1、主權(quán)信用評級研究2011年8月5日標(biāo)普下調(diào)美元主權(quán)信用評級12卡明斯基和施穆克勒(Kaminsky and Schmukler，1999)檢驗了鄰國評級變化的溢出影響，發(fā)現(xiàn)與主權(quán)借款人的信用價值有關(guān)的信息影響其他國家的股票和債券市場。坎托和帕克（Cantor and Packer，1996）首次研究了穆迪和標(biāo)普的評級指標(biāo)，并構(gòu)建了多元回歸模型，得到較好的解釋力。阿馬杜（Amadou N.R.Sy，2001）表明新興市場國家的債券相對美國國債的利差經(jīng)常被作為衡量主權(quán)風(fēng)險的指標(biāo)，因此主權(quán)債券利差成為標(biāo)志信用風(fēng)險的指標(biāo)之一。朱特勒和麥卡錫（Juttner and McCarthy ，2000）發(fā)現(xiàn)亞

2、洲金融危機(jī)事件后，CP模型在1998年的變量解釋力下降，其中通貨膨脹和GDP增長這兩個變量變得不顯著，引入利率和實際匯率增強(qiáng)了解釋力。國外關(guān)于主權(quán)債務(wù)評級的研究始于20世紀(jì)90年代沃爾夫瓦格納（Wolf Wagner，2005)認(rèn)為信用衍生工具的引入減少了主權(quán)國家的道德風(fēng)險，一旦發(fā)生違約，債務(wù)重新安排能更有效率的進(jìn)行。漢德等人（Hand，Hlothwusen and Leftwich，1992）研究則表明評級發(fā)布直接影響公司證券。拉森和馬爾贊（Reisen and Maltzan，1999）檢驗了主權(quán)債務(wù)評級變化，發(fā)現(xiàn)了主權(quán)信用評級對債券利差的顯著影響。（一）主權(quán)信用評級相關(guān)理論研究綜述23主

3、權(quán)信用評級相關(guān)理論研究綜述（續(xù)）國內(nèi)關(guān)于主權(quán)債務(wù)評級的研究綜述國內(nèi)研究現(xiàn)狀特點34評級標(biāo)準(zhǔn)簡介等級說明“AAA”償還債務(wù)能力極強(qiáng)，為標(biāo)準(zhǔn)普爾給予的最高評級“AA”償還債務(wù)能力很強(qiáng)“A”償還債務(wù)能力頗強(qiáng)，但還債能力較易受外在環(huán)境及經(jīng)濟(jì)狀況變動的不利因素影響“BBB”有足夠還債能力，但若在惡劣的經(jīng)濟(jì)狀況下其還債能力可能較脆弱“BBB-”市場參與者認(rèn)為的最低投資級評級“BB+”市場參與者認(rèn)為的最高投機(jī)級評級“BB”相對于其它投機(jī)級評級，違約的可能性最低。但持續(xù)的重大不穩(wěn)定情況或惡劣的商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)條件可能令發(fā)債人沒有足夠能力償還債務(wù)?！癇” 違約可能性較“BB”級高，發(fā)債人目前仍有能力償還債務(wù)，但

4、惡劣的商業(yè)、金融或經(jīng)濟(jì)情況可能削弱發(fā)債人償還債務(wù)的能力和意愿?！癈CC”目前有可能違約，發(fā)債人須倚賴良好的商業(yè)、金融或經(jīng)濟(jì)條件才有能力償還債務(wù)。如果商業(yè)、金融、經(jīng)濟(jì)條件惡化，發(fā)債人可能會違約?！癈C”目前違約的可能性較高?！癈”提交破產(chǎn)申請或采取類似行動，但仍能償還債務(wù)“D” 發(fā)債人未能按期償還債務(wù)5美債危機(jī)大事記（2011年）1月6日美國財政部致信國會表示，美國債務(wù)規(guī)模在近期將達(dá)到法定上限，如不能盡快調(diào)高這一限制，美國政府將出現(xiàn)債務(wù)違約。4月13日美國總統(tǒng)奧巴馬提議成立一個由副總統(tǒng)拜登領(lǐng)導(dǎo)的專門委員會，就削減赤字和提高債務(wù)上限進(jìn)行談判。這個委員會在5月初舉行首次會議。但兩黨在是否增稅、是否接

5、受短期解決方案等焦點問題上爭論激烈，難以達(dá)成共識。5月16日美國債務(wù)達(dá)到法定上限14.29萬億美元。當(dāng)月，財政部開始采取非常規(guī)措施管理財政，以使政府債務(wù)在最后期限8月2日到來前不至“斷供”。6月27日 奧巴馬與國會參議院領(lǐng)導(dǎo)人就提高債務(wù)上限舉行會談。此后，奧巴馬就債務(wù)上限問題多次會見國會兩黨領(lǐng)導(dǎo)人，但成果有限。7月25日國會兩黨分別提出各自提高債務(wù)上限的方案。由于共和黨方案主張實行“兩步走”，即分兩次提高借債額度，這意味著奧巴馬政府在2012年大選前將再次面臨談判。相比之下，民主黨一步到位的方案更符合白宮利益。7月29日美國眾議院就共和黨方案進(jìn)行投票表決。雖然方案以微弱優(yōu)勢通過，但在當(dāng)天交付參議院表決時遭到否決。7月30日由共和黨控制的眾議院投票否決了民主黨方案。7月31日經(jīng)過艱苦談判，兩黨終于在提高債務(wù)上限方面取得共識。根據(jù)協(xié)議，美國債務(wù)上限將至少被提高2.1萬億美元，并且政府在未來10年內(nèi)將削減赤字2萬億美元以上。協(xié)議同時滿足了兩黨的核心要求，即換屆選舉不受債務(wù)上限問題困擾且不向美國民眾額外征稅。8月1日美國眾議院通過提高美國債務(wù)上限和削減赤字的法案。2日，參議院也通過了這一法案。此后，法案交由總統(tǒng)奧巴馬簽署。6現(xiàn)貨黃金漲三天，1460點歐元上漲260點