1、2019-03-21宏觀經(jīng)濟(jì)美國：經(jīng)濟(jì)增速放緩，但基本面穩(wěn)固就業(yè)放緩，失業(yè)率回落，工資加速上行（圖 1-2）。美國 2 月新增非農(nóng)就業(yè) 2 萬人，大幅不及預(yù)期，但前 3 個(gè)月平均新增就業(yè)仍有 18.6 萬，仍然不錯(cuò)。失業(yè)率回落至 4%，小時(shí)工資加速上行，同比增速達(dá) 3.4%，為十年以來最高水平。1 月職位空缺數(shù)進(jìn)一步上至 755 萬人，表明勞動(dòng)力市場仍然處于緊繃狀態(tài)。總體上，2 月新增就業(yè)不及預(yù)期或?yàn)闀簳r(shí)現(xiàn)象，之后將改善，而勞動(dòng)力市場收緊仍將推升工資上行。好的方面是，2 月通脹較為溫和，表明工資壓力尚未傳導(dǎo)至通脹。消費(fèi)者信心反彈，ISM 制造業(yè) PMI 走弱（圖 3-4）。3 月密歇根消費(fèi)者信

2、心指數(shù)反彈至 97.8，為近三個(gè)月來最高水平。這可能表明股市回調(diào)與政府關(guān)門對消費(fèi)者的影響已逐漸消退。2 月制造業(yè)PMI 下滑至 54.2，其中新訂單指數(shù)下滑至 55.5。由于歐元區(qū)政治風(fēng)險(xiǎn)上升，全球貿(mào)易環(huán)境沒有明顯改善，中國經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)，預(yù)計(jì)美國制造業(yè)景氣度還將繼續(xù)受到影響。美聯(lián)儲將在一季度暫停加息，或提前結(jié)束縮表。從近期美聯(lián)儲官員的表態(tài)來看，一季度暫停加息是大概率事件。此外，由于通脹仍然較為溫和，加上其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有放緩跡象，美聯(lián)儲加息將保持耐心，二季度加息的門檻也會比較高。另一方面，考慮到金融機(jī)構(gòu)對儲備金的需求比預(yù)期更大，美聯(lián)儲將著手提前結(jié)束縮表，為市場提供充足的流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)縮表最快在三

3、季度結(jié)束，合意的儲備金規(guī)模在 11.2 萬億美元左右。2 月以來市場情緒繼續(xù)修復(fù)，美股上行（圖 5-6）；美債收益低位震蕩，美元繼續(xù)保持相對強(qiáng)勢（圖 7-8）。2 月以來，中美貿(mào)易談判轉(zhuǎn)暖，加上美聯(lián)儲不急于加息，整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所改善，提振股市。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面也沒有出現(xiàn)太多的負(fù)面信號，市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)心減弱。美聯(lián)儲暗示提前結(jié)束縮表，疊加歐央行重啟 TLTRO 并推遲加息，令美債受益。10 年期美債利率下行的空間未被打開，短期內(nèi)仍將在 2.62.7%的區(qū)間橫盤震蕩。美聯(lián)儲態(tài)度軟化一度令美元走弱，但歐央行放鴿又令美元反彈。在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未見企穩(wěn)信號、英國脫歐風(fēng)險(xiǎn)沒有解除之前，美元仍將保持堅(jiān)挺。

4、圖 1：美國失業(yè)率回落至 3.8%圖 2：美國時(shí)薪增速加速上行% 勞動(dòng)參與率失業(yè)率（右軸）% 67661065864636624616022006-012010-012014-012018-01% 小時(shí)工資增速43.532.521.512007-03 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 2017-03資料來源：Wind資料來源：Wind圖 3：美國消費(fèi)者信心反彈圖 4：美國 ISM 制造業(yè) PMI 繼續(xù)走弱11010090807060消費(fèi)者信心指數(shù)% 制造業(yè)PMIPMI新訂單7060504030502006-012010-012014-012018-01202006

