2請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列10月第2期0102報告摘要邊際回升。結構上，從換手率歷史分位看，石油石化、綜合金融、家電板塊換手率分位數居高位，石油石化換手率分位數超80%。農林牧漁、醫(yī)藥板塊明顯邊際上升，消費者服務、商貿零售及交通運輸板塊換手率分位數下降。從成交額增速看，醫(yī)藥、計算機和電子等成交額增速居前。3）行業(yè)和個股成交額集中度邊際抬升。上周行業(yè)和個股層面成交額集中度總體呈邊際抬升。4）上證指數交易擁擠度下行?；谖覀兊难芯匡@示，上證指數指數擁擠度下行、滬深300指數、中證500指數擁擠度均上行。投資者微觀交易行為：兩融和ETF資金凈流入1）公募基金：新成立基金份額大幅下降；從業(yè)績表現上看，偏股型基金收益中位數為3.87%，94.91%基金實現上漲。從倉位上看，基金整體減倉，平衡混合型基金減倉幅度最大；2）私募基金：9月私募資金倉位回落；3）銀行理財子產品：基礎資產中對權益資產的參與度大幅下行，“破凈”比例邊際抬升，贖回壓力抬升；4）兩融資金：資金凈流入，流入集中于食品飲料、煤炭、基礎化工板塊；5）北上資金：資金凈流出，消費板塊凈流出最大。其中，博弈型資金持續(xù)流入，配置型資金持續(xù)流出；6）ETF：ETF資金凈流入，寬基綜合凈流入最多；7）資金需求：IPO發(fā)行規(guī)模、定增規(guī)模有所回落，解禁規(guī)模回落，解禁壓力緩解。導讀：微觀交易結構上，滬深兩市成交額與行業(yè)成交集中度邊際回升；微觀交易行為上，北上資金凈流出，兩融和ETF資金凈流入。從倉位上看，公募基金整體小幅減倉，平衡混合型基金減倉幅度最大。市場微觀交易結構：市場交易熱度邊際回升1）市場“賺錢能力”回升：上周A股收益中位數為4.42%，85.91%股票上漲。2）市場交易熱度邊際回升。近期滬深兩市成交額風險提示：海外貨幣政策收緊超預期、全球疫情形勢超預期惡化、國內經濟下行加速、地緣政治不確定性全球流動性觀察系列10月第2期目錄

/CONTENTS01 宏觀流動性——美債利率明顯抬升海外流動性：美債利率、美元指數邊際抬升，通脹預期上行國內流動性：國債利率邊際回落、SHIBOR邊際抬升市場微觀交易結構——市場交易熱度邊際回升市場表現：上周A股收益中位數為4.42%，85.91%股票上漲行業(yè)成交額：醫(yī)藥、計算機和電子抬升居前行業(yè)換手率：石油石化換手率分位數超80%股債收益差：中證500指數、萬得全A指數、滬深300指數接近-2x標準差交易擁擠度：上證指數擁擠度下行交易集中度：行業(yè)和個股交易集中度邊際抬升調研：調研次數明顯回落，集中于電子、機械、醫(yī)藥等行業(yè)023

/請參閱附注免責聲明3全球流動性觀察系列10月第2期目錄

/CONTENTS03 投資者微觀交易行為——兩融和ETF資金凈流入公募基金：呈現凈申購私募基金：9月私募資金倉位回落銀行理財子產品：“破凈”比例邊際抬升兩融資金：上周兩融資金凈流入，流入集中于食品飲料、煤炭、基礎化工北上資金：資金凈流出，消費板塊凈流出最大ETF：ETF資金凈流入，寬基綜合凈流入最多資金需求：IPO發(fā)行規(guī)模、定增規(guī)模有所回落外圍市場——海外各主要指數跌多漲少，VIX指數邊際抬升海外各主要指數跌多漲少，VIX指數邊際抬升美/港股行情表現：美股非必需消費領跌，港股資訊科技業(yè)領跌0405風險提示3

