1、22020年國泰君安中期投資策略線上交流會投資要點（行業(yè)評級：增持）01新基建升溫&國產(chǎn)化進入深水區(qū)背景下，關(guān)注數(shù)據(jù)、連接、算力、融合020304新基建將是中國未來5年甚至10年科技產(chǎn)業(yè)的主線，涉及產(chǎn)業(yè)升級的成功與否，5G與人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、 區(qū)塊鏈等領(lǐng)域結(jié)合，為新技術(shù)新模式深度融合與系統(tǒng)創(chuàng)新創(chuàng)造了條件，帶動社會經(jīng)濟的效率提高、成本降低和能力提升。5G和流量基建共振，通信需求側(cè)具備較強的逆周期性和確定性2020年，中國和海外國家先后進入5G規(guī)模投資元年，同時“2019-nCoV”疫情的影響導(dǎo)致新型信息基建節(jié)奏略有影響，但經(jīng)濟推動 作用和社會溝通更加突出，隨著終端更新升級和多

2、樣化流量繁榮，全球ICT產(chǎn)業(yè)全面進入5G新周期，5G和流量基建景氣度走高。以應(yīng)用為目標，下一個十年產(chǎn)業(yè)主線已經(jīng)開始2020年，國家先后出臺工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車等代表未來大型應(yīng)用方向的重要舉措，傳統(tǒng)應(yīng)用滲透及新型應(yīng)用培育正當時。以遠程服 務(wù)為代表的一批傳統(tǒng)應(yīng)用在疫情之下加速滲透，而車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、超高清、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等應(yīng)用正從導(dǎo)入期進入突破期。投資建議：圍繞“5G基建、云計算產(chǎn)業(yè)鏈、新型應(yīng)用”三條賽道，尋找核心競爭力公司1）5G基建領(lǐng)域，推薦中興通訊、中國鐵塔，受益標的為光迅科技等；2）云計算產(chǎn)業(yè)鏈，推薦中際旭創(chuàng)、新易盛、星網(wǎng)銳捷、光環(huán)新 網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港等；3）創(chuàng)新應(yīng)用及產(chǎn)業(yè)域，推薦和而

3、泰、中國聯(lián)通、會暢通訊、移遠通信，受益標的為移為通信。05風險提示“2019-nCoV”海外疫情發(fā)展的不確定性、設(shè)備商供應(yīng)鏈穩(wěn)健具有不確定性、流量類業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用發(fā)展或不及預(yù)期。目錄CONTENTS新基建升溫， 5G、IDC、新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益01科技力量之爭，產(chǎn)業(yè)升級進入深水區(qū)025G進入密集交付期，確定性帶來投資價值03流量增長或加速，云基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈高景氣持續(xù)承上啟下，創(chuàng)新新基建進入導(dǎo)入/成長期2020年國泰君安中期投資策略線上交流會新基建關(guān)注數(shù)據(jù)、連接、算力、融合5G、IDC、新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益01 新基建升溫， 5G、IDC、新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益4信息新基建內(nèi)涵：數(shù)據(jù)是要素，連接是基礎(chǔ)

4、，算力是核心，融2合020是年關(guān)國泰鍵君安中期投資策略線上交流會1.1新基建面向現(xiàn)代化建設(shè)和數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展。2018年底的中央經(jīng)濟工作會議上即明確了5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等“新型基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)”的定位，隨后“加強新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”被列入2019年政府工作報告。新基建是面向現(xiàn)代化建設(shè)和數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，并提 供智能化產(chǎn)品和服務(wù)的新一代數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施體系。隨著5G商用時代的到來，新一代前沿技術(shù)深入融合。隨著新基建的逐步推進，5G與人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等 領(lǐng)域結(jié)合，為新技術(shù)新模式深度融合與系統(tǒng)創(chuàng)新創(chuàng)造了條件，帶動社會經(jīng)濟的效率提高、成本降低和能力提升。資料來源：5G

5、時代新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)白皮書，國泰君安證券研究加大制造業(yè)技術(shù)改造和設(shè)備更新，加快5G商用， 加強人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)12月，中央經(jīng)濟工作會議明確新基建定位2018布局新基建、與制造業(yè)有機結(jié)合加快布局新型數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，加速構(gòu)建支持大數(shù) 據(jù)應(yīng)用和云端海量信息處理的云計算基礎(chǔ)設(shè)施， 支持政府和企業(yè)建設(shè)人工智能基礎(chǔ)服務(wù)平臺穩(wěn)定制造業(yè)投資，推進信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)把工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與制造業(yè)技術(shù)進一步有機結(jié)合加大基礎(chǔ)設(shè)施投資，加強新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)201912月，七部門關(guān)于促進“互聯(lián)網(wǎng)+社會 服務(wù)發(fā)展意見”7月，中央政治局會議5月，國務(wù)院常務(wù)會議3月，政府工作報告圖：新基

6、建框架體系圖圖：新基建帶動前沿領(lǐng)域深入融合5今年以來政策持續(xù)加碼新基建，5G、IDC、新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)受益2020年國泰君安中期投資策略線上交流會1.25G網(wǎng)絡(luò)及生態(tài)建立是基礎(chǔ)，是推動產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重大變革的孵化床。我們認為接下來除了運營商正常推動之外，各級政府、廣電等也將 成為主要新增推動力量。2020-2022年將是5G基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)投資景氣度最高的頭三年，正式進入一個新的周期。數(shù)據(jù)中心是流量的基石，流量爆發(fā)凸顯算力需求，上下游聯(lián)動迎來機遇。短期行業(yè)景氣度回升，利好新基建板塊的數(shù)據(jù)中心、光模塊及 交換機，以及主要算力需求支撐的服務(wù)器行業(yè)。長期看新場景塑造將持續(xù)，在線辦公、在線教育等流量下游應(yīng)用有望持續(xù)受

7、益。大型新興產(chǎn)業(yè)進入了導(dǎo)入快速突破期，以車聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的政策尤其偏重，迎來發(fā)展窗口期。5G基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)云基礎(chǔ)設(shè)施-數(shù)據(jù)中心工業(yè)互聯(lián)等產(chǎn)業(yè)應(yīng)用資料來源：證監(jiān)會、發(fā)改委、上海市政府網(wǎng)、國泰君安證券研究2020年以來2月，中央全面深化改革委 員會2月，肺炎防控和經(jīng)濟社會 發(fā)展工作部署會議5月，上海市推進新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案（2020-2022年）4月，證監(jiān)會、發(fā)改委基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點通知3月，中央政治局常委會5月，全國兩會6疫情之下多重政策拉動，新基建需求激增重點支持既促消費惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的兩新一重建設(shè)，主要是：加強新型基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展5G應(yīng)用，建設(shè)充電樁

8、，推廣新能源汽車，激發(fā)新消費 需求、助力產(chǎn)業(yè)升級35條舉措，48項重大項目總投資約2700億元，包括新建3.4萬個5G基站、10萬個充電樁， 帶動15萬企業(yè)上云，等，新增6萬機架供給，直接投資120億元優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補短板行業(yè)，鼓勵信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施，以及國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè) 集群、高科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)等開展試點基礎(chǔ)設(shè)施是經(jīng)濟社會發(fā)展的重要支撐，要打造集約高效、經(jīng)濟適用、智能綠色、安全可靠 的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系要加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進度智能制造、無人配送、在線消費、醫(yī)療健康等新興產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出強大成長潛力，要以此為契 機培育壯大新興產(chǎn)業(yè)2020年國泰君安中期投資策略線上交流會中美