5、-012010-012014-012018-01資料來源：Wind資料來源：Wind圖 5：VIX 指數(shù)走低，美股繼續(xù)上漲圖 6：道指和納指也在上行VIX標(biāo)普500指數(shù)（右軸）4035302520151053000280026002400220020002800026000240002200020000道瓊斯指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)（右軸）9000800070006000018-01-022018-05-022018-09-022019-01-022018-01-022018-05-022018-09-022019-01-02資料來源：Wind資料來源：Wind圖 7：美債利率低位橫盤震蕩圖 8：美元

6、依舊保持堅(jiān)挺% 2年期美債10年期美債美元指數(shù)3.532.521.52018-01-022018-05-022018-09-022019-01-02100989694929088862018-01-012018-05-012018-09-012019-01-01資料來源：Wind資料來源：Wind歐洲：政治風(fēng)險(xiǎn)上升失業(yè)率下降，通脹分化，出口下滑（圖 9-11）。1 月歐元區(qū)失業(yè)率為 7.8%與前值持平，其中德國和法國失業(yè)率較 12 月均下降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，意大利則由 10.4%上升至 10.5%。受能源和食品價(jià)格加速上漲的影響，2 月歐元區(qū)CPI 同比增速為 1.5%，較 1 月上升 0.

7、1 個(gè)百分點(diǎn)。而英國 CPI 同比增速下降至 1.8%，較 12 月下降 0.3 個(gè)百分點(diǎn)。德國出口同比增速繼續(xù)下降，表明外需仍未改善，以美元計(jì)價(jià)的增速已降至 2017 年 4 月以來最低點(diǎn)。消費(fèi)者信心略有改善，德國制造業(yè) PMI 跌破枯榮線后繼續(xù)下行（圖12-13）。經(jīng)濟(jì)疲軟令歐元區(qū)消費(fèi)者信心保持低位，但仍好于 2010 年歐債危機(jī)時(shí)期。受“黃背心”運(yùn)動(dòng)影響，法國消費(fèi)者信心下降最快，但近期有所企穩(wěn)。制造業(yè)景氣度也在下降，各主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè) PMI 繼續(xù)下行，德國 PMI 繼 1 月跌破 50 榮枯線后繼續(xù)下跌至歷史低點(diǎn) 47.6，法國 PMI 則小幅回升至51.5。歐央行推遲加息預(yù)期，計(jì)劃實(shí)

8、施 TLTRO 釋放流動(dòng)性。歐央行在 3 月 7日的會議上宣布維持三大基準(zhǔn)利率不變，并預(yù)計(jì)至少在 2019 年底之前關(guān)鍵利率將保持在目前水平。歐央行還宣布，將于 2019 年 9 月至 2021 年 3 月推出新一輪期限為兩年的“定向長期再融資操作(TLTRO)”。歐央行重啟TLTRO 一方面由于去年 12 月歐央行結(jié)束量化寬松計(jì)劃，商業(yè)銀行面臨流動(dòng)性危機(jī)。另一方面由于全球貿(mào)易摩擦和英國脫歐的不確定性導(dǎo)致歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)和出口萎縮，銀行有限制信貸的傾向，而這將進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)放緩的趨勢。歐央行希望通過為銀行提供新的廉價(jià)長期貸款，阻止暫時(shí)的經(jīng)濟(jì)放緩演變成長期的經(jīng)濟(jì)衰退。市場方面，2 月歐洲主要股指延

9、續(xù)漲勢，國債收益率走低（圖 14-15）。受全球風(fēng)險(xiǎn)情緒改善影響，法蘭克福 DAX、巴黎 CAC40、倫敦金融時(shí)報(bào) 100 指數(shù)在 2 月均延續(xù) 1 月漲勢。與此同時(shí)，歐央行推遲加息利好債市，德國 10 年期國債收益率 2 月底收跌 0.15%。圖 9：歐元區(qū)與英國調(diào)查失業(yè)率繼續(xù)改善%歐元區(qū)英國 法國 德國意大利14121086422007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-01資料來源：Wind圖 10：歐元區(qū)與英國通脹走勢分化% 歐元區(qū)德國 法國 意大利英國6543210-12007-022009-022011-022013-022015-

