[鍵入公司名稱]霍爾曼辦公家具公司授信研究報告出品人董劍勇金融工程2班

目錄一財務(wù)數(shù)據(jù)的靜態(tài)分析 21資產(chǎn)負債表主要項目的靜態(tài)分析 21.1主要資產(chǎn)項目的靜態(tài)分析 2貨幣資金 3應(yīng)收款項 3存貨 31.1,4固定資產(chǎn) 4無形資產(chǎn) 51.2主要的負債及權(quán)益項目的靜態(tài)分析 5短期借款 6應(yīng)付賬款，應(yīng)付費用 6應(yīng)交稅費 6長期借款 61.3損益表主要項目的靜態(tài)分析 7凈銷售收入 7營業(yè)費用 81.4杜邦分析圖解 9二財務(wù)指標(biāo)的靜態(tài)分析 102.1償債能力分析： 102.2財務(wù)杠桿分析 112.3盈利能力分析 112.4經(jīng)營效率分析 13三現(xiàn)金流量表主要項目的靜態(tài)分析分析 133現(xiàn)金流量表 13現(xiàn)金流量構(gòu)成分析 153.1現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表 153.2現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)表 16四、授信結(jié)論 17一財務(wù)數(shù)據(jù)的靜態(tài)分析1資產(chǎn)負債表主要項目的靜態(tài)分析1.1主要資產(chǎn)項目的靜態(tài)分析項目20092010201109-10增長率10-11增長率現(xiàn)金14113372-5.67%-45.87%應(yīng)收賬款12541399189611.56%35.53%存貨1160120517643.88%46.39%預(yù)付費用4750156.38%-70.00%流動資產(chǎn)總計2602278737477.11%34.45%凈固定資產(chǎn)621599683-3.54%14.02%無形資產(chǎn)403950-2.50%28.21%非流動性資產(chǎn)合計661638733-3.48%14.89%資產(chǎn)合計3263342544804.96%30.80%1.1.1貨幣資金由上表可以看出企業(yè)在三年的現(xiàn)金變化情況是下降的繼10年小幅下降5.67%后企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)在11年有大幅的下降，下降幅度達到了45.9%，說明企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)緊張，企業(yè)經(jīng)營情況有惡化的風(fēng)險。具體分析見后面的現(xiàn)金流量表。1.1.2應(yīng)收款項企業(yè)在2011年的應(yīng)收賬款到達了189.6萬美元，比上年有了大幅的上升，上升幅度達到了35.5%，應(yīng)收賬款的增加反應(yīng)企業(yè)信用銷售政策和定價政策的變化，通過資產(chǎn)負債表可以看到企業(yè)的銷售收入在2011年有大幅的上升，也間接解釋了應(yīng)收賬款的上升，但大幅上升的應(yīng)收賬款也給企業(yè)帶來了潛在的經(jīng)營風(fēng)險。1.1.3存貨企業(yè)存貨由09年的116萬美元增至11年的176萬美元，增長幅度超過45%，大量的存貨對企業(yè)流動資產(chǎn)的資金占用有極大的影響，雖然大幅上升的銷售收入可以緩解存貨對流動資金的壓力，但企業(yè)銷售的增長不能完全消除存貨的壓力，如此之高的存貨額需要謹(jǐn)慎理。1.1,4固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)是企業(yè)賴以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)效益的源泉，一旦企業(yè)的經(jīng)營達到一定的規(guī)模，固定資產(chǎn)不是一個頻繁變動的科目。有表中數(shù)據(jù)可以看出在09年固定資產(chǎn)凈值為62.1萬元，到了11年數(shù)字上升到68萬元，有了10%的增長，說明企業(yè)還在上升發(fā)展階段，企業(yè)的盈利性質(zhì)還是存在。無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)包括金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等，因為它們沒有物質(zhì)實體，而是表現(xiàn)為某種法定權(quán)利或技術(shù)。