1、 目錄 HYPERLINK l _bookmark0 創(chuàng)業(yè)板投資價(jià)值分析5 HYPERLINK l _bookmark1 創(chuàng)業(yè)板代表中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型方向5 HYPERLINK l _bookmark4 創(chuàng)業(yè)板估值相對(duì)合理，盈利快速回升5 HYPERLINK l _bookmark9 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成支撐6 HYPERLINK l _bookmark13 創(chuàng)業(yè)板受益于科創(chuàng)板的溢出效應(yīng)7 HYPERLINK l _bookmark15 創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)投資價(jià)值分析8 HYPERLINK l _bookmark16 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)介紹8 HYPERLINK l _bookmark17 創(chuàng)

2、業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的特點(diǎn)8 HYPERLINK l _bookmark23 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的優(yōu)勢(shì)11 HYPERLINK l _bookmark26 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的因子擁擠度12 HYPERLINK l _bookmark31 華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 投資價(jià)值分析13 HYPERLINK l _bookmark32 基金產(chǎn)品介紹13 HYPERLINK l _bookmark35 創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與管理中的優(yōu)勢(shì)14 HYPERLINK l _bookmark36 作為 ETF 的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)14 HYPERLINK l _bookmark37 華夏基金在創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 管理中的優(yōu)勢(shì)1

3、5 HYPERLINK l _bookmark39 攜手戰(zhàn)略合作伙伴銳聯(lián)資產(chǎn)，再添優(yōu)勢(shì)16 HYPERLINK l _bookmark41 與市場(chǎng)上的其他創(chuàng)業(yè)板基金（主動(dòng)、其他被動(dòng)）的比較16 HYPERLINK l _bookmark45 4.總結(jié)18 HYPERLINK l _bookmark46 風(fēng)險(xiǎn)提示18圖目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 1創(chuàng)業(yè)板綜指行業(yè)分布（2019.04）5 HYPERLINK l _bookmark3 圖 2創(chuàng)業(yè)板綜指與滬深 300 指數(shù)行業(yè)分布比較（2019.04）5 HYPERLINK l _bookmark5 圖 3創(chuàng)業(yè)板指歷史市盈

4、率（2010.06-2019.05，單位：倍）5 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4創(chuàng)業(yè)板指歷史市凈率（2010.06-2019.05，單位：倍）5 HYPERLINK l _bookmark7 圖 5創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)收入增速仍處于較高水平6 HYPERLINK l _bookmark8 圖 6創(chuàng)業(yè)板盈利增速快速回升6 HYPERLINK l _bookmark10 圖 7貨幣政策相對(duì)寬松7 HYPERLINK l _bookmark11 圖 8社融存量企穩(wěn)回升7 HYPERLINK l _bookmark12 圖 9信用利差進(jìn)入下行通道7 HYPERLINK l _bookmar

5、k14 圖 10創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板對(duì)中小盤(pán)的示范帶動(dòng)作用突出（以 2009.10.30 為基準(zhǔn)）8 HYPERLINK l _bookmark18 圖 11創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的行業(yè)分布9 HYPERLINK l _bookmark19 圖 12創(chuàng)業(yè)板高、低波動(dòng)組合累計(jì)收益（2012.12-2019.04）9 HYPERLINK l _bookmark22 圖 13創(chuàng)業(yè)板高、低盈利組合累計(jì)收益（2012.12-2019.04）10 HYPERLINK l _bookmark24 圖 14創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跑贏指數(shù)比例（截止 2019.04）11 HYPERLINK l _bookmark27 圖 15盈利因子擁

6、擠度（2012.07-2019.04）12 HYPERLINK l _bookmark28 圖 16投資穩(wěn)健因子擁擠度（2012.07-2019.04）13 HYPERLINK l _bookmark29 圖 17低波動(dòng)因子擁擠度（2012.07-2019.04）13 HYPERLINK l _bookmark40 圖 18銳聯(lián)策略應(yīng)用案例（2019.04.30）16表目錄 HYPERLINK l _bookmark20 表 1創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指風(fēng)險(xiǎn)收益特征（2012.12-2019.04）10 HYPERLINK l _bookmark21 表 2創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)使用的質(zhì)量因子1

7、0 HYPERLINK l _bookmark25 表 3創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)與其他創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分年收益率（2013-2019.04）12 HYPERLINK l _bookmark30 表 4因子擁擠度（2019.04.30）13 HYPERLINK l _bookmark33 表 5華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 基金產(chǎn)品介紹14 HYPERLINK l _bookmark34 表 6認(rèn)購(gòu)費(fèi)率14 HYPERLINK l _bookmark38 表 7華夏基金指數(shù)產(chǎn)品布局（2019Q1）15 HYPERLINK l _bookmark42 表 8創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌 ETF 與其他創(chuàng)業(yè)板基金業(yè)績(jī)比較（2014.12.

8、31-2019.04.30）17 HYPERLINK l _bookmark43 表 9創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌 ETF 與其他主動(dòng)創(chuàng)業(yè)板基金業(yè)績(jī)比較（2017.12.31-2019.04.30）17 HYPERLINK l _bookmark44 表 10創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌 ETF 與其他被動(dòng)創(chuàng)業(yè)板基金業(yè)績(jī)比較（2017-12-31-2019.4.30）17創(chuàng)業(yè)板投資價(jià)值分析創(chuàng)業(yè)板代表中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型方向創(chuàng)業(yè)板行業(yè)結(jié)構(gòu)與中國(guó)新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向高度一致，廣泛覆蓋新一代信息技術(shù)、綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等新興行業(yè)，上市公司中“國(guó)家七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)” 權(quán)重占比高達(dá)八成。相比滬深 300 指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板綜指的行業(yè)分布更

