1、存欄量下降CPIPPI42152132.6%、98%76.6%。本輪超級豬周期，漲幅大、速度快，四大原因：環(huán)保禁養(yǎng)擴(kuò)大化、規(guī)模20151002007810020173700100048.2105%。但500數(shù)量占比0.6%50050（約49.1%第三，非洲豬瘟20197143116第四，非洲豬瘟前，上一輪豬周期中積累的過剩產(chǎn)能逐漸出清完畢，新一輪豬周期已經(jīng)啟動，豬肉價格存在內(nèi)生上漲動力。2018131412 20201000 49.3%，遠(yuǎn)高于歐盟的 19%和美國的 8.7%豬肉消費(fèi)占比高達(dá) 73%二是我國進(jìn)口豬肉3%18%1-8116.4119.362.662.8%106.7%76%2.27

2、比為 36.6%。三是環(huán)保政策糾偏和非洲豬瘟疫苗研制需要時間。CPICPICPICPICPICPIPPI 連續(xù)為負(fù)，全面通脹的可能性不大。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢主要面臨通縮而非通脹壓力。貨幣政策更多作用需求端而非供給端，因此貨幣政策放松不會加劇通脹冷鏈豬肉運(yùn)輸迎來機(jī)遇；2018104731.676.82%， 2230、1100554 和 2257降低低收入群體的支出壓力。政策建議：一是多措并舉增加供給，穩(wěn)定豬肉市場供應(yīng)，密切跟蹤替代品牛羊肉價格并加大投放。建議短期內(nèi)適當(dāng)放松對生豬養(yǎng)殖業(yè)的環(huán)保約束，減少不合理的禁養(yǎng)區(qū)劃定。加快投放儲備的凍豬肉。扶持前期退出市場的養(yǎng)殖大戶，幫助其盡快恢復(fù)生產(chǎn)。此外，應(yīng)盡快尋

3、找新的豬肉進(jìn)口市場如巴西、澳大利亞等，在確保檢驗(yàn)檢疫安全的前提下，大幅增加進(jìn)口豬肉數(shù)量。二是降低豬肉生產(chǎn)過程中的相關(guān)稅費(fèi)和交易運(yùn)輸?shù)鹊某杀荆黾訉︷B(yǎng)殖戶尤其是大規(guī)模養(yǎng)殖戶的融資支持。三是從需求端重點(diǎn)補(bǔ)貼對豬肉價格上漲較為敏感的低收入群體，建立與豬肉價格漲幅掛鉤的動態(tài)補(bǔ)貼機(jī)制，補(bǔ)貼人群與低保、貧困戶等名單掛鉤。四是從長效機(jī)制，進(jìn)一步提升規(guī)?；B(yǎng)殖場在種群選育、養(yǎng)殖技術(shù)、檢驗(yàn)檢疫等領(lǐng)域的水平，提高行業(yè)集中度，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提高規(guī)模化、標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)業(yè)化和信息化水平，加強(qiáng)冷鏈物流配送體系建設(shè)等，推進(jìn)生豬“就近屠宰、冷鏈配送”經(jīng)營方式。風(fēng)險提示：豬肉價格上漲超預(yù)期、政策執(zhí)行力度不及預(yù)期目錄 HYPER

4、LINK l _bookmark0 什么是“周期”？6 HYPERLINK l _bookmark1 豬周期的生6 HYPERLINK l _bookmark3 豬肉價格動與CPI高度相關(guān)7 HYPERLINK l _bookmark5 2006 年以的四輪周期7 HYPERLINK l _bookmark9 超級豬周的形成因、影及展望 HYPERLINK l _bookmark10 四大原因致本輪強(qiáng)豬周期 HYPERLINK l _bookmark11 環(huán)保政策導(dǎo)致生豬存欄持續(xù)下降10 HYPERLINK l _bookmark14 規(guī)?；B(yǎng)殖升級導(dǎo)致散戶大量退出，肉供給下降12 HYPER

