第1章財務管理導論學習目標：1、掌握財務管理的含義和內(nèi)容、財務管理的職能和目標；2、了解財務管理者的主要職責、解決代理問題的措施和手段；3、分析公司組織形式和股權(quán)控制對公司財務管理的影響；4、熟悉財務管理的委托代理關系與代理問題。1.1財務管理概述

財務管理是指依據(jù)國家政策、法律的規(guī)定，根據(jù)資本運動的特點和規(guī)律，科學地組織企業(yè)資本運動，正確地處理企業(yè)財務關系，以提高資本使用效率與企業(yè)經(jīng)濟效益的管理活動。1.1.1投資投資指企業(yè)為通過分配來增加財富，或為謀求其他利益，而將資產(chǎn)讓渡給其他單位所獲得另一項資產(chǎn)的活動。主要考慮的問題包括：（1）預測企業(yè)發(fā)展所需的投資規(guī)模；（2）研究企業(yè)的投資方式和投資結(jié)構(gòu)；（3）評價和確定企業(yè)的投資方案。1.1.2融資資金是企業(yè)的血液，融資是通過一定渠道、采取適當方式籌措資金的財務活動。主要考慮的問題包括：（1）預測企業(yè)發(fā)展所需的資金量；（2）研究企業(yè)的籌資方式和籌資渠道；（3）確定企業(yè)的資本成本。1.1.3日?，F(xiàn)金流管理現(xiàn)金流是衡量現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營活力的重要標準。企業(yè)在一定會計年度內(nèi)按照收付實現(xiàn)制所發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。籌集資金是財務管理最基本也是最原始的環(huán)節(jié)。日?，F(xiàn)金流管理要求的是流動資產(chǎn)與流動負債的均衡。必須解決好兩個方面的問題：（1）資金運用的管理，主要包括現(xiàn)金管理、應收賬款管理和存貨管理；（2）資金籌措的管理，包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理1.1.4股利分配股利分配是指對企業(yè)利潤的管理，通常是指企業(yè)產(chǎn)生利潤后，要考慮拿出多少向股東來分配，拿出多少用于留存收益。主要考慮的問題包括：（1）影響股利政策的因素和不同的股利政策；（2）確定股利的支付程序；（3）確定股利的支付方式。此外還要考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境、投資機會、市場成熟程度等其他因素的影響1.1.5財務風險管理財務風險管理是指以最小的成本獲取最大的財務安全保障。上述財務活動的五個方面，不是相互割裂的，而是相互聯(lián)系、相互依存的，是有機地聯(lián)系在一起的。資金的籌集是資金運動的起點和條件資金的投放是資金籌集的目的和運用資金的運營表明資金運用的日?？刂瀑Y金的分配則反映了企業(yè)資金運動的狀況和最終成果財務風險管理增強了企業(yè)抗風險能力1.2財務經(jīng)理的職責1、CEO(ChiefExecutiveOfficer)，即首席執(zhí)行官CEO既是行政一把手，又是股東權(quán)益代言人——大多數(shù)情況下，CEO是作為董事會成員出現(xiàn)的，總經(jīng)理則不一定是董事會成員。2、CFO(ChiefFinancialOfficer)，即首席財務官CFO一般同時管轄首席信息官（chiefinformationofficer，CIO）、主計長（controller）和司庫（treasurer）等。主計長的職責是通過各種會計核算工作向外部投資者和公司管理當局提供各種數(shù)量化的財務信息。司庫的職責主要是負責公司的現(xiàn)金管理、資本籌措，以及與銀行、股東以及其他投資者保持聯(lián)系。3、總會計師單位行政領導成員，協(xié)助單位主要行政領導人工作，主要對單位主要行政領導負責。凡設置總會計師的單位，在單位行政領導成員中，不設與總會計師職權(quán)重疊的副職4、財務總監(jiān)經(jīng)理層高級財務管理人員，主要承擔內(nèi)部受托責任。其工作內(nèi)容涉及財務監(jiān)督的主要方面，實質(zhì)上是對國有大中型企業(yè)總會計師制度和企業(yè)內(nèi)部審計制度關于財務工作組織運行和財務監(jiān)督上的更高層次的發(fā)展與完善1.3企業(yè)組織形態(tài)1.3.1獨立經(jīng)營人制

1.優(yōu)點(1)容易組建，費用低；較少受政府法規(guī)的制約，企業(yè)的外部法律、法規(guī)等對企業(yè)的經(jīng)營管理、決策、進入與退出、設立與破產(chǎn)的制約較小。(2)投資者獨攬企業(yè)的經(jīng)營決策權(quán)，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合二為一，決策迅速，管理效率較高。(3)投資者獨享企業(yè)的經(jīng)營利潤，只需繳納個人所得稅，而沒有繳納企業(yè)所得稅之憂。

2.缺點

(1)投資者對企業(yè)外債承擔無限連帶責任，當企業(yè)的資產(chǎn)不足以抵償債務時，投資者的個人財產(chǎn)也被追索，風險很大。(2)規(guī)模小，獨立經(jīng)營人制的資本依賴于投資者一人，資金實力不可能非常雄厚，以個人名義借貸款難度也較大，很難從社會獲得更多的資源，導致在激烈的市場競爭中面臨較大的風險。(3)企業(yè)的壽命不會很長，因為其受制于企業(yè)投資者的壽命。投資者的病、死，其個人及家屬知識和能力的缺乏，都可能導致企業(yè)破產(chǎn)。1.3.2合伙制

1.優(yōu)點(1)合伙制企業(yè)的資本來源比獨資企業(yè)廣泛，它可以充分發(fā)揮企業(yè)和合伙人個人的力量，這樣可以增強企業(yè)經(jīng)營實力，使得其規(guī)模相對擴大。(2)由于合伙人共同承擔合伙企業(yè)的經(jīng)營風險和責任，因此，合伙制企業(yè)的風險和責任相對于獨資企業(yè)要分散一些。(3)法律對于合伙制企業(yè)不作為一個統(tǒng)一的納稅單位征收所得稅，因此，合伙人只需將從合伙制企業(yè)分得的利潤與其他個人收入?yún)R總繳納一次所得稅即可。(4)法律對合伙關系的干預和限制較少，合伙制企業(yè)在經(jīng)營管理上具有較大的自主性和靈活性。

2.缺點(1)投資人風險較大，與獨立經(jīng)營人制一樣，投資者對企業(yè)外債承擔無限連帶責任。(2)企業(yè)壽命有限。(3)合伙制企業(yè)的資本不能以股票的形式出現(xiàn)，不能轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)，所有權(quán)轉(zhuǎn)移較困難。(4)合伙制企業(yè)的資金來源和企業(yè)信用能力有限，不能發(fā)行股票和債券，這使得合伙制企業(yè)的規(guī)模不可能太大，大量融資較困難。1.3.3公司制

1.優(yōu)點(1)有限責任。(2)無限壽命。一個公司制企業(yè)可以在它的創(chuàng)始者和管理者去世以后繼續(xù)存在。(3)所有權(quán)的自由轉(zhuǎn)移。所有者權(quán)益可以分散在股份里，這使得公司制企業(yè)的所有者權(quán)益可以比獨立經(jīng)營人或合伙制的所有者權(quán)益更容易轉(zhuǎn)移。(4)籌集資金相對容易。無限壽命、所有者權(quán)益的自由轉(zhuǎn)移、有限責任，使得公司制企業(yè)比獨資企業(yè)和合伙企業(yè)更容易從資本市場上融資。

2.缺點(1)公司制企業(yè)的收益要被征兩次稅。公司的收益要被征稅——企業(yè)所得稅，所有作為股東收益的分紅又要被征一次稅——個人所得稅。(2)企業(yè)管理的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，使得所有者和經(jīng)營者的委托-代理關系復雜化，監(jiān)督和激勵經(jīng)理人的成本比較高。(3)成立公司制企業(yè)需要政府的同意，需要很多相關文件，這比成立獨立經(jīng)營人和合伙制企業(yè)更復雜、更花時間。1.4公司目標

公司目標是在一定時期內(nèi)公司生產(chǎn)經(jīng)營活動預期要達到的成果，是公司生產(chǎn)經(jīng)營活動目的性的反映與體現(xiàn)。1.4.1市場份額最大化1.4.2職工福利最大化1.4.3成本最低化1.4.4利潤最大化1.4.5價值最大化1.4.1市場份額最大化

(1)規(guī)模經(jīng)濟。根據(jù)資金的籌集、商品生產(chǎn)、市場和成本等因素，市場份額高的公司獲得較高的收益是很好理解的，因為這反映了企業(yè)經(jīng)營規(guī)模的作用。(2)競爭能力。市場份額大的公司比份額低的公司有著較高收益率的其他原因是競爭力強、資金雄厚、成本較低等。(1)經(jīng)濟成本。在市場份額超過某一水準之后，若想更進一步增加市場份額，則可能會使收益率開始下降(2)營銷策略的選擇。有時公司可能在它爭取更高的市場份額時，所采用的營銷組合策略有錯，從而會導致公司的利潤無法增加。優(yōu)點缺點

