1、 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究內(nèi)容目錄貸款端更側(cè)重零售，四組銀行各擅勝場3貸款向零售端傾斜，銀行經(jīng)營策略分化3房貸/信用卡是全國性銀行零售拓展利器5 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究內(nèi)容目錄貸款端更側(cè)重零售，四組銀行各擅勝場3貸款向零售端傾斜，銀行經(jīng)營策略分化3房貸/信用卡是全國性銀行零售拓展利器5不良高發(fā)行業(yè)貸款占比下降6基建類貸款占比穩(wěn)定在較高水平7資產(chǎn)質(zhì)量整體向好，個貸業(yè)務(wù)性價比更佳7仍以制造+批發(fā)零售為主，但生成壓力分化718年末到19Q1，不良率“穩(wěn)中趨降”8考慮風(fēng)險成本后，個貸收益率優(yōu)勢更顯著10投資建議：不良率穩(wěn)中趨降，零售轉(zhuǎn)型優(yōu)勢凸顯10

2、風(fēng)險提示11圖表目錄圖1：2017-2018年32上市銀行合計各行業(yè)貸款凈增量對比（單位：億元）3圖2：2018年末各組上市銀行貸款結(jié)構(gòu)（僅展示對公前8大行業(yè)和零售前3個分類）4圖3：2017-2018年A股上市銀行貸款結(jié)構(gòu)變化情況4圖4：貸款端轉(zhuǎn)向零售的程度：股份行大行5圖5：城商/農(nóng)商行貸款端轉(zhuǎn)向零售的程度相對較低5圖6：17-18年各組上市銀行零售貸款占比提升貢獻拆解5圖7：2018年末33家上市銀行零售貸款細分項在總貸款中的占比結(jié)構(gòu)6圖8：不良易發(fā)行業(yè)的特征不良率往往是當年整體不良率的1.5倍以上6圖9：對公不良易發(fā)行業(yè)貸款占比持續(xù)下降7圖10：零售不良易發(fā)貸款占比穩(wěn)步上升（大行保持平

3、穩(wěn)）7圖11：基建類4個行業(yè)的占比在相對高位企穩(wěn)7圖12：基建類4個行業(yè)貸款同比增速18年有所下滑7圖13：2018年各組上市銀行對公不良貸款結(jié)構(gòu)8圖14：2017-2018年對公各行業(yè)不良貸款占比變化8圖15：2017-2018年7上市銀行分行業(yè)不良率變化情況9圖16：2017-2018年上市銀行對公各行業(yè)不良率變化情況9圖17： 2018-19Q1上市銀行不良率變化幅度下降者居多（單位：個）10圖18：2018年上市銀行扣除風(fēng)險成本后的個貸收益率普遍高于對公10表1：上市銀行按行業(yè)細分的貸款及不良披露完整性清單3明2 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究貸款端更側(cè)重零售，四組

4、銀行各擅勝場貸款向零售端傾斜，銀行經(jīng)營策略分化18年個貸增速高于對公，不良率穩(wěn)中有降。183252.07YoY5.732.82（173.6536.4017.21 ， 同比增量54（17年為55萬億1819家上市銀行對公不良率加權(quán)為27，172.160.68174BP6BP。家A32家行4（工農(nóng)中建7（不含華夏、8 家城商行（不含北京/寧波/成都西安、6 家農(nóng)商行（不含紫金；）共有 7 家披露了零售貸款細分項，包括 3 家大行（建農(nóng)中、4 家股份行（招商/浦發(fā)/興業(yè)/民生。表 1：上市銀行按行業(yè)細分的貸款及不良披露完整性清單大行工商城商寧波大行農(nóng)業(yè)城商江蘇大行交通城商長沙股份招商城商成都股份浦發(fā)

