1、 通信行業(yè)技術(shù)發(fā)展分析報告技術(shù)迭代到行業(yè)滲透的交點(diǎn) 導(dǎo)語：2020年是5G等新基建的“開局之年”，我們認(rèn)為隨著新基建、大循環(huán)/雙循環(huán)的推進(jìn)，2021年將是新技術(shù)（供給端）向垂直行業(yè)（需求端）滲透的關(guān)鍵年份，技術(shù)更迭將長期帶來行業(yè)應(yīng)用的爆發(fā)。靜候5G新應(yīng)用的涌現(xiàn)。過去2G-4G周期中，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈屬于“跟隨者”，但也迅速享受了互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用帶來的紅利；而5G周期中，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈相對領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)建設(shè)更超前，“大循環(huán)”、“雙循環(huán)”實際加速了技術(shù)的行業(yè)滲透。1. 重要回顧：行情有結(jié)構(gòu)分化，產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期已底部改善1.1 通信板塊指數(shù)回調(diào)，IDC+光模塊表現(xiàn)亮眼1.2 通信板塊營收、現(xiàn)金流改善，各子領(lǐng)域略有分化 通信

2、行業(yè)營收、現(xiàn)金流同比改善。 子版塊：漲幅靠前板塊，基本面有支撐 北斗通信：營收、利潤、現(xiàn)金流三項指標(biāo)均優(yōu)于通信行業(yè)整體。 光器件：營收及凈利潤保持高速增長，經(jīng)營現(xiàn)金流同比出現(xiàn)下滑。 IDC/云計算：營收、利潤、現(xiàn)金流三項指標(biāo)均優(yōu)于通信行業(yè)整體。 毛利率：板塊整體小幅上升 2020單Q3通信板塊整體毛利達(dá)到21.99%，較 Q2的21.71%水平小幅增加。2. 切換節(jié)點(diǎn)：供給端新技術(shù)正向需求端各行業(yè)滲透2.1 歷史上通信技術(shù)的更迭都催生了新應(yīng)用 2G到4G的發(fā)展歷史呈現(xiàn)了兩個規(guī)律：1）新一代通信技術(shù)商用國內(nèi)遲于國際至少3年；2）從新一代通信技術(shù)的正式商用，到新應(yīng)用落地與紅利釋放至少要2年以上。2

3、.2 從供給拉動到需求爆發(fā)，2021將迎“奇點(diǎn)” 從過去2G/3G/4G周期中，國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與普及相對滯后于國外市場；但也帶來一定“便 利”：基本上在建網(wǎng)、商用的初期，市場上就已經(jīng)出現(xiàn)了相對成熟的行業(yè)應(yīng)用，可以迅速享受網(wǎng)絡(luò)技術(shù)切換帶來紅利。 5G推進(jìn)上，國內(nèi)處于靠前位置，主設(shè)備商等環(huán)節(jié)也相對領(lǐng)先，因此產(chǎn)業(yè)上將體現(xiàn)為提前的規(guī)劃和超前的建設(shè)，而投資上也需要“耐心”去等待和發(fā)掘5G周期的新應(yīng)用，2021年將迎來“奇點(diǎn)”。2.3 當(dāng)前正是技術(shù)迭代與行業(yè)滲透的交點(diǎn)為什么當(dāng)前是技術(shù)到行業(yè)的最佳的節(jié)點(diǎn)？1）宏觀上，“大循環(huán)”、“雙循環(huán)”實際加速了技術(shù)的行業(yè)滲透2）中觀上，行業(yè)本身積累，產(chǎn)業(yè)鏈趨于完備。3）微

4、觀上，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都迫切期待5G應(yīng)用的紅利。2.4 行業(yè)對技術(shù)的需求差異化，滲透次序有先后1）5G是典型技術(shù)驅(qū)動的周期，首先是從供給端形成全產(chǎn)業(yè)鏈的拉動，然后形成需求端應(yīng)用的爆發(fā)。需求爆發(fā)的本質(zhì)就是多行業(yè)的滲透。2）細(xì)分行業(yè)應(yīng)用對于技術(shù)的需求差異化，2020年行業(yè)滲透以“大帶寬+邊緣計算”為主，而預(yù)計2021年將以“大帶寬+極低時延”為主。2.5 云化/平臺化是通信行業(yè)的長期機(jī)會單純的硬件投資存在周期性，因為傳統(tǒng)意義上的行業(yè)增速與運(yùn)營商capex同周期。但5G和云在技術(shù)上的更迭，使得云化、平臺化成為產(chǎn)品和服務(wù)交付的重要方式，從而拉長了行業(yè)滲透的周期，更多上游廠商受益于行業(yè)的opex，在不同細(xì)分

