1、第二節(jié) 中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是指通過設(shè)計(jì)、創(chuàng)立和運(yùn)用各種金融投資工具及手段，溝通和聯(lián)接創(chuàng)業(yè)投資中的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)投資者，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展及創(chuàng)業(yè)投資公司行為提供融資、財(cái)務(wù)、科技及法律等咨詢服務(wù)的獨(dú)立性中介組織機(jī)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)一般由金融投資、財(cái)務(wù)管理、企業(yè)管理、法律顧問、工程技術(shù)、市場營銷、分析研究等方面的專家構(gòu)成，具備人才、經(jīng)驗(yàn)、資源、渠道、背景和專業(yè)能力上的綜合優(yōu)勢，以便為客戶提供高水平的策略性服務(wù)，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)與金融創(chuàng)業(yè)資本的有效結(jié)合。創(chuàng)業(yè)投資的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)資本市場的重要組成部分，是規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資行為，保證創(chuàng)業(yè)投資過程的成功實(shí)現(xiàn)以及使創(chuàng)業(yè)資本處于良性循環(huán)狀

2、態(tài)的關(guān)鍵因素。創(chuàng)業(yè)資本市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)具體包括投資銀行、會(huì)計(jì)師(審計(jì))事務(wù)所、創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、專利事務(wù)所、律師事務(wù)所、資信評估機(jī)構(gòu)和信息咨詢機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)以及代理人和投資顧問等，其職能分別為提供證券承銷、融資服務(wù)、獨(dú)立審計(jì)、認(rèn)定會(huì)員資格并代表會(huì)員游說政府、分散創(chuàng)業(yè)企業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、依照相關(guān)的法律制度進(jìn)行專利保護(hù)、法律見證、進(jìn)行資信評級和信息咨詢、資產(chǎn)評估和溝通創(chuàng)業(yè)投資市場資金的余缺，形成對創(chuàng)業(yè)投資的有效服務(wù)和社會(huì)監(jiān)督，使投資者能夠依據(jù)各中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立意見和評價(jià)，做出正確的投資選擇和決策。 資信評估機(jī)構(gòu)資信評估機(jī)構(gòu)信息咨詢機(jī)構(gòu)技術(shù)來源 技術(shù)價(jià)值 技術(shù)交易投資過程

3、中介機(jī)構(gòu)投資主要業(yè)務(wù)項(xiàng)目選擇投融資資金來源 相關(guān)管理管理運(yùn)營人才選擇 財(cái)務(wù)管理 產(chǎn)品營銷增值退出時(shí)機(jī)選擇 交易實(shí)現(xiàn)專利事務(wù)所律師事務(wù)所創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)會(huì)（審）計(jì)師事務(wù)所資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)投資銀行代理人和投資顧問 圖7-4 創(chuàng)業(yè)投資與主要中介機(jī)構(gòu)的關(guān)系實(shí)踐表明，一方面，我國的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)很少從事和創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的業(yè)務(wù)，即使是無形資產(chǎn)評估、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等一般性的業(yè)務(wù)也未得到廣泛深入地開展；另一方面，社會(huì)也未充分地認(rèn)識到中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要影響作用，相反，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)本身由于制度不健全和運(yùn)營不規(guī)范等存在的諸多風(fēng)險(xiǎn)，不僅阻礙了創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展，而且形成了創(chuàng)業(yè)投資的新的風(fēng)險(xiǎn)。一、各種中

4、介服務(wù)機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資的支持作用從圖中可以看到，從創(chuàng)業(yè)投資的項(xiàng)目論證、技術(shù)鑒定、融資包裝和經(jīng)營咨詢等服務(wù)，到資本運(yùn)營、撤出等過程都和市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)相關(guān)聯(lián)。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資運(yùn)作過程中的高風(fēng)險(xiǎn)，為了減少創(chuàng)業(yè)投資中各交易主體的信息不對稱現(xiàn)象，亦即對創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的技術(shù)資產(chǎn)、投資期限、產(chǎn)品的市場需求、股權(quán)交易、人力資源等方面不確定性的了解，需要相關(guān)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)提供專業(yè)服務(wù)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不但為雙方創(chuàng)造交易接觸條件，而且為交易雙方順利簽約提供保障，有效地控制和分散投資風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)業(yè)投資的效益。下面具體闡述各主要中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的特征及其職能。（一）投資銀行為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問服務(wù)投資銀行是資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場

5、最重要的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，美國著名金融專家羅伯特索貝爾曾經(jīng)說過：“投資銀行是華爾街的心臟，也是華爾街之所以存在的最重要原因?！庇捎趧?chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展離不開健全的資本市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，因此投資銀行對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用就顯得極為重要。投資銀行對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，投資銀行可以幫助成熟企業(yè)上市，從而使創(chuàng)業(yè)投資的撤出成為可能。其二，投資銀行也為那些雖不成熟，但已具備一定實(shí)力和條件，需要融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行以私募形式為主的融資，從而使公司迅速達(dá)到上市水準(zhǔn)。融資是投資銀行的專長，他們擁有龐大的資金渠道，掌握著各種資金的投資領(lǐng)域、對項(xiàng)目的要求等具體情況。這種強(qiáng)有力的融資服務(wù)，對亟待發(fā)展的創(chuàng)業(yè)

6、企業(yè)尤為關(guān)鍵。其三，投資銀行大都設(shè)有創(chuàng)業(yè)投資部，可以直接對有潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資。無論屬于以上三種中的哪一種情況，在選擇投資對象、市場調(diào)研和未來的財(cái)務(wù)顧問等方面，投資銀行都起到重要的作用，如為需要融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供再融資服務(wù)，策劃公司上市等。投資銀行為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的融資服務(wù)具體包括：企業(yè)上市顧問、私人貸款、租賃、協(xié)助企業(yè)進(jìn)行并購，其中以幫助企業(yè)上市最為重要。1幫助成熟創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市在企業(yè)首次公開發(fā)行股票的活動(dòng)中，投資銀行所處的地位和發(fā)揮的作用是十分重要的。它不僅是企業(yè)上市的財(cái)務(wù)顧問和保薦人，而且還是企業(yè)所發(fā)行股票的承銷商。投資銀行處理新股發(fā)行的技巧和經(jīng)驗(yàn)是保證企業(yè)IPO成功的關(guān)鍵。有些時(shí)候

7、，市場對新股發(fā)行反應(yīng)冷淡往往不是上市企業(yè)本身的問題，也不是市場的問題，而是由于投資銀行對于新股發(fā)行的組織、宣傳、表述和市場推介等工作不當(dāng)。而市場反應(yīng)不強(qiáng)烈所產(chǎn)生的后果是嚴(yán)重的，很可能將長期影響股票的價(jià)格和銷售，而且還會(huì)影響企業(yè)今后增發(fā)新股的可能性。可見，投資銀行責(zé)任之重大。為了使企業(yè)首次公開發(fā)行能夠順利實(shí)施，投資銀行必須不辱使命。在企業(yè)上市的整個(gè)過程中，投資銀行進(jìn)行服務(wù)的方向主要包括：上市的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)工作、市場推廣工作、報(bào)銷和分銷工作、上市后的跟進(jìn)服務(wù)，等等。2幫助不成熟創(chuàng)業(yè)企業(yè)私募發(fā)行創(chuàng)業(yè)企業(yè)在成長初期無論是資產(chǎn)指標(biāo)還是財(cái)務(wù)指標(biāo)都達(dá)不到公募發(fā)行的要求，因此私募發(fā)行就成了創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的重要途徑。

8、與公募發(fā)行相比，私募發(fā)行的優(yōu)點(diǎn)在于：(1)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，要求較低，易被主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)；(2)所需文件、資料比較少，能節(jié)約發(fā)行時(shí)間和發(fā)行成本；(3)支付給投資銀行費(fèi)用也較低；(4)由于私募的證券流動(dòng)性較差，創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往要提供較高的收益率作為補(bǔ)償，因此對于某些流動(dòng)性要求不是很高的機(jī)構(gòu)投資而言，能帶來更高的收益。創(chuàng)業(yè)企業(yè)與投資者由投資銀行作為中介牽線搭橋，最終就發(fā)行條件達(dá)成協(xié)議，而這些條件在大范圍的公募發(fā)行情況下是不可能被接受的。為了保證創(chuàng)業(yè)企業(yè)私募發(fā)行的成功，投資銀行一項(xiàng)重要的工作就是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)制定商業(yè)計(jì)劃書，一個(gè)好的商業(yè)計(jì)劃書能夠幫助創(chuàng)業(yè)投資者對一家尋找資金的企業(yè)作出評估。3直接參與創(chuàng)業(yè)投資投

