1、第一講企企業(yè)投資與與融資（一一）前 言曾經(jīng)熱播的的電視連續(xù)續(xù)劇亮劍劍中所反反映的革命命英雄主義義精神，深深深地打動動著每一個個觀眾的心心，尤其是是故事主人人公李云龍龍的那句錚錚錚誓言：“逢敵必亮亮劍”，更是充充滿了英雄雄主義氣概概，令人蕩蕩氣回腸。那么，對于于處在中國國當(dāng)前激烈烈競爭環(huán)境境中的企業(yè)業(yè)來說，其其“亮劍”精神在哪哪里？它們們的“劍”又是什么么呢？中國國的企業(yè)和和企業(yè)家手手中有以下下兩把“劍”： 經(jīng)營實實業(yè)之劍 企業(yè)向向上螺旋式式發(fā)展的資資本運作之之劍二十多年沐沐浴改革開開放春風(fēng)的的中國企業(yè)業(yè)發(fā)展史已已經(jīng)證明，中中國的企業(yè)業(yè)家已經(jīng)非非常好地掌掌握了經(jīng)營營實業(yè)之劍劍，目前中中國企業(yè)家家

2、所面臨的的一個很大大的問題，就就是如何進(jìn)進(jìn)行真正的的資本運作作，如何讓讓資本運作作的翅膀插插在實業(yè)之之上，使企企業(yè)的發(fā)展展如虎添翼翼。企業(yè)正確投投資必要性性：GE案案例剖析企業(yè)的的投融資之之道可分幾幾個層面來來進(jìn)行，其其中第一個個層面就是是企業(yè)的投投融資意義義，確定投投融資戰(zhàn)略略。做任何何事情，首首先要有一一個很好的的戰(zhàn)略，如如果戰(zhàn)略方方向是錯誤誤的，就可可能南轅北北轍，使企企業(yè)的發(fā)展展陷入泥潭潭，難以自自拔。所以以要想制定定一個有利利于正確投投融資的戰(zhàn)戰(zhàn)略，就首首先要理解解整個投融融資對于企企業(yè)宏觀、微觀層面面的意義和和影響。企業(yè)正確投投資的必要要性，可以以通過以下下一些案例例得以詮釋釋。（

3、一）GEE公司美國GE是是一家多元元化的公司司，集科技技、媒體和和金融服務(wù)務(wù)于一體，杰杰夫伊梅爾特特先生是現(xiàn)現(xiàn)任董事長長及首席執(zhí)執(zhí)行官。GGE的產(chǎn)品品和服務(wù)范范圍廣闊，從從飛機發(fā)動動機、發(fā)電電設(shè)備、水水處理和安安防技術(shù)，到到醫(yī)療成像像、商務(wù)和和消費者融融資、媒體體以及高新新材料，客客戶遍及全全球1000多個國家家和地區(qū)，擁擁有30多多萬員工。GE在全球球取得了如如此大的成成就，被眾眾多企業(yè)家家頂禮膜拜拜的杰克韋爾奇也也給全球企企業(yè)家們帶帶來了非常常多的思考考。那么，為為什么GEE能夠取得得如此輝煌煌的成就？通過分析析總結(jié)，可可以得出以以下四個結(jié)結(jié)論： 數(shù)一數(shù)數(shù)二原則GE對任何何一項投資資，都會

4、事事先進(jìn)行認(rèn)認(rèn)真而深刻刻的分析，只只有完全符符合它的三三原則，它它才可能進(jìn)進(jìn)行實際的的投資，這這三原則是是： 所投資資的項目在在其所在產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中是數(shù)數(shù)一數(shù)二的的項目； 投資這這個項目，可可以通過自自身的產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈，把這這個項目做做成在這個個產(chǎn)業(yè)或者者這個行業(yè)業(yè)里面數(shù)一一數(shù)二的項項目； 在未來來的可以預(yù)預(yù)見的年份份里面，通通過繼續(xù)整整合，可以以把現(xiàn)有的的投資項目目做成未來來在這個產(chǎn)產(chǎn)業(yè)或者行行業(yè)里面數(shù)數(shù)一數(shù)二的的項目。如果符合這這三原則，GGE會毫不不猶豫地進(jìn)進(jìn)行全面的的投資。通通過這三原原則，GEE保證了它它在每一個個領(lǐng)域數(shù)一一數(shù)二的地地位。從學(xué)學(xué)術(shù)角度來來看，GEE并沒有真真正地把自自己當(dāng)成一一

5、個多元化化的公司，相相反地可以以理解為它它是一個專專業(yè)化的集集群，因為為在GE龐龐大的體系系里面，幾幾乎所有的的門類都在在相應(yīng)的細(xì)細(xì)分市場里里面或者相相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)業(yè)結(jié)構(gòu)里面面做到了前前幾名，這這樣一來，它它的每一個個領(lǐng)域都很很專業(yè)化，所所以它就是是一個專業(yè)業(yè)化的集群群。中國的很多多企業(yè)，在在經(jīng)營的過過程中間希希望學(xué)GEE，把企業(yè)業(yè)做大，都都希望企業(yè)業(yè)強，但是是卻忽略了了一個問題題，大不一一定強，強強也不一定定大。中國國的企業(yè)家家在經(jīng)營企企業(yè)的過程程中，經(jīng)常常在遇到一一些似乎不不可克服的的困難時，就就認(rèn)為遇到到了天花板板，需要多多元化了，而而這種多元元化并不是是在自己的的實業(yè)已經(jīng)經(jīng)成為非常常好甚至

6、壟壟斷的意義義下進(jìn)行的的多元化。因為自己己希望東方方不亮西方方亮，但殊殊不知在東東方還沒有有完全亮的的時候希望望西方亮，其其結(jié)果只能能把西方當(dāng)當(dāng)成另一個個東方，而而繼續(xù)去尋尋找下一個個西方，這這樣就是從從一個困境境走向另一一個困境，結(jié)結(jié)果可能會會導(dǎo)致困難難越來越大大。 多元化化產(chǎn)業(yè)模式式通過數(shù)一數(shù)數(shù)二原則，GGE可以被被更確切地地稱為專業(yè)業(yè)化的集群群，而其多多元化的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)模式，是是屬于一種種產(chǎn)業(yè)上的的互補，即即它要么是是屬于一種種相關(guān)的多多元化，要要么是在某某一個領(lǐng)域域中的多元元化。除了了這種互補補性之外，還還在這個領(lǐng)領(lǐng)域里面占占有相當(dāng)?shù)牡氖袌龇蓊~額，形成某某種層面的的金字塔優(yōu)優(yōu)勢，所以以它的

7、多元元化的產(chǎn)業(yè)業(yè)模式，在在這種投資資戰(zhàn)略的指指導(dǎo)下，就就做得非常常成功。 擴展戰(zhàn)戰(zhàn)略GE只有滿滿足上述的的三原則才才會毫不猶猶豫地進(jìn)行行投資，而而這種投資資和擴展無無疑給整個個體系帶來來更大的增增量，是一一種一加一一大于二的的效果，這這種擴展戰(zhàn)戰(zhàn)略無疑非非常珍貴。 國際化化戰(zhàn)略在整個全球球版圖里面面，GE有有一個很大大的戰(zhàn)略理理想，早在在幾年以前前甚至更早早的10年年以前，GGE要成為為全球化的的、國際化化的公司的的價值理念念已經(jīng)從上上到下深深深地根植于于每一個領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)和員工工的心目中中，所以它它在國際化化的戰(zhàn)略里里，采取的的是一種視視野更加開開闊的全球球性觀點。以上四條經(jīng)經(jīng)驗結(jié)論幾幾乎都與資資

