1、我國(guó)電信市場(chǎng)融資與投資模式分析隨著電信業(yè)持續(xù)快速發(fā)展和體制改革不斷深化，資本的推動(dòng)或制約作用將更加凸顯，改革和完善電信業(yè)的投融資體制，是當(dāng)前中國(guó)電信業(yè)面臨的一個(gè)重要課題。本文首先回顧并評(píng)價(jià)我國(guó)電信市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程，分析和討論我國(guó)電信業(yè)對(duì)外開(kāi)放和融資政策，比較分析國(guó)際電信企業(yè)的融資形式，探討非電信企業(yè)切入我國(guó)電信業(yè)的直接和間接途徑。一、我國(guó)電信市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程與現(xiàn)狀“政企分開(kāi)、破除壟斷、鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)、促進(jìn)發(fā)展”描述了中國(guó)電信市場(chǎng)開(kāi)放進(jìn)程的粗線條，成為我國(guó)電信監(jiān)督管理遵循的基本原則，推動(dòng)我國(guó)電信業(yè)以國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的兩倍高速發(fā)展，成為國(guó)內(nèi)成長(zhǎng)最快、最富活力的行業(yè)；固定通信網(wǎng)用戶(hù)和移動(dòng)通信網(wǎng)用戶(hù)超過(guò)3億，成為當(dāng)

2、今世界上成長(zhǎng)最快、最有活力的電信市場(chǎng)之一。中國(guó)電信業(yè)開(kāi)放并引入競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)歷了三個(gè)階段：（1）19931998年，引入競(jìng)爭(zhēng)階段。這個(gè)階段的標(biāo)志性事件是，1993年8月國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)郵電部關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)電信業(yè)務(wù)市場(chǎng)管理意見(jiàn)的通知（國(guó)發(fā)199355號(hào)），決定向社會(huì)開(kāi)放部分電信業(yè)務(wù)，其中包括無(wú)線電尋呼業(yè)務(wù)、800MHZ模擬集群電話業(yè)務(wù)、450MHZ無(wú)線電移動(dòng)通信業(yè)務(wù)（大區(qū)制）、電話信息服務(wù)業(yè)務(wù)、計(jì)算機(jī)信息服務(wù)業(yè)務(wù)、電子信箱業(yè)務(wù)、電子數(shù)據(jù)交換業(yè)務(wù)以及可視圖文業(yè)務(wù)等種電信業(yè)務(wù)。其中，前四種電信業(yè)務(wù)實(shí)行經(jīng)營(yíng)許可證，后種電信業(yè)務(wù)實(shí)行申報(bào)制度。另一個(gè)標(biāo)志性事件是中國(guó)聯(lián)合通信有限公司授予全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證和吉通公司成立。

3、（2）1999年2001年，全面推進(jìn)電信改革，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局基本形成。這個(gè)階段是中國(guó)電信業(yè)進(jìn)入全面改革和發(fā)展的時(shí)期，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：政企分開(kāi)。根據(jù)九屆全國(guó)人大通過(guò)的國(guó)務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，在原郵電部、電子部的基礎(chǔ)上組建信息產(chǎn)業(yè)部，作為主管全國(guó)電子信息產(chǎn)品制造業(yè)、通信業(yè)和軟件業(yè)，推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)生活信息化的國(guó)務(wù)院組成部門(mén)。根據(jù)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的“三定”方案要求，按照政企分開(kāi)、轉(zhuǎn)變職能、破除壟斷、保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)與權(quán)責(zé)一致的原則，電信業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)了政企分開(kāi)。上市融資，推進(jìn)國(guó)有電信企業(yè)體制改革和機(jī)制改革。1997年10月，中國(guó)電信（香港）公司在香港、紐約兩地成功上市，籌集資金42億美元；1999年10月公司通過(guò)發(fā)行新股

4、和債券籌集資金26億美元，在我國(guó)電信領(lǐng)域的改革方面邁出了重要一步；2000年6月，中國(guó)聯(lián)通在紐約、香港成功上市，籌集資金56.5億美元。中國(guó)電信第一次分拆，初步形成了異質(zhì)電信市場(chǎng)間的競(jìng)爭(zhēng)格局。1999年2月，國(guó)務(wù)院通過(guò)中國(guó)電信重組方案，并與同年12月和2000年1月、6月，分別批復(fù)組建中國(guó)移動(dòng)通信集團(tuán)公司、中國(guó)電信集團(tuán)公司和中國(guó)衛(wèi)星通信集團(tuán)公司，從中國(guó)電信剝離出來(lái)的國(guó)信尋呼公司于1999年5月整建制劃歸聯(lián)通公司。經(jīng)過(guò)改革重組，我國(guó)基礎(chǔ)電信各個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域都已同時(shí)有兩家以上企業(yè)經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局初步形成。將專(zhuān)用電信網(wǎng)向公眾電信網(wǎng)轉(zhuǎn)變，進(jìn)行嘗試性改革。2002年12月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)鐵通公司成立，將鐵路通信

