1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)2 HYPERLINK l _TOC_250009 重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)3 HYPERLINK l _TOC_250008 電力及公用事業(yè)周度行情回顧4 HYPERLINK l _TOC_250007 電力板塊跑輸大盤(pán)，估值仍保持較低水平4 HYPERLINK l _TOC_250006 個(gè)股表現(xiàn)6 HYPERLINK l _TOC_250005 周度高頻數(shù)據(jù)匯總7 HYPERLINK l _TOC_250004 本周秦皇島煤價(jià)下降 1.05%，期現(xiàn)價(jià)差 4 元/噸7 HYPERLINK l _TOC_250003 6

2、 大發(fā)電集團(tuán)日煤耗 62.52 萬(wàn)噸，同比上漲 24.27%8 HYPERLINK l _TOC_250002 重點(diǎn)新聞及公告匯總10 HYPERLINK l _TOC_250001 重點(diǎn)新聞10 HYPERLINK l _TOC_250000 重點(diǎn)公告10圖表目錄圖表 1：重點(diǎn)公司推薦表3圖表 2：電力板塊本周上漲 0.15%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.56 個(gè)百分點(diǎn)4圖表 3：2019 年年初至今電力板塊上漲了 6.95%，跑輸滬深 300 指數(shù) 22.48 個(gè)百分點(diǎn)4圖表 4：本周火電、水電、燃?xì)獍鍓K分別上漲 0.36%、0.05%、0.70%5圖表 5：電力及公用事業(yè)行業(yè)一致預(yù)期市盈

3、率 20.78 倍5圖表 6：電力及公用事業(yè)行業(yè)最新PB 為 1.64 倍6圖表 7：本周電力及公用事業(yè)表現(xiàn)最好及最差公司6圖表 8：秦皇島 5500 大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)（單位：元/噸）7圖表 9：煤炭期貨現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）7圖表 10：環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù) 5500 大卡（單位：元/噸）7圖表 11：CECI 指數(shù) 5500 大卡綜合價(jià)（單位：元/噸）7圖表 12：6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）8圖表 13：秦皇島港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）8圖表 14：廣州港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）8圖表 15：六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）9圖表 16：六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存

4、可用天數(shù)（單位：日）9投資要點(diǎn)及重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)為進(jìn)一步貫徹執(zhí)行 9 月份國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的相關(guān)決議，近日發(fā)改委印發(fā)關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)，明確提出了深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)形成機(jī)制改革的必要性、總體思路和基本原則、改革舉措、配套改革、實(shí)施安排以及保障措施。此次指導(dǎo)意見(jiàn)的主體思路與之前國(guó)常會(huì)決議保持一致，其將現(xiàn)行標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制改為“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”的市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制，基準(zhǔn)價(jià)按各地現(xiàn)行燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)確定， 浮動(dòng)幅度范圍為上浮不超過(guò) 10%、下浮原則上不超過(guò) 15%，2020 年暫不上浮。暫不具備市場(chǎng)交易條件或沒(méi)有參與市場(chǎng)交易的工商業(yè)用戶用電對(duì)應(yīng)的電量，仍按基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行。各

5、地政府可結(jié)合自身實(shí)際情況，決定是否開(kāi)展浮動(dòng)電價(jià)機(jī)制。對(duì)于可再生能源發(fā)電而言，意見(jiàn)明確，納入國(guó)家補(bǔ)貼范圍的可再生能源發(fā)電項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)在當(dāng)?shù)鼗鶞?zhǔn)價(jià)（含脫硫、脫硝、除塵電價(jià)）以內(nèi)的部分，由當(dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)結(jié)算，高出部分按程序申請(qǐng)國(guó)家可再生能源發(fā)展基金補(bǔ)貼。核電、燃?xì)獍l(fā)電、跨省跨區(qū)送電價(jià)格形成機(jī)制（水電）等，參考燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的，改為參考基準(zhǔn)價(jià)。從實(shí)際效果看，原有掛鉤燃煤標(biāo)桿電價(jià)的其他電價(jià)機(jī)制基本上保持穩(wěn)定，不存在電價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前煤炭供需格局仍處于持續(xù)寬松，考慮到國(guó)慶后安全限產(chǎn)政策逐步取消，我們預(yù)期后續(xù)動(dòng)力煤供應(yīng)有望持續(xù)寬松，現(xiàn)貨價(jià)格有望持續(xù)回落。煤價(jià)下行疊加火電行業(yè)增值稅紅利保留后提升公司業(yè)績(jī)

