2022年指南針研究報(bào)告一、專注證券投資工具20年，產(chǎn)品技術(shù)能力領(lǐng)先1.1、知名的證券分析軟件開發(fā)商，服務(wù)于C端中小投資者證券交易需求指南針是中國最早證券分析軟件開發(fā)商和證券信息服務(wù)商之一。指南針品牌創(chuàng)立于1997年，是國內(nèi)首批定位向C端投資者提供證券分析和證券信息服務(wù)的服務(wù)商之一。2007年，指南針在“新三板”成功掛牌。2013年9月，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)指南針的證券投資咨詢業(yè)務(wù)。2019年，指南針在創(chuàng)業(yè)板成功上市，代碼：300803.SZ。2022年4月，指南針成為網(wǎng)信證券重整投資人。2022年7月21日，網(wǎng)信證券已完成主要股東工商變更，指南針已逐步開展對(duì)網(wǎng)信證券的業(yè)務(wù)修復(fù)。長期持續(xù)深挖交易型客戶興趣，以創(chuàng)新的證券研究技術(shù)輔助C端客戶。公司自創(chuàng)立以來陸續(xù)推出了包括莊家成本分析理論、股市博弈理論、季風(fēng)理論、“價(jià)值投機(jī)”原理、全贏理論在內(nèi)的創(chuàng)新證券研究技術(shù)?；谶@些證券研究技術(shù)，公司研發(fā)出包括鬼域平臺(tái)、自定義指標(biāo)平臺(tái)、一鍵選股平臺(tái)、資金流向平臺(tái)、先鋒策略平臺(tái)和橫向統(tǒng)計(jì)平臺(tái)等證券分析產(chǎn)品，服務(wù)于網(wǎng)絡(luò)端和移動(dòng)端的C端投資者交易需求。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，領(lǐng)導(dǎo)層技術(shù)背景奠定公司產(chǎn)品優(yōu)勢股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，廣州展新為控股股東。廣州展新成立于2010年7月，2011年4月至2012年1月間通過代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)受讓公司合計(jì)31.49%的股份，成為公司控股股東。公司的實(shí)際控制人為黃少雄、徐兵，分別持有廣州展新35.5%和25%股權(quán)。主要董事及管理層穩(wěn)定，具備技術(shù)背景，為公司發(fā)展提供核心動(dòng)力。在公司多年的發(fā)展過程中，高級(jí)管理人員和核心技術(shù)人員基本保持穩(wěn)定，多位管理人員在公司任職逾10年?？偨?jīng)理冷曉翔、副總經(jīng)理孫鳴均畢業(yè)于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)系，技術(shù)背景與管理經(jīng)驗(yàn)并存的管理層為公司持續(xù)發(fā)展提供了核心動(dòng)力。指南針多年來始終重視對(duì)研發(fā)的投入與綜合技術(shù)能力的培養(yǎng)，掌握了一批包括證券研究技術(shù)、電子商務(wù)技術(shù)和多媒體網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等在內(nèi)的核心技術(shù)，擁有一支以清華計(jì)算機(jī)博士與碩士為核心班底的技術(shù)研發(fā)和投資顧問團(tuán)隊(duì)。以客需為導(dǎo)向，持續(xù)更新產(chǎn)品，公司研發(fā)投入保持增長，研發(fā)團(tuán)隊(duì)不斷壯大。2021年研發(fā)支出1.09億，同比增長17.9%。2021年公司研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為11.7%，且2019年-2021年該比例均保持在10%以上水平。公司持續(xù)增長的研發(fā)投入主要用于PC端和移動(dòng)端的產(chǎn)品迭代和研發(fā)人員擴(kuò)招。公司以客戶需求為導(dǎo)向，持續(xù)優(yōu)化升級(jí)PC端和移動(dòng)端產(chǎn)品，PC端2019年上線了財(cái)富掌門DPFMRAII系統(tǒng)，2020年在全贏博弈系列產(chǎn)品中推出“矢量云決策、機(jī)構(gòu)外資榜、排雷系統(tǒng)”功能。2021年末，公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到167人，研發(fā)人員數(shù)量占比由2017年的6.43%提升至9.76%。1.3、近年?duì)I收穩(wěn)定增長，ROE快速提升公司業(yè)績平穩(wěn)增長，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，營業(yè)收入主要由金融信息服務(wù)貢獻(xiàn)。