9、加偏向輕資產(chǎn)的信息技術(shù)、主要消費(fèi)、可選消費(fèi)、醫(yī)藥衛(wèi)生等行業(yè)，顯著低配金融資產(chǎn)、能源、公用事業(yè)等重資產(chǎn)行業(yè)。 圖1 創(chuàng)業(yè)板綜指行業(yè)分布（2019.04）3.44% 0.56%0.11%6.34%7.00%33.37%7.79%18.51%22.86%0.03%圖2 創(chuàng)業(yè)板綜指與滬深 300 指數(shù)行業(yè)分布比較（2019.04）電信業(yè)務(wù)40.00%30.00%20.00%10.00%原材料業(yè)0.00%事業(yè)金融地產(chǎn)能源主要消費(fèi)信息技術(shù)工業(yè)醫(yī)藥衛(wèi)生原 材 料 可選消費(fèi)主要消費(fèi)電信業(yè)務(wù)能源公用事業(yè)金融地產(chǎn)工公用可選消費(fèi)醫(yī)藥衛(wèi)生信息技術(shù)滬深300指數(shù)創(chuàng)業(yè)板綜指資料來(lái)源：Wind， 資料來(lái)源：Wind， 創(chuàng)業(yè)

10、板估值相對(duì)合理，盈利快速回升2019 年春節(jié)后，A 股市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪上漲行情，創(chuàng)業(yè)板指估值持續(xù)提升，目前創(chuàng)業(yè)板指的最新市盈率和市凈率分別為 55 倍和 4.2 倍，處于歷史估值序列自下而上的 62% 和 30%的分位點(diǎn)。整體來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板估值在經(jīng)歷快速上行后仍處于合理區(qū)間，且在新興科技產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)加碼的利好刺激下，中長(zhǎng)期仍具有較高的配臵價(jià)值。 圖3 創(chuàng)業(yè)板指歷史市盈率（2010.06-2019.05，單位：倍）資料來(lái)源：Wind， 圖4 創(chuàng)業(yè)板指歷史市凈率（2010.06-2019.05，單位：倍）資料來(lái)源：Wind， 從基本面上看，創(chuàng)業(yè)板綜指 2019 年一季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為 11.5%，相

11、比 2018 年四季度的 14.1%有所回落，但依然維持在相對(duì)較高水平，與滬深 300 指數(shù)的 12.8%接近，高于中證 500 指數(shù)的 8%。創(chuàng)業(yè)板綜指 2019 年一季度歸母凈利潤(rùn)累計(jì)同比為-14.8%，相比 2018 年四季度的-69.3%大幅回升。滬深 300 指數(shù) 2019Q1 和 2018Q4 的盈利增速分別為 10.8%和 6.4%， 中證 500 指數(shù) 2019Q1 和 2018Q4 盈利增速分別為-0.1%和-22.4%，回升速度均不及創(chuàng)業(yè)板。本輪周期中，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)于 2016 年一季度見(jiàn)頂，滬深 300 和中證 500 則于 2017 年一季度見(jiàn)頂，滯后創(chuàng)業(yè)板一年。隨著融資

12、環(huán)境的改善和商譽(yù)減值沖擊的減少，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步回升。綜上所述，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值相對(duì)合理，盈利快速回升，具有較高的投資價(jià)值。圖5 創(chuàng)業(yè)板營(yíng)業(yè)收入增速仍處于較高水平資料來(lái)源：Wind， 圖6 創(chuàng)業(yè)板盈利增速快速回升資料來(lái)源：Wind， 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成支撐年初以來(lái)，貨幣政策相對(duì)寬松，3 個(gè)月 SHIBOR 利率由 3.35%震蕩下行至 2.9%。2019 年 5 月 6 日，央行宣布對(duì)中小銀行實(shí)施定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期資金約 2800 億元。創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)收益與短期利率大部分時(shí)間負(fù)相關(guān)。目前短期利率處于較低水平，將對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成支撐。創(chuàng)業(yè)板的相對(duì)收益與企業(yè)信用利差之間也有明顯的負(fù)相關(guān)性。

13、年初以來(lái)，社融企穩(wěn)回升，寬信用政策初見(jiàn)成效，信用利差進(jìn)入下行通道，目前處于歷史較低水平。綜上所述，我們認(rèn)為，以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為代表的成長(zhǎng)股趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有賴(lài)于短期利率和信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的同步下行。圖7 貨幣政策相對(duì)寬松資料來(lái)源：Wind， 圖8 社融存量企穩(wěn)回升資料來(lái)源：Wind， 圖9 信用利差進(jìn)入下行通道資料來(lái)源：Wind， 創(chuàng)業(yè)板受益于科創(chuàng)板的溢出效應(yīng)科創(chuàng)板是今年資本市場(chǎng)的創(chuàng)新重點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)，隨著科創(chuàng)板落地，創(chuàng)業(yè)板無(wú)論在資金流入還是交易活躍度上，都將受益于資本市場(chǎng)創(chuàng)新改革所帶來(lái)的資金溢出效應(yīng)。在投資情緒持續(xù)改善的環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板所代表的市場(chǎng)風(fēng)格相比于大盤(pán)藍(lán)籌或?qū)⒏苜Y本青睞?；仡檮?chuàng)業(yè)板開(kāi)板后的一周、一

14、個(gè)月、半年內(nèi)，中證 500 和中證 1000 無(wú)論是上漲表現(xiàn)、還是成交活躍度，相對(duì)于滬深 300 和上證 50 明顯更強(qiáng)，這在一定程度上體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小盤(pán)股票的溢出效應(yīng)、示范效應(yīng)。圖10 創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板對(duì)中小盤(pán)的示范帶動(dòng)作用突出（以 2009.10.30 為基準(zhǔn)）資料來(lái)源：Wind， 創(chuàng)業(yè)低波藍(lán)籌指數(shù)投資價(jià)值分析創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)介紹創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)，以創(chuàng)業(yè)板流通市值前 30%的股票作為股票池，通過(guò)質(zhì)量因子和低波因子篩選出 50 只股票作為成分股，反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利、穩(wěn)健財(cái)務(wù)質(zhì)量且波動(dòng)率較低的上市公司的整體情況。創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)從盈利、會(huì)計(jì)穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風(fēng)險(xiǎn)和低波動(dòng)五個(gè)維度對(duì)上市