5、LINK l _bookmark18 非洲豬瘟導(dǎo)致大批生豬受到感染13 HYPERLINK l _bookmark20 新一輪豬周期使得豬肉價格存在內(nèi)生漲動力14 HYPERLINK l _bookmark21 未來展望短期內(nèi)豬肉價可能仍保持高，2020 年下半可能出價格拐點(diǎn)14 HYPERLINK l _bookmark22 我國豬肉消費(fèi)整體較為穩(wěn)定14 HYPERLINK l _bookmark26 進(jìn)口豬肉占消費(fèi)量比重不足難以彌補(bǔ)產(chǎn)量缺口16 HYPERLINK l _bookmark30 環(huán)保政策糾偏及豬瘟疫苗研制需要時間18 HYPERLINK l _bookmark31 超級豬周的

6、影響宏觀上動中觀上改變業(yè)格局，觀上增居民支負(fù)擔(dān)18 HYPERLINK l _bookmark32 宏觀上，豬價上漲帶動 CPI 保持高位，與 持續(xù)分化，貨幣政策更應(yīng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)的總需 HYPERLINK l _bookmark32 不足和工業(yè)品通縮18 HYPERLINK l _bookmark36 中觀上，超級豬周期將加速生豬規(guī)模養(yǎng)殖，提高業(yè)集中度，提高冷鏈豬肉運(yùn)輸比重. HYPERLINK l _bookmark40 2.3.3 微觀上，豬肉價格上漲增加低收入家生活成本 HYPERLINK l _bookmark46 政策建議圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表1：“

7、豬周期示意圖6 HYPERLINK l _bookmark4 圖表2：豬肉價格與CPI走勢高相關(guān)7 HYPERLINK l _bookmark6 圖表3：2006 年以三輪豬期，當(dāng)是第四豬周期行段8 HYPERLINK l _bookmark7 圖表4：豬肉供應(yīng)價格明負(fù)相關(guān)供給端主導(dǎo)8 HYPERLINK l _bookmark8 圖表5：近期豬糧價和生養(yǎng)殖利創(chuàng)歷史高10 HYPERLINK l _bookmark12 圖表6：近年來部生豬養(yǎng)業(yè)環(huán)保定 HYPERLINK l _bookmark13 圖表7：2014 年以生豬存量持續(xù)滑 HYPERLINK l _bookmark15 圖表8：近

8、年來小養(yǎng)殖場大面積停12 HYPERLINK l _bookmark16 圖表9：超大規(guī)模殖廠數(shù)增長迅速12 HYPERLINK l _bookmark17 圖表10：我國MSY 增近兩年所放緩12 HYPERLINK l _bookmark19 圖表部分地區(qū)洲豬瘟情13 HYPERLINK l _bookmark23 圖表12：當(dāng)前我國肉消費(fèi)全球比基本穩(wěn)在約50%15 HYPERLINK l _bookmark24 圖表13：我國豬肉費(fèi)高于盟、美等發(fā)達(dá)家15 HYPERLINK l _bookmark25 圖表14：豬肉消費(fèi)比長期持穩(wěn)定16 HYPERLINK l _bookmark27 圖

9、表15：我國豬肉口占總費(fèi)量比一般不過3%16 HYPERLINK l _bookmark28 圖表16：近期我國肉進(jìn)口量和價大幅上升17 HYPERLINK l _bookmark29 圖表17：歐盟為我最大的肉進(jìn)口源地區(qū)17 HYPERLINK l _bookmark33 圖表18：替代肉類的價格期出現(xiàn)同程度漲19 HYPERLINK l _bookmark34 圖表19：食品和非品CPI分化明顯19 HYPERLINK l _bookmark35 圖表20：人民銀行息降準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)行壓力19 HYPERLINK l _bookmark37 圖表21：前10 大農(nóng)上市業(yè)2018 生豬出量20 H