5、專(zhuān)網(wǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣婋娦啪W(wǎng)，允許其經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)。（3）2001年至今，電信監(jiān)管體系和監(jiān)管政策逐步完善，電信市場(chǎng)逐步向外資開(kāi)放，電信業(yè)進(jìn)入全面競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。其標(biāo)志事件和開(kāi)端為2001年12月11日，我國(guó)正式加入WTO。按照我國(guó)加入WTO議定書(shū)及其附錄的服務(wù)貿(mào)易減讓表的承諾，我國(guó)逐步開(kāi)放電信市場(chǎng)。2001年11月，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中國(guó)電信體制改革方案，對(duì)中國(guó)電信集團(tuán)公司進(jìn)行第二次拆分，形成中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)鐵通和中國(guó)衛(wèi)通為經(jīng)營(yíng)主體和骨干電信企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。在各項(xiàng)電信業(yè)務(wù)市場(chǎng)上，尤其是國(guó)際國(guó)內(nèi)長(zhǎng)途業(yè)務(wù)、本地電話業(yè)務(wù)、移動(dòng)通信業(yè)務(wù)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)等已經(jīng)形成了至少兩家電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商有效競(jìng)爭(zhēng)的局面

6、，形成同質(zhì)市場(chǎng)和異質(zhì)市場(chǎng)之間交互競(jìng)爭(zhēng)。目前，中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通四家基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)融資累計(jì)已達(dá)252億美元，在國(guó)內(nèi)融資達(dá)345億元人民幣。二、我國(guó)電信對(duì)外開(kāi)放和融資政策（一）中國(guó)通信業(yè)對(duì)外開(kāi)放的具體承諾按照WTO的GATS“總體義務(wù)和規(guī)則”及其第四議定書(shū)項(xiàng)下基礎(chǔ)電信協(xié)議的基本要求，以及中國(guó)加入WTO議定書(shū)及其附件“服務(wù)貿(mào)易減讓表” 的承諾，中國(guó)以“發(fā)展中國(guó)家的地位”獲得過(guò)渡期，通過(guò)開(kāi)放時(shí)間、地域限制、數(shù)量限制、業(yè)務(wù)范圍限制逐步開(kāi)放市場(chǎng)。我國(guó)電信服務(wù)業(yè)開(kāi)放體現(xiàn)如下特點(diǎn)：業(yè)務(wù)分層次。業(yè)務(wù)開(kāi)放先增值電信業(yè)務(wù)（包括無(wú)線尋呼）后基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)。電信業(yè)務(wù)分類(lèi)目錄，特別是新電

7、信業(yè)務(wù)種類(lèi)界定，對(duì)電信業(yè)務(wù)開(kāi)放有很大影響：從事基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)的企業(yè)要求（即“進(jìn)入門(mén)檻”）不同和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證管理制度不同。地域分先后。地域分為三個(gè)層次：第一層為北京、上海和廣州；第二層為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的14個(gè)省會(huì)城市和沿海城市；第三層全面開(kāi)放。開(kāi)放次序按照先第一層，再第二層，然后全面開(kāi)放。時(shí)間分先后。按照“服務(wù)貿(mào)易減讓表”的具體承諾，我國(guó)所有電信業(yè)務(wù)不遲于2004年12月11日對(duì)外國(guó)投資者全面開(kāi)放。但移動(dòng)電話、數(shù)據(jù)通信和國(guó)內(nèi)國(guó)際基礎(chǔ)電信服務(wù)仍然在開(kāi)放區(qū)域、外國(guó)投資者占電信企業(yè)的投資比例仍然受到雙重限制。外資有限制。按照中國(guó)加入WTO議定書(shū)附件“服務(wù)貿(mào)易減讓表”承諾和中華人民共和國(guó)中外

8、合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)法以及有關(guān)規(guī)定，中外合資企業(yè)中的外資比例不應(yīng)少于該合資企業(yè)注冊(cè)資本金的25%；但外國(guó)投資經(jīng)營(yíng)增值電信業(yè)務(wù)的電信企業(yè)的投資比例不得超過(guò)50%，外國(guó)投資經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的電信企業(yè)的投資比例不得超過(guò)49%，并對(duì)不同時(shí)期的外國(guó)投資者出資比例給予具體承諾。外國(guó)投資的電信企業(yè)必須是合資經(jīng)營(yíng)形式，外資不能以獨(dú)資形式在中國(guó)設(shè)立從事電信業(yè)務(wù)的企業(yè)。外國(guó)投資者要想進(jìn)入中國(guó)電信市場(chǎng)并取得投資資格，首先要尋找中方的合作伙伴。按照中國(guó)加入WTO工作組報(bào)告書(shū)第314段和外商投資電信企業(yè)管理規(guī)定第八條第一款規(guī)定，經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的外商投資電信企業(yè)的中方主要投資者應(yīng)當(dāng)符合國(guó)務(wù)院信息產(chǎn)業(yè)主管部門(mén)規(guī)定的審慎的和特定行

9、業(yè)的要求。這條規(guī)定可以使信息產(chǎn)業(yè)部門(mén)在不違背GATS“總體義務(wù)和規(guī)則”的前提下，根據(jù)審慎的和特定行業(yè)的要求審查作為外商投資電信企業(yè)的合作伙伴的資格。（二）獲取電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可的規(guī)定與方法（1）直接申請(qǐng)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證我國(guó)對(duì)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)按照電信業(yè)務(wù)費(fèi)，實(shí)行許可證制度。從政策規(guī)定和許可證頒發(fā)的實(shí)踐看，我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證頒發(fā)持審慎態(tài)度，充分考慮電信安全、電信資源可持續(xù)利用、環(huán)境保護(hù)和電信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況等因素。盡管我國(guó)加入WTO的“服務(wù)貿(mào)易減讓表”承諾，外商投資的電信企業(yè)無(wú)數(shù)量限制，基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)全面開(kāi)放，但是中國(guó)國(guó)加入WTO議定書(shū)表示中外合資企業(yè)應(yīng)在與國(guó)內(nèi)企業(yè)相同的基礎(chǔ)上，滿(mǎn)足審慎要求和具體