8、本運作里里的兩個要要素投資和和融資相關(guān)關(guān)聯(lián)。這也也就是一個個偉大的企企業(yè)在運作作實體的時時候，可以以比別的企企業(yè)經(jīng)營得得快得多、大得多的的根本原因因。也就是是說投資在在整個GEE里占有非非常重要的的作用，正正確而又聰聰明智慧的的投資決定定了GE在在今天成為為一個龐然然大物之后后，仍然可可以迅速地地發(fā)展和擴擴張。對于中國的的企業(yè)來說說，從GEE的戰(zhàn)略觀觀點中，首首先可以得得出的結(jié)論論就是投資資的重要性性，其次可可得出正確確投資的重重要性，正正確的投資資無疑造就就了GE，同同樣的，它它也會給中中國的企業(yè)業(yè)創(chuàng)造神奇奇的奇跡。企業(yè)正確投投資必要性性：德隆案案例 (一一)（一）德隆隆公司在中國，曾曾經(jīng)具

9、有赫赫赫業(yè)績的的德隆公司司，它的興興衰史又帶帶給了中國國企業(yè)什么么樣的反思思和經(jīng)驗?zāi)啬兀?德隆公公司的發(fā)展展歷程1986年年：德隆前前身烏魯木木齊市新產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)開開發(fā)部和天天山商貿(mào)公公司先后成成立，從事事彩照沖擴擴、服裝批批發(fā)、食品品加工、計計算機銷售售等業(yè)務(wù)；1992年年：注冊成成立新疆德德隆實業(yè)公公司，注冊冊資本人民民幣8000萬元，成成立新疆德德隆房地產(chǎn)產(chǎn)公司，開開始進(jìn)入娛娛樂、餐飲飲和房地產(chǎn)產(chǎn)投資領(lǐng)域域；1994年年：成立新新疆德隆農(nóng)農(nóng)牧業(yè)有限限責(zé)任公司司，注冊資資本人民幣幣1億元，在在新疆進(jìn)行行農(nóng)牧業(yè)開開發(fā)；1995年年：成立新新疆德隆國國際實業(yè)總總公司，注注冊資本人人民幣2億億元，

10、設(shè)立立北美聯(lián)絡(luò)絡(luò)處，拓展展國外業(yè)務(wù)務(wù)；1996年年：受讓新新疆屯河法法人股，組組建新疆屯屯河集團；1997年年：受讓沈沈陽合金法法人股，進(jìn)進(jìn)入家電用用戶外圍設(shè)設(shè)備、電動動工具制造造領(lǐng)域，受受讓湘火炬炬法人股，進(jìn)進(jìn)入汽車零零部件制造造領(lǐng)域。第二講 企業(yè)投資資與融資（二二）企業(yè)正確投投資必要性性：德隆案案例（二）1998年年：新疆德德隆國際實實業(yè)總公司司改制為新新疆德?。瘓F）有限限責(zé)任公司司，成立中中國民族旅旅行有限公公司，進(jìn)入入旅游業(yè)；1999年年：成立北北京喜洋洋洋文化發(fā)展展有限公司司和北京國國武體育交交流有限責(zé)責(zé)任公司，進(jìn)進(jìn)入文體產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，成功功舉辦“中國武術(shù)術(shù)散打王爭爭霸賽”常年賽事事；

11、2000年年：1月在在上海浦東東注冊成立立德隆國際際投資控股股有限公司司，注冊資資本人民幣幣2億元，控控股新疆德德隆集團和和新疆屯河河集團，同同年8月，更更名為德隆隆國際戰(zhàn)略略投資有限限公司，同同年10月月，注冊資資本增至55億元人民民幣；2001年年：成立德德隆國際戰(zhàn)戰(zhàn)略投資有有限公司黨黨委；2002年年：11月月26日，董董事局主席席唐萬里當(dāng)當(dāng)選中華全全國工商業(yè)業(yè)聯(lián)合會副副主席，同同年12月月，德隆大大廈落成并并投入使用用。 德隆的的總體戰(zhàn)略略以“產(chǎn)業(yè)整整合，創(chuàng)造造中國傳統(tǒng)統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新價價值”為己任，致致力于通過過產(chǎn)業(yè)整合合的手段改改善產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)，增強強產(chǎn)業(yè)競爭爭力，以獲獲取長期的的利益回報報

12、和企業(yè)的的可持續(xù)發(fā)發(fā)展。 德隆的的運作模式式融資并并購新的強強大融資平平臺(增發(fā)發(fā)、擔(dān)保、抵押、質(zhì)質(zhì)押、信用用)再融資資進(jìn)行更大大的并購(產(chǎn)業(yè)整合合)。 德隆的的發(fā)展路徑徑從19866年到19990年是是原始資本本積累階段段， 900年代初進(jìn)進(jìn)入證券一一、二級市市場淘金，11996年年打造德隆隆系及其產(chǎn)產(chǎn)業(yè)整合，22003年年德隆資金金鏈緊張， 20044年徹底崩崩盤。德隆隆的發(fā)展可可以劃分為為以下兩個個階段： 用了110年的時時間，進(jìn)行行了非常成成功的事業(yè)業(yè)開拓，在在這段時間間中，德隆隆非常好地地堅持了基基本的實業(yè)業(yè)觀念，非非常明顯的的特點是堅堅持實業(yè)發(fā)發(fā)展，有很很好的實業(yè)業(yè)營運模型型。 從

13、19996年到到20022年用了88年時間，成成功地進(jìn)行行了資本方方面的嘗試試，但是在在這8年中中，很難看看到德隆真真正的實業(yè)業(yè)體系，其其運作模式式是構(gòu)建強強大的融資資平臺，通通過增發(fā)、擔(dān)保、抵抵押、質(zhì)押押和信用的的方式，用用再融資來來進(jìn)行更大大的并購，這這里的并購購是并購產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行行產(chǎn)業(yè)整合合，以產(chǎn)業(yè)業(yè)整合的手手段改善產(chǎn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增增強產(chǎn)業(yè)競競爭力，以以獲取長期期的利潤回回報和企業(yè)業(yè)的可持續(xù)續(xù)發(fā)展。就這個戰(zhàn)略略本身而言言，應(yīng)該說說是沒有錯錯，但德隆隆的經(jīng)營者者們卻把這這個戰(zhàn)略理理解為不停停地投資，不不停地融資資，以此進(jìn)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整整合。而且且不等這個個整合進(jìn)行行完畢，就就又開始更更大規(guī)模的的

14、融資，進(jìn)進(jìn)行更大規(guī)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)業(yè)整合，這這樣一種發(fā)發(fā)展模式的的系統(tǒng)風(fēng)險險性無疑是是非常大的的。2000120002年中中國的資本本市場經(jīng)歷歷了一個由由高潮到低低谷的狀態(tài)態(tài)，整個股股市從20000多點點一直跌到到10000點。德隆隆大量地控控制老三股股，而以老老三股為代代表的很多多股票陷入入了坐莊倒倒臺的泥沼沼里。 德隆的的啟示德隆的啟示示主要有以以下有兩點點： 截止到到今天為止止，整個德德隆的產(chǎn)業(yè)業(yè)整合原則則在中國的的大地上還還熠熠生輝輝，它對于于改善企業(yè)業(yè)的微觀層層面，乃至至于宏觀的的政治層面面都起到了了一個非常常大的促進(jìn)進(jìn)作用。 但是德德隆在進(jìn)行行資本運作作的時候，過過分夸大了了資本的增增量