6、，我們重點(diǎn)推薦風(fēng)電資產(chǎn)持續(xù)增長(zhǎng)、火電業(yè)績(jī)觸底改善的二線地方電力吉電股份；水電方面，我們推薦高分紅的穩(wěn)健標(biāo)的長(zhǎng)江電力。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)圖表 1：重點(diǎn)公司推薦表公司名稱股價(jià)18A19EEPS20E21E18A19EPE20E21E評(píng)級(jí)火電華能?chē)?guó)際5.790.070.400.480.5882.714.512.110.0浙能電力3.930.300.390.470.5313.110.18.47.4增持國(guó)電電力2.340.070.180.230.2633.413.010.29.0增持大唐發(fā)電2.610.070.190.220.2737.313.711.99.7華電國(guó)際3.650.170.320.420.4

7、921.511.48.77.4湖北能源4.100.280.310.400.4314.613.210.39.5買(mǎi)入京能電力2.980.130.230.280.3022.913.010.69.9上海電力7.881.060.540.620.657.414.612.712.1增持粵電力 A3.990.090.130.210.2744.330.719.014.8增持申能股份6.000.400.500.600.5715.012.010.010.5深圳能源6.240.170.280.350.4736.722.317.813.3增持建投能源5.060.240.500.690.8321.110.17.36.1廣

8、州發(fā)展6.610.260.310.360.4225.421.318.415.7長(zhǎng)源電力4.930.190.450.760.7925.911.06.56.2買(mǎi)入福能股份8.620.680.951.161.2512.79.17.46.9買(mǎi)入水電及其他電力長(zhǎng)江電力17.791.031.011.031.0417.317.617.317.1買(mǎi)入湖北能源4.100.280.310.400.4314.613.210.39.5買(mǎi)入國(guó)投電力8.570.640.670.710.7513.412.812.111.4買(mǎi)入川投能源9.700.810.750.770.8312.012.912.611.7增持桂冠電力4.4

9、60.390.400.430.4411.411.210.410.1買(mǎi)入黔源電力14.411.201.241.271.3412.011.611.310.8買(mǎi)入三峽水利7.480.220.250.320.3634.029.923.420.8買(mǎi)入涪陵電力19.841.561.852.232.5312.710.78.97.8中國(guó)核電5.200.300.390.440.4917.313.311.810.6太陽(yáng)能3.110.290.490.57-10.76.35.5燃?xì)馍钲谌細(xì)?.300.360.430.500.5720.317.014.612.8買(mǎi)入百川能源7.210.981.201.361.537.4

10、6.05.34.7買(mǎi)入新天然氣28.172.093.303.874.2513.58.57.36.6增持藍(lán)焰控股11.130.700.780.850.9315.914.313.112.0買(mǎi)入平均21.614.011.510.5資料來(lái)源：公司公告， 電力及公用事業(yè)周度行情回顧電力板塊跑輸大盤(pán)，估值仍保持較低水平本周電力板塊上漲 0.15%，滬深 300 指數(shù)上漲 0.71%，電力板塊本周跑輸大盤(pán) 0.56 個(gè)百分點(diǎn)。2019 年初至今電力板塊上漲 6.95%，滬深 300 指數(shù)同期上漲 29.43%，電力板塊年初至今累計(jì)跑輸大盤(pán) 22.48 個(gè)百分點(diǎn)。分子板塊看，本周火電、水電板塊分別上漲 0.3