10、部門(mén)的要求，再加上在位的主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商的市場(chǎng)控制力，形成我國(guó)基礎(chǔ)電信業(yè)“形為開(kāi)放，實(shí)者難以操作”。我國(guó)對(duì)增值電信業(yè)務(wù)實(shí)行充分競(jìng)爭(zhēng)的管制策略，因而對(duì)增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證實(shí)行總體授予，即許可證的發(fā)放不通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性挑選程序；所有符合要求條件的合格企業(yè)都可以獲得經(jīng)營(yíng)許可證，提供所申請(qǐng)的業(yè)務(wù)或所申請(qǐng)的電信設(shè)施運(yùn)營(yíng)。（2）授權(quán)經(jīng)營(yíng)授權(quán)經(jīng)營(yíng)是我國(guó)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證管理的重要內(nèi)容，是非電信企業(yè)切入電信業(yè)務(wù)的重要方法之一。由于我國(guó)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)門(mén)檻較高且對(duì)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)許可證管理持審慎態(tài)度，因而基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商向其控股的子公司授權(quán)經(jīng)營(yíng)形式應(yīng)運(yùn)而生。按照許可證管理辦法的規(guī)定，獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)的公司，經(jīng)發(fā)證機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，可以授權(quán)

11、其持有股份不少于51%并符合經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)條件的子公司經(jīng)營(yíng)其獲準(zhǔn)的電信業(yè)務(wù)。在一個(gè)地區(qū)不能授權(quán)兩家或兩家以上子公司經(jīng)營(yíng)同一種業(yè)務(wù)。授權(quán)經(jīng)營(yíng)規(guī)定包含以下幾個(gè)方面的內(nèi)容： 授權(quán)資格授權(quán)企業(yè)必須是獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)且持有相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證的企業(yè)。 業(yè)務(wù)限制被授權(quán)的業(yè)務(wù)只能是授權(quán)企業(yè)獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)的電信業(yè)務(wù)。 股權(quán)結(jié)構(gòu)限制授權(quán)企業(yè)必須持有被授權(quán)企業(yè)不少于51%股權(quán)。 要求條件被授權(quán)企業(yè)必須符合經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)規(guī)定的條件。 數(shù)量限制授權(quán)企業(yè)在一個(gè)地區(qū)只能授權(quán)一家子公司經(jīng)營(yíng)其電信業(yè)務(wù)。 監(jiān)管程序授權(quán)經(jīng)營(yíng)必須經(jīng)發(fā)證機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。 禁止事項(xiàng)被授權(quán)的電信企業(yè)不準(zhǔn)再轉(zhuǎn)授權(quán)給其它公司。通過(guò)授權(quán)經(jīng)營(yíng)形式非電信企業(yè)投資電信業(yè)務(wù)，非電信企

12、業(yè)只能是參股形式，只能在需要代表三分之二的表決權(quán)的股東通過(guò)的事項(xiàng)上形式話語(yǔ)權(quán)。信息產(chǎn)業(yè)部門(mén)對(duì)取得電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證的公司或其獲準(zhǔn)授權(quán)經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)的子公司遇有合并或分立、有限責(zé)任公司股東變化、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)移等涉及經(jīng)營(yíng)主體需要變更的情形，進(jìn)行嚴(yán)格的管制，并要求應(yīng)當(dāng)自公司做出決定之日起30日內(nèi)向原發(fā)證機(jī)關(guān)提出申請(qǐng)，經(jīng)批準(zhǔn)后實(shí)施。（三）國(guó)內(nèi)電信企業(yè)的融資形式目前，中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通四家基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)先后上市，在國(guó)際資本市場(chǎng)融資累計(jì)已達(dá)252億美元，在國(guó)內(nèi)融資達(dá)345億元人民幣。通過(guò)上市融資，改善公司資本結(jié)構(gòu)，籌措資金建設(shè)覆蓋全國(guó)的智能化通信網(wǎng)絡(luò)，積累了豐富的國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

13、隨著電信行業(yè)持續(xù)快速發(fā)展和體制改革不斷深化，電信業(yè)面臨較大的資金壓力。一方面，由于新技術(shù)新業(yè)務(wù)發(fā)展很快，對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備智能化程度要求更高，通信網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入更新?lián)Q代的關(guān)鍵時(shí)期，電信企業(yè)面臨巨大的資金需求；同時(shí)，在用戶(hù)持續(xù)增長(zhǎng)、競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，電信企業(yè)也必須投入比以往更多的資金，滿(mǎn)足業(yè)戶(hù)對(duì)電信業(yè)務(wù)的需求。另一方面，由于近年來(lái)取消初裝費(fèi)、附加費(fèi)，以及用戶(hù)ARPU值持續(xù)下降，業(yè)務(wù)收入增幅趨緩，企業(yè)資金也已比較緊張。非主導(dǎo)電信運(yùn)營(yíng)商的融資形式已從銀行借款為主要形式的融資方式正向股權(quán)融資轉(zhuǎn)變。但是股權(quán)融資由于受到國(guó)家政策監(jiān)管和批準(zhǔn)程序復(fù)雜，以及融資額度較大，股權(quán)融資步履仍很艱難。分地域、分業(yè)務(wù)的項(xiàng)目融資