企業(yè)的無形資產(chǎn)的增加主要是專利的購買，先進的技術(shù)可以幫助企業(yè)提高生產(chǎn)效率1.2主要的負債及權(quán)益項目的靜態(tài)分析項目20092010201109-10增長率10-11增長率短期借款643582892-9.49%53.26%到期的一年長期負債7575750.00%0.00%應(yīng)付賬款83690812828.61%41.19%應(yīng)付費用20525834825.85%34.88%應(yīng)交稅費41627951.22%27.42%流動負債合計1800188526764.72%41.96%長期負債450375300-16.67%-20.00%負債合計2250226029760.44%31.68%普通股 700 700700 0.00%0.00%留存收益 31346580415.00%29.10%權(quán)益合計 1013116515044.96%30.80%1.2.1短期借款短期借款是跟企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要和企業(yè)負債籌資政策進行調(diào)整的，企業(yè)在09年期負債為64.3萬美元到了2011年短期借款增長至89.2萬美元，增長率超過50%，短期借款的增加反應(yīng)了出企業(yè)經(jīng)營活動存在著巨大的現(xiàn)金流量缺口，同時也暗示其經(jīng)營活動已經(jīng)出現(xiàn)某些障礙?？赡艿脑蚴瞧髽I(yè)未能暗示回收應(yīng)收賬款，或是有成品沒有銷售出去，存貨占用資金過大，導(dǎo)致對短期借款的需求上升，企業(yè)的經(jīng)營壓力增大。應(yīng)付賬款，應(yīng)付費用.企業(yè)銷售規(guī)模的變動。銷售規(guī)模擴大時，會相應(yīng)的增加存貨需求，使應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)等債務(wù)規(guī)模也隨之變大，企業(yè)的銷售規(guī)模從09年757.1萬美元增漲到11年的1243萬美元，增長了61%也解釋了這一點，同時應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)沒有利息，增加的應(yīng)收賬款可以以減少其他方式的籌資數(shù)量，節(jié)約利息支出。增加的應(yīng)付賬款反應(yīng)了企業(yè)當(dāng)前資金的寬裕程度。因此大幅度的應(yīng)收賬款的上升反應(yīng)了企也現(xiàn)金流緊張的因素。應(yīng)交稅費企業(yè)的應(yīng)交稅費從09年41增長至11年的79，稅費增長與銷售收入的增長相符。長期借款企業(yè)的長期負債09年為45萬美元，10年為37.5萬美元， 11年下降為30萬美元，長期負債的下降與短期借款的上升，反映了企業(yè)在負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，有利于降低利息的支付比例，但是長期負債的下降對于企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流會產(chǎn)生一定壓力，對企業(yè)經(jīng)營有影響。普通股企業(yè)未發(fā)行股票融資，普通股價值保持不變留存收益企業(yè)09年留存收益為31.3萬元2010年為46.5萬美元，11年增加至80.4萬美元，留存收益09-10年上升15.00% 10-11年上升29.10%，企業(yè)留存收益上升明顯，一方面說明企業(yè)經(jīng)營利潤上升，一方面也說明企業(yè)有著經(jīng)營性資金缺口的壓力1.3損益表主要項目的靜態(tài)分析項目20092010201109-10增長率10-11增長率凈銷售收入75718184124308.10%51.88%銷售成本5089542482556.58%52.19%毛利潤24822760417511.20%51.27%銷售費用9061026162813.25%58.67%管理費用10191211168918.84%39.47%折舊7071731.43%2.82%營業(yè)費用19952308339015.69%46.88%營業(yè)利潤487452785-7.19%73.67%利息費用141119157-15.60%31.93%其他費用638610136.51%17.44%稅前利潤283247527-12.72%113.36%應(yīng)交稅額10095188-5.00%97.89%凈利潤183152339-16.94%123.03%起初權(quán)益8301013116522.05%15.00%期末權(quán)益合計10131165150415.00%29.10%凈銷售收入凈銷售收入是企業(yè)總銷售收入減去銷售折讓和退貨的凈收入，企業(yè)在09年銷售收入為757.1萬美元10年為818.4萬美元，增長6.58%，而11年企業(yè)銷售收入增加了51.9%，大幅上升的銷售收入，反應(yīng)了企業(yè)11年發(fā)展迅速，但是隨著銷售收入的增加，企業(yè)的存貨也大比例增加，兩者是同步上升的關(guān)系，營業(yè)費用營業(yè)費用是企業(yè)在銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)等日常經(jīng)營過程中發(fā)生的各項費用以及專設(shè)銷售機構(gòu)的各項經(jīng)費，從表中數(shù)據(jù)可以看出隨著銷售收入的上升營業(yè)費用也相應(yīng)上升，其中銷售費用上升幅度最快09年到10上升了13.25% 10-11年上升了58.67%。