9、資銀行的創(chuàng)業(yè)投資部不僅作為中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為新興公司融資或管理風(fēng)險(xiǎn)基金，而且也直接對新興公司進(jìn)行股權(quán)投資。投資銀行直接投資于新興公司，其目的除了獲取高額回報(bào)率外，還有將新興公司推介上市的打算。除了少數(shù)比較富有進(jìn)取心和冒險(xiǎn)精神的投資銀行介入早期的創(chuàng)業(yè)投資投資活動(dòng)外，大部分投資銀行偏向于對處于成長后期的新興公司提供風(fēng)險(xiǎn)資本，如二級資金、橋梁資金和借貸收購資金。二級資金用來支持新產(chǎn)品已經(jīng)打開銷路，但生產(chǎn)規(guī)模急需擴(kuò)大的企業(yè)，以供他們添置設(shè)備、廠房或增購原料。橋梁資金用來支持處于首次公開招股前的未成熟階段的新興公司。這類公司已初具規(guī)模實(shí)力，產(chǎn)品和市場較為穩(wěn)定，投資風(fēng)險(xiǎn)較處于創(chuàng)業(yè)期的公司小。借貸收購資金用來支

10、持新興的經(jīng)理層收購一家現(xiàn)成的企業(yè)生產(chǎn)線擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。當(dāng)然，借貸收購資金也能為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家回購提供資金。投資銀行提早介入有公開招股上市可能的公司的股權(quán)投資，不僅能使它在新興公司進(jìn)行首次公開招股時(shí)攬到承銷業(yè)務(wù)，而且也能大大提高新興公司股票的價(jià)值，上市后在二級市場出售它所持有的股份，以獲得豐厚的回報(bào)。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很大，因而投資銀行往往要求發(fā)行公司(創(chuàng)業(yè)企業(yè))提供很高的私募發(fā)行報(bào)酬，一般來說，這類私募活動(dòng)的平均報(bào)酬率為56，高的可達(dá)810。此外，投資銀行還常常要求發(fā)行公司提供認(rèn)股權(quán)證，一般要求該認(rèn)股權(quán)占私募總額的10，并規(guī)定在私募后5年內(nèi)，投資銀行有權(quán)按私募發(fā)行價(jià)的120購買該認(rèn)股權(quán)證所代表的股票

11、。這樣一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票上市并價(jià)格上漲，投資銀行就處于非常有利的地位。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營不善，投資銀行可不執(zhí)行認(rèn)股權(quán)。在很多情況下，尤其當(dāng)私募發(fā)行比較棘手時(shí)，投資銀行還要求發(fā)行公司保證日后的私募發(fā)行或公開發(fā)行均在該投資銀行辦理。另外，投資銀行還為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供收購兼并業(yè)務(wù)服務(wù)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展至一定時(shí)期，需要以并購的方式出讓時(shí)，如果沒有投資銀行的介入，這一過程很難實(shí)現(xiàn)。投資銀行首先要安排兼并。在投資銀行內(nèi)部一般都設(shè)有收購兼并部門，專門從事企業(yè)并購工作。他們需要通過現(xiàn)有的資源網(wǎng)以多種手段查明哪些持有超額現(xiàn)金的公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張或者希望進(jìn)入該領(lǐng)域等需要，從而想并購創(chuàng)業(yè)企業(yè)。他們代表創(chuàng)業(yè)企業(yè)與這些公司進(jìn)行有關(guān)

12、收購價(jià)格、策略、條件、時(shí)間、財(cái)務(wù)安排等收購條款的全面而詳細(xì)的溝通和洽談，最后，確定一家有能力的收購公司來完成收購，同時(shí)也保證企業(yè)被收購的價(jià)格是合理的。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)不希望自己被并購，為了防止敵意收購的發(fā)生，往往又需要投資銀行幫助企業(yè)設(shè)計(jì)并實(shí)施反收購、反兼并的策略，以防范和抵御敵意收購的進(jìn)攻。另外，在反并購的過程中投資銀行還能根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的需要為其提供融資服務(wù)以用于增持本公司的股份。（二）會(huì)計(jì)師事務(wù)所是創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營效益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督者信息披露制度是創(chuàng)業(yè)投資有效運(yùn)行的基礎(chǔ)，注冊會(huì)計(jì)師和審計(jì)師制度則是信息披露制度規(guī)范化的必要保證。在創(chuàng)業(yè)投資這一專業(yè)投資行為中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露的公開、有效、及時(shí)和

13、充分，是投資者充分了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長情況，做出正確決策的前提，也是取得投資者信任的保證。最近的一項(xiàng)調(diào)查顯示，社會(huì)公眾對會(huì)計(jì)師的信任度已由1996年的45上升到81。注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的過程，同時(shí)也是在監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益，也有利于社會(huì)對企業(yè)經(jīng)營實(shí)施監(jiān)督的制度的形成。具體來說，會(huì)計(jì)師事務(wù)所以審計(jì)監(jiān)督職能為主，其在創(chuàng)業(yè)投資中的作用主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，對創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，以提交董事會(huì)，作為投資建議時(shí)的參考。第二，在進(jìn)行投資之前，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審計(jì)。盡管創(chuàng)業(yè)投資更注重目標(biāo)企業(yè)的項(xiàng)目、人員和公司成長性，而并不十分注重目前的財(cái)務(wù)指標(biāo)，但這一過程也是需要的，同

14、時(shí)它也可以為企業(yè)的某些評估行為提供依據(jù)。第三，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)并幫助企業(yè)解決內(nèi)部出現(xiàn)的各種財(cái)務(wù)問題。第四，在創(chuàng)業(yè)企業(yè)首次上市之前，審計(jì)其以前經(jīng)營年度的業(yè)績以及對公司重組提供意見。這是在創(chuàng)業(yè)資本即將退出階段會(huì)計(jì)師事務(wù)所體現(xiàn)的重要職能。具體內(nèi)容如下：1審核上市前的財(cái)務(wù)報(bào)表由于證券交易所、證券承銷商以及公眾投資者對上市公司的招股說明書中所披露的財(cái)務(wù)資料有著嚴(yán)格的要求。因此，公司在上市之前，一般都委托一個(gè)國際知名的會(huì)計(jì)師機(jī)構(gòu)擔(dān)任其核數(shù)師和申報(bào)會(huì)計(jì)師。另一方面，上市公司也希望藉此提高公司的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理水平。美國的公司法和證券法規(guī)定，任何企業(yè)(包括海外公司)如果想發(fā)行或出讓股份給公眾人士認(rèn)購，

15、必須編制一份售股章程，呈交公司注冊處登記備案。同時(shí)，上市公司每年必須編制財(cái)務(wù)報(bào)告寄送股東閱覽，并舉行股東周年大會(huì)，其中一項(xiàng)指定的議程就是通過該項(xiàng)財(cái)務(wù)報(bào)告?？d上述招股文件及年度報(bào)告內(nèi)的財(cái)務(wù)資料，必須由注冊的專業(yè)會(huì)計(jì)師審核并作出報(bào)告。而美國會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)也明確要求，執(zhí)業(yè)會(huì)計(jì)師要遵守國際認(rèn)可的審核準(zhǔn)則，有關(guān)的財(cái)務(wù)資料也要根據(jù)國際認(rèn)可的同等會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來編制。具體來說，會(huì)計(jì)師參與企業(yè)上市的工作，大致可分為3個(gè)部分：(1)上市的前期工作，主要是審核公司以前經(jīng)營年度的業(yè)績和對公司重組提供意見；(2)上市時(shí)的核心工作，主要包括編制會(huì)計(jì)報(bào)告、審核盈利預(yù)測以及審核招股文件中的其他有關(guān)內(nèi)容，如審核公司的債務(wù)報(bào)告、營運(yùn)資