14、是基礎(chǔ)電信企業(yè)融資優(yōu)先考慮的方法。原中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)衛(wèi)通、鐵通和吉通采用這些方法。鑒于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈和客戶(hù)需求的多樣化，嚴(yán)格的、需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的授權(quán)經(jīng)營(yíng)方式可能會(huì)使運(yùn)營(yíng)商喪失良機(jī)和發(fā)展機(jī)遇，因而非公司制項(xiàng)目合作、設(shè)備租賃融資以及其它變形的形式都在政策邊沿進(jìn)行。這些融資形式或是為了解決資金短缺，或是為了解決網(wǎng)絡(luò)資源，或是為了市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)布局提高市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力，具有“短、平、快”的特點(diǎn)。例如，對(duì)外號(hào)稱(chēng)“鐵通寧波分公司”就是利用當(dāng)?shù)厣鐣?huì)資本和市場(chǎng)資源采用非公司制的項(xiàng)目合作機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)收入從2003年的不到300萬(wàn)高速發(fā)展到截止2004年9月底的4000多萬(wàn)。（四）國(guó)際電信企業(yè)融資方式國(guó)際電信融資方式主要有4種

15、形式：股市融資、項(xiàng)目融資、債券融資和許可證拍賣(mài)，這4種方式的典型代表是德國(guó)方式、泰國(guó)方式、日本NTT方式和埃及方式。股市融資1996年11月，德國(guó)電信在法蘭克福、紐約、東京和倫敦SEAQ系統(tǒng)上首次公募，向機(jī)構(gòu)投資者和私人投資者出售26%的股份，融資超過(guò)130億美元。這次融資是本世紀(jì)最大的股票融資，是電信業(yè)國(guó)有公司亮相國(guó)際資本市場(chǎng)的最重要、最典型的事件。中國(guó)郵電部是派團(tuán)參加德國(guó)電信上市慶典的唯一外國(guó)代表團(tuán)。德國(guó)電信上市前是德國(guó)全資國(guó)有企業(yè)，其前身是德國(guó)郵電部所轄的工農(nóng)業(yè)郵電機(jī)構(gòu)的一部分，長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行政企合一、郵電合一的管理體制。1989年，經(jīng)過(guò)德國(guó)郵電改革之后，德國(guó)電信成為獨(dú)立公司。此后，新公司

16、經(jīng)過(guò)8年的重組之路，并盡可能利用幾年的壟斷時(shí)間，大舉融資，構(gòu)建了現(xiàn)代化的電信網(wǎng)絡(luò)。情況類(lèi)似，中國(guó)電信前身也為全資國(guó)有企業(yè)，長(zhǎng)期實(shí)行“政企合一、郵電合一”的管理體制。1997年9月3日，郵電部在香港的窗口公司天波通信有限公司和中國(guó)電信共同設(shè)立中國(guó)電信（香港）有限公司，以廣東移動(dòng)的100%的股權(quán)和江蘇移動(dòng)的99.63%股權(quán)為資產(chǎn)。1997年10月22日和23日，中國(guó)電信（香港）公司分別在紐約證券交易所和香港聯(lián)合交易所成功上市，發(fā)行股票，籌集資金42億美元。1999年10月，公司通過(guò)發(fā)行新股和債券籌集資金26億美元；2000年11月，由中國(guó)電信（香港）更名的中國(guó)移動(dòng)（香港）公司再次融資75.6美元。

17、項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資是東南亞流行的電信合作形式，包括BOT（建設(shè)-運(yùn)營(yíng)-移交）、BTO（建設(shè)-移交-運(yùn)營(yíng)）、BT（建設(shè)-移交）和BCC（商業(yè)合作合同，Business-Cooperation -Contract）。泰國(guó)已經(jīng)通過(guò)BOT方式實(shí)現(xiàn)了移動(dòng)電話、數(shù)據(jù)通信、無(wú)線尋呼、衛(wèi)星傳送等多種電信服務(wù)。具體形式為民營(yíng)企業(yè)與兩個(gè)國(guó)有運(yùn)營(yíng)者泰國(guó)電信組織TOT和泰國(guó)通信管理局CAT簽訂協(xié)議。主要目標(biāo)是吸收私人資本，同時(shí)不違反國(guó)家電信政策。泰國(guó)另一種方式是BTO方式，由民營(yíng)公司建設(shè)電信網(wǎng)，然后將所有權(quán)移交給泰國(guó)電信組織TOT和泰國(guó)通信管理局CAT運(yùn)營(yíng)，民營(yíng)公司獲得一定份額的收入和利潤(rùn)。印尼第一個(gè)BOT項(xiàng)目始于19