11、6%、0.05%，燃?xì)獍鍓K上漲 0.70%。圖表 2：電力板塊本周上漲 0.15%，跑輸滬深 300 指數(shù) 0.56 個(gè)百分點(diǎn)12 10.21086420-2-42.81.7 1.6 1.4 1.4 0.7 0.7 0.6 0.5 0.50.4 0.3 0.3 0.2 0.2 0.1 0.1 0.10.0 0.0-0.1-0.1-0.2-0.5-0.6-0.6-0.9-0.9-2.5農(nóng) 電 房 銀林 子 地 行牧 元 產(chǎn)漁 器件計(jì) 輕 滬 通 電 家算 工 深 信 力 電機(jī) 制 3 設(shè)造 0 備0汽 煤 綜車(chē) 炭 合紡 國(guó) 電織 防 力服 軍裝 工傳 機(jī) 鋼媒 械 鐵建 基 建材 礎(chǔ) 筑化工有

12、 石 非色 油 銀金 石 行屬 化 金融食 商 醫(yī) 交 餐品 貿(mào) 藥 通 飲飲 零 運(yùn) 旅料 售 輸 游資料來(lái)源：Wind 資訊， 圖表 3：2019 年年初至今電力板塊上漲了 6.95%，跑輸滬深 300 指數(shù) 22.48 個(gè)百分點(diǎn)5000電力滬深30045004000350030002500200015002017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04資料來(lái)源：Wind 資訊， 圖表 4：本周火電、水電、燃?xì)獍鍓K分別上漲 0.36%、0.05%、0.70%火電水電燃?xì)?00045004000350030002500200015001000

13、500Jul-16Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18Oct-18 Jan-19 Apr-1980007000600050004000300020001000資料來(lái)源：Wind 資訊， 目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中游，預(yù)期 2019 年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為 20.78 倍左右，處于中游水平。而根據(jù)最新凈資產(chǎn)計(jì)算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)只有 1.64 倍，在所有行業(yè)中處于中游靠后的位置。圖表 5：電力及公用事業(yè)行業(yè)一致預(yù)期市盈率 20.78 倍69 6553 5045 41 4134 31 30 2

14、8 28 2722 22 21 21 20 19 17 1615 11 119997806040200計(jì) 通 有算 信 色機(jī) 金屬綜 電 機(jī)合 子 械元器件國(guó) 醫(yī) 餐 食 電防 藥 飲 品 力軍 旅 飲 設(shè)工 游 料 備農(nóng) 紡 輕林 織 工牧 服 制漁 裝 造商 電 汽 家 基貿(mào) 力 車(chē) 電 礎(chǔ)零 及 化售 公 工用交 非 石 建 鋼通 銀 油 材 鐵運(yùn) 行 石輸 金 化融建 房 煤 銀筑 地 炭 行產(chǎn)資料來(lái)源：Wind 資訊， 圖表 6：電力及公用事業(yè)行業(yè)最新 PB 為 1.64 倍6.43.9 3.8 3.7 3.7 3.63.2 3.12.5 2.5 2.2 2.2 2.1 2.0 2.

15、0 2.0 2.0 1.91.9 1.7 1.6 1.6 1.4 1.41.1 1.1 1.0 1.0 0.976543210食 農(nóng) 計(jì) 醫(yī)品 林 算 藥飲 牧 機(jī)料 漁餐 電 通飲 子 信旅 元游 器件家 國(guó) 輕 機(jī) 傳電 防 工 械 媒軍 制工 造綜 基 有 電合 礎(chǔ) 色 力化 金 設(shè)工 屬 備建 非 紡材 銀 織行 服金 裝融汽 電 交 房 商車(chē) 力 通 地 貿(mào)及 運(yùn) 產(chǎn) 零公 輸售用煤 石 建 鋼 銀炭 油 筑 鐵 行石化資料來(lái)源：Wind 資訊， 個(gè)股表現(xiàn)本周電力及公用事業(yè)股票整體表現(xiàn)優(yōu)于上周，整個(gè)板塊共有 41 家上漲，其中漲幅最大的三家分別是新天然氣上漲12.91%，吉電股份上漲