15、公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。在創(chuàng)業(yè)板中日均流通市值最高的 30%股票中，以每只股票的自由流通市值權(quán)重為基礎(chǔ)，根據(jù)各因子得分情況進(jìn)行傾斜加權(quán)，計(jì)算各股票的組合權(quán)重， 選取排名靠前的 50 只股票作為成分股。創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)在計(jì)算最終權(quán)重的過(guò)程中，先對(duì)選樣時(shí)的組合權(quán)重進(jìn)行歸一化處理，再設(shè)臵調(diào)整因子，使得單只股票的權(quán)重上限不超過(guò) 15%。創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)樣本股實(shí)施季度定期調(diào)整，實(shí)施時(shí)間定于每年 3 月、6 月、9 月、12 月的第二個(gè)星期五的下一個(gè)交易日。創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的特點(diǎn)從指數(shù)編制規(guī)則可以看出，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的成分股中，大多數(shù)是創(chuàng)業(yè)板高權(quán)重的指數(shù)成分股，投資者可以通過(guò)指數(shù)，投資于創(chuàng)業(yè)板中一系列

16、的新興成長(zhǎng)企業(yè)。并且， 在權(quán)重設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)偏好低波動(dòng)、基本面良好的藍(lán)籌股。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)中的公司具有更低的股價(jià)波動(dòng)性與更優(yōu)質(zhì)的基本面特征。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，此類(lèi)公司能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)更加穩(wěn)健與客觀的收益回報(bào)。擁抱新興成長(zhǎng)行業(yè)根據(jù)創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的最新指數(shù)成分股及其權(quán)重（截止 2019 年 4 月 30 日），計(jì)算指數(shù)成分股在各行業(yè)上的權(quán)重分布（其中部分成分股的權(quán)重未披露，約占總權(quán)重的8%），如下圖所示。圖11 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的行業(yè)分布未披露權(quán)重, 8%其他行業(yè), 21%電子元器件, 8%傳媒, 8%農(nóng)林牧漁, 17%醫(yī)藥, 14%計(jì)算機(jī), 14%農(nóng)林牧漁

17、醫(yī) 藥 計(jì)算機(jī)機(jī) 械 傳媒電子元器件其他行業(yè)未披露權(quán)重機(jī)械, 10%資料來(lái)源：Wind， 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的成分股集中分布于農(nóng)林牧漁（17%）、醫(yī)藥（14%）、計(jì)算機(jī)（14%）、機(jī)械（10%）、傳媒（8%）、電子元器件（8%）這 6 大行業(yè)，上述行業(yè)的權(quán)重之和達(dá)到總權(quán)重的 71%。其中，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、傳媒、電子元器件等行業(yè)具備典型的新興成長(zhǎng)特征。許多投資者投資于創(chuàng)業(yè)板的初衷在于，創(chuàng)業(yè)板集中了新興成長(zhǎng)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司，這與新中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展方向高度一致。創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)很好地保留了創(chuàng)業(yè)板的這一特征。通過(guò)投資創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)，投資者可以享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，新興成長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)的潛在高回報(bào)。低

18、波特征提升指數(shù)表現(xiàn)“低波動(dòng)”是創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)區(qū)別于其他創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的顯著特征之一。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，由于大量個(gè)人投資者的參與，股票往往會(huì)出現(xiàn)“異常波動(dòng)”的問(wèn)題，這一點(diǎn)在以新興成長(zhǎng)行業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)板中尤為突出。長(zhǎng)期來(lái)看，相比高波動(dòng)的股票，低波動(dòng)股票具有顯著的超額收益。例如，在每個(gè)月月末，以過(guò)去 3 個(gè)月股票日收益率的波動(dòng)率為參考指標(biāo)，將創(chuàng)業(yè)板中的股票均勻分為 3組，并統(tǒng)計(jì)每組股票的月均收益。結(jié)果顯示，2012 年 12 月至 2019 年 4 月期間，低波動(dòng)組合的月均收益為 2.61%，顯著高于高波動(dòng)組合的月均收益 1.82%。如下圖所示，如果將創(chuàng)業(yè)板高波動(dòng)、低波動(dòng)股票的月收益累計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)低波動(dòng)組

19、合的累計(jì)凈值持續(xù)優(yōu)于高波動(dòng)組合。因此，我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)波動(dòng)率指標(biāo)規(guī)避高波動(dòng)、高風(fēng)險(xiǎn)的股票，投資者能夠獲取更高的業(yè)績(jī)回報(bào)。圖12 創(chuàng)業(yè)板高、低波動(dòng)組合累計(jì)收益（2012.12-2019.04）創(chuàng)業(yè)板高波動(dòng)創(chuàng)業(yè)板低波動(dòng)76543210201212201312201412201512201612201712201812資料來(lái)源：Wind， 此外，低波因子的引入也降低了指數(shù)的年化波動(dòng)與最大回撤，從而達(dá)到優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益的目的。下表統(tǒng)計(jì)了 2012 年 12 月至 2019 年 4 月期間，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。從中可以看出，相比創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)具有更

20、高的年化收益，更低的年化波動(dòng)率與大幅下降的最大回撤。因此，無(wú)論是從信息比率還是收益回撤比來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)均顯著優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板指。表 1 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指風(fēng)險(xiǎn)收益特征（2012.12-2019.04）年化收益率年化波動(dòng)率信息比率最大回撤收益回撤比創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌21.51%33.95%0.6345.63%0.47創(chuàng)業(yè)板指13.86%34.73%0.4065.33%0.21資料來(lái)源：Wind， 關(guān)注企業(yè)基本面特征除了“低波動(dòng)”特征外，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)密切關(guān)注企業(yè)的基本面。在指數(shù)編制中，使用的質(zhì)量因子包括盈利（100%）、會(huì)計(jì)穩(wěn)?。?0%）、投資穩(wěn)?。?00%）、違約風(fēng)險(xiǎn)（50%）等，具體

