1、第8章固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)投資決策第八章 固定資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)投資決策第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策第二節(jié) 固定資產(chǎn)日?？刂频谌?jié) 無(wú)形資產(chǎn)投資管理決策第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資也稱(chēng)項(xiàng)目投資，主要考慮項(xiàng)目的可行性及選優(yōu)問(wèn)題?，F(xiàn)金流量的估算是項(xiàng)目投資決策首先要做的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作，是項(xiàng)目投資決策的一項(xiàng)基礎(chǔ)性指標(biāo)。 項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因: 一是考慮了時(shí)間價(jià)值 二是客觀真實(shí)2022/10/173一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算1、現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量：與項(xiàng)目投資有關(guān)的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加量的統(tǒng)稱(chēng)。包括現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量。2022/10/174注：這里的“現(xiàn)金”不僅包括各種貨幣資金，還包括與投

2、資項(xiàng)目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值（而不是賬面價(jià)值）。是指增量現(xiàn)金流量。融資利息不作為現(xiàn)金流量考慮。2022/10/175例題分析1、某公司當(dāng)初以100萬(wàn)元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為80萬(wàn)元，如欲在這塊土地上興建廠房，應(yīng)( )。A、以100萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮B、以80萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮C、以20萬(wàn)元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮D、以100萬(wàn)元作為投資分析的沉沒(méi)成本考慮答案：B2022/10/1762、某公司正在開(kāi)會(huì)討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為不應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量有（ ）。A、新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營(yíng)運(yùn)資金80萬(wàn)元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需

3、要另外籌集B、該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬(wàn)元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對(duì)本公司產(chǎn)品形成競(jìng)爭(zhēng)C、新產(chǎn)品銷(xiāo)售會(huì)使本公司同類(lèi)產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)元；如果本公司不經(jīng)營(yíng)此產(chǎn)品，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也會(huì)推出此產(chǎn)品D、擬采用借債方式為項(xiàng)目籌資，新債務(wù)的利息支出每年50萬(wàn)元E、運(yùn)用為其它產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬(wàn)元答案：BCD2022/10/1772、現(xiàn)金流量的內(nèi)容(1)初始現(xiàn)金流量：是指初始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括項(xiàng)目投資額、墊支的流動(dòng)資金及相關(guān)資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值等。項(xiàng)目投資額包括固定資產(chǎn)購(gòu)置價(jià)款，運(yùn)輸、安裝、保險(xiǎn)費(fèi)用等。(2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：是指進(jìn)入營(yíng)業(yè)期，由于生產(chǎn)經(jīng)

4、營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，主要包括營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅等。付現(xiàn)成本是指需用現(xiàn)金支付的成本或費(fèi)用。(3)終結(jié)現(xiàn)金流量：是指項(xiàng)目結(jié)束時(shí)產(chǎn)生的一些現(xiàn)金流量。如固定資產(chǎn)殘值回收額、墊支的流動(dòng)資金回收額等。2022/10/1783、現(xiàn)金凈流量的估算項(xiàng)目投資決策必須要做的一個(gè)基礎(chǔ)工作就是要確定項(xiàng)目投資期間每年的現(xiàn)金凈流量（NCF）即 (年)現(xiàn)金凈流量(NCF)=(年)現(xiàn)金流入量(年)現(xiàn)金流出量2022/10/179主要估算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入增量付現(xiàn)成本增量所得稅增量=稅后利潤(rùn)增量非付現(xiàn)成本增量=營(yíng)業(yè)收入增量(1所得稅稅率)付現(xiàn)成本增量(1所得稅稅率)非付現(xiàn)成本增量所得稅稅

5、率2022/10/1710課堂練習(xí)投資項(xiàng)目營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算可采用下列方法（ ）。A營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-所得稅B營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入（1-稅率）-成本（1-稅率）C營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后成本+折舊引起的稅負(fù)減少D營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊E營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤(rùn)+折舊引起的稅負(fù)減少答案 CD2022/10/1711例1 某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為6000萬(wàn)元，其中5400萬(wàn)元用于設(shè)備投資，600萬(wàn)元用于墊支流動(dòng)資金，預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后，可使銷(xiāo)售收入增加的數(shù)額為第一年3000萬(wàn)元，第二年4500萬(wàn)元，第三年6000萬(wàn)元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年1000萬(wàn)元，第二年1