10、022017-022019-02資料來源：Wind圖 11：德國出口同比增速%德國出口（歐元計(jì)價(jià)）德國出口（美元計(jì)價(jià)）50403020100-10-20-30-40-502006-122008-122010-122012-122014-122016-122018-12資料來源：Wind圖 12：歐元區(qū)和英國消費(fèi)者信心不足歐元區(qū)19國德國 法國 意大利英國20100-10-20-30-40-502007-022009-022011-022013-022015-022017-022019-02資料來源：Wind圖 13：制造業(yè) PMI 繼續(xù)下行歐元區(qū)德國 法國 意大利英國6560555045402

11、010-022013-022016-022019-02資料來源：Wind圖 14：德國、英國股指走勢圖 15：德國、英國 10 年期國債利率走勢1400013000120001100010000德國DAX英國富時(shí)100（右）80007500700065006000% 德國:國債收益率:10年英國:國債收益率:10年0.40.202018-2-12018-6-12018-10-12019-2-12018-02-012018-08-012019-02-01資料來源：Wind資料來源：Wind日本：制造業(yè) PMI 跌破枯榮線日本 1 月CPI 通脹同比增速繼續(xù)下

12、降至 0.2%（前值 0.3%），核心 CPI 通脹同比增速略有反彈至 0.8%（前值 0.7%）（圖 16）。1 月出口增速走低至-8%（前值-3.8%），表明外需仍然偏弱（圖 17）。對應(yīng)地，2 月制造業(yè)PMI 下降至 48.9，這也是 2016 年 8 月以來首次跌破枯榮線（圖 18）。其它方面，2 月消費(fèi)者信心指數(shù)繼續(xù)下滑，投資者信心指數(shù)有所回暖，但總體仍然偏弱（圖 19）。在通脹低迷、外需不振的影響下，日本央行在 3 月議息會議上按兵不動(dòng)，同時(shí)下調(diào)對 2019 年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，釋放鴿派信號。圖 16：日本 1 月 CPI 與核心 CPI 通脹回落圖 17：日本 1 月出口增速繼續(xù)下

13、滑% CPI同比核心CPI同比543210-1-2-32006-012010-012014-012018-01% 出口同比增速6040200-20-40-602007-022011-022015-02資料來源：Wind資料來源：Wind圖 18：日本 2 月制造業(yè) PMI 跌破枯榮線圖 19：日本消費(fèi)者信心疲弱，投資者信心回暖制造業(yè)PMI605550454035302520消費(fèi)者信心Sentix投資者信心（右軸）555045403530252050403020100-10-20-30-40-50-602007-03 2009-03 2011-03 2013-03 2015-03 2017-03

14、2006-012010-012014-012018-01資料來源：Wind資料來源：Wind新興市場：內(nèi)部分化進(jìn)一步加大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)弱于預(yù)期，2 月下旬進(jìn)一步走弱?；ㄆ煨屡d市場經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)仍持續(xù)為負(fù)值，2 月均值為-10.2（前值為-14.5），其中 2 月下旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逆轉(zhuǎn)回暖趨勢進(jìn)一步走弱（圖 20）。服務(wù)業(yè) PMI 較大幅回落。2019 年 2 月，新興市場制造業(yè) PMI 為 50.6%（前值為 49.5%），但服務(wù)業(yè) PMI 連續(xù)第 3 個(gè)月下行至 52.1%，可能是導(dǎo)致花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)月底大幅下行的重要原因，此外，綜合PMI 持平前值（圖 21）。匯率呈震蕩波動(dòng)。1 月美聯(lián)儲釋放鴿派信