16、金及其他財(cái)務(wù)資料；(3)上市后的財(cái)務(wù)工作，主要是編制年度財(cái)務(wù)報(bào)告和中期財(cái)務(wù)報(bào)告，以及審閱并報(bào)告有關(guān)交易的財(cái)務(wù)資料。2協(xié)助公司的重組工作許多公司在上市前，都要對其資產(chǎn)、負(fù)債以及結(jié)構(gòu)等進(jìn)行有利于公司上市的重組。為此，會(huì)計(jì)師機(jī)構(gòu)一般主要在六個(gè)方面提供意見：(1)組織控股公司，集中關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)。擬上市的創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般主要由創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家控股，為了籌劃上市，大股東通常成立一家控股公司，將所有關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)盡量注入控股公司，使控股公司能夠集中主要的業(yè)務(wù)和控制權(quán)，否則，如果上市公司的控股股東在其他公司擁有權(quán)益，而該公司的業(yè)務(wù)必然直接或間接與上市公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成競爭，造成利益上的沖突，則上市公司將被認(rèn)為不適合上市

17、而失去上市資格?？毓晒镜慕M建避免了有關(guān)利益沖突，通過公開發(fā)行控股公司的股票，可以申請上市。(2)規(guī)范上市公司管理人員的服務(wù)合約。公司上市時(shí)，應(yīng)與公司的高層管理人員簽訂正式的服務(wù)合約，包括明確合理的報(bào)酬。(3)安排職工認(rèn)股計(jì)劃，允許上市公司的職工持有本公司的股份。但是，在股票發(fā)行數(shù)量和認(rèn)購價(jià)格方面都要遵守證券法和證券交易所上市規(guī)則的要求。(4)改善管理結(jié)構(gòu)。增強(qiáng)管理的透明度，變家族式管理為開放式、專業(yè)化的管理，消除家族利益和公司利益不分的狀況。(5)改進(jìn)財(cái)務(wù)管理。加大財(cái)務(wù)管理的力度，改善財(cái)務(wù)管理的欠缺。公司上市前，應(yīng)重整資產(chǎn)和債務(wù)，結(jié)清所有股東和董事與公司的往來賬項(xiàng)。(6)安排稅務(wù)計(jì)劃。進(jìn)行稅

18、務(wù)調(diào)整，安排適合于公司業(yè)務(wù)發(fā)展的稅務(wù)計(jì)劃。（三）創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)是自發(fā)組織起來彌補(bǔ)政策缺失的行業(yè)自律組織由創(chuàng)業(yè)投資主體和創(chuàng)業(yè)投資對象自發(fā)組織起來的行業(yè)自律組織，能在許多方面發(fā)揮政府和主管部門難以發(fā)揮的作用。英國的“創(chuàng)業(yè)投資基金公會(huì)”的自律作用就非常明顯。為維護(hù)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的信譽(yù)，創(chuàng)業(yè)基金公會(huì)對其會(huì)員的資格認(rèn)定有一套十分嚴(yán)格的規(guī)定，因此，只有成為創(chuàng)業(yè)基金公會(huì)的一個(gè)正式會(huì)員，才可能獲得投資者的信任，發(fā)起與設(shè)立創(chuàng)業(yè)基金。該組織對會(huì)員的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行直接監(jiān)管，會(huì)員單位在從事創(chuàng)業(yè)投資基金動(dòng)作時(shí)必須嚴(yán)格遵守公會(huì)的章程與其他法規(guī)，否則隨時(shí)可能面臨被取消會(huì)員資格，并進(jìn)而招致社會(huì)信譽(yù)喪失殆盡的危險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)投資市場發(fā)

19、育初期，建立行業(yè)協(xié)會(huì)成為必要，其原因在于：第一，創(chuàng)業(yè)投資體系的建設(shè)和管理經(jīng)驗(yàn)需要一個(gè)較長時(shí)期的積累過程，在初始階段，會(huì)出現(xiàn)許多新情況、新問題，單靠政府解決處理，就會(huì)延緩創(chuàng)業(yè)投資體系的成長進(jìn)程。第二，首先使創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部形成一個(gè)可供社會(huì)評估和監(jiān)督的市場體系，降低其與其他市場體系進(jìn)行市場交易的社會(huì)成本。其次是與外部構(gòu)成一個(gè)利益共同體，增強(qiáng)其與其他利益共同體進(jìn)行合作的效率。第三，即使政府重視創(chuàng)業(yè)投資體系的建設(shè)，但某些現(xiàn)實(shí)中急需的法規(guī)和法令的出臺，總有一個(gè)相對較長的出臺時(shí)滯，這必然造成一定的管理真空，行業(yè)協(xié)會(huì)的自律性協(xié)議就是填補(bǔ)這一管理真空的最佳方式。第四，創(chuàng)業(yè)投資體系建設(shè)初始階段有兩個(gè)伴生現(xiàn)象：一

20、是創(chuàng)業(yè)投資知識缺乏；二是專門人才不夠。這就需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)促進(jìn)會(huì)員機(jī)構(gòu)間的業(yè)務(wù)聯(lián)系，擔(dān)負(fù)組織培訓(xùn)的任務(wù)，通過相關(guān)業(yè)務(wù)培訓(xùn)提高專業(yè)化管理水平。行業(yè)協(xié)會(huì)還可與國際對接、加入世界性同類機(jī)構(gòu)，在政府不便發(fā)揮作用的領(lǐng)域發(fā)揮作用。美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)(National Venture Capital Association，NVCA)會(huì)員均為創(chuàng)業(yè)投資公司，有24年歷史，目前擁有240家會(huì)員(全美有600700家創(chuàng)業(yè)投資公司)，主要靠會(huì)費(fèi)收入和一些專業(yè)會(huì)計(jì)師或律師事務(wù)所的捐款運(yùn)作，后者捐款的目的是希望創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)企業(yè)成為他們的客戶。該會(huì)現(xiàn)有5名工作人員，主要任務(wù)是代表會(huì)員游說政府，籌辦每年一次的研討會(huì)，編

21、撰出版創(chuàng)業(yè)投資年度報(bào)告。游說政府的主要焦點(diǎn)是要求政府建立有利于高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理?xiàng)l例，改革稅制和法律構(gòu)架，推行有利的外貿(mào)政策。這些游說活動(dòng)通常與其他游說團(tuán)體一起行動(dòng)。（四）創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分散創(chuàng)業(yè)企業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)1創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度的內(nèi)容為了防止創(chuàng)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于承擔(dān)過大的風(fēng)險(xiǎn)，造成嚴(yán)重虧損，甚至破產(chǎn)倒閉而對國家金融秩序、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和公眾利益造成損害，許多國家都建立了創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度，并取得了很好的效果。其主要做法是，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，要求所有注冊的創(chuàng)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資公司都必須成為該協(xié)會(huì)會(huì)員，并按照經(jīng)營毛利的一定比例交納會(huì)費(fèi)，以建立保險(xiǎn)基金，用于創(chuàng)業(yè)投資基金

22、或創(chuàng)業(yè)投資公司、創(chuàng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)困難或破產(chǎn)時(shí)的債務(wù)清償。創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度的主要內(nèi)容包括：第一，設(shè)立專門的、非盈利性的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。第二，建立專門的、由創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)管理的創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金。監(jiān)管部分要求登記注冊的所有創(chuàng)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資公司和接受創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都必須向該保險(xiǎn)基金繳納一定金額的款項(xiàng)(保險(xiǎn)費(fèi))，用于遇到財(cái)務(wù)困難或破產(chǎn)時(shí)的資金補(bǔ)償。第三，設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資報(bào)告制度。即要求各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須向創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提交各種財(cái)務(wù)報(bào)表和經(jīng)營報(bào)告，隨時(shí)準(zhǔn)備接受創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營狀況的調(diào)查和評估。第四，允許創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在某些緊急情況下，向財(cái)政部或中央銀行融資，以應(yīng)付創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)

23、營機(jī)構(gòu)大面積虧損，或者嚴(yán)重倒閉事件發(fā)生，或者嚴(yán)重侵害創(chuàng)業(yè)投資者利益的事件發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)基金不足的困難。第五，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)制度一般規(guī)定，如果某創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)破產(chǎn)殃及到該機(jī)構(gòu)的投資者時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對該投資者給予補(bǔ)償。同時(shí)還規(guī)定對每一投資者的最高清償限額，以免保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的無限清償責(zé)任，同時(shí)促使投資者主動(dòng)分散風(fēng)險(xiǎn)，降低創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間競爭的激烈程度。2創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的職責(zé)主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：第一，積極監(jiān)督各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)狀況與經(jīng)營狀況，對創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)和各創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)所提供的各種資料進(jìn)行分析評估，以便及時(shí)地發(fā)現(xiàn)問題。倘若發(fā)現(xiàn)某家創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)承擔(dān)的風(fēng)