6、500萬(wàn)元，第三年1000萬(wàn)元。該項(xiàng)目有效期為三年，項(xiàng)目結(jié)束后收回流動(dòng)資金600萬(wàn)元。該公司所得稅稅率為25%，固定資產(chǎn)無(wú)殘值，采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。要求確定各年現(xiàn)金凈流量。2022/10/1712折舊=54003=1800萬(wàn)元 =5400600=6000萬(wàn)元 =(300010001800)(125%) 1800=1950萬(wàn)元 =(450015001800)(125%)1800 =2700萬(wàn)元 =(600010001800)(125%)1800 600=4800萬(wàn)元2022/10/1713例2 某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，現(xiàn)已使用5年的舊設(shè)備，估計(jì)還可使用5年。目前已提折舊40000元，

7、假定使用期滿(mǎn)無(wú)殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元。使用該設(shè)備每年可獲收入100000元，每年付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新技術(shù)設(shè)備來(lái)代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購(gòu)置成本為120000元，估計(jì)可使用5年，期滿(mǎn)有殘值20000元，使用新設(shè)備后每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本80000元。假定該企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為6%，所得稅率為25%，新舊設(shè)備均采用直線(xiàn)法計(jì)提折舊。要求估算出售舊設(shè)備購(gòu)置新設(shè)備方案的每年現(xiàn)金凈流量。2022/10/1714 各年?duì)I業(yè)收入增量=160000100000=60000元 各年付現(xiàn)成本增量=8000060000=20000元 各年折舊增量=(120

8、00020000)5(8000040000)5=12000元 各年所得稅增量=(600002000012000)25%=7000元 第0年NCF=12000020000(800004000020000)25%=95000元 第1至4年NCF=60000200007000=33000元 第5年NCF=3300020000=53000元2022/10/1715年末ABC公司正在考慮賣(mài)掉現(xiàn)有的一臺(tái)閑置設(shè)備。該設(shè)備于8年前以40000元購(gòu)入，稅法規(guī)定的折舊年限為10年，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為10%，已提折舊28800元；目前可以按10000元價(jià)格賣(mài)出，假設(shè)所得稅率為30%，賣(mài)出現(xiàn)有設(shè)備對(duì)本期現(xiàn)

9、金流量的影響是（ ）。 A、減少360元 B、減少1200元 C、增加9640元 D、增加10360元答案 D課堂練習(xí)2022/10/1716二、項(xiàng)目投資決策的評(píng)價(jià)指標(biāo) 評(píng)價(jià)指標(biāo)分貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)與非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)兩種。貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率；非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)包括回收期、投資報(bào)酬率。2022/10/1717(一)貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值（NPV）：現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之差額。簡(jiǎn)化計(jì)算公式：k基準(zhǔn)貼現(xiàn)率即要求的最低投資報(bào)酬率（一般按資本成本確定）2022/10/1718可行性標(biāo)準(zhǔn)：若NPV0，則為可行方案； 若NPV0，則為不可行方案。2022/10/1719例

10、在上述例1中，如公司要求的投資報(bào)酬率為10%，問(wèn)該方案是否可行？ 故該方案可行2022/10/1720例 上述例2中，問(wèn)是否應(yīng)進(jìn)行設(shè)備更新？ 故應(yīng)該更新。2022/10/1721例 某公司決定進(jìn)行一項(xiàng)投資，投資期為3年。每年初投資2000萬(wàn)元，第四年初開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)時(shí)需墊支500萬(wàn)元營(yíng)運(yùn)資金，項(xiàng)目壽命期為5年，5年中會(huì)使企業(yè)每年增加銷(xiāo)售收入3600萬(wàn)元，增加付現(xiàn)成本1200萬(wàn)元，假設(shè)該企業(yè)所得稅稅率為30%，資本成本為10%，固定資產(chǎn)無(wú)殘值，折舊按直線(xiàn)法計(jì)提。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。(（P/F，10%，3）=0.7513 （P/F，10%，8）=0.4665 （P/A，10%，2）=1.7355

