1、蛇吞象對聯(lián)聯(lián)想上市市公司購購并財(cái)務(wù)務(wù)動(dòng)機(jī)及及其并購購方式的的分析摘要：本本文通過過收集資資料并對對其進(jìn)行行詳細(xì)分分析，揭揭開了IIT史上上“蛇吞象象”這一事事件的神神秘面紗紗，即對對聯(lián)想收收購IBBM個(gè)人人電腦部部的財(cái)務(wù)務(wù)動(dòng)機(jī)和和并購方方式的分分析。關(guān)鍵詞：并購 財(cái)務(wù)務(wù) 動(dòng)動(dòng)機(jī) 方式Summmaryy: TThrooughh coolleectiing infformmatiion andd thhen anaalyzzingg itt inn deetaiil, thiis aartiiclee oppeneed tthe myssterry vveill off thhe eevennt

2、She Tunxiiangg oof tthe hisstorry oof IIT, thaat iis tthe anaalyssis of thee thhe ffinaanciial mottivees aand thee waay oof mmerggerss thhat Lennovoo buuy IIBM PC braanchh.Keywwordds：mmerggerffinaanciialmmotiive waay聯(lián)想今日日宣布112.55億美元元收購IIBM全全球PCC業(yè)務(wù)新浪科技技訊北京京時(shí)間112月88日上午午9點(diǎn)， HYPERLINK /110/2004-05-13/18

3、.html 聯(lián)想集團(tuán)團(tuán)在北京京正式宣宣布，以以總價(jià)112.55億美元元收購 HYPERLINK /110/2004-05-14/139.html IIBM的的全球PPC業(yè)務(wù)務(wù)，其中中包括 HYPERLINK /hardware/pc/ 臺臺式機(jī)業(yè)業(yè)務(wù)和 HYPERLINK /hardware/notebook/ 筆筆記本業(yè)業(yè)務(wù)。具具體支付付方式則則包括66.5億億美元現(xiàn)現(xiàn)金和66億美元元的聯(lián)想想股票。同時(shí)時(shí)聯(lián)想集集團(tuán)宣布布了高層層的變更更調(diào)整。IBMM高級副副總裁史史蒂芬-沃德將將出任聯(lián)聯(lián)想集團(tuán)團(tuán)新CEEO， HYPERLINK /wealthperson/2004-04-12/29.html

4、 楊楊元慶則則改任公公司董事事長，同同時(shí)，老老帥 HYPERLINK /wealthperson/2004-04-12/26.html 柳傳傳志將徹徹底退居居幕后。具體而言言，聯(lián)想想集團(tuán)付付出的112.55億美元元包括66.5億億美元現(xiàn)現(xiàn)金和66億美元元的聯(lián)想想股票構(gòu)構(gòu)成，中中方股東東、 HYPERLINK /110/2004-08-01/391.html 聯(lián)想想控股將將擁有聯(lián)聯(lián)想集團(tuán)團(tuán)45%左右的的股份，IBMM公司將將擁有118.55%左右右的股份份，因此此，這次次收購實(shí)實(shí)際上是是中美兩兩家ITT廠商的的戰(zhàn)略合合作行為為。新的的聯(lián)想集集團(tuán)在五五年內(nèi)有有權(quán)根據(jù)據(jù)有關(guān)協(xié)協(xié)議使用用IBMM的品牌

5、牌，并完完全獲得得商標(biāo)及及相關(guān)技技術(shù)，這這就使得得聯(lián)想的的產(chǎn)品在在全球PPC市場場上具有有了最廣廣泛的品品牌認(rèn)知知。這次次聯(lián)想的的收購行行為，是是中國IIT行業(yè)業(yè)在海外外投資最最大的一一場，至至此，聯(lián)聯(lián)想集團(tuán)團(tuán)將成為為年收入入超過百百億美元元的世界界第三大大PC廠廠商。聯(lián)想表示示，成立立二十年年來，聯(lián)聯(lián)想經(jīng)過過無數(shù)坎坎坷，但但是要成成為一個(gè)個(gè)具有國國際規(guī)模模的長久久企業(yè)，這次和和IBMM的合作作是一個(gè)個(gè)突破性性契機(jī)，聯(lián)想管管理集團(tuán)團(tuán)的管理理層在兩兩間國際際顧問公公司的大大力支持持下，完完成了近近13個(gè)個(gè)月的談?wù)勁泻凸すぷ髁繕O極大的業(yè)業(yè)務(wù)梳理理工作。最終走走到了一一起。這是當(dāng)時(shí)時(shí)的一篇篇新聞報(bào)報(bào)