18、90年至1998年，共分三期，目標(biāo)是彌補(bǔ)雅加達(dá)網(wǎng)絡(luò)容量不足，合作方是印尼本地電信設(shè)備銷(xiāo)售公司，每個(gè)合同12萬(wàn)線。中標(biāo)者提供資金、勞動(dòng)力和其它網(wǎng)絡(luò)建設(shè)資源，報(bào)酬是獲得70%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)；第二個(gè)項(xiàng)目是增加500萬(wàn)門(mén)電話，1995年招標(biāo)選中幾個(gè)合資公司，他們與政府簽訂合同s，從1995年開(kāi)始到2010年的十五年內(nèi)，對(duì)其區(qū)域內(nèi)的通信線路加以管理，對(duì)某些特殊線路進(jìn)行安裝和維護(hù)，并對(duì)特定數(shù)量的、由TELcom安裝的加以管理，政府給予收入共享的回報(bào)。越南采用商業(yè)合作合同BCC的方式吸引私人資金。例如澳大利亞Telstra公司通過(guò)BCC方式在越南提供國(guó)際業(yè)務(wù)和某些國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。日本NTT發(fā)展債券國(guó)外很多電信公司都將

19、發(fā)行債券作為籌資的重要手段之一。日本NTT1986年債券占總投資的35%，德國(guó)電信1985年債券占資金需求的37.3%。由于KDD公司長(zhǎng)期以來(lái)在日本金融市場(chǎng)有較好的聲譽(yù)，且發(fā)行債券手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)單，因此KDD將發(fā)行債券作為公司籌集資金的主要手段。KDD從1962年至1997年共發(fā)行了8次債券，其中國(guó)內(nèi)5次，國(guó)外債券3次，共籌集資金1543億日元，債券平均期限為10年，前期債券時(shí)間略短。債券擔(dān)保為一般擔(dān)保。美元債券普通債券（第一次）普通債券（第二次）歐洲債券普通債券（第三次）瑞士債券普通債券（第四次）普通債券（第五次）發(fā)行額（億日元）903033050015043200200利率%6.759.52.

20、91.96.17.02.73.2發(fā)行日期1962197519851986199219921997.41997.4償還期限10106107.351220擔(dān)保一般擔(dān)保一般擔(dān)保一般擔(dān)保一般擔(dān)保一般擔(dān)保一般擔(dān)保一般擔(dān)保一般擔(dān)保經(jīng)營(yíng)許可證和電信資源拍賣(mài)拍賣(mài)經(jīng)營(yíng)許可證和電信資源（碼號(hào)、無(wú)線頻率）是籌集電信建設(shè)和發(fā)展資金的一種有效方法。埃及在發(fā)展移動(dòng)電話的時(shí)候就選擇了拍賣(mài)經(jīng)營(yíng)許可證的做法來(lái)籌集資金。目前，經(jīng)營(yíng)埃及移動(dòng)業(yè)務(wù)的是兩家國(guó)際私營(yíng)資本集團(tuán)。一家是Misrfone集團(tuán)，由英國(guó)的Vodafone和MSI公司、美國(guó)Air Touch公司、法國(guó)CGSat公司及埃及的ALKan和EFG. Hermes公司組成。

21、1998年2月，該集團(tuán)以5.29億美元買(mǎi)下埃及第一張經(jīng)營(yíng)移動(dòng)業(yè)務(wù)的許可證；另一家是Mobinil私營(yíng)集團(tuán)，主要股東為法國(guó)電信公司的國(guó)際移動(dòng)公司、美國(guó)摩托羅拉網(wǎng)絡(luò)管理集團(tuán)和埃及的Crascom公司。該集團(tuán)以6.47億美元買(mǎi)下埃及第二張經(jīng)營(yíng)移動(dòng)業(yè)務(wù)的許可證。埃及1998年拍賣(mài)經(jīng)營(yíng)許可證的道德資金比1997年得到的外國(guó)直接投資總額多30%。通過(guò)拍賣(mài)得到的大量投資促進(jìn)了埃及移動(dòng)業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。三、非電信企業(yè)進(jìn)入電信業(yè)的途徑按照我國(guó)電信條例、外商投資電信企業(yè)管理辦法、許可證管理辦法和有關(guān)規(guī)定，以及我國(guó)加入WTO議定書(shū)及其附錄的服務(wù)貿(mào)易減讓表承諾，投資者可以通過(guò)直接切入方式和間接切入方式投資電信企業(yè)，從事

22、經(jīng)營(yíng)電信業(yè)務(wù)。（一）直接方式所謂直接切入，是指投資者依據(jù)公司法及其有關(guān)法律法規(guī)根據(jù)投資者持有的電信企業(yè)的股份或股權(quán)的比例介入該公司的管理決策，對(duì)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)運(yùn)作產(chǎn)生全面的影響，包括通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、設(shè)備選型、投資規(guī)模、盈利模式等。 國(guó)內(nèi)投資者直接申請(qǐng)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證根據(jù)電信條例和許可證管理辦法所規(guī)定的條件、要求和程序向信息產(chǎn)業(yè)部或擬申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)范圍的省自治區(qū)直轄市通信管理局申請(qǐng)。直接獲取基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證的難度較大。從2002年末開(kāi)始，中國(guó)未增加從事經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的公司的數(shù)量，僅對(duì)原有的經(jīng)營(yíng)主體單個(gè)的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的申請(qǐng)進(jìn)行了審查和批準(zhǔn)，調(diào)整基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)的電信業(yè)務(wù)組合，例如，中國(guó)鐵通集團(tuán)