1.42職工福利最大化

把勞動力作為企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體，使其福利最大化，在一定程度上則強調(diào)最大限度地滿足整個社會經(jīng)常增長的物質(zhì)文化需要，從物質(zhì)利益上強調(diào)共同富裕。這一目標能夠調(diào)動公司經(jīng)營者和廣大職工群眾的積極性，有利于建立公司內(nèi)部的利益制衡機制。職工福利最大化同樣也有著自身的缺點，比如公司是一個以營利為目的的組織，其最終的目標是營利，而不是最大可能地提高職工的福利。從另一方面來說，增加職工的工資及福利對于公司來說是一項必不可少的成本支出，過高的職工福利會影響公司的收益。優(yōu)點缺點

1.4.3成本最低化

（1）加強成本管理，盡量合理地減少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的消耗，以達到經(jīng)濟效益的最大化。（2）通過成本控制配合企業(yè)的戰(zhàn)略選擇與實施，能夠獲取成本優(yōu)勢，幫助企業(yè)取得競爭優(yōu)勢。（1）為了降低成本，公司常常通過舍棄一些諸如研究與開發(fā)之類的工作來達到目標。（2）如果公司過多地追求成本最低化，會損害其對客戶別具一格的特征，影響其與眾不同的產(chǎn)品形象，進而減少銷售量，減少利潤，與成本最低化的原則背道而馳。優(yōu)點缺點

1.4.4利潤最大化

（1）從經(jīng)濟學的角度來看，利潤最大化在西方經(jīng)濟理論中是根深蒂固的，是西方微觀經(jīng)濟學的理論基礎。（2）以利潤最大化作為財務管理的目標，具有可操作性（3）從公司管理實踐來看，投資者根據(jù)利潤來判斷公司的業(yè)績，利潤多少表明公司市場競爭力的強弱；（1）利潤最大化沒有考慮風險問題，可能導致財務人員不顧風險去追求最大的利潤，從而影響公司的長期健康發(fā)展，損害公司所有者的根本利益。（2）利潤最大化沒有考慮利潤發(fā)生的時間，沒有考慮貨幣時間價值。(3)利潤最大化沒有考慮投入與產(chǎn)出的相對關系。優(yōu)點缺點1.4.5價值最大化

（1)它考慮了貨幣時間價值。(2)它在一定程度上能夠克服公司在追求利潤中的短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤對公司股票價格也會產(chǎn)生重要影響。(3)股東價值最大化科學地考慮了風險與報酬的關系。(1)它只適用于上市公司，對非上市公司很難適用。(2)即使是上市公司，股票的價格也受到多種因素的影響，因此股票價格有時并不能客觀反映所有股東的財富。(3)股東價值最大化過分強調(diào)出資者的利益，無法解釋企業(yè)分享制日趨發(fā)展的現(xiàn)實。優(yōu)點缺點1.5代理理論詹森(Jensen)和麥克林(Meckling)兩位學者于1976年提出的觀點。1.5.1代理關系個人可能會委托其他更能勝任這一事項的人來從事這一活動，并支付一定的酬金。在這個過程中，當一個人或更多人(資本持有人)雇用另外一個人(代理)為之服務并把決策權(quán)下放給他人時，就形成了代理關系。經(jīng)理人和股東之間存在矛盾：經(jīng)理人希望能得到更多的享受成本；而股東希望以較小的享受成本，分享更多的資本收益。解決這一矛盾的途徑是：(1)解聘。當股東發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人未能使資本收益達到最大時，股東可解聘經(jīng)理人。(2)吞并。如果經(jīng)理人經(jīng)營決策失誤，經(jīng)營不利，未能采取一切有效措施使資本收益提高，公司就肯定會被其他公司強行接受或吞并，經(jīng)理人也會隨之被解聘。

(3)激勵。股東將經(jīng)理人的報酬與績效掛鉤，用激勵的方式促使經(jīng)理人自覺實現(xiàn)資本收益最大。①股票選擇權(quán)②績效股

1.5.2股東與債權(quán)人在這種情況下，債權(quán)人把資金交給企業(yè)，其目標是收回本金及相應的利息，而股東則希望獲得更多的收益，甚至會投入高風險的經(jīng)營項目，可見二者的目標并不一致。協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人途徑是：(1)限制性借款。即在借款合同中加入某些限制性條款，如規(guī)定借款的用途、借款的擔保和借款的信用條件等。(2)收回借款或不再借款。當債權(quán)人發(fā)現(xiàn)企業(yè)有侵蝕其債權(quán)價值的意圖時，可以采取措施收回借款，或者不再給企業(yè)借款，從而保護自身的權(quán)益。

1.5.3尋租尋租就是尋求經(jīng)濟租金的簡稱，又稱為競租，是為獲得和維持壟斷地位從而得到壟斷利潤(亦即壟斷租金)所從事的一種非生產(chǎn)性尋利活動。

1.尋租的特點（1）間接造成經(jīng)濟資源配置的扭曲，阻止了更有效的生產(chǎn)方式的實施。（2）導致其他層次的尋租活動或“避租”活動。（3）政府部門工作人員為了對付尋租者的游說與賄賂，需要時間和精力反擊。（4）尋租活動有合法與非法之分

2.尋租與代理成本促成尋租行為的動機：一是強烈的尋租動機；二是低成本的尋租機會。特點：1)表現(xiàn)在爭當代理人上2)表現(xiàn)在當上代理人之后。3.協(xié)調(diào)方式明晰產(chǎn)權(quán)從理論上講可以減少各級代理人的尋租動機，但單純改變所有制結(jié)構(gòu)并不能減少尋租機會，還要輔之以科學合理的激勵機制完善市場基礎建設，使市場信息相對透明，完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。

Thanks第2章資本市場學習目標掌握資本市場的定義及構(gòu)成要素、金融危機的定義及分類。了解資本市場的不同分類和相關概念、金融危機產(chǎn)生的原因。熟悉資本市場的交易形式。2.1資本市場概述2.1.1資本市場及其構(gòu)成要素主體：金融機構(gòu)，客體：交易對象排他性項目排他性項目排他性項目利率調(diào)節(jié)機制替代性項目替代性項目參與者：資本市場客體的供給者和需求者主體：金融機構(gòu),指專門從事貨幣信用活動的中介組織?？腕w：交易對象