/請參閱附注免責聲明45請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列10月第2期資料來源：Wind，國泰君安證券研究市場流動性跟蹤（10月10日-10月14日）市場微觀交易結構：本期（1010-1014）上期（0926-0930）邊際變化歷史分位6月至今趨勢圖全A成交額(億元）8001527351.7%78%成交額集中度 其中：成交額前100股占比25.5%24.7%3.36%11%其中：一級行業(yè)前五成交額占比43.8%40.9%2.9%86%換手率其中：上證指數0.6%0.5%0.04%43%其中：創(chuàng)業(yè)板指數1.2%1.0%0.20%5%市場擁擠度其中：上證指數-0.23-0.13-0.105%其中：滬深300-0.08-0.340.277%投資者微觀交易行為:本期（1010-1014）上期（0926-0930）10月以來年初以來6月至今趨勢圖融資供給端：外資北上資金凈流入（億元）-6358-121-209其中：偏博弈類資金凈流入17-624其中：偏配置類資金凈流入-25-261-42兩融兩融凈流入（億元）4-172497公募基金偏股基金新發(fā)行（億元）38119-80-221股票基金倉位變化(%）-0.140.07-0.422.15公募基金申贖比1.201.250.24-0.64ETFETF凈申購（億元）7414274-194合計（億元）53147-124-527融資需求端：股權融資（億元）其中：募集資金（IPO+增發(fā)）298450-15259其中：凈減持規(guī)模81411363070限售股解禁（億元）3791655-560955投資者微觀交易表現:本期（1010-1014）上期（0926-0930）10月以來年初以來近一個月變動公募基金偏股基金凈值變化中位數(%)1.74-1.601.64-18.90前100重倉股相對wind全A收益(%)-4.600.69-1.378.90前500重倉股相對wind全A收益(%)-5.240.05-0.847.29ETFETF凈值變化中位數(%)1.25-3.022.50-20.73全球流動性觀察系列10月第2期月度資金供需觀察：9月仍處減量博弈格局請參閱附注免責聲明 6資料來源：Wind，國泰君安證券研究。注，9月私募權益凈流入、交易印花稅月數據暫未披露，交易印花稅月數據為擬合所得：2022年前八月交易印花稅與A股成交額比值的均值*A股成交額15,00010,0005,0000-5,000-10,0002019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/09A股資金供需跟蹤（億元）公募偏股基金新成立ETF凈流入私募權益凈流入融資凈買入外資凈買入股權融資規(guī)模產業(yè)資本凈增持交易印花稅加總7

/全球流動性觀察系列10月第2期7請參閱附注免責聲明01宏觀流動性——美債利率明顯抬升8請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列10月第2期資料來源：Wind，Bloomberg,國泰君安證券研究上周（10.10-10.14）美債利率邊際抬升上周（10.10-10.14）市場隱含的年內加息預期邊際抬升。10月13日，美國公布9月份CPI數據，9月CPI同比增長8.2%，增速高于預期值8.1%；美國9月核心CPI同比增長6.6%，增速也高于預期值6.5%，且創(chuàng)40年新高，凸顯美國潛在通脹壓力持續(xù)上升，強化了美聯儲下月將第四次加息75個基點的預期。從聯邦基金利率期貨隱含的加息次數看，2022年末預計加息次數由10月10日的5.1次上升至10月17日的5.6次。上周（10.10-10.14）邊際抬升01 市場隱含的加息預期邊際抬升-1.0-0.50.00.51.01.52.00.05.04.54.03.53.02.52.01.51.00.52021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102.95.16.06.36.23.15.67.17.5

7.52.01.00.03.05.04.06.07.08.09.02022-112022-122023-022023-032023-05聯邦基金期貨隱含的加息累計次數2022-09-19 2022-09-26 2022-10-03 2022-10-10 2022-10-17美國:國債收益率:2年 美國:國債收益率:10年

國債期限利差(10Y-2Y,%,RHS)9請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列10月第2期近期美聯儲政策維持鷹派。政策鷹鴿指數反映美聯儲貨幣政策的鷹鴿傾向，該指數由3月16日的0.67下降至9月21日的0.56，整體維持鷹派傾向。從美聯儲官員的近期發(fā)言來看，上周（10.10-10.14）美聯儲官員發(fā)表3次偏鷹講話。近期美聯儲維持鷹派01美聯儲政策維持鷹派傾向資料來源：同花順iFind，國泰君安證券研究美聯儲官員鷹派傾向加重全球流動性觀察系列10月第2期海外流動性：美債利率、美元指數邊際抬升，通脹預期上行上周（10.10-10.14）10年期美債利率、美元指數邊際抬升，通脹預期上行。上周（10.10-10.14）10年期美債名義利率邊際抬升11BP至4.00%，實際收益率邊際回落3BP至1.59%；美元指數邊際抬升55BP至113.31。人民幣貶值，中美利差倒掛。上周（10.10-10.14）人民幣貶值，美元兌人民幣中間價由7.10小幅上調至7.11；上周（10.10-10.14）中美利差延續(xù)倒掛，中美利差10Y邊際下行至-130.25BP。上周（10.10-10.14）美債利率、美元指數邊際抬升上周（10.10-10.14）人民幣貶值027.27.176.96.86.76.66.56.46.36.2908511511010510095120美元指數 中間價:美元兌人民幣跟蹤指標2022/10/142022/10/7本周變化近兩周變化2022/1/3年初至今變化美國國債名義收益率:10年期

（

）4.003.890.110.171.632.37美國國債實際收益率:10年期（

）1.591.62-0.03-0.09-0.972.56匯率中間價7.117.100.010.016.380.73美元指數113.31112.760.551.1696.2217.09請參閱附注免責聲明10資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期海外流動性：美元指數多頭倉單邊際回升上周（10.10-10.14）美元指數多頭倉單邊際回升。自6月份以來，衰退預期已經在美元指數期貨交易中得到體現，多頭持倉趨勢性下降，但受CPI數據超預期的影響，上周ICE美元指數非商業(yè)多頭持倉數量為45,079張，相比上期（9.26-10.7）

的44,449張小幅回升。10年期美債收益率和TIPS債券收益率隱含的通脹預期上升。受到新公布的核心CPI數據創(chuàng)40年新高的影響，上周（10.10-10.14）10年期美債隱含的通脹預期邊際抬升至2.41%，相比上期（9.26-10.7）