21、如下表所示。表 2 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)使用的質(zhì)量因子因子強(qiáng)度含義指標(biāo)盈利100%高盈利的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)行業(yè)景氣度高、有更強(qiáng)話(huà)語(yǔ)權(quán)。毛利率、凈利率會(huì)計(jì)穩(wěn)健50%創(chuàng)業(yè)板企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表中商譽(yù)、研發(fā)支出等問(wèn)題尤為突出，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)質(zhì)量高、會(huì)計(jì)記賬穩(wěn)健的公司。投資穩(wěn)健100%創(chuàng)業(yè)板企業(yè)并購(gòu)式增長(zhǎng)問(wèn)題尤為突出，應(yīng)規(guī)避具有擴(kuò)張性資產(chǎn)負(fù)債表的股票。違約風(fēng)險(xiǎn)50%去杠桿環(huán)境下，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，應(yīng)選擇財(cái)務(wù)上更安全的公司。資料來(lái)源：Wind， 總應(yīng)計(jì)盈余、凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率債務(wù)覆蓋率學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，海內(nèi)外市場(chǎng)中都存在“質(zhì)量異象”，財(cái)務(wù)質(zhì)量較高的公司相比財(cái)務(wù)質(zhì)量較低的公司具有顯著的超額收益。以企業(yè)的盈利能力

22、為例，在每個(gè)月月末，按照最新的企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，將創(chuàng)業(yè)板中的股票均勻分為高、中、低 3 組，并統(tǒng)計(jì)每組的月均收益。結(jié)果顯示，2012 年 12 月至 2019 年 4 月期間，高盈利組合的月均收益為 3.66%，顯著高于低盈利組合的月均收益 2.53%。如下圖所示，如果將創(chuàng)業(yè)板高盈利、低盈利的月收益累計(jì)，可以發(fā)現(xiàn)高盈利組合的長(zhǎng)期表現(xiàn)顯著優(yōu)于低盈利組合。圖13 創(chuàng)業(yè)板高、低盈利組合累計(jì)收益（2012.12-2019.04）創(chuàng)業(yè)板高盈利 創(chuàng)業(yè)板低盈利121086420201212201309201406201503201512201609201706201803201812資料來(lái)源：Wind， 除

23、了盈利指標(biāo)外，會(huì)計(jì)穩(wěn)健、投資穩(wěn)健、違約風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)也存在類(lèi)似的“質(zhì)量異象”。通過(guò)將上述指標(biāo)疊加，可以更加全面地衡量企業(yè)基本面的質(zhì)量，挖掘基本面真正優(yōu)質(zhì)的公司，幫助投資者獲得企業(yè)質(zhì)量所帶來(lái)的收益。綜上所述，我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的行業(yè)分布以農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、傳媒、電子元器件為主，保留了創(chuàng)業(yè)板的新興成長(zhǎng)行業(yè)特征。在權(quán)重設(shè)計(jì)方面， 向低波動(dòng)、高財(cái)務(wù)質(zhì)量的股票傾斜。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，特定的因子傾向在為投資者帶來(lái)超額收益回報(bào)的同時(shí)，能夠顯著降低組合的風(fēng)險(xiǎn)特征，提升最終的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的優(yōu)勢(shì)相比于其他創(chuàng)業(yè)板投資方式，投資創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的優(yōu)勢(shì)在于，指數(shù)投資風(fēng)格清晰穩(wěn)

24、定，能夠獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。指數(shù)投資如前文所言，創(chuàng)業(yè)板中的企業(yè)主要集中于諸如醫(yī)藥、電子、傳媒、計(jì)算機(jī)等新興成長(zhǎng)行業(yè)。這些行業(yè)的科技含量較高，行業(yè)格局變化劇烈。在缺乏相關(guān)行業(yè)知識(shí)的情況下， 傳統(tǒng)的行業(yè)研究與投資方法均存在較大的不確定性。此外，創(chuàng)業(yè)板的龍頭效應(yīng)明顯，整個(gè)板塊的漲幅往往由個(gè)別權(quán)重股帶動(dòng)。下圖統(tǒng)計(jì)了今年以來(lái)、過(guò)去五年以及過(guò)去十年中，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跑贏指數(shù)的比例，分別為 40.1%、34.9%與 34.4%，均遠(yuǎn)低于 50%。以 2019 年 1-4 月為例，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲 29.8%，同期創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的漲幅均值、中位數(shù)分別為 26.1%與 21.6%，均顯著弱于指數(shù)。由此可見(jiàn)，“漲指數(shù)不

25、漲個(gè)股”已經(jīng)成為了創(chuàng)業(yè)板的顯著特征。圖14 創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跑贏指數(shù)比例（截止 2019.04）41%40%39%38%37%36%35%34%33%32%31%今年以來(lái)過(guò)去五年過(guò)去十年資料來(lái)源：Wind， 因此，對(duì)于投資者而言，想要長(zhǎng)期投資成長(zhǎng)股，與其在日新月異的新興成長(zhǎng)行業(yè)中選擇個(gè)股，指數(shù)投資是一種更加省心，也更加高效的方式。風(fēng)格穩(wěn)定相比股票型基金，投資創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的另一大優(yōu)勢(shì)是風(fēng)格穩(wěn)定。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，主動(dòng)管理基金存在追逐熱點(diǎn)的特征，風(fēng)格容易漂移。例如，在 14-15 年，A 股市場(chǎng)存在顯著的小盤(pán)溢價(jià)，大量基金經(jīng)理通過(guò)持有小市值股票獲取超額收益。而到了 16-18 年，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格在 A