9、貿(mào)易戰(zhàn)梳理，科技是重要的一環(huán)產(chǎn)業(yè)升級進入深水區(qū)02 科技力量之爭，產(chǎn)業(yè)升級進入深水區(qū)72020年國泰君安中期投資策略線上交流會中美貿(mào)易戰(zhàn)梳理，科技是重要的一環(huán)2.1資料來源：美國商務(wù)部網(wǎng)站、國泰君安證券研究2020.01中美達成第一階段經(jīng) 貿(mào)協(xié)議2019.05美國政府延長華為臨 時許可證，并一直持 續(xù)到2020.05第六次延 期82018.04美國對中興通訊實行禁運2018.07美國解對中興通訊解禁2019.05美國對2000億美元商 品加征關(guān)稅至25%2019.05特朗普宣布美國科技 面臨威脅,進入緊急狀 態(tài)，將華為列入實體 清單2020.05針對華為管制加碼， 影響芯片生產(chǎn)2018.11美

10、國商務(wù)部出臺針對關(guān) 鍵技術(shù)和產(chǎn)品的出口管制 草案2019.10?？低暋⒋笕A科技、科 大訊飛、美亞柏科等28家 中國企業(yè)被列入實體清單2020.04美威脅吊銷中國電信 在美經(jīng)營許可2020.05360、烽火集團等33家中 國公司及機構(gòu)列入實體清 單2018.03美國開啟對從中國進口的商 品大規(guī)模征稅中美貿(mào)易戰(zhàn)中，科技是重要的一環(huán)。從產(chǎn)業(yè)的角度看，中美之間產(chǎn)業(yè)鏈上相互依存，迫使美國在禁運華為的同時連續(xù)6次延遲對華為禁令。 但在科技領(lǐng)域美國對中國芯片環(huán)節(jié)上下游的戰(zhàn)略意圖明顯。美國對國內(nèi)企業(yè)的制裁打壓，將會影響到企業(yè)的發(fā)展。從投資的角度看，中 美貿(mào)易戰(zhàn)尤其是科技領(lǐng)域的博弈對公司的發(fā)展經(jīng)營及市場情緒都

11、會有較大的影響，投資的過程中要全面考慮。9主設(shè)備商國內(nèi)格局進一步穩(wěn)定，海外略受影響，總體格局穩(wěn)健2020年國泰君安中期投資策略線上交流會2.2國內(nèi)：從5G最新中標結(jié)果來看，華為份額相比4G時期再次提升， 預(yù)計達到55%-60%，中興和愛立信份額基本穩(wěn)定，預(yù)計分別為 30%和10%上下。諾基亞在運營商份額幾乎沒有，一定程度上反映了技術(shù)路線選擇、背靠市場的繁榮以及內(nèi)生管理在門檻越來 越高的主設(shè)備行業(yè)里，是極為重要。國內(nèi)的中興、華為等設(shè)備商 過去幾年不僅拉近了和國外公司的距離，甚至實現(xiàn)了反超。國外：一定程度上美國對華為的禁運影響公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展， 雖然截止2020年5月共計6次延長華為臨時許可證，

12、但不可避免 的在業(yè)務(wù)拓展方面造成一定的負面影響。2019年華為運營商業(yè) 務(wù)收入增長3.8%。低于愛立信及諾基亞2019年的營收增長速度。分類實際總 金額公示金額名次廠家份額單價（萬 元）5G無線網(wǎng)（基站）預(yù)計 700億+中國移動370億第一名華為57.716.1第二名中興28.915.9第三名愛立信11.115.5第四名大唐移動2.213.5中國電信&中 國聯(lián)通（共建 共享）330億第一名華為-第二名中興-第三名愛立信-第四名大唐移動-5G核心網(wǎng)預(yù)計60 億+中國移動30億+第一名華為-第二名中興-第三名愛立信-中國電信17億第一名華為-第二名中興-第三名愛立信-中國聯(lián)通未公示未公示未公示-5

13、G承載網(wǎng)140億+中國移動90億+第一名華為61.707.2第二名烽火22.804.8第三名中興15.607.9中國電信20億+第一名華為-第二名中興-其他烽火、新華三、 欣諾、奧普康-中國聯(lián)通20億+第一名華為-第二名中興-其他新華三、烽火-資料來源：三大運營商招采網(wǎng)站，國泰君安證券研究2020年國泰君安中期投資策略線上交流會元器件和模組從低端到高端加速替代已經(jīng)開始2.28%51%100%80%60%40%20%0%近20年間國內(nèi)PCB企業(yè)市場份額占據(jù)半壁江山國內(nèi)主流光模塊廠商市場份額大幅提升20002017美國歐洲日本中國大陸臺灣韓國其它數(shù)據(jù)來源：OVUM，IDC，公司公告，國泰君安證券研

14、究20%30%80005.20%HuaweiCommscope Rosenberger4.30%3.00%4.80%2.40%Kathrein600028%25%400015%5.30%34.40%ACE Technologies12%10%7.60%AmphenolRFS20005%13.40%19.60%Comba Tongyu0全球2T0O1P310光模塊/器件廠商規(guī)模20180%Top10中大陸光模塊/器件企業(yè)占全球Top10企業(yè)的比例others全球通信PCB市場競爭格局基站天線全球格局102020年國泰君安中期投資策略線上交流會元器件和模組從低端到高端加速替代已經(jīng)開始2.2核心部件

15、或 器件CPUFPGASOCDA/AD合成器時鐘同步天線雙工器國產(chǎn)化比例10%5%10%5%10%90%90%國外供應(yīng)商ADI、TI、NXPXilinx、ALTERAADI、PMCADI、TI、MAXIMMA-COM、Qorvo、 SKYWORKSADI、TI等凱瑟琳等CTS等國內(nèi)供應(yīng)商海思、海光等電子海思、中興微、聯(lián)發(fā)科、 紫光等長盈精密、 麥捷科技振芯科技、圣 邦股份、蘇州 云芯三安光電、中 國電科北斗導(dǎo)航 天奧電子通宇通訊、世嘉科 技、華為、京信、 飛榮達武漢凡谷、 大富科技、 盛路通信11資料來源：公司公告、產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國泰君安證券研究在科技領(lǐng)域，全球合作與競爭并存，在基站涉及的射頻核

16、心部件，國產(chǎn)替代將是大勢所趨。雖然目前國內(nèi)設(shè)備商已經(jīng)在眾多器件領(lǐng)域形成了較穩(wěn)健、安全的供應(yīng)鏈，但是在DAC/ADC、射頻SOC、FPGA等方面的產(chǎn)業(yè)化、量產(chǎn) 能力、產(chǎn)品良率等方面差距仍然很大，需要重點關(guān)注這類產(chǎn)品國產(chǎn)替代的進度。2020年國泰君安中期投資策略線上交流會形成共建共享格局，5G建設(shè)高質(zhì)量提速，運營商及垂直行業(yè)是關(guān)鍵連接建設(shè)是剛性基礎(chǔ)，疫情對全球5G建設(shè)影響變小 國內(nèi)5G產(chǎn)業(yè)鏈Q2-Q3業(yè)績V型反轉(zhuǎn)，投資機會明顯03 5G產(chǎn)業(yè)進入密集交付期，確定性帶來投資價值122020年國泰君安中期投資策略線上交流會形成共建共享格局，5G建設(shè)高質(zhì)量提速3.1企業(yè)5G頻段共建共享內(nèi)容進展中國移動2.

