1、資本成本公司財(cái)務(wù)投資理論資本成本公司財(cái)務(wù)投資理論I-I- #-投資從留存收益中進(jìn)行籌資，要求精確的回報(bào)利率的問題更困難，自從它涉及獲得紅利的個(gè)人股票所有者的稅收剩余對(duì)資本收益的比較。依賴于認(rèn)識(shí)的時(shí)間，有留存收益產(chǎn)生的資本成本可能也會(huì)上企業(yè)所得稅，50%或者5%或者0%的稅率，一直到?jīng)]有的時(shí)候。在分配中獲得的紅利利率也是一個(gè)依賴于另外一些股票收入者的其他收入的數(shù)量，和另外一些增加的由目前提供信貸產(chǎn)生的復(fù)雜化。如果我們假設(shè)管理者在理性的預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上繼續(xù)進(jìn)行下去，根據(jù)所有者的平均相關(guān)稅收利率，然后留存收益R產(chǎn)生的要求收益可以寫成：kTOC o 1-5 h z11-,1-,（34）PRP4ddp8 H

2、YPERLINK l bookmark113kk1-,1-,1-,kgg,是個(gè)人紅利所得稅的假設(shè)利率，,是資本收益的稅收的假設(shè)利率。 HYPERLINK l bookmark53dg數(shù)字顯示在理清稅收的要求利率之間的關(guān)系理清楚有幫助。如果在當(dāng)前的情況下我們利用以下的整數(shù)數(shù)字代表數(shù)量級(jí)價(jià)值：稅后資本化利率P,是10%,債券的利息率是4%,k企業(yè)的稅率是50%，個(gè)人邊際紅利的所得稅稅率是40%，資本收益是20%，然后收益的要求利率是：（1）投資的20%是通過發(fā)行新股票籌資的；（2）投資的16%是通過發(fā)行債券獲得的（3）投資的15%是通過內(nèi)部基金取得的。這樣的結(jié)果對(duì)于當(dāng)前的財(cái)務(wù)理論和投資的企業(yè)所得稅

3、的影響好像是有相當(dāng)大的意義的。但是我們不能夠在細(xì)節(jié)上探索結(jié)果的暗示條件，至少我們應(yīng)該喚起標(biāo)志性的小的資本成本和債務(wù)成本的區(qū)別。隨著數(shù)字價(jià)值的假設(shè)，普通股價(jià)格的結(jié)果是比債務(wù)價(jià)格高25%，而不是平時(shí)所假設(shè)的5倍。大的區(qū)別的原因是傳統(tǒng)觀點(diǎn)起始于債務(wù)資金比股票資金便宜好多倍，即使在沒有稅收的情況下，稅收的作用僅僅是擴(kuò)大成本利率和資本利率的比例。相反的，在我們的模型中債務(wù)融資的股票價(jià)值應(yīng)該在考慮之中的結(jié)果，在成本中唯一的區(qū)別是稅收的影響，不僅僅是這個(gè)重要性逐漸變小，但是我們的收益分析股票持有者的更深遠(yuǎn)自相矛盾的暗示，還有使用的動(dòng)機(jī)，債務(wù)融資實(shí)際上比利息率要低。在極端的情況下，企業(yè)從哪里借錢沒有實(shí)際意義，

4、債務(wù)融資的優(yōu)勢(shì)也是沒有實(shí)際意義的。III結(jié)論隨著命題III的發(fā)展，我們?cè)趯?dǎo)言引論中的目的已經(jīng)達(dá)到了。在一個(gè)不確定性的世界里，至少命題I和II是企業(yè)和股票價(jià)值理論的基礎(chǔ)。我們更多的展示這個(gè)理論怎么引導(dǎo)資本成本的清晰運(yùn)行和在企業(yè)中這個(gè)概念在理性投資決策的基礎(chǔ)上輪流使用。但是，不必說資本成本在解決的問題中束之高閣。我們的方法的靜止的，部分均衡分析。他假設(shè)除了資本市場(chǎng)上原子競(jìng)爭(zhēng)的描述之外，獲得這些資產(chǎn)是很簡(jiǎn)單的ithasassumedamongotherthingsastateofatomisticcompetitioninthecapitalmarketsandaneaseofaccesstothosetopossessing.這些和另外大幅簡(jiǎn)化是必要的