15、乘法效效應(yīng)，而忽忽視了最基基礎(chǔ)的實業(yè)業(yè)加法效應(yīng)應(yīng)和實業(yè)所所帶來的基基礎(chǔ)性的保保護作用。因為金融是是活躍在產(chǎn)產(chǎn)業(yè)、實業(yè)業(yè)體系之上上的，所以以，如果把把實業(yè)理解解為基礎(chǔ)部部分的話，那那么金融則則屬于上層層空間。當(dāng)當(dāng)實業(yè)體系系根基不牢牢的時候，一一旦有任何何風(fēng)吹草動動，例如宏宏觀經(jīng)濟政政策的變化化等，對金金融體系的的危害放大大效應(yīng)是非非常明顯的的，而德隆隆的經(jīng)營者者們在后88年的時間間里，過分分地夸大了了金融體系系的良性放放大效應(yīng)，而而過低估計計了其劣性性的放大效效應(yīng)，這也也就是德隆隆在后期迅迅速分崩瓦瓦解的最根根本原因。GE公司與與德隆公司司的對比 德隆學(xué)學(xué)有GE其其形，卻無無其神GE公司的的投資

16、有明明確而清晰晰的戰(zhàn)略，而而德隆在后后續(xù)的金融融投資里面面，則是打打著產(chǎn)業(yè)整整合的幌子子進(jìn)行大規(guī)規(guī)模的簡單單融資，試試圖通過融融資的放大大效應(yīng)來給給自己并沒沒有真實盈盈利的實業(yè)業(yè)群體帶來來更多的血血液補充，而而這種補充充體系無疑疑是無效的的。 GE賴賴以成功的的是制度和和文化GE發(fā)展到到今天，人人們可以看看到它有十十分清晰和和細(xì)致的分分工，有各各種層面的的董事會以以及相關(guān)會會議的決策策機制。而而德隆即使使在20002年最鼎鼎盛的時候候，在號稱稱所有的體體制建立得得非常完善善的時候，它它的新疆德德隆、德隆隆國際的決決策機制也也只是以唐唐萬里為首首的幾個人人而已。眾眾所周知，不不管是德隆隆前期的達(dá)

17、達(dá)圓會議，還還是后期的的西湖會議議等，都是是唐萬里一一個人說了了算，并沒沒有一個真真正有效的的約束制度度和有效的的企業(yè)文化化。GE對金融融業(yè)的投資資，從消費費信貸、融融資租賃到到人壽保險險機構(gòu)，無無一例外地地是為了投投資獲利，而而不是為GGE的實體體產(chǎn)業(yè)部分分構(gòu)建融資資平臺。它它們分屬GGE集團的的兩類不同同產(chǎn)業(yè)，也也就是說在在GE增值值體系里面面它的金融融和實業(yè)是是有效分開開的，防火火墻建立得得異常完善善，切斷了了金融和實實業(yè)在同一一控制權(quán)下下的關(guān)聯(lián)交交易，降低低了由此產(chǎn)產(chǎn)生的金融融風(fēng)險。而德隆前110年的實實業(yè)和后88年的金融融，不僅是是非常緊密密地混在了了一起，而而且在后88年中間，它它

18、的整個金金融體系成成了實業(yè)的的救火員，實實業(yè)又成了了金融的滅滅火筒，在在這樣一種種交織狀況況下，兩個個體系全面面倒坍自然然就不足為為奇了。企業(yè)正確投投資必要性性：聯(lián)想【案案例】（一一）（一）聯(lián)想想集團 聯(lián)想現(xiàn)現(xiàn)狀聯(lián)想的總部部設(shè)在紐約約的Purrchasse，同時時在中國北北京和美國國北卡羅來來納州的羅羅利設(shè)了兩兩個主要運運營中心，通通過聯(lián)想自自己的銷售售機構(gòu)、聯(lián)聯(lián)想業(yè)務(wù)合合作伙伴以以及與IBBM的聯(lián)盟盟，新聯(lián)想想的銷售網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)遍及全全世界。聯(lián)聯(lián)想在全球球有190000多名名員工。研研發(fā)中心分分布在中國國的北京、深圳、廈廈門、成都都和上海，日日本的東京京以及美國國北卡羅來來納州的羅羅利。 聯(lián)想歷歷

19、史1984年年，在世界界的東方，柳柳傳志帶領(lǐng)領(lǐng)的10名名中國計算算機科技人人員前瞻性性地認(rèn)識到到了PC必必將改變?nèi)巳藗兊墓ぷ髯骱蜕?，揣揣?0萬萬元人民幣幣（2.55萬美元）的的啟動資金金以及將研研發(fā)成果轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為盈利利產(chǎn)品的堅堅定決心，這這11名科科研人員在在北京一處處租來的傳傳達(dá)室中開開始了創(chuàng)業(yè)業(yè)，年輕的的公司命名名為“聯(lián)想”（leggend，英英文含義為為傳奇）。在公司發(fā)發(fā)展過程中中，聯(lián)想勇勇于創(chuàng)新，實實現(xiàn)了許多多重大技術(shù)術(shù)突破，其其中包括研研制成功了了可將英文文操作系統(tǒng)統(tǒng)翻譯成中中文的聯(lián)想想式漢卡，開開發(fā)出可一一鍵上網(wǎng)的的個人電腦腦，并于22003年年推出完全全創(chuàng)新的關(guān)關(guān)聯(lián)應(yīng)用技技術(shù)，

20、從而而確立了聯(lián)聯(lián)想在3CC時代的重重要地位。憑借這些些技術(shù)領(lǐng)先先的個人電電腦產(chǎn)品，聯(lián)聯(lián)想登上了了中國ITT業(yè)的頂峰峰，20004年時聯(lián)聯(lián)想已經(jīng)連連續(xù)8年占占據(jù)中國PPC市場份份額第一的的位置。1994年年，聯(lián)想在在香港證券券交易所成成功上市。4年后，聯(lián)聯(lián)想生產(chǎn)了了自有品牌牌的第1000萬臺個個人電腦。20033年，聯(lián)想想將其英文文標(biāo)識從“Legeend”更換為“Lenoovo”，其中“Le”取自原來來的標(biāo)識“Legeend”，代表著著其秉承一一貫傳統(tǒng)，新新增加的“novoo”取自拉丁丁詞“新”，代表著著聯(lián)想的核核心是創(chuàng)新新精神，22004年年，聯(lián)想公公司正式從從“Legeend”更名為“Len

21、oovo”。 聯(lián)想的的投融資【案例】并購IBMM個人PCC業(yè)務(wù) 聯(lián)想在在收購IBBM全球PPC業(yè)務(wù)時時，打造了了全球第三三大PC企企業(yè) 涉及全全球1600個國家和和地區(qū)，110,0000 名員員工的IBBM筆記本本、臺式機機業(yè)務(wù)及相相關(guān)業(yè)務(wù)； 客戶/分銷渠道道，包括直直銷客戶和和大企業(yè)客客戶、分銷銷和經(jīng)銷渠渠道、互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)和直銷銷渠道，涉涉及遍布在在全球1660個國家家和地區(qū)的的2,6000名員工工； IBMM Thiink品牌牌及相關(guān)專專利； IBMM在中國的的合資公司司IIPCC，不包括括X系列服服務(wù)生產(chǎn)能能力。 新聯(lián)想想將獲得以以下益處 品牌：全球品牌牌認(rèn)知度； 管理層層：一流的的國際化管

22、管理團隊； 技術(shù)：獨特的領(lǐng)領(lǐng)先技術(shù)； 產(chǎn)品：更豐富、更具競爭爭力的產(chǎn)品品組合； 營銷：更多元化化的客戶基基礎(chǔ)和全球球分銷網(wǎng)絡(luò)絡(luò)； 業(yè)務(wù)：更高效的的運營能力力。 交易概概覽交易總額為為12.55億美元，在在為期3年年的鎖定期期結(jié)束后，聯(lián)聯(lián)想將以兩兩種方式向向美國IBBM支付，其其中現(xiàn)金至至少為6.5億美元元，聯(lián)想普普通股至多多6億美元元。屆時IIBM將成成為聯(lián)想的的第二大股股東，持有有18.99%的聯(lián)想想股份。另另外，還將將有約5億億美元的凈凈負(fù)債轉(zhuǎn)到到聯(lián)想名下下。 收購金金額實際交易價價格為177.5億美美元，其中中含6.55億美元現(xiàn)現(xiàn)金、6億億股票以及及5億的債債務(wù)。 收購形形式在股份收購購