5、城商青島股份興業(yè)農(nóng)商常熟 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究貸款端更側(cè)重零售，四組銀行各擅勝場貸款向零售端傾斜，銀行經(jīng)營策略分化18年個貸增速高于對公，不良率穩(wěn)中有降。183252.07YoY5.732.82（173.6536.4017.21 ， 同比增量54（17年為55萬億1819家上市銀行對公不良率加權(quán)為27，172.160.68174BP6BP。家A32家行4（工農(nóng)中建7（不含華夏、8 家城商行（不含北京/寧波/成都西安、6 家農(nóng)商行（不含紫金；）共有 7 家披露了零售貸款細分項，包括 3 家大行（建農(nóng)中、4 家股份行（招商/浦發(fā)/興業(yè)/民生。表 1：上市銀行按行業(yè)細分

6、的貸款及不良披露完整性清單大行工商城商寧波大行農(nóng)業(yè)城商江蘇大行交通城商長沙股份招商城商成都股份浦發(fā)城商青島股份興業(yè)農(nóng)商常熟股份華夏農(nóng)商蘇農(nóng)城商北京農(nóng)商張家港資料來源：銀行財報，天風(fēng)證券研究所321737375403394217062）對公與個貸的增量差異在擴大1.702.5218年房貸按揭增量超過了對公貸款2.823.244）信用卡和消費及經(jīng)營貸新增投放邊際略收緊，信39130221：2017-2018 32 家上市銀行合計各行業(yè)貸款凈增量對比（）40,00035,00030,00025,00020,0000(5,000)2018-20172017-2016對 個 信 房 租 交 消 金 水

7、其 建 電 住 衛(wèi) 農(nóng) 信 居 制 采 其 批公 人 用 地 賃 運 費 融 利 他 筑 力 宿 生 、 息 民 造 掘 它 發(fā)貸 按 卡 產(chǎn) 和 倉 及 業(yè) 環(huán) （ 業(yè) 燃 餐 社 林 計 服 業(yè) 業(yè)款 揭業(yè) 商 儲 經(jīng)境 個氣 飲 保 、 算 務(wù)零售業(yè)貸款務(wù) 和 營服 郵 性務(wù) 政 貸業(yè) 業(yè) 款公 貸共 ）設(shè)施及和 牧 機 及水社 、 和 其服 漁 軟 他件資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所明3城商南京農(nóng)商青農(nóng)商股份平安農(nóng)商江陰股份光大農(nóng)商無錫股份民生城商西安股份中信城商鄭州大行郵儲城商貴陽大行中國城商杭州大行建設(shè)城商上海類別銀行貸款細分項不良細分項類別銀行貸款細分項不良細分項對公個貸對公

8、個貸對公個貸對公個貸 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究32三大行業(yè)之和，以其不易發(fā)生不良的特性，成為資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定器；2）對公前 8 由 3塊構(gòu)成，不良易發(fā)的制造業(yè)+批發(fā)零售占比 17，代表基建類的 4 個行業(yè)（郵政、租賃和商務(wù)服務(wù)、電力燃氣水、水利環(huán)境公共設(shè)施）占比 26和建筑業(yè)共 9；3）零售端的信用卡、消費及經(jīng)營貸體量尚小，各占 7和 5較大。大行的房貸按揭基建類分別為 31和 股份行的信用卡60行14城市展開的基建投資農(nóng)商行528卡擴張相對困難，于是更多地采取同互聯(lián)網(wǎng)平臺合作貸款的方式，發(fā)展消費及經(jīng)營貸。2：2018年末各組上市銀行貸款結(jié)構(gòu)（83個分類）32家上市行6

9、家農(nóng)商行1 12家城商行8家股份行6家大行4 制造業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)其他類電力、燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)信用卡水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)消費及經(jīng)營性貸款建筑業(yè)個人按揭貸款資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所17-18 2.47 pct，制造業(yè)/批發(fā)零售占比下降。3217-18變化如下：1）貸款向零售轉(zhuǎn)移，房貸是其中的主力，對公占比下降，個貸上升，二者交換了 27 pc（151617 年分別為 27 pc、32 pc、22 pc，盡管部分受房地產(chǎn)政策1.30 pct2）制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)占比下行，3：2017-2018 A 資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所明4