15、號帶來新興市場貨幣走強(qiáng)，隨著利好消息被市場消化，以及新興市場經(jīng)濟(jì)基本面并未明顯改善，2 月新興市場匯率呈震蕩波動(dòng)，從均值來看，2 月新興市場對美元匯率較 1 月小幅升值 0.3%（圖 22）。金融資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)小幅上行（圖 23）。印度：通脹下行助推貨幣政策寬松。印度央行的中期廣義通脹目標(biāo)中樞在 4%（目標(biāo)區(qū)間為 2%-6%），去年年底以來通脹水平一直在 2%左右的水平徘徊（圖 24），疊加印度經(jīng)濟(jì)放緩壓力，促使印度央行一改去年 12 月貨幣政策收緊（Calibrated Tightening）基調(diào)，于 2 月上旬下調(diào)回購、逆回購政策利率 25 個(gè) bp。盧比兌美元匯率小幅貶值，2 月較 1 月

16、均值貶值約 0.08%（圖 25）。而受益于貨幣寬松，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所擴(kuò)張，2 月印度制造業(yè)和服務(wù)業(yè) PMI 均小幅上行（圖 26）。越南：進(jìn)出口增速小幅反彈，前 2 月出口增速同比 5.9%（前值-1.3%），進(jìn)口增速同比 7.5%（前值 3.1%）（圖 27），若進(jìn)出口持續(xù)回穩(wěn)有望帶動(dòng)制造業(yè)生產(chǎn)。制造業(yè)擴(kuò)張進(jìn)一步放緩。2 月制造業(yè) PMI 繼續(xù)回落至 51.2（前值51.9），制造業(yè)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)回落至 117.9（前值 141.3，略高于去年同期104.1），制造業(yè)擴(kuò)張速度放緩（圖 28）。通脹率繼續(xù)保持低位，不會形成貨幣政策掣肘。2 月CPI 同比為 2.64%（前值 2.56%），核心 C

17、PI 同比為 1.82%（前值 1.83%），遠(yuǎn)低于越南央行 4%的通脹目標(biāo)（圖 29）。2 月越南股指小幅反彈（圖 30），越南盾兌美元匯率小幅貶值 0.2%。俄羅斯：受食品價(jià)格和增值稅上調(diào)影響，2 月 CPI 繼續(xù)上升，可能會在未來倒逼政策利率提升。2 月CPI 同比增速繼續(xù)上升至 5.29%（前值 4.98%），其中食品分項(xiàng)為 5.93%（前值 5.46%）、非食品分項(xiàng)為 4.59%（前值 4.45%），高于俄羅斯央行 4%的通脹目標(biāo)（圖 31）。2018 年年底俄羅斯央行已經(jīng)將政策利率（Key Rate）上調(diào) 25bp 至 7.75%，而根據(jù)俄羅斯央行行長 Elvira Nabiull

18、ina 的預(yù)測，2019 年上半年CPI 同比增速可能會有 6%的高點(diǎn)，但央行仍可能會在 2019 年年末至 2020 年初實(shí)行貨幣寬松1。但從 2019 年年內(nèi)來看，我們預(yù)計(jì)如果CPI 繼續(xù)上升，則央行會有進(jìn)一步提高政策利率的可能， 進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)形成一定沖擊。此外，俄羅斯 M2 同比增速已有所下行，今年 1 月下滑至 9.9%（前值為 11.0%，2 月數(shù)據(jù)暫未披露），盧布兌美元匯率有小幅升值（圖 32）。油價(jià)下跌和貨幣收緊的負(fù)面影響開始顯現(xiàn)。1 月俄羅斯出口貿(mào)易差額回落至 133.7 億美元（前值 188.6 億美元），同比下滑 21.0%（目前 2 月暫未披露），而制造業(yè) PMI 回落至