5、形成長期beta。例如：1）技術(shù)上的“軟硬件解耦”帶來了O-RAN（5G小基站等）、SD-WAN、SDN/NFV、白盒交換機(jī)（例如銳捷）、軟件云化（例如云視訊）等機(jī)會。2）5G本身體現(xiàn)了“云網(wǎng)融合”的特征，運(yùn)營商、設(shè)備商都需要IT和CT設(shè)備的融合。3）混合云（例如華為、華三等）成為行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的主要解決方案。4）運(yùn)營商的云化是大趨勢，包括移動的“云改”戰(zhàn)略、電信的“云改數(shù)轉(zhuǎn)”戰(zhàn)略、聯(lián)通的混改等。3. 機(jī)會梳理：基礎(chǔ)設(shè)施、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造、云網(wǎng)應(yīng)用3.1 硬件基礎(chǔ)設(shè)施：行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的科技底座1）2020-2021年，ICT硬件正處于技術(shù)迭代的關(guān)鍵時點(diǎn)，核心驅(qū)動仍然是數(shù)據(jù)與流量的激增。2）硬件

6、先行：最底層的硬件基礎(chǔ)設(shè)施是各類應(yīng)用爆發(fā)的基礎(chǔ)支撐，也是ICT領(lǐng)域新基建的重要意義之一。3）硬件基礎(chǔ)設(shè)施對應(yīng)增量最大的下游行業(yè)是云和運(yùn)營商，間接可滲透到各個傳統(tǒng)行業(yè)。歷史上的兩次流量爆發(fā)，下游驅(qū)動主要是互聯(lián)網(wǎng)和云。4）2020年開始的流量爆發(fā)不同：核心下游驅(qū)動在于云的二次滲透+5G新基建。5）資本開支、應(yīng)用的流量都在向頭部集中，因此硬件基礎(chǔ)設(shè)施的行業(yè)滲透方向在于尋找綁定大客戶或大客戶能力出色的廠商。6）實際上，新基建為設(shè)備環(huán)節(jié)帶來的增量預(yù)計2021H1后才能體現(xiàn)，本輪滲透的持續(xù)性更強(qiáng)！3.2 物聯(lián)網(wǎng)： 5G趨于成熟，三角技術(shù)格局確立1. 物聯(lián)網(wǎng)是5G最重要的后周期應(yīng)用之一，當(dāng)前進(jìn)入到加速滲透的

7、重要節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前移動物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)確立三角格局，即“NB-IoT+4G+5G”，分別對應(yīng)物聯(lián)網(wǎng)低、中、高速率應(yīng)用場景。2.隨著5G R16標(biāo)準(zhǔn)凍結(jié)，5G標(biāo)準(zhǔn)從“能用”邁入“好用”，推動商用路徑不斷清晰；同時NB?IoT正式納入5G，標(biāo)志著NB-IoT將承擔(dān)支撐5G mMTC場景的重任。3.總體看來，技術(shù)和標(biāo)準(zhǔn)已就位，行業(yè)應(yīng)用從零星試點(diǎn)進(jìn)入高速滲透。4.在蜂窩技術(shù)的連接數(shù)（包括2G/3G/4G/5G）中，5G連接數(shù)占比將逐年提升。至2024年，5G連接數(shù)將占到總連接數(shù)的15.3%，而2019年這一比例僅為0.1%，可以忽略不計。5. 5G已步入技術(shù)成熟，從實驗室走向行業(yè)應(yīng)用。在制造業(yè)和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，已經(jīng)能看到廣泛的應(yīng)用驗證案例。6.物聯(lián)網(wǎng)典型應(yīng)用之工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：技術(shù)加持下窗口臨近7.物聯(lián)網(wǎng)典型應(yīng)用之安防監(jiān)控： 典型的“5G+云+AI”模式3.3 智能制