第四章章國國債和和國債債管理理第四章章國國債和和國債債管理理第一節(jié)節(jié)國國債概概述與與功能能國債債及及其其相相關(guān)關(guān)概概念念公債債、、國國債債、、國國庫庫券券的的區(qū)區(qū)別別國債的的功功能能第二二節(jié)節(jié)國國債債制制度度與與管管理理國債債的的種種類類國債債的的發(fā)行行方方式式國債債的的償還還第三三節(jié)節(jié)國國債債負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)與與國國債債規(guī)規(guī)模模國債債負(fù)負(fù)擔(dān)擔(dān)國債債規(guī)規(guī)模模的的衡衡量量指指標(biāo)標(biāo)第四四節(jié)節(jié)國國債債市市場場國債債發(fā)發(fā)行行市市場場國債債流流通通市市場場國債債及及其其相相關(guān)關(guān)概概念念國債債：：一一國國中中央央政政府府為為了了籌籌集集財(cái)財(cái)政政資資金金而而舉舉借借的的債債。。國國債債所所籌籌集集的的資資金金屬屬于于財(cái)財(cái)政政資資金金。。國國債債是是一一種種特特殊殊的的財(cái)財(cái)政政范范疇疇。。國國債債的的特特征征：：自愿愿性性、、有有償償性性、、靈靈活活性性國債債與與公公債債公債債包包括括中中央央政政府府舉舉借借的的公公債債和和地地方方政政府府舉舉借借的的公公債債兩兩種種，，通通常常將將前前者者稱稱為為國國家家公公債債，，簡簡稱稱國國債債；；將將后后者者稱稱為為地地方方公公債債。。國國債債是是公公債債的的重重要要組組成成部部分分。。國債債與與國國家家信信用用國家家信信用用指指國國家家（（或或政政府府））以以信信用用方方式式籌籌集集和和運(yùn)運(yùn)用用資資金金。。國國債債是是中中央央政政府府以以信信用用方方式式籌籌集集資資金金。。國國債債是是國國家家信信用用的的組組成成部部分分。。公債債券券與與國國庫庫券券國庫庫券券：：政政府府為為彌彌補(bǔ)補(bǔ)年年度度內(nèi)內(nèi)國國庫庫收收支支不不平平衡衡而而發(fā)發(fā)行行的的短短期期債債券券（（期期限限不不超超過過一一年年））公債債、、國國債債、、國國庫庫券券的的區(qū)區(qū)別別政府府以以債債務(wù)務(wù)人人身身份份向向公公眾眾借借債債————公公債債中央央政政府府國國債債政府府地方方政政府府地地方方公公債債（（市市政政公公債債））一年年以以上上公公債債借債債期期限限一年年以以內(nèi)內(nèi)國國庫庫券券國債債的的功功能能（（1））彌補(bǔ)補(bǔ)財(cái)財(cái)政政赤赤字字：：從從財(cái)財(cái)政政角角度度看看，，公公債債是是財(cái)財(cái)政政收收入入的的補(bǔ)補(bǔ)充充形形式式，，是是彌彌補(bǔ)補(bǔ)赤赤字字、、解解決決財(cái)財(cái)政政困困難難的的有有效效手手段段。?；I集集建建設(shè)設(shè)資資金金：：從從長長遠(yuǎn)遠(yuǎn)看看，，公公債債還還是是籌籌集集建建設(shè)設(shè)資資金金的的較較好好形形式式。。一一些些投投資資大大、、建建設(shè)設(shè)周周期期長長、、見見效效慢慢的的項(xiàng)項(xiàng)目目，，如如能能源源、、交交通通等等重重點(diǎn)點(diǎn)建建設(shè)設(shè)，，往往往往需需要要政政府府積積極極介介入入。。國債的功功能（2）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)濟(jì)①調(diào)節(jié)積積累與消消費(fèi)，促促進(jìn)兩者者比例關(guān)關(guān)系合理理化。公公債采用用信用的的方式，，只是獲獲得了一一定時(shí)期期內(nèi)資金金的使用用權(quán)、沒沒有改變變資金的的所有權(quán)權(quán)，適當(dāng)當(dāng)發(fā)行公公債，可可以使二二者的比比例關(guān)系系趨于正正常。②調(diào)節(jié)投投資結(jié)構(gòu)構(gòu)、促進(jìn)進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)結(jié)構(gòu)優(yōu)化化③調(diào)節(jié)金金融市場場、維持持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)穩(wěn)定。公公債是一一種金融融資產(chǎn)、、一種有有價(jià)證券券，公債債市場可可以成為為間接調(diào)調(diào)節(jié)金融融市場的的政策工工具。