6、道，很很多人最最開始的的匆匆一一瞥會以以為是IIBM收收購了聯(lián)聯(lián)想，細(xì)細(xì)看之下下才發(fā)現(xiàn)現(xiàn)這是一一個(gè)龐大大的“蛇吞象象”計(jì)劃并購是指指一個(gè)企企業(yè)購買買其他企企業(yè)的全全部或部部分資產(chǎn)產(chǎn)或股權(quán)權(quán)，從而而影響、控制其其他企業(yè)業(yè)的經(jīng)營營管理，其他企企業(yè)保留留或者消消滅法人人資格。作為一一種市場場經(jīng)濟(jì)條條件下的的企業(yè)行行為，在在西方發(fā)發(fā)達(dá)國家家1000多年的的發(fā)展史史上經(jīng)久久不衰，特別是是進(jìn)入220世紀(jì)紀(jì)90年年代以來來，企業(yè)業(yè)并購更更是愈演演愈烈，其規(guī)模模之大、時(shí)間之之長、影影響之廣廣前所未未有。一、并并購簡介介1聯(lián)想想集團(tuán)概概況主要業(yè)務(wù)務(wù)為在中中國生產(chǎn)產(chǎn)和銷售售臺式電電腦、筆筆記本、手機(jī)、服務(wù)器器和外

7、設(shè)設(shè)產(chǎn)品總部位于于中國北北京在惠陽、北京和和上海設(shè)設(shè)有PCC生產(chǎn)基基地，年年產(chǎn)量約約5000萬臺；在廈門門設(shè)有手手機(jī)生產(chǎn)產(chǎn)基地在北京、深圳和和上海設(shè)設(shè)有研發(fā)發(fā)中心在中國擁擁有龐大大的PCC分銷網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)，包包括約44,4000家零零售店員工總數(shù)數(shù)：100,0000根據(jù)互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)據(jù)中心（Intternnet Datta CCentter）簡稱IIDC調(diào)調(diào)查報(bào)告告：自19997年起起，連續(xù)續(xù)7年為為中國最最大PCC廠商，20004年第第三季度度在中國國PC市市場的份份額高達(dá)達(dá)26.8%亞太地區(qū)區(qū)最大PPC廠商商(除日日本外)，占有有12.6%的的市場份份額20044年第三三季度全全球第四四大商用用臺

8、式機(jī)機(jī)廠商20044年第三三季度全全球第四四大消費(fèi)費(fèi)臺式機(jī)機(jī)銷售廠廠商20044年第三三季度全全球第八八大PCC銷售廠廠商2IBBM個(gè)人人電腦事事業(yè)部概概況主要從事事筆記本本和臺式式電腦生生產(chǎn)和銷銷售總部設(shè)于于美國北北卡羅來來納州羅羅利市在北卡羅羅來納州州羅利和和日本大大和設(shè)有有研發(fā)中中心約9,5500名名員工根據(jù)IDDC調(diào)查查報(bào)告：自20000年以以來，在在中國市市場的商商用筆記記本收入入持續(xù)高高居首位位商用PCC出貨量量世界第第三位(同比增增長199%；整整個(gè)行業(yè)業(yè)增長116%)3聯(lián)想想并購 IBMMPC 業(yè)務(wù)的的詳細(xì)內(nèi)內(nèi)容收購時(shí)間間： 220044 年 12 月 88 日至至 20005

9、 年 55 月 1 日日收購金額額：實(shí)際際交易價(jià)價(jià)格為 1755 億美美元，其其中含 65 億美元元現(xiàn)金、 6 億股票票以及55億的債債務(wù)。收購形式式：在股股份收購購上，聯(lián)聯(lián)想會以以每股 26775 港港元，向向 IBBM 發(fā)發(fā)行包括括 8221 億億股新股股，及 92116 億億股無投投票權(quán)的的股份。收購資產(chǎn)產(chǎn)： IIBM 在全球球范圍的的筆記本本及臺式式機(jī)業(yè)務(wù)務(wù)及相關(guān)關(guān)業(yè)務(wù)，包括客客戶、分分銷、經(jīng)經(jīng)銷和直直銷渠道道； Thhinkk品牌及及相關(guān)專專利、 IBMM 深圳圳合資公公司（不不包括其其大系列列生產(chǎn)線線）；以以及位于于大和（日本）和羅利利（美國國北卡羅羅來納州州）研發(fā)發(fā)中心。收購后規(guī)