24、險(xiǎn)已經(jīng)過高，則應(yīng)對其發(fā)出警告，并密切監(jiān)視其在此后一段時(shí)間的經(jīng)營狀況，直到該創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營重新走上正軌為止。第二，妥善地管理創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)基金。一般來講，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以考慮采用以下兩種基金資金的運(yùn)作方式：一是存款于國有大銀行：二是可將部分資金投資于風(fēng)險(xiǎn)程度低、流動(dòng)性強(qiáng)的國家債券。絕不允許基金用于股票、公司債券、房地產(chǎn)或者期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具的投資。也就是說，該基金的管理應(yīng)當(dāng)以安全性與流動(dòng)性為首要目標(biāo)，不允許進(jìn)行任何形式的高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的投資。而基金的投資收益應(yīng)當(dāng)成為基金的一部分，不應(yīng)被任何機(jī)構(gòu)與個(gè)人挪用或侵吞。第三，對創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間的兼并進(jìn)行監(jiān)督，以防止在兼并過

25、程中發(fā)生損害投資者利益、危害創(chuàng)業(yè)投資市場穩(wěn)定發(fā)展的行為。第四，在創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)生嚴(yán)重虧損，并有可能造成財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)具體情況采取相應(yīng)措施。如果經(jīng)過調(diào)查評估后確認(rèn)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)的困難僅僅是暫時(shí)的，而不是毀滅性的，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以幫助該創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)重新組織經(jīng)營管理，并要求在一定時(shí)間內(nèi)改善經(jīng)營狀況，否則將宣布其破產(chǎn)。在一定條件下，還可以考慮給創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)融資，以幫助其擺脫經(jīng)營困難。而如果確認(rèn)創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)已經(jīng)難以擺脫經(jīng)營困難，無法向投資者承擔(dān)其經(jīng)濟(jì)責(zé)任時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可通過法院宣布其破產(chǎn)，與此同時(shí)，負(fù)責(zé)該創(chuàng)業(yè)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)的債務(wù)清償，并負(fù)責(zé)處理破產(chǎn)后的有關(guān)善

26、后工作。（五）專利事務(wù)所完善了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的自我保護(hù)及投資人的知情權(quán)專利事務(wù)所主要因?yàn)橐韵聝蓚€(gè)目的而設(shè)立：(1)保護(hù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新技術(shù);(2)投資人檢驗(yàn)上市公司是否已采取了可能的措施來保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)。也就是說，她設(shè)立的宗旨是加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的自我保護(hù)以及保證投資人的知情權(quán)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有一個(gè)科技項(xiàng)目或產(chǎn)品合法的專利權(quán)，可以形成較大的市場競爭力，容易獲得較高的壟斷性市場收益；同時(shí)也容易被其他廠家仿造，一旦被仿造，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的市場份額和利潤將減少，嚴(yán)重的會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的技術(shù)開發(fā)費(fèi)用無法回收。如果通過知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)，可以有效地制止創(chuàng)新技術(shù)成果被模仿，為創(chuàng)業(yè)投資減少市場風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，專利事務(wù)所的工作發(fā)揮了以下三點(diǎn)職能：

27、(1)有了自己的專利技術(shù)作基礎(chǔ)，公司可以自由進(jìn)入市場而不會(huì)被起訴；(2)通過申請專利，公司就可以告訴投資人，本公司擁有多少專利，起到吸引投資和提高信譽(yù)的作用；(3)申請專利可以防止競爭對手進(jìn)入自己的潛在市場。我國已經(jīng)實(shí)施了技術(shù)合同法、商標(biāo)法、專利法、著作權(quán)法和計(jì)算機(jī)軟件保護(hù)條例等，并參加了有關(guān)保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)工業(yè)產(chǎn)權(quán)巴黎公約和版權(quán)伯爾尼等國際公約組織。尤其在技術(shù)成果交易中，專利事務(wù)所可以對企業(yè)自主知識產(chǎn)權(quán)、完全自創(chuàng)的知識產(chǎn)權(quán)如“專有技術(shù)”及商業(yè)秘密等實(shí)施有力地保護(hù)。（六）律師事務(wù)所為創(chuàng)業(yè)投資提供法規(guī)保障由于創(chuàng)業(yè)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)活動(dòng)，因此，如何用法律手段來保護(hù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合法權(quán)益問

28、題就顯得尤為重要，而這一職能就需要由律師機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)。律師事務(wù)所可以對企業(yè)進(jìn)行審查，律師維護(hù)委托人合法權(quán)利，從企業(yè)外部控制風(fēng)險(xiǎn)，提高相關(guān)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的可信度，如當(dāng)事人的主體資格、產(chǎn)權(quán)歸屬、有無重大訴訟、債權(quán)債務(wù)狀況。起草和修改公司章程與契約、參與談判、審查各種法律文件、設(shè)計(jì)公司的法人治理結(jié)構(gòu)，對具體的法律事項(xiàng)提供咨詢和出具法律意見書。創(chuàng)業(yè)投資的全部過程都離不開專業(yè)律師機(jī)構(gòu)的參與。在創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展過程中，專業(yè)律師通過投資契約和一系列的法律文件，為創(chuàng)業(yè)資本的運(yùn)營從制度上提供了保障。律師機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資的作用主要有以下幾個(gè)方面：第一，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)成立時(shí)的法律顧問。這時(shí)律師的主要職責(zé)是草擬、修改和完成合伙協(xié)議

29、(公司章程)，對普通合伙人和有限合伙人的利益關(guān)系從法律上加以界定。第二，創(chuàng)業(yè)資本運(yùn)作過程中的法津顧問。創(chuàng)業(yè)投資的商業(yè)談判、合同締結(jié)過程，都需要律師的協(xié)助。律師首先根據(jù)投資雙方初步達(dá)成的意向完成投資協(xié)議。然后，再根據(jù)雙方對協(xié)議條款的最終談判結(jié)果進(jìn)行修改，并提交雙方確認(rèn)，完成協(xié)議的最后簽署。第三，在創(chuàng)業(yè)資本退出時(shí)，律師機(jī)構(gòu)發(fā)揮著法律顧問的重要作用。律師機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)創(chuàng)業(yè)企業(yè)并購時(shí)的法律協(xié)議以及企業(yè)公開發(fā)行時(shí)的法律事務(wù)。其中包括：（1）從法律角度幫助企業(yè)決定與上市有關(guān)的事宜；（2）注冊將要上市的控股公司，準(zhǔn)備有關(guān)公司的組織章程；（3）與承銷商和會(huì)計(jì)師一起分析、策劃、安排，以最有效的方式對即將上市的公司

30、進(jìn)行重組，并準(zhǔn)備有關(guān)的收購或買賣和約；（4）復(fù)合現(xiàn)存的重大和約，并在適當(dāng)?shù)那闆r下做出修改；（5）復(fù)合訴訟及索賠的牽連；（6）復(fù)合及報(bào)告公司物業(yè)的所有權(quán)；（7）準(zhǔn)備雇員服從計(jì)劃、服務(wù)合約、有關(guān)遺產(chǎn)稅及其他稅項(xiàng)的賠償保證和其他重大和約；（8）準(zhǔn)備所有董事會(huì)及股東大會(huì)的紀(jì)錄；（9）準(zhǔn)備及協(xié)助董事完成利益聲明書、責(zé)任書和授權(quán)書；（10）提供公司有關(guān)承銷的法律意見；（11）參與有關(guān)準(zhǔn)備招股章程的多次會(huì)議；（12）為公司及董事提供有關(guān)他們在上市時(shí)的責(zé)任和上市之后的持續(xù)性責(zé)任的法律意見。在股票發(fā)行中，由于有許多法律問題體現(xiàn)在合同文件以及談判過程中，需要向律師咨詢和在律師的指導(dǎo)下才能順利進(jìn)行。在實(shí)踐中，發(fā)行人

31、和投資銀行往往分別聘請有證券執(zhí)業(yè)資格的律師擔(dān)任自己的法律顧問。發(fā)行人的法律顧問主要承擔(dān)以下業(yè)務(wù)：協(xié)助擬募股創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行發(fā)行前的一些重組方案設(shè)計(jì)；參與股份有限公司的發(fā)行準(zhǔn)備工作；協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)排除影響該項(xiàng)股票發(fā)行與上市的各類法律問題；協(xié)助發(fā)行企業(yè)簽署和取得為發(fā)行和上市股票所需的各類法律文件，并保障發(fā)行準(zhǔn)備工作按照法定程序和要求進(jìn)行；對發(fā)行公司的有關(guān)法律事實(shí)進(jìn)行盡責(zé)調(diào)查，并出具法律意見書和工作報(bào)告；根據(jù)委托，協(xié)助公司簽署承銷協(xié)議并參加有關(guān)的談判。聘請的律師的主要職責(zé)包括：對發(fā)行人及其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)事實(shí)進(jìn)行盡責(zé)審查；協(xié)助主承銷商進(jìn)行發(fā)行準(zhǔn)備工作；為主承銷商編制招股說明書和招股文件；獨(dú)立地進(jìn)行調(diào)查