10、47 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究32三大行業(yè)之和，以其不易發(fā)生不良的特性，成為資產(chǎn)質(zhì)量的穩(wěn)定器；2）對公前 8 由 3塊構(gòu)成，不良易發(fā)的制造業(yè)+批發(fā)零售占比 17，代表基建類的 4 個行業(yè)（郵政、租賃和商務(wù)服務(wù)、電力燃氣水、水利環(huán)境公共設(shè)施）占比 26和建筑業(yè)共 9；3）零售端的信用卡、消費及經(jīng)營貸體量尚小，各占 7和 5較大。大行的房貸按揭基建類分別為 31和 股份行的信用卡60行14城市展開的基建投資農(nóng)商行528卡擴張相對困難，于是更多地采取同互聯(lián)網(wǎng)平臺合作貸款的方式，發(fā)展消費及經(jīng)營貸。2：2018年末各組上市銀行貸款結(jié)構(gòu)（83個分類）32家上市行6家農(nóng)商行1 12

11、家城商行8家股份行6家大行4 制造業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)批發(fā)和零售業(yè)其他類電力、燃氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)信用卡水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)消費及經(jīng)營性貸款建筑業(yè)個人按揭貸款資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所17-18 2.47 pct，制造業(yè)/批發(fā)零售占比下降。3217-18變化如下：1）貸款向零售轉(zhuǎn)移，房貸是其中的主力，對公占比下降，個貸上升，二者交換了 27 pc（151617 年分別為 27 pc、32 pc、22 pc，盡管部分受房地產(chǎn)政策1.30 pct2）制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)占比下行，3：2017-2018 A 資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所明447 HYPER

12、LINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究1.2. 房貸/信用卡是全國性銀行零售拓展利器貸款向個貸傾斜是大勢所趨。在 10 年左右的時間跨度內(nèi)，觀察大行/股份行/城商行/農(nóng)商11 1818.9pct13.8pct15.6pct21.4pct。比較這 7 年的轉(zhuǎn)換幅度，是農(nóng)商行大行城商行股份行。而截至 18 年末的轉(zhuǎn)換進度排序則是：股份行大行城商農(nóng)商。股份行相對更為徹底，其零售貸款占比已達 45.1，高于大行 39.3、城商行 、農(nóng)商行 29.3圖 4：貸款端轉(zhuǎn)向零售的程度：股份行大行圖 5：城商/農(nóng)商行貸款端轉(zhuǎn)向零售的程度相對較低10010080806060 老16 老16 12 126家農(nóng)商

13、對公貸款6家農(nóng)商 個人貸款4040202000資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所房貸和信用卡是個貸擴張的主戰(zhàn)場321738.71841.12.47 pct（1.30 pct和 07pc。18 年零售貸款占比提升幅度：股份行城商行大行農(nóng)商行。（12of23pc（11of36pc（24of32pc13of27pc圖 6： HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究1.2. 房貸/信用卡是全國性銀行零售拓展利器貸款向個貸傾斜是大勢所趨。在 10 年左右的時間跨度內(nèi)，觀察大行/股份行/城商行/農(nóng)商11 1818.9pct13.8pct15.6pct21.4pc

14、t。比較這 7 年的轉(zhuǎn)換幅度，是農(nóng)商行大行城商行股份行。而截至 18 年末的轉(zhuǎn)換進度排序則是：股份行大行城商農(nóng)商。股份行相對更為徹底，其零售貸款占比已達 45.1，高于大行 39.3、城商行 、農(nóng)商行 29.3圖 4：貸款端轉(zhuǎn)向零售的程度：股份行大行圖 5：城商/農(nóng)商行貸款端轉(zhuǎn)向零售的程度相對較低10010080806060 老16 老16 12 126家農(nóng)商 對公貸款6家農(nóng)商 個人貸款4040202000資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所房貸和信用卡是個貸擴張的主戰(zhàn)場321738.71841.12.47 pct（1.30 pct和 07pc。18 年零售貸款

15、占比提升幅度：股份行城商行大行農(nóng)商行。（12of23pc（11of36pc（24of32pc13of27pc圖 6：17-18 年各組上市銀行零售貸款占比提升貢獻拆解4.0%個人按揭貸款信用卡3.5%0.04%消費及經(jīng)營性貸款其他1.24%3.0%2.5%0.03%0.17%0.08%0.23%0.37%2.0%2.94%0.77%1.5%1.91%1.83%1.0%1.92%1.30%0.5%0.51%0.31%0.25%0.0%-0.08%-0.08%-0.19%-0.20%-0.5%6家大行8家股份行12家城商行6家農(nóng)商行32家上市行資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所郵儲/平安/招商/常

