù)見下面的表4.2: 從上表可以看出GA與ROE的皮爾森相關(guān)系數(shù)為-0.308,而它們的雙側(cè)顯著值為0.000,表明兩者很可能在0.01的水平上顯著負(fù)相關(guān)。GA與LEV的皮爾森相關(guān)系數(shù)為0.380,而它們的雙側(cè)顯著值為0.000,表明兩者很可能顯著正相關(guān)。GA與TAT的皮爾森相關(guān)系數(shù)為-0.092,而

29、它們的雙側(cè)顯著值為0.154,表明兩者很可能有不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。GA與GROWN的皮爾森相關(guān)系數(shù)為-0.061,而它們的雙側(cè)顯著值為0.342,表明兩者很可能存在不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。 盡管對(duì)變量之間的關(guān)系用皮爾森相關(guān)系數(shù)法進(jìn)行了分析，但是這個(gè)方法也存在不足之處，即沒(méi)有對(duì)變量的綜合關(guān)系進(jìn)行考察，而在實(shí)際生活中事物的影響因素往往并不是完全單一的，同一事物經(jīng)常在同一時(shí)間受到多種相關(guān)因素的共同影響，此時(shí)自變量對(duì)因變量的關(guān)系可能會(huì)產(chǎn)生很大變化，這就需要采用一種能夠?qū)Χ喾N影響因素同時(shí)進(jìn)行評(píng)判的分析方法，所以在下文將使用前文建立的多元回歸模型用多元回歸的方法來(lái)進(jìn)行分析。4.3 多元回歸統(tǒng)計(jì)分析 在進(jìn)行分析

30、之前首先要考察自變量與控制變量間的共線性問(wèn)題，否則就會(huì)出現(xiàn)偽回歸的現(xiàn)象，表4.3的數(shù)據(jù)表明各自變量和控制變量的VIF值都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于臨界值5，可以表明它們間沒(méi)有共線性。表4.3 籌資風(fēng)險(xiǎn)影響模型共線性檢驗(yàn)VariablesVIF1/VIFLEV1.640.6114SIZE1.630.6125RT1.340.7439TAT1.340.7476PT1.330.7509ROE1.250.7984GROWN1.130.8858Mean VIF1.380.7246自表4.4可以看出多元回歸模型的方程擬合度評(píng)判值調(diào)整R方為0.278，模型的整體擬合度一般，這是由于影響籌資的因素很多難以一一顧全，參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，

31、該值可以滿足模型要求。而多元回歸模型F檢的結(jié)果為14.31，其對(duì)應(yīng)的F test值為0.000，小于顯著臨界水平0.05,因此應(yīng)該拒絕F檢原假設(shè)（原假設(shè)為方差存在齊性），模型有統(tǒng)計(jì)學(xué)上的研究意義。表4.4 籌資風(fēng)險(xiǎn)影響模型多元回歸結(jié)果VARIABLESGAROE-1.106*(-3.795)LEV1.850*-6.598TAT-0.380*(-2.460)GROWN-0.029*(-2.633)SIZE-0.065(-1.631)RT-0.749*(-2.392)PT-0.777*(-2.021)Constant3.062*-3.715Observations243R-squared0.299

32、F test0r2_a0.278F14.31t-statistics in parentheses* p0.01, * p0.05, * p0.1在表4.4中，將GA與其它變量的回歸結(jié)果對(duì)比可以看到，衡量企業(yè)盈利情況的變量ROE的回歸系數(shù)為-1.106,是籌資風(fēng)險(xiǎn)反向影響因素回歸系數(shù)絕對(duì)值中最大的，而且P值0.01，表明ROE與GA有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得到了證明，即企業(yè)的盈利情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)成反比。負(fù)債情況變量LEV的回歸系數(shù)達(dá)到了1.85，P值0.01，表明LEV與籌資風(fēng)險(xiǎn)有顯著的正相關(guān)關(guān)系，而且該變量在所有影響因素中回歸系數(shù)絕對(duì)值最大的，假設(shè)2得到了證明，即企業(yè)的負(fù)債情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)成正比

33、。從企業(yè)的營(yíng)運(yùn)情況來(lái)看，營(yíng)運(yùn)變量TAT的回歸系數(shù)為-0.38，P值0.05，表明企業(yè)營(yíng)運(yùn)情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)有負(fù)相關(guān)關(guān)系且關(guān)系顯著，假設(shè)3得到了證明。企業(yè)的成長(zhǎng)情況變量GROWN的回歸系數(shù)為-0.029，P值0.01，表明GROWN與籌資風(fēng)險(xiǎn)有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)4得到了證明，即企業(yè)的成長(zhǎng)情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)成反比。4.4 分析結(jié)果綜上所述，企業(yè)的盈利情況、營(yíng)運(yùn)情況和成長(zhǎng)情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)成反比，負(fù)債情況與籌資風(fēng)險(xiǎn)成正比。企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，留存收益越多，投資者的每股收益越大；企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，其資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)期越短，持有的現(xiàn)金流越大，資金實(shí)力越強(qiáng)；企業(yè)的成長(zhǎng)能力越強(qiáng)，其未來(lái)市場(chǎng)潛力越大，市場(chǎng)占有率就越高。這

