1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 公司介紹4 HYPERLINK l _bookmark1 公司人員情況4 HYPERLINK l _bookmark4 股權(quán)結(jié)構(gòu)5 HYPERLINK l _bookmark7 公司業(yè)務(wù)情況6 HYPERLINK l _bookmark8 檢測(cè)設(shè)備達(dá)行業(yè)國(guó)際領(lǐng)先水平，定制化服務(wù)提升產(chǎn)品銷量6 HYPERLINK l _bookmark14 研發(fā)投入維持較高，檢測(cè)設(shè)備毛利率上升8 HYPERLINK l _bookmark17 公司財(cái)務(wù)情況9 HYPERLINK l _bookmark24 平板顯示檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)充，提升公司“智造”水平10

2、 HYPERLINK l _bookmark25 華興源創(chuàng)平板顯示檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目11 HYPERLINK l _bookmark27 補(bǔ)充流動(dòng)資金11 HYPERLINK l _bookmark30 行業(yè)市場(chǎng)容量及競(jìng)爭(zhēng)格局12 HYPERLINK l _bookmark31 全球 OLED 產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)，增速領(lǐng)跑平板顯示產(chǎn)業(yè)12 HYPERLINK l _bookmark34 柔性 OLED 屏占比快速提升，中國(guó)面板廠商投資熱情高漲12 HYPERLINK l _bookmark36 智能手機(jī) AMOLED 面板出貨量增速明顯，TFT-LCD 供過于求13 HYPERLINK l _

3、bookmark38 中國(guó)面板產(chǎn)能針對(duì)智能手機(jī)市場(chǎng)，本土產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善14 HYPERLINK l _bookmark40 檢測(cè)設(shè)備貫穿面板制造全程，中前段設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代空間巨大15 HYPERLINK l _bookmark42 行業(yè)同水平公司對(duì)比15圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark5 圖 1：華興源創(chuàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)5 HYPERLINK l _bookmark16 圖 2：公司研發(fā)投入/億元8 HYPERLINK l _bookmark18 圖 3：公司營(yíng)業(yè)收入及增速/億元9 HYPERLINK l _bookmark19 圖 4：公司凈利潤(rùn)及增速/億元9 HYPERLINK

4、l _bookmark21 圖 5：公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及增速/億元9 HYPERLINK l _bookmark22 圖 6：公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率10 HYPERLINK l _bookmark28 圖 7：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款/億元11 HYPERLINK l _bookmark29 圖 8：公司員工人數(shù)及應(yīng)付職工薪酬/億元11 HYPERLINK l _bookmark32 圖 9：2017 年全球 LCD 面板產(chǎn)能占比12 HYPERLINK l _bookmark33 圖 10：全球顯示面板出貨量/百萬(wàn)片12 HYPERLINK l _bookmark35 圖 11： 2015-20

5、22 年全球 OLED 柔性屏及剛性屏出貨量（百萬(wàn)片）及柔性屏占比13 HYPERLINK l _bookmark37 圖 12： 2016-2018 全球智能手機(jī)面板出貨量（百萬(wàn)片）13 HYPERLINK l _bookmark39 圖 13： 2012-2022 年全球 OLED 面板產(chǎn)能（百萬(wàn)平方米）14 HYPERLINK l _bookmark41 圖 14： LCD/OLED 工藝流程及制程投資占比15 HYPERLINK l _bookmark2 表 1：公司人員任職情況4 HYPERLINK l _bookmark3 表 2：2018 年員工專業(yè)結(jié)構(gòu)（人）5 HYPERLIN

6、K l _bookmark6 表 3：子公司情況5 HYPERLINK l _bookmark9 表 4：平板顯示檢測(cè)設(shè)備6 HYPERLINK l _bookmark10 表 5：集成電路測(cè)試設(shè)備6 HYPERLINK l _bookmark11 表 6：檢測(cè)治具7 HYPERLINK l _bookmark12 表 7：公司前五大客戶情況7 HYPERLINK l _bookmark13 表 8：檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)銷量8 HYPERLINK l _bookmark15 表 9：公司毛利率情況8 HYPERLINK l _bookmark20 表 10：毛利率同行業(yè)比較9 HYPERLINK l _

7、bookmark23 表 11：存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)比較（次）10 HYPERLINK l _bookmark26 表 12：公司募投項(xiàng)目情況/萬(wàn)元11 HYPERLINK l _bookmark43 表 13：可比行業(yè)公司 EPS、PE 對(duì)比16公司介紹華興源創(chuàng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的檢測(cè)設(shè)備與整線檢測(cè)系統(tǒng)解決方案提供商，主要從事平板顯示及集成電路的檢測(cè)設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主要產(chǎn)品應(yīng)用于 LCD 與 OLED 平板顯示、集成電路、汽車電子等行業(yè)。公司在柔性 OLED 的 Mura 補(bǔ)償技術(shù)、柔性 OLED 的顯示與觸控檢測(cè)技術(shù)、柔性 OLED 的機(jī)器視覺檢測(cè)技術(shù)、移動(dòng)終端平板顯示屏的移栽平臺(tái)、移動(dòng)終端