17、6GHz、4.9GHz雙方按1:1比例共同投資建設(shè)700MHz 5G無線網(wǎng)絡(luò)，共同所有并有權(quán)使用。中國移動向中國廣電有償提供700MHz頻段5G基站，承擔700MHz無線網(wǎng)絡(luò)運 行維護工作，對接傳輸承載網(wǎng)絡(luò)，有償開放共享2.6GHz頻段5G網(wǎng)絡(luò)。中國廣電有償共享中國移動2G/4G/5G網(wǎng)絡(luò)為其客戶提供服務(wù)。合作期限自協(xié)議生效至2031年12月31日。2020年5月20日,中國移 動和中國廣電簽署5G共 享共享的合作框架協(xié)議；預(yù)計700M頻段基站建設(shè) 快速啟動。中國廣電700MHz、4.9GHz中國電信3.4GHz-3.5GHz全國范圍內(nèi)合作共建一張5G接入網(wǎng)絡(luò)，雙方指定區(qū)域，分區(qū)建設(shè)，各自負責

18、在 劃定區(qū)域內(nèi)的5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)相關(guān)工作，誰建設(shè)、誰投資、誰維護、誰承擔網(wǎng)絡(luò)運 營成本。5G網(wǎng)絡(luò)共建共享采用接入網(wǎng)共享方式，核心網(wǎng)各自建設(shè)，5G頻率資源共享。雙方聯(lián)合保證同等服務(wù)水平，不能不當損害另一方的利益。雙方用戶歸屬不變，品牌和業(yè)務(wù)運營保持獨立。2020年4月24日，中國 電信與中國聯(lián)通同時公 布2020年5G基站招標結(jié) 果。規(guī)模約25萬站中國聯(lián)通3.5GHz-3.6GHz13共建共享方案符合“加快、高質(zhì)量”建設(shè)基調(diào)，是實現(xiàn)資源有效配置、行業(yè)健康發(fā)展的必然。廣電攜頻譜資源入局，四家運營商建設(shè)方案確定落地，有利于推進5G投資加快。700M覆蓋優(yōu)勢明顯，共享合作的開啟將更有利于5G的廣泛覆蓋，促

19、進5G用戶滲透率提升，為新應(yīng)用、新業(yè)態(tài)發(fā)展提供沃土，流量增長趨勢進一步加強。數(shù)據(jù)來源：運營商公告，國泰君安證券研究14運營商高質(zhì)量發(fā)展及垂直行業(yè)滲透分別成為5G建設(shè)前、后周期20主20要年國力泰量君安中期投資策略線上交流會3.22.521.510.50-0.51-4月1-5月1-7月1-8月1-11月1-12月1-2月1-3月1-4月電信業(yè)務(wù)收入累計同比（%）1-9月1-10月電信業(yè)務(wù)收入累計同比（%）80%60%40%20%0%100%20272028202920302024運營商設(shè)備支出20252026行業(yè)5G設(shè)備支出自2019年下半年，國內(nèi)運營商戰(zhàn)略向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)換，國內(nèi)電信收入累計同比

20、數(shù)月持續(xù)改善，我們預(yù)計這種趨勢將繼續(xù)保持， 這為5G建設(shè)和運營提供基礎(chǔ)保障。隨著 5G 向垂直行業(yè)的滲透融合，各行業(yè)在5G設(shè)備上的支出將穩(wěn)步增長，成為帶動設(shè)備制造企業(yè)收入增長的主要力量。據(jù)信通院預(yù)測，2030 年各行業(yè)在5G設(shè)備上的支出超過5200 億元，在設(shè)備制造企業(yè)總收入中的占比超過六成。1-260月19年2020年2020202120222023數(shù)據(jù)來源：中國信息通信院，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：工業(yè)和信息化部，國泰君安證券研究來自運營商和各行業(yè)5G設(shè)備投資占比152020年國泰君安中期投資策略線上交流會移動和傳輸網(wǎng)側(cè)均是資本開支重點3.34,50060%3,50040%2,50020%

21、1,5000%500-20%-500 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E-40%移動網(wǎng)絡(luò)傳輸和寬帶其他總投資同比60%40%20%0%-20%-40%2,5002,0001,5001,000500020132020E 移動網(wǎng)絡(luò)投資結(jié)構(gòu)預(yù)估（億元）20142G網(wǎng)絡(luò)20153G網(wǎng)絡(luò)20164G網(wǎng)絡(luò)20175G網(wǎng)絡(luò)2018無線投資同比2019無線投資占比國內(nèi)運營商5G投資周期來臨，未來2-3年將持續(xù)確定性高景氣度，其中2019-202

22、0年移動網(wǎng)絡(luò)投資占比較高，預(yù)計2021年后傳 輸網(wǎng)側(cè)投資提升。數(shù)據(jù)來源：運營商年報，工業(yè)和信息化部，國泰君安證券研究運營商投資預(yù)測（億元）16疫情對全球5G建設(shè)影響變小3.4$2204Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q19資料來源：GSMA，國泰君安證券研究2020年國泰君安中期投資策略線上交流會5G商用網(wǎng)絡(luò)遍布全球各大洲根據(jù)GSMA數(shù)據(jù)， 截止2020年一季度，全球已經(jīng)有62家運營商在3

23、2個國 家/地區(qū)商用部署了5G網(wǎng)絡(luò)；預(yù)計到2020年底，全球180家運營商將商用 5G網(wǎng)絡(luò)，用戶數(shù)將達1.28億；預(yù)計2025年，全球5G用戶數(shù)將達17億，滲 透率20%。4G時期海外運營商資本開支與國內(nèi)運營商節(jié)奏類似，5G時期預(yù)計比國內(nèi)稍晚半年至一年，預(yù)計2021年歐美主流運營商開始進行5G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模建設(shè)。2020年，疫情對海外運營商5G投資建設(shè)節(jié)奏略有影響，但考慮到原規(guī)模建 設(shè)在2021年及以后，因此預(yù)計影響在變小。$200$180$160$140$120$100資料來源：Ovum，國泰君安證券研究海外運營商資本開支也將企穩(wěn)上行172020年國泰君安中期投資策略線上交流會整機廠商帶動產(chǎn)業(yè)鏈形

