半導(dǎo)體/行業(yè)深度分析報(bào)告/2022.11.23，靜待春色倍還人投資評級投資評級:看好(維持)體滬深300上證指數(shù)3%-35%分析師張益敏zhangymctseccom半半導(dǎo)體設(shè)計(jì)行業(yè)更新報(bào)告核心核心觀點(diǎn)1-2個(gè)季度反應(yīng)。需求端來看，盡管海外需求可能在通脹見頂后迎來衰退，但從國內(nèi)需求趨勢和行業(yè)庫存去化的節(jié)奏來看，國內(nèi)需求有望在23年迎來邊際改善。產(chǎn)能端來看，22Q3和22Q4全球晶圓廠產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下行態(tài)勢。庫存端來看，22Q3半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存水位維持上行；展望22Q4和23年，隨著供需關(guān)系的改善，庫存水位有望見頂并切入下行通道，歷史上去庫存一般持續(xù)2-3個(gè)季度，庫存水位有望于23Q2-23Q3迎來見底。?汽車電動化催生BMIC、碳化硅用量提升。汽車電動化滲透率提升趨勢明確。SiC器件能夠?qū)崿F(xiàn)更優(yōu)的系統(tǒng)效率、更高的開關(guān)頻率、更小的變換器體積，同時(shí)也將從系統(tǒng)層面降低整車成本。目前國內(nèi)外主機(jī)廠紛紛布局SiC賽道，將帶動從設(shè)備到模塊全產(chǎn)業(yè)鏈的需求增長。BMIC是電動汽車電池安全的核心組件，隨著汽車電動化升級，BMIC的需求亦有望大幅增長。目前BMIC市場被海外企業(yè)壟斷，國產(chǎn)替代空間廣闊。其產(chǎn)品形態(tài)。車內(nèi)智能化感知、交互、場景應(yīng)用升級，ADAS功能升級，帶動大算力SoC需求提升。此外ADAS高級駕駛輔助系統(tǒng)裝車率正在快速增長，為了實(shí)現(xiàn)自動駕駛功能，單車感知系統(tǒng)中，攝像頭的使用量正在不斷增加，帶動CIS需求持續(xù)增長。需渲染的像素?cái)?shù)成倍增加，多維度交互越來越多地依賴追蹤精度和數(shù)據(jù)傳輸?shù)乃俣忍嵘?，另外，在XR中更多的攝像頭可以更好實(shí)現(xiàn)深度識別、眼動跟蹤、頭動跟蹤等功能。畫質(zhì)提升+多維度交互推動高算力成為SoC的主要發(fā)展趨勢之一，同時(shí)催生更多CIS使用需求。?DDR5世代更迭引領(lǐng)新興內(nèi)存接口及配套芯片需求。DDR5升級趨勢明確，服務(wù)器內(nèi)存模組搭配的RCD、DB接口芯片性能要求進(jìn)一步提升，并且新C到DDR5中期，PC端還將將新增CKD芯片。新興增量市場將驅(qū)動接口芯片以及相關(guān)芯片應(yīng)用大幅度增長。?建議關(guān)注：1)汽車電動、智能化相關(guān)標(biāo)的：圣邦股份、納芯微、思瑞浦、瑞芯微、晶晨股份、韋爾股份、斯達(dá)半導(dǎo)、時(shí)代電氣、中穎電子、賽微微電、中瓷電子、；2)AR/VR相關(guān)標(biāo)的：瑞芯微、晶晨股份、韋爾股份；3)DDR5相關(guān)標(biāo)的：瀾起科技、聚辰股份。?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國家產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)。半導(dǎo)體/行業(yè)深度分析報(bào)告/2022.11.23謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2表1：重點(diǎn)公司投資評級:公司(11.23)1A2E3E1A2E3E80080.54397.533.27.311998857.3621595.8036603721590270.93.2813.47.850斯達(dá)半導(dǎo)148.643770.34謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)3 供給端：產(chǎn)能稼動率已進(jìn)入下行通道 13 R DR 3.1.1圣邦股份(300661.SZ) 393.1.2納芯微(688052.SH) 403.1.3思瑞浦(688536.SH) 423.1.4中穎電子(300327.SZ) 443.1.5賽微微電(688325.SH) 453.1.6斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH) 463.1.7時(shí)代電氣(688187.SH) 493.1.8中瓷電子(003031.SZ) 523.1.9瑞芯微(603893.SH) 553.1.10晶晨股份(688099.SH) 563.1.11韋爾股份(603501.SH) 58 3.2.1瑞芯微(603893.SH) 60謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)43.2.2晶晨股份(688099.SH) 623.2.3韋爾股份(603501.SH) 62 3.3.1瀾起科技(688008.SH) 643.3.2聚辰股份(688123.SH) 67 億臺) 10主要云計(jì)算廠商資本開支數(shù)據(jù)(億美元) 10 10 元/桶) 12 (萬臺) 13 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)5 市場規(guī)模(億美元) 19 22 圖42.CIS電路結(jié)構(gòu)示意 03 IS 圖49.Pico4綜合硬件成本拆分(美元) 32 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)6 凈利潤(億元) 40 (億元) 42 (億元) 44 凈利潤(億元) 44 母凈利潤(百萬元) 45 圖79.斯達(dá)半導(dǎo)營收及歸母凈利潤(億元) 48 圖82.