23、上，聯(lián)想想會以每股股2.6775港元，向向IBM發(fā)發(fā)行包括88.21億億股新股，及及9.2116億股無無投票權(quán)的的股份。 收購后后規(guī)模本次收購?fù)晖瓿珊螅?lián)聯(lián)想將成為為全球第三三大PC廠廠商，年收收入規(guī)模約約120億億,進(jìn)入世世界5000強企業(yè)。 股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)中方股東聯(lián)聯(lián)想控股將將擁有聯(lián)想想集團455%左右的的股份，IIBM公司司將擁有118.5%左右的股股份。 融資6億美元55年期的銀銀團貸款，主主要用作收收購IBMM個人計算算機業(yè)務(wù)。該項貸款款牽頭銀行行為工銀亞亞洲、法國國巴黎銀行行、荷蘭銀銀行及渣打打銀行，其其中另外116家來自自中國內(nèi)地地和香港及及歐洲、亞亞洲和美國國的銀行是是在過去22個

24、月內(nèi)加加入貸款的的，貸款額額度為3.45億美美元。據(jù)稱稱聯(lián)想集團團支付的利利率比3個個月期倫敦敦銀行同業(yè)業(yè)往來貸款款利率高00.8255個百分點點。全球三大私私人股權(quán)投投資公司德德克薩斯太太平洋集團團(Texxas PPaciffic GGroupp)、Geeneraal Attlanttic及美美國新橋投投資集團(Newbbridgge Caapitaal LLLC) 達(dá)達(dá)成協(xié)議，三三大私人股股權(quán)投資公公司向聯(lián)想想集團提供供3.5億億美元(約約合人民幣幣28.99億元)的的戰(zhàn)略投資資，以供聯(lián)聯(lián)想收購IIBM全球球PC業(yè)務(wù)務(wù)之用。第三講 企業(yè)投資資與融資（三三）企業(yè)正確投投資必要性性：聯(lián)想案案

25、例（二）在此次戰(zhàn)略略投資總額額中，約11.5億美美元將用作作收購資金金，余下約約2億美元元將用作聯(lián)聯(lián)想日常運運營資金及及一般企業(yè)業(yè)用途。根根據(jù)投資協(xié)協(xié)議，聯(lián)想想集團將向向德克薩斯斯太平洋集集團、Geeneraal Attlanttic、美美國新橋投投資集團發(fā)發(fā)行共2,730,000股股非上市AA類累積可可換股優(yōu)先先股，每股股發(fā)行價為為1,0000港元，以以及可用作作認(rèn)購2337,4117,4774股聯(lián)想想股份的非非上市認(rèn)股股權(quán)證。該該交易總現(xiàn)現(xiàn)金代價達(dá)達(dá)3.5億億美元，其其中德克薩薩斯太平洋洋集團投資資2億美元元、Gennerall Atllantiic投資11億美元，美美國新橋投投資集團投投

26、資50000萬美元元。這些優(yōu)先股股將獲得每每年4.55%的固定定累積優(yōu)先先現(xiàn)金股息息(每季度度支付)，并并且在交易易完成后的的第7年起起，聯(lián)想或或優(yōu)先股持持有人可隨隨時贖回。這些優(yōu)先先股共可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成1,001,834,862股股聯(lián)想普通通股，轉(zhuǎn)換換價格為每每股2.7725港元元，截至22005年年3月244日(包括括該日)止止連續(xù)300個交易日日聯(lián)想普通通股平均收收市價2.335港港元溢價約約16.77%。每份份認(rèn)股權(quán)證證可按行使使價格每股股2.7225港元認(rèn)認(rèn)購一股聯(lián)聯(lián)想普通股股,認(rèn)股權(quán)權(quán)證有效期期為5年。在這些優(yōu)先先股全面轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換以及假假設(shè)收購IIBM PPC業(yè)務(wù)完完成向IBBM發(fā)行相相關(guān)股

27、份之之后，德克克薩斯太平平洋集團、Geneeral Atlaanticc 和美國國新橋投資資集團將共共獲得聯(lián)想想擴股后總總發(fā)行股份份的約100.2%。假設(shè)所有有認(rèn)股權(quán)證證全面行使使，上述投投資者將共共擁有約112.4% 的股權(quán)權(quán)。企業(yè)正確投投資必要性性：TCLL案例（二）TCCL集團 TCLL歷史TCL集團團股份有限限公司創(chuàng)辦辦于19881年，是是目前國內(nèi)內(nèi)最大的消消費類電子子集團之一一。其歷史史可以簡單單地概括為為以下三個個方面： 19999年，TTCL在越越南開設(shè)其其第一家境境外工廠，現(xiàn)現(xiàn)已年產(chǎn)330萬臺電電視機； 20002年，TTCL拿出出820萬萬歐元收購購了德國施施耐德； 2000

28、4年5月月，TCLL在美國收收購高威達(dá)達(dá)，試圖通通過這個老老品牌進(jìn)入入美國市場場?？偛课挥谥兄袊喜炕莼葜菔械腡TCL集團團，從200世紀(jì)900年代以來來，連續(xù)多多年保持高高速增長，22005年年全球營業(yè)業(yè)收入5116億元人人民幣，66.3萬名名雇員遍布布全球1445個國家家。20004年，通通過兼并重重組湯姆遜遜彩電業(yè)務(wù)務(wù)，成立TTTE公司司，一躍成成為全球最最大彩電企企業(yè)。20005年彩彩電銷售近近23000萬臺，居居全球首位位。TCLL集團旗下下手機業(yè)務(wù)務(wù)，通過兼兼并阿爾卡卡特手機業(yè)業(yè)務(wù)，也使使其手機從從國內(nèi)第一一品牌迅速速拓展成覆覆蓋歐洲、南美、東東南亞和中中國的全球球性手機供供應(yīng)商。

29、目目前，TCCL集團已已形成以多多媒體電子子、移動通通訊、數(shù)碼碼電子為支支柱，包括括家電、核核心部品（模模組、芯片片、顯示器器件、能源源等）、照照明和文化化等產(chǎn)業(yè)在在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)業(yè)集群。2004年年兼并重組組湯姆遜彩彩電業(yè)務(wù)和和阿爾卡特特手機業(yè)務(wù)務(wù)以來，TTCL快速速建立起覆覆蓋全球市市場的業(yè)務(wù)務(wù)架構(gòu)，集集團下屬產(chǎn)產(chǎn)業(yè)在世界界范圍內(nèi)擁擁有4個研研發(fā)總部、18個研研發(fā)中心和和近20個個制造基地地和代加工工廠，并在在全球455個國家和和地區(qū)設(shè)有有銷售組織織，銷售其其旗下TCCL、Thhomsoon、RCCA等品牌牌彩電及TTCL、AAlcattel品牌牌手機。22005年年，TCLL集團海外外營業(yè)收入

30、入已超過中中國本土市市場營業(yè)收收入，成為為真正意義義上的跨國國公司。 TCLL與湯姆遜遜：TCL與法法國湯姆遜遜電子公司司之間通過過合資打造造的全球最最大電視企企業(yè)Tcll-Thoomsonn Eleectyoonicss Ltdd.(簡稱稱TTE)于20004年7月月29日在在深圳正式式揭牌。根根據(jù)雙方簽簽署的協(xié)議議，TCLL將其在中中國內(nèi)地、越南、德德國的所有有彩電及DDVD生產(chǎn)產(chǎn)廠房、研研發(fā)機構(gòu)和和銷售網(wǎng)絡(luò)絡(luò)并入TTTE。湯姆遜則將將其位于墨墨西哥、波波蘭、泰國國的彩電生生產(chǎn)廠房、所有DVVD銷售業(yè)業(yè)務(wù)以及所所有彩電及及DVD的的研發(fā)機構(gòu)構(gòu)并入新公公司。雙方方的股權(quán)比比例為677：33。