24、成整體競爭優(yōu)勢3.5分類預(yù)計總金額公示金額名次廠家份額5G無線網(wǎng)（基站）預(yù)計700億+中國移動370億第一名華為57.7%第二名中興28.9%第三名愛立信11.1%第四名大唐移動2.2%電信&聯(lián)通330億依次為華為、中興、愛立信、大唐移動-5G核心網(wǎng)預(yù)計60億+中國移動30億+依次為華為、中興和愛立信-中國聯(lián)通未公示未公示未公示-5G承載網(wǎng)140億+中國移動90億+第一名華為61.70%第二名烽火22.80%第三名中興15.60%中國電信20億+依次為華為、中興、烽火、新華三、欣諾、奧普康等-中國聯(lián)通20億+依次為華為、中興、新華三、烽火等-0%10%20%30%40%201720182012

25、2013201420152016EricssonHuaweiNokiaSamsung2019ZTE國內(nèi)市場來看，最近運營商5G主要設(shè)備招采中，國內(nèi)廠 商的額繼續(xù)擴大，這是技術(shù)、制造、服務(wù)優(yōu)勢的綜合選 擇，未來2-3年內(nèi)或可以看到會復(fù)制到海外市場。全球市場來看，4G開始國內(nèi)整機廠商在國際市場競爭力 整體是處于上升趨勢，在充分市場競爭環(huán)境下，我們認 為這種趨勢會繼續(xù)保持，相應(yīng)依附的上游公司也將充分 受益，形成更強、整體5G產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。數(shù)據(jù)來源：DellOro ，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：工信部招標平臺，國泰君安證券研究182020年國泰君安中期投資策略線上交流會疫情不改全年預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈Q2-Q3

26、業(yè)績V型反轉(zhuǎn)3.6由于疫情導(dǎo)致運營商投資節(jié)奏延緩，以及2019年Q1運營商投資基數(shù)較高，通信設(shè)備及器件企業(yè)在2020年Q1業(yè)績均出現(xiàn)了不同程度的 下降，但運營商全年投資不受影響，甚至在“新基建”政策基調(diào)下，有增強的預(yù)期。運營商計劃在2020年Q3前完成全年5G投資計劃，這意味著Q2-Q3將是密集建設(shè)期，目前上下游產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)制造提速，交付瓶頸較小，預(yù)計相關(guān)企業(yè)中期業(yè)績將有極高V型反轉(zhuǎn)。資料來源：公司公告，國泰君安證券研究19業(yè)績兌現(xiàn)確定性迎來投資機會3.7-15%-10%-5%0%10%5%15%20%2019-1-22019-2-2 2019-3-22019-4-22019-5-22019-6-

27、22019-7-22019-8-22019-9-2 2019-10-2 2019-11-2 2019-12-2領(lǐng)域及公司收入（yoy）（%）利潤（yoy）（%）通信主 設(shè)備烽火通信6.99%-13.68%中興通訊13.09%126.55%IT主設(shè) 備星網(wǎng)銳捷-5.53%-18.65%紫光股份2.01%11.89%PCB深南電路47.9%68.02%滬電股份26.72%143.4%新雷能81.32%35.51%天和防務(wù)342.16%221.65%大富科技43.20%269.92%京信通信10.25%165.20%世嘉科技66.74%313.58%通宇通訊18.35%18.76%世嘉科技66.74

28、%313.58%武漢凡谷47.47%209.07%中國鐵塔7.51%110.35%華體科技14.65%60.47%天線射 頻及配 套鐵塔資 源2020年國泰君安中期投資策略線上交流會2019H1電信投資相關(guān)企業(yè)業(yè)績亮眼2019H1通信板塊投資機會明顯以2019年為例，由于4G網(wǎng)絡(luò)需求旺盛，2019年上半年國內(nèi)運營商投資增速較高（例如中國移動H1投資同比增長7%，下半年負增長），主設(shè)備、PCB、天線射頻領(lǐng)域主要公司半年業(yè)績均較為亮眼，相對投資收益明顯。根據(jù)運營商2020年全年投資計劃推斷，預(yù)計2020年Q2-Q3運營商投資同比增長10% 以上，產(chǎn)業(yè)鏈主要公司將有較好業(yè)績預(yù)期。數(shù)據(jù)來源：Wind，

29、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：Wind，國泰君安證券研究2020年國泰君安中期投資策略線上交流會04流量增長或加速，云基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)鏈高景 氣持續(xù)未來流量高增長趨勢，應(yīng)用及流量產(chǎn)業(yè)鏈受益遠程需求拉動云業(yè)務(wù)收入，上半年資本開支仍處于上行周期 上海率先落地新基建行動方案，打響政策細化和實施的發(fā)令槍 IDC基建光網(wǎng)絡(luò)布局服務(wù)器、交換機業(yè)績將逐步兌現(xiàn)20工信部數(shù)據(jù)驗證未來流量高增長趨勢，應(yīng)用及流量產(chǎn)業(yè)鏈受益2020年國泰君安中期投資策略線上交流會4.1圖 ：單月流量持續(xù)增長，疫情初期同比增速觸底反彈圖：5G用戶滲透率持續(xù)提升（百萬戶）數(shù)據(jù)來源：工信部，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：中國電信，中國移動，國泰君安證

30、券研究疫情初期單月移動數(shù)據(jù)流量同比增速拐點向上，流量爆發(fā)成確定性趨勢。2020年1-2月份的移動互聯(lián)網(wǎng)接入當月流量單月增速同比拐點 向上，從2019年底30%的增速，躍升為1月和2月的44%、45%，主要是由于疫情導(dǎo)致線上應(yīng)用的爆發(fā)式增長、以及用戶對高流量應(yīng)用的 使用習慣進一步養(yǎng)成。同時由于廣大用戶2月份在家使用線上應(yīng)用，所以我們認為固網(wǎng)流量的月度同比增速或遠遠高于移動網(wǎng)絡(luò)。5G用戶滲透率有望持續(xù)提升，對未來流量增長保持樂觀預(yù)期。自今年一月起，中國移動領(lǐng)銜三大運營商實現(xiàn)5G用戶滲透率持續(xù)提升，我 們預(yù)計到2020年年底滲透率將達8%-10%。未來5G用戶數(shù)滲透疊加戶均流量的進一步提升，將帶來新

31、一輪的流量爆發(fā)。21疫情期間遠程辦公、社交娛樂、電商等需求拉動云廠商業(yè)務(wù)收2入020年國泰君安中期投資策略線上交流會4.2圖 ：北美云巨頭云業(yè)務(wù)總收入整體穩(wěn)步提升（億美元）圖：國內(nèi)云廠商一季度云業(yè)務(wù)收入放緩（十億 元）0%5%15%10%20%25%35%30%40%0501001502002503002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1海外三家云計算廠商的云業(yè)務(wù)總收入保持穩(wěn)健增長，疫情拉動需求，云服務(wù)業(yè)績表現(xiàn)好于預(yù)期。受益于疫情期間遠程辦公、社交娛樂、 電商等需求的拉動，三家廠商云計算業(yè)務(wù)總收入297.2億美元，同比增長