16、熟貸款端零售轉(zhuǎn)型較為徹底6059532）大行一般不太重視信用卡、消費及經(jīng)營股份行在房貸/信用卡/消費及經(jīng)營貸三者之間可以結(jié)合地更好，在零售轉(zhuǎn)型上具備得天獨厚地優(yōu)勢。明520181H18201720162015201420132012201120181H182017201620152014201320122011201020092008 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究7：2018 33 70%個人按揭貸款信用卡消費及經(jīng)營性貸款其他60%50%40%30%20%10%0%工商建設(shè)農(nóng)業(yè)中國交通郵儲招商中信浦發(fā)民生興業(yè)光大華夏平安北京南京寧波上海江蘇杭州長沙貴陽成都鄭州青島西安常熟

17、無錫蘇農(nóng)江陰張家港青農(nóng)商大行股份城商農(nóng)商資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所1.3. 不良高發(fā)行業(yè)貸款占比下降所謂不良易發(fā)行業(yè)1.5 倍以上2018 的不良率是整體對公不良率的 25 倍22 倍15 （“對公不良易發(fā)行業(yè)其他類(個貸)的不良率是整體零售2.3/1.9/1.9“零售不良易發(fā)行業(yè)“零售不良易發(fā)行公不良易發(fā)行業(yè)的安全性，也還是要好出不少。81.5 倍以上資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所大行/股份/182018以房貸拓展個貸，故其不良易發(fā)占比維持低位。因股份行/城商行/農(nóng)商行均不同程度地采能得到優(yōu)化。明6 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究7：2018 33 70%個人

18、按揭貸款信用卡消費及經(jīng)營性貸款其他60%50%40%30%20%10%0%工商建設(shè)農(nóng)業(yè)中國交通郵儲招商中信浦發(fā)民生興業(yè)光大華夏平安北京南京寧波上海江蘇杭州長沙貴陽成都鄭州青島西安常熟無錫蘇農(nóng)江陰張家港青農(nóng)商大行股份城商農(nóng)商資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所1.3. 不良高發(fā)行業(yè)貸款占比下降所謂不良易發(fā)行業(yè)1.5 倍以上2018 的不良率是整體對公不良率的 25 倍22 倍15 （“對公不良易發(fā)行業(yè)其他類(個貸)的不良率是整體零售2.3/1.9/1.9“零售不良易發(fā)行業(yè)“零售不良易發(fā)行公不良易發(fā)行業(yè)的安全性，也還是要好出不少。81.5 倍以上資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所大行/股份/1820

19、18以房貸拓展個貸，故其不良易發(fā)占比維持低位。因股份行/城商行/農(nóng)商行均不同程度地采能得到優(yōu)化。明6 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究圖 9：對公不良易發(fā)行業(yè)貸款占比持續(xù)下降圖 10：零售不良易發(fā)貸款占比穩(wěn)步上升（大行保持平穩(wěn)）大行 城商行股份行大行城商行股份行農(nóng)商行農(nóng)商行資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所1.4. 基建類貸款占比穩(wěn)定在較高水平425-3015。18171819基建增速有望回升。114 124 18 年有所下滑60 6家大行308家股份行12家城商行6家農(nóng)商行50 32家上市行2540203015201010大行股份行5 0城

20、商行農(nóng)商行0-10資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資產(chǎn)質(zhì)量整體向好，個貸業(yè)務(wù)性價比更佳仍以制造批發(fā)零售為主，但生成壓力分化僅部分銀行在184（不含交行/郵儲、7（不含華夏、8（北京/寧波/成都/西安19742，較為突出；城商行、股份行制造業(yè)不良占比低于大行。明7201820181H1820172017201620162015201520142014201320132012201220112011201820181H181H1820172017201620162015201520142014201320132012201220112011 HYPERLINK