10、規(guī)模：本本次收購購?fù)瓿珊蠛?，?lián)想想將成為為全球第第三大 PC廠商商，年收收入規(guī)模模約 1120 億進(jìn)入入世界 5000 強(qiáng)企企業(yè)。企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)： IIBM 高管沃沃德出任任聯(lián)想集集團(tuán) CCEO，楊元慶慶改任董董事長，柳傳志志退居幕幕后。公司分布布：聯(lián)想想總部設(shè)設(shè)在美國國紐約，員工總總數(shù)達(dá) 190000 人，主主要生產(chǎn)產(chǎn)基地在在中國。股權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)：中中方股東東、聯(lián)想想控股將將擁有聯(lián)聯(lián)想集團(tuán)團(tuán) 455 左左右的股股份， IBMM 公司司將擁有有 188.5 左右的的股份（如下圖圖）。.二、并購購背景與與動(dòng)因1. 聯(lián)聯(lián)想集團(tuán)團(tuán)收購 IBMM PCC 業(yè)務(wù)務(wù)的背景景與動(dòng)因因在上世紀(jì)紀(jì)末的時(shí)時(shí)候，聯(lián)聯(lián)想具體

11、體的遠(yuǎn)期期目標(biāo)是是在 220100 年之之前以一一個(gè)高技技術(shù)企業(yè)業(yè)的形象象進(jìn)入世世界 5500 強(qiáng)最大大企業(yè)之之中。將將分為三三步走：第一階階段是到到 20000 年要完完成 330 億億美元的的經(jīng)營額額，利潤潤 1 億美元元，進(jìn)入入世界計(jì)計(jì)算機(jī)行行業(yè)百強(qiáng)強(qiáng) 600 名以以內(nèi)。第二步步是到 20005 年年左右，要完成成 1000 億億美元的的經(jīng)營額額。第三三步是進(jìn)進(jìn)入世界界 5000 強(qiáng)強(qiáng)之內(nèi)。 20011 年，聯(lián)想提提出了“高科技技的聯(lián)想想、服務(wù)務(wù)的聯(lián)想想、國際際化的聯(lián)聯(lián)想”的企業(yè)業(yè)愿景。 20002 年 112 月月，聯(lián)想想技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新大會會取得了了圓滿的的成功。大會上上，中國國企業(yè)首首次

12、面向向世界 IT 業(yè)同行行全面展展現(xiàn)了自自己的技技術(shù)規(guī)劃劃與風(fēng)貌貌 關(guān)聯(lián)聯(lián)應(yīng)用技技術(shù)戰(zhàn)略略。但是，從從 20003 年開始始，投資資者對于于聯(lián)想的的質(zhì)疑之之聲沸沸沸揚(yáng)揚(yáng)。與之相相應(yīng)的是是聯(lián)想集集團(tuán)從 20002 年年至今所所進(jìn)入的的空前的的膠著狀狀態(tài)，在在這兩年年中，“聯(lián)想的的狀況其其實(shí)很像像 19993 年時(shí)的的 IBBM , 19999 年時(shí)的的惠普：傳統(tǒng)業(yè)業(yè)務(wù)停滯滯不前，新的業(yè)業(yè)務(wù)拓展展不開，競爭對對手風(fēng)起起云涌，這種狀狀態(tài)需要要一場真真正的變變革?！被ヂ?lián)網(wǎng)網(wǎng)實(shí)驗(yàn)室室總裁方方興東如如是說。與此同時(shí)時(shí)，聯(lián)想想本身也也意識到到這種狀狀況需要要有變革革。楊元元慶表示示，今后后，聯(lián)想想將逐步步落

13、實(shí)三三個(gè)方面面的變革革：其一一，專注注于核心心業(yè)務(wù)和和重點(diǎn)發(fā)發(fā)展業(yè)務(wù)務(wù)，保證證資源投投入與業(yè)業(yè)務(wù)重點(diǎn)點(diǎn)相匹配配：其二二，針對對市場環(huán)環(huán)境的迅迅速變化化，建立立更具客客戶導(dǎo)向向的業(yè)務(wù)務(wù)模式；其三，提高公公司整體體運(yùn)營效效率。聯(lián)聯(lián)想“變革”的核心心內(nèi)容是是，將業(yè)業(yè)務(wù)鎖定定為“個(gè)人電電腦及筆筆記本、服務(wù)器器、外部部設(shè)備等等相關(guān)產(chǎn)產(chǎn)品”，這既既可以理理解為聯(lián)聯(lián)想對市市場環(huán)境境有了新新的認(rèn)識識，把 PC 作為其其獲得營營收和利利潤的最最可靠保保障，也也可以理理解為聯(lián)聯(lián)想希望望以放棄棄非核心心業(yè)務(wù)為為代價(jià)，更其專專注地投投身于自自己的優(yōu)優(yōu)勢業(yè)務(wù)務(wù)，并以以此為國國際化的的業(yè)務(wù)籌籌碼。 20044 年 3 月