的2.27%提高了14bp。上周（10.10-10.14）10年期美債隱含的通脹預期走高上周（10.10-10.14）美元指數多頭倉單邊際回升020.001.002.003.004.005.006.0012011511010510095908580美元指數 ICE:美元指數:非商業(yè)多頭持倉數量:萬張,RHS-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0美國:國債收益率:10年 美國:國債實際收益率:10年期

美國:隱含通脹預期:10年期請參閱附注免責聲明11資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期美元流動性趨勢偏緊當前美元流動性邊際收緊美元流動性監(jiān)測美元流動性趨勢偏緊。上周（10.10-10.14）LIBOR-OIS3M、FRA-OIS3M、10年期美國國債利率邊際抬升，除USD

SWAP

SPREAD出現明顯下降外，整體呈上升趨勢，美債利率10Y邊際小幅上行，整體來看美元流動性趨勢偏緊。02-15-20-100-51510302520101520

530253540502021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07

2022-09Libor-OIS

3M（BP）

FRA-OIS（BP）美國債互換利差（10YR，右）跟蹤指標2022年10月14日2022年10月7日本周變化2022年9月月度變化2022年8月LIBOR-OIS（3M，BP）21.249.2511.9913.108.1416.90FRA-OIS（3M，BP）40.2532.108.1518.8821.3722.61USDSWAPSPREAD（10Y，BP）-0.051.38-1.436.26-6.317.77美國國債利率（10Y，

）4.023.880.12.921.102.85請參閱附注免責聲明12資料來源：Bloomberg，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期美國高收益?zhèn)庞靡鐑r邊際回升美國投資級債信用溢價邊際回升02市場流動性風險邊際回升美國市場流動性風險邊際回升。從最新數據看，截至上周五（10月14日），美國高收益?zhèn)跈嗾{整利差為5.22%（前一周4.98%，9月平均4.99%，

8月平均4.30%）邊際回升；美國投資級債券期權調整利差為1.81%（前一周1.69%，9月平均1.62%，8月平均1.48%）邊際回升。從周度層面上看，上周高收益?zhèn)巴顿Y級債期權調整利差較前一期有所抬升；從月度層面看，高收益?zhèn)?、投資級債期權調整利差較9月均值均邊際抬升。02981110765432102018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01

2022-07北美高收益?zhèn)跈嗾{整利差(%)2022年10月14日2022年10月7日2022年9月平均2022年8月平均5.22%4.98%4.99%4.30%123402018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01

2022-07北美投資級債期權調整利差(%)2022年10月14日 1.81%2022年10月7日 1.69%2022年9月平均 1.62%2022年8月平均 1.48%請參閱附注免責聲明資料來源：Bloomberg，國泰君安證券研究，注：高收益?zhèn)u級低于BBB（如BB，B，CCC等），投資級債券至少高于BBB（如AAA，AA，A，BBB）13全球流動性觀察系列10月第2期上周（10.10-10.14）信用風險、市場風險、流動性風險邊際抬升。信用風險由上上周（10.3-10.7）的1.21邊際抬升至上周（10.10-10.14）的1.23，市場風險由上上周（10.3-10.7）的1.53邊際抬升至上周（10.10-10.14）的1.66，流動性風險由上上周（10.3-10.7）的0.80邊際抬升至上周（10.10-10.14）的0.99。信用風險、市場風險、流動性風險邊際抬升信用風險、市場風險、流動性風險邊際抬升023.22.41.60.80.0-0.8-1.62021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10美銀美林金融壓力指數

流動性風險

市場風險

信用風險請參閱附注免責聲明14資料來源：Bloomberg，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期大類資產隱含的宏觀風險預期邊際抬升大類資產隱含的宏觀風險預期邊際抬升，全球資本流動收縮。9月大類資產隱含的宏觀風險預期邊際抬升，由8月末的0.66上升至9月末的0.77。全球資本流動收縮，GFSI

FLOW指數（MA3）由8月底的0.27上升至9月底的0.43。大類資產隱含的宏觀風險預期邊際抬升-0.6-0.4-0.20.00.20.60.40.00.20.40.60.81.02011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022跨資產隱含宏觀風險預期

全球資本流動（RHS，三期平滑，向下代表擴張，向上代表收縮）1.2 0.802請參閱附注免責聲明15資料來源：Bloomberg，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期上周央行貨幣凈回籠3280億元。上周（10.10-10.14）央行公開市場貨幣凈回籠3280億元。上周（10.10-10.14）貨幣凈回籠3280億元上周（10.10-10.14）無MLF操作03 國內流動性：貨幣凈回籠3280億元-3,2801000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-100002021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10公開市場操作:貨幣凈投放(億元）120001000080006000400020000-2000-4000-6000-8000-100002020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10MLF凈投放（億元）請參閱附注免責聲明16資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期上周（10.10-10.14）國債利率邊際回落、SHIBOR邊際抬升。截至10月14日，SHIBOR3M較上期（9月30日）小幅抬升，銀行間流動性趨緊；1年期國債收益率較上期（9月30日）邊際回落11BP至1.79%，10年期國債收益率較上期（9月30日）邊際回落5BP至2.70%