32、30.4%，一季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。具體來看，服務(wù)器壽命變化是 AWS業(yè)務(wù)增長的重要因素；微軟云業(yè)務(wù)主要來自于Azure拉動；疫情期間更強的G Suite需求促使谷歌云業(yè)務(wù)的大幅增長。國內(nèi)三家云廠商云業(yè)務(wù)收入總體環(huán)比放緩，阿里云表現(xiàn)優(yōu)異。阿里全財年云業(yè)務(wù)收入突破400億元，同比增長62%，主要來自公共云與 混合云業(yè)務(wù)的收入貢獻；一季度云業(yè)務(wù)實現(xiàn)12億元（同比增長58%，環(huán)比增長14%），是BAT中唯一一家實現(xiàn)環(huán)比正增長的企業(yè)。微軟Intelligent Cloud亞馬遜AWS谷歌other revenues總收入YOY數(shù)據(jù)來源：公司財報，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：公司財報，國泰君安證券研究22資本

33、開支上半年仍處于上行周期，海外受疫情影響下半年存在2不020確年定國泰性君安中期投資策略線上交流會4.3圖 ：云廠商長期Capex持續(xù)回暖，國內(nèi)云巨頭增速保持兩位數(shù)表：2020年北美云服務(wù)資本開支預(yù)期下滑，國內(nèi)廠商將加大投入企業(yè)資本開支預(yù)期谷歌谷歌預(yù)計2020年資本支出較2019年有輕微的降低，主要由于辦公設(shè)施收購節(jié) 奏大幅放緩，在科技設(shè)備方面的支出也會有輕微的降低或者持平，服務(wù)器方 面的支出將多于數(shù)據(jù)中心亞馬遜亞馬遜無明確的態(tài)度微軟隨著供應(yīng)鏈約束的緩解，預(yù)計微軟資本支出將出現(xiàn)實質(zhì)性的連續(xù)增長，以支 持對云服務(wù)的不斷增長的使用和需求。FacebookFacebook表示將削減2020年的總開支

34、來提高利潤率阿里未來3年再投2000億，用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技 術(shù)研發(fā)攻堅和面向未來的數(shù)據(jù)中心建設(shè)騰訊騰訊未來五年將投入5000億，重點投入云啟產(chǎn)業(yè)基地、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基地、創(chuàng) 新中心、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等方面的建設(shè)100%200%150%12108642018161415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q150%0%-50%北美云巨頭國內(nèi)云巨頭北美云巨頭YOY國內(nèi)云巨頭YOY數(shù)據(jù)來源：公司財報，國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：公司財報，國泰君安證券研究23海外云

35、巨頭資本開支上半年仍處于上行周期，下半年受疫情持續(xù)影響存在一定不確定性。北美四家云廠商資本開支自2019年Q2以來回 暖趨勢顯著，2020Q1短期受疫情環(huán)比輕微下滑。中短期內(nèi)，歐美受疫情的影響或?qū)⒊掷m(xù)，北美各大云廠商資本開支存在不確定性。若 經(jīng)濟下滑超預(yù)期。但長期來看資本開支處于上升態(tài)勢，云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)景氣度較高。疫情控制得力疊加“新基建”政策催化，國內(nèi)云廠商未來資本開支或?qū)⒗^續(xù)保持增長。國內(nèi)BAT資本支出經(jīng)歷6個季度的持續(xù)下行后反彈， 2019Q4同比增速由負轉(zhuǎn)正高達36.3%，或進入高景氣周期。2020Q1主要系百度同比下滑82.5%拖累總體增速。24上海率先落地新基建行動方案，打響政策細

36、化和實施的發(fā)令槍2020年國泰君安中期投資策略線上交流會4.4新網(wǎng)絡(luò)以新一代網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施為主高水平建設(shè)5G和固網(wǎng)“雙千兆”寬帶網(wǎng)絡(luò)，新建3.4萬個5G 基站加快布局全網(wǎng)賦能的工業(yè)互聯(lián) 網(wǎng)集群進一步提高IPv6活躍用戶占比推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 數(shù)據(jù)來源：上海發(fā)改委，國泰君安證券研究新平臺以人工智能等一體化融合基礎(chǔ) 設(shè)施為主采用階段性滾動擴容方式，建 設(shè)新一代高性能計算設(shè)施和科 學數(shù)據(jù)中心推動相關(guān)企業(yè)打造亞太一流的 超大規(guī)模人工智能計算與賦能 平臺探索建設(shè)臨港新片區(qū)“國際數(shù)據(jù)港”互聯(lián)設(shè)施體系 新終端以智能化終端基礎(chǔ)設(shè) 施為主建設(shè)國內(nèi)領(lǐng)先的車路 協(xié)同車聯(lián)網(wǎng)和智慧道 路，新增50公里開 放測試道

37、路，建成市 級公共停車信息平臺 新設(shè)施以創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施為主持續(xù)推進光子科學大設(shè)施群建 設(shè)爭取國家支持布局新一輪重大科技基礎(chǔ)設(shè)施 上海市推進新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行動方案（2020-2022年）落地，形成了上海版“新基建”“35條”，推進上海特色“新基建”。統(tǒng)籌好全市工業(yè)用能指標，向具有重要功能的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)項目作適當傾斜，研究繼續(xù)新增一批互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心機架數(shù)。行動方 案中指出除了“十三五”規(guī)劃的6萬個機柜之外會另外有序發(fā)放新的能耗指標，發(fā)布會中上海市經(jīng)信委副主任指出，明年一季度前，上海 將新增6萬數(shù)據(jù)中心機架供給，直接投資約120億元，將帶動投資超過380億元。上海對能耗指標發(fā)放的把控歷來較為嚴

38、格，利好綜合實力較強的IDC企業(yè)。圖：上海版“新基建”包括新網(wǎng)絡(luò)、新設(shè)施、新平臺、新重點四大重點領(lǐng)域25以光模塊、IDC、交換機為核心的云計算基礎(chǔ)建設(shè)將迎來大年2020年國泰君安中期投資策略線上交流會4.5數(shù)據(jù)來源：公司財報，國泰君安證券研究光模塊：20年是模塊大年，5G與數(shù)通共振。關(guān)注數(shù)通龍頭中際旭創(chuàng)，戰(zhàn)略布局電信市場，未來有望成為電信+數(shù)通雙領(lǐng)域龍頭。新易盛 立足電信市場高端100G產(chǎn)品，400G海外實現(xiàn)客戶突破，有望助理公司長期發(fā)展。光迅科技電信市場龍頭，接入與傳輸穩(wěn)健增長，自產(chǎn) 芯片確保長期競爭力。流量基石IDC，雙主線尋找投資機會。（1）深度綁定阿里、騰訊等云計算大客戶，同時具備國資

39、背景在資源獲取上具備優(yōu)勢，中長期成 長可持續(xù)性強，關(guān)注大客戶訂單、相關(guān)資源獲取等短期催化：如寶信軟件、數(shù)據(jù)港；（2）完成一線城市布局或在一線城市儲備豐富資源， 關(guān)注下半年新項目集中交付和上架率提升帶來的環(huán)比改善：如光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)。交換機在IaaS投資占比較高，看好白盒交換機廠商。考慮到星網(wǎng)銳捷在數(shù)據(jù)中心和運營商招標中持續(xù)獲得較大份額，同時在瘦客戶機市 場受益于信創(chuàng)替代邏輯，政企客戶需求穩(wěn)定，推薦星網(wǎng)銳捷。圖 ：流量繁榮是下游景氣度的直接反應(yīng)，是中游流量基礎(chǔ)設(shè)施景氣的前瞻指標2020年國泰君安中期投資策略線上交流會05 承上啟下，創(chuàng)新新基建進入導(dǎo)入/成長期車聯(lián)網(wǎng)：賽道加速，百舸爭流，感知硬件