時(shí)代電氣股權(quán)結(jié)構(gòu)及部分子公司、參股公司(截至2022/9/30) 49母凈利潤(億元) 50 母凈利潤(億元) 53 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)7 潤(億元) 56 母凈利潤(億元) 57 母凈利潤(億元) 59 及歸母凈利潤(億元) 67 及歸母凈利潤(億元) 68 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)8 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)91半導(dǎo)體：周期中前行，期待下一個(gè)黎明00全球半導(dǎo)體銷售額(億美元) 半導(dǎo)體-YoY%半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期波動的原因來自于技術(shù)升級、產(chǎn)能投資、庫存波動等多個(gè)維度。最長的是由終端技術(shù)升級帶動的技術(shù)周期，往往由新技術(shù)領(lǐng)域、新終端謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)1080%70%60%50%80%70%60%50%40%30%20%10%0%圖3.全球智能手機(jī)出貨量(億臺)16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00手機(jī)出貨量(億臺)YoY圖5.全球新能源車銷量(萬臺)關(guān)的尚小，對需求拉動有限。圖圖4.全球主要云計(jì)算廠商資本開支數(shù)據(jù)(億美元)0000QQQQQQQQQ0000QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQeeppleAmazonTwitterlibaba圖圖6.全球光伏裝機(jī)量(GW)000了數(shù)據(jù)中心建設(shè)的節(jié)奏。另一方面，新興下游行業(yè)(如新能源車和光伏)迎來技謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)1150%00%%%2019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2圖圖8.全球PC出貨量(萬臺)000QQQQQQQQQQ全球PC出貨量(萬臺)QQQQQYoY旺盛需求帶動下，晶圓廠產(chǎn)能利用率上行，同時(shí)各晶圓廠/IDM均加大了資本開Q2-22Q1期間維持高位。00H維持堅(jiān)挺，但價(jià)格增速顯著放緩，部分產(chǎn)品價(jià)格開始出現(xiàn)松動。同時(shí)，終端客戶和經(jīng)銷商手中部分特定產(chǎn)品庫存水位較高(長短料現(xiàn)象)，隨著對未來產(chǎn)品價(jià)格的預(yù)期逐步發(fā)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)122021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12021-2-12021-3-12021-4-12021-5-12021-6-12021-7-12021-8-12021-9-12022-2-12022-3-12022-4-12022-5-12022-6-12022-7-12022-8-12022-9-1.00.2周期節(jié)奏研判：黎明前的黑暗1需求端：結(jié)構(gòu)分化持續(xù)看，半導(dǎo)體行業(yè)與全球經(jīng)濟(jì)之間存在顯著的乘數(shù)效應(yīng)。宏觀經(jīng)濟(jì)的波動將以更加劇烈的形式反饋到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)。目前我們依部的也對消費(fèi)需求形成了擠壓。圖圖11.美國CPI和全球半導(dǎo)體銷售同比增速對比60%40%20% 2001-1102001-1101211半導(dǎo)體YoY美國CPI同比%8%6%4%2%0%-2%-4%圖圖12.布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)(美元/桶)00-9-2-9-2-9-2-9-2-9-2Q盡管上半年受到疫情影響，但在疫情管控降級、減征購置稅、地方政府發(fā)布系列謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)132019-1112020-1112021-1112022-132019-1112020-1112021-1112022-1321.901.801.701.601.501.401.301.201.101.00月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1220182019202020212022榮枯線圖圖14.中國逆變器出口數(shù)量(萬臺)002月3月2月3月4月5月6月7月8月9月2019202020212022收入創(chuàng)歷史次高。0000000000TWDYoY1.2.2供給端：產(chǎn)能稼動率已進(jìn)入下行通道謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)14片、面板驅(qū)動IC代工為主的世界先進(jìn)(VIS)指引22Q4收入和毛利率環(huán)比均顯著下的產(chǎn)能利用率壓力。同樣以成熟制程為主、制程水平整體更高的聯(lián)UMC在22Q3依然維持100%以上水平，展望22Q4，UMC%21Q321Q421Q121Q221Q32%0%2%0%22/28nm40nm25%65nm90nm0.10.15/0.18um0.25/0.35um大面板驅(qū)動IC中小面板驅(qū)動IC電源管理其他≥0.5um表1.