10、YPERLINK l _bookmark38 圖表22：玉米淀粉格受豬產(chǎn)能下影響明顯21 HYPERLINK l _bookmark39 圖表23：豆粕價格非洲豬后整體跌21 HYPERLINK l _bookmark41 圖表24：豬肉消費(fèi)收入的系22 HYPERLINK l _bookmark42 圖表25：禽肉消費(fèi)收入的系22 HYPERLINK l _bookmark43 圖表26：牛肉消費(fèi)收入的系22 HYPERLINK l _bookmark44 圖表27：羊肉消費(fèi)收入的系22 HYPERLINK l _bookmark45 圖表28：居民肉類費(fèi)占比收入升而下降（2012 年據(jù)）2

11、2什么是“豬周期”？豬周期的產(chǎn)生豬周期是生豬生產(chǎn)和豬肉銷售過程中的價格周期性波動現(xiàn)象。具體豬的生產(chǎn)周期決定了一輪完整的豬周期歷時 3-4 年，同時在一年之711420141148（55（2.4-2.5/年。2018（MSY）19.24-61-25-66 個月左右即可，意味著可根據(jù)當(dāng)月生豬存欄量推斷未來半年的生豬供給；18373.581.98-38.7%1968-37.4%。散戶養(yǎng)殖為主體的環(huán)境放大了價格的波動性。第一，豬肉消費(fèi)需求從長 主要受養(yǎng) CPI5.5-6養(yǎng)殖盈利較高，自繁自養(yǎng)生豬和外購仔豬養(yǎng)豬利潤已達(dá)到 1683.6 和1412.5/第三， 我國的養(yǎng)殖業(yè)以農(nóng)戶散養(yǎng)為主3但需要支付大額委

12、托養(yǎng)殖費(fèi)。牧原股份每頭豬分?jǐn)偟恼叟f費(fèi)用為溫氏股2.58圖表1： “豬周期”示意圖農(nóng)戶增加存欄量，生豬供給增加農(nóng)戶增加存欄量，生豬供給增加生豬出欄量下降，豬肉供給減少，價格上漲生豬出欄量增加，豬肉供給增加，價格下跌生豬出欄量下降，豬肉供給減少，價格上漲生豬出欄量增加，豬肉供給增加，價格下跌資料來源： 1.2 豬肉價格波動與 CPI 高度相關(guān)CPI，2008CPI0.82CPI他商品。CPICPICPICPICPI賃費(fèi)用價格的波動周期長于豬肉價格變動周期，這使得豬肉價格的周期CPICPI圖表CPI CPI:當(dāng)月同比（ CPI:當(dāng)月同比（%）CPI:豬肉:當(dāng)月同比（%）100農(nóng)戶減少存欄量，生豬供給

13、減少農(nóng)戶減少存欄量，生豬供給減少88066044022000-2-202006-012006-072007-012007-072006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07資料來源：Wind， 1.3 2006 年以來的四輪豬周期2006一3-4豬周期均

14、伴隨疫病助推，但最近的豬周期相較過去明顯存在非市場化的政策因素如環(huán)保干預(yù)；三是規(guī)?；图夹g(shù)進(jìn)步導(dǎo)致需要的能繁母豬和生PPICPICPIPPI200620105422200620062.6%2007200620072218.8元/41%325.9/2009201062215.5 元/千克的低點(diǎn)。圖表3：2006 年以來三輪豬周期，當(dāng)前是第四輪豬周期上行階段22個省市:平均價22個省市:平均價:豬肉（元/千克）W型底部35302520152006-072007-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011

15、-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07資料來源：Wind， 圖表4：豬肉供應(yīng)與價格明顯負(fù)相關(guān)，供給端占主導(dǎo)22個省市豬肉平均價同比生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量同比10022個省市豬肉平均價同比生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量同比806040200-202009-122010-052009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-0420

16、13-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07資料來源：Wind， 201062014442010620119920145322009201084580來周期內(nèi)高點(diǎn)，2011930.4/20135214行。第三輪周期是 2014 年 5 月至 2018 年 5 月，歷時 4 年，其中 2014 年5 月-2016 年 5 2 766%2016 年 5 月-2018522014W201420152016520162016201820181