14、月 266 日，聯(lián)想正正式躋身身于國際際奧委會會全球合合作伙伴伴（TOOP ）。聯(lián)想想與國際際奧委會會、北京京奧組委委、都靈靈奧組委委簽訂的的四方合合作協(xié)議議規(guī)定，聯(lián)想將將在未來來四年內(nèi)內(nèi)，為 20006 年年都靈冬冬季奧運(yùn)運(yùn)會和 20008 年年北京奧奧運(yùn)會，以及世世界 2200 多個(gè)國國家的奧奧委會及及奧運(yùn)代代表團(tuán)獨(dú)獨(dú)家提供供臺式電電腦、筆筆記本、服務(wù)器器、打印印機(jī)等計(jì)計(jì)算技術(shù)術(shù)設(shè)備以以及資金金和技術(shù)術(shù)上的支支持。有有史以來來，中國國企業(yè)第第一次可可口可樂樂、柯達(dá)達(dá)、斯沃沃琪、三三星、通通用、麥麥當(dāng)勞、松下電電器、 VISSA等跨跨國巨頭頭同臺共共舞。攜攜手國際際奧委會會進(jìn)軍TTOP計(jì)計(jì)劃

15、，站站在全球球奧運(yùn)營營銷的平平臺上，搭建了了將品牌牌影響擴(kuò)擴(kuò)展至世世界的“奧運(yùn)平平臺”，由此此，聯(lián)想想獲得了了國際化化發(fā)展的的最強(qiáng)利利器。至此，聯(lián)聯(lián)想的國國際化己己經(jīng)邁出出了重要要一步。但是國國內(nèi)市場場的銷售售情況己經(jīng)經(jīng)很難有有所突破破，而在在國際市市場上，聯(lián)想又又是多年年的努力力終未果果，還是是在艱難難探索中中。這次次IBM 拋來的的橄欖枝枝之時(shí)，正好處處在聯(lián)想想集團(tuán)在在國內(nèi)外外市場的的艱難突突破徘徊徊。也許許，接下下他可能能是對機(jī)機(jī)遇的挑挑戰(zhàn)。按按照柳傳傳志的話話說，就就是：“不冒險(xiǎn)險(xiǎn)怎么辦辦，不冒冒險(xiǎn)在中中國窩在在這個(gè)地地方也是是不行的的，不突突破漫漫漫就只有有萎縮?！迸c“如果打打個(gè)比方

16、方，原來來是在一一條江河河里面，這個(gè)路路有點(diǎn)繞繞，繞不不出去，現(xiàn)在己己經(jīng)到了了入?？诳?，要接接受新的的挑戰(zhàn)了了，用我我們的話話說就是是我們 20 年的夢夢想要做做一個(gè)國國際公司司的夢想想實(shí)現(xiàn)了了，但是是新的夢夢想又開開始了?！?. IIBM 出售其其 PCC業(yè)務(wù)的的背景與與動(dòng)因 IBM 于 119811 年率率先打開開個(gè)人電電腦市場場，直到到 19994 年之前前，人電電腦領(lǐng)域域的領(lǐng)頭頭羊。但但從那以以后，個(gè)個(gè)人電腦腦銷售額額不斷下下滑，到到 19998 年，個(gè)個(gè)人電腦腦業(yè)務(wù)的的虧損達(dá)達(dá)到了 9922 億美美元。當(dāng)當(dāng)時(shí)， IBMM 在全全球 PPc 市市場占有有 5.6 的的市場份份額 , 和

17、惠惠普（ l5 % ）之后位位列第三三位，不不過它距距離前兩兩名有很很大的差差距， IBMM 一直直是個(gè)虧虧損有增增無減。排在戴戴爾（ l7 % ) 且有有下降的的趨勢。出售 PC 部門以以后， IBMM 將集集中全力力發(fā)展利利潤率更更高的業(yè)業(yè)務(wù)，例例如計(jì)算算機(jī)服務(wù)務(wù)、軟件件、服務(wù)務(wù)器及存存儲以及及計(jì)算機(jī)機(jī)芯片等等等。按照華爾爾街文化化的價(jià)值值導(dǎo)向，虧損的的業(yè)務(wù)就就應(yīng)該剝剝離。在在這種文文化的導(dǎo)導(dǎo)向下，IBMM出售自自己的業(yè)業(yè)務(wù)也不不是第一一次了，在聯(lián)想想收購IIBM PC業(yè)業(yè)務(wù)之前前, IIBM 己經(jīng)將將打印機(jī)機(jī)賣給利利盟、存存儲賣給給了日立立、網(wǎng)絡(luò)絡(luò)賣給了了思科。華爾街街文化是是一種以以投