如商業(yè)票據(jù)、政府債券、公司股票等各種金融工具。參與者：資本市場客體的供給者和需求者主要指參與資本交易活動的各個經(jīng)濟單位利率調(diào)節(jié)機制：能夠按照市場資本供應情況靈活調(diào)節(jié)的利率體系排他性項目排他性項目排他性項目替代性項目替代性項目中央銀行銀行包括政策性銀行、商業(yè)銀行非銀行金融機構(gòu)境內(nèi)開辦的外資、僑資、中外合資金融機構(gòu)。利率是資本市場上調(diào)節(jié)資本供求、引導資本合理流動的主杠桿。2.1.2資本市場的種類按照交易的性質(zhì)不同，資本市場可分為一級市場和二級市場。即發(fā)行市場和流通市場按照融通資金方式的不同，又可分為貨幣市場和證券市場按照金融工具的基本性質(zhì)不同，可區(qū)分為股權(quán)市場及債券市場1.一級市場和二級市場一級市場其活動圍繞著證券的發(fā)行而展開。參與者主要是發(fā)行人和認購人，中介人作為包銷者或受托人參與活動。二級市場其活動圍繞著有價證券的轉(zhuǎn)讓流通而展開。流通市場既以發(fā)行市場為基礎，又是發(fā)行市場的必要條件。2.貨幣市場和證券市場貨幣市場是金融機構(gòu)向借款人提供短期和長期貸款的資金交易，是資本市場的組成部分之一。證券市場是各種有價證券，包括股票、債券等發(fā)行和交換的地方。證券市場價值交換財產(chǎn)權(quán)利交換風險交換3.股權(quán)市場和債券市場股權(quán)市場上主要流通的憑證是公司股票，持有股票的股東，除非是公司結(jié)束營業(yè)，其股權(quán)資產(chǎn)只有每年的股息收入，對公司資產(chǎn)不能享有立即請求權(quán)。債券市場是發(fā)行和買賣債券的場所，是資本市場的一個重要組成部分。債券市場內(nèi)流通的各債務工具，包括各種債券、商業(yè)本票、存單及貸款等，其基本特點為有一定期限、有較確定的收益率、具有全額請求權(quán)。統(tǒng)一、成熟的債券市場構(gòu)成了一個國家資本市場的基礎。2.1.3資本市場的交易種類資本市場交易形式證券交易所：它是專門的、有組織的證券集中交易的場所，證券交易所本身不買賣證券，只是為買賣雙方提供交易的場所和各種服務。柜臺交易是通過證券商所設立的專門柜臺進行證券買賣，故又稱店頭市場。投資者可以直接通過柜臺進行買賣，也可以委托經(jīng)紀人代理買賣。經(jīng)銷市場主要由自營商、零售商構(gòu)成。自營商是指在股票買賣中，自己買賣股票而不是代理他人買賣的公司或個人，是證券交易市場的三大法人之一。自營商標準自營商，指每筆買賣單位都是標準的，如100股。零股自營商，每筆交易額不足100股（1個成交單位）的小額交易，或大宗交易中不足100股部分的交易，被稱為零股交易。不可知性2.1.4資本市場的特征資本市場相對于其他市場來說，其競爭更激烈，價格波動更無常，波動性更大，風險更突出，輸贏對抗更加殘酷無情。2.2典型的資本市場2.2.1紐約證券交易所1.概況紐約證券交易所（NewYorkStockExchange，NYSE）是上市公司總市值第一、IPO數(shù)量及市值第一、交易量第二的證券交易所。它曾是交易量最大的交易所，直到1996年它的交易量被納斯達克超過。2.紐約證券交易所的上市要求1）紐約證交所對美國國內(nèi)公司上市的條件要求：①公司最近1年的稅前盈利不少于250萬美元；②社會公眾擁有該公司的股票不少于110萬股；③公司至少有2000名投資者，每個投資者擁有100股以上的股票；④普通股的發(fā)行額按市場價格算不少于4000萬美元；⑤公司的有形資產(chǎn)凈值不少于4000萬美元。2）紐約證交所對美國國外公司上市的條件要求：①社會公眾持有的股票數(shù)目不少于250萬股；②有100股以上的股東人數(shù)不少于5000名；③公司的股票市值不少于1億美元④公司必須在最近3個財政年度里連續(xù)盈利，且在最后1年不少于250萬美元，前2年每年不少于200萬美元或在最后1年不少于450萬美元，3年累計不少于650萬美元；⑤公司的有形資產(chǎn)凈值不少于1億美元；⑥對公司的管理和操作方面的多項要求。2.2.2倫敦證券交易所1.概況倫敦證券交易所（LondonStockExchange，LSE）簡稱“倫敦證交所”，是世界上歷史最悠久的證券交易所，也是世界四大證券交易所之一。作為世界上最國際化的金融中心，倫敦不僅是歐洲債券及外匯交易領域的全球領先者，還受理超過2/3的國際股票承銷業(yè)務。2.機構(gòu)特點（1）種類繁多。（2）流動性和知名度強。3.上市標準①公司一般須有3年的經(jīng)營記錄，并須呈報最近3年的總審計賬目。②公司的經(jīng)營管理層應能顯示出其為公司經(jīng)營記錄所承擔的責任。③公司呈報的財務報告一般須按國際或英美現(xiàn)行的會計及審計標準編制，并按上述標準獨立審計。⑤公司須按倫敦證券交易所規(guī)范要求編制上市說明書，發(fā)起人需使用英語發(fā)布有關信息。；④公司在本國交易所的注冊資本應超過70萬英鎊，已至少有25%的股份為社會公眾持有。2.2.3上海證券交易所1.概況上海證券交易所（ShanghaiStockExchange，SSE）簡稱上證所，是中國內(nèi)地兩所證券交易所之一，位于上海浦東新區(qū)。截至2010年年底，上證所擁有894家上市公司，上市股票數(shù)938個，股票市價總值179007.24億元。2010年股票籌資總額5532.14億元，列全球第4。2.組織機構(gòu)上證所下設辦公室、人事（組織）部、黨辦紀檢辦、交易管理部、上市公司部、市場監(jiān)察部、債券基金部、會員部、法律部、技術(shù)中心、信息中心、國際發(fā)展部、研究中心、財務部、稽核部、行政服務中心等十六個部門，一個臨時機構(gòu)——新一代信息系統(tǒng)項目組，以及兩個子公司——上海證券通信有限責任公司、上證所信息網(wǎng)絡有限公司，通過它們的合理分工和協(xié)調(diào)運作，有效地擔當起證券市場組織者的角色。3.首次公開發(fā)行股票并上市的有關條件與具體要求①主體資格，A股發(fā)行主體應是依法設立且合法存續(xù)的股份有限公司②公司治理③同業(yè)競爭。與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭；財務要求。發(fā)行前3年的累計凈利潤超過3000萬元；發(fā)行前3年累計凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過5000萬元或累計營業(yè)收入超過3億元；無形資產(chǎn)與凈資產(chǎn)比例不超過20%；過去3年的財務報告中無虛假記載。⑤股本及公眾持股；⑥其他要求。2.2.4道瓊斯指數(shù)1.簡介道瓊斯指數(shù)（DowJonesIndexes）是一種算術(shù)平均股價指數(shù)。道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價格平均指數(shù)。通常人們所說的道瓊斯指數(shù)有可能是指道瓊斯指數(shù)4組中的第1組道瓊斯工業(yè)平均（DowJonesIndustrialAverage）指數(shù)。其計算公式為：股票價格平均數(shù)=入選股票的價格之和÷入選股票的數(shù)量2.分類目前，道瓊斯股票價格平均指數(shù)共分4組：第1組是工業(yè)股票價格平均指數(shù)第2組是運輸業(yè)股票價格平均指數(shù)第3組是公用事業(yè)股票價格平均指數(shù)第4組是平均價格綜合指數(shù)2.2.5倫敦金融時報指數(shù)1.簡介

倫敦金融時報指數(shù)是倫敦《金融時報》工商業(yè)普通股票平均價格指數(shù)的簡稱，由英國《金融時報》于1935年7月1日起編制，是用以反映倫敦證券交易所行情變動的一種股票價格指數(shù)。該指數(shù)最早選取在倫敦證券交易所掛牌上市的30家代表英國工業(yè)的大公司的股票為樣本，是歐洲最早和最有影響力的股票價格指數(shù)。2.種類（1）金融時報30工業(yè)指數(shù)（FT-30Index），又稱金融時報股票指數(shù)，（2）倫敦金融時報100指數(shù)，簡稱富時100指數(shù)2.2.6上海證券綜合指數(shù)1.簡介上海證券綜合指數(shù)簡稱上證綜指，是上海證券交易所編制的，以其掛牌上市的全部股票為計算范圍，以發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)綜合股價指數(shù)。上證指數(shù)，包括工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合業(yè)類指數(shù)，以反映不同行業(yè)股票的各自走勢。2.計算計算公式為：報告期指數(shù)=（報告期成分股的總市值÷基期）×基期指數(shù)其中：總市值=（市價×發(fā)行股數(shù)）上證綜指為實時計算。修正公式為：修正前的市值÷原除數(shù)=修正后的市值÷新除數(shù)其中：修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值。由此公式得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱新基期），并據(jù)此計算以后的指數(shù)。2.3金融危機理論

2.3.1金融危機概述總的來說，金融危機指的是一國持續(xù)性的貨幣貶值、金融機構(gòu)倒閉、金融市場動蕩、借貸資金枯竭而引起的經(jīng)濟衰退并通過多種渠道傳導到周邊和與之經(jīng)濟聯(lián)系緊密的國家，造成區(qū)域性和全局性的經(jīng)濟和金融指標惡化。金融危機貨幣危機債務危機次貸危機1.貨幣危機其含義是，實行固定匯率制的國家，在非常被動的情況下（如在經(jīng)濟基本面惡化的情況下，或者在遭遇強大的投機攻擊情況下），對本國的匯率制度進行調(diào)整，轉(zhuǎn)而實行浮動匯率制，而由市場決定的匯率水平遠遠高于原先所刻意維護的水平（即官方匯率），這種匯率變動的影響難以控制、難以容忍，這一現(xiàn)象就是貨幣危機。2.債務危機債務危機是指在國際借貸領域中大量負債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現(xiàn)象