2017年至2021年，指南針營業(yè)收入從6.69億元增長至9.32億元，CAGR6.86%。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.32億元，較上年同期增長34.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.76億元，較上年同期增長97.51%。受中高端產(chǎn)品集中銷售影響，2022H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.08億元，同比增長67.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24億元，同比增長147.5%。從收入結(jié)構(gòu)來看，作為公司的核心業(yè)務(wù)，金融信息服務(wù)貢獻(xiàn)了營業(yè)收入的絕大部分。2021年，公司金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)營業(yè)收入為8.59億，同比增長38.1%，在全部營業(yè)收入占比中達(dá)到92.1%。2017-2021年，指南針的主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)在全部營業(yè)收入中的占比均保持在約90%水平。公司毛利率高，由于規(guī)模效應(yīng)小幅提升。2017年到2021年，公司總體毛利率分別為88.4%、85%、86%、85%、88.11%，營業(yè)成本主要為向交易所指定的基礎(chǔ)行情數(shù)據(jù)提供商和具有資質(zhì)的數(shù)據(jù)供應(yīng)商支付的數(shù)據(jù)信息使用費(fèi)、職工薪酬等。我們預(yù)計(jì)由于成本端剛性，隨營收增長表現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)，近年毛利率小幅提升，行業(yè)對(duì)比來看，公司整體毛利率處于較高水平。分業(yè)務(wù)來看，2021年廣告業(yè)務(wù)毛利率為97.9%，高于金融信息服務(wù)的87.3%，我們預(yù)計(jì)由于廣告業(yè)務(wù)主要是對(duì)公司資源的復(fù)用與轉(zhuǎn)化。費(fèi)用端，一方面，股票市場成交量修復(fù)，公司把握機(jī)遇提升銷售費(fèi)用，擴(kuò)大線上流量覆蓋規(guī)模。2017-2021年，公司四項(xiàng)期間費(fèi)用率合計(jì)分別為64.9%、60.8%、67.2%、73.3%、69.9%，從結(jié)構(gòu)上看，2021年，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為53.7%、7.2%、11.7%、-2.7%，銷售費(fèi)用為主要的費(fèi)用支出。銷售端，公司采取“線上廣告引流+電話直銷”模式拓客，截至2019年中，“具有明確標(biāo)識(shí)的線上渠道”獲客人數(shù)占全部注冊(cè)賬戶總數(shù)的93%。同時(shí)，為進(jìn)一步提升銷售體驗(yàn)，公司配置大量銷售人員通過電話等途徑進(jìn)行銷售，進(jìn)行持續(xù)業(yè)務(wù)開拓和客戶關(guān)系維護(hù)。因此，職工薪酬和廣告宣傳推廣費(fèi)用為主要的銷售費(fèi)用。2019年以來，股票市場日均股基成交額從2018年的4139億元增長至2021年的11370億元，公司瞄準(zhǔn)股基成交額放大的機(jī)遇，持續(xù)增加銷售費(fèi)用投放，2021年銷售費(fèi)用相較2018年幾乎翻倍。從費(fèi)用投放效率上來看，由于公司新增免費(fèi)注冊(cè)用戶成本受市場行情以及獲取新增免費(fèi)注冊(cè)用戶規(guī)模的綜合影響，即證券市場行情向好，獲取客戶的成本較低，獲取客戶規(guī)模擴(kuò)大，邊際成本下降。以線上廣告推廣費(fèi)為例，假設(shè)線上單位免費(fèi)客戶獲取成本與2019年相同，則2021年新增免費(fèi)注冊(cè)人數(shù)已超過300萬。另一方面，以金融信息服務(wù)作為核心業(yè)務(wù)，公司對(duì)技術(shù)研發(fā)重視程度持續(xù)增長。公司不斷加大研發(fā)投入，提升公司整體研發(fā)水平和技術(shù)創(chuàng)新能力，2017-2021年研發(fā)支出由0.32億增長至1.09億，復(fù)合年增長率27.78%，2021年銷售費(fèi)用和公司研發(fā)費(fèi)用分別占營業(yè)收入比例達(dá)到53.8%和11.7%。盈利水平改善，ROE快速提升。公司上半年銷售收入快速增長同時(shí)銷售費(fèi)用率下行，使得凈利潤率呈現(xiàn)較快增長，帶動(dòng)盈利能力提升。疊加公司業(yè)績受集中銷售政策驅(qū)動(dòng)，全年分布不均衡。