18、資人人利益為為導(dǎo)向的的文化，資本的的擴(kuò)張、企業(yè)間間的并購購都是這這種文化化的體現(xiàn)現(xiàn)。有人人對此作作了一個(gè)個(gè)有趣的的比喻：華爾街街文化是是一種養(yǎng)養(yǎng)豬文化化，它把把企業(yè)當(dāng)當(dāng)豬看，企業(yè)就就是一個(gè)個(gè)賺錢的的機(jī)器，辦企業(yè)業(yè)是為了了得到利利益，一一旦利益益不存在在，就沒沒有不能能賣的企企業(yè)。它它有一個(gè)個(gè)基本出出發(fā)點(diǎn)，即：認(rèn)認(rèn)可人的的貪婪，鼓勵(lì)進(jìn)進(jìn)取。所所以在華華爾街沒沒有什么么事是不不可能的的?！?. 并并購的一一般動(dòng)機(jī)機(jī)和財(cái)務(wù)務(wù)動(dòng)機(jī)通過收購購IBMM全球PCC業(yè)務(wù)及及與IBBM形成成戰(zhàn)略聯(lián)盟，聯(lián)想將將能夠整整合雙方方優(yōu)勢，迅速獲得全球球品牌認(rèn)認(rèn)知、全全球客戶戶及龐大大的分銷網(wǎng)絡(luò)，獲得更更豐富的的產(chǎn)品組組

19、合、更更高效益的運(yùn)作作及領(lǐng)先先的科技技。- 楊楊元慶由以上背背景動(dòng)因因和楊元元慶的話話我們可可以看出出聯(lián)想并并購IBBM個(gè)人人電腦部部門的一一般動(dòng)機(jī)機(jī)：獲取戰(zhàn)略略機(jī)會。聯(lián)想的動(dòng)動(dòng)因之一一是要購購買未來來的在電電腦業(yè)的的發(fā)展機(jī)機(jī)會。當(dāng)當(dāng)其決定擴(kuò)擴(kuò)大其在在這一行業(yè)的的經(jīng)營時(shí)時(shí),一個(gè)個(gè)重要戰(zhàn)戰(zhàn)略是并并購那個(gè)個(gè)行業(yè)中中的現(xiàn)有有企業(yè),而不是是依靠自自身內(nèi)部部發(fā)展。原因在在于:第第一,直直接獲得得正在經(jīng)經(jīng)營的發(fā)發(fā)展研究究部門,獲得時(shí)時(shí)間優(yōu)勢勢,避免免了工廠廠建設(shè)延延誤的時(shí)時(shí)間;第第二,減減少一個(gè)個(gè)競爭者者,并直直接獲得得其在行行業(yè)中的的位置。聯(lián)想并購購的另一一戰(zhàn)略動(dòng)動(dòng)因是市市場力的的運(yùn)用。兩個(gè)企企業(yè)采用用

20、統(tǒng)一價(jià)價(jià)格政策策,可以以使他們們得到的的收益高高于競爭爭時(shí)的收收益。因因?yàn)?大大量信息息資源可可能用于于披露戰(zhàn)戰(zhàn)略機(jī)會會,財(cái)會會信息可可能起到到關(guān)鍵作作用,如如 會計(jì)計(jì)收益數(shù)數(shù)據(jù)可能能用于評評價(jià)行業(yè)業(yè)內(nèi)各個(gè)個(gè)企業(yè)的的盈利能能力;可可被用于于評價(jià)行行業(yè)盈利利能力的的變化等等,這對對企業(yè)并并購十分分有意義義。降低企業(yè)業(yè)經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)想通過過對IBBM個(gè)人人電腦部部的橫向向并購可可以增強(qiáng)強(qiáng)企業(yè)在在行業(yè)內(nèi)內(nèi)的競爭爭力,并并通過規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)、市場場占有率率和市場場控制力力的增強(qiáng)強(qiáng)而降低低經(jīng)營風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。而而聯(lián)想自自身也可可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)多元化化經(jīng)營,這樣,當(dāng)某一一行業(yè)不不景氣時(shí)時(shí),可以以由其他他行業(yè)的的生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營