23、的固定網(wǎng)國(guó)際長(zhǎng)途電話業(yè)務(wù)和IP電話，授予六家基礎(chǔ)電信集團(tuán)公司的IP電話業(yè)務(wù)。 與電信運(yùn)營(yíng)商建立合資企業(yè)，授權(quán)經(jīng)營(yíng)從基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)看，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的六家基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商的組織體系看，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)聯(lián)通采用“兩級(jí)法人”體制，中國(guó)衛(wèi)通和中國(guó)鐵通采用“一級(jí)法人”體制，除中國(guó)移動(dòng)外都未建立健全了全國(guó)范圍內(nèi)的具有有效競(jìng)爭(zhēng)力的分支機(jī)構(gòu)。因此，它們通過(guò)省級(jí)分支機(jī)構(gòu)甚至地市級(jí)分支機(jī)構(gòu)的股份制或有限責(zé)任改制，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，降低資金需求壓力，吸收消化社會(huì)網(wǎng)絡(luò)資源，盡快形成有效的競(jìng)爭(zhēng)能力。這方面基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商存在很高的需求。另一個(gè)動(dòng)力是電信新技術(shù)新業(yè)務(wù)的研發(fā)，特別是基于IP技術(shù)的新型電信業(yè)務(wù)，也強(qiáng)化了

24、基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商在新技術(shù)、新業(yè)務(wù)方面的合作需求。從增值電信業(yè)務(wù)方面看，由于增值電信業(yè)務(wù)許可證的要求較低，程序較為方便，且當(dāng)前我國(guó)增值電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商規(guī)模普遍較小，因此通過(guò)授權(quán)形式進(jìn)入增值電信業(yè)務(wù)領(lǐng)域的案例罕見(jiàn)，幾乎都是通過(guò)增值擴(kuò)股、購(gòu)買(mǎi)、換股、兼并等形式直接對(duì)持經(jīng)營(yíng)許可證的單位進(jìn)行投資。 兼并市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的并購(gòu)在中國(guó)電信基礎(chǔ)業(yè)務(wù)領(lǐng)域尚未發(fā)生。目前，基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)主體僅有六大國(guó)有企業(yè)，有關(guān)兼并問(wèn)題非常復(fù)雜，也比較棘手；國(guó)有資產(chǎn)劃撥可能是解決國(guó)有資產(chǎn)、國(guó)有股權(quán)或股份并購(gòu)資金的辦法之一。與實(shí)力較大的國(guó)有電信公司進(jìn)行股權(quán)交換，也可能是對(duì)電信進(jìn)行投資的方法之一。有關(guān)增值電信業(yè)務(wù)的企業(yè)并購(gòu)在今后2-3年內(nèi)

25、將會(huì)加劇?；A(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商為了完善和提升核心業(yè)務(wù)鏈的競(jìng)爭(zhēng)能力、市場(chǎng)控制能力和盈利能力，對(duì)具有一定資源、具有一定實(shí)力的增值業(yè)務(wù)企業(yè)進(jìn)行投資兼并、有實(shí)力的增值電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商為形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)和提高競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行橫向兼并的趨勢(shì)會(huì)加強(qiáng)。 與電信設(shè)備制造商合作也是曲線投入道路之一隨市場(chǎng)形態(tài)變化，電信設(shè)備制造商與業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商的關(guān)系日益密切。制造商往往提供整體的解決方案和業(yè)務(wù)支撐平臺(tái)，從某種意義上講，制造商參與了電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)。隨著基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商和有實(shí)力的增值電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商的電信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資規(guī)模日趨減小，制造商也面臨著殘酷競(jìng)爭(zhēng)，制造商有向下游業(yè)務(wù)電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)絡(luò)維護(hù)方面擴(kuò)展的需求和動(dòng)力。另一方面，政府并不禁止制造商參與

26、電信業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)，如2001年8月信息產(chǎn)業(yè)部公布的中標(biāo)3.5G無(wú)線本地接入運(yùn)營(yíng)商名單中，就有中國(guó)電信設(shè)備制造商“普天集團(tuán)公司”的名字。該集團(tuán)已經(jīng)成為無(wú)線接入業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)商了。 通過(guò)非法人公司項(xiàng)目合作制和類(lèi)似BOT的合作形式當(dāng)前，中國(guó)電信公司在北方十省、中國(guó)網(wǎng)通在南方21省、中國(guó)鐵通和中國(guó)衛(wèi)通也面臨著通信網(wǎng)絡(luò)資源匱乏的情況，特別是本地網(wǎng)和接入資源，鑒于中國(guó)電信管制政策，非法人公司項(xiàng)目合作制、租賃融資和類(lèi)似BOT形式的合作正被嘗試，合作對(duì)象主要是具有網(wǎng)絡(luò)資源的或者擁有較大客戶(hù)資源的或者擁有大量資金的投資者。特別是“轉(zhuǎn)售的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)”不再列入電信業(yè)務(wù)分類(lèi)目錄后，這種情況可能有增大趨勢(shì)。 外商投資電信企