32、取證，并驗(yàn)證招股說明書內(nèi)容的真實(shí)性與可靠性；必要時(shí)出具法律意見書和工作報(bào)告；協(xié)助主承銷商簽署承銷協(xié)議和分銷協(xié)議，并參加有關(guān)的談判。（七）資信評估機(jī)構(gòu)和信息咨詢機(jī)構(gòu)是創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營的信息來源和信用基礎(chǔ)投資者往往缺乏評定新發(fā)明項(xiàng)目的知識，對其技術(shù)及市場前景難以把握，造成創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目高風(fēng)險(xiǎn)而成功率低。另外，交易雙方由于缺乏創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的不確定性因素的信息，或彼此間的信息不對稱都會(huì)影響交易進(jìn)行，從而也會(huì)加大創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)。資信評估機(jī)構(gòu)主要通過證券評級和企業(yè)資信評估來傳遞信息、掌握風(fēng)險(xiǎn)以降低整個(gè)社會(huì)的信息成本，為創(chuàng)業(yè)投資者提供對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用擔(dān)保。投資者的信任是創(chuàng)業(yè)投資繁榮發(fā)展的重要條件之一，如果有來自于專業(yè)市場

33、機(jī)構(gòu)對投資者利益的保護(hù)，即通過資信評估機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目評價(jià)認(rèn)可，將有利于投資者做出正確的投資決策。另一方面，創(chuàng)業(yè)投資家是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的核心要素，如果沒有創(chuàng)業(yè)投資家，就吸引不到大量的創(chuàng)業(yè)資本，創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)也就無法展開，更談不上前面所說的評定創(chuàng)業(yè)企業(yè)的新發(fā)明項(xiàng)目以及尋求對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的信用擔(dān)保。那么，創(chuàng)業(yè)投資家是憑借什么得以募集大量的創(chuàng)業(yè)資本?憑借的就是創(chuàng)業(yè)投資家本身的信譽(yù)。而創(chuàng)業(yè)投資家的信譽(yù)又是由準(zhǔn)來評定的呢?這項(xiàng)工作也必須交由評估機(jī)構(gòu)完成。綜合以上兩方面，具體來說，資信評估機(jī)構(gòu)的工作可以劃分為對創(chuàng)業(yè)企業(yè)、投資項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性等進(jìn)行評估以及對創(chuàng)業(yè)投資人信譽(yù)的評價(jià)，以保證創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)作過程順利進(jìn)行。1對創(chuàng)業(yè)企

34、業(yè)、投資項(xiàng)目的技術(shù)先進(jìn)性等進(jìn)行評估當(dāng)某一項(xiàng)目申請創(chuàng)業(yè)投資的時(shí)候，在經(jīng)過初步的接觸認(rèn)為可以考慮之后，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)都要請專業(yè)的評估機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目的構(gòu)想和創(chuàng)意、技術(shù)的先進(jìn)性、市場的商業(yè)前景、需要投資的額度、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值等進(jìn)行全面而完整的評估，以此作為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)是否對其進(jìn)行投資的參考或者作為在履行投資程序時(shí)所遵循的依據(jù)。保證了所選擇投資項(xiàng)目的科學(xué)性和可操作性。這些都需要標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)以及科技項(xiàng)目評估機(jī)構(gòu)的參與。標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)是對高科技領(lǐng)域門類繁多、情況復(fù)雜而設(shè)立的對企業(yè)是否屬于高科技范疇以及它所開發(fā)的技術(shù)的先進(jìn)性水平進(jìn)行鑒別的中介機(jī)構(gòu)。由于高新技術(shù)企業(yè)享受稅收等方面的特殊優(yōu)惠，由于科技創(chuàng)

35、業(yè)投資系統(tǒng)為高新技術(shù)企業(yè)提供了投融資、股票交易等方面的有利條件，為避免“假冒偽劣”現(xiàn)象的發(fā)生，維護(hù)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的正常運(yùn)行秩序，客觀上需要有根據(jù)、有標(biāo)準(zhǔn)對企業(yè)的高新技術(shù)身份進(jìn)行強(qiáng)有力鑒別的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。這類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)主要由科技、金融、管理、市場等方面的專家組成。知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)是依據(jù)市場機(jī)制對高科技企業(yè)中知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值進(jìn)行評價(jià)估量的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其評估結(jié)果將為該類企業(yè)中科技成果或無形資產(chǎn)所占股權(quán)比例提供可參考的科學(xué)依據(jù)。這種知識產(chǎn)權(quán)的估值，對創(chuàng)業(yè)時(shí)期所需貨幣資金較少且科技含量高、市場導(dǎo)入過程順暢的高科技企業(yè)尤為重要；對符合條件可在二板市場或場外交易市場上市的高科技企業(yè)來說，知識產(chǎn)權(quán)評估機(jī)構(gòu)的評

36、估報(bào)告，可作為上市審批部門對申請上市企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模評價(jià)的依據(jù)?？萍柬?xiàng)目評估機(jī)構(gòu)是專門接受創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或證券市場監(jiān)管部門以及其他機(jī)構(gòu)的委托，對某些專業(yè)領(lǐng)域中的高科技項(xiàng)目進(jìn)行客觀的市場前景伴價(jià)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的選取關(guān)系到投資的成敗，好的項(xiàng)目不僅要求技術(shù)上的先進(jìn)性、獨(dú)創(chuàng)性與高進(jìn)入壁壘，還要求科技項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為商品后能為市場所接納，具有良好的市場前景。與此同時(shí)，產(chǎn)品的生產(chǎn)、流通等環(huán)節(jié)應(yīng)易于管理，但是能同時(shí)滿足以上三項(xiàng)條件的高科技項(xiàng)目是鳳毛麟角，因此如何從眾多項(xiàng)目中選取符合上述條件的項(xiàng)目成為風(fēng)險(xiǎn)投資專家所面臨的最具挑戰(zhàn)性的難題。歐盟為此專門建立了一套科技評級體系用于解決這一問題。該體系獨(dú)具特色：

37、首先是充分考慮到高科技產(chǎn)業(yè)的行業(yè)差異，針對不同行業(yè)制定出特殊的評估模塊；其次是分別從科技、管理、商業(yè)三個(gè)角度對項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估，分析指標(biāo)高達(dá)40多項(xiàng)，保證了項(xiàng)目評級的全面性和適用性；再次，也是最主要的特點(diǎn)是建立龐大的專家委員會(huì)，其中既有研究機(jī)構(gòu)的技術(shù)專家，也有市場、管理、金融與法律界的專家，因此評級結(jié)果具有權(quán)威性；最后，該體系還組織了一個(gè)包括政府、金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)基金和產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的“發(fā)起人委員會(huì)”對評級項(xiàng)目進(jìn)行直接投資。另外，該體系附設(shè)的科技項(xiàng)目信息市場也吸引了眾多私人投資者。2對創(chuàng)業(yè)投資人信譽(yù)的評價(jià)評估機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資的作用在風(fēng)險(xiǎn)資本投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)之前就已經(jīng)開始了。這一作用就是對創(chuàng)業(yè)投資家的評估

38、。創(chuàng)業(yè)投資家是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的核心要素，如果沒有創(chuàng)業(yè)投資家，就吸引不到大量的創(chuàng)業(yè)資本，創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)也就無法展開。那么，創(chuàng)業(yè)投資家是憑借什么得以募集大量的創(chuàng)業(yè)資本?憑借的就是創(chuàng)業(yè)投資家本身的信譽(yù)。而創(chuàng)業(yè)投資家的信譽(yù)又是由準(zhǔn)來評定的呢?這項(xiàng)工作非評估機(jī)構(gòu)莫屬。評估機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資家的信譽(yù)評價(jià)，既為創(chuàng)業(yè)資本投資人選擇專業(yè)合伙人提供了便利，同時(shí)也凸顯了創(chuàng)業(yè)投資家的行為價(jià)值和社會(huì)價(jià)值。評估機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)投資家的信譽(yù)評價(jià)是基于多方面因素的，其中包括創(chuàng)業(yè)投資家的個(gè)人素質(zhì)、職業(yè)背景、從業(yè)經(jīng)驗(yàn)和能力以及投資業(yè)績等等。除資信評估機(jī)構(gòu)外，信息咨詢機(jī)構(gòu)作為專業(yè)性的機(jī)構(gòu)，其收集、傳遞信息的功能較之其他機(jī)構(gòu)更為迅速準(zhǔn)確，能夠輔助