3.次貸危機因房地產(chǎn)次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)而引發(fā)的一場全球股市震蕩、金融機構(gòu)破產(chǎn)造成的危機。2.3.2金融危機理論模型基于每次危機的特征各有所異，大致可將金融危機理論模型分為以下三個階段。1.第一代金融危機理論模型賽朗特（Salant）與漢德森（Henderson）提出了金本位下的黃金投機理論，克魯格曼（Krugman）運用非線性的分析方式將前者運用到固定匯率體系，而弗拉德（Vlad）與戈博（Gerber）等用線性模型加以完善，便形成了貨幣危機的第一代理論模型，也稱“克魯格曼-弗拉德-戈博模型”，簡稱克魯格曼模型。2.第二代金融危機理論模型奧波斯特菲爾德（Obstfeld）等人提出了自我實現(xiàn)的貨幣危機理論，指出預期自我實現(xiàn)導致投機沖擊和最終貨幣危機的發(fā)生，而非經(jīng)濟基礎惡化的緣故。其政策建議是政府必須提高財政貨幣政策的可信度。3.第三代金融危機理論模型理論界也開始跳出匯率機制、政府經(jīng)濟政策等宏觀范疇，著眼于對金融機構(gòu)、資產(chǎn)價格等微觀問題的研究，強調(diào)此對于金融危機形成的作用，發(fā)展出了第三代金融危機理論模型。第三代金融危機132金融系統(tǒng)不穩(wěn)定論金融恐慌論羊群效應論2.3.3金融不穩(wěn)定理論與明斯基模型1.金融不穩(wěn)定理論美國經(jīng)濟學家明斯基提出的“金融不穩(wěn)定假說”，該假說認為，以商業(yè)銀行為代表的信用創(chuàng)造機構(gòu)和借款人相關的特征使金融體系具有天然的內(nèi)在不穩(wěn)定性，即不穩(wěn)定性是現(xiàn)代金融制度的基本特征。按“債務-收入”關系將經(jīng)濟主體分為抵補型經(jīng)濟主體每個時期都能夠以收入償還債務。有很強的吸收沖擊的能力來應對現(xiàn)金流方面未預見到的變化，是融資最謹慎、最安全的類型投機型經(jīng)濟主體在短期內(nèi)無法以現(xiàn)金收入償還債務，但是預計在長期能夠獲得足夠的收入來償還債務本息。龐氏型經(jīng)濟主體不能靠經(jīng)營所得收入來償還債務本金，甚至不能償還債務利息，只能變賣資產(chǎn)或者不斷增加未到期的債務來償還到期債務。綜上所述，可以將明斯基的金融不穩(wěn)定假說歸納為以下五點第一，經(jīng)濟周期不是由于外部沖擊，而是源自內(nèi)在波動，即經(jīng)濟周期波動是內(nèi)生的。第二，經(jīng)濟內(nèi)在波動的分析框架如圖第三，強調(diào)金融在經(jīng)濟中的核心作用，經(jīng)濟繁榮是由銀行信用擴張導致的，信用擴張加劇了經(jīng)濟過熱，反過來銀行本身也愈加成為龐氏型經(jīng)濟主體，銀行愈加脆弱。第四，預期具有不確定性，是非理性的，在非理性的預期作用下掀起了投機狂潮。第五，政府對經(jīng)濟的干預是必要的。2.明斯基模型明斯基深入分析了經(jīng)濟泡沫發(fā)生的一般模型。經(jīng)濟泡沫由開始到最后，由泡沫成因到爆破，大致可分為五個時期：改變（displacement）、繁榮（boom）、莫名其妙亢奮（euphoria）、獲利回吐（profit-taking）及惡性拋售（panic）。這個模型即被稱作明斯基模型。2.4美國次貸危機分析2.4.1次貸危機2007年12月12日，美國聯(lián)邦儲備委員會前主席格林斯潘在當日出版的《華爾街日報》中撰文表示，美國次級抵押貸款危機是“遲早要發(fā)生的事”，相信美聯(lián)儲并沒有什么辦法能夠阻止這次次貸危機的爆發(fā)。次貸危機的爆發(fā)示意圖如圖所示。2.4.2運用明斯基模型分析次貸危機

1.正向沖擊（1）信貸擴張：據(jù)統(tǒng)計，從2001到2006年，發(fā)放的次級貸款占當年發(fā)放的按揭貸款的比例出現(xiàn)了大幅上漲。（2）投資需求上升：美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國而且來自歐亞其他地區(qū)的投資者，從而使得需求更加興旺（3）經(jīng)濟繁榮與過度投機（4）經(jīng)濟泡沫：在美聯(lián)儲低利率政策的刺激下，再加上政府力推的寬松住房政策、金融創(chuàng)新的巨大推動，金融創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，大量資金流向房地產(chǎn)業(yè)，同時投資銀行不斷介入次級抵押債券市場，使住房貸款機構(gòu)的放貸積極性空前高漲，借貸條件也就越來越寬松，甚至信用分數(shù)低于620分的借款者也能申請到貸款，這便造成了美國房地產(chǎn)價格不斷攀升，房價泡沫不斷膨脹。2.反向沖擊（1）內(nèi)部人撤離：美國政府要將過熱的經(jīng)濟進行降溫，對市場前景的預期也從極為樂觀轉(zhuǎn)向較為保守，內(nèi)部人逐步意識到風險的存在而撤離市場。（2）財務困境：多次的連續(xù)升息提高了房屋借貸的成本，房屋價格持續(xù)下跌。同時高利率使得低收入的貸款人還貸壓力迅速增大，在不斷增長的利息和不斷下降的房價的雙重壓力下，越來越多的借款人陷入了“財務困境”（3）預期轉(zhuǎn)變（4）市場恐慌Thanks第3章財務報表學習目標重點掌握資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、現(xiàn)金流的定義。掌握資產(chǎn)性現(xiàn)金流、自由現(xiàn)金流、債權(quán)人型現(xiàn)金流和股東型現(xiàn)金流的定義與計算。了解權(quán)益的概念、稅和折舊的方法。3.1資產(chǎn)負債表

財務報表亦稱對外會計報表，是會計主體對外提供的反映會計主體財務狀況和經(jīng)營成果的會計報表，包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表或財務狀況變動表、附表和附注。資產(chǎn)負債表亦稱財務狀況表，表示公司在一定日期（通常為各會計期末）的財務狀況的主要會計報表。它是組織和歸結(jié)公司在一個給定的時點上擁有什么權(quán)益、賒欠什么債務的總資產(chǎn)表達等式。在進行財務報表比較時，確定統(tǒng)一的比較時間和期限、確定財務報表的基年和統(tǒng)一年限、選取有效的財務報表數(shù)據(jù)是比較的前提。項目的評價項目的評價項目的評價項目的選擇3.1.1資產(chǎn)

資產(chǎn)是指過去的交易、事項形成并由企業(yè)擁有或控制的資源，該資源預期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益。①現(xiàn)金，是指立即可以投入流通的交換媒介。它是企業(yè)中流通性最強的資產(chǎn)②有價證券，是指標有票面金額，證明持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。有價證券是虛擬資本的一種形式，它本身沒價值，但有價格。。③應收賬款，核算的是企業(yè)因銷售商品、材料、提供勞務等，應向購貨單位收取的款項，以及代墊運雜費和承兌到期而未能收到款的商業(yè)承兌匯票。⑤固定資產(chǎn)是指公司使用期限超過1年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產(chǎn)、經(jīng)營有關的設備、器具、工具等。④存貨，是指企業(yè)在日?；顒又谐钟幸詡涑鍪鄣漠a(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務過程中耗用的材料和物料等。有價證券按其所表明的財產(chǎn)權(quán)利的不同性質(zhì)，可分為三類：商品證券、貨幣證券及資本證券。①商品證券，是證明持券人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證，屬于商品證券的有提貨單、運貨單、倉庫棧單等。②貨幣證券，是指本身能使持券人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價證券。包括商業(yè)證券、銀行證券③資本證券，是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動而產(chǎn)生的證券。包括股票、債券及其衍生品種3.1.2負債負債是指公司過去的交易或事項形成的、預期會導致經(jīng)濟利益流出企業(yè)的現(xiàn)時義務。負債具有以下特征：負債是公司承擔的現(xiàn)實義務；負債的清償預期會導致經(jīng)濟利益流出公司；負債是由過去的交易或事項形成的。負債按流動性大小進行列示，具體分為流動負債、長期負債等。①應付票據(jù)，是指企業(yè)在商品購銷活動中和對工程價款進行結(jié)算時因采用商業(yè)匯票結(jié)算方式而發(fā)生的，由出票人出票，委托付款人在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者票據(jù)的持票人。②應付賬款，是指因購買材料、商品或接受勞務供應等而發(fā)生的債務。這是買賣雙方在購銷活動中由于取得物資與支付貸款在時間上不一致而產(chǎn)生的負債。③其他流動負債，是指用以歸納債務或應付賬款等普通負債項目以外的流動負債的資產(chǎn)負債表項目，一般包括或有負債。④長期負債，是指期限超過1年的債務，1年內(nèi)到期的長期負債在資產(chǎn)負債表中列入流動負債。3.1.3所有者權(quán)益

