1、 貨幣政策概述貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策中介指標(biāo)貨幣政策工具貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策效應(yīng)貨幣政策貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第1頁1 貨幣政策概述貨幣政策含義及內(nèi)容貨幣政策含義中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，利用各種工具調(diào)整和控制貨幣供給量，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)方針和辦法總稱。國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要組成部分調(diào)控信用活動(dòng)和信貸總量信貸政策外匯政策利率政策普通價(jià)格水平就業(yè)率國際收支情況經(jīng)濟(jì)增加速度2貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第2頁1 貨幣政策概述貨幣政策含義及內(nèi)容貨幣政策內(nèi)容內(nèi)涵貨幣政策工具貨幣政策中間目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)外延信貸政策利率政策外匯政策管理信用活動(dòng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)和價(jià)格調(diào)控市場(chǎng)利率間接控制信用規(guī)模調(diào)控匯率，實(shí)施

2、外匯管制、控制國際資本流動(dòng)、平衡國際收支3貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第3頁貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制圖示政策工具中介指標(biāo)政策目標(biāo)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率法定準(zhǔn)備金率其它工具超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣利 率貨幣供給量充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)穩(wěn)定物價(jià)平衡國際收支近期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)三個(gè)基本過程兩類傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第4頁1 貨幣政策概述貨幣政策類型擴(kuò)張性貨幣政策社會(huì)總需求嚴(yán)重落后于總供給增加貨幣供給量帶動(dòng)社會(huì)總需求刺激經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)增加降低法定準(zhǔn)備金率降低再貼現(xiàn)率公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)購入有價(jià)證券5貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第5頁1 貨幣政策概述貨幣政策類型緊縮性貨幣政策社會(huì)總需求嚴(yán)重膨脹降低貨幣供給量抑制社會(huì)總需求實(shí)現(xiàn)貨幣供求均衡提升法定準(zhǔn)

3、備金率提升再貼現(xiàn)率公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出有價(jià)證券6貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第6頁1 貨幣政策概述貨幣政策類型均衡性貨幣政策社會(huì)總需求與總供給基本平衡保持貨幣供求均衡適應(yīng)國家總經(jīng)濟(jì)政策適應(yīng)貨幣流通本身要求，幣值穩(wěn)定適應(yīng)社會(huì)總需求和總供給平衡選擇貨幣政策類型考慮原因7貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第7頁1 貨幣政策概述貨幣政策特征貨幣政策是一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與財(cái)政政策、收入分配政策與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策共同組成我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策體系。并非直接針對(duì)銀行或廠商等經(jīng)濟(jì)單位。貨幣政策是調(diào)整社會(huì)總需求政策貨幣政策調(diào)整貨幣供給量調(diào)整投資需求消費(fèi)需求間接影響社會(huì)總供給8貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第8頁1 貨幣政策概述貨幣政策特征貨幣政策是對(duì)宏

4、觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行間接調(diào)控利用經(jīng)濟(jì)伎倆作用于資金供給，而非直接作用于金融機(jī)構(gòu)。貨幣政策是一個(gè)長(zhǎng)久經(jīng)濟(jì)政策短期內(nèi)：各種詳細(xì)貨幣政策辦法長(zhǎng)久內(nèi)：貨幣政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)9貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第9頁貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)是指貨幣政策制訂者所期望到達(dá)、貨幣政策最終實(shí)施結(jié)果，是中央銀行制訂和執(zhí)行貨幣政策依據(jù)。貨幣政策最終目標(biāo)，普通有四個(gè)： 穩(wěn)定物價(jià)、充分就業(yè)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加和平衡國際收支等。中國人民銀行貨幣政策目標(biāo)是：保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增加。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第10頁貨幣政策工具貨幣政策工具內(nèi)涵貨幣政策工具種類 普通性貨幣政策工具利用 選擇性貨幣政策工具利用 其它貨幣政策工具利用 貨幣政策工