16、4.92%和新能泰山上漲4.52%；而跌幅最大的3 家公司分別是華電能源下跌8.84%，涪陵電力下跌 7.89%和川投能源下跌 4.53%。圖表 7：本周電力及公用事業(yè)表現(xiàn)最好及最差公司12.94.94.5 4.54.23.4 3.3 3.33.2 3.1-2.8 -3.3 -3.3 -3.8 -3.9 -4.2 -4.2 -4.5-7.9 -8.8151050-5-10新吉新韶三內(nèi)皖廣豫新明建中金大岷金川涪華天電能能峽蒙能州能疆星投天山通江鴻投陵電然股泰股水華電發(fā)控浩電能能股燃水能能電能氣份山份利電力展股源力源源份氣電源源力源資料來(lái)源：Wind 資訊， 周度高頻數(shù)據(jù)匯總本周秦皇島煤價(jià)下降 1

17、.05%，期現(xiàn)價(jià)差 4 元/噸本周港口動(dòng)力煤價(jià)格與上周相比基本持平，10 月 25 日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù) 5500 大卡綜合平均價(jià)格為 577 元/噸，與上周持平，同比上升 1.05%；10 月 25 日，秦皇島港山西產(chǎn) 5500 大卡動(dòng)力煤報(bào)價(jià) 565 元/噸，本周下跌1.05%，同比下跌 12.27%。中國(guó)沿海電煤采購(gòu)價(jià)格指數(shù) CECI5500 大卡綜合價(jià)最新一期更新至 10 月 17 日，報(bào)收 571 元/噸，環(huán)比下跌 0.2%，同比下跌 4.2%。期貨方面，鄭州商品交易所 2019 年 11 月交割的動(dòng)力煤合約 10月 25 日?qǐng)?bào)價(jià) 561 元/噸，本周下跌 1.58%，較現(xiàn)貨價(jià)貼水 4

18、 元/噸。圖表 8：秦皇島 5500 大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)（單位：元/噸） 圖表 9：煤炭期貨現(xiàn)貨價(jià)格（單位：元/噸）8007006005004003002017201820191月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12750700650600550500450400350期現(xiàn)價(jià)差11月合約現(xiàn)貨價(jià)格40200-20-40-60-80-100月 月 月Nov/18Feb/19May/19Aug/19資料來(lái)源：Wind 資訊， 資料來(lái)源：Wind 資訊， 圖表 10：環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù) 5500 大卡（單位：元/噸）圖表 11：CECI 指數(shù) 5500 大卡綜合價(jià)（單位：元/

19、噸）6506005505004504003502017年2018年2019年6606406206005805605401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11 12月 月5202017/12/28 2018/6/8 2018/11/2 2019/3/21 2019/8/30資料來(lái)源：Wind 資訊， 資料來(lái)源：中電聯(lián)， 6 大發(fā)電集團(tuán)日煤耗 62.52 萬(wàn)噸，同比上漲 24.27%電廠耗煤方面，截至 10 月 25 日 6 大發(fā)電集團(tuán)最新日均耗煤量為 62.52 萬(wàn)噸，本周上升 1.91%，同比上漲24.27%。圖表 12：6 大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）

20、2017年2018年2019年90807060504030201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月資料來(lái)源：Wind 資訊， 本周秦皇島煤炭庫(kù)存同比增加 57.75%，截至 10 月 25 日，秦港庫(kù)存 672 萬(wàn)噸，本周減少 23 萬(wàn)噸，降幅 3.31%，同比增加 246 萬(wàn)噸，漲幅 57.75%。而廣州港 10 月 25 日庫(kù)存為 259.9 萬(wàn)噸，本周減少 37.2 萬(wàn)噸，降幅 12.52%， 同比增加 21.4 萬(wàn)噸，增幅 8.97%。圖表 13：秦皇島港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）圖表 14：廣州港煤炭庫(kù)存變動(dòng)情況（單位：萬(wàn)噸）8007006005

21、002017201820193503002502002017201820194003002001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月150100501月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11 12月 月資料來(lái)源：Wind 資訊， 資料來(lái)源：Wind 資訊， 電廠煤炭庫(kù)存增加。六大發(fā)電集團(tuán)沿海電廠 10 月 25 日庫(kù)存達(dá) 1626.37 萬(wàn)噸，本周增加 32.54 萬(wàn)噸，增幅2.04%，同比增加 44.1 萬(wàn)噸，增幅 2.79%；可用天數(shù)為 26.01，本周增加 0.03 天，同比減少 5.44 天。圖表 15：六大發(fā)電集團(tuán)