26、股市場(chǎng)崛起，基金經(jīng)理又逐漸將投資風(fēng)格轉(zhuǎn)為大盤(pán)。但是，由于基金經(jīng)理的風(fēng)格切換滯后于市場(chǎng)，導(dǎo)致了錯(cuò)誤的風(fēng)格暴露，最終會(huì)影響投資業(yè)績(jī)。此外， 諸如波動(dòng)率、流動(dòng)性等指標(biāo)對(duì)股票收益率也存在著顯著的影響，而主動(dòng)基金經(jīng)理并沒(méi)有管理上述風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，在這些風(fēng)險(xiǎn)因素上的暴露上很不穩(wěn)定，從而導(dǎo)致額外的業(yè)績(jī)波動(dòng)。相反，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)是一種 Smart Beta 策略。股票組合的構(gòu)建遵循既定的編制規(guī)則，策略透明、紀(jì)律性強(qiáng)。指數(shù)權(quán)重長(zhǎng)期偏向于自由流通市值高、波動(dòng)低、企業(yè)基本面質(zhì)量良好的公司。投資風(fēng)格穩(wěn)定，對(duì)波動(dòng)率、流動(dòng)性等因素的風(fēng)險(xiǎn)敞口控制平穩(wěn)，不會(huì)因風(fēng)格漂移產(chǎn)生額外的風(fēng)險(xiǎn)。是以，我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)持有 Sma

27、rt Beta， 投資者可以獲得更加穩(wěn)健的回報(bào)。超額收益最后，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)精選了低波動(dòng)與高企業(yè)質(zhì)量這兩個(gè)因子。無(wú)論是海外學(xué)術(shù)研究還是 A 股實(shí)證分析都發(fā)現(xiàn)，上述特征的股票長(zhǎng)期以來(lái)具有顯著的超額收益。通過(guò)在這些因子上的持續(xù)暴露，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)，相比其他類(lèi)型的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)將有更好的業(yè)績(jī)回報(bào)。表 3 創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)與其他創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分年收益率（2013-2019.04）年份創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板綜創(chuàng)業(yè)板 50201380.37%82.73%74.73%96.40%2015113.41%84.41%106.61%84.43%201413.38%12.83%27.04%9.57%2016-24

28、.40%-27.71%-20.35%-31.62%2017-6.92%-10.67%-15.32%-14.39%20182019.01-04-14.32%30.54%-28.65%29.85%-31.12%27.08%-34.09%27.30%2013-2019.04243.53%127.46%170.77%94.93%資料來(lái)源：Wind， 如上表所示，2012 年 12 月至 2019 年 4 月，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的累計(jì)收益為243.53%，高于創(chuàng)業(yè)板指的 127.46%、創(chuàng)業(yè)板綜的 170.77%、創(chuàng)業(yè)板 50 的 94.93%。其中，2017、2018、2019 年（截止至 4 月 3

29、0 日），創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)在各創(chuàng)業(yè)板指數(shù)中都具有最高的收益率。創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)的因子擁擠度近年來(lái)，隨著因子投資的興起，因子擁擠逐漸受到投資者的關(guān)注。所謂因子擁擠， 是指由于跟蹤或者投資某一因子的資金過(guò)多，而使該因子的收益或者收益穩(wěn)定性下降的現(xiàn)象。因此，對(duì)于高擁擠因子的投資需要謹(jǐn)慎，低擁擠的因子則有配臵價(jià)值。本節(jié)在創(chuàng)業(yè)板成分股中，對(duì)盈利、投資穩(wěn)健及低波動(dòng)因子的擁擠度進(jìn)行度量。擁擠度的計(jì)算基于因子多空組合在估值、漲跌一致性、長(zhǎng)期收益及波動(dòng)上的特征。以下三圖分別展示了 2012 年 7 月以來(lái)，盈利、投資穩(wěn)健及低波動(dòng)因子的擁擠度和因子累計(jì)凈值。圖15 盈利因子擁擠度（2012.07-2019.0

30、4）因子擁擠度（ 左軸） 因子凈值（右軸）1.501.151.001.100.500.00-0.50-1.001.051.000.95-1.500.902012/7 /312013/9 /42014/10/92015/11/132016/12/172018/1 /212019/2 /25資料來(lái)源：Wind， 圖16 投資穩(wěn)健因子擁擠度（2012.07-2019.04）因子擁擠度（ 左軸） 因子凈值（右軸）1.001.150.501.100.00-0.50-1.00-1.501.051.000.95-2.000.902012/7 /312013/9 /42014/10/92015/11/1320

31、16/12/172018/1 /212019/2 /25資料來(lái)源：Wind， 圖17 低波動(dòng)因子擁擠度（2012.07-2019.04）因子擁擠度（ 左軸） 因子凈值（右軸）1.001.600.501.500.001.40-0.501.30-1.001.20-1.501.10-2.001.00-2.500.902012/7 /312013/9 /42014/10/92015/11/132016/12/172018/1 /212019/2 /25資料來(lái)源：Wind， 觀察上圖可以發(fā)現(xiàn)，因子擁擠度與因子凈值的局部高、低點(diǎn)具有一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。因此，當(dāng)因子處于高擁擠狀態(tài)時(shí)，投資者需要注意因子的風(fēng)險(xiǎn)。而

32、當(dāng)因子處于低擁擠狀態(tài)時(shí)，投資者可考慮配臵相關(guān)因子。（現(xiàn)有研究一般將擁擠度高于 1 視作高擁擠狀態(tài)， 將擁擠度低于-1 視作低擁擠狀態(tài)。）基于 2019 年 4 月 30 日的數(shù)據(jù)，盈利和投資穩(wěn)健因子的擁擠度較低，而低波動(dòng)因子的擁擠度處在正常水平。因此，我們認(rèn)為，從因子擁擠度的角度看，創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具有較高的配臵價(jià)值。表 4 因子擁擠度（2019.04.30）盈利因子投資穩(wěn)健因子低波動(dòng)因子因子擁擠度-0.55-0.900.16資料來(lái)源：Wind， 華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 投資價(jià)值分析基金產(chǎn)品介紹華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 是被動(dòng)指數(shù)型基金，其標(biāo)的指數(shù)為創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)。通常情況下，基金投資于