5、具又稱貨幣政策伎倆，是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用各種策略伎倆。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第11頁貨幣政策工具種類經(jīng)常使用且能對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生影響工具 普通性貨幣政策工具選擇性貨幣政策工具其它貨幣政策工具對(duì)一些特殊領(lǐng)域信用活動(dòng)加以調(diào)整和影響一系列辦法 除普通性和選擇性工具以外其它工具，包含直接信用控制和間接信用控制。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第12頁(一）普通性貨幣政策工具 1.法定存款準(zhǔn)備金政策存款準(zhǔn)備金政策是指：中央銀行對(duì)商業(yè)銀行存款等債務(wù)要求存款準(zhǔn)備金比率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行按此準(zhǔn)備率上繳存款準(zhǔn)備金；并經(jīng)過調(diào)整存款準(zhǔn)備主比率以增加或降低商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備，促使信用擴(kuò)張或收縮，從而到達(dá)調(diào)整貨

6、幣供給量目標(biāo)。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第13頁(一）普通性貨幣政策工具 1.法定存款準(zhǔn)備金政策作用過程中央銀行法定存款準(zhǔn)備金率商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金商業(yè)銀行信貸規(guī)模Ms i貨幣乘數(shù)作用點(diǎn)：商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金和貨幣乘數(shù)存款創(chuàng)造能力貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第14頁(一）普通性貨幣政策工具 優(yōu)點(diǎn)：（1）中央銀行處于主動(dòng)地位,作用力強(qiáng)； （2）產(chǎn)生強(qiáng)烈“通告效應(yīng)”，影響公眾預(yù)期。1.法定存款準(zhǔn)備金政策缺點(diǎn)：（1）對(duì)經(jīng)濟(jì)影響猛烈； （2) 缺乏伸縮性。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第15頁(一）普通性貨幣政策工具 2.再貼現(xiàn)政策（Rediscount Policy )貨幣政策工具再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其它金融機(jī)構(gòu)將貼

7、現(xiàn)所取得未到期票據(jù)，向中央銀行轉(zhuǎn)讓。對(duì)中央銀行來說，再貼現(xiàn)是買進(jìn)商業(yè)銀行持有票據(jù)，流出現(xiàn)實(shí)貨幣，擴(kuò)大貨幣供給量。對(duì)商業(yè)銀行來說，再貼現(xiàn)是出讓已貼現(xiàn)票據(jù)，處理一時(shí)資金短缺。整個(gè)再貼現(xiàn)過程，實(shí)際上就是商業(yè)銀行和中央銀行之間票據(jù)買賣和資金讓渡過程。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第16頁(一）普通性貨幣政策工具 2.再貼現(xiàn)政策作用過程： 中央銀行再貼現(xiàn)率商業(yè)銀行融資成本商業(yè)銀行融資規(guī)模信貸規(guī)模Msi貨幣政策工具貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第17頁(一）普通性貨幣政策工具 2.再貼現(xiàn)政策優(yōu)點(diǎn)：（1）調(diào)整信貸規(guī)模和結(jié)構(gòu)； （2）產(chǎn)生“通告效應(yīng)”，影響公眾預(yù)期；（3）能夠防范金融恐慌最終貸款人。 缺陷：（1）中央銀行處于

8、被動(dòng)地位；（2）告示效應(yīng)是相對(duì)負(fù)面效應(yīng)； （3）不宜隨時(shí)變動(dòng)，缺乏伸縮性。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第18頁(一）普通性貨幣政策工具 3.公開市場(chǎng)操作作用點(diǎn)：商業(yè)銀行準(zhǔn)備金B(yǎng)（R）貨幣政策工具作用過程中央銀行買入債券準(zhǔn)備金 存款B商業(yè)銀行公眾手持現(xiàn)金Ms i 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第19頁(一）普通性貨幣政策工具 3.公開市場(chǎng)操作貨幣政策工具缺點(diǎn)：（1）通告作用較弱；（2）前提條件要求較高：高度發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)必須是全國性；要操作證券種類質(zhì)量必須高而且到達(dá)必需規(guī)模。是美國最主要貨幣政策工具 優(yōu)點(diǎn)：（1）主動(dòng)性強(qiáng)； （2）靈活性強(qiáng)，能夠進(jìn)行“微調(diào)（3）能夠連續(xù)進(jìn)行操作；（4）較強(qiáng)可逆轉(zhuǎn)性；（5

