1、 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明目 錄 HYPERLINK l _TOC_250003 8月外匯占款比減少貨幣黃抬升3 HYPERLINK l _TOC_250002 央行對其存款性司債權(quán)比增加6 HYPERLINK l _TOC_250001 政府存款幅回升8 HYPERLINK l _TOC_250000 其他觀察、庫存金、備金上繳動如何？9總結(jié)：8月央擴表，幣乘數(shù)所回調(diào)10 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明事件：8 月份貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)布。820198212,364

2、.4083.72連續(xù)十三個月下降，本月降幅為全年最大，但總體較去年仍是明顯縮窄。同時，8 31,071.7634.79外匯儲備較上月有所回升。2019-3.30-4.59-8.61-10.92-61.92-7.08-83.72 億。外匯占款對流動性的負(fù)面影響較小，1-8 月累計不超過 200 億。圖 1：外匯占款月度值數(shù)據(jù)來源： ，Wind數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind圖 2數(shù)據(jù)來源：東北證券，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明從 8 月銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)來看，主要信息如下：10,554.5210,784.54230.01代客結(jié)售匯逆差規(guī)模小幅縮小

3、（282.75；從銀行自身結(jié)售匯角度來看，銀行自身結(jié)匯 1,458.56 億元人民幣，售匯1,606.53147.97銀行自身結(jié)售匯逆差較 6月小幅擴大（139.87。8378說明當(dāng)前市場主體較上月，售匯意愿上升、購匯意愿下降，市場預(yù)期總體穩(wěn)定。匯和資本與金融項目結(jié)售匯規(guī)模的拉動影響。銀行代客經(jīng)常項目結(jié)售匯逆差292.42141.951112.2495.161195.0451.34209.62151.61經(jīng)常項目貨物貿(mào)易和資本金融項目順差無法對沖經(jīng)常項目的服務(wù)貿(mào)易與收益和經(jīng)常轉(zhuǎn)移項目和的合計逆差，使得銀行代客結(jié)售匯仍為逆項。1,697.16919.61777.5585,089.064,983.

4、04圖 3：銀行代客遠(yuǎn)期凈結(jié)匯（單位：億元）數(shù)據(jù)來源： ，Wind圖 4：外匯儲備變動情況 （美元口徑）數(shù)據(jù)來源： ，Wind外管局在 8 月也對 8 月的外匯流動性做出了預(yù)判：8 月以來我國外匯市場秩序保持良好。8 月初，美國超預(yù)期宣布關(guān)稅措施，全球金融市場反應(yīng)劇烈，人民幣匯率也出現(xiàn)短期調(diào)整。從我國企業(yè)、個人等市場主體的涉外交易看，8 月以來銀行結(jié)售匯呈現(xiàn)小幅順差，跨境收支保持基本平衡。匯率方面，8 月，人民幣幣值出現(xiàn)了貶值，美元兌人民幣匯率跌破關(guān)鍵點位 7。（816.8938，8157.0268，8307.0879。目前對匯率影響最大的因素是中美貿(mào)易談判進程：8291300010的關(guān)稅。但

5、隨后有所緩和，8 月 14 日新華財經(jīng)報道，美國貿(mào)易代表辦公室表示，特朗普12進入 9 月后，中美貿(mào)易有一定緩和，主要是美方發(fā)布對華加征關(guān)稅商品排除清單（917（USTR）官網(wǎng)公布了三份對中國加WTO9我們的預(yù)判是：中美貿(mào)易談判達成完全和解可能性不大，但鑒于特朗普目前的 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明境況，達成一個路線圖或者短期的緩和有一定可能性。這或?qū)R率有一定支撐。當(dāng) HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明圖 5：美元兌人民幣匯率（至 2019 年 9 月 24 日）數(shù)據(jù)來源：

6、 ，Wind2019 年 8 月，央行對其他存款性公司債權(quán) 104,771.98 億元，環(huán)比增加 1,660.358778（含國庫現(xiàn)金兩個項目同向變動。8 月公開市場操作節(jié)奏如下：逆回購方面，8 月 12 日-8 月 28 日，央行在其中 12 天分別投放了 300 億、600億、10003008005006008007100；8 月 19 日與 8 月 30 日，分別到期 300 億、600 億、1000 億、300 億、800 億、2005006008005700 方面，8153830MLF4000MLF，8241490MLF261500MLF8MLF55007TMLF 和 MLF6977

7、80093（含國庫定存）圖 6：8 月份央行公開市場操作情況（含國庫定存）數(shù)據(jù)來源： ，Wind圖 7：R007 和 DR007（至 2019 年 8 月 30 日）數(shù)據(jù)來源： ，Wind從貨幣市場來看，87 月有所收緊。830，8R007 均值為2.78高于7份18.07個均值為2.64高于7月個bp。從具體交易感受看，87月的資金面，從具體走勢看，利率水平在月初走低隨后升高并在中旬再次回落，月末又回升，總體波動較小。8月3日R007利率為2.6962，之后回落到8月72.5538，而后有所回升，814R0072.9157，隨后再次小幅落，8232.7162，2.8098；DR007率走勢與

8、R007基本相同，從8月1日的2.5878跌至8月7日的2.4285。13日回升到2.7379，一直穩(wěn)定維持到8月30的2.6690。 HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明89MLF， HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明操作了正回購，這對資金面產(chǎn)生了負(fù)面影響。841884.6113018、17、16、15年的8188 年 82476 億、-2256 億、-5323 億、-399 億元）。1-81370613.2659013.5；711602.811713427.3。1-8 月累計，全