33、標(biāo)的指數(shù)成分股及備選成分股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%。該基金的投資策略是：主要采用組合復(fù)制策略及適當(dāng)?shù)奶娲圆呗?，以更好地跟蹤?biāo)的指數(shù)，實(shí)現(xiàn)基金投資目標(biāo)。1、組合復(fù)制策略。該基金主要采取復(fù)制法，即按照標(biāo)的指數(shù)成分股及其權(quán)重構(gòu)建基金的股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成分股及其權(quán)重的變動(dòng)對(duì)股票投資組合進(jìn)行相應(yīng)地調(diào)整。2、替代性策略。對(duì)于出現(xiàn)市場(chǎng)流動(dòng)性不足、因法律法規(guī)原因個(gè)別成分股被限制投 資等情況，導(dǎo)致該基金無(wú)法獲得足夠數(shù)量的股票時(shí)，基金管理人有權(quán)通過(guò)投資非成分股、成分股個(gè)股衍生品等進(jìn)行替代。表 5 華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 基金產(chǎn)品介紹基金名稱(chēng)華夏創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基金簡(jiǎn)稱(chēng)

34、華夏創(chuàng)藍(lán)籌 ETF（場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng)：創(chuàng)藍(lán)籌）基金代碼認(rèn)購(gòu)代碼 159966基金類(lèi)別ETF（單市場(chǎng)）基金經(jīng)理榮膺托管人中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。投資范圍主要投資于標(biāo)的指數(shù)成分股、備選成分股。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)，基金還可投資于非成分股、債券（包括國(guó)債、央行票據(jù)、金融債券、企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、次級(jí)債券、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債券、可交換債券及其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的債券）、股指期貨、股票期權(quán)、國(guó)債期貨、貨幣市場(chǎng)工具（含同業(yè)存單）以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投

35、資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。投資比例通常情況下，基金投資于標(biāo)的指數(shù)成分股及備選成分股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的 90%。標(biāo)的指數(shù)創(chuàng)業(yè)板低波藍(lán)籌指數(shù)，以創(chuàng)業(yè)板流通市值前 30%的股票作為股票池，通過(guò)質(zhì)量因子和低波因子篩選出 50 只股票作為成分股，反映創(chuàng)業(yè)板中具備良好盈利、穩(wěn)健財(cái)務(wù)質(zhì)量且波動(dòng)率較低的上市公司的整體情況。資料來(lái)源：Wind、 該基金的認(rèn)購(gòu)方式包括網(wǎng)上現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)、網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)下股票。在申贖方式上，該基金為“份額申購(gòu)，份額贖回”原則，最小申購(gòu)、贖回單位為 100萬(wàn)份。在申贖費(fèi)率方面：申購(gòu)贖回代理機(jī)構(gòu)可按照不超過(guò) 0.5%的標(biāo)準(zhǔn)收取傭金，其中包含證券交

36、易所、登記機(jī)構(gòu)等收取的相關(guān)費(fèi)用。該基金的其他費(fèi)率包括：管理費(fèi)率：0.5%；托管費(fèi)率 0.1%；標(biāo)的指數(shù)許可使用費(fèi)0.03%。表 6 認(rèn)購(gòu)費(fèi)率認(rèn)購(gòu)份額認(rèn)購(gòu)費(fèi)率50 萬(wàn)份以下0.80%50 萬(wàn)份以上（含 50 萬(wàn)份）-100 萬(wàn)份以下0.50%100 萬(wàn)份以上（含 100 萬(wàn)份）1000 元/每筆資料來(lái)源：Wind， 創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與管理中的優(yōu)勢(shì)作為 ETF 的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)首先體現(xiàn)在其作為指數(shù)產(chǎn)品和主動(dòng)選股型產(chǎn)品的對(duì)比之上。由上文分析可知，長(zhǎng)期以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跑贏指數(shù)的概率較低。因此，選擇指數(shù)投資能夠跑贏大部分個(gè)股，且波動(dòng)更小，投資體驗(yàn)更佳。與主動(dòng)選股型產(chǎn)品相比，

37、選擇指數(shù)產(chǎn)品是更為省心、高效的投資方式，也更加契合投資者的配臵需求。被動(dòng)指數(shù)投資的典型產(chǎn)品ETF 是當(dāng)前機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)配臵的優(yōu)質(zhì)工具。在境內(nèi)市場(chǎng)的 ETF 持有人中，機(jī)構(gòu)的平均占比長(zhǎng)期超過(guò) 80%。以華夏上證 50ETF 為例，前十大持有者包括中央?yún)R金（33.7%）、中國(guó)人壽保險(xiǎn)（2.5%）等大型金融機(jī)構(gòu)。ETF 能成為近年來(lái)資本市場(chǎng)最主流的投資工具之一，因其具備以下四大優(yōu)勢(shì)：1、業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)隨著市場(chǎng)有效性的逐步增強(qiáng)，ETF 的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)越發(fā)突出。借鑒美國(guó)公募基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，能夠一年打敗標(biāo)普 500 指數(shù)的概率只有 33.93%，而連續(xù)三年打敗標(biāo)普 500 的只有5.17%。2、費(fèi)率優(yōu)勢(shì)ETF 管理費(fèi)