17、3220202020492238.3/30/836倍左右的前期高點(diǎn)。當(dāng)前豬肉價格的絕對水平和相對水平都已創(chuàng)下歷史圖表5：近期豬糧比價和生豬養(yǎng)殖利潤創(chuàng)歷史新高 22 22個省市:養(yǎng)殖利潤:自繁自養(yǎng)生豬（右，元/頭）1500.01000.0500.00.02006-072007-072008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-070.0-500.02006-072007-072008-072009-072010-072011-072012-072013-072014-072015

18、-072016-072017-072018-072019-07資料來源：Wind， 四大原因?qū)е卤据喅瑥?qiáng)豬周期環(huán)保政策導(dǎo)致生豬存欄持續(xù)下降近年尤其是2015特別是南方水網(wǎng)地區(qū)等生態(tài)敏感區(qū)的環(huán)保壓力明顯加大。近年與生豬養(yǎng)殖業(yè)相關(guān)的環(huán)保政策陸續(xù)出臺，這些政策聚焦傳統(tǒng)小規(guī)模散養(yǎng)對生態(tài)環(huán)20171600133閉或搬遷養(yǎng)殖場 24659 個，減少生豬存欄 282 萬頭。在中央各部委的大力推動下，各地方紛紛制定了劃定禁養(yǎng)區(qū)和區(qū)內(nèi)5504108環(huán)保政策的初衷是為了降低生豬養(yǎng)殖業(yè)對南方水網(wǎng)地區(qū)的環(huán)境壓力， 但是在南方減少養(yǎng)殖規(guī)模的同時， 北方地區(qū)無法承接或不愿承接生豬養(yǎng)殖圖表6：近年來部分生豬養(yǎng)殖業(yè)環(huán)保規(guī)定時

19、間法規(guī)名稱部門相關(guān)內(nèi)容2014.4環(huán)境保護(hù)法全國人大染環(huán)境2015.4水污染防治行動計劃國務(wù)院2017小區(qū)）長三角、珠三角等區(qū)域提前一年完成2015.11關(guān)于促進(jìn)南方水網(wǎng)地區(qū)生豬養(yǎng)殖布局調(diào)整優(yōu)化的指導(dǎo)意見農(nóng)業(yè)部生產(chǎn)效率和生產(chǎn)水平2016.6全國生豬生產(chǎn)發(fā)展規(guī)劃(2016- 2020 年)農(nóng)業(yè)部4化規(guī)模養(yǎng)殖，促進(jìn)養(yǎng)殖廢棄物綜合利用2016.12關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)畜禽養(yǎng)殖污染防治工作的通知環(huán)境保護(hù)部、農(nóng)業(yè)部資料來源：各部委官方網(wǎng)站， 圖表7：2014 生豬存欄:能繁母豬（萬頭） 生豬存欄:能繁母豬（萬頭）生豬存欄（萬頭）45000400003500030000250002009-012009-0720

20、10-012009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07資料來源：Wind， 規(guī)模化養(yǎng)殖升級導(dǎo)致散戶大量退出，豬肉供給下降斷縮小普通養(yǎng)殖戶的規(guī)模，但仍未改變我國散戶養(yǎng)殖占比較高、規(guī)模化 2016（2016 20202020500國務(wù)20199202558%65%100200781002017370054%，數(shù)超過 1000 頭的規(guī)模養(yǎng)殖

21、場數(shù)量則從 4 萬增至 8.2 萬，增幅達(dá) 105%。其5000050407700%100頭以下的養(yǎng)殖戶數(shù)占比仍高達(dá)7 500 頭以下的養(yǎng)殖戶數(shù)占比為 99.4%，500 頭以上的出欄數(shù)量占全部出欄數(shù)不到50%（約49.1%2018MSY（19.2201718.5201611.6%MSY23-24生豬飼養(yǎng)規(guī)模場(戶)數(shù):年出欄數(shù)50000頭以上:全國圖表近年來小養(yǎng)殖場大面積停圖表超大規(guī)模生豬飼養(yǎng)規(guī)模場(戶)數(shù):年出欄數(shù)50000頭以上:全國0100-499頭500-999頭1000頭以上100頭以下（右軸）90000000800000007000000060000000500000004000

22、0000300000002000000010000000200720082009201020112012201320142015201620170200720082009201020112012201320142015201620175002007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017資料來：Wind， 資料來：Wind， 圖表10：我國 MSY 增速近兩年有所放緩MSY增速20MSY增速1918171615141312111020122013201420152016201714.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.