8、電池管理系統(tǒng)芯片測(cè)試技術(shù)、超大規(guī)模數(shù)?；旌闲酒瑴y(cè)試平臺(tái)等技術(shù)方面處于國(guó)際領(lǐng)先地位。公司人員情況公司董事會(huì)由 7 人組成，其中獨(dú)立董事 3 人；監(jiān)事 3 人，其中職工監(jiān)事 1 人；高級(jí)管理人員 9 人；核心技術(shù)人員 5 人。表 1：公司人員任職情況序號(hào)姓名類別董事會(huì)（7 人）1陳文源董事長(zhǎng)、總經(jīng)理2張茜董事3錢曉斌董事、營(yíng)業(yè)總監(jiān)4潘鐵偉董事、副總經(jīng)理5談建忠獨(dú)立董事6陳立虎獨(dú)立董事7黨鋒獨(dú)立董事監(jiān)事會(huì)（3 人）1江斌監(jiān)事會(huì)主席2顧德明監(jiān)事3張昊亮職工代表監(jiān)事高級(jí)管理人員（9 人）1陳文源總經(jīng)理2潘鐵偉副總經(jīng)理3謝紅兵副總經(jīng)理4蔣瑞翔財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書5錢曉斌營(yíng)業(yè)總監(jiān)6殷建東研發(fā)總監(jiān)7姚夏運(yùn)營(yíng)總

9、監(jiān)8黃龍半導(dǎo)體事業(yè)部總監(jiān)9李靖宇汽車電子事業(yè)部總監(jiān)核心技術(shù)人員（5 人）1陳文源董事長(zhǎng)、總經(jīng)理2殷建東研發(fā)總監(jiān)3曹振軍結(jié)構(gòu)工程師4賴海濤研發(fā)工程師5繆亮研發(fā)工程師資料來源：招股說明書，2018 年，公司總?cè)藬?shù)為 955 人，其中主要以技術(shù)研發(fā)人員為主，占比 41.88 ，其次為生產(chǎn)人員，占比 29.42 。表 2：2018 年員工專業(yè)結(jié)構(gòu)（人）類別人數(shù)占員工總數(shù)的比例行政管理人員13914.55%銷售人員13514.14%技術(shù)研發(fā)人員40041.88%生產(chǎn)人員28129.42%合計(jì)955100.00%資料來源：招股說明書，股權(quán)結(jié)構(gòu)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，源華創(chuàng)興為第一大股東，持股比例 64%。圖 1：

10、華興源創(chuàng)股權(quán)結(jié)構(gòu)資料來源：招股說明書，公司旗下?lián)碛?3 家子公司，為華興檢測(cè)、美國(guó)華興和越南華興。表 3：子公司情況公司名稱2018 年凈利潤(rùn)/萬(wàn)元主營(yíng)業(yè)務(wù)華興檢測(cè)-83.27華興檢測(cè)主要負(fù)責(zé)提供發(fā)行人內(nèi)部及外部需求客戶產(chǎn)品的 CNAS 認(rèn)證的檢測(cè)業(yè)務(wù)美國(guó)華興-416.93美國(guó)華興主要負(fù)責(zé)發(fā)行人重點(diǎn)客戶的關(guān)系維護(hù)和售后服務(wù)、集成電路檢測(cè)設(shè)備的研發(fā)越南華興443.46越南華興主要負(fù)責(zé)重點(diǎn)客戶的售后服務(wù)及提供有償修理、維護(hù)服務(wù)，并對(duì)當(dāng)?shù)乜蛻魳I(yè)務(wù)進(jìn)行開發(fā)資料來源：招股說明書，公司業(yè)務(wù)情況檢測(cè)設(shè)備達(dá)行業(yè)國(guó)際領(lǐng)先水平，定制化服務(wù)提升產(chǎn)品銷量公司主要產(chǎn)品分為檢測(cè)設(shè)備、檢測(cè)治具等，具體如下：公司主要產(chǎn)品：檢

11、測(cè)設(shè)備平板顯示檢測(cè)設(shè)備主要作用于 LCD、OLED 等平板顯示器件。平板顯示檢測(cè)是平板顯示器件生產(chǎn)各制程中的必備環(huán)節(jié)，平板顯示檢測(cè)設(shè)備可在 LCD 和 OLED 產(chǎn)品平板顯示器件的生產(chǎn)過程中進(jìn)行顯示質(zhì)量、觸控、光學(xué)、信號(hào)等各種關(guān)鍵功能進(jìn)行驗(yàn)證、檢驗(yàn)、篩選和補(bǔ)償修復(fù)，尤其是自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備具有精度高、速度快、無接觸的優(yōu)點(diǎn)，克服了人工檢測(cè)的弊端，可有效降低平板顯示廠商的生產(chǎn)成本。表 4：平板顯示檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品類別產(chǎn)品介紹顯示檢測(cè)設(shè)備通過相對(duì)復(fù)雜的結(jié)構(gòu)，與信號(hào)檢測(cè)設(shè)備搭配使用，用于平板顯示屏的顯示質(zhì)量檢測(cè)，包括亮度均勻性、點(diǎn)線不良、色斑檢測(cè)、電性能等。觸控檢測(cè)設(shè)備主要用于平板顯示屏的觸控功能檢測(cè)，設(shè)備中