39、創(chuàng)業(yè)投資者進(jìn)行信息分析與決策，減少不必要的投資失誤，最大限度地控制風(fēng)險(xiǎn)。荷蘭國際集團(tuán)(ING集團(tuán))聯(lián)合荷蘭教育部及多家歐洲機(jī)構(gòu)成立了專業(yè)性科技評級機(jī)構(gòu)，為金融投資者和政府機(jī)構(gòu)提供對科技發(fā)明項(xiàng)目的評價(jià)尺度。該體系對每一項(xiàng)目分3個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行評級，分別為技術(shù)、管理及商業(yè)性。在技術(shù)方面細(xì)分為獨(dú)特性、成熟程度、模仿難度、應(yīng)用能力和開發(fā)成本；在管理方面細(xì)分為對市場及技術(shù)的認(rèn)識程度、過去的開發(fā)成果、技術(shù)力量及資金實(shí)力；在商業(yè)性方面細(xì)分為市場優(yōu)勢、市場大小、市場份額、客戶評價(jià)及專利。項(xiàng)目經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)評估后，對于創(chuàng)業(yè)者，能夠比較了解項(xiàng)目各方面的可行性，避免一般偏重于項(xiàng)目的技術(shù)性而忽略了其他影響因素，從而能更有效地

40、吸引投資者，加快科技成果產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化的速度；對于創(chuàng)業(yè)投資個(gè)人或機(jī)構(gòu)，可以節(jié)約項(xiàng)目的篩選成本，增加投資項(xiàng)目的命中率及成功率，有效地提高基金投資回報(bào)。（八）資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)為創(chuàng)業(yè)資本的介入和撤出提供了可靠的依據(jù)創(chuàng)業(yè)資本一般多通過參股形式投資到創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因此，確定知識產(chǎn)權(quán)的價(jià)值和技術(shù)人股的份額十分重要，建立一套公平、科學(xué)和有效的評估系統(tǒng)，則是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的必要環(huán)節(jié)。資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)介入創(chuàng)業(yè)投資，其主要包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)評估、出具資產(chǎn)證明等。尤其是權(quán)威性的無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)的評估機(jī)構(gòu)，在這些方面可以提高社會(huì)認(rèn)知的可信性而有不可或缺的作用；此外，在風(fēng)險(xiǎn)資本退出中，無論是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的公開發(fā)行、兼并和收購，還是

41、企業(yè)回購，必須依據(jù)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的評估結(jié)果，才能有效順利地進(jìn)行。（九）代理人和投資顧問溝通了創(chuàng)業(yè)投資市場資金的供給與需求20世紀(jì)80年代，由于創(chuàng)業(yè)投資市場的快速發(fā)展和大量的創(chuàng)業(yè)投資公司、創(chuàng)業(yè)投資者的涌人，使得創(chuàng)業(yè)投資市場參與者之間的交往和了解變得更加困難。創(chuàng)業(yè)投資者很難對新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行評價(jià)，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)對新的潛在投資者的決策過程也缺乏了解。缺少直接交流和溝通使交易雙方的研究和評估費(fèi)用都大幅度上升，也使得那些具有很好條件的尋求資金的創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難找到最有利的創(chuàng)業(yè)投資者。這樣就產(chǎn)生了對代理人和顧問的一種需求，他們的作用就是要解決市場參與者之間信息溝通方面的問題。1創(chuàng)業(yè)投資公司的代理人創(chuàng)業(yè)投資公司的代理

42、人是上世紀(jì)80年代以來才有的現(xiàn)象。以美國為例，該國在1985年以前只有5家創(chuàng)業(yè)投資公司的代理人公司。從那時(shí)起，代理人公司的數(shù)量已增長了3倍多，1994年已達(dá)16家，其中7家已經(jīng)各自為創(chuàng)業(yè)投資公司籌集了超過10億美元的創(chuàng)業(yè)投資。一般來說，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司并不是用代理人來籌資，部分原因在于潛在投資者不太看好利用代理人為其籌資的創(chuàng)業(yè)投資公司，因?yàn)檫@可能暗示該創(chuàng)業(yè)投資公司在投資者那里籌資不大順利。但以下四類創(chuàng)業(yè)投資公司例外：沒有籌資經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)業(yè)投資公司；對機(jī)構(gòu)投資者不熟悉的創(chuàng)業(yè)投資公司；試圖籌集大量資金的創(chuàng)業(yè)投資公司；專營傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資公司。那些專長于非風(fēng)險(xiǎn)投資的大合伙公司常把公共養(yǎng)老基金作為自己

43、的籌資目標(biāo)。公共養(yǎng)老基金投入的決策過程涉及到投資官員、受托人和養(yǎng)老顧問三方，因此必須小心的發(fā)展和這些群體的關(guān)系。這種情況下，即使創(chuàng)業(yè)投資公司很有經(jīng)驗(yàn)并且擁有威望較高的普通合伙人，他們也愿意利用代理人的經(jīng)驗(yàn)和關(guān)系去從大的養(yǎng)老基金處籌資，而非自己去籌資。某些創(chuàng)業(yè)投資公司利用代理人籌集資金，目的是把主要精力集中在投資活動(dòng)上。創(chuàng)業(yè)投資公司的代理人能經(jīng)常收到來自需要籌資幫助的創(chuàng)業(yè)投資公司的建議書。他們在尋找客戶時(shí)不需要費(fèi)力太大，盡管他們進(jìn)行的活動(dòng)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的代理人差不多。他們?yōu)闈撛诘耐顿Y者提供廣泛的評估服務(wù)。他們的成功關(guān)鍵取決于他們在機(jī)構(gòu)投資者中的信譽(yù)。這一信譽(yù)源于他們持續(xù)地提供給創(chuàng)業(yè)投資者高質(zhì)量的出售

44、書。因此，他們在選擇籌資用戶時(shí)非常小心。一旦他們答應(yīng)幫助某一特定的創(chuàng)業(yè)投資公司，代理人就要準(zhǔn)備基金的出售備忘錄并把它發(fā)送給潛在的投資者。然后，他們就要組織一個(gè)項(xiàng)目展示會(huì)，并和潛在的投資者進(jìn)行直接的會(huì)談。創(chuàng)業(yè)投資公司的代理人也可以利用自己對目前市場狀況的了解，代表投資者去談判。由于參與競爭的公司少，以及從公共養(yǎng)老基金之類的基金中籌資這一任務(wù)的特殊性，創(chuàng)業(yè)投資公司的代理人索取的傭金很高。通常的比率是籌集資金額的2加上在創(chuàng)業(yè)投資公司的附帶權(quán)益。受這種回報(bào)的吸引，某些投資銀行也成立了一些籌資小組。隨著這些新進(jìn)入者的加入，市場參與者預(yù)期市場競爭將更加激烈，他們期望籌資代理人能在某種程度上縮短籌資期限。2

45、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的代理人創(chuàng)業(yè)企業(yè)代理人的作用就是幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)從創(chuàng)業(yè)投資公司或創(chuàng)業(yè)投資者那里籌集股權(quán)資金，并代表創(chuàng)業(yè)企業(yè)和潛在的投資者進(jìn)行談判。從事創(chuàng)業(yè)企業(yè)代理人業(yè)務(wù)的主要是投資銀行和商業(yè)銀行。早在風(fēng)險(xiǎn)公司發(fā)展初期，它們已在創(chuàng)業(yè)投資資金融資活動(dòng)中居主導(dǎo)地位。隨著創(chuàng)業(yè)投資公司在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域所占的份額越來越大，投資銀行和商業(yè)銀行的作用已降低了許多。通常，只有那些大的非創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)才使用代理人。部分原因是代理費(fèi)用比率隨著籌資規(guī)模的增加而降低，而小創(chuàng)業(yè)企業(yè)往往沒有資金能力雇用代理人。另一部分原因則是大創(chuàng)業(yè)企業(yè)更喜歡和能提供代理人服務(wù)的投資銀行和商業(yè)銀行建立聯(lián)系。對創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，代理人的作用表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）