21、來支支撐,從從而使企企業(yè)可以以增強(qiáng)抵抵御不可可預(yù)見的的突發(fā)性性環(huán)境變變化的能能力,使使企業(yè)能能較穩(wěn)定定地發(fā)展展。獲得經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)共享和和互補(bǔ)效效應(yīng)。并并購可以以取得經(jīng)經(jīng)驗(yàn)曲線線效應(yīng)。在很多多行業(yè),尤其是是對勞動(dòng)動(dòng)力素質(zhì)質(zhì)要求較較高的行行業(yè)中,當(dāng)企業(yè)業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營中中經(jīng)驗(yàn)積積累增多多時(shí),單單位成本本有不斷斷下降的的趨勢。經(jīng)驗(yàn)的的積累可可以大幅幅度提高高工人勞勞動(dòng)熟練練程度,使經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)成本本曲線效效果顯著著,從而而具有成成本競爭爭優(yōu)勢。聯(lián)想通過過購并,不但獲獲得了原原有IBBM PPC的資資產(chǎn)還可可以分享享原有的的經(jīng)驗(yàn),形成有有利的競競爭優(yōu)勢勢。另外外,通過過并購還還可以在在技術(shù)、市場、產(chǎn)品、管理,甚至在

22、在其文化方方面取長長補(bǔ)短,實(shí)現(xiàn)互互補(bǔ)效應(yīng)應(yīng)。獲得規(guī)模模效益。聯(lián)想通通過并購購可以獲獲得其所需要要的資產(chǎn)產(chǎn),實(shí)行行一體化化經(jīng)營,實(shí)現(xiàn)規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)企業(yè)的的規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)是由由生產(chǎn)規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)和管理理規(guī)模經(jīng)經(jīng)濟(jì)兩個(gè)個(gè)層次組組成的。生產(chǎn)規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)主要包包括:企企業(yè)通過過并購對對生產(chǎn)資資本進(jìn)行行補(bǔ)充和和調(diào)整,達(dá)到規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)的要求求,在保保持整體體產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)不變變的情況況下,在在各子公公司實(shí)行行專業(yè)化化生產(chǎn)。管理規(guī)規(guī)模經(jīng)濟(jì)濟(jì)主要表表現(xiàn)在:由于管管理費(fèi)用用可以在在更大范范圍內(nèi)分分?jǐn)?使使單位產(chǎn)產(chǎn)品的管管理費(fèi)用用大大減減少。同同樣,這這種規(guī)模模經(jīng)濟(jì)也也可大大大降低新新聯(lián)想的的營銷費(fèi)費(fèi)用,使使企業(yè)可可以集中中人

23、力、物力和和財(cái)力致致力于新新技術(shù)、新產(chǎn)品品的開發(fā)發(fā)。聯(lián)想想收購IIBM PC業(yè)業(yè)務(wù)的財(cái)財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)機(jī)在于：避稅因素素。由于于股息收收入、利利息收入入、營業(yè)業(yè)收益與與資本收收益間的的稅率差差別較大大,在并并購中采采取恰當(dāng)當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)務(wù)處理 方法 可以達(dá)達(dá)到合理理避稅的的效果。在稅法法中規(guī)定定了虧損損遞延的的條款,擁有較較大盈利利的企業(yè)業(yè)往往考考慮把那那些擁有有相當(dāng)數(shù)數(shù)量累積積虧損的的企業(yè)作作為并購購對象,納稅收收益作為為企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金流入入的增加加可以增增加企業(yè)業(yè)的價(jià)值值。企業(yè)業(yè)現(xiàn)金流流量的盈盈余使用用方式有有:增發(fā)發(fā)股利、證券投投資、回回購股票票、收購購其他企企業(yè)。如如果發(fā)放放紅利,股東將將為此支支付較企

24、企業(yè)證券券市場并并購所支支付的證證券交易易稅更高高的所得得稅,回回購股票票易提高高股票行行市,加加大成本本,而用用多余資資金收購購企業(yè)對對企業(yè)和和股東都都將產(chǎn)生生一定的的納稅收收益。在在換股收收購中,收購公公司既未未收到現(xiàn)現(xiàn)金也未未收到資資本收益益,因而而這一過過程是免免稅的。企業(yè)通通過資產(chǎn)產(chǎn)流動(dòng)和和轉(zhuǎn)移使使資產(chǎn)所所有者實(shí)實(shí)現(xiàn)追加加投資和和資產(chǎn)多多樣化目目的。并并購方通通過發(fā)行行可轉(zhuǎn)換換債券換換取目標(biāo)標(biāo)企業(yè)的的股票,這些債債券在一一段時(shí)間間后再轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成股股票。這這樣發(fā)行行債券的的利息可可先從收收入中扣扣除,再再以扣除除后的盈盈余 計(jì)計(jì)算 所所得稅。另一方方面企業(yè)業(yè)可以保保留這些些債券的的資本收