。中國主要資金利率參考國內流動性：國債利率邊際回落、SHIBOR邊際抬升03跟蹤指標2022年10月14日2022年9月30日2022年9月2022年8月貨幣市場逆回購利率（7天，

）2.002.002.002.10逆回購利率（14天，

）2.152.152.252.25SHIBOR（3M，

）1.681.671.601.83理財市場理財產品預期年收益率（3M，

）1.751.752.081.75理財產品預期年收益率（1Y，

）4.414.414.414.41債券市場國債收益率（1Y，

）1.791.901.731.82國債收益率（10Y，

）2.702.752.612.73請參閱附注免責聲明17資料來源：Wind，國泰君安證券研究請參閱附注免責聲明 18全球流動性觀察系列10月第2期上周（10.10-10.14）國債利率邊際回落上周（10.10-10.14）中美利差10Y邊際下行至-130.25BP上周（10.10-10.14）信用利差先升后降上周（10.10-10.14）

3個月SHIBOR邊際回升資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：藍色虛線為均值加減一倍標準差，均值與標準差計算區(qū)間為2021年1月至今。國慶節(jié)期間除SHIBOR均沒有交易數據3.53.02.52.01.51.00.50.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10國債收益率(1Y,

%) 國債收益率(10Y,

%)250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0-150.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10中美利差10Y

(BP)160.0140.0120.0100.080.060.040.020.00.02021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10信用利差(中位數):全體產業(yè)債（BP） 信用利差(中位數):全體城投債（BP）SHIBOR(3M，%）3.12.92.72.52.32.11.91.71.52021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-1019

/全球流動性觀察系列10月第2期19請參閱附注免責聲明02市場微觀交易結構——市場交易熱度邊際回升20請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列10月第2期資料來源：Wind，國泰君安證券研究；上周（10.10-10.14）A股收益中位數為4.42%，85.91%的股票上漲。從行情表現看，個股收益主要集中于0%至8%區(qū)間。01市場表現：上周A股收益中位數為4.42%，85.91%股票上漲上周A股股票表現分布圖（2022.

10.10-10.14）21請參閱附注免責聲明全球流動性觀察系列10月第2期資料來源：Wind，國泰君安證券研究注：2021年4月6日起，“中小板指數”名稱變更為“中小企業(yè)100指數”，簡稱“中小100”。近期滬深兩市成交額邊際回升。滬深兩市成交額均值由上期（9.26-9.30）的5969億元邊際回升至上周（10.10-10.14）的6512億元。從換手率上看，上證綜指指數換手率從0.47回升至0.65。上周（10.10-10.14）兩市成交額邊際回升上周（10.10-10.14）上證綜指換手率邊際回升02成交額：市場交易熱度邊際回升2,500.002,700.002,900.003,100.003,300.003,500.003,700.0018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000上證所:A股:總成交金額:周 深交所:A股:總成交金額:周 上證綜合指數（周；RHS）3.02.52.01.51.00.50.03.5換手率:上證綜合指數換手率:創(chuàng)業(yè)板指數換手率:上證50指數換手率:中小板指數請參閱附注免責聲明 22全球流動性觀察系列10月第2期行業(yè)成交額：醫(yī)藥、計算機和電子抬升居前02資料來源：Wind，國泰君安證券研究從成交額上看，一級行業(yè)成交額前五分別為新能源、醫(yī)藥、電子、基礎化工、機械行業(yè)。二級行業(yè)中，電源設備、其他醫(yī)藥醫(yī)療、其他化學制品Ⅱ等細分行業(yè)成交額居前。從邊際成交額變化率看，一級行業(yè)內，醫(yī)藥、計算機和電子等成交額增速居前，從二級行業(yè)看，計算機軟件、半導體、其他醫(yī)藥醫(yī)療等行業(yè)成交額增速居前。行業(yè)周度成交額一覽行業(yè)成交額邊際變化率一覽中信行業(yè)周度成交額一覽表2022年10月14日中信行業(yè)周度成交額邊際變化2022年10月14日一級行業(yè)成交額前五名成交額占比成交額（億元）一級行業(yè)成交額邊際變化前五名 成交額（億元）成交額邊際變化電力設備及新能源11.24%3926.77醫(yī)藥 3361.63758.85醫(yī)藥9.62%3361.63計算機 1955.16694.52電子8.46%2957.05電子 2957.05650.68基礎化工7.55%2638.03電力設備及新能源 3926.77485.11機械6.94%2424.12基礎化工 2638.03309.90合計43.80%15307.60合計 14838.642899.06二級行業(yè)成交額前十名成交額占比成交額（億元）二級行業(yè)成交額邊際變化前十名 成交額（億元）成交額邊際變化電源設備5.65%1975.28計算機軟件 1127.17492.69其他醫(yī)藥醫(yī)療4.18%1459.23半導體 1359.88421.03其他化學制品Ⅱ3.95%1381.38其他醫(yī)藥醫(yī)療 1459.23314.05半導體3.89%1359.88電源設備 1975.28264.64酒類3.39%1184.94畜牧業(yè) 587.53258.64專用機械3.26%1140.40其他化學制品Ⅱ 1381.38212.11計算機軟件3.23%1127.17化學制藥 899.70206.92電氣設備3.05%1065.68電氣設備 1065.68147.93稀有金屬2.84%991.50中藥生產 505.08127.76化學制藥2.57%899.70專用機械 1140.40124.78合計36.01%12585.16合計 11501.322570.54請參閱附注免責聲明 23資料來源：Wind，國泰君安證券研究