12、包含自主研發(fā)的硬件、軟件系統(tǒng)。光學(xué)檢測(cè)設(shè)備主要用于平板顯示屏的光學(xué)部分的檢測(cè)，在產(chǎn)品點(diǎn)亮狀態(tài)下對(duì)產(chǎn)品的閃爍度、對(duì)比度、色度、背光亮度以及某些特定光學(xué)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)定，并可以通過上位機(jī)軟件運(yùn)算并輸出相關(guān)數(shù)據(jù)。老化檢測(cè)設(shè)備主要用于平板顯示屏在生產(chǎn)制造中 Aging（老化）環(huán)節(jié)的專用設(shè)備。電路檢測(cè)設(shè)備主要用于平板顯示屏內(nèi)部回路的通短路等信號(hào)檢測(cè)。信號(hào)檢測(cè)設(shè)備為不同類型、不同尺寸的平板顯示屏內(nèi)嵌芯片提供驅(qū)動(dòng)電壓和信號(hào)，使屏幕點(diǎn)亮并顯示特定檢測(cè)用畫面，采集相關(guān)電性能參數(shù)。自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備對(duì)平板顯示屏的顯示和觸控性能進(jìn)行檢測(cè)的無人化設(shè)備，通常為顯示、觸控、信號(hào)等檢測(cè)功能的集成，可基于自主開發(fā)的平板顯示檢測(cè)的機(jī)器

13、視覺（AOI）圖像算法實(shí)現(xiàn)檢測(cè)數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集、統(tǒng)計(jì)、分析、上傳和追尋，用于替代現(xiàn)有的人工檢測(cè)。資料來源：招股說明書，測(cè)試機(jī)能夠檢測(cè)芯片功能的有效性。集成電路的測(cè)試主要包括芯片設(shè)計(jì)中的設(shè)計(jì)驗(yàn)證、晶圓制造中的晶圓檢測(cè)和封裝完成后的成品測(cè)試。公司研發(fā)和生產(chǎn)的集成電路測(cè)試設(shè)備主要包括測(cè)試機(jī)和分選機(jī)。測(cè)試機(jī)是檢測(cè)芯片功能和性能的專用設(shè)備，測(cè)試機(jī)對(duì)芯片施加輸入信號(hào)，采集被檢測(cè)芯片的輸出信號(hào)與預(yù)期值進(jìn)行比較，判斷芯片在不同工作條件下功能和性能的有效性。分選機(jī)和探針臺(tái)是將芯片的引腳與測(cè)試機(jī)的功能模塊連接起來并實(shí)現(xiàn)批量自動(dòng)化測(cè)試的專用設(shè)備。表 5：集成電路測(cè)試設(shè)備產(chǎn)品類別產(chǎn)品介紹產(chǎn)人員的數(shù)量和工測(cè)試機(jī)自動(dòng)化測(cè)試

14、機(jī)，應(yīng)用在晶圓和封裝工位的測(cè)試，同時(shí)支持模擬板卡，射頻板卡，電源板卡，支持 CIS、MCU、Display Driver IC、GPU 等 SoC 的測(cè)試電池管理系統(tǒng)芯片測(cè)試機(jī)用于移動(dòng)終端電池管理系統(tǒng)芯片的安全保護(hù)功能、電量管理功能和性能指標(biāo)測(cè)試、校驗(yàn)， 使得移動(dòng)終端電池管理系統(tǒng)芯片對(duì)電池能實(shí)現(xiàn)精密保護(hù)與測(cè)量分選機(jī)自動(dòng)化分選機(jī)，可應(yīng)用在射頻功率計(jì)芯片的FT 測(cè)試；轉(zhuǎn)塔式分選機(jī)，支持 Discrete、SOIC、Power Discrete、LED、DFN、MEMS、DFN、QFN 等芯片分選；Pick&Place 分選機(jī)：支持 BGA、QFP、QFN、LGA、SOP、PGA、CSP 等封裝外型