11、（P/A，10%，5）=3.7908)2022/10/1722答案 每年折舊額=1200萬(wàn)元每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量=（360012001200）（130%）+1200=2040萬(wàn)元該項(xiàng)目每年現(xiàn)金凈流量分別為第0年2000萬(wàn)元，第1年2000萬(wàn)元，第2年2000萬(wàn)元，第3年500萬(wàn)元，第4至7年為2040萬(wàn)元，第8年2540萬(wàn)元。凈現(xiàn)值=20403.79080.7513+5000.4665200020001.73555000.7513=196.6萬(wàn)元2022/10/17232、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)（又稱(chēng)獲利指數(shù)）PI=不含投資額的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和投資額的現(xiàn)值可行性標(biāo)準(zhǔn)：若PI1，則為可行方案；若

12、PI1，則為不可行方案。2022/10/1724計(jì)算例1中的現(xiàn)值指數(shù)PI=7607.556000=1.271,所以方案可行2022/10/17253、內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率又稱(chēng)內(nèi)部收益率IRR：使NPV=0時(shí)的貼現(xiàn)率?？尚行詷?biāo)準(zhǔn)：若IRR基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，則為可行方案；若IRR基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，則為不可行方案。2022/10/1726IRR的確定分兩種：（1）若全部投資在0時(shí)點(diǎn)一次性投入且每年的NCF均相等，則查表確定IRR，若在表中查不到，則用插值法確定。2022/10/1727例3 上表為某項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量分布，求IRR。01234510000380038003800380038002022/10/172

13、8通過(guò)計(jì)算得:查表得 解得IRR=26.13% 2022/10/1729（2）若不屬于上述情形，則采用逐步測(cè)試法。具體方法如下：先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率，并計(jì)算其凈現(xiàn)值NPV。若NPV=0，則得IRR。若NPV0，則提高貼現(xiàn)率測(cè)試并計(jì)算其凈現(xiàn)值；若NPV0，則降低貼現(xiàn)率測(cè)試并計(jì)算其凈現(xiàn)值。通過(guò)多次測(cè)試后，最終找到IRR或找到兩個(gè)貼現(xiàn)率r與k，對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值一正一負(fù)，設(shè) 0， 0，且r與k之間的間距越小越好，最多不超過(guò)5%，然后運(yùn)用插值法求出IRR。 2022/10/1730例 求例1中的內(nèi)含報(bào)酬率。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試后，找到兩個(gè)貼現(xiàn)率。當(dāng)貼現(xiàn)率=20%，當(dāng)貼現(xiàn)率=25%，2022/10/17312022/10

14、/1732(二)非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)1、回收期回收期：是指收回投資所需要的時(shí)間。分靜態(tài)投資回收期與動(dòng)態(tài)投資回收期。如不作說(shuō)明，通常是指靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期的計(jì)算分兩種：NCF均相等下，回收期=投資額/NCFNCF不均相等下，回收期=T+T+1為累計(jì)現(xiàn)金凈流量首次出現(xiàn)正數(shù)的年數(shù)可行性標(biāo)準(zhǔn)：若項(xiàng)目回收期設(shè)定的回收期，則為可行方案；若項(xiàng)目回收期設(shè)定的回收期，則為不可行方案。2022/10/1733例 求例3中的投資回收期?；厥掌?投資額/NCF =10000/3800=2.6年例 求例1中的投資回收期?；厥掌?2+1350/4800=2.28年2022/10/17342、投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率的含

15、義不夠明確，計(jì)算的標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。通常情況下，是指會(huì)計(jì)收益率。投資報(bào)酬率= 100%例 求例1中會(huì)計(jì)收益率。年平均利潤(rùn)=(1950+2700+48005400600)3=1150萬(wàn)會(huì)計(jì)收益率=11506000=19.17%2022/10/1735(三)幾種指標(biāo)的評(píng)價(jià)非貼現(xiàn)指標(biāo)：計(jì)算簡(jiǎn)單，沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，只能作為輔助指標(biāo)?；厥掌谥笜?biāo)只注重前期的現(xiàn)金流量，忽視后期的現(xiàn)金流量，而有些項(xiàng)目投資是越向后越好。如飯店、果園。貼現(xiàn)指標(biāo)：考慮時(shí)間價(jià)值，計(jì)算較繁，是主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。凈現(xiàn)值指標(biāo)反映了投資的效益，現(xiàn)值指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)反映了投資的效率。2022/10/1736一般情況下（內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)有效），對(duì)于可