40、和模組風頭正盛衛(wèi)星&北斗：北斗組網(wǎng)將收關(guān)，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)升溫，地面競爭擴展至空天工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)：投資將加速推進，平臺的應(yīng)用將逐漸擴大至各行業(yè)新基建觸角：疫情影響逐漸消化，模組&智慧燈桿重回高增長云視訊：疫情后云視訊優(yōu)秀平臺受益，超高清視頻供給端發(fā)力空間巨大262020年國泰君安中期投資策略線上交流會車聯(lián)網(wǎng)循序漸進，發(fā)展階段清晰5.1車內(nèi)網(wǎng)（端）感知層，通過車載終端的RFID（射頻識別）、GPS等設(shè)備，以CAN總線等技術(shù)連接起來，感知車輛的 信息及狀態(tài)。車際網(wǎng)（管）互聯(lián)互通層，車聯(lián)網(wǎng)最關(guān)鍵一環(huán)，它將部分車輛運行中的關(guān)鍵信息、發(fā)送至附近車輛，實現(xiàn)車與車、車 與路互聯(lián)互通。車云網(wǎng)（云）云層，將車輛產(chǎn)生的信息

41、通過移動網(wǎng)絡(luò)發(fā)送至云端，通過大數(shù)據(jù)分析出車輛的工作狀態(tài)，并及時發(fā)現(xiàn)潛 在故障及危機，實行相應(yīng)解決預(yù)案。27資料來源：國泰君安證券研究車聯(lián)網(wǎng)是以車內(nèi)網(wǎng)、車際網(wǎng)和車載移動互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)，依托信息通信技術(shù)，通過“人-車-路-云”的全方位連接和數(shù)據(jù) 交互，實現(xiàn)智能動態(tài)信息服務(wù)、車輛智能化控制和智能交通管理。車聯(lián)網(wǎng)可以分為三個階段：第一個階段是基于車載信息系統(tǒng)和無線網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)車載信息綜合服務(wù)，產(chǎn)業(yè)已經(jīng)完全成熟， 滲透率比較高；第二階段是實現(xiàn)C-V2X的車路網(wǎng)云協(xié)同服務(wù)階段，實現(xiàn)費用交付、輔助駕駛、車輛管理等功能，目前正處于這個階段快速發(fā)展期；第三階段是智慧出行階段，可實現(xiàn)整體交通高效管理，預(yù)計2025年后

42、開始進入逐步滲透。2020年國泰君安中期投資策略線上交流會車聯(lián)網(wǎng)多重共振，智能汽車產(chǎn)業(yè)推進加速5.19數(shù)據(jù)來源：億歐、國泰君安證券研究資料來源：各政府官網(wǎng)，國泰君安證券研究2811244641010220403050201320142015201620172018國家政策持續(xù)扶持，將智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展納入國家戰(zhàn)略中，給予相關(guān)行業(yè)政策優(yōu)惠，車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展目標及 行動路徑也趨于清晰。5G網(wǎng)絡(luò)以及路側(cè)端基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模建設(shè)推動車聯(lián)網(wǎng)升級落地加速。國內(nèi)資本市場對于車聯(lián)網(wǎng)熱度較高。自2013年以來，自動駕駛相關(guān)企業(yè)的融資次數(shù)不斷增加，而在二級市場，也新增 了車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)指數(shù)，收益表現(xiàn)整體來看強于大盤，這

43、意味著資本對于車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的青睞。國內(nèi)自動駕駛行業(yè)相關(guān)企業(yè)融資次數(shù)智能網(wǎng)聯(lián)示范區(qū)覆蓋省份示例2020年國泰君安中期投資策略線上交流會車聯(lián)網(wǎng)感知硬件是整個車聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)5.12017毫米波雷達2020E攝像頭2025E超聲波雷達2030E激光雷達數(shù)據(jù)來源：日本矢野研究所、國泰君安證券研究資料來源：Beaudaniels29攝像頭、毫波雷達、激光雷達是目前主要的環(huán)境感知傳感器，并且可交互，車路多種感知硬件協(xié)同是趨勢。毫米波雷達已經(jīng)廣泛用于智能汽車，國內(nèi)產(chǎn)品亟待突破。目前，毫米波雷達市場主要由國外美安Autoliv、博世Bosch、大陸 Continental和德爾福Delphi四大廠商主導(dǎo)，國內(nèi)已有部

44、分企業(yè)具有一定基礎(chǔ)，例如盛路通信和雷科防務(wù)分別與國內(nèi)ICT巨頭 進行開發(fā)測試。激光雷達價格日益“平民化”。國內(nèi)激光雷達頭部公司主要是萬集科技、中海達、大族激光，已經(jīng)具有相當強的競爭能力。汽車傳感器圖2017-2030全球車用傳感器市場規(guī)模預(yù)測（億元）2,0001,5001,0005000302020年國泰君安中期投資策略線上交流會車聯(lián)網(wǎng)車規(guī)級模組及終端市場風頭正盛5.13450688710412113615020040608010012014016020162017202220232018201920202021全球車聯(lián)網(wǎng)通信模組數(shù)量（百萬塊）6131517192225280510152025

45、302023廠商產(chǎn)品是否是車規(guī)級移遠通信AG550Q、AG15、AG35、AG520R是RG500Q、RG510Q、RM510Q、RM500Q高新興GM551A、GM552A、GM860A、GM556A、GM800、GM850A、GM801是日海智能SIM8100、SIM7800是SIM8200、SIM8300華為MH5000、ME959中興通訊ZM8350是ZM9000廣和通FG150大唐電信DMD31車聯(lián)網(wǎng)模組芯片產(chǎn)業(yè)鏈相對比較豐富，國內(nèi)車規(guī)級模組產(chǎn)品豐富，即將進入規(guī)模應(yīng)用。國內(nèi)移遠通信、日海智能、廣和通為首的頭部模組廠商都已經(jīng)涉獵了車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，形成了集群式競爭力。201620172018

46、2019202020212022中國車聯(lián)網(wǎng)通信模組數(shù)量（百萬塊）數(shù)據(jù)來源：有方科技招股說明書、國泰君安證券研究5.22020年是北斗全球系統(tǒng)建設(shè)的收官之年。北斗全球系統(tǒng)最后一顆組網(wǎng)衛(wèi)星已經(jīng)運抵西昌衛(wèi)星發(fā)射中心，計劃6月?lián)駲C發(fā)射，屆時，北 斗測速授時精度等各項性能將全面趕超GPS，我國即將全面完成北斗全球系統(tǒng)建設(shè)，邁進全球服務(wù)新時代。與此同時，北斗的重點也 從衛(wèi)星系統(tǒng)建設(shè)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)落地及協(xié)同發(fā)展。2020年5月，由兵器工業(yè)集團等12家央企共同發(fā)起的北斗產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展平臺正式運行，該 平臺有國務(wù)院國資委、科技部、工業(yè)和信息化部等部委重點背書，旨在把握北斗全球組網(wǎng)、全球服務(wù)重大機遇，不斷培育新技術(shù)、新