15、集成電路的測(cè)試。資料來源：招股說明書，公司還有用于車載顯示屏檢測(cè)的汽車電子檢測(cè)設(shè)備。檢測(cè)治具表 6：檢測(cè)治具產(chǎn)品類別產(chǎn)品介紹結(jié)構(gòu)部分主要包括載具、夾具、壓接組件等信號(hào)部分主要包括信號(hào)基板、導(dǎo)電 PAD 等備品備件主要包括連接線、pin 針、FFC、FPC 等耗材資料來源：招股說明書，公司客戶情況：華興源創(chuàng)產(chǎn)品具有定制化研發(fā)的特點(diǎn)。由于公司產(chǎn)品主要為非標(biāo)準(zhǔn)化的自動(dòng)化設(shè)備，客戶在項(xiàng)目中對(duì)產(chǎn)品的檢測(cè)性能、精度、機(jī)械性能等方面均存在一定差異，公司取得項(xiàng)目任務(wù)后，通常會(huì)根據(jù)客戶的需求，提供定制化服務(wù)。2018 年公司前五大客戶占據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 61.57 。表 7：公司前五大客戶情況序號(hào)客戶名稱2

16、018 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例1LG 集團(tuán)16.15%2SAMSUNG DISPLAYVIETNAM CO.,LTD13.62%3泰科集團(tuán)13.52%4時(shí)捷電子9.78%5京東方集團(tuán)8.50%合計(jì)61.57%資料來源：招股說明書，公司檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)銷率維持穩(wěn)定。2018 年檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)銷率達(dá) 103.27 。公司生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要是進(jìn)行設(shè)備組裝和質(zhì)量測(cè)試，對(duì)公司產(chǎn)能影響較大的是生產(chǎn)設(shè)備規(guī)模、生產(chǎn)和質(zhì)量測(cè)試的生作效率。表 8：檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)銷量產(chǎn)品類型年度產(chǎn)量（臺(tái)）銷量（臺(tái)）產(chǎn)銷率平均售價(jià)（萬(wàn)元）20181308513513103.27%3.96檢測(cè)設(shè)備20171085611151102.72%9.29201652

17、025353102.90%3.88資料來源：招股說明書，研發(fā)投入維持較高，檢測(cè)設(shè)備毛利率上升自動(dòng)化平板顯示檢測(cè)設(shè)備的高造價(jià)影響了產(chǎn)品的毛利率。2016-2018 年，公司檢測(cè)設(shè)備類產(chǎn)品毛利率分別為 57.79 、42.76 和 52.00 。2017 年檢測(cè)設(shè)備類毛利率相對(duì)較低，主要是因?yàn)楫?dāng)期檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)品以用于蘋果公司新一代產(chǎn)品 OLED 屏幕的自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備、觸控檢測(cè)設(shè)備為主，主要銷售對(duì)象為越南三星和蘋果公司，其中對(duì)越南三星銷售的產(chǎn)品主要為大型自動(dòng)化平板顯示檢測(cè)設(shè)備，該類產(chǎn)品通常安裝于客戶自動(dòng)化生產(chǎn)線上，可根據(jù)定制化需求高效完成 OLED 屏幕的觸控檢測(cè)等工序，相對(duì)于需要輔助人工的手動(dòng)其造價(jià)

18、較高；對(duì)蘋果公司直接銷售的產(chǎn)品主要為 OLED 屏幕觸控檢測(cè)設(shè)備，相對(duì)于 LCD 屏幕觸控檢測(cè)設(shè)備， 其產(chǎn)品技術(shù)要求有所提高、組件成本增加。公司檢測(cè)治具種類繁多、應(yīng)用領(lǐng)域較廣，因此各年間種類結(jié)構(gòu)變化造成了該類產(chǎn)品毛利率波動(dòng)。表 9：公司毛利率情況2018 年2017 年2016 年產(chǎn)品類型毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比檢測(cè)設(shè)備52.00%53.21%42.76%75.62%57.79%40.30%檢測(cè)治具57.89%38.61%50.14%21.58%59.53%54.35%其他65.53%8.18%67.03%2.80%57.78%5.35%主營(yíng)業(yè)務(wù)55.38%100.00%45

19、.03%100.00%58.90%100.00%資料來源：招股說明書，公司研發(fā)投入一直穩(wěn)定在較高水平。2016 年度、2017 年度和 2018 年度公司的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 9.25 、6.83 和 13.78 。公司所處行業(yè)是一個(gè)涉及多學(xué)科跨領(lǐng)域的綜合性行業(yè)，行業(yè)企業(yè)需要大批掌握機(jī)械系統(tǒng)設(shè)計(jì)、電氣自動(dòng)化控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)、深刻理解下游行業(yè)技術(shù)變革的高素質(zhì)、高技能以及跨學(xué)科的專業(yè)研發(fā)人員，行業(yè)門檻較高，行業(yè)內(nèi)企業(yè)需要始終重視技術(shù)研發(fā)的積累、技術(shù)儲(chǔ)備與下游發(fā)展水平的匹配并保持較高的研發(fā)投入。目前公司已取得了 19 項(xiàng)發(fā)明專利、43 項(xiàng)實(shí)用新型專利及 2 項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)成果。圖