16、行性判斷，分別運(yùn)用這三個(gè)貼現(xiàn)指標(biāo)所得結(jié)論完全一致；但對(duì)于多個(gè)互斥項(xiàng)目，分別運(yùn)用這三個(gè)指標(biāo)所得結(jié)果會(huì)不會(huì)發(fā)生沖突？2022/10/1737例如，有兩個(gè)互斥項(xiàng)目，現(xiàn)金流量分布如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元0123項(xiàng)目D12001000500100項(xiàng)目E120010060010802022/10/1738IRR(D)=23%，IRR(E)=17%當(dāng)貼現(xiàn)率=10%，NPV(D)=NPV(E)=198，PI(D)=PI(E)=1.17結(jié)論：按凈現(xiàn)值選擇。序次IRR 貼現(xiàn)率10%NPV PI 貼現(xiàn)率10%NPV PI1項(xiàng)目D項(xiàng)目E項(xiàng)目E項(xiàng)目D項(xiàng)目D2項(xiàng)目E項(xiàng)目D項(xiàng)目D項(xiàng)目E項(xiàng)目E2022/10/1739為什么內(nèi)含報(bào)酬率

17、指標(biāo)得出錯(cuò)誤結(jié)論呢？因?yàn)閮衄F(xiàn)值法隱含的假設(shè)條件是早期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率再投資，而內(nèi)含報(bào)酬率法隱含的假設(shè)條件是早期實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金凈流量按內(nèi)含報(bào)酬率再投資，這意味著內(nèi)含報(bào)酬率高的，再投資收益率也高，內(nèi)含報(bào)酬率低的，再投資收益率也低，這與實(shí)際不符。2022/10/1740三、評(píng)價(jià)指標(biāo)在項(xiàng)目投資決策中的應(yīng)用1、固定資產(chǎn)更新決策若新舊資產(chǎn)使用年限相同，則可采用凈現(xiàn)值指標(biāo)選擇。若新舊資產(chǎn)使用年限不相同，則可采用平均凈現(xiàn)值或平均成本現(xiàn)值指標(biāo)選擇。平均凈現(xiàn)值A(chǔ)NPV=凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)平均成本現(xiàn)值=成本現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)2022/10/1741例 某公司為提高生產(chǎn)效率，擬用新設(shè)備取代舊設(shè)備。舊設(shè)備原值20

18、0000元，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量43000元，尚可使用3年，3年后無(wú)殘值且必須更新；若現(xiàn)在更換新設(shè)備，舊設(shè)備可出售100000元，購(gòu)置新設(shè)備需投資250000元，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量60000元，使用期限6年，6年后無(wú)殘值且必須更新。假設(shè)資金成本為10%，那么，該公司是否該進(jìn)行設(shè)備更新？2022/10/1742使用新設(shè)備凈現(xiàn)值=600004.355250000=11300元平均凈現(xiàn)值=113004.355=2595元使用舊設(shè)備凈現(xiàn)值=430002.487100000=6941元平均凈現(xiàn)值=69412.487=2791元故不應(yīng)更新2022/10/1743例 有A、B兩種設(shè)備，它們的生產(chǎn)能力、工作內(nèi)容

19、和產(chǎn)生的效率都完全相同，但所代表的技術(shù)水平不同。A設(shè)備是一種先進(jìn)設(shè)備，售價(jià)40萬(wàn)元，使用年限為5年，每年所需的各項(xiàng)支出為61000元。B設(shè)備是一種“經(jīng)濟(jì)”類(lèi)設(shè)備 ，售價(jià)為25萬(wàn)元，使用年限3年，每年所需的各項(xiàng)支出為86000元，若貼現(xiàn)率為8%，問(wèn)應(yīng)選擇哪一設(shè)備？2022/10/1744A設(shè)備的成本現(xiàn)值=400000610003.993=643573元平均成本現(xiàn)值=6435733.993=161175元B設(shè)備的成本現(xiàn)值=250000860002.577 471622元平均成本現(xiàn)值=4716222.577=183012元故應(yīng)選擇A設(shè)備。2022/10/1745例：某公司擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊

20、設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)14950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，每年操作成本2150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值為8500元；購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)13750元，預(yù)計(jì)可使用6年，每年操作成本850元，預(yù)計(jì)最終殘值2500元。該公司預(yù)期報(bào)酬率12%，所得稅率30%。稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線(xiàn)法折舊，折舊年限6年，殘值為原價(jià)的10%。2022/10/1746要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策，并列出計(jì)算過(guò)程。（P/A，12%，5）=3.6048 （P/A，12%，3）=2.4018 （P/S，12%，5）=0.5674 （P/A，12%，6）=4.1114 （P/S，12%，6）=0.50662022

21、/10/1747（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本 每年付現(xiàn)操作成本的現(xiàn)值 =2150（130%）3.6048=5425.22（元） 年折舊額=（149501495）6=2242.5 （元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值 =2242.530%2.4018=1615.81 （元） 殘值收益的現(xiàn)值 =1750(1750 1495010%)30%0.5674 =949.54（元） 舊設(shè)備變現(xiàn)收益 =85008500(149502242.53)30% =8416.75 （元） 2022/10/1748繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 =5425.228416.751615.81949.54 =11276.62 （元

22、） 平均年成本 =11276.623.6048=3128.22（元）2022/10/1749（2）更換新設(shè)備的平均年成本購(gòu)置成本=13750 （元） 每年付現(xiàn)操作成本現(xiàn)值 =850(130%)4.1114=2446.28（元） 年折舊額=(137501375)6=2062.5（元） 每年折舊抵稅的現(xiàn)值=2062.530%4.1114=2543.93（元） 殘值收益的現(xiàn)值 =2500(2500 1375010%)30%0.5066 =1095.52 （元） 2022/10/1750更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 =137502446.282543.931095.52 =12556.83 （元） 平均

23、年成本 =12556.834.1114=3054.15 （元） 因3128.223054.15，故應(yīng)更換新設(shè)備2022/10/17512、資本限量決策決策方法：對(duì)所有可行方案，在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能組合，選擇凈現(xiàn)值最大的投資組合方案。2022/10/1752例 某公司未來(lái)有6項(xiàng)投資項(xiàng)目可供選擇，但可供投資的全部資金不得超過(guò)1000萬(wàn)元。這6項(xiàng)投資項(xiàng)目的相關(guān)資料如下表所示：假如這6項(xiàng)投資項(xiàng)目是相互獨(dú)立的，請(qǐng)你給出最佳的投資決策。 投資項(xiàng)目 投資額(萬(wàn)元) 凈現(xiàn)值(萬(wàn)元) 現(xiàn)值指數(shù) A 500 115 1.23 B150 7.5 0.95 C350 73.5 1.21 D450 81 1.18

24、E200 42 1.21 F400 20 1.05 2022/10/1753在盡可能考慮選擇現(xiàn)值指數(shù)較大項(xiàng)目原則下，經(jīng)過(guò)反復(fù)多次調(diào)整，比較凈現(xiàn)值總和大小，最后得出最佳的投資決策：選擇項(xiàng)目C、D、E三項(xiàng)。這三項(xiàng)投資總額為1000萬(wàn)元，總現(xiàn)值為196.5萬(wàn)元。 2022/10/17543、風(fēng)險(xiǎn)投資決策風(fēng)險(xiǎn)投資決策的評(píng)價(jià)方法主要有決策樹(shù)法、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法等。決策樹(shù)法：是通過(guò)分析投資項(xiàng)目未來(lái)各年各種可能現(xiàn)金凈流量及其發(fā)生概率，計(jì)算投資項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的一種方法。期望凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)的缺陷在于僅依靠不確定的期望凈現(xiàn)值大小進(jìn)行選擇而忽視了風(fēng)險(xiǎn)程度大小。2022/10/1755決策樹(shù)法