23、0%0.0%-2.0%資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)， 非洲豬瘟導(dǎo)致大批生豬受到感染20188苗，加之一些不法商販為了牟利違規(guī)運(yùn)輸帶病豬肉，非洲豬瘟很快傳遍201971431161978619842007國生豬養(yǎng)殖業(yè)仍然面臨著來自非洲豬瘟的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。圖表11：部分地區(qū)非洲豬瘟疫情報道時間地點(diǎn)感染數(shù)量2018.08.15江蘇省連云港市海州區(qū)感染 615 頭，死亡 88 頭2018.08.17浙江省樂清市某養(yǎng)殖小區(qū)感染 430 頭，死亡 340 頭2018.08.30安徽省蕪湖市南陵縣感染 185 頭，死亡 80 頭2019.01.01黑龍江省綏化市明水縣730004686亡 3766 頭。2019.0

24、1.12江蘇省泗陽縣6896924521369 頭2019.02.19廣西壯族自治區(qū)北海市銀海區(qū)235551629924 頭2019.05.29云南省西雙版納州勐?？h80372019.07.17四川省樂山市夾江縣1022121頭2019.08.26云南省昭通市永善縣1205526頭資料來源：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部， 新一輪豬周期使得豬肉價格存在內(nèi)生上漲動力20166-2018780.1/20185-381.3/頭，20183-752018820183加快上漲。未來展望：短期內(nèi)，豬肉價格可能仍將保持高位，2020 年下半年可能出現(xiàn)價格拐點(diǎn)我國豬肉消費(fèi)整體較為穩(wěn)定而當(dāng)社會進(jìn)入中等收入水平之后，肉類消費(fèi)需求主要

25、與居民的飲食結(jié)構(gòu)1978-20187795540增速 9.613.950.93%7.11197822.3%18%的90%73（90%200073%左豬肉的消費(fèi)總量還將繼續(xù)上升，短期內(nèi)受價格上升、豬瘟影響可能有所下降，但與供給端的大幅下降比需求端影響變化相對更小。我國居民收39.867.1長潛力。圖表12：當(dāng)前我國豬肉消費(fèi)占全球比重基本穩(wěn)定在約 50%中國豬肉消費(fèi)占全球比重（%）中國豬肉消費(fèi)占全球比重（%）504540353025201519751976197519761977197819791980198119821983198419851986198719881989199019911992

26、19931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind， 全球豬肉消費(fèi)占比（%）19.08.78.12.82.72.52.52.1全球豬肉消費(fèi)占比（%）19.08.78.12.82.72.52.52.11.70.7454035302520151050圖表13：我國豬肉消費(fèi)高于歐盟、美國等發(fā)達(dá)國家中國 歐盟27國美國 俄羅斯 巴西越南日本 墨西哥菲律賓加拿大 其他資料來源：Wind，美國農(nóng)業(yè)部， 圖表14：豬肉消費(fèi)占比長期保持

27、穩(wěn)定 牛肉豬肉雞肉 牛肉豬肉雞肉90%80%70%60%50%40%30%20%10%1987198819871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：Wind， 3%，難以彌補(bǔ)產(chǎn)量缺口長期以來，我國的豬肉市場高度依賴于國內(nèi)供給，進(jìn)口豬肉量占總豬肉產(chǎn)量的比例不超過 3%。1-8116.4119.340.4%，56.7%。5-862.6%62.8%106.7%3，2018為13%7%