④調(diào)節(jié)社社會(huì)總需需求，促促進(jìn)社會(huì)會(huì)總供給給與總需需求在總總量和結(jié)結(jié)構(gòu)上的的平衡。。國債的種種類按發(fā)行地地域分類類，可以以分為內(nèi)內(nèi)債和外外債按公債的的債務(wù)憑憑證分類類，可分分為憑證式國國債和記記帳式國國債按國家舉舉債的形形式分類類，可以以分為國國家借款款和發(fā)行行債券按債券的的流動(dòng)性性分類，，可以分分為可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓國債債和不可可轉(zhuǎn)讓國國債按公債的的償還期期限分類類，可分分為短、、中、長長期國債債國債的發(fā)發(fā)行方式式固定收益益出售方方式：在金融市市場上按按預(yù)先確確定的發(fā)發(fā)行條件件推銷國國債的方方式。主要適用用于可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的中中長期國國債的推推銷公募拍賣賣方式：：指在金融融市場上上通過公公開招標(biāo)標(biāo)推銷國國債的方方式。主要適用用于中短短期國債債，特別別是國庫庫券的推推銷連續(xù)經(jīng)銷銷方式：：推銷機(jī)構(gòu)構(gòu)（包括括經(jīng)紀(jì)人人）受托托在金融融市場上上設(shè)專門門柜臺(tái)經(jīng)經(jīng)銷并擁擁有較大大靈活性性的國債債發(fā)行方方式。主要適用用于不可可轉(zhuǎn)讓債債券，特特別是對對居民個(gè)個(gè)人發(fā)行行的儲(chǔ)蓄蓄債券的的推銷。。直接銷售售方式：：由財(cái)政部部門直接接與認(rèn)購購者談判判出售國國債的推推銷方式式。（私私募銷售售）主要適用用于某些些特殊類類型的國國債的推推銷我國國債債發(fā)行方方式我國國債債包括上市國債債、非上上市國債債和定向國債債。針對不不同債券券，采用用不同發(fā)發(fā)行方式式，我國國國債的的發(fā)行市市場已基基本形成成了多種種發(fā)行方方式搭配配使用，，適應(yīng)我我國當(dāng)前前實(shí)際的的一種發(fā)發(fā)行市場場結(jié)構(gòu)，，即以差差額招標(biāo)標(biāo)方式向向國債一一級承銷銷商出售售可上市市國債；；以承銷銷方式向向承銷商商銷售不不上市的的儲(chǔ)蓄國國債；以以定向召召募方式式向社會(huì)會(huì)保障機(jī)機(jī)構(gòu)和保保險(xiǎn)公司司出售定定向國債債的基本本發(fā)行結(jié)結(jié)構(gòu)。目目前我國國國債多多數(shù)屬于于可上市市國債，，因而以以差額招標(biāo)標(biāo)方式由由金融機(jī)機(jī)構(gòu)承購購包銷是是主要的的國債發(fā)發(fā)行方式式。國債的償償還國債的償償還制度度：國債的償償還必須須遵循的的規(guī)程，可可分為強(qiáng)強(qiáng)制償還還制度和和自由償償還制度度。國債的償償還方式式一次償還還法：國國債到期期后按票票面額一一次全部部兌付本本息市場購銷銷法：政政府根據(jù)據(jù)國債行行情，適適時(shí)購進(jìn)進(jìn)某種國國債券，，以此在在該債券券到期之之前逐步步償清的的做法。。分次償還還法：1、分期期償還法法2、抽抽簽償還還法以新替舊舊法：通通過發(fā)行行新的債債券來兌兌付舊的的債券，，以達(dá)到到償還的的目的。。國債的償償還資金金來源預(yù)算列支支；預(yù)算算盈余；；舉借新新債；設(shè)設(shè)立償債債基金國債的負(fù)負(fù)擔(dān)對認(rèn)購人人的負(fù)擔(dān)擔(dān)——可能存在在對納稅人人的負(fù)擔(dān)擔(dān)國債還本本付息來來源于稅稅收→納納稅人負(fù)負(fù)擔(dān)政府的負(fù)負(fù)擔(dān)國債投資資收入＞＞還本付付息額→→實(shí)際無無負(fù)擔(dān)財(cái)政收入入＞還還本付息息額→實(shí)實(shí)際無負(fù)負(fù)擔(dān)代際負(fù)擔(dān)擔(dān)——可能存在在因此，，國債債規(guī)模模應(yīng)控控制評價(jià)國國債規(guī)規(guī)模的的指標(biāo)標(biāo)體系系財(cái)政承承債能能力指指標(biāo)國債依依存度度＝當(dāng)當(dāng)年國國債發(fā)發(fā)行額額／當(dāng)當(dāng)年財(cái)財(cái)政支支出××100％％≤20%中央財(cái)財(cái