注，換手率歷史分位數使用2010年1月1日及之后的數據計算得到。全球流動性觀察系列10月第2期。行業(yè)換手率：石油石化換手率分位數超80%，農林牧漁行業(yè)換手率分位數大幅上升中信一級行業(yè)中，石油石化、綜合金融、家電板塊換手率分位數居高位，分別達80.9%、77.9%、71.2%，一級行業(yè)換手率均處于90%分位以下。邊際維度上，上周行業(yè)換手率分位數降多漲少，其中農林牧漁、醫(yī)藥板塊明顯邊際上升，分別上升26.01%和20.79%；消費者服務、商貿零售及交通運輸板塊換手率分位數下降，分別下降20.85%、19.65%和15.57%。03行業(yè)換手率：石油石化換手率分位數超80%一級行業(yè)換手率均處于90%分位以下石油石化行業(yè)換手率分位數達80.95%上周（10.10-10.14）農林牧漁行業(yè)換手率分位數上升最高請參閱附注免責聲明 24全球流動性觀察系列10月第2期股債收益差：中證500指數、萬得全A指數、滬深300指數接近-2x標準差04資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注，股債收益差標準差為近六個月滾動所得上周（10.10-10.14）中證500指數、萬得全A指數、滬深300指數股債收益差接近-2x標準差。中證500、萬得全A、滬深300股債收益差較上上周邊際抬升，且均接近-2x標準差。相對于債券而言，指數性價比明顯。萬得全A指數股債收益差接近-2x標準差滬深300指數股債收益差接近-2x標準差中證500指數股債收益差接近-2x標準差全球流動性觀察系列10月第2期交易擁擠度：上證指數擁擠度下行05本期（10.10-10.14）從交易維度來看，上證指數擁擠度下行，滬深300指數與中證500擁擠度均上行?；谖覀兊难芯匡@示，上證指數擁擠度下行0.05，滬深300指數、中證500擁擠度上行0.08、0.28。上證指數擁擠度下行0.05中證500指數擁擠度上行0.08滬深300指數擁擠度上行0.28請參閱附注免責聲明25資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期交易集中度：行業(yè)和個股交易集中度邊際抬升06上周行業(yè)和個股層面成交額集中度邊際抬升。從行業(yè)成交額集中度看，一級行業(yè)、二級行業(yè)成交額集中度邊際回升。從個股成交額集中度看，上周成交額前100和前200個股占A股總成交額比重邊際抬升。個股層面：成交額集中度邊際抬升行業(yè)層面：一級行業(yè)前五成交額集中度邊際抬升50%60%55%45%

45%40%

40%35%

35%30%

30%25%

25%50%55%20%2020-042020-102021-042021-102022-0420%2022-10一級行業(yè)前五成交額占比 二級行業(yè)前十成交額占比65%

65%一級行業(yè)前五成交額占比60%2022年10月14日2022年9月30日2022年9月平均2022年8月平均43.80%39.30%44.46%48.17%20%25%30%35%40%20%30%40%50%70%60%10%2021-012021-072022-012022-07成交額前100占A股總成交額比重55%50%45%成交額前200占A股總成交額比重成交額前100占A股總成交額比重10月14日

25.49%9月30日

24.669月平均

23.70%8月平均

23.19%請參閱附注免責聲明26資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期從調研次數看，上周（10.10-10.14）調研次數為144次，較上期（9.26-9.30）調研次數為353次明顯回落。從行業(yè)上看，調研集中于電子、機械、醫(yī)藥等行業(yè)，而綜合金融、煤炭、消費者服務等多個行業(yè)上市公司調研次數為0。上周（10.10-10.14）調研次數明顯回落07調研：調研次數明顯回落，集中于電子、機械、醫(yī)藥等行業(yè)25171414

1498

844333333221111

1000000

01009080706050403020100電子機械醫(yī)藥計算機電力設備及新…輕工制造基礎化工食品飲料通信有色金屬汽車建筑家電國防軍工銀行石油石化交通運輸房地產電力及公用事業(yè)建材鋼鐵商貿零售紡織服裝傳媒農林牧漁非銀行金融綜合消費者服務煤炭綜合金融上上周 上周（10.10-10.14）請參閱附注免責聲明27資料來源：Wind，國泰君安證券研究28

/全球流動性觀察系列10月第2期28請參閱附注免責聲明03投資者微觀交易行為——兩融和ETF資金凈流入請參閱附注免責聲明 29全球流動性觀察系列10月第2期新成立基金份額大幅下降，截至10月15日，新成立基金份額減少80.47億份，至38.27億份。平衡混合型基金減倉幅度最大。上周（10.10-10.14）倉位整體小幅減倉，靈活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的倉位環(huán)比分別變化-0.14%/-0.67%/-0.18%/-0.94%。近一個月以來，倉位整體下調，靈活配置型/偏股混合型/普通股票型/平衡混合型基金的倉位環(huán)比分別變化-1.00%/-1.49%/-0.75%/-4.86%。01上周（10.10-10.14）平衡混合型基金減倉幅度最大（%）上周（10.10-10.14）四類主動型基金整體小幅減倉新成立基金份額大幅下降，基金整體小幅減倉新成立基金份額大幅下降四種類型基金股票倉位（%）9590858075706560555045402017/10/31