所有者權(quán)益是通過資產(chǎn)總價值（流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)總和）與負債總價值（流動負債和長期負債總和）之差來確定的，所有者權(quán)益也叫普通權(quán)益或業(yè)主權(quán)益。資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益具體而言，它表明了公司在某一特定時點所擁有的各種資產(chǎn)以及債權(quán)人和投資者對公司資產(chǎn)要求權(quán)的基本狀況，表明公司所擁有的全部資產(chǎn)都是由投資者和債權(quán)人提供的。負債按流動性大小進行列示，具體分為流動負債、長期負債等。①普通股是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán)②資本本身升值或其他原因而產(chǎn)生的投資者的共同的權(quán)益，包括資本（或股本）溢價、接受捐贈資產(chǎn)、外幣資本折算差額等。③留存收益是公司在經(jīng)營過程中所創(chuàng)造的，但由于公司經(jīng)營發(fā)展的需要或由于法定的原因等，沒有分配給所有者而留存在公司的盈利。④少數(shù)股東權(quán)益也稱少數(shù)股權(quán)，是反映上市公司中一部分持有少數(shù)權(quán)益的投資者。少數(shù)股東權(quán)益表示投資者在上市公司中擁有權(quán)益的份額。少數(shù)股東不能擁有對公司的控制權(quán)。計算公式如下：少數(shù)股東權(quán)益=子公司所有者權(quán)益合計×（1-母公司在子公司的持股比例）

少數(shù)股東權(quán)益包括：①沒有達到控股比例的公司股東權(quán)益，即公司51%以上控股權(quán)益外的其他股東權(quán)益。②公司股東在未完全控股的分公司、子公司中的權(quán)益。在合并附屬公司的財務報表時，附屬公司中的非本公司股份權(quán)益被認同為公司對外負債。3.1.4流動性流動性是指資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度和難易程度。資產(chǎn)在資產(chǎn)負債表中按其流動性遞減的順序排列，流動性高的資產(chǎn)排在前列。一個公司的資產(chǎn)的流動性不是一成不變的。流動性轉(zhuǎn)換的難易程度價值的損失3.1.5凈營運資本1.凈營運資本的概念凈營運資本，也稱狹義的營運資本、營運資金、流動資金凈額，是指公司的流動資產(chǎn)總額減去各類流動負債后的余額?！纠?-1】201×年某公司的流動資產(chǎn)為47.5億元，流動負債為44.5億元，求公司凈營運資本是多少？【解】公司的凈營運資本為流動資產(chǎn)與流動負債之差，即47.5-44.5=3（億元）。凈營運資本有時為正，有時為負。2.凈營運資本的合理性與局限性凈營運資本的合理性是指凈營運資本以多少為宜。（1）短期債權(quán)人希望凈營運資本越多越好，這樣就可以減少貸款風險。因為凈營運資本的短缺，就會迫使公司為了維持正常的經(jīng)營和信用，在不合適的時機和按不利的利率進行借款，從而影響利息和股利的支付能力。（2）但是過多地持有凈營運資本，也并不意味著對企業(yè)有利。因為，凈營運資本偏高意味著流動資產(chǎn)多而流動負債少，大量資金閑置，不會產(chǎn)生更多的經(jīng)濟利益，同時也說明公司可能缺乏投資機會，發(fā)展?jié)摿κ艿接绊憽＞窒扌裕河捎趦魻I運資本是一個絕對數(shù)，如果公司之間規(guī)模相差很大，就不能使用該指標評價公司的短期償債能力。3.1.6市場價值與賬面價值

市場價值由企業(yè)的自由資本價值和企業(yè)的債務價值所組成，表現(xiàn)為企業(yè)在市場上進行合資、兼并、收購、重組、交易時的價格，亦即企業(yè)在市場上創(chuàng)造盈利的能力。賬面價值以交易為基礎，主要使用歷史成本計量。，公司在做賬的時候通常都是按照資產(chǎn)支付的歷史金額來記錄，不考慮現(xiàn)在資產(chǎn)買入的期限和現(xiàn)在價值。對于資產(chǎn)的賬面價值來說，是指資產(chǎn)的總價值減去已累計折舊。3.2利潤表利潤表主要提供有關公司經(jīng)營成果方面的信息。它是反映公司在一定會計期間經(jīng)營成果的報表。由于它反映的是某一期間的情況，所以，又稱為動態(tài)報表。來自公司主營業(yè)務的收入和費用財務費用（支付的稅要單獨列報）凈利潤2.利潤表的編制①營業(yè)收入是指公司在日?；顒又行纬傻?、會導致所有者權(quán)益增加的、與所有者投入資本無關的經(jīng)濟利益的總流入。②銷售成本，也稱主營業(yè)務成本，是指已銷售產(chǎn)品的生產(chǎn)成本或已提供勞務的勞務成本以及其他銷售的業(yè)務成本。③營運費用，是指公司在銷售和購入商品時發(fā)生的各項費用，主要包括銷售費用、管理費用和折舊。④折舊是指固定資產(chǎn)在使用過程中因損耗逐漸轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品中去的那部分價值的一種補償方式。固定資產(chǎn)的物質(zhì)形態(tài)在報廢之前是在生產(chǎn)中長期被使用的，它的價值卻是按照其在生產(chǎn)中的損耗程度逐漸地轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中去的。⑤息稅前利潤，是指支付利息和所得稅之前的利潤⑥凈利潤，是指在利潤總額中按規(guī)定繳納了所得稅后公司的利潤留成，一般也稱為稅后利潤或凈收入，也稱之為可供股東分配的利潤。凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果⑦每股收益，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標之一，是分析每股價值的一個基礎性指標，是綜合反映公司獲利能力的重要指標。折舊：按固定資產(chǎn)的損耗程度進行補償?shù)姆椒ā３Ｒ姷恼叟f方法有直線折舊法、工作量折舊法、加速折舊法（1）直線折舊法又稱平均年限法，是指固定資產(chǎn)的使用年限平局集體折舊的一種方法。這種方法簡單、有著廣泛的使用基礎。（2）工作量法是指按照實際工作量計提固定資產(chǎn)折舊額的一種折舊方法。一般是以固定資產(chǎn)的時數(shù)平均計算折舊額。（3）加速折舊法是美國會計制度下的固定資產(chǎn)折舊方法。加速折舊法折舊費用呈遞減動態(tài)，企業(yè)繳納的所得稅呈現(xiàn)遞增的狀態(tài)?！纠?-2】假設一個企業(yè)的銷售收入為200000元，總成本為150000元，其中發(fā)生財務費用下利息支出10000元，所得稅稅率為25%，問息稅前利潤為多少？【解】稅前利潤是200000-150000=50000（元）這還不是息稅前利潤如果在求利潤的時候不考慮利息，那么計算出來的就是息稅前利潤。公司的成本是包括財務費用的，所以不考慮利息的成本為150000-10000=140000（元），所以息稅前利潤為200000-140000=60000（元），我們也可以用剛才求出的稅前利潤加上利息求得，即息稅前利潤=稅前利潤50000+利息10000=60000（元）?！纠?-3】假設一個公司的銷售收入為200000元，總成本為150000元，其中發(fā)生財務費用下利息支出10000元，所得稅稅率為25%，問凈利潤為多少？【解】凈利潤=（200000-150000）×（1-25%）=37500（元）3.3現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表的出現(xiàn)，主要是要反映出資產(chǎn)負債表中各個項目對現(xiàn)金流量的影響，并根據(jù)其用途劃分為經(jīng)營、投資及融資三個活動分類?，F(xiàn)金流量表可用于分析一家企業(yè)在短期內(nèi)有沒有足夠的現(xiàn)金去應付開銷現(xiàn)金流量現(xiàn)金來源：資產(chǎn)賬戶的減少或者負債（權(quán)益）賬戶的增加是一項現(xiàn)金來源?，F(xiàn)金運用：資產(chǎn)賬戶的增加或者負債（權(quán)益）賬戶的減少是一項現(xiàn)金運用。3.現(xiàn)金流量表與利潤表比較分析（1）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與凈利潤將二者進行比較，能在一定程度上反映公司利潤的質(zhì)量。也就是說，公司每實現(xiàn)1元的賬面利潤中，實際有多少現(xiàn)金支撐，比率越高，利潤質(zhì)量越高。但這一指標，只有在公司經(jīng)營正常，既能創(chuàng)造利潤又能贏得現(xiàn)金凈流量時才可比，分析這一比率也才有意義。為了與經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量計算口徑一致，凈利潤指標應剔除投資收益和籌資費用。（2）銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金與主營業(yè)務收入將這二者比較，可以大致說明企業(yè)銷售回收現(xiàn)金的情況及公司銷售的質(zhì)量。收現(xiàn)數(shù)所占比重大，說明銷售收入實現(xiàn)后所增加的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換現(xiàn)金速度快、質(zhì)量高。3.4現(xiàn)金流現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會計期間按照現(xiàn)金收付實現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟活動（包括經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動和非經(jīng)常性項目）而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱，即企業(yè)一定時期的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物的流入和流出的數(shù)量。初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量3.4.1會計處理基礎1.收付實現(xiàn)制收付實現(xiàn)制又稱現(xiàn)金制或?qū)嵤諏嵏吨?，是以現(xiàn)金收到或付出為標準，來記錄收入的實現(xiàn)和費用的發(fā)生?，F(xiàn)金收支行為在其發(fā)生的期間全部記作收入和費用，而不考慮與現(xiàn)金收支行為相連的經(jīng)濟業(yè)務實質(zhì)是否發(fā)生。2.權(quán)責發(fā)生制權(quán)責發(fā)生制（accrualaccountingbasis）又稱應收應付制，是指以應收應付作為確定本期收入和費用的標準，而不問貨幣資金是否在本期收到或付出。3.4.2現(xiàn)金流量的分類