25、例題例 某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)各年現(xiàn)金流量及條件概率如下表所示： 現(xiàn)金流量分布表 單位：萬(wàn)元假定資本成本為6%，問(wèn)是否可以接受該項(xiàng)目？2022/10/1756NPV1=5779.64 P1=20%25%=5% NPV2=3109.65 P2=20%50%=10%NPV3=2219.65 P3=20%25%=5% NPV4=557.14 P4=60%15%=9%NPV5=1447.13 P5=60%70%=42% NPV6=2337.13 P6=60%15%=9%NPV7=5113.92 P7=20%10%=2% 2022/10/1757NPV8=6893.91 P8=20%80%=16%NP

26、V9=8673.91 P9=20%10%=2% ENPV=5779.645%3109.6510%2219.655%557.149%1447.1342%2337.139%5113.922%6893.9116%8673.912%=1536因此該項(xiàng)目可以接受。2022/10/1758風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法：根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率，然后再根據(jù)調(diào)整后的貼現(xiàn)率計(jì)算項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺陷是隨著時(shí)間的推移，風(fēng)險(xiǎn)在加大，這有時(shí)與實(shí)際不符。2022/10/1759例 某公司無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率為7%，現(xiàn)有一個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料如下表。投資方案風(fēng)險(xiǎn)情況表假定該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率為0

27、.09，問(wèn)該項(xiàng)目是否可行？風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法例題2022/10/1760（一）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)值，確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率k3年現(xiàn)金流量期望值分別為 3年現(xiàn)金流量標(biāo)準(zhǔn)差分別為 3年現(xiàn)金流量綜合期望值為 2022/10/1761（一）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度指標(biāo)值，確定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率k3年現(xiàn)金流量綜合標(biāo)準(zhǔn)差為風(fēng)險(xiǎn)程度標(biāo)準(zhǔn)離差率為 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率為 2022/10/1762（二）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率k計(jì)算凈現(xiàn)值因?yàn)镹PV0，所以該項(xiàng)目可行。2022/10/1763肯定當(dāng)量法：對(duì)不確定的現(xiàn)金凈流量按肯定當(dāng)量系數(shù)調(diào)整為確定的現(xiàn)金凈流量，再按無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值并進(jìn)行評(píng)價(jià)的一種方法。公式：肯定當(dāng)量法的缺陷在于肯定當(dāng)量系數(shù)難

28、以準(zhǔn)確確定。 2022/10/1764例 某公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資，各年的現(xiàn)金流量和決策者確定的肯定當(dāng)量系數(shù)如下表所示，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率為6%，試分析這項(xiàng)投資是否可行。肯定當(dāng)量法例題2022/10/1765按肯定當(dāng)量法計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 NPV=300000.950.943400000.90.89500000.80.84400000.750.792100000=16276元0故該項(xiàng)目可行。2022/10/1766 課堂練習(xí)某公司擬投產(chǎn)一新產(chǎn)品，需要購(gòu)置一套專(zhuān)用設(shè)備，預(yù)計(jì)價(jià)款900000元，追加流動(dòng)資金145822元。公司的會(huì)計(jì)政策與稅法規(guī)定相同，設(shè)備按5年折舊，采用直線(xiàn)法計(jì)提，凈殘值率為零。該新產(chǎn)品

29、預(yù)計(jì)銷(xiāo)售單價(jià)20元件，單位變動(dòng)成本12元件，每年增加固定付現(xiàn)成本500000元。該公司所得稅稅率為40；投資的最低報(bào)酬率為10。要求：計(jì)算凈現(xiàn)值為零的銷(xiāo)售量水平（計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）。（5年期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù)分別為0.6209、3.7908）答案：（1）預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值應(yīng)等于流出的現(xiàn)值：1045822元（2）收回的流動(dòng)資金現(xiàn)值=1458220.6209=90541（元）（3）每年需要的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量=（1045822-90541）（PA，10，5）=9552813.7908=252000（元）（4）每年稅后利潤(rùn)=252000（9000005）=252000180000=72000（元）（5）每年稅前利潤(rùn)=72000（10.4）=120000（元）（6）銷(xiāo)售量=（500000180000120000）（2012）=100000（件）第二節(jié) 固定資產(chǎn)日常控制 一、實(shí)行固定資產(chǎn)的日常控制責(zé)任制二、固定資產(chǎn)實(shí)物的日?？刂?(一)做好固定資產(chǎn)管理的各項(xiàng)基礎(chǔ)工作 固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作主