38、率通常為普通開(kāi)放式權(quán)益類(lèi)基金的三分之一。相較于股票，ETF 還能少付 0.1%的印花稅，交易費(fèi)用節(jié)省約 50%以上。3、風(fēng)險(xiǎn)均衡近年來(lái)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，一旦遭遇 “黑天鵝”事件將極大影響資產(chǎn)安全性和企業(yè)商譽(yù)。ETF 產(chǎn)品的原理是，通過(guò)專(zhuān)業(yè)編制，篩選具有代表性的各領(lǐng)域龍頭企業(yè)構(gòu)成一個(gè)股票組合，避免“把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了再分散，受“黑天鵝”事件影響極低。4、流動(dòng)性好當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)共計(jì)運(yùn)行 ETF 產(chǎn)品 162 只，總管理規(guī)模 3708 億元，其中股票型ETF 為絕對(duì)主導(dǎo)，占比在 95%左右。股票型 ETF 交易方式多樣，可以自由選擇在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)或者一級(jí)市場(chǎng)申贖，流動(dòng)性較好。華夏

39、基金在創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 管理中的優(yōu)勢(shì)華夏基金，優(yōu)秀可靠的 ETF 管理人截止 2019 年 1 季度末，華夏基金旗下管理的權(quán)益 ETF 產(chǎn)品規(guī)模達(dá) 1027 億元，在公募基金行業(yè)內(nèi)排名第 1，是境內(nèi)首家管理權(quán)益類(lèi) ETF 突破千億規(guī)模的基金公司。其產(chǎn)品布局全面，包括綜合指數(shù)、權(quán)重指數(shù)、中小盤(pán)指數(shù)、主題指數(shù)以及海外市場(chǎng)指數(shù)等多個(gè)產(chǎn)品領(lǐng)域。表 7 華夏基金指數(shù)產(chǎn)品布局（2019Q1）綜合指數(shù)權(quán)重指數(shù)中小盤(pán)指數(shù)主題指數(shù)海外市場(chǎng)指數(shù)華夏滬深 300ETF華夏滬深 300ETF 聯(lián)接華夏滬深 300ETF 增強(qiáng)指數(shù)華夏 MSCI 中國(guó) A 股 ETF華夏 MSCI 中國(guó) A 股 ETF 聯(lián)接華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)

40、整 ETF華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF 聯(lián)接華夏中證四川國(guó)改 ETF華夏中證四川國(guó)改 ETF 聯(lián)接華夏上證 50ETF華夏上證 50ETF 聯(lián)接華夏中小板 ETF華夏中小板 ETF 聯(lián)接華夏中證 500ETF華夏中證 500ETF 聯(lián)接華夏創(chuàng)業(yè)板 ETF華夏創(chuàng)業(yè)板 ETF 聯(lián)接華夏醫(yī)藥 ETF 華夏金融 ETF 華夏消費(fèi) ETF 華夏新興 ETF華夏恒生 ETF華夏恒生 ETF 聯(lián)接華夏滬港通恒生 ETF華夏滬港通恒生ETF聯(lián)接資料來(lái)源：Wind， 華夏基金數(shù)量投資部是業(yè)內(nèi)最早成立的獨(dú)立數(shù)量投資團(tuán)隊(duì)（2005 年成立），由 22位具有多年豐富經(jīng)驗(yàn)的海內(nèi)外專(zhuān)業(yè)投資經(jīng)理以及專(zhuān)職研究人員組成。2015、

41、2016、2017、2018 四年，華夏基金均獲得被動(dòng)投資金牛基金公司獎(jiǎng)項(xiàng)。（源自中國(guó)證券報(bào)）擬任基金經(jīng)理，ETF 投資經(jīng)驗(yàn)豐富擬任基金經(jīng)理榮膺，目前擔(dān)任華夏基金數(shù)量投資部高級(jí)副總裁，8 年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，北京大學(xué)光華管理學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)碩士。2010 年 7 月加入華夏基金管理有限公司，擔(dān)任華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整 ETF、華夏上證主要消費(fèi) ETF、華夏中證 500ETF、華夏滬港通上證 50AH 優(yōu)選（LOF）、華夏智勝價(jià)值成長(zhǎng)等基金的基金經(jīng)理，具有豐富的 ETF 投資經(jīng)驗(yàn)。攜手戰(zhàn)略合作伙伴銳聯(lián)資產(chǎn)，再添優(yōu)勢(shì)2017 年 12 月，華夏基金與銳聯(lián)（RAFI）建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同開(kāi)發(fā)基于中國(guó)市場(chǎng)的因子投資

42、 Smart Beta 策略，創(chuàng)藍(lán)籌指數(shù)（399295）、創(chuàng)成長(zhǎng)指數(shù)（399296）均由華夏基金與銳聯(lián)資產(chǎn)合作推出。銳聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司, 是由 Rob Arnott 和 Dr. Jason Hsu 于 2002 年創(chuàng)立，總部位于美國(guó)加州的新港灣市（Newport Beach, CA），是一家專(zhuān)精于以數(shù)量化模型的投資方式來(lái)對(duì)投資組合進(jìn)行創(chuàng)新優(yōu)化管理的資產(chǎn)管理公司。主要的投資產(chǎn)品和服務(wù)是提供基本面指數(shù)（Fundamental Index）和全球戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配臵（Global Tactical Asset Allocation） 策略。采用銳聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司投資策略的客戶(hù)包括美國(guó)最大的養(yǎng)老金加州公務(wù)

43、員養(yǎng)老金（CALPERS）、美國(guó)紐約市公務(wù)員養(yǎng)老金、加拿大安大略教師養(yǎng)老金、瑞典第二全國(guó)養(yǎng)老金 AP2、澳洲主權(quán)基金（Future Fund）、諾貝爾獎(jiǎng)基金、法國(guó)政府儲(chǔ)備金（French National Reserve）、挪威國(guó)家養(yǎng)老金、荷蘭銀行年金（ABN Amro）、沙烏地經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)基金、英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)公司（FTSE）、中國(guó)證券指數(shù)公司、深圳證券交易所、臺(tái)灣證券交易所、日本野村證券（Nomura Securities）、太平洋投資管理公司（PIMCO）、景順投資集團(tuán)、嘉信理財(cái)（Charles Schwab）等眾多業(yè)界知名機(jī)構(gòu)。銳聯(lián)資產(chǎn)也是 A 股 Smart Beta 投資的領(lǐng)路人。