2022H1公司凈利潤率已增至36%，超過同花順，僅次于東方財(cái)富。2022H1，公司ROE水平亦從2020年的8.1%增長至21.9%。二、金融信息服務(wù)為主，資源復(fù)用拓寬服務(wù)邊界2.1、專注于金融信息服務(wù)產(chǎn)品，依托流量入口優(yōu)勢開展其他業(yè)務(wù)公司主要針對(duì)中小投資者提供金融信息服務(wù)，并基于自身在金融信息服務(wù)領(lǐng)域積累的客戶資源、流量入口優(yōu)勢及營銷優(yōu)勢向金融機(jī)構(gòu)引流，提供服務(wù)于券商的廣告服務(wù)業(yè)務(wù)和服務(wù)于保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。1）金融信息服務(wù)：主要以公司自主研發(fā)的證券工具型軟件終端為載體，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)等。目前包括PC端和移動(dòng)端，采用直銷模式進(jìn)行銷售。公司的主要客戶群體為專業(yè)的個(gè)人投資者。公司的金融信息服務(wù)提供PC端和移動(dòng)端的金融服務(wù)平臺(tái)、財(cái)富掌門高級(jí)版、財(cái)富掌門標(biāo)準(zhǔn)版、全贏決策系統(tǒng)智能阿爾法版、全贏博弈私享家版、全贏博弈先鋒版、全贏博弈版、全贏博弈智能操盤系統(tǒng)。更側(cè)重證券分析軟件產(chǎn)品設(shè)計(jì)，產(chǎn)品更加專業(yè)化、多樣化，客戶群體相對(duì)較小但更有針對(duì)性。2）廣告服務(wù)業(yè)務(wù)：利用公司金融信息服務(wù)積累的客戶資源和流量入口優(yōu)勢，與證券公司進(jìn)行深度合作，通過在金融信息服務(wù)產(chǎn)品中投放廣告等方式，吸引投資者在合作的證券公司開戶、交易，從而向證券公司收取相應(yīng)廣告服務(wù)費(fèi)用。公司的客戶群體中專業(yè)投資者基數(shù)大，與證券公司的目標(biāo)客戶群重合度較高。目前主要合作券商為第一創(chuàng)業(yè)證券（2015年開始合作）、長江證券（2016年底）、天風(fēng)證券（2020年）。3）保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：利用金融信息服務(wù)積累的客戶資源、流量入口優(yōu)勢及營銷優(yōu)勢，與保險(xiǎn)公司合作開展保險(xiǎn)產(chǎn)品的宣傳與推介業(yè)務(wù)，提供辦理投保手續(xù)、保全變更、理賠咨詢等服務(wù)，并向合作保險(xiǎn)公司按照約定收取經(jīng)紀(jì)費(fèi)用。公司的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要通過子公司指南針保險(xiǎn)開展。2.2、通過豐富有層次的產(chǎn)品深挖中小投資者交易需求，積累客戶資源產(chǎn)品體系持續(xù)迭代，專注于中小投資者交易需求。指南針以自主研發(fā)的證券工具型軟件終端為載體，向投資者提供及時(shí)、專業(yè)的金融數(shù)據(jù)分析和證券投資咨詢服務(wù)等。公司的金融信息服務(wù)已布局PC端和移動(dòng)端。相比于同花順、東方財(cái)富等更為全面、客戶群體更為龐大的競爭者，指南針更側(cè)重證券分析軟件產(chǎn)品設(shè)計(jì)，產(chǎn)品更加專業(yè)化、多樣化，客戶群體相對(duì)較小但更有針對(duì)性。PC端，全贏博弈系列是公司的核心產(chǎn)品，從入門級(jí)到高端產(chǎn)品不斷豐富服務(wù)內(nèi)容：①全贏博弈版/動(dòng)態(tài)全贏版：全贏系列的低端產(chǎn)品，目標(biāo)客戶主要為證券市場中對(duì)金融信息有較為強(qiáng)烈需求的中小個(gè)人投資者，價(jià)格為1580元/年。在功能方面，博弈版產(chǎn)品除提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)產(chǎn)品的行情及資訊查詢功能之外，還可以提供多項(xiàng)特色的分析工具與決策指標(biāo)，例如：提供資金、媒體、股民積極關(guān)注的榜單TOP50、輿情監(jiān)控指標(biāo)、操盤訓(xùn)練系統(tǒng)等功能。②全贏博弈先鋒版/擒龍版：全贏系列的中端產(chǎn)品，是全贏博弈私享家版的簡化版，目標(biāo)客戶主要為中端專業(yè)投資者，價(jià)格為7800元/年。在功能方面，先鋒版產(chǎn)品提供包括行情數(shù)據(jù)及資訊信息等各類技術(shù)指標(biāo)以及多項(xiàng)具有特色的深度分析工具在內(nèi)的輔助決策功能，主要特色功能模塊包括先鋒策略平臺(tái)2.0、操盤策略、結(jié)構(gòu)性牛市、變頻資金等。