1、M&A transactions has been a remarkable capital transactions that it is the basic means and the normal operation of the changing of industrial structure and the growth and expansion of businesses. A lot of researches have been done by accounting and finance regarding to this problem. As the last step

2、 of the success of mergers and acquisitions, the payment method of M&A process has important implications. Different M&A payment methods have different impacts on the both sides of the financial of M&A. Choosing appropriate payment instruments not only is related to the implementation of acquisition

3、 strategy, but also shows a different value of information on mergers and acquisitions, thus affecting the operation of M&A market, and even can be decided whether the transaction will be successful or not. This paper studies on the acquisition of Volvo car business Geely payment by using case law.

4、It affirms its bank loans from abroad and absorbing foreign capital through equity financing, government funding for a variety of other forms of financing. But the study found that its method of payment is relatively simple, and that cash payment is over-relied, and that there is no reasonable contr

5、ol of the proportion of equity financing and debt financing of the defects. In order to complete the M&A successfully, we need to do a good job of pre- financing of wages, attaching the importance to the establishment of overseas financing platform, and making a full use of intermediaries to assist

6、and carry out risk prevention work. MMDonaldsonDonaldsonMyersMajlufMyersMyersMajlufMM，F(xiàn)ishmanRaghavendra and Vermaelen 吉利汽車相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù) 單位：千港元年年年年營業(yè)額除稅后盈利股息股東應(yīng)占盈利/(虧損)基本每股盈利(元)攤薄每股盈利(元)毛利經(jīng)營盈利LewisBooth，第五，將融資與國內(nèi)建廠捆綁，取得當(dāng)?shù)卣Y金與政策支持。大慶市以股權(quán)質(zhì)押方式，為吉利沃爾沃項目增資30億元人民幣；上海嘉定區(qū)提供10億元人民幣資金，爭取沃爾沃總部落址；成都市以預(yù)留土地和30億元低息貸款，吸引

7、沃爾沃工廠落戶；北京市提供土地，給予沃爾沃國產(chǎn)項目，將提供50億元融資。吉利的債務(wù)融資主要來源于國家開發(fā)銀行和成都銀行各提供的20億元和10億元低息貸款，瑞典當(dāng)?shù)卣畵?dān)保在歐盟內(nèi)相關(guān)銀行的低息貸款，以及向GSCP發(fā)行18.97億港元(合約2.45億美元)的可換股債券，我們可以無一例外的注意到其關(guān)鍵詞就是“低息”，吉利向國開行和成都銀行的借款，3年內(nèi)僅需支付三分之一的利息，三年后酌情償還，而向GSCP發(fā)行的5年期可轉(zhuǎn)債的年利率僅為3%，可以說吉利在并購開始后的3-5年內(nèi)利息負(fù)擔(dān)還是比較輕的，這有利于吉利度過并購后的整合期。另外由于利息可以在稅前扣除，吉利的高負(fù)債融資可以起到一定的抵稅作用，再次降

8、低了吉利債務(wù)融資的資本成本。但是我們不能忽視負(fù)債融資對資本結(jié)構(gòu)的影響。吉利2009年中報顯示，其負(fù)債總額為70億元，資產(chǎn)總額為136.7億元，資產(chǎn)負(fù)債率為51.2%，在經(jīng)過貸款和美國高盛融資后，吉利資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了69%，這一比例已經(jīng)超過了國際慣常的65%的警戒線，存在巨大的財務(wù)風(fēng)險。因為雖然吉利前期融資成本較低，但是在債務(wù)到期時會面臨較大的財務(wù)負(fù)擔(dān)。另外如果高盛的可轉(zhuǎn)換債券放棄行使轉(zhuǎn)換權(quán)利，則5年后吉利就將面臨第一次大規(guī)模還款壓力，如果吉利不能盡快完成整合，達(dá)到預(yù)期盈利目標(biāo)，那貸款到期時的還款負(fù)擔(dān)將是非常重的。吉利汽車此次向高盛的募資分兩方面進行，一方面是向發(fā)行18.97億港元的可換股債券，