31、新的合資資公司TTTE的年總總銷量將超超過18000萬臺，成成為全球最最大的彩電電供應(yīng)商，而而雙方合并并重組的總總資產(chǎn)規(guī)模模也超過了了4.5億億歐元。TCL多媒媒體公司于于20055年8月110日與湯湯姆遜完成成了股權(quán)交交換。今后后，湯姆遜遜不再持有有TTE(TCL-湯姆遜電電子有限公公司)的股股權(quán)，TTTE由TCCL多媒體體100%控股，而而湯姆遜換換持TCLL多媒體229.322%的股權(quán)權(quán)。相應(yīng)的的，TCLL集團持有有TCL多多媒體的股股權(quán)，則從從54%減減至約388%。 TCLL與阿爾卡卡特TCL與法法國阿爾卡卡特公司于于20044年6月118日正式式訂立股股份認(rèn)購協(xié)協(xié)議。根根據(jù)這份協(xié)協(xié)

32、議，阿爾爾卡特集團團將首先在在香港成立立合資公司司。其后，阿阿爾卡特公公司及通訊控控股擬分別別以現(xiàn)金或或資產(chǎn)投入入合資公司司（以下簡簡稱“本次合資資”）。其中中，阿爾卡卡特公司擬擬以現(xiàn)金和和全部手機機業(yè)務(wù)相關(guān)關(guān)資產(chǎn)、權(quán)權(quán)益和債務(wù)務(wù)合計45500萬歐歐元（約合合人民幣4451177萬元）投投入合資公公司，認(rèn)購購合資公司司45的的股份。TTCL通訊訊控股擬向向合資公司司投入55500萬歐歐元現(xiàn)金（約約合人民幣幣551443萬元），認(rèn)認(rèn)購合資公公司55的股份。合資公司司的凈資產(chǎn)產(chǎn)值將為億歐元。TCL集集團股份有有限公司通通過TCLL通訊控股股持有合資資公司的控控股股權(quán)。但是僅僅牽牽手了7個個月，由于

33、于整合不力力帶來的巨巨額虧損，就就讓TCLL和阿爾卡卡特的手機機“聯(lián)姻”迎來了分分手的時刻刻。20005年5月月，香港上上市的TCCL通訊發(fā)發(fā)布公告，正正式宣布TTCL將以以換股的形形式，收購購阿爾卡特特持有的合合資公司TTCL阿爾爾卡特（以以下簡稱TTA）455的股份份。至此，阿阿爾卡特正正式退出TTA的經(jīng)營營與管理，TTCL通訊訊通過增發(fā)發(fā)約1.441億股新新股給阿爾爾卡特，換換取阿爾卡卡特持有的的45TTA公司股股份，加上上TCL通通訊持有的的55合合資公司股股份，TAA成為TCCL的全資資子公司，而而阿爾卡特特則成為TTCL通訊訊的戰(zhàn)略投投資股東。由于在整個個資本層面面和對于海海外整個

34、市市場以及全全球戰(zhàn)略的的準(zhǔn)備不足足，TCLL面臨著很很大危機，最最終的結(jié)果果是TCLL通信全部部被TCLL母公司控控制，而阿阿爾卡特成成為TCLL通信的母母公司的控控股股東。這一方面面有妥協(xié)的的成本，但但另一方面面也不失為為一個很好好的選擇，因因為作為全全球電信業(yè)業(yè)務(wù)方面的的龍頭企業(yè)業(yè)，阿爾卡卡特作為TTCL母公公司的戰(zhàn)略略股東，也也會給TCCL帶來非非常好的經(jīng)經(jīng)驗和非常常好的支持持。當(dāng)然，整個個的合資過過程，不至至于因為巨巨額的虧損損而變得一一無是處，因因為畢竟通通過這種整整合的方式式讓合作還還在整個層層面上繼續(xù)續(xù)維持，只只不過又給給TCL目目前的管理理層一個更更大的挑戰(zhàn)戰(zhàn)，如何通通過實業(yè)的

35、的運作和資資本層面的的一些重組組，改善經(jīng)經(jīng)營狀況，來來真正實現(xiàn)現(xiàn)它的投資資價值的真真正最大化化。應(yīng)該說，TTCL兩次次在國際上上的投資以以及其他眾眾多的小型型投資到目目前為止是是喜憂參半半，喜的是是TCL確確實在全球球占據(jù)了彩彩電的霸主主地位，在在全球手機機領(lǐng)域占有有領(lǐng)先地位位，憂的是是到目前為為止并沒有有真正獲得得投資所帶帶來的實際際價值，也也就是給股股東帶來投投資回報。 TCLL的融資2004年年1月300日，TCCL集團整整體上市時時融資了225.133億，20004年的的11月116日TCCL集團控控股子公司司，TCLL國際控股股有限公司司作為借款款人與111家銀行，簽簽訂了5年年期等

36、值的的1.8億億美元的銀銀行貸款，用用作TCLL國際和TTTE日常常運營資金金。20004年的66月3日，TTCL集團團全資子公公司TCLL實業(yè)控股股香港有限限公司，與與4家銀行行簽訂了66.5億港港幣的3年年期銀行貸貸款協(xié)議。20055年的3月月12日，TTCL集團團從中國進(jìn)進(jìn)出口銀行行獲得總額額為60億億元的出口口信貸。22005年年的8月55日國家開開發(fā)銀行宣宣布在5年年內(nèi)為TCCL多媒體體移動和家家電等產(chǎn)業(yè)業(yè)提供800億元的貸貸款，20005年的的12月226日，TTCL又增增發(fā)10.5億股，加加上后續(xù)的的一系列債債券融資，總總共2000億左右，這這些資金成成就了TCCL在最近近5年里

37、面面進(jìn)行的一一系列并購購重組。企業(yè)正確投投資必要性性：海爾案案例（三）海爾爾集團 海爾簡簡介海爾集團是是世界第四四大白色家家電制造商商、中國最最具價值品品牌的企業(yè)業(yè)。旗下?lián)頁碛?400多家法人人單位，在在全球300多個國家家建立本土土化的設(shè)計計中心、制制造基地和和貿(mào)易公司司，全球員員工總數(shù)超超過5萬人人，重點發(fā)發(fā)展科技、工業(yè)、貿(mào)貿(mào)易、金融融四大支柱柱產(chǎn)業(yè)，22005年年，海爾全全球營業(yè)額額實現(xiàn)10034億元元（約合1128億美美元） 2005年年6月，海海爾集團聯(lián)聯(lián)手多家美美國私人投投資公司，向向美國第三三大家電巨巨頭美泰克克(Mayytag)提出收購購請求，報報價為122.8億美美元。后者者

38、是一家具具有百年歷歷史的美國國老牌家電電企業(yè)，正正遭遇經(jīng)營營困境。美美泰克表示示，由于海海爾的出價價高于此前前Rippplewoood控股股公司111.2億美美元的報價價，目前，美美泰克正考考慮海爾等等公司的收收購請求。收購總價價將達(dá)222.55億億美元。美國第二大大家用電器器巨頭惠而而浦也于22005年年7月177日提出以以每股177美元，出出價13.7億美元元收購美泰泰克。加上上承擔(dān)美泰泰克9.775億美元元的債務(wù)，惠惠而浦總報報價達(dá)233億美元。此前海爾爾和Rippplewwood的的報價分別別為每股116美元和和每股144美元。在這種情況況下，如果果海爾希望望勝出的話話，拋開政政治等其