按照GAAP標準，現(xiàn)金流量的分類與我國2006年現(xiàn)行會計標準有很大差異，它主要分成來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量、流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量和流向股東的現(xiàn)金流量。來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=債權(quán)人型現(xiàn)金流量+股東型現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量的恒等式，此式說明了公司通過不同的活動來產(chǎn)生現(xiàn)金流量，而這些現(xiàn)金要么用于償付給債權(quán)人，要么用于支付給企業(yè)的所有者。1.資產(chǎn)型現(xiàn)金流資產(chǎn)型現(xiàn)金流量包括三部分：經(jīng)營現(xiàn)金流量、資本性支出和凈營運資本變動。（1）經(jīng)營現(xiàn)金流經(jīng)營現(xiàn)金流，是指來自直接進行產(chǎn)品生產(chǎn)、商品銷售或提供勞務活動的現(xiàn)金流量。經(jīng)營現(xiàn)金流量的計算公式為：經(jīng)營現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊-稅【例3-4】根據(jù)某公司2015年利潤表的情況，息稅前利潤10億元，折舊2.5億元，稅費0.55億元，計算該公司2016年的經(jīng)營現(xiàn)金流量?！窘狻?016年經(jīng)營現(xiàn)金流量=10+2.5-0.55=11.95（億元）資本性支出，是用于購買或生產(chǎn)使用年限在一年以上的耐用品所需的支出，其中有用于建筑廠房、購買機械設備、修建鐵路和公路等生產(chǎn)性支出，也有用于建筑辦公樓和購買汽車、復印機等辦公用品等非生產(chǎn)性支出。凈資本性支出的計算公式為：凈資本性支出=期末（本年）固定資產(chǎn)凈值-期初（上年）固定資產(chǎn)凈值+折舊（2）資本性支出（3）凈營運資本變動

凈營運資本變動的計算公式為：凈營運資本變動=期末的凈營運資本-期初的凈營運資本2014年年末的凈營運資本為48.6-39.2=9.4（億元）2015年年末的凈營運資本為63-48.8=14.2（億元）由此我們可以得出凈營運資本變動14.2-9.4=4.8（億元），凈營運資本上升了4.8億元，也就是說，某公司的在2015年度的投資凈額為4.8億元，我們就把這種正值變動稱為“追加的”凈營運資本。（數(shù)據(jù)來自課本P72的資產(chǎn)負債表）

（4）自由現(xiàn)金流量

自由現(xiàn)金流量等于企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤（即將公司不包括利息收支的營業(yè)利潤扣除實付所得稅稅金之后的數(shù)額）加上折舊及攤銷等非現(xiàn)金支出，再減去營運資本的追加和物業(yè)、廠房、設備及其他資產(chǎn)方面的投資。來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量，具體公式如下：來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量-凈資本支出-凈運營資本變動2.債權(quán)人型現(xiàn)金流量

債權(quán)人型現(xiàn)金流量代表該年度對債權(quán)人的凈支付額。它等于利息支出減去新的借款凈額。債權(quán)人型現(xiàn)金流量的計算公式為：債權(quán)人型現(xiàn)金流量=利息支出-新的借款凈額其中：新的借款凈額=期末的長期負債-期初的長期負債3.股東型現(xiàn)金流量股東型現(xiàn)金流量代表了該年度對股東的凈支付額。它等于派發(fā)的股利減去新籌集的凈權(quán)益。股東型現(xiàn)金流量的計算公式為：股東型現(xiàn)金流量=股利支出-新籌集的凈權(quán)益3.5稅3.5.1概述1.定義稅是國家為實現(xiàn)其職能，憑借政治權(quán)力，按照法律規(guī)定，通過稅收工具強制地、無償?shù)卣魇諊袷杖牒蜕鐣a(chǎn)品的分配和再分配取得財政收入的一種形式。2.功能（1）組織財政收入（2）調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟（3）監(jiān)督和管理社會經(jīng)濟活動3.納稅人的基本權(quán)利（1）有權(quán)向稅務機關了解國家稅收法律、預算收入與決算的知情權(quán)。（2）有權(quán)要求稅務機關為納稅人、扣繳義務人的情況保密。（3）納稅人依法享有申請減稅、免稅、退稅的權(quán)利。（4）對稅務機關所做出的決定，享有陳述權(quán)、申辯權(quán)；依法享有申請行政復議、提起行政訴訟、請求國家賠償?shù)葯?quán)利。（5）有權(quán)控告和檢舉稅務機關、稅務人員的違法違紀行為。3.5.2分類1.公司所得稅公司所得稅是指以公司、企業(yè)法人取得的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得為征稅對象而征收的一種所得稅。根據(jù)現(xiàn)行稅法，只有4檔公司稅率：15%、25%、34%、35%。38%和39%級距的產(chǎn)生是由于在34%和35%的稅率之上征收的附加稅。2.平均稅率和邊際稅率平均稅率是指納稅額除以應稅所得額得出的稅率，也就是說支付的稅額占利潤的百分比。邊際稅率，就是征稅對象數(shù)額的增量中稅額所占的比率，也就是說多賺1元錢所應支付的稅。3.虧損結(jié)轉(zhuǎn)企業(yè)所得稅虧損結(jié)轉(zhuǎn)的基本方式，可以分為向以前年度結(jié)轉(zhuǎn)和向以后年度結(jié)轉(zhuǎn)兩種，也有的將兩種結(jié)合起來的，稱為混合結(jié)轉(zhuǎn)。

（1）營業(yè)虧損抵回營業(yè)虧損抵回（taxcarryback），是指公司用當年發(fā)生的虧損去抵銷以前年度報告的應稅收益，它應在虧損期間予以確認，在利潤表上反映為營業(yè)虧損的減少。這種方法采用國家較少，美國實施該政策，并把結(jié)轉(zhuǎn)彌補時間定為3年。德國、日本、加拿大等國稅法允許虧損向以前年度結(jié)轉(zhuǎn)彌補1年。（2）營業(yè)虧損抵后營業(yè)虧損抵后（taxcarryforward），是指公司用當年發(fā)生的虧損額去抵銷以后年度的應稅收益，它也應在虧損期間予以確認，在資產(chǎn)負債表上列報為遞延所得稅負債的減少，在利潤表上反映為營業(yè)虧損的減少。這種辦法被較多國家采用，如韓國為3~4年，菲律賓為6年，美國為15年，德國稅法對虧損向以后年度彌補沒有時間限制。

Thanks第4章

財務比率學習目標◆

重點掌握不同財務比率的計算與含義?！粽莆肇攧辗治龅闹械膬攤芰?、經(jīng)營能力、盈利能力和成長能力?！粽莆斩虐罘治瞿Ｐ?。4.1償債能力分析

償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力。通過償債能力分析，可以揭示公司的財務風險。償債能力從時間上劃分，可分為短期償債能力和長期償債能力。4.1.1短期償債能力短期償債能力是指公司以其流動資產(chǎn)支付在1年內(nèi)即將到期的流動負債的能力。財務管理理應當重視短期償債能力的管理。短期償債能力的強弱同企業(yè)變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)和流動負債之比的大小密切相關，該比率越大，說明企業(yè)短期償債能力越強；反之則越弱。評價企業(yè)短期償債能力的財務比率主要有流動比率、速動比率和現(xiàn)金流量比率等。1.流動比率

流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負債的比率。它是評價公司用流動資產(chǎn)償還流動負債能力的指標，說明公司每1元流動負債有多少流動資產(chǎn)可以作為支付的保證。

流動比率=【例4-1】某公司流動資產(chǎn)合計為48.6億元，流動負債為39.2億元，該公司2015年的流動比率是多少？【解】流動比率=48.6÷39.2=1.24