25、收益直至至其轉(zhuǎn)換換為股票票為止,資本收收益的延延期償付付可使企企業(yè)少付付資本收收益稅。籌資因素素。并購購一家掌掌握有大大量資金金盈余但但股票市市價(jià)偏低低的企業(yè)業(yè),可以以同時(shí)獲獲得其資資金以彌彌補(bǔ)自身身資金不不足?；I籌資是迅迅速成長長企業(yè)共共同面臨臨的一個(gè)個(gè)難題,設(shè)法與與一個(gè)資資金充足足的企業(yè)業(yè)聯(lián)合是是一種有有效的解解決辦法法。由于于資產(chǎn)的的重置成成本通常常高于其其市價(jià),在并購購中企業(yè)業(yè)熱衷于于并購其其他企業(yè)業(yè)而不是是重置資資產(chǎn)。有有效市場場條件下下,反映映企業(yè)經(jīng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值值的是以以企業(yè)盈盈利能力力為基礎(chǔ)礎(chǔ)的市場場價(jià)值而而非賬面面價(jià)值。被兼并并方企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的的賣出價(jià)價(jià)值往往往出價(jià)較較低,但但兼并后

26、后企業(yè)管管理效率率可以提提高職能能部門改改組可以以降低有有關(guān)費(fèi)用用,這些些都是并并購籌資資的有利利條件。當(dāng)前許許多國有有企業(yè)實(shí)實(shí)施的技技術(shù)改造造急需大大量發(fā)展展資金投投入,因因此應(yīng)采采取產(chǎn)權(quán)權(quán)流動(dòng)形形式使企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)在不同同方式下下重新組組合,盤盤活存量量以減少少投入,迅速形形成新的的生產(chǎn)力力。投機(jī)因素素。企業(yè)業(yè)并購的的證券交交易、會會計(jì)處理理、稅收收處理等等所產(chǎn)生生的非生生產(chǎn)性收收益,可可改善企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)狀況,同時(shí)也也助長了了投機(jī)行行為。在在我國出出現(xiàn)的外外資并購購中,投投機(jī)現(xiàn)象象日漸增增多,他他們以大大量舉債債方式通通過股市市收購目目標(biāo)企業(yè)業(yè)股權(quán),再將部部分資產(chǎn)產(chǎn)出售,然后對對目標(biāo)公公司進(jìn)

27、行行整頓再再以高價(jià)價(jià)賣出,充分利利用被低低估的資資產(chǎn)獲取取并購收收益。企業(yè)增值值因素。通常被被并購企企業(yè)股票票的市盈盈率偏低低,低于于并購方方,這樣樣并購?fù)晖瓿珊笫惺杏示途涂删S持持在較高高的水平平上,通通過股價(jià)價(jià)上升使使每股收收益得到到改善,從而提提高股東東財(cái)富價(jià)價(jià)值,因因此,在在實(shí)施企企業(yè)并購購后,企企業(yè)的絕絕對規(guī)模模和相對對規(guī)模都都得到擴(kuò)擴(kuò)大,控控制成本本價(jià)格、生產(chǎn)技技術(shù)和資資金來源源及顧客客購買行行為的能能力得以以增強(qiáng),能夠在在市場發(fā)發(fā)生突變變的情況況下降低低企業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn),提提高安全全程度和和企業(yè)的的盈利總總額。同同時(shí)企業(yè)業(yè)資信等等級上升升,籌資資成本下下降,反反映在證證券市場場上則使使

28、并購雙雙方股價(jià)價(jià)上揚(yáng),企業(yè)業(yè)價(jià)值增增加,并并產(chǎn)生財(cái)財(cái)務(wù)預(yù)期期效應(yīng)。(5)財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)期效應(yīng)應(yīng)因素。由于并并購時(shí)股股票市場場對企業(yè)業(yè)股票評評價(jià)發(fā)生生改變而而影響股股價(jià),成成為股票票投機(jī)的的基礎(chǔ),而股票票投機(jī)又又促使并并購發(fā)生生。股價(jià)價(jià)在短時(shí)時(shí)期內(nèi)一一般不會會有很大大變動(dòng),只有在在企業(yè)的的市盈率率或盈利利增長率率有很大大提高時(shí)時(shí),價(jià)格格收益比比才會有有所提高高,但是是一旦出出現(xiàn)企業(yè)業(yè)并購,市場對對公司評評價(jià)提高高就會引引發(fā)雙方方股價(jià)上上漲。企企業(yè)可以以通過并并購具有有較低價(jià)價(jià)格收益益比但是是有較高高每股收收益的企企業(yè),提提高企業(yè)業(yè)每股收收益,讓讓股價(jià)保保持上升升的勢頭頭。在美美國的并并購熱潮潮中,預(yù)預(yù)