21、/ 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究圖 9：對公不良易發(fā)行業(yè)貸款占比持續(xù)下降圖 10：零售不良易發(fā)貸款占比穩(wěn)步上升（大行保持平穩(wěn)）大行 城商行股份行大行城商行股份行農(nóng)商行農(nóng)商行資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所1.4. 基建類貸款占比穩(wěn)定在較高水平425-3015。18171819基建增速有望回升。114 124 18 年有所下滑60 6家大行308家股份行12家城商行6家農(nóng)商行50 32家上市行2540203015201010大行股份行5 0城商行農(nóng)商行0-10資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所資產(chǎn)質(zhì)量整體向好，個貸業(yè)務(wù)性價比更佳

22、仍以制造批發(fā)零售為主，但生成壓力分化僅部分銀行在184（不含交行/郵儲、7（不含華夏、8（北京/寧波/成都/西安19742，較為突出；城商行、股份行制造業(yè)不良占比低于大行。明7201820181H1820172017201620162015201520142014201320132012201220112011201820181H181H1820172017201620162015201520142014201320132012201220112011 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究13：2018 年各組上市銀行對公不良貸款結(jié)構(gòu)19家上市行464 8家城商行7家股份行(不含

23、華夏)3 4大行(不含交行)4 批發(fā)和零售業(yè)采掘業(yè)制造業(yè)房地產(chǎn)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)建筑業(yè)其他電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所1718191.77pct，交運0.84 pct，風(fēng)險仍在持續(xù)暴露；而批發(fā)零售和采礦業(yè)不良占比則2.23pct1.28pct14：2017-2018 資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所2.2. 18 年末到 19Q1，不良率“穩(wěn)中趨降”74零售不1.48 pct18良率僅為 1.29 和 1.26 ，在多個對公行業(yè)中位于中下游水平。再加上不良率低至 0.27 、且體量較大的房貸按揭，18 年零售貸款整體不良率僅為 0.68

24、。而彼時對公貸款不良率已高 達 2.16 。明8 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究13：2018 年各組上市銀行對公不良貸款結(jié)構(gòu)19家上市行464 8家城商行7家股份行(不含華夏)3 4大行(不含交行)4 批發(fā)和零售業(yè)采掘業(yè)制造業(yè)房地產(chǎn)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)建筑業(yè)其他電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所1718191.77pct，交運0.84 pct，風(fēng)險仍在持續(xù)暴露；而批發(fā)零售和采礦業(yè)不良占比則2.23pct1.28pct14：2017-2018 資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所2.2. 18 年末到 19Q1，不良率“穩(wěn)中趨降”

25、74零售不1.48 pct18良率僅為 1.29 和 1.26 ，在多個對公行業(yè)中位于中下游水平。再加上不良率低至 0.27 、且體量較大的房貸按揭，18 年零售貸款整體不良率僅為 0.68 。而彼時對公貸款不良率已高 達 2.16 。明8 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究15：2017-20187家上市銀行分行業(yè)不良率變化情況6%5.35%201820174.87%5%4%3.30%3%2.25%2.16%2%1.56%1.54%1.38%1.32%1.29% 1.26%0.98%0.76%1%0.68%0.66%0.59%0.51%0.38%0.30% 0.27%0.22

26、%0.03%0%制批采信建其科其消信房交電租文水居個衛(wèi)金公零造發(fā)掘息筑他技它費用地運力賃教利民人生融司售業(yè)和業(yè)計業(yè)（術(shù)（及卡產(chǎn)、和體環(huán)服按社業(yè)類類零售業(yè)算機和軟件個和對貸地公）質(zhì)）性貸貸款款勘查貸款郵水務(wù)樂共他服政業(yè)業(yè)業(yè) HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究15：2017-20187家上市銀行分行業(yè)不良率變化情況6%5.35%201820174.87%5%4%3.30%3%2.25%2.16%2%1.56%1.54%1.38%1.32%1.29% 1.26%0.98%0.76%1%0.68%0.66%0.59%0.51%0.38%0.30% 0.27%0.22%0.03%0%制批