47、產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)、新模式，進一步推動北斗規(guī)模化應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。北斗&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)北斗全球組網(wǎng)即將收官，重心轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)落202地0年及國協(xié)泰君同安中期投資策略線上交流會1994-200020142015-20172019北斗三號19顆衛(wèi)星 發(fā)射組網(wǎng)，完成基 本系統(tǒng)建設(shè)2009-2018北斗一號試驗 衛(wèi)星建設(shè)完成民用高精度定位方 面商業(yè)模式不成 熟，市場開啟價格 戰(zhàn)2015-2016軍改大幕開啟，軍 隊體制人員大改 革，軍方需求大減北斗公司均業(yè) 績低迷，行業(yè) 進入熊市2020年6月，北斗完成30顆 衛(wèi)星發(fā)射組網(wǎng)，全面建成覆蓋 全球的北斗三號系統(tǒng)受北斗三號全球組網(wǎng)完成、“新 基建”拓展行業(yè)應(yīng)用等標志性事

48、件激勵，北斗產(chǎn)業(yè)長效增長可期北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)在 130個國家的觀測頻 率超過GPS衛(wèi)星2020圖：北斗大事記2004-2012北斗二號14顆衛(wèi) 星發(fā)射，亞太組 網(wǎng)完成北斗一號北斗二號北斗三號31北斗&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)“北斗+“場景多樣，衛(wèi)星通信與5G將衍20生20出年國各泰類君安新中業(yè)期態(tài)投資、策新略線場上景交流會5.2衛(wèi)星通信被納入新基建的領(lǐng)域內(nèi)，將會產(chǎn)生大量協(xié)同效應(yīng)將與5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等“新基建”技術(shù)方向相輔相成，為人工智 能、云計算、區(qū)塊鏈等信息基礎(chǔ)設(shè)施提供精準時空信息，并間接對融合基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施等形成輻射帶動作用，形成成為智能 化時代不可或缺的重要信息基礎(chǔ)設(shè)施。2020年下半

49、年，北斗/衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)將與5G等技術(shù)相融合產(chǎn)生車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等方面的新業(yè)態(tài)， 在新業(yè)態(tài)的導(dǎo)入方面取得領(lǐng)先的上市公司也值得重點關(guān)注?！氨倍?5G”新業(yè)態(tài)系統(tǒng)解決方案北斗將結(jié)合5G通信設(shè)施、 多傳感器技術(shù)等，將時空 數(shù)據(jù)傳輸入相關(guān)軟件，與 云計算、人工智能和機器 學習等結(jié)合，深度變革行 業(yè)系統(tǒng)解決方案大數(shù)據(jù)運營在5G通信網(wǎng)絡(luò)加持下，獲取精 準的時間與位置信息并將正確 的時空信息匹配；可為個人、 政府機構(gòu)進行數(shù)據(jù)服務(wù)個人：最后一公里指路等政府：智慧交通、智慧城市智能終端芯片以小型化、集成化芯片模組的 形式集中在可穿戴設(shè)備、智能 手機等大眾智能化終端；同 時，結(jié)合5G、物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，滲 透進入物聯(lián)網(wǎng)多形態(tài)

50、智能終 端，未來發(fā)展形態(tài)超出想象， 實現(xiàn)無邊界橫向發(fā)展32圖：北斗+5G新業(yè)態(tài)舉例北斗&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)政策、資本、技術(shù)共同發(fā)力，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)20產(chǎn)20年業(yè)國加泰君速安中期投資策略線上交流會5.2星座計劃國家衛(wèi)星數(shù)量（ 顆） 融資需求（億美元）SpaceX美國12000100OneWeb美國198070LeoSat美國10836Telesat加拿大11731.3Spire美國1001.35波音美國295652Kepler加拿大1400.165三星韓國460038.3Yaliny俄羅斯1356.25Astrome Technologies印度6001.02數(shù)據(jù)來源：低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的夢想與挑戰(zhàn)，國泰君安證

51、券研究衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是5G及6G演進的方向架構(gòu)之一，可提供更高性能及 更可靠的通信服務(wù)，有效解決偏遠地區(qū)、海洋、航空等用戶的互 聯(lián)網(wǎng)服務(wù)問題。從戰(zhàn)略上看，衛(wèi)星頻率、軌道資源是有限的，各國對此需求日益增長，競爭十分激烈。從市場看，美國SpaceX、歐洲OneWeb等公司已經(jīng)加速星鏈部 署，尤其是SpaceX的“星鏈計劃”從2020年開始密集發(fā)星。從技術(shù)和成本方面看，經(jīng)過多年發(fā)展演進，衛(wèi)星批量制造成本大 幅下降，并提升了制造速度，縮小了體積，可回收或者多星技術(shù) 讓衛(wèi)星發(fā)射成本也趨于合理，這是產(chǎn)業(yè)規(guī)模發(fā)展的基礎(chǔ)。全球主要低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展計劃332020年國泰君安中期投資策略線上交流會北斗&衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)衛(wèi)

52、星制造中子領(lǐng)域具有較高投資價值5.2衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈主要分為衛(wèi)星制造、發(fā)射服務(wù)、地面設(shè)備制造、運營與服務(wù)四大環(huán)節(jié)。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈呈“金字塔“分布，2019年衛(wèi)星制造、發(fā)射、地面設(shè)備制造和運營服務(wù)占產(chǎn)業(yè)總收入的比例分別為 7%、2%、 45%和46%，整個產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)越向下產(chǎn)業(yè)規(guī)模越大的金字塔狀。衛(wèi)星制造與發(fā)射因技術(shù)、資金和規(guī)管壁壘較高，壟斷經(jīng)營特征明顯，市場更為集中，我們認為目前衛(wèi)星制造中的相控陣產(chǎn)品、時頻產(chǎn)品等具有投資價值。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈圖示2019年衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值分布34數(shù)據(jù)來源：SIA 2019，國泰君安證券研究2020年國泰君安中期投資策略線上交流會工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)駛?cè)肟燔嚨?，機遇空前大有可為5

53、.3資料來源：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟2%3%3%9%7%14%26%5%7%8%12%數(shù)字化設(shè)計與仿真驗證2%數(shù)字化工藝設(shè)計與制造輔助1%供應(yīng)鏈管理 客戶關(guān)系管理 財務(wù)人力管理安全管理金融服務(wù)設(shè)備健康管理產(chǎn)品后服務(wù)1%全流程系統(tǒng)性優(yōu)化生產(chǎn)管理優(yōu)化 能耗與排放管理 生產(chǎn)監(jiān)控分析質(zhì)量管理生產(chǎn)過程管理32%35資源配置協(xié)同21%設(shè)備管理服務(wù)27%企業(yè)運營管理17%其他3%承載新一輪工業(yè)革命的期望，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)炙手可熱。在加快我國智能制造步伐、緩解經(jīng)濟壓力兩方面作用下，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)被寄予厚 望。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)連續(xù)三年寫入政府工作報告，儼然成為新基建重要組成部分，史無前例的發(fā)展機遇已到來。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺滲透制造業(yè)，