20、2：公司研發(fā)投入/億元2018占營(yíng)業(yè)收入比例2017研發(fā)費(fèi)用（億元）0.0020165.006.83%0.4810.000.949.25%15.001.3913.78%1.61.41.210.80.60.40.20資料來源：招股說明書，公司財(cái)務(wù)情況根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2018 年華興源創(chuàng)營(yíng)收 10.05 億元，同比增長(zhǎng)-26.64 ，凈利潤(rùn) 2.42 億元， 同比增長(zhǎng) 15.71 。3.002.502.001.501.000.500.0017.002.4316.5016.001%15.5015.0020162017凈利潤(rùn)（億元）2018YoY（%）圖 3：公司營(yíng)業(yè)收入及增速/億元圖 4：公司凈利潤(rùn)及

21、增速/億元16.0013.70200.0014.00165.50%12.0010.05150.0010.00100.008.006.005.1650.004.000.002.00-26.64%0.00-50.00201620172018營(yíng)業(yè)收入（億元）YoY（%）2.1016.671.80%15.7資料來源：招股說明書，資料來源：招股說明書，2016 年及 2017 年公司毛利率與可比公司精測(cè)電子差異不大。近三年，公司綜合毛利率分別 為 58.90 、 45.03 和 55.38 。表 10：毛利率同行業(yè)比較2018 年2017 年2016 年精測(cè)電子-46.66%54.09%華興源創(chuàng)55.3

22、8%45.03%58.90%資料來源：招股說明書，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力良好。2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 14,534.90 萬(wàn)元、14,719.64 萬(wàn)元和 18,443.43 萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)的比例分別為 80.62 、70.20 和 75.81 ，近三年公司現(xiàn)金流量良好。圖 5：公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及增速/億元2018YoY（%）20160.001.38%2017經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流（億元）20.0015.0010.005.0025.0025.17%1.471.4530.00 1.8421.81.61.41.

23、210.80.60.40.20資料來源：招股說明書，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)性負(fù)債增加，存貨周轉(zhuǎn)率高于同行可比公司。2017 年公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率同比大幅降低，主要是因?yàn)?2017 年公司當(dāng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大較多，應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)等經(jīng)營(yíng)性負(fù)債大幅增加。2016 年、2017 年和 2018 年，公司流動(dòng)比率分別為 8.48、2.88 和 2.70，速動(dòng)比率分別為 7.68、2.51 和 2.19。近三年公司的存貨周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)可比上市公司，主要是因?yàn)楣景从唵伟才派a(chǎn)。98765432108.487.682.882.512.72.1920162017流動(dòng)比率（倍）2018速動(dòng)比率

24、（倍）圖 6：公司流動(dòng)比率與速動(dòng)比率資料來源：招股說明書，表 11：存貨周轉(zhuǎn)率同行業(yè)比較（次）2018 年2017 年2016 年精測(cè)電子-3.292.48華興源創(chuàng)3.128.604.10資料來源：招股說明書，平板顯示檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)充，提升公司“智造”水平華興源創(chuàng)平板顯示檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)充項(xiàng)目本次發(fā)行所募資金將投資于華興源創(chuàng)平板顯示生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、半導(dǎo)體事業(yè)部建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，擬使用募集資金總額 100,891.70 萬(wàn)元，具體如下：表 12：公司募投項(xiàng)目情況/萬(wàn)元募集資金投資項(xiàng)目擬使用募集資金金額1平板顯示生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目39,858.912半導(dǎo)體事業(yè)部建設(shè)項(xiàng)目26,032.793補(bǔ)充

25、流動(dòng)資金35,000.00合計(jì)100,891.70資料來源：招股說明書，平板顯示檢測(cè)設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)充，提升公司智能化制造水平。平板顯示生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目是公司基于多年來深耕平板顯示檢測(cè)設(shè)備行業(yè)的技術(shù)積累、研發(fā)優(yōu)勢(shì)、客戶資源和對(duì)消費(fèi)電子行業(yè)未來需求不斷增長(zhǎng)的預(yù)期，對(duì)目前公司現(xiàn)有產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)充。通過對(duì)平板顯示檢測(cè)設(shè)備生產(chǎn)、制造、交付等全流程的深入理解，在借鑒國(guó)內(nèi)外知名消費(fèi)電子廠商的基礎(chǔ)上， 進(jìn)一步提高公司智能化、信息化滲透程度，以打造智能工廠為目標(biāo)，貫徹工業(yè) 4.0 的發(fā)展理念，提升公司“智造”水平和響應(yīng)速度。半導(dǎo)體事業(yè)部建設(shè)項(xiàng)目是公司在國(guó)家對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)大力扶持以及全球集成電路產(chǎn)業(yè)向我國(guó)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)日趨