2018/3/1

2018/6/29

2018/10/30

2019/3/1

2019/7/1

2019/10/30

2020/3/2

2020/7/1

2020/10/30

2021/3/2

2021/6/30

2021/11/1

2022/3/2

2022/7/1靈活配置型基金（目前2241只）股票投資比例 偏股混合型基金（目前2812只）股票投資比例普通股票型（目前759只）股票投資比例 平衡混合型（目前36只）股票投資比例-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.02.01.00.0靈活配置型偏股混合型普通股票型平衡混合型相比于上周 相比于前兩周 相比于上月 相比于上季度末資料來源：Wind，國泰君安證券研究上周（10.10-10.14）偏股型基金凈值漲多跌少，中位數為3.87%。從凈值變化率分布看，主要集中于大于0%區(qū)間。本期94.91%的基金凈值實現上漲。2022年初以來偏股型基金仍呈現大幅下跌趨勢，中位數為-18.58%?；?022年初以來股票型基金凈值變化率的分布圖，絕大多數基金呈下跌趨勢。從凈值變化率分布看，主要集中在-28%至0%區(qū)間。01公募基金凈值表現：本期偏股型基金收益中位數為3.87%，94.91%基金實全現球上流動漲性觀察系列10月第2期2022年以來偏股型基金凈值變化率分布圖（2022.10.10-10.14）本期股票型基金凈值變化率分布圖（2022.

10.10-10.14）請參閱附注免責聲明30資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期根據2022年中報基金重倉股持股名單按照持股市值排序，分別取前50、前100、前300、前500重倉股樣本考察市場表現，并與創(chuàng)業(yè)板、滬深300以及上證指數進行對比，可發(fā)現：上周（10.10-10.14）創(chuàng)業(yè)板領漲，漲幅為6.35%；前500重倉股、前100重倉股、上證指數、前300重倉股、滬深300、前50重倉股漲幅分別為1.75%、1.59%、1.57%、1.30%、0.99%

、0.9%

。10月以來（10.1-10.14）創(chuàng)業(yè)板、前500重倉股、前100重倉股領漲。創(chuàng)業(yè)板漲幅最大，為6.35%；前500重倉股、前100重倉股、上證指數、、前300重倉股、滬深300

、前50重倉股跌幅分別為1.84%、1.71%、1.57%、1.44%、0.99%、0.70%。本期創(chuàng)業(yè)板領漲（10.10-10.14）01公募基金重倉股凈值：創(chuàng)業(yè)板領漲本月創(chuàng)業(yè)板、前500重倉股、前100重倉股領漲（10.1-10.14）請參閱附注免責聲明31資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期01六大產業(yè)鏈配置風格基金除消費類基金外本期凈值整體上升。根據周收益率的平均數看，醫(yī)藥類基金漲幅最大，達3.9%；新能源車類、基建地產類、科技制造類、消費類基金，漲幅分別為2.2%/2.1%/1.3%/0.9%；消費類基金則凈值下降，跌幅達0.2%。本期均衡類與消費類大幅減倉，僅有新能源車類加倉。本期（10.10-10.14）均衡類與消費類大幅減倉，減倉幅度分別為1.89%/1.80%，新能源車、科技制造、消費類基金加倉，幅度分別為0.29%/0.12%/0.22%，基建地產、均衡類減倉，幅度分別為0.71%/0.58%。近一個月以來，均衡類跌幅最大，為2.37%；其次是消費、基建地產、科技制造、醫(yī)藥，其減倉幅度分別為2.20%/1.52%/1.47%，僅有新能源類基金加倉，幅度為0.63%。上周（10.10-10.14）消費類基金凈值跌幅最大 上周（10.10-10.14）均衡類與消費類大幅減倉，僅有新能源車類加倉六大產業(yè)鏈基金均衡類與消費類大幅減倉，僅有新能源類加倉若基金第一與第二重倉產業(yè)鏈配置占比差距小于0.5%，且第一、第二重倉產業(yè)鏈不屬于同一基金產業(yè)配置大類的則劃分為均衡型基金，反之相應劃分入對應的產業(yè)配置風格大類中。請參閱附注免責聲明32資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期上周公募基金呈現凈申購。上周（10.10-10.14）預估基金平均申贖比為1.202，較上期（9.26-9.30）下降0.046