46、提供研究和評估服務(wù) 代理人發(fā)揮這一作用必須經(jīng)過以下幾個(gè)步驟：選定創(chuàng)業(yè)企業(yè)的可能候選人；初次評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)；綜合調(diào)查評估與發(fā)行營銷，其中包括填寫并發(fā)送出售備忘錄，以及與潛在投資者充分溝通。具體環(huán)節(jié)如下：代理人驗(yàn)明那些可能獲得創(chuàng)業(yè)投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，搜集該企業(yè)的各種信息，并把信息傳遞給潛在的投資者。代理人可通過公關(guān)經(jīng)理和股市分析家來尋找其創(chuàng)業(yè)投資市場上的客戶。公關(guān)經(jīng)理首先通過分析銀行已有顧客的籌資需求來選擇目標(biāo)。而股市分析家則通過尋找潛在的初次公開上市的候選公司而獲得客戶。在這些被選擇評估的公司中，偶而也會(huì)有一兩家雖未獲準(zhǔn)公開上市但卻有股份融資需求的公司。一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)被選定為創(chuàng)業(yè)投資者的可能候選人，代理

47、人就開始和該企業(yè)討論這種融資方式的可能性。通常創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理者對創(chuàng)業(yè)投資市場了解很少，他們非常需要那些關(guān)于股票售價(jià)和投資者將對創(chuàng)業(yè)企業(yè)政策施加何種影響方面的信息。為此，代理人要對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的動(dòng)作和財(cái)務(wù)特性進(jìn)行初次評估，以判斷出售能否成功。如果初次評估進(jìn)行得很順利，而且創(chuàng)業(yè)企業(yè)對發(fā)行股票的方式很滿意，那么，代理人就會(huì)得到一份委托契約去進(jìn)行下一步的綜合調(diào)查與評估并開始發(fā)行營銷工作。取得發(fā)行權(quán)后，代理人開始收集創(chuàng)業(yè)企業(yè)的各種信息，并把信息發(fā)送給潛在的投資者。代理人首先要做的工作就是寫一份出售備忘錄(又叫做“出售書”)，這份出售書包括有關(guān)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、經(jīng)營歷史以及管理隊(duì)伍等方面的信息。這些信息都

48、是通過訪問創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營收入、現(xiàn)金流量、市場價(jià)值、出售證券的情況以及業(yè)務(wù)收入主要用途的5年規(guī)劃。和公開發(fā)行的證券募集書不同的是，出售書中可以包括公開發(fā)行的證券募集書中所禁止的規(guī)劃和預(yù)測。出售書完成后，代理人還要把它發(fā)給20100位潛在投資者。識別潛在投資者是代理人的主要工作之一，通常每個(gè)代理人公司都擁有大量關(guān)于潛在投資者的行業(yè)偏好、營業(yè)類型和投資期限等方面的數(shù)據(jù)資料。潛在投資者大多是私人股份的創(chuàng)業(yè)投資公司，但也有一部分是養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者。對那些尋求私人股份的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，公司收購者也是其潛在的投資者。在發(fā)送完出售書后，代理人就要和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的高級主管們一起準(zhǔn)備“項(xiàng)目展示”，并訪

49、問潛在的投資者以討論出售書的細(xì)節(jié)。對投資者和投資顧問來說，訪問是向創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理者詢問出售書的細(xì)節(jié)并評估該企業(yè)管理質(zhì)量和特色的好機(jī)會(huì)。而項(xiàng)目展示則是投資者評價(jià)項(xiàng)目的好機(jī)會(huì)。項(xiàng)目展示通常要在潛在投資者集中的地方進(jìn)行。（2）提供談判服務(wù)代理人代表客戶即創(chuàng)業(yè)企業(yè)同潛在的投資者談判，并利用自身對市場條件的了解來幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得較優(yōu)惠的條款。項(xiàng)目展示后，有興趣的投資者在向代理人遞交條件文件之前，還會(huì)進(jìn)一步的綜合調(diào)查與評估，或叫審慎調(diào)查過程。這些文件說明了投資者將要投資的條件，包括價(jià)格以及在此價(jià)格下投資者所占的股份，隨帶契約和其他條款(如投資者在此交易中是否是主要的投資人)等。代理人隨后就和這些有興趣的投資

50、人談判，一旦創(chuàng)業(yè)企業(yè)對投標(biāo)的條件感到滿意(包括像投資者將要控制創(chuàng)業(yè)企業(yè)的政策這樣的非價(jià)格條款)，交易就達(dá)成了。價(jià)格條款和非價(jià)格條款的談判通常要持續(xù)較長時(shí)間，能進(jìn)入談判階段的投資者不多，多數(shù)情況下只有12位。代理人代表創(chuàng)業(yè)企業(yè)所花費(fèi)的大量時(shí)間和努力將以傭金的形式得到補(bǔ)償，這筆傭金通常要占總籌資額的56。傭金所占的百分比隨著發(fā)行量的減少而增加，這反映了代理人的固定成本是比較大的。如果代理人僅協(xié)調(diào)買賣雙方而不參與轉(zhuǎn)讓和出售證券的活，則其傭金要低一些。一般來說，代理人的傭金要比私人債券市場上的經(jīng)紀(jì)人高，這些經(jīng)紀(jì)人的傭金平均低于發(fā)行額的l。這是因?yàn)樵谠u估投資機(jī)會(huì)時(shí)，潛在的創(chuàng)業(yè)投資者要比潛在的債券投資人需

51、要更多的信息。投資銀行作為代理人進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資股份出售的費(fèi)用要比包銷初次分開上市的股票費(fèi)用低，但投資銀行仍提供正式的包銷服務(wù)，盡管這種包銷易受市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的影響。雖然創(chuàng)業(yè)企業(yè)代理人不必承擔(dān)包銷風(fēng)險(xiǎn)，但他們卻要承擔(dān)其他風(fēng)險(xiǎn)。首先，除了發(fā)行人在一開始付的一小筆傭金外，代理人只能在出售成功的條件下獲得補(bǔ)償。這樣，在交易結(jié)束前他們的某一特定交易中投入的人力和其他資源就處于風(fēng)險(xiǎn)中。其次，代理人在投資者方面的信譽(yù)也處于風(fēng)險(xiǎn)中。投資者花費(fèi)了大量的時(shí)間來評估出售備忘錄，如果他們發(fā)現(xiàn)這些來自于某代理人的出售書不完全或不準(zhǔn)確，他們就很可能從此拒絕評估來自該代理人的出售書。要防止這些風(fēng)險(xiǎn)，代理人就應(yīng)仔細(xì)檢查從初次評估

52、到書寫出售書這段時(shí)間客戶的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況。在向私人股份的發(fā)行者提供服務(wù)的過程中，創(chuàng)業(yè)投資公司和代理人存在著競爭。事實(shí)上，他們在尋找合適的創(chuàng)業(yè)企業(yè)方面的競爭顯得更為激烈。然而，創(chuàng)業(yè)投資公司畢竟與代理人不同，他們本身就是投資者，而且代表的是他們自己，這樣，他們就不可能和創(chuàng)業(yè)企業(yè)分享其關(guān)于其他投資者和目前市場條件的信息。由于缺少信息，創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接把股份包銷給創(chuàng)業(yè)投資公司時(shí)的價(jià)格要比他們用正式的代理人時(shí)的價(jià)格低。然而，由于創(chuàng)業(yè)投資公司不必再付一筆正式代理人的傭金，他們在價(jià)格上的損失也可得到一些補(bǔ)償。在代理人公司中，有許多家是投資銀行。投資銀行的優(yōu)勢在于其安排創(chuàng)業(yè)投資股份發(fā)行和其他投資銀行業(yè)務(wù)之間存在著

53、交叉，比如代理創(chuàng)業(yè)投資股份發(fā)行和公開上市股票的承銷之間就存在交叉。這些交叉集中體現(xiàn)在代理業(yè)務(wù)的探索階段。那些曾因代理創(chuàng)業(yè)投資股份發(fā)行而和小創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)行聯(lián)系的投資銀行更有可能被這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)選為證券公開出售的承銷人。另外，在代理人公司中，商業(yè)銀行也占相當(dāng)比重，這也反映出在安排創(chuàng)業(yè)投資股份發(fā)行和向中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供貸款間存在的某種聯(lián)系。擁有大量小創(chuàng)業(yè)企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行和相當(dāng)多的可能發(fā)行創(chuàng)業(yè)投資股份的創(chuàng)業(yè)企業(yè)建立聯(lián)系，商業(yè)銀行可以利用這種聯(lián)系取得創(chuàng)業(yè)投資股份代理業(yè)務(wù)。由于代理人公司規(guī)模的大小不同，各個(gè)代理人公司所代理的風(fēng)險(xiǎn)投資股份交易的規(guī)模大小有很大的不同。有些代理人公司專營那些小規(guī)模發(fā)行業(yè)務(wù)，而那