而同期的毛利潤上升幅度分別為11.20%和51.27%。企業(yè)營業(yè)費用的上升導(dǎo)致產(chǎn)品成本上升，利潤下降，從面的分析我們可以得出企業(yè)費用的的上升幅度高于利潤的上升幅度，企業(yè)對于管理成本的控制不完善。經(jīng)營效率低下1.4杜邦分析圖解二財務(wù)指標(biāo)的靜態(tài)分析2.1償債能力分析：200920102011行業(yè)平均償債能力指標(biāo)流動比率1.451.481.401.7速動比率0.800.840.740.9存貨流動負債比率0.640.640.66現(xiàn)金比率0.100.100.03利息保障倍數(shù)3.904.525.645.3流動比率=流動資產(chǎn)／流動負債

流動比率可以反映短期償債能力企業(yè)的流動比率三年來成下降趨勢，且三年均低于行業(yè)平均值，2011年企業(yè)的流動比率下降至1.4，而行業(yè)是1.7說明企業(yè)短期償債能力較弱速動比率=（流動資產(chǎn)－存貨）／流動負債企業(yè)的速動比例三年成下降趨勢，2011年為0,74，低于行業(yè)平均水平0.9,現(xiàn)金比率=（貨幣資金／流動負債）企業(yè)現(xiàn)金比例在2011年有大幅度下降從2010年的0.1下降至2011年的0.03，顯示了企業(yè)負的凈現(xiàn)金流和較弱的短期償債能力資產(chǎn)負債表的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款絕對值較大可以得出企業(yè)存在大量的信用銷售和購入，在一定程度上能夠?qū)Χ唐趦攤芰Σ患炎龀鼋忉?。但是企業(yè)的短期償債能力不佳必須得到足夠的關(guān)注，一旦賒銷企業(yè)無法償還相關(guān)款項，會導(dǎo)致公司出現(xiàn)嚴(yán)重的現(xiàn)金流不足的問題。對此我們應(yīng)當(dāng)更多的關(guān)注公司營業(yè)對象的情況，評估公司出現(xiàn)壞賬的可能性2.2財務(wù)杠桿分析200920102011行業(yè)平均財務(wù)杠桿指標(biāo)資產(chǎn)負債率68.95%65.99%66.43%債務(wù)資本率2.221.941.981.7長期負債率13.79%10.95%6.70%資本充足率31.05%34.01%33.57%股本乘數(shù)3.222.942.982.39資產(chǎn)負債比率＝負債總額／資產(chǎn)總額×100%資產(chǎn)負債比率反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債得來的。從表中我們可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在資產(chǎn)負債率較高，均超過了50%，說明企業(yè)自有資金不足，過度依賴債務(wù)融資。資本負債比率＝負債合計／股東權(quán)益期末數(shù)×100%企業(yè)的債務(wù)資本率三年雖然有下降的趨勢但始終高于行業(yè)平均水平2011年企業(yè)的債務(wù)資本率為1.98高于行業(yè)的1.7，企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人的保障程度較低企業(yè)的股本乘數(shù)2011年為2.98高于行業(yè)的平均的2.392.3盈利能力分析12/31/0912/31/1012/31/11行業(yè)平均盈利能力指標(biāo)凈利潤率2.40%1.90%2.70%資產(chǎn)收益率5.61%4.44%7.57%營業(yè)利潤率6.43%5.52%6.32%資本稅前利潤率27.94%21.20%35.04%27.7%資產(chǎn)稅前利潤率8.67%7.21%11.76%12.1%凈利潤率＝凈利潤/銷售收入×100%企業(yè)的凈利潤水平較低2011年比2010年有小幅上升，資本稅前利潤率＝稅前利潤/凈資產(chǎn)×100%企業(yè)的資本稅前利潤率2011年比前兩年有大幅上升達到35.04%，高于行業(yè)平均水平27.7%資產(chǎn)稅前利潤率＝稅前利潤/總資產(chǎn)×100%企業(yè)資產(chǎn)稅前利潤率歲那年都低于行業(yè)平均水平，11年相比2010年有小幅上升，但是仍低于行業(yè)平均的12.1%這幾個指標(biāo)都是從某一方面反應(yīng)企業(yè)的獲利能力，從數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的盈利能力低于行業(yè)均水平，盈利能力較弱。