9、國一般公共預(yù)算支出 153069 億元，同比增長 8.8。其中，中央221858.8。2019836682017-2018（2014-2018 年 8 月的公共財政收支差額分別為-1094.53 億、-3172.18-4292.73-3994.8。81003 億元 2015（2015-20187317-853 億、-549。財政存款的變動主要受公共財政收支差額和政府性基金預(yù)算收支差額影響。8月財政存款意外出現(xiàn)正值，我們認(rèn)為主要是 8 月國債和地方債凈融資較大，且支出力度不高，資金沉淀在國庫。圖 8：財政存款環(huán)比變動數(shù)據(jù)來源： ，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱

10、讀正文后的聲明及說明圖 9：公共財政收支差額和全國性政府基金收支差額數(shù)據(jù)來源： ，Wind1（M0方面，根據(jù)央行資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)，2019878,752.58463.37166.82對銀行體系流動性有較小的負(fù)面8（8200100。2207,945.0688313623.12圖 10：貨幣發(fā)行環(huán)比變動數(shù)據(jù)來源： ，Wind HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明總結(jié)：8整體來看，201982400.03主要是由資產(chǎn)端對其他存款性公司債權(quán)增加和其他資產(chǎn)回升以及負(fù)債端其他負(fù)債增加共同驅(qū)動的結(jié)果。變動較大的項目有：資產(chǎn)端方面，81660.35618.89負(fù)債端方面，

11、其他負(fù)債增加 2422.85 億元。表 1：央行資產(chǎn)負(fù)債表 8 月環(huán)比變動項目8 月環(huán)比變動2019.82019.72019.6國外資產(chǎn)119.6218800.16218680.56218521.93外匯-83.72212364.4212448.12212455.2貨幣黃金21.242834.642813.42781.97其他國外資產(chǎn)182.083601.123419.043284.76對政府債權(quán)015250.2415250.2415250.24其中：中央政府015250.2415250.2415250.24對其他存款性公司債權(quán)1660.35104771.98103111.63101860.3

12、1對其他金融性公司債權(quán)1.25042.835041.634841.63對非金融性部門債權(quán)00 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明其他資產(chǎn)618.8916487.6915868.823121.16總資產(chǎn)2400.03360352.9357952.87363595.27儲備貨幣（基礎(chǔ)貨幣）-939.68300320.76301260.44313085.98貨幣發(fā)行630.278752.5878122.3878236.87其他存款性公司存款-2315.38207945.06210260.44221817.24非金融機構(gòu)存款745.4913623.121287

13、7.6313031.88不計入儲備貨幣的金融性公司存款375.584818.744443.164236.6發(fā)行債券250790540740國外負(fù)債161.011127.73966.72903.76政府存款130.2841884.6141754.3335682.52自有資金0219.75217.75219.75其他負(fù)債2422.8511191.318768.468726.66總負(fù)債2400.03360352.9357952.87363595.27數(shù)據(jù)來源： ，Wind8 月基礎(chǔ)貨幣環(huán)比減少939.68 億元，貨幣乘數(shù)則從7 月的6.37 小幅上漲至6.44 的水平。預(yù)計因為包商銀行被接管風(fēng)波對市

14、場的影響在逐步弱化，8 月社融繼續(xù)回升，銀行減少了在央行的超額準(zhǔn)備金，基礎(chǔ)貨幣減少，從而抬升了貨幣乘數(shù)。關(guān)于未來的資產(chǎn)負(fù)債表變動和流動性：888 月 LPR 第一次報價，9 月 LPR 進行了第二次報價，5 年期未降，而 1 年期降5bp，10LPR101510MLTMLF10 HYPERLINK / HYPERLINK / 請務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明分析師簡介：劉辰涵，南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)碩士，現(xiàn)任東北固收分析師。重要聲明本報告由 股份有限公司（以下稱“本公司”）制作并僅向本公司客戶發(fā)布，本公司不會因任何機構(gòu)或個人接收到本報告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本公司具有中國證監(jiān)會核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資

15、格。本報告中的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。報告中的內(nèi)容和意見僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，不保證所包含的內(nèi)容和意見不發(fā)生變化。本報告僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價或征價。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構(gòu)成對任何人的證券買賣建議。本公司及其雇員不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，在任何情況下，我公司及其雇員對任何人使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)?？赡転檫@些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)、財務(wù)顧問等相關(guān)服務(wù)。本報告 歸本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機構(gòu)和個人不得以任何形式翻版、復(fù)制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進行引用、刊發(fā)的，須在本公司允許的范圍內(nèi)使用，并注明本報告的發(fā)布人和發(fā)布日期，提示使用本報告的風(fēng)險。本報告及相關(guān)服務(wù)屬于中風(fēng)險（R3）等級金融產(chǎn)品及服務(wù)，包括但不限于A股股票、BAA級別信用債或ABS若本公司客戶（以下稱“該客戶”）向第三方發(fā)送本報告，則由該客戶獨自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。提醒通過此途徑獲得本報告的投資者注意，本公司不對通過此種途徑獲得本報告所引起的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。分析師聲明作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師。本報告遵循合規(guī)、客觀、專業(yè)、審慎的制作原則，所采用數(shù)據(jù)、資料的來源合法合規(guī)，文字闡述反映了