，呈現凈申購。01公募基金：呈現凈申購上周（10.10-10.14）基金贖回壓力有所上升請參閱附注免責聲明33資料來源：Choice，國泰君安證券研究；全球流動性觀察系列10月第2期9月私募資金倉位回落。6月以來私募平均股票倉位整體呈現下降趨勢，倉位從6月的67.51%下降至9月的57.50%，降幅達10.01%，9月私募資金倉位回落1.9個百分點，整體趨于平緩。02私募基金：9月私募資金倉位回落9月私募資金倉位回落請參閱附注免責聲明34資料來源：Wind，Choice，國泰君安證券研究。全球流動性觀察系列10月第2期銀行理財產品“破凈”比例邊際抬升。上周（10.10-10.14）凈值小于1的銀行理財子產品占比相比上期（9.26-9.30）上升，市場面臨的贖回壓力抬升。03銀行理財子產品：“破凈”比例邊際抬升銀行理財子產品破凈率邊際抬升請參閱附注免責聲明35資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期基礎資產中對權益資產的參與度大幅下行。用理財產品股票投資/所有投資類別（周頻數據）來間接考量理財產品投入到股票的程度可發(fā)現，從2021年四季度開始理財產品對權益市場的參與度明顯抬升，這意味著更多的理財產品開始進行股票范疇的投資。上周（10.10-10.14）出現回落，基礎資產中股票數量占比大幅下行。03銀行理財子產品：基礎資產中對權益資產的參與度大幅下行銀行理財子產品基礎資產中對權益資產的參與度大幅下行請參閱附注免責聲明36資料來源：Wind，國泰君安證券研究上周兩融熱度邊際回升。從兩融市場交易余額角度看，截至10月14日兩融余額1.55萬億元，較9月30日當周兩融余額邊際回升。從交投活躍度看，兩融交易額占A股成交比重邊際回升，10月14日當周為6.73%，9月30日當周為5.98%。從配置結構上看，本期兩融交易者買入方向主要為食品飲料、煤炭、基礎化工等板塊，賣出方向主要為計算機、電子、醫(yī)藥等板塊。兩融交易熱度邊際回升上周兩融資金增持食品飲料、煤炭、基礎化工04 兩融資金：上周兩融資金凈流入，流入集中于食品飲料、煤炭、基礎化工全球流動性觀察系列10月第2期6789101112-400600100110016002100260036003100

融資融券余額(十億元)

上證綜指兩融資金期間凈買入(億元)

兩融交易額占A股成交額(%，RHS)131086420-2-4-6-8-10食品飲料煤炭基礎化工銀行紡織服裝建材傳媒綜合金融綜合石油石化建筑家電交通運輸輕工制造電力設備及新能源消費者服務商貿零售電力及公用事業(yè)農林牧漁鋼鐵汽車通信房地產有色金屬非銀行金融國防軍工機械醫(yī)藥電子計算機本周凈買入額(融資凈買入-融券凈賣出，億元)請參閱附注免責聲明37資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期上周（10.10-10.14）煤炭、食品飲料等板塊兩融余額/流通市值邊際抬升。從周度環(huán)比來看，煤炭（+0.06%）、食品飲料（+0.05%）板塊兩融余額/流通市值有所抬升。從月度環(huán)比變化來看，一級行業(yè)的兩融余額/流通市值月度環(huán)比全部呈下降趨勢。其中，計算機（-2.67%）、農林牧漁（-2.43%）、傳媒（-2.14%）等板塊兩融余額/流通市值下降明顯。04煤炭、食品飲料等板塊兩融余額/流通市值邊際抬升一級行業(yè)兩融余額/流通市值（

）本期（22/10/14）上期（22/9/30）9月初（22/9/01）周度環(huán)比變化月度環(huán)比變化2022年6月至今煤炭1.061.001.420.06-0.36食品飲料0.690.641.060.05-0.38銀行0.920.891.040.02-0.12消費者服務0.940.921.290.02-0.35房地產1.281.272.180.01-0.90家電0.310.311.590.00-1.28石油石化0.840.841.340.00-0.50輕工制造0.570.571.60-0.01-1.03紡織服裝0.820.831.38-0.01-0.56交通運輸1.001.011.30-0.01-0.30建材0.900.911.92-0.01-1.02傳媒1.021.043.16-0.02-2.14基礎化工1.191.212.55-0.02-1.37電子1.231.262.90-0.03-1.67農林牧漁0.510.552.94-0.04-2.43汽車0.870.911.87-0.04-1.00建筑1.461.491.88-0.04-0.42國防軍工1.171.212.66-0.04-1.49機械0.951.001.73-0.05-0.78通信1.011.062.49-0.05-1.48鋼鐵1.101.152.57-0.05-1.47電力及公用事業(yè)1.011.061.52-0.05-0.51非銀行金融2.322.382.99-0.06-0.66電力設備及新能源1.281.342.40-0.06-1.11商貿零售1.441.502.32-0.06-0.89醫(yī)藥1.171.232.54-0.07-1.37有色金屬1.801.883.74-0.08-1.94計算機1.121.203.79-0.08-2.67綜合1.841.943.18-0.09-1.33綜合金融2.402.533.28-0.12-0.87請參閱附注免責聲明38資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期從大類風格看，兩融資金成長板塊凈流出明顯。其中，成長、穩(wěn)定、金融、周期板塊流出6.85、2.00、1.63、0.42億元，消費板塊流入7.77億元。從大小風格看，大小市值板塊兩融資金中，滬深300凈流出最多，為7.61億元；此外，上證50、滬深300分別流入12.82、2.61億元。大類風格：成長板塊兩融資金凈流出最多大小風格:滬深300兩融資金凈流出最多04兩融資金：上周成長板塊凈流出最為明顯請參閱附注免責聲明39資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期融資凈買入數額最大的個股為貴州茅臺、隆基綠能、招商銀行，融資凈買入分別為16.38、5.33、4.01億元。

Top15個股主要集中于電力設備及新能源、電子行業(yè)。融資凈賣出數額最大的個股為山西汾酒、寧德時代、洛陽鉬業(yè)，融資凈賣出分別為4.98、4.33、3.97億元。Top15個股主要集中于食品飲料、電力設備及新能源行業(yè)。融資凈買入/賣出top15個股（2022.