在技術(shù)方面，該產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)大流量數(shù)據(jù)的快速采集、處理、分析、傳輸及分發(fā)。③全贏博弈私享家版：具備基礎(chǔ)及高級(jí)功能的分析平臺(tái)，目標(biāo)客戶主要為資金管理規(guī)模較大的專業(yè)投資者，價(jià)格為19800元/年，其優(yōu)勢主要包括：1）提供多市場、多品種的行情信息及資訊，除大盤、板塊、個(gè)股、基金、股指期貨等基礎(chǔ)信息之外，還立足于數(shù)據(jù)挖掘整理、模型算法擬合以提供包括主力資金動(dòng)向、游資動(dòng)向、高管交易、大宗交易等特色信息查詢；2）提供用來輔助用戶進(jìn)行投資決策分析的多項(xiàng)決策指標(biāo)與深度分析工具，包括成本均線、多頭能量、承接因子、趨勢指標(biāo)等決策指標(biāo)和基因平臺(tái)等深度分析工具。產(chǎn)品功能呈階梯化，中高端產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要營收。公司主力產(chǎn)品功能設(shè)置隨產(chǎn)品收費(fèi)階梯化提升，從入門級(jí)到高端產(chǎn)品，下一階段產(chǎn)品基本包含上一階段的全部功能。2021年，全贏博弈系列中高端產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主要的收入增量。其中：先鋒版/擒龍版銷量同比增加21.46%，當(dāng)期銷售收入較2020年增加0.68億元,同比增長22.09%;私享家版銷量同比增加60.24%，銷售收入較2020年增加1.55億元，同比增加58.76%，2021年僅私享家版和先鋒版/擒龍版兩款產(chǎn)品的銷售收入占金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入的92%以上。移動(dòng)端，公司主要通過指南針股票APP，提供具有輔助交易特色的信息咨詢、股票分析等服務(wù)，開戶環(huán)節(jié)已鏈接到網(wǎng)信證券頁面。指南針股票APP移植了PC端的主要特色服務(wù)，提供的服務(wù)包括金牌內(nèi)參、特色買賣戰(zhàn)法、消息推送、每日解盤、股市大講堂、個(gè)股預(yù)警、消息榜資金榜等，作為重要的客戶變現(xiàn)工具，當(dāng)前APP中的交易界面已鏈接到網(wǎng)信證券。公司在長期的經(jīng)營中積累了大量有質(zhì)量的交易型客戶群體。公司服務(wù)的主要客戶群體是中小投資者，客戶群體相對(duì)較小但黏性高，更有針對(duì)性。指南針公司公告披露，截至2021年末，上市公司已累積注冊(cè)客戶人數(shù)約為1,500萬人，累積客戶達(dá)150余萬人。公司客戶群體具有交易資金周轉(zhuǎn)率高的特點(diǎn)，從過去五年情況來看，指南針客戶平均資金周轉(zhuǎn)率顯著高于傳統(tǒng)證券公司水平，與東財(cái)水平接近。交易資金周轉(zhuǎn)率高的特點(diǎn)表現(xiàn)為證券交易頻率更高，則可以預(yù)期客戶的單位資金能夠產(chǎn)生更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，開展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的效率也更高。三、“互聯(lián)網(wǎng)+證券”行業(yè)受益于C端流量轉(zhuǎn)化，東財(cái)模式是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可對(duì)標(biāo)的成功案例3.1、投資者規(guī)模增長和線上化水平提升為互聯(lián)網(wǎng)證券賽道提供核心增量移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新增流量飽和，流量入口進(jìn)入存量競爭時(shí)代。2016-2022H，我國手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模從7.53億增長至10.47億，移動(dòng)端滲透率從97.5%提升至99.6%。從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)活躍用戶增量來看，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量端增長空間下降，已經(jīng)進(jìn)入存量競爭時(shí)代。證券APP用戶規(guī)模持續(xù)增長，互聯(lián)網(wǎng)證券行業(yè)增量預(yù)計(jì)源于投資者規(guī)模持續(xù)增長和交易方式向移動(dòng)端轉(zhuǎn)化。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國證券APP用戶規(guī)模增長迅速，從2015年的4000萬人增長至2021年的1.5億人，CAGR46.7%。