19、50.1%（前值 50.9%），再次接近榮枯線（圖 33）。巴西：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，制造業(yè)保持?jǐn)U張。2 月巴西制造業(yè) PMI 回升至 53.4%（前值 52.7%），服務(wù)業(yè) PMI 亦小幅回升至 52.5%（前值 52.0%）（圖 34）。通脹較為穩(wěn)定，貨幣收緊壓力不大。2 月廣義消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(IPCA)同比為3.89%（前值 3.78%），遠(yuǎn)低于央行通脹目標(biāo)（中樞 4.0%，區(qū)間為3.0%，6.0%）（圖 35）。2 月巴西長短端國債利率均小幅下行，雷亞爾兌美元匯率有小幅升值，但 2 月整體商品貿(mào)易量有所回落，可能有季節(jié)性因素，未來有待觀察。 HYPERLINK /article/us-rus

20、sia-cpi-idUSKCN1OS0EV 1/article/us-russia-cpi-idUSKCN1OS0EV，Russias 2018 inflation hits4.2 pct, above central banks target。圖 20：新興市場：2 月下旬經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步走弱圖 21：新興市場：服務(wù)業(yè)PMI 大幅回落40200-20-40花旗新興市場經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)新興市場制造業(yè)PMI(季調(diào))新興市場服務(wù)業(yè)PMI(季調(diào))% 新興市場綜合PMI(季調(diào)) 55545352515049484718-01-0118-04-0118-07-0118-10-0119-01-01462016-

21、32016-92017-32017-92018-32018-9資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月 28 日資料來源：CEIC，時(shí)間截至 2019 年 2 月圖 22：新興市場：2 月貨幣匯率呈震蕩波動(dòng)圖 23：新興市場：資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)小幅上行2006.1=100 名義美元指數(shù):對新興市場經(jīng)濟(jì)體%新興市場ETF波動(dòng)率指數(shù)MSCI新興市場(右軸) 點(diǎn)12612412212011811611411211018-01-1518-04-1518-07-1518-10-1519-01-15403530252015105018-01-01 18-04-01 18-07-0118-10-0119

22、-01-0168,00065,00062,00059,00056,00053,00050,000資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月 28 日資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月 28 日圖 24：印度：通脹下行助推貨幣寬松圖 25：印度：部分受益于降息，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所擴(kuò)張%CPI同比增速7.06.05.04.03.02.01.00.02015-22015-112016-82017-52018-22018-11%制造業(yè)PMI服務(wù)業(yè)PMI 60565248444015-1016-0416-1017-0417-1018-0418-10資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019

23、 年 2 月資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月美元兌盧比75706560% 出口累計(jì)增速進(jìn)口累計(jì)增速50403020100-10-2017-0117-0718-0118-0719-0116-0116-0717-0117-0718-0118-0719-01資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月 28 日資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月圖 28：越南：制造業(yè)景氣度繼續(xù)回落圖 29：越南：通脹維持低位制造業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)制造業(yè)PMI(右軸)2015=100工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)%1605715014055130120531101005190804917-0117-

24、0718-0118-0719-01%核心CPI同比增速CPI同比增速6.05.04.03.02.01.00.016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-01資料來源：Wind，CEIC，時(shí)間截至 2019 年 2 月資料來源：Wind，CEIC，時(shí)間截至 2019 年 2 月97531-116-0116-0717-0117-0718-0118-0719-01圖 30：越南：股指低位反彈圖 31：俄羅斯：通脹有上行壓力1,2001,1001,000900800700600500胡志明證交所股指河內(nèi)證交所股指(右軸)14013012011010090807060%CPICP

25、I中食品分項(xiàng)CPI中非食品分項(xiàng)1114-0115-0116-0117-0118-0119-01資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月圖 32：俄羅斯：貨幣擴(kuò)張放緩，匯率小幅升值圖 33：俄羅斯：制造業(yè) PMI 再度下行接近榮枯線%M2同比美元兌盧布(右軸)14801275107086566045525004515-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01%綜合PMI服務(wù)業(yè)PMI制造業(yè)PMI 605550454015-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17