27、業(yè)的直接途徑按照我國(guó)電信條例、外商投資電信企業(yè)管理辦法和有關(guān)規(guī)定，以及我國(guó)加入WTO議定書(shū)及其附錄的服務(wù)貿(mào)易減讓表承諾，外商投資電信業(yè)的商業(yè)存在只有“中外合資經(jīng)營(yíng)形式”的企業(yè)。當(dāng)前，外商投資電信業(yè)主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：外商投資基礎(chǔ)電信企業(yè)的形式主要為購(gòu)買(mǎi)上市公司的股份，其它形式很少；外國(guó)的投資者與基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商設(shè)立中外合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍主要在增值電信業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)領(lǐng)域；外國(guó)投資者將投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到電信業(yè)務(wù)的上游領(lǐng)域通信網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃、通信設(shè)備制造與開(kāi)發(fā)、新技術(shù)新業(yè)務(wù)的研發(fā)。外商投資電信業(yè)面臨著兩難問(wèn)題：一是投資具有較高利潤(rùn)水平的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)具有很高的操作困難；二是增值電信企業(yè)難以形成規(guī)模、難以研發(fā)有效的競(jìng)爭(zhēng)

28、業(yè)務(wù)、難以形成有效的利潤(rùn)空間。（二）間接方式所謂間接切入方式是指投資者通過(guò)股市、證券、租賃市場(chǎng)對(duì)我國(guó)電信業(yè)進(jìn)行投資，這種方式以獲取資本性收益為目的，不介入公司管理決策事項(xiàng)。但也存在租賃融資方式，旨在通過(guò)租賃融資方式盡快地較規(guī)模地切入電信市場(chǎng)，租賃費(fèi)在國(guó)家政策和電信管制政策允許的情況下將轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)公司的股權(quán)或股份。 股市當(dāng)前，中國(guó)四大運(yùn)營(yíng)商都已經(jīng)在國(guó)外上市融資，并有力推進(jìn)我國(guó)電信發(fā)展，極大地提升了這些公司運(yùn)營(yíng)能力和運(yùn)營(yíng)水平。例如，英國(guó)最大的移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)商Vodafone與中國(guó)移動(dòng)（香港）有限公司簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，協(xié)議內(nèi)容包括管理合作、專(zhuān)業(yè)技術(shù)分享、聯(lián)合研究開(kāi)發(fā)，希望中國(guó)移動(dòng)成為它在中國(guó)的唯一合作者，如

29、果中國(guó)政府允許則希望持有的股票份額繼續(xù)增加。 租賃關(guān)于通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，我國(guó)電信業(yè)務(wù)分類(lèi)目錄中有兩項(xiàng)：國(guó)際通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，其中國(guó)際通信設(shè)施服務(wù)為第一類(lèi)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的固定通信業(yè)務(wù)項(xiàng)下的第五種業(yè)務(wù)，國(guó)內(nèi)通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)屬于第二類(lèi)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)。許可證管理辦法附件二第八部分第六項(xiàng)規(guī)定，只有具有網(wǎng)絡(luò)元素出租、出售業(yè)務(wù)許可證的經(jīng)營(yíng)者可以經(jīng)營(yíng)傳輸網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源的出租、出售業(yè)務(wù)。經(jīng)營(yíng)者不得從無(wú)網(wǎng)絡(luò)元素出租、出售業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)或單位購(gòu)買(mǎi)、租用傳輸網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)資源。當(dāng)前，我國(guó)對(duì)通信設(shè)施租賃業(yè)務(wù)管制是非常嚴(yán)格，通信設(shè)施只允許具有國(guó)內(nèi)或國(guó)際通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證者轉(zhuǎn)租國(guó)內(nèi)或國(guó)際通信網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)絡(luò)元素，

30、其它形式的轉(zhuǎn)租是被禁止的。但是對(duì)通信設(shè)備銷(xiāo)售階段的融資租賃沒(méi)有禁止，因此投資者、通信設(shè)備制造商參與的通信設(shè)備銷(xiāo)售階段的融資租賃業(yè)務(wù)可能成為融資租賃的主要形式。該階段融資租賃的核心是如何與電信業(yè)務(wù)分類(lèi)目錄定義的通信設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)劃分開(kāi)。 技術(shù)投資當(dāng)前快速發(fā)展的中國(guó)電信市場(chǎng)需要不斷學(xué)習(xí)和引進(jìn)新技術(shù)、新業(yè)務(wù)，因而對(duì)中國(guó)電信市場(chǎng)的技術(shù)投資是外資進(jìn)入中國(guó)電信市場(chǎng)的最重要間接方式，從電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)向電信業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、輔助支撐技術(shù)、設(shè)備制造技術(shù)等領(lǐng)域，從產(chǎn)業(yè)鏈的上游環(huán)節(jié)影響我國(guó)電信業(yè)并分享我國(guó)電信業(yè)發(fā)展的果實(shí)。附件：我國(guó)電信企業(yè)開(kāi)放政策摘錄一、中國(guó)國(guó)加入WTO議定書(shū)及其附件“服務(wù)貿(mào)易減讓表” 合作伙伴選擇

31、：外國(guó)服務(wù)提供者將能夠與自己選擇的任何中國(guó)實(shí)體進(jìn)行合營(yíng)，包括合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)行業(yè)以外的中國(guó)實(shí)體，只要該中國(guó)合作伙伴是在中國(guó)設(shè)立的。此種合資企業(yè)應(yīng)在與國(guó)內(nèi)企業(yè)相同的基礎(chǔ)上，滿(mǎn)足審慎要求和具體部門(mén)要求，這些要求必須是可以公開(kāi)獲得的。（中國(guó)加入WTO工作組報(bào)告書(shū)第314段） 股權(quán)調(diào)整：已設(shè)立的合資企業(yè)的中外合作伙伴將可以討論修改它們各自在合資企業(yè)中的參股水平，并且雙方達(dá)成協(xié)議并且經(jīng)主管部門(mén)批準(zhǔn)的情況下，實(shí)施該項(xiàng)修改。如此種協(xié)議符合中國(guó)的具體承諾減讓表中的相關(guān)股權(quán)承諾，則將獲得批準(zhǔn)。（中國(guó)加入WTO工作組報(bào)告書(shū)第315段） 水平承諾市場(chǎng)準(zhǔn)入限制本減讓表包括所有部門(mén)：在中國(guó)外國(guó)投資企業(yè)包括外資企業(yè)（也即外商