2.4經(jīng)營效率分析200920102011行業(yè)平均經(jīng)營效率指標(biāo)營業(yè)費用率26.35%28.20%27.27%凈固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率12.213.718.29.1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.32.42.82.1存貨周轉(zhuǎn)率4.44.54.75.6應(yīng)收賬款托收天數(shù)60天62天56天45天應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率6.045.856.56應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率0.160.170.16應(yīng)付賬款償還天數(shù)59天60天56天凈固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／凈固定資產(chǎn)企業(yè)三年的凈固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成上升趨勢，三年均高于行業(yè)平均水平，2011年達到18.2，大大超過了行業(yè)平均水平9.1，說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資不足，持續(xù)增長能力較弱總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入／總資產(chǎn)企業(yè)三年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成上升趨勢，且三年均超過行業(yè)平均水平，2011年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.8，存貨周轉(zhuǎn)率＝銷貨成本／存貨余額存貨周轉(zhuǎn)率三年逐年提高，但絕對值一直低于行業(yè)水平，應(yīng)收帳款托收天數(shù)逐年降低，但絕對值一直高于行業(yè)水平絕對值。以上指標(biāo)體現(xiàn)企業(yè)有效利用各類資產(chǎn)的能力一方面是企業(yè)存貨余額較高，從銷售收入較高、企業(yè)處于發(fā)展期的實際情況來看，或許存貨過多是由采購較多造成的。另一方面是應(yīng)收賬款絕對數(shù)額較多，這在前面的分析中已經(jīng)得到證實?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率、凈固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率統(tǒng)計期內(nèi)均逐漸上升且一直高于行業(yè)水平。這與企業(yè)銷售收入絕對值很高是密不可分的，整體來說資產(chǎn)利用效率遠高于行業(yè)水平。從所有指標(biāo)都是處于向好的趨勢這一點來看，企業(yè)經(jīng)營管理效率不強，但一直處于改善之中。三現(xiàn)金流量表主要項目的靜態(tài)分析分析3現(xiàn)金流量表項目2010年2011年對現(xiàn)金流的影響凈銷售818412430收入應(yīng)收帳款增量-145-497資產(chǎn)增加現(xiàn)金銷售收入803911933產(chǎn)品銷售成本-5424-8255支出存貨增量-45-559資產(chǎn)增加應(yīng)付帳款增量72374負債增加現(xiàn)金購買-5397-8440現(xiàn)金毛利潤26423493總營業(yè)費用-2308-3390費用支出折舊7173非現(xiàn)金支出預(yù)付費用增量-335資產(chǎn)減少應(yīng)付費用增量5390負債增加現(xiàn)金營業(yè)費用-2187-3192現(xiàn)金營業(yè)利潤455301其他收入收入其他費用-86-101支出利稅前現(xiàn)金利潤369200利息費用-119-157支出報告稅款-95-188稅款支出應(yīng)付稅款增量2117負債增加來自于營業(yè)中的現(xiàn)金利潤176-128償還到期長期債務(wù)-75-75負債減少紅利支付分紅資本支付-48-168長期投資增量00資產(chǎn)增加自主性現(xiàn)金支出-123-243外部融資前的現(xiàn)金流53-371短期債務(wù)增量-61310負債增加長期債務(wù)增量00股票款增量00外部融資00現(xiàn)金增量-8-61資產(chǎn)減少從現(xiàn)金流量表我們可以看出企業(yè)在2010年2011年連續(xù)兩年的凈現(xiàn)金流量都為負，說明企業(yè)現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出量，說明也起的財務(wù)狀況有陷入困境的趨勢，以下從現(xiàn)金流量表的的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)進行具體分析。現(xiàn)金流量構(gòu)成分析。