44、早在 2009 年，銳聯(lián)與中證指數(shù)公司合作開(kāi)發(fā)了基于中國(guó)市場(chǎng)的 RAFI 基本面指數(shù)系列；2010 年，嘉實(shí)基金用中證銳聯(lián)基本面 50 指數(shù)發(fā)行基金，過(guò)去 5 年平均年化收益達(dá) 17%，目前管理規(guī)模約 19.84 億人民幣； 2011 年，銳聯(lián)與深交所、上交所以及中證指數(shù)公司合作開(kāi)發(fā)基于單市場(chǎng)的 RAFI 基本面指數(shù)系列；2017 年 10 月，香港 Premia Partners 采用銳聯(lián)開(kāi)發(fā)的因子策略，在港交所上市中國(guó)新經(jīng)濟(jì)、中國(guó)基石經(jīng)濟(jì)兩只 ETF，首期發(fā)行規(guī)模達(dá) 1 億美金，創(chuàng)港交所當(dāng)期ETF 發(fā)行規(guī)模之最。圖18 銳聯(lián)策略應(yīng)用案例（2019.04.30）合作機(jī)構(gòu)/投資人產(chǎn)品數(shù)量管理規(guī)

45、模(美金,合計(jì))旗艦產(chǎn)品名稱(chēng)累計(jì)收益年化收益產(chǎn)品發(fā)行日銳聯(lián)策略應(yīng)用舉例太平洋資產(chǎn)管理45$ 300億全資產(chǎn)全委基金197.2%7.2%2002年8月嘉信理財(cái)12$ 240億新興市場(chǎng)大盤(pán)股基本面基金31.6%6.2%2013年8月貝萊德資產(chǎn)管理16$ 111億全球3000基本面基金31.6%8.6%2014年11月野村資產(chǎn)管理10$ 228億野村銳聯(lián)日本基金43.7%3.1%2006年2月景順集團(tuán)34$ 100億美國(guó)1500基金173.9%9.0%2006年9月道富7$ 102億全球股票基本面基金116.1%10.6%2010年7月嘉實(shí)基金1$ 3億基本面50基金51.2%5.1%2010年1月

46、臺(tái)灣勞退局7$ 54億就業(yè)99基金59.0%7.1%2011年8月資料來(lái)源：Wind， 與市場(chǎng)上的其他創(chuàng)業(yè)板基金（主動(dòng)、其他被動(dòng)）的比較當(dāng)前市場(chǎng)上的創(chuàng)業(yè)板基金共有 20 只（ETF 鏈接、C 份額均合并為同一只基金產(chǎn)品）， 其中被動(dòng)指數(shù)型基金 15 只，普通股票型基金 2 只，增強(qiáng)指數(shù)型基金 3 只。分別以時(shí)間較長(zhǎng)的窗口（2014 年 12 月 31 日至 2019 年 4 月 30 日）以及存續(xù)樣本數(shù)量較多的窗口（2017 年 12 月 31 日至 2019 年 4 月 30 日）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益特征的比較。2014 年 12 月 31 日至 2019 年 4 月 30 日，市場(chǎng)上的創(chuàng)業(yè)板基金共

47、 4 只，分別為兩只被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF 與富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)、一只指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品融通創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)與一只普通股票型產(chǎn)品景順長(zhǎng)城中小板創(chuàng)業(yè)板。對(duì)比創(chuàng)藍(lán)籌ETF 與這些基金的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)收益特征，可以發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 以 13.08%的年化收益排名第 1，年化波動(dòng)率排名第 4，最大回撤最低，信息比率與收益回撤比均居于首位。我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 相對(duì)其他創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)品，均是更優(yōu)的選擇， 能在更低的風(fēng)險(xiǎn)下獲得更穩(wěn)健的收益。表 8 創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌 ETF 與其他創(chuàng)業(yè)板基金業(yè)績(jī)比較（2014.12.31-2019.04.30）代碼名稱(chēng)投資類(lèi)型成立日期所屬公司規(guī)模（億元）基金經(jīng)理（現(xiàn)任）

48、年化收益率年化最大波動(dòng)率回撤信息收益比率回撤比399295.SZ創(chuàng)藍(lán)籌 ETF13.08%32.77%52.71%0.400.25159915.OF易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板 ETF被動(dòng)指數(shù)型2011-09-20易方達(dá)基金209.42成曦，劉樹(shù)榮1.96%33.63%69.67%0.060.03161613.OF融通創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng) AB161022.OF富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)增強(qiáng)指數(shù)型2012-04-06融通基金9.84蔡志偉0.34%33.71%69.34%0.010.00被動(dòng)指數(shù)型2013-09-12富國(guó)基金66.05王保合，方旻0.20%32.18%70.79%0.010.00000586.OF景順長(zhǎng)城中小板創(chuàng)業(yè)板普通股票型2014-04-30景順長(zhǎng)城基金5.49李孟海8.58%36.16%58.58%0.240.15資料來(lái)源：Wind、 在 2017 年 12 月 31 日至 2019 年 4 月 30 日的窗口中，市場(chǎng)上共有創(chuàng)業(yè)板基金 18只，分別為 14 只被動(dòng)指數(shù)型產(chǎn)品、2 只指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品與 1 只普通股票型產(chǎn)品。和最近發(fā)行的 1 只指數(shù)增強(qiáng)性產(chǎn)品長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng) A 相比，創(chuàng)藍(lán)籌 ETF 的年化收益優(yōu)勢(shì)明顯。雖然年化波動(dòng)率與最大回撤略高于長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng) A，