2021年末A股投資者規(guī)模1.97億，證券APP用戶1.5億滲透率約76.1%。在投資者參與市場意愿不斷加強(qiáng)影響下，我們預(yù)期未來證券APP用戶數(shù)量仍有望保持高增速，驅(qū)動(dòng)移動(dòng)端交易量不斷增長。3.2、“互聯(lián)網(wǎng)”系券商在流量經(jīng)營方面具備優(yōu)勢，長尾群體財(cái)富管理空間大互聯(lián)網(wǎng)證券參與者主要包括傳統(tǒng)券商、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和純互聯(lián)網(wǎng)券商。一是傳統(tǒng)券商，傳統(tǒng)券商在擁有牌照優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，拓展互聯(lián)網(wǎng)渠道，包括自建互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)和賬戶體系、向互聯(lián)網(wǎng)公司引入流量、投資于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等。二是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，以互聯(lián)網(wǎng)模式運(yùn)營的公司，包括擁有券商牌照的東方財(cái)富（向券商子公司導(dǎo)流）、以及不具備券商牌照的同花順（與多券商平臺(tái)合作，向其導(dǎo)流）。三是純互聯(lián)網(wǎng)券商，目前發(fā)展較成熟的包括富途證券和老虎證券，主要專注于港美股賽道?！盎ヂ?lián)網(wǎng)系”券商在經(jīng)營長尾財(cái)富管理客群方面具備優(yōu)勢。通常來說，“互聯(lián)網(wǎng)系”券商優(yōu)勢在于一是由于主要通過線上流量導(dǎo)流，線下營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)成本較低，且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相對(duì)傳統(tǒng)券商更具線上產(chǎn)品開發(fā)成本端優(yōu)勢，因此，成本端優(yōu)勢可帶來定價(jià)優(yōu)勢或盈利能力優(yōu)勢；二是由于自身原有業(yè)務(wù)經(jīng)營而在金融垂直領(lǐng)域積累了一定的客戶群，與證券業(yè)務(wù)可以精準(zhǔn)匹配，業(yè)務(wù)協(xié)同性強(qiáng)；三是在互聯(lián)網(wǎng)渠道端長期積累的品牌優(yōu)勢和流量生態(tài)形成了一定的獲客壁壘，投入產(chǎn)出比更高的同時(shí)，對(duì)長尾個(gè)人投資者群體的覆蓋能力更強(qiáng)；四是通過持續(xù)完善其金融生態(tài)可充分提升客戶粘性和ARPU。因此，“低成本、高流量、強(qiáng)覆蓋、強(qiáng)變現(xiàn)”的特征使“互聯(lián)網(wǎng)系”券商能充分匹配傳統(tǒng)金融體系覆蓋不完善的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理長尾客戶群，長期受益于居民財(cái)富權(quán)益化轉(zhuǎn)型的趨勢。未來有望進(jìn)一步把握年輕客戶群體，向互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理布局?；ヂ?lián)網(wǎng)財(cái)富管理長尾客群需求增長，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶自2015年以來持續(xù)增加，已從2.4億人增加至2021年的6.3億人，增長超1.6倍。尤其是在的影響下，居0民的投資理財(cái)行為正在向互聯(lián)網(wǎng)模式轉(zhuǎn)化。此外，截至2022年1月，中國互聯(lián)網(wǎng)投資者八成以上（82.3%）為中青年人，其中，27-39歲人群居多，占比59.2%，每月收入在5000至10000元的投資者占比為65.2%，半數(shù)以上（58.0%）為本科學(xué)歷，具有年輕化、高收入、高學(xué)歷的特征，把握年輕客群亦成為互聯(lián)網(wǎng)券商未來提升競爭力的重要方向。3.3、對(duì)標(biāo)東方財(cái)富，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“證券+財(cái)富管理”業(yè)務(wù)本質(zhì)是流量變現(xiàn)3.3.1、互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)完備形成卓越自有流量基礎(chǔ)“門戶網(wǎng)站+財(cái)經(jīng)咨詢+互動(dòng)社區(qū)”構(gòu)成其流量生態(tài)圈。