54、些較大的投資銀行則專營較大的發(fā)行業(yè)務(wù)。3創(chuàng)業(yè)投資顧問創(chuàng)業(yè)投資顧問是創(chuàng)業(yè)投資市場上另一類型的代理人。他們專門負(fù)責(zé)為創(chuàng)業(yè)投資者評估和推薦創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目，但同時(shí)也評估一些對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的共同投資機(jī)會(huì)。他們的歷史要比創(chuàng)業(yè)投資公司的代理人長一些。有些創(chuàng)業(yè)投資者顧問從20世紀(jì)70年代初期就一直為創(chuàng)業(yè)投資者選擇風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供建議。美國1985年共有9家這樣的公司，隨著投資于風(fēng)險(xiǎn)投資市場的投資者數(shù)量的增加，創(chuàng)業(yè)投資者顧問的數(shù)量也在增加，1994年已有26家顧問公司。自20世紀(jì)90年代以來，僅僅幾年時(shí)間內(nèi)又有10家新的顧問公司成立。顧問公司的主要客戶是養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金和基金會(huì)。這些機(jī)構(gòu)之所以需要顧問公司的服務(wù)，是

55、因?yàn)樗麄內(nèi)狈υ陲L(fēng)險(xiǎn)投資市場投資的經(jīng)驗(yàn)，或是因?yàn)樗麄內(nèi)狈ψ銐虻娜藛T來評估投資機(jī)會(huì)。顧問公司的結(jié)構(gòu)也是不同的。有的顧問公司是在一家專門的財(cái)產(chǎn)管理公司內(nèi)部運(yùn)作，有的則是獨(dú)立運(yùn)作。前者一般擁有財(cái)產(chǎn)的自由處置權(quán)而后者則沒有。目前，越來越多的顧問公司像基金管理機(jī)構(gòu)或基金一樣運(yùn)作，顧問者的角色就如同一家投資于其他創(chuàng)業(yè)投資公司的一般合伙人。以下分別闡述他們的具體工作。首先，顧問公司廣泛篩選和評估創(chuàng)業(yè)投資公司的大量信息記錄。顧問公司能影響大量資金的供給，他們經(jīng)常會(huì)收到那些正在籌資的創(chuàng)業(yè)投資公司寄給他們的出售備忘錄。因此，和創(chuàng)業(yè)投資公司的代理人一樣，他們也不需要花很大的力量去尋找投資機(jī)會(huì)，而只要為其顧問提供廣泛的

56、篩選和評估服務(wù)就可以了。他們的篩選和評估還包括對創(chuàng)業(yè)投資公司管理者記錄的審查。顧問公司通常要求提供所有創(chuàng)業(yè)投資公司的審計(jì)報(bào)告和大量的補(bǔ)充信息，包括創(chuàng)業(yè)投資公司的每一筆投資的現(xiàn)金流量。通過這一信息，可以計(jì)算每筆投資收益率并用來證實(shí)以前創(chuàng)業(yè)投資公司的總收益率。此外，還可以從每筆投資的領(lǐng)域和行業(yè)中搜集信息，了解創(chuàng)業(yè)投資公司在每個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)中擁有的股份比例、創(chuàng)業(yè)投資公司在創(chuàng)業(yè)企業(yè)董事會(huì)中所占的席位以及其他的投資特性。顧問公司可以通過這些信息推斷管理者以前的記錄是否屬實(shí)，其成功靠的是技巧還是運(yùn)氣。例如，如果一家創(chuàng)業(yè)投資公司正在籌集一筆資金投資于計(jì)算機(jī)行業(yè)，其普通合伙人吹噓其在該行業(yè)的專業(yè)知識，對于這種情況

57、，顧問公司就要調(diào)查該普通合伙人早期的計(jì)算機(jī)業(yè)投資是否成功。相似地，如果創(chuàng)業(yè)投資公司的管理者提出通過董事會(huì)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營施加了積極的影響，顧問公司就要調(diào)查一下在早期投資回報(bào)和擁有的董事會(huì)席位之間是否有實(shí)質(zhì)的聯(lián)系。顧問公司應(yīng)檢查目標(biāo)創(chuàng)業(yè)投資公司的組織結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制，其中較重要的一條是，創(chuàng)造了過去高回報(bào)率的普通合伙人是否還在風(fēng)險(xiǎn)投資公司中。此外，補(bǔ)償安排也是非常重要的。如果補(bǔ)償安排不能充分地給予負(fù)責(zé)操作的普通合伙人以補(bǔ)償，則往往預(yù)示著創(chuàng)業(yè)投資公司將來的困難。有些顧問公司對于創(chuàng)業(yè)投資公司是否加入某機(jī)構(gòu)之類問題也很關(guān)心。因?yàn)槿绻菢拥脑?，就要考慮對普通合伙人的補(bǔ)償是和基金的收益相聯(lián)系，還是只提取一筆固

58、定的工資。顧問公司另一個(gè)注意的重點(diǎn)是創(chuàng)業(yè)投資公司的規(guī)模大小。目前的創(chuàng)業(yè)投資公司比以前有所擴(kuò)大是正常的，它可以用來證實(shí)普通合伙人的數(shù)字是否增加，創(chuàng)業(yè)投資公司在其投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中所占的股份是否增加，創(chuàng)業(yè)投資公司組織的交易費(fèi)用是否更少？等等。應(yīng)當(dāng)注意的是，如果創(chuàng)業(yè)投資公司投資過多的項(xiàng)目，就會(huì)使普通合伙人不能有效地對所投資項(xiàng)目加以監(jiān)督。創(chuàng)業(yè)投資公司管理的基金越多，則對其最初投資的評估越高。其次，顧問公司也向他們的客戶提供談判服務(wù)，他們可以根據(jù)目前的市場條件來評估出售條款(如普通合伙人費(fèi)用和附加股份的計(jì)算條款)。在決定是否推薦對某創(chuàng)業(yè)投資公司投資時(shí)，顧問公司還應(yīng)考慮將來可能產(chǎn)生的對其他創(chuàng)業(yè)投資公司的投資

59、機(jī)會(huì)。再次，競爭者的增加迫使越來越多的顧問公司擴(kuò)展其提供給客戶的服務(wù)范圍。新的服務(wù)包括對國際創(chuàng)業(yè)投資公司出售的評估、對創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接投資的評估、對創(chuàng)業(yè)投資公司股份一次出售的評估。同時(shí)，顧問公司也會(huì)建議創(chuàng)業(yè)投資者委托顧問公司來管理創(chuàng)業(yè)投資公司出售的證券。這一活動(dòng)隨著創(chuàng)業(yè)投資公司逐漸走向成熟，正在受到股份出售規(guī)模不斷增長的刺激。許多創(chuàng)業(yè)投資者缺少專門知識或資源來評估這些證券，因而他們指示創(chuàng)業(yè)投資公司把證券出售給一家顧問公司，隨后再由該公司決定投資者是持有、出售還是買入追加股份。閱讀材料7-1 我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)展?fàn)顩r我國的資本市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)自1989年參與證券業(yè)務(wù)以來，隨著資本市場的發(fā)展，自身得到了很大發(fā)展。但是，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在運(yùn)行的質(zhì)量和發(fā)展的機(jī)制上存在許多問題，如近年來，“北京長城”、“海南華水”、“深圳原野”以及“瓊民源”事件都與中介服務(wù)機(jī)構(gòu)違規(guī)有關(guān)。（一）我國中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分析中介服務(wù)機(jī)構(gòu)主要涉及公司和社會(huì)公眾及社會(huì)機(jī)構(gòu)之間信息溝通的社會(huì)活動(dòng)，并且必須履行對其服務(wù)的對象進(jìn)行客觀、公正和科學(xué)地評價(jià)的職責(zé)。否則，便會(huì)由于信息失真或弄虛作假形成無效率的市場，從而影響社會(huì)正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并帶來不可估量的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)損失。如1998前全國有500多家會(huì)計(jì)師事務(wù)所因“虛假驗(yàn)資”被推上了被