9、在一定條件下按最初換股價每普通股1.90港元，轉(zhuǎn)換為約9.9 億股吉利新普通股，另一方面吉利汽車還將向發(fā)行2.9億股認(rèn)股權(quán)證。吉利汽車此次發(fā)行之前，李書福及其關(guān)聯(lián)人士共持有吉利汽車 37.5億股股份，持股比例為51.54%。而在完全將債券換為股權(quán)及實現(xiàn)認(rèn)股權(quán)證后，將擁有吉利汽車 12.9億股股份，占比15.13%，成為吉利汽車第二大股東，李書福及其關(guān)聯(lián)人士持有吉利汽車的股權(quán)比例將下降為43.75%，低于50%，不再擁有對公司的絕對的控制權(quán)。正確的融資技巧的使用不僅能夠幫助并購者籌集足夠的資金以實現(xiàn)目標(biāo)，還可以降低收購者的融資成本和今后的債務(wù)負(fù)擔(dān)。吉利在這次并購中采取的融資策略有諸多高明之處，主

10、要歸納為從吉利集團的融資方案我們可以看出，吉利的成功離不開中央政府的支持和地方政府的扶持。吉利緊緊把握國家產(chǎn)業(yè)調(diào)整、節(jié)能減排、民族工業(yè)走出去等宏觀戰(zhàn)略，爭取到了中央政府資源，溫總理指示召開吉利專題會；商務(wù)部利用200多個海外機構(gòu)，為吉利提供海外法律和咨詢等服務(wù)；發(fā)改委對吉利收購沃爾沃的批復(fù)持積極態(tài)度，加快其審批工作。另一方面，吉利積極與地方溝通，反復(fù)游說，將地方經(jīng)濟發(fā)展需要轉(zhuǎn)化為談判優(yōu)勢，與地方政府形成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，吸收投資。吉利集團在香港聯(lián)交所上市，作為一個比較規(guī)范的資本市場的上市公司，無疑為企業(yè)熟悉和掌握國際化資本運作的規(guī)則和方法提供了一個演練的海外平臺。同時，在香港市場的上市近年來，

11、全球并購大量通過股票市場股票交換來實現(xiàn)，在中國資本市場和金融機構(gòu)不發(fā)達(dá)的情況下，現(xiàn)金或其他資產(chǎn)并購方式長期存在，跨國并購需要強有力的資金支持。由于目前我國資本市場的封閉性和不完善，通過國內(nèi)資本市場對海外投融資比較困難，目前建立一個海外的投融資平臺是進行海外并購工作的前期必要準(zhǔn)備。通過這一平臺，不僅能樹立起公司國際化規(guī)范運作的形象，擴大海外影響，也將更有利于并購時的融資問題解決。另外，海外上市也將使得采用股票支付方式成為可能，因為國外投資者一般不會接受封閉國內(nèi)市場發(fā)行的股票作為對價。在企業(yè)并購融資前要對可選擇的各種并購融資方式進行比較分析，并考慮影響企業(yè)并購的資本2002年到2010年8目前我國

12、中介機構(gòu)的操作還處于不規(guī)范的狀況，并購融資方面的專門服務(wù)較少。也由于國家法律方面的一些限制，中介機構(gòu)在提供融資服務(wù)方面還有一定的限制。造成融資市場沒有得到充分的發(fā)展。從案例中我們可以看到，吉利在并購過程中不僅保持了與被收購方的良好關(guān)系，充分借助了洛希爾和投資銀行高盛的專家專業(yè)建議與規(guī)劃，比較好的解決了融資和支付問題，也為以后的整合打下了良好的基礎(chǔ)。值得注意的是，由于并購一部分采用的可轉(zhuǎn)債以及認(rèn)股權(quán)證支付，高盛事實上成了吉利的戰(zhàn)略投資者，對并購后的溝通協(xié)調(diào)有著重要的作用。我國企業(yè)進行海外并購一般是通過想獲得各種資源，取得協(xié)同效應(yīng)來增加企業(yè)的收益，但同時海外并購也面臨著巨大的風(fēng)險，必須在財務(wù)上做好收益與風(fēng)險權(quán)衡的戰(zhàn)略安排，防止并購的失敗。企業(yè)并購的財