34、些都是吸引投資者的重要因素，因此，如果企業(yè)能夠重視其產(chǎn)品或服務(wù)的盈利能力、加快其資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、關(guān)注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，那么企業(yè)籌資的難度將會(huì)大大降低。企業(yè)的負(fù)債比例越高，其承擔(dān)的利息費(fèi)用越高，償債壓力也越大，企業(yè)的盈利要先償還負(fù)債，才能回報(bào)投資者，因此籌資更困難。汽車行業(yè)整體盈利能力和成長(zhǎng)能力較低，經(jīng)營(yíng)情況一般，負(fù)債水平也較高，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)需要通過(guò)改善影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素、實(shí)施控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)措施，才能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。5 汽車行業(yè)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制措施5.1 選擇最佳資本結(jié)構(gòu)我國(guó)汽車行業(yè)的企業(yè)負(fù)債水平普遍較高，其承擔(dān)的利息費(fèi)用也較高，如果在籌資時(shí)不考慮其資本成本，那

35、么股東收益就會(huì)受資本結(jié)構(gòu)影響而降低，最終難以實(shí)現(xiàn)提升企業(yè)價(jià)值的目標(biāo)。因此選擇最佳資本結(jié)構(gòu)，有利于汽車行業(yè)降低籌資的資本成本，從而降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。影響資本結(jié)構(gòu)的因素有企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)、投資人和管理人當(dāng)局的態(tài)度、行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策等，汽車行業(yè)的各個(gè)企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)自身狀況調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，可以通過(guò)每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價(jià)值分析法等來(lái)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)（如圖5.1所示），從而充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)價(jià)值，減少外部籌資，進(jìn)而降低企業(yè)籌資的資

36、本成本和風(fēng)險(xiǎn)。圖5.1 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法5.2 提高資產(chǎn)的使用效率我國(guó)汽車行業(yè)的企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力一般，在生產(chǎn)、運(yùn)輸和銷售階段均有不足。汽車在生產(chǎn)流通過(guò)程中，可能會(huì)受交通運(yùn)輸?shù)挠绊懀瑢?dǎo)致存貨不能按時(shí)銷售。在銷售過(guò)程中，如果企業(yè)不能提前做好市場(chǎng)調(diào)查，了解市場(chǎng)需求，也可能造成存貨的積壓。而這些積壓產(chǎn)品占用了企業(yè)大量的資金，會(huì)延長(zhǎng)企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。因此，企業(yè)需要提高資產(chǎn)的使用效率來(lái)降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱是衡量企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)大小的重要指標(biāo)，具體包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期等，其中現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（如圖5.2所示），現(xiàn)金流量

37、的大小是影響企業(yè)資本實(shí)力的重要因素，減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可以保證企業(yè)的現(xiàn)金流量。汽車行業(yè)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)通過(guò)制定最優(yōu)存貨量來(lái)減少存貨周轉(zhuǎn)期，通過(guò)確定合理的應(yīng)收賬款信用條件來(lái)減少應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，通過(guò)使用匯票代替支票來(lái)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，以提高資產(chǎn)的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。圖5.2 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期5.3 建立有效的內(nèi)控機(jī)制我國(guó)汽車行業(yè)的企業(yè)盈利水平一般，這與企業(yè)內(nèi)控機(jī)制的缺失有關(guān)。自我國(guó)“入世”以來(lái)，汽車行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力不斷加大，企業(yè)尋求規(guī)模化經(jīng)營(yíng)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)卻難以通過(guò)規(guī)?；l(fā)展盈利，在控制產(chǎn)品成本、監(jiān)督管理人員、提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率等方面均存在缺陷，而這些與企業(yè)內(nèi)控機(jī)制密不可分。因此，建立可行有效的內(nèi)控機(jī)制有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，可以提高企業(yè)的的盈利能力，降低企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。有效的內(nèi)控機(jī)制有利于企業(yè)節(jié)約產(chǎn)品生產(chǎn)成本、提高資金使用效率、維護(hù)企業(yè)信譽(yù)等。企業(yè)在建立合理可行的內(nèi)控機(jī)制的同時(shí)，也需要嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)管理人員進(jìn)行監(jiān)督和約束，從而促進(jìn)內(nèi)控機(jī)制的有效運(yùn)行。例如，對(duì)籌資方案進(jìn)行戰(zhàn)略性評(píng)估（如圖5.3所示），看是否符合企