22、煤炭庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）圖表 16：六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存可用天數(shù)（單位：日）2000180016001400120010008006002017年2018年2019年2017年2018年2019年504540353025201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11 12月 月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11 12月 月資料來(lái)源：Wind 資訊， 資料來(lái)源：Wind 資訊， 重點(diǎn)新聞及公告匯總重點(diǎn)新聞【電力】截至 9 月底，南方電網(wǎng)統(tǒng)調(diào)發(fā)電裝機(jī)容量 3.14 億千瓦，其中清潔能源裝機(jī)占比 54.6%，高于全國(guó)平均水平 18 個(gè)百分

23、點(diǎn)。截至 9 月底，全網(wǎng)水電發(fā)電量 3179.6 億千瓦時(shí)，全網(wǎng)統(tǒng)調(diào)非化石能源電量占比超過(guò) 52.5%。1-9 月，利用市場(chǎng)化手段消納清潔能源 299 億千瓦時(shí)?！倦娏Α繃?guó)家發(fā)改委：由于在試點(diǎn)工作推進(jìn)過(guò)程中，部分項(xiàng)目前期負(fù)荷預(yù)測(cè)脫離實(shí)際、未與地方電網(wǎng)規(guī)劃有效銜接、受電主體項(xiàng)目沒(méi)有落地等原因，不再具備試點(diǎn)條件。經(jīng)評(píng)估認(rèn)定，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局同意 24 個(gè)增量配電業(yè)務(wù)改革試點(diǎn)項(xiàng)目取消試點(diǎn)資格?！倦娏Α繃?guó)家發(fā)改委：10 月 24 日，國(guó)家發(fā)改委正式下發(fā)電價(jià)新政！新政策有利于加快推動(dòng)電力市場(chǎng)建設(shè)發(fā)展，形成能夠有效反映電力供求變化、體現(xiàn)煤電功能作用的價(jià)格信號(hào)，推動(dòng)電力、煤炭上下游行業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展，

24、保障能源安全發(fā)揮重要作用。重點(diǎn)公告【國(guó)電電力】國(guó)電電力發(fā)布 2019 年三季度發(fā)電量公告，公司完成發(fā)電量 1010.2 億千瓦時(shí)，同期增長(zhǎng) 1.67%， 參與市場(chǎng)化電量 550.16 億千瓦時(shí)，占上網(wǎng)電量 57.42，同比增加 9.23%，平均上網(wǎng)電價(jià) 317.3 元/千千瓦時(shí)，同期減少 8.6 元/千千瓦時(shí)。【樂(lè)山電力】樂(lè)山電力發(fā)布2019 年三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，公司完成發(fā)電量3.19 億千瓦時(shí)，同期減少17.67%，1-9 月售電量 21.91 億千瓦時(shí)，同比減少 6.93%。【桂冠電力】桂冠電力發(fā)布 2019 年三季度發(fā)電量完成公告，公司完成發(fā)電量 311.89 億千瓦時(shí)，同期減少1.7

25、8%，其中：水電 284.01 億千瓦時(shí)，同比減少 5.16%，火電 24.66 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 70.66%?！緦幉犭姟繉幉犭姲l(fā)布 2019 年三季度報(bào)告，公司完成營(yíng)業(yè)收入 25.77 億元，同期增長(zhǎng) 35.63%，歸母凈利潤(rùn) 1.10 億元，同比減少 36.20%。【華電國(guó)際】華電國(guó)際發(fā)布 2019 年前三季度發(fā)電量及上網(wǎng)電價(jià)共告，公司前三季度完成發(fā)電量為 1,582.37億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 1.96%，平均上網(wǎng)電價(jià)為 413.59 元/兆瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 1.99%。【上海電力】上海電力發(fā)布 2019 年前三季度發(fā)電量完成公告，1-9 月公司完成發(fā)電量 363.90 億千瓦時(shí)，同期減少 0.74%，上網(wǎng)電量 345.58 億千瓦時(shí)，同比減少 1.24%?！救A能?chē)?guó)