26、加快的大背景下的重要布局。半導(dǎo)體事業(yè)部建設(shè)項(xiàng)目將針對(duì) ATE、自動(dòng)化分選機(jī)、測(cè)試服務(wù)解決方案和定制化測(cè)試系統(tǒng)四個(gè)方向進(jìn)行重點(diǎn)研發(fā)及配套建設(shè)，就國(guó)內(nèi)外集成電路測(cè)試設(shè)備領(lǐng)域的前沿技術(shù)建立研發(fā)跟蹤機(jī)制，為公司產(chǎn)品提供技術(shù)保障。補(bǔ)充流動(dòng)資金3.24200開拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，保證公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司加強(qiáng)研發(fā)力量、提升生產(chǎn)規(guī)模、進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率等方面均需要大量流動(dòng)資金的補(bǔ)充。為提高經(jīng)營(yíng)靈活性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力、加強(qiáng)技術(shù)開發(fā)實(shí)力， 公司擬以部分本次使用募集資金35,000.00 萬(wàn)元補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，在立足平板顯示檢測(cè)行業(yè)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步開拓集成電路、新能源汽車等行業(yè)的

27、應(yīng)用，從而創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。充足的流動(dòng)資金保證也將使公司能夠擁有更多的能力來保持技術(shù)的領(lǐng)先地位，從而確保公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。圖 7：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款/億元圖 8：公司員工人數(shù)及應(yīng)付職工薪酬/億元12000.83.52.9331000 9552.58000.580.621.646270.466000.41.51.023734000.2910.74 0.600.20.5020162017應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款（億元）存貨20（億18元）00201620172018員工人數(shù)（人）應(yīng)付職工薪酬（億元）資料來源：招股說明書，資料來源：招股說明書，行業(yè)市場(chǎng)容量及競(jìng)爭(zhēng)格局全球 OLED 產(chǎn)業(yè)保持高速增長(zhǎng)，增

28、速領(lǐng)跑平板顯示產(chǎn)業(yè)全球 LCD 產(chǎn)能向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移趨勢(shì)強(qiáng)烈，為面板設(shè)備國(guó)產(chǎn)化帶來機(jī)遇。韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)大陸是全球三大主要面板生產(chǎn)基地。2011 年以來，國(guó)內(nèi)以京東方為首的面板廠商開始加大投資規(guī)模，我國(guó)面板產(chǎn)能逐漸上升。根據(jù) WitsView 數(shù)據(jù)，2017 年中國(guó)大陸 LCD 面板產(chǎn)能（主要包括 PC、TV、Tablets）為 3.61 億片，占全球總產(chǎn)能的 46.4，居于世界首位。面板產(chǎn)能大規(guī)模向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，為面板設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化帶來歷史機(jī)遇。2017 年全球顯示面板出貨量為 38.27 億片，同比增長(zhǎng) 4.9。圖 9：2017 年全球 LCD 面板產(chǎn)能占比中國(guó)大陸日本中國(guó)臺(tái)灣韓國(guó)資料來源

29、：招股說明書，圖 10：全球顯示面板出貨量/百萬(wàn)片4500400035005855685605555495435313000415454617734826883922200015002647266826502611258025502546100050002016201720182019202020212022TFT-LCDAMOLED其他資料來源：招股說明書，2500柔性 OLED 屏占比快速提升，中國(guó)面板廠商投資熱情高漲可折疊的 AMOLED 面板成為改變移動(dòng)設(shè)備需求狀況的關(guān)鍵因素。自 2016 年以來，隨著曲面和全屏顯示器需求的增加，用于智能手機(jī)的柔性 AMOLED 面板需求不斷增長(zhǎng)。主流

30、智能手機(jī)品牌一直在其高端產(chǎn)品中推廣柔性 AMOLED 屏幕，以便與剛性 AMOLED 和 LTPS-LCD 面板的外形設(shè)計(jì)形成差異化。高端智能手機(jī)品牌已推出可折疊應(yīng)用，而這一應(yīng)用只能采用柔性 AMOLED 面板。根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，2018 年柔性 AMOLED 面板出貨量將達(dá)到 1.576 億片，比 2015 年 4,650 萬(wàn)片增加三倍以上，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 50。IHS 預(yù)測(cè)在 2020 年柔性 AMOLED 面板出貨量預(yù)計(jì)將達(dá)到 3.357 億片。在 2020 年，柔性 AMOLED 面板出貨量預(yù)計(jì)將占 AMOLED 面板總出貨量的 52。圖 11： 2015-2022 年全球 OLED

31、 柔性屏及剛性屏出貨量（百萬(wàn)片）及柔性屏占比資料來源：招股說明書，智能手機(jī) AMOLED 面板出貨量增速明顯，TFT-LCD 供過于求主流非晶硅面板逐漸被 LTPS TFT-LCD、AMOLED 取代。隨著中高端智能手機(jī)對(duì)高分辨率智能手機(jī)顯示屏的需求量日益增多，預(yù)計(jì) LTPS TFT-LCD 面板需求量將從 2017 年的 6.56 億片增至 2018 年的 7.85 億片，增長(zhǎng)率為 19。預(yù)計(jì) 2018 年用于低端智能手機(jī)和功能手機(jī)的非晶硅（a-Si）TFT-LCD 面板出貨量將達(dá)到 8.07 億片，和 2017 年的 9.65 億片相比，減少 16，抵消了 AMOLED 和 LTPS TF