26、-07 18-01 18-07 19-01資料來源：Wind，M2 同比增速截至 2019 年 1 月，匯率截至 2019年 2 月資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月圖 34：巴西：制造業(yè)與服務(wù)業(yè)景氣度均上行圖 35：巴西：近月來物價(jià)企穩(wěn)%制造業(yè)PMI服務(wù)業(yè)PMI 55524946434017-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01廣義消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(IPCA)同比增速全國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(INPC)同比增速% 12108642015-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-

27、07 19-01資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月圖 36：巴西：匯率小幅上漲，長短端國債收益率回落圖 37：巴西：2 月貿(mào)易量萎縮，或有一定季節(jié)性%1年期國債收益率 10年期國債收益率18美元兌雷亞爾(右軸)1512963016-0216-0817-0217-0818-0218-0819-024.54.03.53.02.5億美元月度出口額月度進(jìn)口額月度貿(mào)易差額3002001000-100-200 資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月資料來源：Wind，時(shí)間截至 2019 年 2 月有色金屬市場關(guān)于銅和鈦的觀點(diǎn)，我

28、們維持之前的判斷：銅投產(chǎn)高峰已過，供給增速下滑。產(chǎn)能高峰預(yù)計(jì)于 2020 年前后見頂。2018 年海綿鈦受成本推動(dòng)價(jià)格上漲（鎂錠價(jià)格走高，海綿鈦價(jià)格上漲）。2019-2020 年，海綿鈦去產(chǎn)能階段已基本完成，加之海綿鈦價(jià)格上漲，利潤空間擴(kuò)大，海綿鈦進(jìn)入有序放量的格局。稀土方面，緬甸礦進(jìn)口量下滑，短期看漲中重稀土價(jià)格（圖 34-35）。據(jù)百川資訊2，2019 年 2 月 14 日云南騰沖市政府已全面停止稀土有關(guān)的化工原材料出口到緬甸，覆蓋面不僅包括原來最主要的騰沖口岸，還包括國家一級口岸猴橋以及周邊地區(qū)的邊境口岸。另外，據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì)，國內(nèi) 2018年全年中重稀土消費(fèi)量為 5 萬噸，緬甸進(jìn)口量為

29、 2.3 萬噸（氧化物），占國內(nèi)消費(fèi)總量的 50%。我們認(rèn)為受加工輔料缺失影響，緬甸礦開采活動(dòng)逐步減少，導(dǎo)致緬甸礦進(jìn)口量大幅下滑。國內(nèi)中重稀土供給收縮，短期利好價(jià)格上漲。圖 38：氧化鏑價(jià)格圖 39：氧化鋱價(jià)格贛州氧化鏑99.5%-99.9% 元/公斤贛州氧化鋱99.9% 元/公斤1350130012501200115011002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/1105033003200

30、3100300029002800270026002018/1/12018/2/12018/3/12018/4/12018/5/12018/6/12018/7/12018/8/12018/9/12018/10/12018/11/12018/12/12019/1/12019/2/12019/3/12500資料來源：百川資訊，時(shí)間截至 3 月 8 日資料來源：百川資訊，時(shí)間截至 3 月 8 日海外權(quán)益市場春節(jié)假期后，全球股票市場整體表現(xiàn)強(qiáng)勁。雖然美股市場因業(yè)績和宏觀數(shù)據(jù)趨軟而陷入橫盤整理，但中國和歐洲市場則展開反彈，尤其是 A 股市場以旺盛的上漲勢頭領(lǐng)漲全球。圖 40：近一個(gè)月來，A 股市場領(lǐng)漲全球近一個(gè)月漲跌幅（%）151050-5-10-15資料來源：WIND，截至 2019 年 3 月 15 日2 參見 HYPERLINK /News/News/17703521 /N