28、-30%7206.5%8426%，85%。1000豬肉進(jìn)口數(shù)量仍然偏低，難以起到穩(wěn)定市場供給的作用。中國豬肉進(jìn)口1119.1%18.4%13.4%12.6%7.2%7.1%6.1%4.2%4.1%3.7%、愛爾蘭 2.8%。伴隨中國增加豬肉進(jìn)口，進(jìn)口單價也大幅提高，8 月達(dá)到 2.27 美元/千克，較年初上漲 31.6%，同比為 36.6%。圖表15：我國豬肉進(jìn)口占總消費(fèi)量比重一般不超過 3%806040200進(jìn)口數(shù)量:豬肉:年度（萬噸）進(jìn)口量/總產(chǎn)量2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20183.5%3.0%2.5%2.0%1.

29、5%1.0%0.5%0.0%資料來源：Wind， 500圖表16：近期我國豬肉進(jìn)口數(shù)量和價格大幅上升進(jìn)口數(shù)量:豬肉進(jìn)口數(shù)量:豬肉:當(dāng)月同比進(jìn)口單價:豬肉:當(dāng)月值（右，美元/千克）2.32.11.91.71.51.31.10.92010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-07-1000.72010-072011-072012-072013-072014-072015-072016-072017-072018-072019-07資料來源：Wind，海關(guān)總署， 圖表17：歐盟為我國最大的豬肉進(jìn)口來源地區(qū)201

30、8年我國豬肉進(jìn)口十大來源國占比（%）19.118.413.412.67.27.16.14.24.12018年我國豬肉進(jìn)口十大來源國占比（%）19.118.413.412.67.27.16.14.24.13.720151050德國西班牙 加拿大巴西美國荷蘭丹麥英國法國智利資料來源：Wind，海關(guān)總署， 2.2.3 環(huán)保政策糾偏及豬瘟疫苗研制需要時間非洲豬瘟疫苗研制目前仍然面臨很多困難。當(dāng)前非洲豬瘟的疫情防疫苗研發(fā)是一個世界性難題，截至目前在國際上還沒有任何一種非洲豬為了糾正在環(huán)保政策執(zhí)行過程中一刀切、擴(kuò)大化等問題，各部委開取消排查中發(fā)現(xiàn)的超出法律法規(guī)的禁養(yǎng)規(guī)定和超劃的禁養(yǎng)區(qū)。對違反法前能繁母豬和

31、生豬存欄量大幅減少，完全恢復(fù)產(chǎn)能需從增加能繁母豬開2020 需矛盾緩解，屆時豬肉價格可能迎來拐點(diǎn)向下。超級豬周期的影響：宏觀上拉動 CPI，中觀上改變行業(yè)格局，微觀上增加居民支出負(fù)擔(dān)CPIPPI豬肉價格的持續(xù)上漲對食品CPICPICPI1.7%82.8823.1%4.42%47.6%12.3%12.5%3.6%CPI3%3%。13.5圖表18：替代肉類品的價格近期出現(xiàn)不同程度上漲 雞肉（單位：元/ 雞肉（單位：元/斤）/斤，右軸）羊肉（單位：元/斤，右軸）123611.534113210.52017-01-032017-02-032017-03-032017-01-032017-02-0320

32、17-03-032017-04-032017-05-032017-06-032017-07-032017-08-032017-09-032017-10-032017-11-032017-12-032018-01-032018-02-032018-03-032018-04-032018-05-032018-06-032018-07-032018-08-032018-09-032018-10-032018-11-032018-12-032019-01-032019-02-032019-03-032019-04-032019-05-032019-06-032019-07-032019-08-03資料

33、來源：各上市公司年報、新牧網(wǎng)， 但需要注意的是，本輪通脹上漲具有鮮明的結(jié)構(gòu)性特征，是部分商品供給不足而非需求旺盛帶動，并不會引發(fā)全面通脹，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)面CPIPICPI 和PPIMLF 要防止貨幣放水帶來資產(chǎn)泡沫，另一方面也要防止主動刺破引發(fā)重大金（68。圖表19：食品和非品CPI化明顯圖表20：人民銀行息降準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)行壓力CPI:食品:當(dāng)月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI:食品:當(dāng)月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):當(dāng)月同比PPI:全部工業(yè)品:當(dāng)月同比（右）人民幣存款準(zhǔn)備金率:中小型存款類金融機(jī)構(gòu)(月) 人民幣存款準(zhǔn)備金率:大型存款類金融機(jī)構(gòu)(月)貸款市場報價利率(LPR):

34、1年（右軸）98177616415521430131-212-1-4112017-08-312017-11-30-3-6102017-08-312017-11-302013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-07-5-82013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-075.85.65.45.254.84.