9、）可快速進(jìn)行。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第20頁(一）普通性貨幣政策工具 普通性貨幣政策工具及特點(diǎn) 當(dāng)前我國貨幣當(dāng)局對(duì)政策工具利用 貨幣政策工具普通性貨幣政策工具主要作用特點(diǎn)（經(jīng)過調(diào)整貨幣總量，影響整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)）法定存款準(zhǔn)備金率經(jīng)過貨幣乘數(shù)影響貨幣供給，準(zhǔn)備金率很小幅度調(diào)整會(huì)引發(fā)貨幣供給量巨大波動(dòng)。因?yàn)檎{(diào)整效果強(qiáng)烈，不適合作為日常貨幣政策操作工具。再貼現(xiàn)政策經(jīng)過影響商業(yè)銀行資金成本和超額準(zhǔn)備來影響商業(yè)銀行融資決議，利率變動(dòng)一定程度反應(yīng)了央行政策意向，有一個(gè)通告效應(yīng)。但利用起來比較被動(dòng)，而且利率高低也是有程度，頻繁調(diào)整也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)利率經(jīng)常波動(dòng)。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)經(jīng)過影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金直接影響貨幣供給量，利

10、用起來較為主動(dòng)、靈活，能夠隨時(shí)依據(jù)市場(chǎng)改變對(duì)公幣供給量進(jìn)行微調(diào)。但需要有發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)、規(guī)模較大短期國庫券數(shù)量以及其它政策工具配合。貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第21頁(二）選擇性貨幣政策工具1.消費(fèi)者信用控制 2.證券市場(chǎng)信用控制 3.不動(dòng)產(chǎn)信用控制 4.優(yōu)惠利率 貨幣政策工具貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第22頁(二）選擇性貨幣政策工具1.消費(fèi)者信用控制 消費(fèi)者信用控制中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外各種耐用消費(fèi)品銷售融資給予控制。 貨幣政策工具貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第23頁(二）選擇性貨幣政策工具2.證券市場(chǎng)信用控制證券市場(chǎng)信用控制中央銀行對(duì)相關(guān)證券交易各種貸款進(jìn)行限制，目標(biāo)在于抑制過分投機(jī)。 貨幣政策工具融資交易

11、、融券交易 3月31日上海、深圳證券交易所接收6家試點(diǎn)券商融資融券交易申報(bào)，融資確保金百分比不低于60%，融券不低于70%，將天天披露交易信息。 實(shí)施細(xì)則要求：交易確保金水平，融資融券確保金百分比不低于50%確保金比率證券市場(chǎng)價(jià)值 確保金賬戶上金額或股權(quán)價(jià)值 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第24頁(二）選擇性貨幣政策工具3.不動(dòng)產(chǎn)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)貸款方面限制性辦法，以抑制投機(jī)。 貨幣政策工具04月15日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定：“購置首套自住房且套型建筑面積在90平方米以上家庭，貸款首付款百分比不得低于30%；對(duì)貸款購置第二套住房家庭，貸款首付款百分比不得低于50%，貸款利