39、他他相關(guān)的因因素，單從從價格因素素上來考慮慮，每股至至少要超過過17美元元。更何況況海爾還要要考慮美國國政府的態(tài)態(tài)度，作為為美國第二二大的家電電巨頭惠而而浦，由它它去整合在在美國排第第三的家電電巨頭，在在美國政府府的概念里里應(yīng)該是最最適合不過過了，同時時它還有文文化及企業(yè)業(yè)經(jīng)營等方方面的一些些優(yōu)勢，如如果海爾繼繼續(xù)報價的的話，還可可能會面臨臨美國其他他家電商的的惡意抬價價，在這種種狀況下，以以張瑞敏為為首的海爾爾選擇了退退出競購的的方案。海海爾在此次次競購中雖雖然以失敗敗而告終，但但在這次完完整的過程程演練中，海海爾也看到到了自身存存在的不足足，為下一一次真正的的更大規(guī)模模的海外并并購做了一一

40、定的準(zhǔn)備備。第四講企企業(yè)投資與與融資（四四）企業(yè)正確投投資必要性性：創(chuàng)維案案例創(chuàng)維集團有有限公司是是以香港創(chuàng)創(chuàng)維數(shù)碼控控股有限公公司為龍頭頭，跨越粵粵港兩地，生生產(chǎn)消費類類電子產(chǎn)品品的大型高高科技上市市公司，是是中國三大大彩電龍頭頭企業(yè)之一一。經(jīng)過近200年的奮斗斗，創(chuàng)維已已成長為蜚蜚聲國際的的中國家電電巨子，22005財財年集團年年銷售額達(dá)達(dá)131億億元，出口口額持續(xù)88年居全國國領(lǐng)先行列列，成功挺挺進(jìn)世界彩彩電10大大品牌之列列，成為中中國電子百百強企業(yè)名名列第155位的優(yōu)秀秀企業(yè)。作作為連續(xù)55年深圳市市納稅大戶戶，截至22005年年度，已累累計向國家家繳納各項項稅金超過過25億余余元，

41、累計計向社會各各界捐助55000多多萬元，扶扶持5000多家配套套企業(yè)，解解決了約110萬人就就業(yè)。在2000020004年間，中中國的彩電電業(yè)面臨著著一次重組組和整合，以以長虹為首首的公司大大打價格戰(zhàn)戰(zhàn)，以TCCL為首的的公司，也也在整個的的競爭格局局里面占領(lǐng)領(lǐng)了很大的的市場份額額，所以在在這種狀況況下，價格格打壓得非非常厲害。以黃宏生生為首的創(chuàng)創(chuàng)維，也希希望有更多多的利潤體體現(xiàn)在企業(yè)業(yè)財務(wù)報表表上，不僅僅僅給企業(yè)業(yè)和股東創(chuàng)創(chuàng)造價值，同同時也希望望擴大整個個市場份額額，增強整整個企業(yè)的的實力，從從而有更大大的并購行行為。所以以當(dāng)時它試試圖通過轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的的方式，把把有限的現(xiàn)現(xiàn)金投到更更大的可

42、回回報項目上上，從而把把這個盈利利反補到上上市公司里里面，來維維持上市公公司的高利利潤。它本身的這這種想法是是好的，這這個目的也也沒有太大大的錯誤，因因為任何一一家公司都都可以對外外投資，但但可惜操作作的手法不不符合當(dāng)?shù)氐胤傻囊?guī)規(guī)定，黃宏宏生被香港港的廉政公公署判處66年的監(jiān)禁禁。這說明社會會有社會的的規(guī)則，企企業(yè)有企業(yè)業(yè)的規(guī)則，尤尤其是當(dāng)中中國在計劃劃經(jīng)濟向市市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)軌，以及及中國在面面臨著一個個長達(dá)200年，甚至至30年的的經(jīng)濟高增增長的環(huán)境境下，粗放放的經(jīng)營戰(zhàn)戰(zhàn)略確實有有很大的市市場，以前前傳統(tǒng)的管管理方法還還不會輕而而易舉地被被現(xiàn)代化的的管理方法法所取代，中中國現(xiàn)在正正面臨著國國

43、內(nèi)的經(jīng)濟濟環(huán)境和國國際的經(jīng)濟濟大環(huán)境融融合和碰撞撞的狀況，如如果希望企企業(yè)成為百百年老店，如如果希望企企業(yè)在未來來的市場競競爭里立于于不敗之地地，如果希希望企業(yè)有有非常良性性的發(fā)展過過程，企業(yè)業(yè)和管理者者必須要尊尊重各種游游戲規(guī)則，這這里包含國國內(nèi)的，也也包含國際際的法律體體系。熟知各種法法律體系，要要把以前粗粗放的、宏宏觀的思考考問題的方方式和細(xì)致致的、微觀觀的思考問問題的方式式很好地結(jié)結(jié)合在一起起，才可以以把經(jīng)營企企業(yè)的風(fēng)險險降到最低低，從而盡盡享經(jīng)營企企業(yè)的樂趣趣。黃宏生生一筆51100萬元元的債務(wù)讓讓他遭受了了牢獄之災(zāi)災(zāi)，也給了了中國企業(yè)業(yè)界一個很很大的啟示示，就是在在亮資本之之劍的時

44、候候，要學(xué)會會怎樣把劍劍亮得更順順、更亮、更安全。綜上所述，通通過上面諸諸多知名案案例的剖析析，說明企企業(yè)投資十十分必要，非非常重要。掌握企業(yè)投投資理論的的迫切性掌握企業(yè)投投資理論的的迫切性可可以從宏觀觀和微觀兩兩個層面來來理解。（一）宏觀觀：社會層層面，即中中國和發(fā)達(dá)達(dá)國家的差差距宏觀層面就就是指社會會的影響，也也就是中國國和發(fā)達(dá)國國家的差距距。中國的的企業(yè)從嚴(yán)嚴(yán)格意義上上說，真正正在市場經(jīng)經(jīng)濟下的發(fā)發(fā)展不過220年左右右，而國際際上的一些些經(jīng)濟發(fā)達(dá)達(dá)國家都有有上百年甚甚至更長的的市場經(jīng)濟濟的發(fā)展時時間，與此此相比，中中國企業(yè)確確實有很長長的路要走走。當(dāng)然，在整整個發(fā)展過過程中間，中中國企業(yè)

45、盡盡享了后發(fā)發(fā)優(yōu)勢的好好處，但是是相差至少少80年的的發(fā)展歷程程，足以讓讓中國企業(yè)業(yè)的后發(fā)優(yōu)優(yōu)勢在整個個體系里面面顯得微不不足道，那那么怎樣讓讓中國企業(yè)業(yè)、中國社社會很迅速速地與國際際接軌，縮縮短差距，乃乃至超越呢呢？這就需需要很好地地理清后發(fā)發(fā)優(yōu)勢和劣劣勢，發(fā)揮揮優(yōu)勢，摒摒棄劣勢，掌掌握良性的的、先進(jìn)的的投資理論論，實現(xiàn)資資產(chǎn)的幾何何級數(shù)的成成長，這對對于中國企企業(yè)來說是是非常重要要的。（二） 微微觀：企業(yè)業(yè)層面從微觀方面面來看，社社會是由單單獨的個體體組成的，中中國的經(jīng)濟濟是由中國國的各個企企業(yè)和每個個個人組成成的。如果果企業(yè)和個個人的投資資都非常超超前，同時時又是理性性和健康的的，那么整