32、獨(dú)資企業(yè)）和合營(yíng)企業(yè)。合營(yíng)企業(yè)分為兩類(lèi)：中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)。中外合資企業(yè)中的外資比例不應(yīng)少于該合資企業(yè)注冊(cè)資本金的25%。（中國(guó)加入WTO議定書(shū)附件：服務(wù)貿(mào)易減讓表） 許可證標(biāo)準(zhǔn)公開(kāi)。如果需要許可證，則以下內(nèi)容應(yīng)予公開(kāi)：（a）所有許可證標(biāo)準(zhǔn)和決定頒發(fā)許可證通常所需的時(shí)間及（b）各個(gè)許可證條款和條件。拒發(fā)許可證的理由經(jīng)申請(qǐng)人要求應(yīng)予說(shuō)明。（關(guān)于電信管理準(zhǔn)則的參考文件） 增值電信業(yè)務(wù)：（1）允許外國(guó)服務(wù)提供者在上海、廣州和北京設(shè)立中外合資增值電信企業(yè)，無(wú)數(shù)量限制，外資比例不超過(guò)30%；（2）加入中國(guó)后1年內(nèi)，開(kāi)放地域?qū)U(kuò)大到成都、重慶、大連、福州、杭州、南京、寧波、青島、沈陽(yáng)、深圳、廈門(mén)、

33、西安、太原和武漢，外資比例不超過(guò)49%。（3）中國(guó)加入后2年內(nèi)，取消地域限制，外資比例不超過(guò)50%。 基礎(chǔ)電信尋呼服務(wù)（4）允許外國(guó)服務(wù)提供者在上海、廣州和北京設(shè)立中外合營(yíng)企業(yè)，無(wú)數(shù)量限制，并在上述城市內(nèi)或城市間提供服務(wù)，外資比例不超過(guò)30%；（5）加入中國(guó)后1年內(nèi)，開(kāi)放地域?qū)U(kuò)大到成都、重慶、大連、福州、杭州、南京、寧波、青島、沈陽(yáng)、深圳、廈門(mén)、西安、太原和武漢，外資比例不超過(guò)49%。（6）中國(guó)加入后2年內(nèi)，取消地域限制，外資比例不超過(guò)50%。 移動(dòng)語(yǔ)音和數(shù)據(jù)服務(wù)（7）中國(guó)加入時(shí)，允許外國(guó)服務(wù)提供者在上海、廣州和北京設(shè)立中外合營(yíng)企業(yè)，無(wú)數(shù)量限制，并在上述城市內(nèi)或城市間提供服務(wù)，外資比例不超過(guò)

34、25%；（8）加入中國(guó)后1年內(nèi)，開(kāi)放地域?qū)U(kuò)大到成都、重慶、大連、福州、杭州、南京、寧波、青島、沈陽(yáng)、深圳、廈門(mén)、西安、太原和武漢，外資比例不超過(guò)35%。（9）中國(guó)加入后3年內(nèi)，外資比例不超過(guò)49%。（10）中國(guó)加入后5年內(nèi)，取消地域限制。 國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)和國(guó)際業(yè)務(wù)（11）中國(guó)加入后3年內(nèi)，允許外國(guó)服務(wù)提供者在上海、廣州和北京設(shè)立中外合營(yíng)企業(yè)，無(wú)數(shù)量限制，并在上述城市內(nèi)或城市間提供服務(wù)，外資比例不超過(guò)25%；（12）加入中國(guó)后1年內(nèi)，開(kāi)放地域?qū)U(kuò)大到成都、重慶、大連、福州、杭州、南京、寧波、青島、沈陽(yáng)、深圳、廈門(mén)、西安、太原和武漢，外資比例不超過(guò)35%。（13）中國(guó)加入后3年內(nèi)，外資比例不超過(guò)49%

35、。以上為中國(guó)加入WTO議定書(shū)附件“服務(wù)貿(mào)易減讓表”。二、獲取電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證的有關(guān)規(guī)定（1）許可證申請(qǐng) 經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)具備下列條件：（一）經(jīng)營(yíng)者為依法設(shè)立的專(zhuān)門(mén)從事基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的公司，且公司中國(guó)有股權(quán)或者股份不少于51%；（二）有可行性研究報(bào)告和組網(wǎng)技術(shù)方案；（三）有與從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相適應(yīng)的資金和專(zhuān)業(yè)人員；（四）有從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的場(chǎng)地及相應(yīng)的資源；（五）為用戶(hù)提供長(zhǎng)期服務(wù)的信譽(yù)或者能力；（六）國(guó)家規(guī)定的其它條件。（中華人民共和國(guó)電信條例第十條） 申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)符合中華人民共和國(guó)電信條例第十條的規(guī)定和下列條件：（一）在省、自治區(qū)、直轄市范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)的，其注冊(cè)資本最低限額為2億元人