12、率不得低于基準(zhǔn)利率1.1倍；對(duì)貸款購置第三套及以上住房，大幅度提升首付款百分比和利率水平。”樓市調(diào)控政策頻出 二套房首付提至50% 第三套及以上住房或開征房產(chǎn)稅 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第25頁(二）選擇性貨幣政策工具4.優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率 中央銀行對(duì)國家重點(diǎn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)所采取勉勵(lì)性辦法。 貨幣政策工具我國對(duì)出口支柱產(chǎn)品出口信貸利率貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第26頁(三）其它貨幣政策工具貨幣政策工具直接信用控制信用分配；利率限制；流動(dòng)性比率；直接干預(yù)間接信用控制道義勸說、窗口指導(dǎo) 中央銀行依據(jù)金融市場(chǎng)供求情況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，分別對(duì)各個(gè)商業(yè)銀行信用規(guī)模加以分配和控制，從而實(shí)現(xiàn)其對(duì)整個(gè)信用規(guī)?？刂啤?/p>

13、 要求存貸款利率或最高限額是最慣用直接信用管制工具。 要求商業(yè)銀行流動(dòng)性比率 。 中央銀行直接對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。 。 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第27頁(三）其它貨幣政策工具直接信用控制信用分配；利率限制；流動(dòng)性比率；直接干預(yù)貨幣政策工具間接信用控制道義勸說、窗口指導(dǎo) 中央銀行利用其聲望和地位，對(duì)商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常發(fā)出通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)責(zé)任人進(jìn)行面談，交流信息，解釋政策意圖，使商業(yè)銀行和其它金融機(jī)構(gòu)自動(dòng)采取對(duì)應(yīng)辦法來落實(shí)中央銀行政策。 中央銀行依據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢(shì)和金融市場(chǎng)動(dòng)向，要求商業(yè)銀行貸款重點(diǎn)投向和貸款變動(dòng)數(shù)量等。 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第28頁貨幣政策

14、工具一覽表貨幣政策工具普通性工具存款準(zhǔn)備率再貼現(xiàn)率公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)選擇性工具證券市場(chǎng)信用控制消費(fèi)者信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制直接控制信用分配利率控制流動(dòng)比率直接干預(yù)間接控制道義勸說窗口指導(dǎo)金融宣傳優(yōu)惠利率貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第29頁 貨幣政策效應(yīng)傳導(dǎo)貨幣政策時(shí)滯，指貨幣政策從研究、制訂、實(shí)施到實(shí)現(xiàn)其全部效應(yīng)時(shí)間過程。貨幣政策時(shí)滯普通由內(nèi)部時(shí)滯、外部時(shí)滯所組成。 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第30頁貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制圖示政策工具中介指標(biāo)政策目標(biāo)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)率法定準(zhǔn)備金率其它工具超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣利 率貨幣供給量充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)穩(wěn)定物價(jià)平衡國際收支近期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)三個(gè)基本過程兩類傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策工具及傳導(dǎo)

15、機(jī)制第31頁貨幣政策中介指標(biāo)和操作指標(biāo)含義：是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終 目標(biāo)而設(shè)置、可供觀察和調(diào)整 中間性或傳導(dǎo)性金融變量分類中間性指標(biāo)中間性指標(biāo)近期：操作指標(biāo)準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣遠(yuǎn)期：中介指標(biāo)市場(chǎng)利率、貨幣供給量為何要設(shè)置中間性指標(biāo) ？32貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第32頁貨幣政策中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)1、必須首先滿足“三性”標(biāo)準(zhǔn)可測(cè)性（measurability）指中央銀行能夠快速取得中介目標(biāo)相關(guān)指標(biāo)改變情況和準(zhǔn)確數(shù)據(jù)資料，并能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行有效分析和作出對(duì)應(yīng)判斷。顯然，假如沒有中介目標(biāo)，中央銀行直接去搜集和判斷最終目標(biāo)數(shù)據(jù)如價(jià)格上漲率和經(jīng)濟(jì)增加率是十分困難，短期內(nèi)如一周或一旬是不可能有