46、整個發(fā)展就就會非常良良性，與西西方的差距距也就會越越來越小。對一個企業(yè)業(yè)來說，掌掌握良性的的投資理論論，不僅有有利于社會會，更有利利于企業(yè)本本身，因為為未來的競競爭無疑是是越來越殘殘酷的，在在這種殘酷酷的競爭里里面，速度度更快、戰(zhàn)戰(zhàn)略更準(zhǔn)，所所保持的競競爭優(yōu)勢的的可能性就就會更大，而而所取得的的超額利潤潤就會更多多，企業(yè)就就會越來越越強，乃至至越來越大大。企業(yè)投資的的機遇與挑挑戰(zhàn)目前中國有有很好的投投資環(huán)境，GGDP的穩(wěn)穩(wěn)定增長，巨巨大的消費費需求和未未來在全球球市場上占占有主導(dǎo)地地位等都體體現(xiàn)了這一一點。但在在充滿著機機遇的同時時，也充滿滿著挑戰(zhàn)。（一）宏觀觀的經(jīng)濟環(huán)環(huán)境1.國際與與國內(nèi)環(huán)境

47、境從宏觀的經(jīng)經(jīng)濟環(huán)境來來看，國際際上一些發(fā)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟濟體，像北北美、歐洲洲、亞太地地區(qū)，除中中國和日本本之外，都都已經(jīng)基本本上進(jìn)入了了平穩(wěn)發(fā)展展期，這一一點從美國國的GDPP增幅連年年在2%3%之間間，歐洲在在1% 3%左右右就可以看看得很清楚楚。而我國的情情況是近220年以來來GDP平平均增幅在在8% 10%，加加權(quán)比重在在9.5左左右，根據(jù)據(jù)最近世界界銀行和瑞瑞士銀行發(fā)發(fā)表的觀點點，大概在在20500年之前，中中國的經(jīng)濟濟發(fā)展速度度應(yīng)該會在在7.5%以上。在這樣一個個經(jīng)濟環(huán)境境中，國際際上發(fā)達(dá)國國家的經(jīng)濟濟平穩(wěn)上升升，而以中中國等眾多多發(fā)展中國國家經(jīng)濟快快速上升，投投資的逐利利性使得資資金

48、的流向向不言而喻喻，一定是是從平穩(wěn)增增長的地方方向大幅增增長的地方方流動。因因為平穩(wěn)增增長意味著著資金充足足，也就會會溢出，也也勢必要找找到轉(zhuǎn)移的的出口。例例如，近幾幾年中國的的外匯儲備備已經(jīng)達(dá)到到了萬億美美金以上，除除了有經(jīng)常常項目下所所帶來的外外匯盈余，更更大量的是是不可控的的資金，這這些資金進(jìn)進(jìn)來，如果果企業(yè)和政政府能夠操操作得好的的話，是一一定會對社社會做出巨巨大貢獻(xiàn)的的。所以不管從從國際環(huán)境境還是從國國內(nèi)環(huán)境看看，中國在在未來的若若干年里都都會成為大大的投資國國度，或者者叫大的凈凈資金流入入國度。也也就是說中中國在這方方面有充足足的“彈藥”，關(guān)鍵是是用什么樣樣的辦法獲獲取這些“彈藥”

49、。2.未來的的機遇和發(fā)發(fā)展空間從未來的機機遇和發(fā)展展空間看，如如果一個經(jīng)經(jīng)濟體在未未來幾十年年內(nèi)，可以以預(yù)測是高高增長性的的話，也就就預(yù)示著這這個經(jīng)濟體體有著巨大大的機遇和和發(fā)展空間間。然而怎怎樣去最大大限度地掘掘取機遇和和發(fā)展空間間，投資無無疑成了最最重要的步步驟。中國的很多多企業(yè)，在在擴大資金金規(guī)模的時時候，并沒沒有太多的的憂慮，這這與政府的的想法并不不完全一致致。中國的的企業(yè)現(xiàn)在在沒有太多多猶豫的重重要原因是是中國現(xiàn)在在還是處在在一個大發(fā)發(fā)展的情況況下，大部部分企業(yè)在在分享增量量，而不是是分享存量量，也就是是說每年的的平均增幅幅在10%以上，大大部分企業(yè)業(yè)每年增加加的訂單，或或者增加的的

50、銷售量，都都是來源于于這10%的增量，而而不是在1100%的的存量里面面切蛋糕，這這種機遇和和發(fā)展空間間在整個國國際上也是是不多見的的。3.實業(yè)和和資本運作作二十多年中中國企業(yè)的的發(fā)展史造造就了一批批非常好的的實業(yè)家，這這批實業(yè)家家如果能夠夠輔以金融融的支持和和幫助，真真正地認(rèn)識識到金融和和資本的魅魅力，把資資本的翅膀膀很好地插插在實業(yè)這這只大老虎虎身上，一一定會如虎虎添翼。4.經(jīng)濟發(fā)發(fā)展的切實實要求中國的經(jīng)濟濟要發(fā)展，企企業(yè)的經(jīng)濟濟也要發(fā)展展；中國的的經(jīng)濟希望望良性地、穩(wěn)定地發(fā)發(fā)展成為未未來的一個個大的經(jīng)濟濟實體，企企業(yè)也希望望能夠良性性地、健康康地發(fā)展成成為未來的的又大又強強的企業(yè)。企業(yè)投

51、資資的正確性性，無疑決決定了企業(yè)業(yè)本身和未未來社會經(jīng)經(jīng)濟的發(fā)展展。（二）機遇遇與挑戰(zhàn)1.宏觀與與微觀的環(huán)環(huán)境從宏觀和微微觀的環(huán)境境來看，一一方面整個個環(huán)境很好好，但另一一方面中國國真正的發(fā)發(fā)展也就二二十多年，市市場經(jīng)濟條條件下的金金融發(fā)展不不過十幾年年，投資體體系的發(fā)展展也不過十十幾年，在在這種體系系下，怎樣樣把大量的的資金流入入，當(dāng)成是是對國家的的一種貢獻(xiàn)獻(xiàn)而非經(jīng)濟濟侵略，這這確實是一一個難題。我國的企企業(yè)，尤其其是有外貿(mào)貿(mào)性的企業(yè)業(yè)，可能已已經(jīng)深刻感感受到了匯匯率波動給給自身帶來來的風(fēng)險，而而這只是整整個大環(huán)境境中一個很很小的因素素，還有很很多其他因因素，例如如由匯率風(fēng)風(fēng)險所帶來來的未來整

52、整個國家的的金融政策策風(fēng)險。這這個風(fēng)險對對于微觀經(jīng)經(jīng)濟體來說說，無疑是是最大的。 中國企業(yè)依依靠的融資資環(huán)境和融融資條件，除除了很小部部分的個人人拆借和互互相的補充充之外，999%依靠靠的是銀行行，因為我我國的直接接投融資市市場股市還還不發(fā)達(dá)，資資本市場還還不發(fā)達(dá)。在這種狀狀況下，國國家進(jìn)行金金融方面的的宏觀調(diào)控控是非常容容易的一件件事情，可可以通過以以下幾種辦辦法實現(xiàn)： 降低基基礎(chǔ)貨幣流流量，銀行行沒錢自然然就不能發(fā)發(fā)行貸款； 提高利利率，通過過提高利率率的市場化化手段，來來抑制投資資行為； 行政化化的命令。所以對于控控制中國的的宏觀層面面，中國政政府是非常常有辦法的的，加之現(xiàn)現(xiàn)在的經(jīng)濟濟體

53、目前還還是內(nèi)源性性的經(jīng)濟體體，非常容容易實現(xiàn)調(diào)調(diào)控管理。例如從22002年年以來，我我國每個月月100多多個億的凈凈流入都變變成了外匯匯儲備。而根據(jù)中國國人民幣的的穩(wěn)定性原原則，要求求對每個月月100多多個億的凈凈流入，要要發(fā)10000億人民民幣作為對對沖，也就就是說保持持這樣一個個外匯儲備備，就必須須有足額的的人民幣流流出去，才才能與它產(chǎn)產(chǎn)生互補。在這種狀狀況下，中中國政府的的三個調(diào)控控手段的作作用是有限限的，因為為每個月必必須流出那那么多的錢錢，所以緊緊縮銀根不不成立，這這時候，提提高貸款利利率幾乎是是沒有可能能的，因為為每個月1100個億億的外匯過過來，人民民幣的貸款款利率如果果提高，存