)政債債務(wù)依依存度度＝當(dāng)當(dāng)年國國債發(fā)發(fā)行額額／當(dāng)當(dāng)年中中央財(cái)財(cái)政支支出××100％％≤30%國債償償債率率＝當(dāng)當(dāng)年公公債還還本付付息額額／當(dāng)當(dāng)年（（中央央）財(cái)財(cái)政收收入××100％％≤10%社會(huì)應(yīng)應(yīng)債能能力指指標(biāo)國債負(fù)負(fù)擔(dān)率率（負(fù)負(fù)債率率）＝＝當(dāng)年年國債債累積積余額額／當(dāng)當(dāng)年GDP×100％≤45%（（美國國）或或60%（（歐盟盟），，我國國目前前約為為17％赤字率率＝當(dāng)當(dāng)年財(cái)財(cái)政赤赤字/當(dāng)年年GDP××100％％≤3%國債市市場構(gòu)構(gòu)成國債市市場：：是國債債券發(fā)發(fā)行和和交易易的場場所國債市市場按按國債債交易易的層層次或或階段段可分分為國債發(fā)發(fā)行市市場和國債流流通（（交易易）市市場。國債發(fā)發(fā)行市市場即國債債一級級市場場，是是國債債發(fā)行行與推推銷的的場所所國債發(fā)發(fā)行市市場與與流通通市場場的關(guān)關(guān)系1發(fā)行市市場是是流通通市場場的前前提和和基礎(chǔ)礎(chǔ)任何種種類的的國債債，都都必須須在發(fā)發(fā)行市市場上上發(fā)行行，否否則政政府就就無法法實(shí)現(xiàn)現(xiàn)預(yù)定定的籌籌資計(jì)計(jì)劃，，投資資者也也就無無處認(rèn)認(rèn)購國國債。。發(fā)行市市場上上國債債的發(fā)發(fā)行要要素，，如發(fā)發(fā)行條條件、、發(fā)行行方式式、發(fā)發(fā)行時(shí)時(shí)間、、發(fā)行行價(jià)格格、發(fā)發(fā)行利利率等等，對對交易易市場場上國國債的的價(jià)格格及流流通性性都會(huì)會(huì)發(fā)生生重大大影響響。國債發(fā)發(fā)行市市場與與流通通市場場的關(guān)關(guān)系2流通市市場是是國債債順利利發(fā)行行的重重要保保證國債流流通性性的高高低，，直接接影響響和制制約著著國債債的發(fā)發(fā)行。。流通通性是是人們們選擇擇投資資工具具的重重要衡衡量標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)之之一。。如果果一種種債券券的流流通性性好、、變現(xiàn)現(xiàn)性強(qiáng)強(qiáng)，投投資者者認(rèn)購購的熱熱情就就高。。國債在在流通通過程程中的的轉(zhuǎn)讓讓價(jià)格格、收收益率率及其其變化化，對對新國國債的的發(fā)行行起反反作用用。在在發(fā)行行條件件一定定的情情況下下，流流通中中的國國債價(jià)價(jià)格高高、收收益率率低，，新債債發(fā)行行比較較容易易；反反之，，發(fā)行行就相相對困困難，，這時(shí)時(shí)要保保證新新券發(fā)發(fā)行順順利，，其利利率應(yīng)應(yīng)相對對提高高。發(fā)達(dá)、、活躍躍的流流通市市場是是國家家進(jìn)行行宏觀觀調(diào)控控的理理想場場所。。當(dāng)流流通中中的國國債收收益率率偏高高時(shí)，，中央央銀行行可以以適當(dāng)當(dāng)購進(jìn)進(jìn)，以以改變變供求求關(guān)系系，使使其價(jià)價(jià)格上上揚(yáng)，，收益益率下下降，，為新新券的的發(fā)行行創(chuàng)造造良好好的條條件。。國債發(fā)發(fā)行市市場與與流通通市場場的關(guān)關(guān)系3發(fā)行市市場和和交易易市場場是一一個(gè)有有機(jī)的的整體體理想的的公債債市場場體系系既有有利于于降低低發(fā)行行成本本、又又有助助于投投資者者降低低變現(xiàn)現(xiàn)成本本，這這就要要求公公債的的發(fā)行行與交交易市市場有有機(jī)地地銜接接起來來，實(shí)實(shí)現(xiàn)發(fā)發(fā)行與與交易易一體體化。。我國國要建建立合合理的的國債債市場場體系系，關(guān)關(guān)鍵也也就在在于逐逐步實(shí)實(shí)現(xiàn)國國債發(fā)發(fā)行機(jī)機(jī)制與與交易易機(jī)制制的一一體化化。