首先，分別計算經(jīng)營活動現(xiàn)金流入、投資活動現(xiàn)金流入和籌資活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入的比重，了解現(xiàn)金的主要來源。一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重大的企業(yè)，經(jīng)營狀況較好，財務(wù)風(fēng)險較低，現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)較為合理。其次，分別計算經(jīng)營活動現(xiàn)金支出、投資活動現(xiàn)金支出和籌資活動現(xiàn)金支出占現(xiàn)金總流出的比重，它能具體反映企業(yè)的現(xiàn)金用于哪些方面。一般來說，經(jīng)營活動現(xiàn)金支出比重大的企業(yè)，其生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常，現(xiàn)金支出結(jié)構(gòu)較為合理。3.1現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)表項目金額同比2010年增長率現(xiàn)金流入占比凈銷售1243051.88%93.26%應(yīng)付帳款增量374419.44%2.81%折舊732.82%0.55%應(yīng)付費用增量9069.81%0.68%預(yù)付費用減少351266.67%0.26%應(yīng)付稅款增量17-19.05%0.13%短期債務(wù)增量310608.20%2.33%現(xiàn)金流入合計1332958.66%100.00%企業(yè)的凈銷售額2011年比上年增加了51.88%增長迅速，而同期應(yīng)付賬款的增加超過400%，大幅度的高于企業(yè)銷售額的增長，這說明企業(yè)在進行原材料采購時，采用了賒購的方式，這對企業(yè)提高現(xiàn)金流有很大幫助，同時企業(yè)短期債務(wù)也大幅上升，上升幅度達到了608%，短期債務(wù)在現(xiàn)金流入總量中所占比例達到2.33%，說明企業(yè)在流動資金的來源上大幅度的依賴債務(wù)資金和供應(yīng)商的信用借款，這對企業(yè)后階段的正常經(jīng)營帶來了極大隱患，如果企業(yè)出現(xiàn)商品滯銷，或者供應(yīng)商要求提前支付貨款，對企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流將帶來很大壓力。同時企業(yè)也難以應(yīng)對短期內(nèi)借款成本上升的風(fēng)險。3.2現(xiàn)金流出結(jié)構(gòu)表項目金額同比2010年增長率現(xiàn)金流出占比產(chǎn)品銷售成本-825552.19%61.65%總營業(yè)費用-339046.88%25.32%應(yīng)收帳款增量-497242.76%3.71%利息費用-15731.93%1.17%報告稅款-18897.89%1.40%其他費用-10117.44%0.75%償還到期長期債務(wù)-750.00%0.56%存貨增量-559662.50%4.17%資本支付-168250.00%1.25%現(xiàn)金流出合計-1339059.23%100.00%企業(yè)的銷售成本占總現(xiàn)金流流出總量的61.65%，而營業(yè)費用卻占到總流出的25.32%，相比較2010年企業(yè)的總營業(yè)費用上升了46.8%，企業(yè)高昂的營業(yè)費用表明在經(jīng)營生產(chǎn)過程做中企業(yè)的經(jīng)營效率低下，不能很好的控制營業(yè)成本。企業(yè)的經(jīng)營效率值得銀行謹(jǐn)慎考慮。同時我們發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款也有大幅度的上升，相比10增加達到242.76%，大幅度超過銷售額的增長，說明企業(yè)銷售的大部分是以信用銷售的形式，這對后期企業(yè)正常經(jīng)營埋下了極大的隱患，一旦應(yīng)付賬款出現(xiàn)回收困難，對于企業(yè)正常經(jīng)營造成極大影響，企業(yè)的存貨過高也說明了企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀需要改善，企業(yè)存貨增加占現(xiàn)金流出的比例達到了4.17%，存貨的增量比2010年上升了6倍，如果企業(yè)產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷，大量的存貨不能轉(zhuǎn)化成可現(xiàn)金流，企業(yè)經(jīng)營將陷入困境。2010年來自經(jīng)營中的現(xiàn)金利潤/本期到期的長期和短期債務(wù)=176/(75+0)=2.35，而2011年來自經(jīng)營中的現(xiàn)金利潤一項為負，兩年的計算表明2008年大幅度增加的應(yīng)收賬