計算結(jié)果表明，該公司的流動比率為1.24倍，每1元的流動負債就有1.24元的流動資產(chǎn)作為保障。該比率越高，說明公司短期償債能力越強，流動負債得到清償?shù)谋Ｕ媳稊?shù)越高，債權(quán)人的風險也就越小。如果比率過高，則說明該公司存在過多的流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)不能創(chuàng)造價值，說明公司資源未得到充分利用，影響公司的獲利能力。在利用流動比率來分析公司的短期償債能力時，不僅應該結(jié)合不同行業(yè)的特點、公司流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)等因素，還要考慮公司所在的行業(yè)標準。2.速動比率速動比率也稱酸性實驗比率，指公司速動資產(chǎn)與流動負債之比。速動資產(chǎn)是指能夠迅速變現(xiàn)的流動資產(chǎn)，是流動資產(chǎn)扣除存貨等流動性較弱的流動資產(chǎn)后的余額。其計算公式如下：速動比率=一般速動比率保持在1左右比較適宜。【例4-2】某公司流動資產(chǎn)合計為48.6億元，流動負債為39.2億元，存貨為4.6億元，問2015年的速動比率為多少？【解】速動比率=（48.6-4.6）÷39.2=1.12計算結(jié)果表明，公司每1元的流動負債2015年年末有1.12倍的速動資產(chǎn)作為償還債務的保證，也可以解釋為每1元的流動負債有1.12元的速動資產(chǎn)來保障流動負債的償還。該比率過低，表明公司短期償債能力弱，風險大；但比率過高，則表明公司滯留在現(xiàn)金或近似于現(xiàn)金的資產(chǎn)過多，利用效率差，會影響到公司的盈利能力。3.現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率也稱為即付比率，是公司現(xiàn)金對流動負債的比率。它是衡量公司即時償債能力的比率，反映公司的流動資產(chǎn)中有多少現(xiàn)金能用于償債。其計算公式為：現(xiàn)金比率=

現(xiàn)金比率是評價公司流動資產(chǎn)中的現(xiàn)金、銀行存款和短期證券用于償還流動負債能力的指標，是對流動比率和速動比率的進一步分析。一般來說，現(xiàn)金比率在20%以上較好

【例4-3】某公司現(xiàn)金合計為24億元，流動負債為39.2億元，求某公司201×年的現(xiàn)金比率?！窘狻楷F(xiàn)金比率=24÷39.2=0.61計算結(jié)果表明，在1元錢的流動負債中有0.61元可以用來迅速償還流動負債。該公司201×年的現(xiàn)金比率比較高，可能跟公司擁有大量不能盈利的現(xiàn)金和銀行存款有關。凈營運資金與總資產(chǎn)的比率=凈營運資金÷總資產(chǎn)這一比率用百分比表示，檢測總資產(chǎn)與凈營運資金的關系，用更通俗的方法則可以解釋為每1元總資產(chǎn)由多少凈營運資金來支持。4.1.2長期償債能力長期償債能力是指公司償還長期債務（1年或超過1年）的能力。影響公司長期償債能力的因素主要有兩方面：一是公司的資本結(jié)構(gòu)，二是公司的舉債效率，即長期債務項目的盈利能力。反映公司長期償債能力的指標主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率、利息保障倍數(shù)等。1.資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是公司一定時點上負債總額與資產(chǎn)總額的比率。它表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負債籌集的。計算公式為：資產(chǎn)負債率=×100%資產(chǎn)負債率反映了公司長期償債能力的強弱，通過這個指標的分析可以衡量公司總資產(chǎn)中權(quán)益所有者與債權(quán)人所投資金是否合理?！纠?-4】某公司2015年資產(chǎn)總額為419.6億元，負債為283.6億元，計算出某公司2015年的資產(chǎn)負債率?！窘狻抠Y產(chǎn)負債率=283.6÷419.6×100%=67.59%這表明某公司的資產(chǎn)約有68元來源于舉債，或者說每100元的總資產(chǎn)中有68元的債務。該公司的資產(chǎn)負債率達68%，超過50%的界限，說明債務較高，證明長期償債能力較弱。該比率有時也用倍數(shù)來表示，如果不乘以百分比。2.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與股東權(quán)益總額的比率，它反映債權(quán)人提供的資金與股東提供的資金的相對關系，是公司財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標志，說明了債權(quán)人投入資金受到股東權(quán)益保障的程度。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率=

公司在評價產(chǎn)權(quán)比率適度與否時，應從提高獲利能力和增強償債能力兩個方面綜合進行，在保障債務償還安全的前提下，盡可能提高產(chǎn)權(quán)比率?！纠?-5】某公司2015年資產(chǎn)總額為419.6億元，負債為283.6億元，計算某公司2015年的產(chǎn)權(quán)比率?！窘狻磕彻?015年的產(chǎn)權(quán)比率=283.6÷（419.6-283.6）=2.09上述產(chǎn)權(quán)比率的結(jié)果可以解釋為：債務是權(quán)益的2.09倍，即每1元的權(quán)益支撐了2.09元的負債。計算結(jié)果表明，某公司的長期償債能力較弱，債權(quán)人的保障程度不高。3.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)是公司一定時期其稅前收益與利息支出之比。它反映的是公司償付負債利息的能力。該比率的計算公式為：利息保障倍數(shù)=

利息保障倍數(shù)越大，說明公司支付利息的能力越強，風險越??；反之公司償債能力就越差。為了正確評價公司償債能力的穩(wěn)定性，一般需要計算連續(xù)數(shù)年的利息保障倍數(shù)，并且通常選擇一個指標最低的會計年度來考核公司長期償債能力的狀況，以保證公司最低的償債能力。【例4-6】某公司2015年稅前利潤為4.29億元，利息費用為3.1億元，計算該公司2015年的利息保障倍數(shù)?！窘狻坷⒈Ｕ媳稊?shù)=4.29÷3.1=1.38利息保障倍數(shù)為1.38倍，表明該公司息稅前利潤只是利息費用的1.38倍。該利息保障倍數(shù)可以解釋為，每1元的利息費用有1.38元的息稅前利潤來保障。4.2營運能力比率

營運能力是指公司對其有限資源的配置和利用能力。公司的營運能力反映了公司的資金周轉(zhuǎn)情況。評價營運能力通常用的財務比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。4.2.1存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是指公司一定時期內(nèi)的銷售成本與存貨之間的比率，用來反映存貨周轉(zhuǎn)速度。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)率=

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)期越短，存貨周轉(zhuǎn)速度就越快，利用效率也就越好。但存貨周轉(zhuǎn)率過高有可能是存貨太少或庫存經(jīng)常不足所致，這樣就會導致經(jīng)常缺貨，延誤生產(chǎn)，或者是產(chǎn)品脫銷，喪失銷售機會，或者是采購次數(shù)頻繁，增加營業(yè)成本?！纠?-7】某公司2015年營業(yè)成本為29.16億元，存貨為4.6億元，求某公司2015年的存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)?！窘狻看尕浿苻D(zhuǎn)率=29.16÷4.60=6.34（次）這意味著某公司的全部存貨被出售或者周轉(zhuǎn)了6.34次。在不因為存貨短缺而影響銷售的前提下，存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明公司的存貨管理效率越高。假如庫存周轉(zhuǎn)1次可以盈利1元，那么，周轉(zhuǎn)6.34次就可以賺6.34元。因此，周轉(zhuǎn)次數(shù)頻率越高，庫存就可以形成更多的利潤。公司管理層有加速庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)的傾向，特別是零售業(yè)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷6.34=57.57（天）由此可以看出，存貨在出售之前平均存在了58天。換句話說，假如我們采用最近的存貨或者成本數(shù)據(jù)，將花費58天的時間才能把目前的存貨全部售出?；蛘哒f庫存周轉(zhuǎn)1次用了58天，還可以說每1元庫存用了58天才周轉(zhuǎn)了1次。4.2.2應收賬款周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率反映了公司在一定時期應收賬款回收額與應收賬款的關系，其公式為：應收賬款周轉(zhuǎn)率=

應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=其中：應收賬款回收額是指已經(jīng)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的應收賬款，通常我們以賒銷收入凈額取代本年應收賬款回收額來計算應收賬款回收額；應收賬款平均余額為應收賬款期初余額和期末余額的算術(shù)平均數(shù)?！纠?-8】某公司2015年應收賬款為20億元，銷售收入為41.98億元，求該公司2015年的應收賬款周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。【解】應收賬款周轉(zhuǎn)率=41.98÷20=2.1（次）可以看出，該公司2015年共計2.1次收回流通在外的賒賬欠款并且重新把應收賬款放回去。該比率可以解釋為每1元應收賬款每年周轉(zhuǎn)了2.1次。假設應收賬款1元周轉(zhuǎn)一次可以賺取1元錢，那么2.1次意味著賺取了2.1元。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365÷2.1=173.81（天）=174（天）該式表明該公司收回賒銷應收賬款的時間為174天。這意味著收回1元錢的應收賬款需要174天。這一數(shù)據(jù)表明應收賬款周轉(zhuǎn)速度過低，管理效率不高。不但發(fā)生壞賬的可能性較高，而且應收賬款影響了公司的盈利。4.2.3流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)的比率，其計算公式為：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