東方財(cái)富以“東方財(cái)富網(wǎng)”為核心打造互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)，旗下?lián)碛小皷|方財(cái)富網(wǎng)”、“股吧”、“天天基金網(wǎng)”和移動(dòng)APP等多個(gè)流量窗口，以“門戶網(wǎng)站+財(cái)經(jīng)資訊+互動(dòng)社區(qū)”模式積累了龐大的用戶數(shù)量。強(qiáng)流量、強(qiáng)粘性、變現(xiàn)匹配度高是其實(shí)現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化的關(guān)鍵要素。移動(dòng)端，截至2021年4月，東方財(cái)富APP擁有月活用戶約1500萬，天天基金擁有約500萬月活用戶。PC端，根據(jù)艾瑞咨詢PCWeb指數(shù)，2021年4月東方財(cái)富網(wǎng)月度覆蓋人數(shù)達(dá)到6391萬?？蛻粽承苑矫?，由于線上生態(tài)內(nèi)容豐富，東方財(cái)富在APP客戶日均使用時(shí)長方面領(lǐng)先，僅次于同花順。3.3.2、金融業(yè)務(wù)生態(tài)構(gòu)建形成較完備的財(cái)富管理能力借助東方財(cái)富強(qiáng)大的流量端能力，東方財(cái)富積極開拓基金+證券兩大金融業(yè)務(wù)增長極，變現(xiàn)成效顯著，2015年后連續(xù)獲取金融牌照不斷擴(kuò)張金融業(yè)務(wù)生態(tài)，形成了較完備的財(cái)富管理能力。1）天天基金的快速發(fā)展形成了業(yè)務(wù)變現(xiàn)和財(cái)富管理品牌構(gòu)建的強(qiáng)壁壘。2012年東方財(cái)富獲得第三方基金銷售牌照，在此之前天天基金網(wǎng)已形成了一定的市場品牌和客戶基礎(chǔ)，在市場行情催化下，基金銷售規(guī)模2015年達(dá)到7433億元，基金銷售收入迅速提升至24.42億元，收入占比達(dá)到83.5%。2020年以來公募基金市場高速增長，天天基金銷售保有規(guī)模再次迅速提升。截至2022Q2，非貨公募基金保有規(guī)模和股票+混合基金銷售保有規(guī)模分別為6695億和5078億，股票+混合基金保有規(guī)模在第三方渠道市場占比32%，已形成較強(qiáng)品牌優(yōu)勢。2）依托流量轉(zhuǎn)化和資本補(bǔ)充，東財(cái)證券經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)能力全面提升。2014年-2021年，東方財(cái)富證券的經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)獲得全面的持續(xù)增長。在持續(xù)的流量轉(zhuǎn)化和多次資本補(bǔ)充下，代理買賣證券業(yè)務(wù)收入、代銷金融產(chǎn)品收入、融資融券業(yè)務(wù)利息收入CAGR分別為54.2%，92.8%、104.0%，業(yè)務(wù)排名分別從75、67、84名提升至12、25、15名。受益于流量變現(xiàn)帶來的成本端的優(yōu)勢，東財(cái)證券通過較低的傭金率持續(xù)搶占市場，2016年，證券業(yè)務(wù)已成為東方財(cái)富的第一大收入來源，成長性較強(qiáng)。當(dāng)前東財(cái)證券ROE水平亦穩(wěn)列券商頭部。3）充分?jǐn)U張金融業(yè)務(wù)生態(tài)，打造財(cái)富管理大平臺(tái)。除基金代銷業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)，公司線上線下積極布局包括征信（2016年）、期貨（2016年）、小額貸款（2017年）、公募基金（2018年）等金融業(yè)務(wù)，不斷拓展金融牌照，豐富金融業(yè)務(wù)生態(tài)。逐步完成從門戶網(wǎng)站到綜合互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)從資訊信息、投資決策到投資交易的全覆蓋，滿足用戶一站式、全方位的投資需求，因此我們預(yù)計(jì)未來有望充分受益于居民財(cái)富權(quán)益化趨勢。四、收購網(wǎng)信證券落地，內(nèi)部協(xié)同有望全面賦能財(cái)富管理公司通過市場化遴選流程，成為網(wǎng)信證券重整投資人。網(wǎng)信證券成立于1988年4月21日，前身為沈陽市國庫券流通服務(wù)公司。2015年11月30日，更名為網(wǎng)信證券有限責(zé)任公司。