32、T-LCD 面板需求量的增長(zhǎng)。圖 12： 2016-2018 全球智能手機(jī)面板出貨量（百萬(wàn)片）資料來源：招股說明書，大尺寸 TFT-LCD 面板長(zhǎng)期供過于求。據(jù) IHS 數(shù)據(jù)，大尺寸 TFT-LCD 面板將長(zhǎng)期供過于求， 從 2018 年至 2021 年，大尺寸 TFT-LCD 面產(chǎn)能將增加 7770 萬(wàn)平方米，產(chǎn)能大幅提升 31。預(yù)計(jì) 2021 年市場(chǎng)需求量將超過 4900 萬(wàn)平方米。供需過剩預(yù)計(jì)將從 2018 年的 12繼續(xù)增加到 2021 年的 23。中國(guó)面板產(chǎn)能針對(duì)智能手機(jī)市場(chǎng)，本土產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善中國(guó)平板顯示行業(yè)迅猛發(fā)展，顯示技術(shù)進(jìn)步有加。隨著中國(guó)平板顯示產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，整個(gè)平板顯示行

33、業(yè)已由原來的日韓臺(tái)三足鼎立，轉(zhuǎn)變成三國(guó)四地的產(chǎn)業(yè)新格局。隨著中國(guó)高世代線的加快建設(shè)以及新型顯示技術(shù)的發(fā)展，中國(guó)大陸在全球平板顯示產(chǎn)業(yè)中的地位快速提升。我國(guó)平板顯示產(chǎn)業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力隨著面板產(chǎn)能、技術(shù)水平的穩(wěn)步提升而逐漸增強(qiáng)， 產(chǎn)業(yè)整體規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，全球市場(chǎng)份額不斷提高，面板自給率快速攀升，技術(shù)水平與國(guó)際先進(jìn)水平差距逐漸縮小，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入良性循環(huán)軌道；技術(shù)創(chuàng)新能力逐步提升，產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)初步形成，全球影響力不斷增強(qiáng)。中國(guó) OLED 產(chǎn)線密集投資。近年來，在重點(diǎn)企業(yè)和地方政府的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi) OLED 產(chǎn)線布局加快，不僅吸引平板顯示業(yè)內(nèi)企業(yè)加快項(xiàng)目投資，也吸引了非本行業(yè)企業(yè)涉足 OLED 領(lǐng)域。除了京東方

34、（成都）在 2017 年底已量產(chǎn)的第一條 6 代柔性 AMOLED 面板產(chǎn)線外，2018 年天馬、維信諾等都開始量產(chǎn) 6 代柔性 AMOLED 產(chǎn)線。未來幾年內(nèi)，包括和輝光電、華星光電也都規(guī)劃了新的產(chǎn)線量產(chǎn)計(jì)劃。中國(guó) RGB OLED 產(chǎn)能穩(wěn)步提升，2019-2020 年新增產(chǎn)能達(dá)到峰值。中國(guó)在 RGB OLED 產(chǎn)能方面、尤其是柔性面板方面增長(zhǎng)迅速，預(yù)計(jì)未來幾年會(huì)有高速的增長(zhǎng)。中國(guó)大陸面板制造商，包括京東方、華星光電、天馬、維信諾、和輝光電、信利和柔宇，均在擴(kuò)大 RGB OLED 面板產(chǎn)能。盡管許多中國(guó)（大陸）面板廠商正在建造 RGB OLED 工廠，但產(chǎn)能均遠(yuǎn)小于三星顯示。中國(guó)的面板產(chǎn)能將

35、主要針對(duì)智能手機(jī)顯示器市場(chǎng)，同時(shí)供給虛擬現(xiàn)實(shí)、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)和車載顯示。圖 13： 2012-2022 年全球 OLED 面板產(chǎn)能（百萬(wàn)平方米）資料來源：招股說明書，本土產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，形成初步配套體系。平板顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)了上下游材料、設(shè)備和技術(shù)的發(fā)展，推動(dòng)了配套產(chǎn)業(yè)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，國(guó)產(chǎn)上、下游材料和裝備在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中已經(jīng)具備了一定優(yōu)勢(shì)：價(jià)格和成本較低；產(chǎn)能和技術(shù)快速成長(zhǎng)；與國(guó)際企業(yè)相比，更貼近市場(chǎng)和客戶，目前國(guó)內(nèi)中、低世代線國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)體系基本建成，如京東方在玻璃基板、液晶材 料等重要材料方面基本實(shí)現(xiàn)了本土企業(yè)配套供應(yīng)；華星光電則通過與本土企業(yè)一起技術(shù)攻關(guān)，扶持配套國(guó)產(chǎn)化。在國(guó)內(nèi)面板龍頭企業(yè)帶動(dòng)下，產(chǎn)