54、工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型迫在眉睫。新時代產(chǎn)業(yè)變革講究“技術(shù)創(chuàng)新”、“技術(shù)滲透”，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)在加速工業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、推動企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、釋放經(jīng)濟增長新動能等方面的作用日益凸顯。全要素、全產(chǎn)業(yè)鏈、全價值鏈的連接將帶來巨大經(jīng)濟 效益，新型技術(shù)與制造產(chǎn)業(yè)的深度融合迫在眉睫，數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化進程邁入加速期。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)實施需四大系統(tǒng)深度集成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用深入企業(yè)經(jīng)營管理資料來源：工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，國泰君安證券研究工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)攜手5G成為“新基建”重點，進入發(fā)展黃金期2020年國泰君安中期投資策略線上交流會5.35G技術(shù)支撐交互類業(yè)務(wù)TSN技術(shù)實現(xiàn)工廠內(nèi)無限TSN，保 證工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)端到端 的低延時性網(wǎng)絡(luò)切片

55、技術(shù)支持多業(yè)務(wù)場景、多服 務(wù)、多質(zhì)量、多用戶以及 多行業(yè)的隔離和保護高頻和多天線技術(shù)支持工廠內(nèi)精準定位和高 寬帶通信，大幅提高遠程 操控領(lǐng)域操作精度邊緣計算技術(shù)加速工業(yè)IT和OT網(wǎng)絡(luò)融 合，提升制造工廠內(nèi)邊緣 的智能化控制類業(yè)務(wù)采集類業(yè)務(wù)單項傳送業(yè)務(wù)資料來源：國泰君安證券研究36工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的新基建有望加大投資力度，平臺的應(yīng)用將逐漸擴大至各行業(yè)。近期中央政治局會議在工作部署中強調(diào)要加大新型 基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度。疫情使政府和各行業(yè)對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有更深刻的認識，預(yù)計疫情過后，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資將加速推進，工 業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺的應(yīng)用將逐漸擴大至各行業(yè)。5G已與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)深度綁定，成為當前發(fā)展的必然趨勢

56、?！?G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”512工程推進方案預(yù)示著工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將與5G技術(shù) 一起成為“新基建”的投資重點。在近期公布的81個示范項目中，“5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”集成項目超過10個，涵蓋各個領(lǐng)域。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)攜手5G進入發(fā)展黃金期。國家對新基建和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的支持力度不斷加大，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級需求旺盛，我們預(yù)計未來工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將與5G一起進入發(fā)展黃金期，建設(shè)進度加快，加速中國制造業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。5G對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)形成技術(shù)支撐工廠內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)需求工廠外部網(wǎng)絡(luò)需求2020年國泰君安中期投資策略線上交流會通信模組行業(yè)景氣度持續(xù)提升，國內(nèi)廠商份額有望擴大5.4三大運營商為 NB-IoT 發(fā)展的主力，6月將迎來NB-IoT 標

57、志性大事：據(jù)三大運營商統(tǒng)計，截至2020年2月底，國內(nèi) 三大運營商 NB-IoT 連接數(shù)突破 1 億。從分布看，中國電信和 移動的NB-IoT連接數(shù)各自實現(xiàn) 4000 多萬，聯(lián)通達到1000萬。 在2020年6月即將舉辦的ITU IMT-2020標準制定大會上， 3GPP 5G技術(shù)將被正式認定為ITU的IMT-2020標準，NB-IoT 作為3GPP5 技術(shù)的重要組成部分，將會在萬物互聯(lián)世界的構(gòu) 建中，持續(xù)發(fā)揮作用。NB-IoT將逐漸取代2G，3G系列產(chǎn)品將持續(xù)下降：2018- 2022年復(fù)合增長率達78.93%，預(yù)計2020年末體量達13.6億元。 從中國市場來看，截止2020年2月，國內(nèi)三

58、大運營商 NB-IoT 連接數(shù)突破一億，下半年預(yù)計還將有500萬片的增長，形成對 2G的替代；3G 系列產(chǎn)品將持續(xù)下降，預(yù)計2022 年規(guī)模下降 至 12.9 億。國產(chǎn)模組廠商份額持續(xù)快速提升：移遠通信和廣和通等國 產(chǎn)模組廠商下半年有望繼續(xù)保持高速增長；有方科技預(yù)計下半 年營收增速轉(zhuǎn)負為正，同比保持增長。資料來源：Techno System Research，各公司公告、國泰君安證券研究37圖：蜂窩通信模組2020年預(yù)計增長量圖：三大運營商2020年NB-IoT布局情況2020年國泰君安中期投資策略線上交流會通信模組疫情影響逐漸消化，預(yù)計下半年供需全面恢復(fù)5.401一季度供應(yīng)沖擊已消化，二季度

59、海外需求沖 擊持續(xù)：考慮二季度海外疫情導(dǎo)致的需求沖 擊，預(yù)計將對上半年業(yè)績造成一定影響；同 時各國的封鎖令政策對海外部分客戶業(yè)務(wù)造 成影響。如移為通信因海外疫情對共享滑板 車初創(chuàng)企業(yè)沖擊，其2019年簽訂的共享產(chǎn)品 訂單的實際執(zhí)行比例將被削弱，造成二季度 及以后的客戶訂單出現(xiàn)下滑和違約風險。02疫情不改趨勢，受益行業(yè)景氣，份額提升邏 輯不變：目前物聯(lián)網(wǎng)在各行業(yè)滲透率較低， 盡管疫情對短期需求造成影響，但中長期來 看行業(yè)仍將保持高景氣度。國內(nèi)預(yù)計下半年 將全面恢復(fù)，歐美地區(qū)隨著海外國家加速復(fù) 工復(fù)產(chǎn)，疫情影響逐步可控?？傮w來看行業(yè) 仍將保持高景氣。03企業(yè)核心競爭優(yōu)勢不變，下半年重回快車 道：如

60、果企業(yè)具有產(chǎn)品優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢與全 球銷售網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，下半年持續(xù)推動研發(fā)與 市場布局，將在后續(xù)疫情逐步緩解下重回增 長快車道。0438全球范圍內(nèi)的5G布局，模組和終端持續(xù)放 量：隨著芯片出貨量的不斷增加，模組成本 逐漸下降，公共服務(wù)、個人生活、工業(yè)、新 商業(yè)模式（共享單車）等各行各業(yè)的需求會 和運營商、一起推動物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，2020年下 半年預(yù)計模組和終端將會持續(xù)放量。資料來源：國泰君安證券研究2020年國泰君安中期投資策略線上交流會智能燈桿政策持續(xù)優(yōu)化行業(yè)發(fā)展，下半年或為爆發(fā)點5.439資料來源：政府公告, 國泰君安證券研究地方政策推動智能燈桿加速落地2020年后，國內(nèi)多個省市出臺政策，發(fā)布的2