27、采信建其科其消信房交電租文水居個衛(wèi)金公零造發(fā)掘息筑他技它費用地運力賃教利民人生融司售業(yè)和業(yè)計業(yè)（術(shù)（及卡產(chǎn)、和體環(huán)服按社業(yè)類類零售業(yè)算機和軟件個和對貸地公）質(zhì)）性貸貸款款勘查貸款郵水務(wù)樂共他服政業(yè)業(yè)業(yè)設(shè)施資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所注：7（大行中）（股份行中）招行、浦發(fā)、興業(yè)、平安；數(shù)據(jù)標簽為 18年數(shù)據(jù)。18 年末上市銀行不良率穩(wěn)中趨降。按年報中有披露不良細項的 19 家上市行合并口徑，從17 年到 18 年，公司貸款不良率(加權(quán))僅上行 1BP，總體保持穩(wěn)定。其中，大行持平，股5BP9BP12 個行業(yè)下行。制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)分別上行 55P 和 26P37P、 30BP、13BP。兩

28、股力量在此基本壞互相抵消，使整體不良率平穩(wěn)。16：2017-2018 資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所不良率“穩(wěn)中趨降”的態(tài)勢在一季報中進一步得到驗證。19Q1多數(shù)銀行不良率環(huán)比持平1019Q120184陽+11BP、張家港+6BP、上海+5BP、西安+3BP；共 19 家不良率是下降的，降幅較大的， 青農(nóng)商行-11BP、江陰-7BP、農(nóng)行/北京-6BP、中信/杭州-5BP。資產(chǎn)質(zhì)量整體環(huán)比改善較為顯著。明9 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究圖 17： 2018-19Q1 上市銀行不良率變化幅度下降者居多（單位：個）121086420-0.11% -0.07% -0.06%

29、 -0.06% -0.05% -0.04% -0.03% -0.02% -0.02% -0.01% -0.01% 0.00% 0.03% 0.05% 0.06% 0.11%資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所2.3. 考慮風(fēng)險成本后，個貸收益率優(yōu)勢更顯著19182.160.681.48pct15-181.20pct1.44 pct1.46pct1.49而對應(yīng)的貸款收益率如何呢？要加權(quán)計算可能比較麻煩。換成單家銀行的思路，將 18 年年報中披露的對公貸款和個貸的收益率找出來， 2BP12個貸相比于對公的確性價比更高。131.66 pct4.88 pct3.13 pct 2.59pct2.11 pc

30、t18：2018 年上市銀行扣除風(fēng)險成本后的個貸收益率普遍高于對公8%對公軋差(收益率-不良率)個貸軋差(收益率-不良率)6.80%7%5.91%6%5.24%5%4.29%4.18%4.05%3.70%4.06%3.84%3.77%3.67%3.58%3.45%4%3.32%3.32%3.43%2.87%2.78%2.63%3%2.46%2.46%2.42%2.33%2.07%2.11%1.91%2%1%0%工商建設(shè)農(nóng)業(yè)中國郵儲招商中信民生興業(yè)光大平安上海青島大行股份城商資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所3.投資建議：不良率穩(wěn)中趨降，零售轉(zhuǎn)型優(yōu)勢凸顯（一）貸款結(jié)構(gòu)向個貸傾斜，銀行經(jīng)營策略分化

31、183252.07YoY5.732.82（17年為35萬億；零售貸款360萬億，oY171，同比增量54萬億（17年為5萬億。17-18322.47 pct； 18明10 HYPERLINK / 行業(yè)報告 | 行業(yè)專題研究圖 17： 2018-19Q1 上市銀行不良率變化幅度下降者居多（單位：個）121086420-0.11% -0.07% -0.06% -0.06% -0.05% -0.04% -0.03% -0.02% -0.02% -0.01% -0.01% 0.00% 0.03% 0.05% 0.06% 0.11%資料來源：WIND，天風(fēng)證券研究所2.3. 考慮風(fēng)險成本后，個貸收益率優(yōu)勢更顯著19182.160.681.48pct15-181.20pct1.44 pct1.46pct1.49而對應(yīng)的貸款收益率如何呢？要加權(quán)計算可能比較麻煩。換成單家銀行的思路，將 18 年年報中披露的對公貸款和個貸的收益率找出來， 2BP12個貸相比于對公的確性價比更高。131.66 pct4.88 pct