35、64.42019-08-314.22019-08-312018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-31資料來：Wind， 資料來：Wind， 2018-02-282018-05-312018-08-312018-11-302019-02-282019-05-31有觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)前 CPI 處于較高水平，會制約貨幣政策放松，我們認(rèn)為，貨幣政策結(jié)構(gòu)性放松不會加劇當(dāng)前的通脹問題。CPICPI貨幣政策主要作用于需求端并不會進(jìn)一步推高豬肉價格，而是會通過增加有效需求，對沖 PPI 和核心 CPI發(fā)展贏得時間。2.3.2 中觀上，超級豬周

36、期將加速生豬規(guī)?；B(yǎng)殖，提高行業(yè)集中度，提高冷鏈豬肉運(yùn)輸比重超級豬周期將加速生豬規(guī)?；B(yǎng)殖的發(fā)展，倒逼養(yǎng)殖業(yè)提高疫病防控水平。盡管本次豬瘟疫情暴露出我國部分中小養(yǎng)殖場在防疫方面的問104731.676.82%9450本輪非洲豬瘟疫情傳播的過程中，散戶的養(yǎng)殖習(xí)慣一定程度上加劇了非大型養(yǎng)殖企業(yè)在技術(shù)和管理上優(yōu)勢的不斷提高，預(yù)計本輪各地新增產(chǎn)能養(yǎng)殖場的專業(yè)化水平和疫病防治能力，從而提升我國生豬養(yǎng)殖業(yè)的整體水平。圖表21：前 10 大農(nóng)業(yè)上市企業(yè) 2018 年生豬出欄量2,5002018年生豬出欄量（萬頭）2229.71101.1554255.37226.98 216.9764.6634.8632.7

37、526.72229.71101.1554255.37226.98 216.9764.6634.8632.7526.71,5001,0005000資料來源：各上市公司年報、新牧網(wǎng)， 超級豬周期將深刻影響我國肉禽運(yùn)輸業(yè)格局，從活體運(yùn)輸?shù)嚼漉r豬201724閉省內(nèi)生豬交易市場，利用冷鏈將豬肉從產(chǎn)區(qū)運(yùn)往銷區(qū)，很快便導(dǎo)致了活禽畜運(yùn)輸存在諸多問題，預(yù)計非洲豬瘟疫情將帶動我國冷鏈物流行業(yè)超級豬周期還對上游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，短期降低需求價格下降，隨著20%，20%-30%在今年豬肉價格加速上漲之后出現(xiàn)了明顯下跌，目前價格較今年高點(diǎn)已7%另一主要飼料豆粕的行情相對復(fù)雜，去年以來豆粕價格受80%201820183仍處于

38、低位。圖表22：玉米淀粉格受豬產(chǎn)能下影響明顯圖表23：豆粕價格非洲豬后整體跌2500240023002200210020002017-05-3119002017-05-31期貨結(jié)算價(活躍合約):玉米淀粉平均批發(fā)價:豬肉 期貨結(jié)算價(活躍合約):玉米淀粉平均批發(fā)價:豬肉 市場價:豆粕:粗蛋白含量43%:全國333600313400293200273000252800232600211924001722002019-07-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-0

39、9-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-311520002019-07-312017-05-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-312019-07-312017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-03-312018-05-312018-07-312018-09-302018-11-302019-01-312019-03-312019-05-31資料來：Wind， 資料來：Wind， 2017-07-312017-09-302017-11-302018-01-312018-0