29、期效應(yīng)應(yīng)的作用用使企業(yè)業(yè)并購?fù)殡S隨著投機(jī)機(jī)和劇烈烈的股價(jià)價(jià)波動(dòng)。三、并購購方式的的分析1.購并并的類型型：（1）按按購并雙雙方所處處的行業(yè)業(yè)關(guān)系，可以分分為以下下三種：橫向購并并。當(dāng)購購并與被被購并公公司處于于同一行行業(yè)，產(chǎn)產(chǎn)品處于于同一市市場，則則稱這種種購并為為橫向購購并。由由于這種種并購減減少了競競爭對手手，容易易破壞競競爭，形形成壟斷斷的局面面，因此此橫向并并購常常常被嚴(yán)格格限制和和監(jiān)控。例：燕京京啤酒 20001 年年分別對對山東無無名啤酒酒股份有有限公司司和曲阜阜三孔啤啤酒有限限公司就就是橫向向并購。聯(lián)想收購購 IBBM 的的全球 PC 業(yè)務(wù)縱向購并并。若被被購并公公司的產(chǎn)產(chǎn)

30、品處在在購并公公司的上上游或下下游，是是前后工工序，或或生產(chǎn)與與銷售之之間的關(guān)關(guān)系，則則稱這種種購并是是縱向購購并。縱縱向并購購可以使使企業(yè)節(jié)節(jié)約交易易費(fèi)用，有利于于企業(yè)內(nèi)內(nèi)部協(xié)作作化生產(chǎn)產(chǎn)。一般般來說，縱向并并購不會會導(dǎo)致公公司市場場份額的的大幅提提高，因因此，縱縱向并購購一般很很少會面面臨反壟壟斷問題題。例： 220011 年格格林柯爾爾公司收收購科龍龍電器， 20003 年收購購美菱電電器，意意欲整合合一個(gè)縱縱貫制冷冷業(yè)上下下游產(chǎn)業(yè)業(yè)鏈，就就是縱向向并購的的典型案案例?；旌腺彶⒉?。若購購并與被被購并公公司分別別處于不不同的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)部門門、不同同的市場場，且這這些產(chǎn)業(yè)業(yè)部門之之間沒有有特別的

31、的生產(chǎn)技技術(shù)聯(lián)系系，則稱稱這種購購并為混混合購并并?；旌虾喜①徥鞘瞧髽I(yè)實(shí)實(shí)現(xiàn)多元元化經(jīng)營營戰(zhàn)略，進(jìn)行戰(zhàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移移和結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整的的重要手手段例：美國國在線（最大網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)商）和時(shí)代代華納（最大傳傳媒娛樂樂商之一一）的并并購（ 2 ）按購購并是否否是在購購并雙方方互愿互互利基礎(chǔ)礎(chǔ)上進(jìn)行行，可分分為以下下兩種： 善意收購購。它是是指收購購公司直直接向目目標(biāo)公司司提出擁擁有資產(chǎn)產(chǎn)所有權(quán)權(quán)的要求求，雙方方通過一一定的程程序進(jìn)行行磋商，共同商商定條件件，根據(jù)據(jù)雙方商商定的協(xié)協(xié)議完成成資產(chǎn)所所有權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移的做做法。善善意收購購是發(fā)生生在雙方方互愿互互利的基基礎(chǔ)上的的，也稱稱為協(xié)議議收購或或直接收收購。善善意收購購

32、成功率率比較高高。 例：聯(lián)想想收購 IBMM 的全全球 PPC 業(yè)業(yè)務(wù)惡意收購購。它是是指收購購公司并并不向目目標(biāo)公司司提出收收購要約約，而是是通過在在股票市市場中購購買目標(biāo)標(biāo)公司已已發(fā)行和和流通的的具有表表決權(quán)的的普通股股，從而而取得目目標(biāo)公司司控制權(quán)權(quán)的行為為。惡意意收購不不是建立立在雙方方共同意意愿基礎(chǔ)礎(chǔ)之上的的，往往往引起雙雙方激烈烈的對抗抗，因此此又稱為為故意收收購或間間接收購購。例：盛大大收購新新浪2. 聯(lián)聯(lián)想并購購IBMM PCC 業(yè)務(wù)務(wù)的這一一并購模模式分析析這是中國國人在現(xiàn)現(xiàn)代化中中開始采采用的一一個(gè)新路路數(shù)，與與英、德德、美、日、韓韓的路數(shù)數(shù)都不一一樣。即即，首先先，占有有中國本本土市場場，形成成原始積積累；接接著，用用賺得的的錢在金金融市場場上放大大；最終終，以這這種市場場資本與與國際生生產(chǎn)力在在資本層層面對接接。聯(lián)想想、 TTCL 、海爾