36、業(yè)集聚效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈本土配套率越來越高，預(yù)計(jì)未來平板顯示產(chǎn)業(yè)本地化配套能力將進(jìn)一步提升，帶動(dòng)包括檢測(cè)設(shè)備等相關(guān)配套企業(yè)快速成長(zhǎng)。檢測(cè)設(shè)備貫穿面板制造全程，中前段設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代空間巨大面板產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，檢測(cè)設(shè)備需求高漲。全球平板顯示檢測(cè)行業(yè)發(fā)展與全球平板顯示產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，通常會(huì)受下游平板顯示產(chǎn)業(yè)新增產(chǎn)線以及產(chǎn)線升級(jí)投資所驅(qū)動(dòng)。近年來，受各國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的影響，全球面板顯示檢測(cè)產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。在平板顯示產(chǎn)業(yè)投資方面，中國(guó)大陸在2011 年以后開始成為全球平板顯示行業(yè)投資的主要地區(qū)， 而韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等地區(qū)則均放緩了投資。其中中國(guó)大陸的投資主要來自京東方、天馬、華星光電等中國(guó)平

37、板顯示廠商，以及三星、友達(dá)、富士康等韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)廠商在中國(guó)大陸的模組生產(chǎn)線投資。顯示檢測(cè)行業(yè)進(jìn)入壁壘高。雖然平板顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快，但能夠提供檢測(cè)設(shè)備的企業(yè)較少， 尤其是能夠提供 Array 和 Cell 等前端制程檢測(cè)設(shè)備的企業(yè)更少。國(guó)內(nèi)平板顯示檢測(cè)行業(yè)規(guī)模正在迅速擴(kuò)大，中前段設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。AMOLED 顯示面板的工藝更為復(fù)雜，良率提升難度更高，對(duì)設(shè)備的需求量和投資會(huì)更大。雖然市場(chǎng)容量廣闊，但是在面板中前段市場(chǎng)的 AOI 檢測(cè)，國(guó)內(nèi)設(shè)備企業(yè)鮮有涉及。檢測(cè)設(shè)備貫穿面板制造全程，中國(guó)廠商集中在后端模組段。檢測(cè)貫穿面板制造全程，是保證良率的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。面板生產(chǎn)包含陣列（Array）-成盒

38、（Cell）-模組（Module）三大制程， 而檢測(cè)環(huán)節(jié)是各制程生產(chǎn)中的必備環(huán)節(jié)。檢測(cè)設(shè)備主要在 LCD、OLED 等平板顯示器件生產(chǎn)過程中進(jìn)行顯示、觸控、光學(xué)、信號(hào)、電性能等各種功能檢測(cè)，從而保證各段生產(chǎn)制程的可靠性和穩(wěn)定性，達(dá)到分辨各環(huán)節(jié)器件良品與否，提升產(chǎn)線整體良率的目的。平板顯示檢測(cè)設(shè)備以 LCD 檢測(cè)設(shè)備為主，OLED 檢測(cè)設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)較快。各制程檢測(cè)設(shè)備技術(shù)原理存在較大差異，不同制程對(duì)應(yīng)檢測(cè)設(shè)備也大不相同。模組段檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化程度高， 但陣列和成盒段依然主要被外資所占據(jù)。圖 14： LCD/OLED 工藝流程及制程投資占比資料來源：招股說明書，行業(yè)同水平公司對(duì)比公司憑借已經(jīng)開

39、發(fā)的平板顯示和觸控智能化檢測(cè)技術(shù)，目前已經(jīng)是全球高端智能手機(jī)屏顯示和觸控檢測(cè)裝備的主要供應(yīng)商。積極擴(kuò)產(chǎn)有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)換代，也開拓了更大的市場(chǎng)。2016 年、2017 年、2018 年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到了 5.16 億元、13.70 億元、10.05 億元，凈利潤(rùn)分別達(dá)到了 1.80 億元、2.10 億元、2.43 億元。我們將公司與行業(yè)同水平公司進(jìn)行了比較，其對(duì)比情況如下：表 13：可比行業(yè)公司 EPS（股/元）、PE 對(duì)比公司名稱2018EPS2019EPS2020EPS2018PE2019PE2020PE精測(cè)電子-2.483.3928.6034.8625.50華興源創(chuàng)0.67-資料來源： wind，分析師聲明本報(bào)告署名分析師在此聲明：我們具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，本報(bào)告所表述的所有觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了我們對(duì)標(biāo)的證券和發(fā)行人的個(gè)人看法。我們所得報(bào)酬的任何部分不曾與，不與，也將不會(huì)與本報(bào)告中的具體投資建議或觀點(diǎn)有直接或間接聯(lián)系。一般聲明除非另有規(guī)定，本報(bào)告中的所有材料均屬天風(fēng)證券股份有限公司（已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資