國債流流通市市場（（1））國債流流通市市場又又稱為為國債債次級級市場場或國國債二二級市市場，，是指指已發(fā)發(fā)行的的國債債進(jìn)行行上市市交易易和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓的的市場場，一一般是是國債債承銷銷機(jī)構(gòu)構(gòu)與認(rèn)認(rèn)購者者之間間的交交易，，也包包括國國債持持有者者和其其他國國債購購買者者之間間的交交易。。國債流通通（交易易）市場場的功能能有利于政政府運(yùn)用用信用形形式籌集集長期資資金有利于國國債發(fā)行行的順暢暢有效有利于發(fā)發(fā)揮國債債的籌資資、投資資、融資資等功能能便于中央央銀行開開展公開開市場業(yè)業(yè)務(wù)，進(jìn)進(jìn)行金融融宏觀調(diào)調(diào)控國債流通通市場（（2）國債流通通市場的的交易類類型交易所交交易柜臺(tái)交易易國債流通通市場的的交易方方式現(xiàn)貨交易易期貨交易易回購協(xié)議議交易證券交易易所交易易與柜臺(tái)臺(tái)交易在交易所所交易是是債券流流通市場場的較為為規(guī)范的的形式，，交易所所作為債債券交易易的組織織者，本本身不參參加債券券的買賣賣和價(jià)格格的決定定，只是是為債券券買賣雙雙方創(chuàng)造造條件，，提供服服務(wù)，并并進(jìn)行監(jiān)監(jiān)管。在柜臺(tái)交交易（場場外交易易）中，，證券經(jīng)經(jīng)營機(jī)構(gòu)構(gòu)既是交交易的組組織者，，又是交交易的參參與者，，買賣雙雙方能面面對面進(jìn)進(jìn)行議價(jià)價(jià)。憑證式國國債是指國家家采取不不印刷實(shí)實(shí)物券，，而用填填制國庫庫券收款款憑證的的方式發(fā)發(fā)行的國國債。它它是以國國債收款款憑單的的形式來來作為債債權(quán)證明明，不可上市市流通轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓，但可以提提前兌付付。提前兌付付時(shí)按實(shí)實(shí)際持有有時(shí)間分分檔計(jì)付付利息。。我國從從1994年年開始發(fā)發(fā)行憑證證式國債債。憑證證式國債債具有類類似儲(chǔ)蓄蓄、又優(yōu)優(yōu)于儲(chǔ)蓄蓄的特點(diǎn)點(diǎn)，通常常被稱為為儲(chǔ)蓄式式國債，，是以儲(chǔ)儲(chǔ)蓄為目目的的個(gè)個(gè)人投資資者理想想的投資資方式。。記帳式國債又稱無紙化國國債，是指將將投資者持有有的國債登記記于證券賬戶戶中，投資者者僅取得收據(jù)據(jù)或?qū)~單以以證實(shí)其所有有權(quán)的一種國國債。我國從從1994年年推出記賬式式國債這一品品種。記賬式式國債的券面面特點(diǎn)是國債無紙化、投資者購買買時(shí)并沒有得得到紙券或憑憑證，而是在在其債券賬戶戶上記上一筆筆。其整體特特點(diǎn)是:1)以無券形式式發(fā)行可以防止證券券的遺失、被被竊與偽造，，安全性好；2)可上市轉(zhuǎn)讓，，流通性好；3)期限有有長有短，但但更適合短期國國債的發(fā)行；4)記賬式式國債通過交交易所電腦網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，從從而可降低證券的發(fā)發(fā)行成本；5)上市后價(jià)格隨隨行就市，有獲取較大收收益的可能，，但同時(shí)也伴伴隨有一定的的風(fēng)險(xiǎn)。表4－1記賬式國債憑證式國債發(fā)行方式電腦記賬，無紙化發(fā)行；發(fā)行額度在全行范圍內(nèi)共享。紙質(zhì)記賬憑證；發(fā)行額度分配到各個(gè)機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)。流通轉(zhuǎn)讓可自由買賣；流通轉(zhuǎn)讓更加安全、方便、快捷只能提前兌取，不可流通轉(zhuǎn)讓。紙質(zhì)憑證易失損。還本付息當(dāng)日通過電腦系統(tǒng)自動(dòng)完成處理需客戶到銀行辦理，過期無利息電子式（儲(chǔ)蓄蓄）國債與記記賬式國債的的區(qū)別11.發(fā)行對象象不同。記賬式國債機(jī)機(jī)構(gòu)和個(gè)人都都可以購買，，而儲(chǔ)蓄國債債（電子式））的發(fā)行對象象僅限個(gè)人。。2.發(fā)行利率率確定機(jī)制不不同。記賬式國債的的發(fā)行利率是是由記賬式國國債承銷團(tuán)成成員投標(biāo)確定定的；儲(chǔ)蓄國國債（電子式式）的發(fā)行利利率是財(cái)政部部參照同期銀銀行存款利率率及市場供求求關(guān)系等因素素確定的。3