一般來說，該指標越高，說明公司的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，單位流動資產(chǎn)為公司帶來的利益越多，資源利用效率越好，會相對節(jié)約流動資金，增強公司的盈利能力；反之，周轉(zhuǎn)速度越慢，則其資產(chǎn)所占用的資金越多，會造成資金浪費，降低公司的盈利能力。【例4-9】某公司2015年銷售收入為41.98億元，流動資產(chǎn)為48.6億元，求該公司2015年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?！窘狻苛鲃淤Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=41.98÷48.6=0.86（次）上述流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以解釋為：流動資產(chǎn)1元周轉(zhuǎn)了0.86次，或者說流動資產(chǎn)1元產(chǎn)生了1元的銷售收入。正常情況下，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)圈數(shù)大于1，只有這樣，公司才能正常盈利。4.2.4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與固定資產(chǎn)的比率其計算公式為：

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

該指標反映了固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和營運能力。一般來說，該指標越高，說明公司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，資源利用效率越好，增強了公司的盈利能力；反之，周轉(zhuǎn)速度越慢，則資產(chǎn)需要占用更多的資金，造成資金浪費，降低公司了盈利能力?！纠?-10】某公司2015年銷售收入為41.98億元，固定資產(chǎn)為371億元，求該公司2015年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?！窘狻抗潭ㄙY產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=41.98÷371=0.11（次）上述固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以解釋為：固定資產(chǎn)1元周轉(zhuǎn)了0.11次，或者說固定資產(chǎn)1元產(chǎn)生了0.11元的銷售收入。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)圈數(shù)大于1，其效率才能得以體現(xiàn)。4.2.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是最經(jīng)常使用的指標之一，通常被用來分析公司全部資產(chǎn)的使用效率，其計算公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=

從理論上說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，資產(chǎn)管理效率越高。實際上，這一指標的大小與行業(yè)性質(zhì)密切相關，通常資本密集型行業(yè)周轉(zhuǎn)率較低，勞動密集型行業(yè)周轉(zhuǎn)率較高。因此，應將公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均的周轉(zhuǎn)率進行比較，以判斷公司資產(chǎn)的使用效率。【例4-11】某公司201×年銷售收入為41.98億元，總資產(chǎn)為419.6億元，求該公司201×年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?！窘狻靠傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=41.98÷419.6=0.1（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.1意味著419.6億元的總資產(chǎn)每年周轉(zhuǎn)了0.1次。進一步解讀419.6億元的總資產(chǎn)還可以被解讀為只有10%的總資產(chǎn)創(chuàng)造了營業(yè)額，其他總資產(chǎn)處于閑置狀態(tài)。還可以說，每1元的總資產(chǎn)產(chǎn)生了0.1元的營業(yè)額。4.3盈利能力比率盈利能力是指公司在一定時期內(nèi)賺取利潤的能力。公司盈利能力的財務比率主要有總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率、權(quán)益報酬率等。4.3.1總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率（returnonassets，ROA）反映了公司所擁有的資源創(chuàng)造價值的能力，是公司一定時期的凈利潤與資產(chǎn)總額之間的比率。其計算公式為：資產(chǎn)報酬率=×100%

【例4-12】某公司2015年凈利潤為5.52億元，總資產(chǎn)為419.6億元，求該公司2015年的總資產(chǎn)報酬率?！窘狻抠Y產(chǎn)報酬率=5.52÷419.60×100%=1.32%總資產(chǎn)報酬率反映的是每1元總資產(chǎn)創(chuàng)造的凈利潤大約1分多。1.32%的總資產(chǎn)報酬率是一個不高的比率，說明公司盈利能力不強。4.3.2銷售凈利率銷售凈利率是公司凈利潤與銷售收入的比率。其計算公式為：銷售凈利率=×100%銷售凈利率反映公司通過營業(yè)活動實現(xiàn)的凈利潤水平。該指標越高，說明公司獲取收益的能力越強?！纠?-13】某公司2015年凈利潤為5.52億元，銷售收入為41.98億元，求該公司2015年的銷售凈利率?！窘狻夸N售凈利率=5.52÷41.98×100%=13.15%經(jīng)過計算，該公司的凈利潤為13.15%。它意味著每1元銷售額創(chuàng)造了0.13元的凈利潤。4.3.3權(quán)益報酬率權(quán)益報酬率（returnonequity，ROE），又叫凈資產(chǎn)報酬率，是指一定時期企業(yè)凈利潤與股東權(quán)益總額的比率。其計算公式為：權(quán)益報酬率=×100%權(quán)益報酬率是一個綜合性很強的評價指標，反映公司股東獲取投資報酬的高低。該比率越高，說明公司的盈利能力越強?！纠?-14】某公司2015年凈利潤為5.52億元，股東權(quán)益為136億元，求該公司2015年的權(quán)益報酬率?！窘狻繖?quán)益報酬率=5.52÷136×100%=4.10%該公司在2015年的凈利潤為4.10%，說明每1元的權(quán)益資本創(chuàng)造了4分錢的凈利潤4.4創(chuàng)造市場價值的能力公司資產(chǎn)價值的相關指標包括每股收益、市盈率、市凈率等4.4.1每股收益每股收益即每股盈利，是指普通股股東每持有一股所能享有的公司凈利潤或需承擔的公司凈虧損。每股收益通常被用來于反映公司的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據(jù)以評價公司盈利能力、預測公司成長潛力進而做出相關經(jīng)濟決策的重要的財務指標之一。其計算公式為：

每股收益=

【例4-15】某公司2015年凈利潤為5.52億元，普通股股數(shù)為10億股，求該公司2015年的每股收益?！窘狻棵抗墒找?5.52÷10=0.55（元）由此可以看出，該公司每股收益為0.55元。每股盈利越高，股價將隨之上升，反之亦然。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，表明每股股票所創(chuàng)造的利潤越多，股東的投資效益越好。4.4.2市盈率市盈率指在一個考察期（通常為12個月的時間）內(nèi)股票的價格和每股收益的比例，反映了股份公司的獲利情況。其計算公式為：市盈率=該比率反映投資者對每1元凈利潤愿意支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬率和風險。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估?！纠?-16】假設某公司的股票價格為6.5元/股，公司2015年凈利潤為5.52億元，普通股股數(shù)為10億股，求某公司2015年的市盈率?！窘狻渴杏?6.5÷0.55=11.81上述市盈率說明股票價格是每股盈利的11.81倍。或者可以解讀為：投資者投資1元錢可以用11.81年收回。4.4.3市凈率市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。每股凈資產(chǎn)是期末凈資產(chǎn)與年度末普通股總數(shù)的比值，也稱每股賬面價值。其計算公式為：每股凈資產(chǎn)=市凈率=

市凈率可用于投資分析。優(yōu)質(zhì)股票的市價都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說來市凈率達到3可以樹立較好的公司形象?！纠?-17】假設某公司的股票價格為6.5元/股，每股凈資產(chǎn)為13.6元，求該公司2015年的市凈率。【解】市凈率=6.5÷13.6=0.48由此可以看出，該公司的市凈率小于1，說明公司在為其股東創(chuàng)造價值方面總體上是不成功的。4.4.4凈利潤增長率凈利潤增長率，即本年凈利潤減去上年凈利潤之差再除以上期凈利潤的比值。凈利潤是公司經(jīng)營業(yè)績的最終結(jié)果?！纠?-18】假設某公司的股票價格為6.5元/股，公司2015年凈利潤為5.52億元，2014年的凈利潤為4.42億元，求該公司2015年的凈利潤增長率?！窘狻績衾麧櫾鲩L率=（5.52-4.42）÷4.42×100%=24.89%由此可以看出，該公司2015年的凈利潤增長率為24.89%，說明公司增長幅度較大，具備了較高的成長性。4.5杜邦分析法杜邦分析法是一種通過分析公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務角度評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。4.5.1杜邦分析法概述杜邦分析法的基本思想是將公司凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務比率乘積，并通過幾種主要的財務比率之間的關系來綜合地分析公司的財務狀況，這樣有助于深入分析比較公司經(jīng)營業(yè)績。隨著財務分析理論和實踐的不斷發(fā)展，杜邦財務分析體系被越來越多的財務分析者所采用，并逐漸發(fā)展成為在西方國家較有影響的綜合財務分析方法。權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負債率）杜邦分析圖4.5.2具體應用1.歷史分析法歷史分析法是為了說明財務信息之間的數(shù)量關系與數(shù)量差異，為進一步分析指明方向。這種分析法可以是實際與計劃相比，可以是本期與上期相比。2.行業(yè)分析法行業(yè)分析法是以該公司所屬行業(yè)在同一