2019-2021年，公司連續(xù)三年被評(píng)為D類D級(jí)，由于資不抵債，網(wǎng)信證券于2021年7月由沈陽中院裁定進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，根據(jù)評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的《評(píng)估報(bào)告》和《估值報(bào)告》，在假設(shè)破產(chǎn)重整已經(jīng)完成且不考慮未來指南針對(duì)網(wǎng)信證券賦能（協(xié)同效應(yīng)）的情況下，截止2021年12月31日，網(wǎng)信證券評(píng)估全部權(quán)益價(jià)值（市場法）約為6.79億。2022年2月10日，指南針發(fā)布公告稱，被確定為網(wǎng)信證券重整投資人。4月29日，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布了《關(guān)于核準(zhǔn)網(wǎng)信證券有限責(zé)任公司變更主要股東的批復(fù)》，核準(zhǔn)北京指南針科技發(fā)展股份有限公司成為網(wǎng)信證券主要股東，指南針發(fā)布公告稱擬向網(wǎng)信證券支付現(xiàn)金15億元用于清償公司債務(wù)，并在重整后持有100%公司股權(quán)。4.1、從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)著手，內(nèi)部協(xié)同實(shí)現(xiàn)流量轉(zhuǎn)化，未來具備想象空間網(wǎng)信證券已取得證券經(jīng)紀(jì)、融資融券、基金銷售、代銷金融產(chǎn)品等主要券商資質(zhì)。目前，網(wǎng)信證券業(yè)務(wù)范圍涵蓋證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、證券投資咨詢、證券投資基金銷售、證券資產(chǎn)管理、證券承銷、代銷金融產(chǎn)品、證券保薦、與證券交易和證券投資相關(guān)的財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司總部位于遼寧省沈陽市，截至2021年末，公司全國范圍內(nèi)擁有40家營業(yè)部。公司僅經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)正常開展，規(guī)模排名墊底。2021年，網(wǎng)信證券總資產(chǎn)規(guī)模8.68億元，行業(yè)排名末尾，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4625.22萬元，同比下降10.52%；凈虧損5.08億元，虧損幅度繼續(xù)擴(kuò)大。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入3358萬元，在整體營收中占比72.6%。以分部口徑來看，2021年網(wǎng)信證券的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)分部實(shí)現(xiàn)營收4165萬元，在整體營收中占比90%。其他業(yè)務(wù)方面，從網(wǎng)信證券披露的2021年財(cái)務(wù)報(bào)告來看，投資銀行業(yè)務(wù)收入74.5萬元，公司投行業(yè)務(wù)沒有發(fā)生新增，主要工作內(nèi)容為對(duì)現(xiàn)有項(xiàng)目的輔導(dǎo)、督導(dǎo)及業(yè)務(wù)梳理等后期維護(hù)；公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入415.4萬元，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已全面停止，主要是存量資產(chǎn)管理產(chǎn)品的后續(xù)管理；公司未開展兩融業(yè)務(wù)。當(dāng)前指南針對(duì)網(wǎng)信證券的業(yè)務(wù)整合的核心在于客群匹配與發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。公司擬將網(wǎng)信證券打造為“以金融科技為驅(qū)動(dòng)，以財(cái)富管理為特色的全國知名金融服務(wù)商”，一方面，網(wǎng)信證券可利用指南針在金融信息工具領(lǐng)域積累的客戶資源、流量能力、技術(shù)能力持續(xù)賦能經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。另一方面，指南針則可以借助證券業(yè)務(wù)牌照實(shí)現(xiàn)用戶資源的二次變現(xiàn)，從商業(yè)模式上看，從此前的“按件”收費(fèi)到“按件+按客戶交易資產(chǎn)”收費(fèi)，邁出了從金融信息工具服務(wù)商轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)富管理綜合服務(wù)商的第一步。2022年5月