54、存款的利率率也會提高高，會有更更多的外資資過來。行政化命令令的措施就就是行動的的命令，當(dāng)當(dāng)它失效的的時候，只只有一個辦辦法，就是是一刀切，堵堵兩頭。即即一方面控控制銀行，不不允許放貸貸，或者大大規(guī)模地減減少額度。例如每年年大概200000億億的貸款額額度要縮小小1/3，甚甚至1/22。另一方方面是加強強對外資的的流入控制制，也就是是對外資并并購的控制制，例如凱凱雷收購徐徐工就已經(jīng)經(jīng)上升到事事關(guān)國家安安全的層面面上，有經(jīng)經(jīng)濟安全方方面的考慮慮。這些新的情情況對過去去的金融政政策是一個個挑戰(zhàn)，同同時也是對對以前一律律在政府的的保護下進(jìn)進(jìn)行的市場場行為的挑挑戰(zhàn)。2.基礎(chǔ)與與觀念的落落后 基礎(chǔ)不不牢我

55、國從改革革開放到現(xiàn)現(xiàn)在僅僅只只有幾十年年的發(fā)展歷歷程，缺乏乏良好的投投資基礎(chǔ)。以前中國國的企業(yè)沒沒有錢投資資，現(xiàn)在有有了錢怎么么去投，這這有一個基基礎(chǔ)不牢固固的問題。 觀念落落后中國的傳統(tǒng)統(tǒng)觀念對于于借貸行為為的摒棄，對對于融資投投資性心理理的慣性，使使得投資觀觀念也非常常落后，不不能及時適適應(yīng)發(fā)展的的需求。3.后發(fā)優(yōu)優(yōu)勢與機遇遇喪失我國當(dāng)前的的發(fā)展有很很多的后發(fā)發(fā)優(yōu)勢，但但是現(xiàn)實狀狀況是在最最近幾年的的整體發(fā)展展里面，單單個的經(jīng)濟濟體和國外外的差距不不是在縮小小，而是在在擴大。原原因在于經(jīng)經(jīng)濟呈幾何何級的成長長的年代里里，中國企企業(yè)所面臨臨的問題不不僅是學(xué)習(xí)習(xí)，更要學(xué)學(xué)習(xí)如何超超越，中國國的

56、企業(yè)學(xué)學(xué)習(xí)能力很很強，而創(chuàng)創(chuàng)新性不足足，導(dǎo)致了了后發(fā)優(yōu)勢勢集中在產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的低低端而非高高端。所以以怎樣把低低端轉(zhuǎn)換為為高端，怎怎樣真正體體現(xiàn)后發(fā)優(yōu)優(yōu)勢，而不不是淪落為為一個加工工廠，或者者代工廠的的地位，這這是每一個個企業(yè)需要要深刻思考考的。企業(yè)投資的的意義（一）宏觀觀層面從宏觀層面面來看，企企業(yè)投資對對于中國企企業(yè)自身的的發(fā)展，對對于整個社社會的發(fā)展展，對于企企業(yè)的做大大做強，對對于社會的的做大做強強，都有很很大的意義義。（二）微觀觀層面從微觀層面面來說，對對于企業(yè)自自身，企業(yè)業(yè)的投資這這種實踐和和理論的掌掌握，不僅僅可以保證證投資的成成功，同時時也可以保保證企業(yè)在在未來的繼繼續(xù)發(fā)展，或或者

57、是多元元化的投資資，或者是是專業(yè)化集集群的投資資，還可以以為未來的的金融和實實業(yè)設(shè)置足足夠的防火火墻，同時時讓它們相相輔相成地地發(fā)展。第五講 企業(yè)投資資與融資（五五）企業(yè)融資的的必要性和和迫切性企業(yè)融資是是指企業(yè)通通過一定的的途徑，為為自己更進(jìn)進(jìn)一步的發(fā)發(fā)展而籌措措資金，用用這些資金金來度過發(fā)發(fā)展難關(guān)或或進(jìn)行進(jìn)一一步的再投投資，使得得企業(yè)能不不斷做大、做強的過過程。企業(yè)掌握正正確融資的的必要性和和融資理論論的迫切性性，主要體體現(xiàn)在以下下兩個方面面：1.宏觀：社會層面面中國和發(fā)達(dá)達(dá)國家經(jīng)濟濟上的差距距決定了企企業(yè)融資的的必要性。2.微觀：企業(yè)層面面企業(yè)正確融融資的必要要性與掌握握融資理論論的迫切

58、性性，與企業(yè)業(yè)投資的內(nèi)內(nèi)容比較相相似，而且且其特征和和面臨的問問題也基本本相同。正確認(rèn)識融融資的雙刃刃劍效應(yīng)TCL的投投資盡管事事先經(jīng)過非非常深入和和細(xì)致的工工作，但到到目前為止止，還沒有有看到它投投資帶來的的利潤。創(chuàng)創(chuàng)維試圖用用一些資金金促進(jìn)企業(yè)業(yè)的發(fā)展，希希望企業(yè)獲獲得更大的的利潤，但但由于缺乏乏對游戲規(guī)規(guī)則的透徹徹了解和掌掌握，其創(chuàng)創(chuàng)始人面臨臨著6年的的牢獄之災(zāi)災(zāi)。所以，就企企業(yè)投資而而言，這把把雙刃劍的的作用非常常明顯。憑憑心而論，企企業(yè)融資的的這把雙刃刃劍效應(yīng)相相對于投資資來說，可可能有過之之而無不及及?！景咐扛窳挚聽柛窳挚聽栐谠谏鲜兰o(jì)990年代通通過一些概概念的炒作作，取得了了上

59、市公司司的資格。但由于一一直以來沒沒有很好的的資產(chǎn)注入入，沒有產(chǎn)產(chǎn)生利潤的的源泉，最最終崩盤。點評：這恰恰恰說明了了融資的雙雙刃劍效應(yīng)應(yīng)。正所謂謂成也融資資，敗也融融資，當(dāng)初初的光環(huán)和和榮耀來源源于成功的的融資，而而后來的牢牢獄之災(zāi)也也來源于當(dāng)當(dāng)初成功融融資之后后后續(xù)工作的的不完善，尤尤其是實業(yè)業(yè)層面沒有有緊跟上來來?！景咐啃旃ば旃ぜ瘓F作作為中國最最大的工程程機械開發(fā)發(fā)、制造和和出口企業(yè)業(yè)，是國有有獨資企業(yè)業(yè)，20004年營業(yè)業(yè)額增長到到170億億元，成為為行業(yè)龍頭頭。 2005年年10月225日，美美國凱雷集集團與徐工工集團簽約約，以233.1億元元的價格收收購徐工機機械超過885的股股份

60、。這也也是私人股股權(quán)投資基基金（Prrivatte Eqquityy Funnd）在中中國第一個個真正意義義上的控股股權(quán)收購（BBuyouut）。凱雷集團同同意以相當(dāng)當(dāng)于人民幣幣20.669億元的的等額美元元，購買徐徐工集團所所持有的882.111%徐工機機械股權(quán)。同時，徐徐工機械在在現(xiàn)有注冊冊資本人民民幣12.53億元元的基礎(chǔ)上上，增資人人民幣2.41億元元，全部由由凱雷認(rèn)購購。凱雷需需要在交易易完成的當(dāng)當(dāng)期支付66000萬萬美元，如如果徐工機機械20006年的經(jīng)經(jīng)常性EBBITDAA（經(jīng)常性性EBITTDA是指指不包括非非經(jīng)常性損損益的息、稅、折舊舊、攤銷前前利潤）達(dá)達(dá)到約定目目標(biāo)，凱雷雷