10.10-10.14）04兩融資金：貴州茅臺、隆基綠能、招商銀行獲最大融資凈買入證券簡稱行業(yè)融資凈買入top15（億元）期間漲跌幅（

）證券簡稱行業(yè)融資凈賣出top15（億元）期間漲跌幅（

）貴州茅臺食品飲料16.38-7.59山西汾酒食品飲料4.98-8.66隆基綠能電力設備及新能源5.332.28寧德時代電力設備及新能源4.334.27招商銀行銀行4.01-6.24洛陽鉬業(yè)有色金屬3.97-5.51通威股份電力設備及新能源3.364.94兆易創(chuàng)新電子3.87-10.19恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥3.228.64舍得酒業(yè)食品飲料3.08-2.67?？低曤娮?.15-0.43北方稀土有色金屬2.390.44人福醫(yī)藥醫(yī)藥2.9910.82牧原股份農林牧漁2.377.44比亞迪汽車2.73-0.01黃河旋風機械2.05-25.91北方華創(chuàng)電子2.24-22.93福斯特電力設備及新能源1.863.07特變電工電力設備及新能源1.994.05科大訊飛計算機1.42-0.39紫光國微電子1.873.29中國石化石油石化1.401.64五糧液食品飲料1.72-5.57宇通客車汽車1.402.27福萊特電力設備及新能源1.70-0.70三花智控家電1.32-13.19郵儲銀行銀行1.69-6.67拓普集團汽車1.26-1.37江淮汽車汽車1.35-3.32復星醫(yī)藥醫(yī)藥1.225.20請參閱附注免責聲明40資料來源：Wind，國泰君安證券研究全球流動性觀察系列10月第2期北上資金凈流出，消費板塊凈流出最大。上周（10.10-10.14）北上投資者資金凈流出A股62.52億元，具體而言：上周消費板塊出現最大凈流出58.82億元，周期板塊凈流出22.14億元，金融板塊凈流出7.09億元，科技板塊凈流入31.60億元。北上資金：資金凈流出，消費板塊凈流出最大05北上投資者凈流入以及風格配置統(tǒng)計2020年以來北上資金的風格配置凈買入（億元）40003500300025002000150010005000-500周期

消費醫(yī)藥

科技成長

金融跟蹤指標2022/10/142022/9/309月合計8月合計北向投資者凈流入（億元）

-62.5258.38-48.46127.13周期板塊-北上投資者凈流入（億元）

-22.1410.1936.6298.38消費板塊-北上投資者凈流入（億元）

-58.8288.90-30.8317.60科技板塊-北上投資者凈流入（億元）

31.60-9.88-48.1349.45金融板塊-北上投資者凈流入（億元）

-7.09-29.77-0.87-20.73請參閱附注免責聲明41資料來源：Wind，國泰君安證券研究；注：分板塊計算總和存在一定誤差，但處于可控范圍內全球流動性觀察系列10月第2期從近一個月北上投資者的配置結構看，北上資金集中增持電子、醫(yī)藥、國防軍工，減持電力設備及新能源、銀行、農林牧漁。近一個月的維度，從一級行業(yè)看，凈流入排名前五的行業(yè)分別是：電子（+35.59億元）、醫(yī)藥（+29.94億元）、國防軍工（+21.50億元）、通信（+17.42億元）、傳媒（+14.87億元）。凈流出排名前五的行業(yè)分別為：電力設備及新能源（-63.89億元）、銀行（-41.11億元）、農林牧漁（-19.80億元）、建材（-17.31億元）、非銀行金融（-16.74億元）。北上資金：近一個月北上資金集中增持電子、醫(yī)藥、國防軍工05北上投資者近一個月配置結構（一級行業(yè)，億元）一級行業(yè)近四周合計2022/9/162022/9/232022/9/302022/10/14趨勢圖電子35.595.6814.968.896.06醫(yī)藥29.94-7.46-15.6538.7614.30國防軍工21.504.632.545.568.77通信17.42-0.395.554.208.06傳媒14.87-2.341.666.079.48石油石化5.21-1.53-3.977.053.66基礎化工4.53-0.157.639.44-12.39機械4.502.560.41-2.453.98交通運輸3.696.92-5.637.70-5.30紡織服裝3.470.621.490.331.03鋼鐵2.92-3.052.131.742.09商貿零售1.53-1.941.450.851.17綜合金融-0.21-0.52-0.010.210.11綜合-0.87-1.67-0.050.99-0.14輕工制造-3.23-2.91-4.733.940.47家電-3.322.094.42-5.90-3.93煤炭-3.916.09-7.492.23-4.73計算機-7.312.81-9.181.73-2.67建筑-