16、這些數(shù)據(jù)。中間性指標(biāo)33貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第33頁貨幣政策中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)1、必須首先滿足“三性”標(biāo)準(zhǔn)可控性（control lability）指中央銀行經(jīng)過各種貨幣政策工具利用，能對(duì)中介目標(biāo)變量進(jìn)行有效地控制，能在較短時(shí)間內(nèi)（如13 個(gè)月）控制中介目標(biāo)變量變動(dòng)情況及其變動(dòng)趨勢(shì)。中間性指標(biāo)34貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第34頁貨幣政策中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)1、必須首先滿足“三性”標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)性（relatedness to goal）指中央銀行所選擇中介目標(biāo)，必須與貨幣政策最終目標(biāo)有親密相關(guān)性；中央銀行利用貨幣政策工具對(duì)中介目標(biāo)進(jìn)行調(diào)控，能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。中間性指標(biāo)35貨

17、幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第35頁貨幣政策中介指標(biāo)和操作指標(biāo)選擇標(biāo)準(zhǔn)1、必須首先滿足“三性”標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)性可測(cè)性 “三性”標(biāo)準(zhǔn)可控性2、要有抗干擾性和適應(yīng)性較少受外來原因干擾與特定經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境相適應(yīng)中間性指標(biāo)36貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第36頁貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)中央銀行決議商業(yè)銀行金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體消費(fèi)儲(chǔ)蓄投資貨幣政策工具信貸規(guī)模、利率、期限金融資產(chǎn)收益、價(jià)格總支出量和收入、就業(yè)、總產(chǎn)出量、物價(jià)、國際收支(一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 相關(guān)貨幣政策工具經(jīng)過怎樣路徑和作用機(jī)剪發(fā)揮效用，最終實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)問題。 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第37頁 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)(一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 1.凱恩斯學(xué)派貨幣政策傳

18、導(dǎo)機(jī)制理論 以利率為中心貨幣供給量M利率r總支出E投資I總收入Y局部均衡商品市場(chǎng)均衡分析Md貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第38頁 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)1）貨幣學(xué)派認(rèn)為，在傳導(dǎo)機(jī)制中起主要作用不是利率；含有直接效果是貨幣供給。 MEIY2） 看成為外生變量貨幣供給改變，比如增大，因?yàn)樨泿判枨蟛⒉粫?huì)因外生變量增大而增大，超出愿意持有貨幣必定使支出增加：或投資于金融資產(chǎn)，或投資于非金融資產(chǎn)，直至人力資本投資。支出，造成資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并最終引發(fā) Y 變動(dòng)。(一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 2.貨幣學(xué)派傳導(dǎo)機(jī)制理論早期貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第39頁(一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 2.貨幣學(xué)派貨幣政策傳遞機(jī)制 貨幣供給量M金融

19、資產(chǎn)A 消費(fèi)C價(jià)格P名義國民收入Y 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)貨幣供給量是決定性原因，是名義國民收入基本決定力量投資I 在貨幣政策傳導(dǎo)中，起主要作用是貨幣供給量，而不是利率。貨幣供給量能夠不經(jīng)過利率而直接影響收入變動(dòng)。 貨幣政策工具及傳導(dǎo)機(jī)制第40頁 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和效應(yīng)1）以托賓為首經(jīng)濟(jì)學(xué)家沿著普通均衡分析思緒，把資產(chǎn)價(jià)格，納入傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為溝通貨幣、金融機(jī)構(gòu)一方與實(shí)體經(jīng)濟(jì)一方之間聯(lián)絡(luò)，并不是貨幣數(shù)量或利率，而是資產(chǎn)價(jià)格以及利率結(jié)構(gòu)等原因。2） 傳導(dǎo)過程是：貨幣作為起點(diǎn)，直接或間接影響資產(chǎn)價(jià)格 PE ；資產(chǎn)價(jià)格，主要是股票價(jià)格，是對(duì)資本存量?jī)r(jià)值評(píng)定，它與資本重置成本比值 q，將影響投資行為。過程能夠表示為：(一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 3.托賓 q 理論貨幣政策