全球主要晶圓廠22Q3收入和22Q4指引情況廠家22Q3收入(億美元)22Q3毛利率22Q4指引22Q4毛利率指引2.3.5%-61.5%.847.30%low%范圍格羅方德.74940%90%2%%7%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)152019-15112020-1112019-15112020-1112021-1112022-17圖19.中國臺灣封測企業(yè)月度營收數(shù)據(jù)(億元TWD).0.0.0.0.0.0.0.01.2.3庫存端：供需關(guān)系改善有望促進(jìn)存貨見頂出清S22Q2環(huán)比增速顯著縮窄。產(chǎn)業(yè)鏈去庫存意愿增強(qiáng)，我們判斷22Q3EMS/OEM放緩，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)或有望下行。0天弘新美亞 合計(jì)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)160-IDMFabless合計(jì)庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)00謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)170.0400.0300.0200.0100.0000000CIS數(shù)字模擬功率合計(jì)(天)1.3股價(jià)節(jié)奏研判：如何把握周期反轉(zhuǎn)的機(jī)會？在同一時(shí)間軸上，我們?nèi)菀装l(fā)現(xiàn)，歷史上費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)有超額收益的區(qū)間往往起始于庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)見底的季度(前后誤差1-2個(gè)季度)。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)18@of@ofP同時(shí)我們復(fù)盤多輪歷史周期來看，在歷輪下行周期中，費(fèi)城半導(dǎo)體下行亦較少有6,0005,0004,0003,0002,0001,0000.4x.8x/Eof/Eofxx2@@Eof34Eof18@P@P29.213.6P/Erice4x表2.費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)歷輪下行周期股價(jià)變化情況SOXSOX.GI期1周周期101周期周期12周周期13本本輪周期高點(diǎn)2002/3/82004/1/162006/1/272007/7/202008/5/162010/1/82011/2/182012/5/112014/10/32014/12/52016/1/12018/8/312019/7/262021/12/31低點(diǎn)2002/10/42004/9/32006/7/212008/3/142008/11/212010/1/292011/8/192012/11/162014/10/102015/8/212016/2/122018/12/212020/3/202022/10/14高點(diǎn)股價(jià)637.94557.15550.91536.87421.67367.68471.46394.60623.12703.12663.481401.201593.863946.17低點(diǎn)股價(jià)226.95357.84384.88338.58180.22316.07326.32356.00561.40578.59571.901101.301298.542162.32上行幅度145.49%53.95%39.49%24.54%104.02%.16%20.92%75.03%25.24%14.67%145.01%44.73%203.89%下行幅度-64.42%-35.77%-30.14%-36.93%-57.26%-14.04%-30.79%-9.78%-9.91%17.71%13.80%-21.40%18.53%-45.20%底部位置，股價(jià)有望提前1-2個(gè)季度反應(yīng)。需求端來看，盡管海外需求可能在通脹見頂后迎來衰退，但從國內(nèi)需求趨勢和行業(yè)庫存去化的節(jié)奏來看，國內(nèi)需求有望在23年迎來邊際改善。產(chǎn)能端來看，22Q3和22Q4全球晶圓廠產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)下行態(tài)勢。庫存端來看，22Q3半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存水位維持上行；展望22Q4和23年，隨著供需關(guān)系的改善，庫存水位有望見頂并切入下行通道，歷史上去庫存一般持續(xù)2-3個(gè)季度，庫存水位有望于23Q2-23Q3迎來見底。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)192行業(yè)增量：汽車、AR/VR、DDR5世代更迭其中在當(dāng)前節(jié)點(diǎn)我們認(rèn)為對于芯片設(shè)計(jì)行業(yè)具有明顯增量推動作用的驅(qū)動因素包關(guān)產(chǎn)品應(yīng)用加速落地。2.1汽車：電動化、智能化趨勢下汽車半導(dǎo)體需求增長帶來廣闊成長空間。圖26.全球汽車電子市場規(guī)模(億美元)4,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.0020212022E2023E2024E2025E全球汽車電子規(guī)模(億美元)2026E2027E和傳動系統(tǒng)，汽車電子電氣架構(gòu)的革新催生出Cer電量計(jì)芯片(Gauge)、監(jiān)測芯片(Monitor/AFE)、均衡芯片(Balancer)、認(rèn)證芯片(Authentication)等類型。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)20r統(tǒng)電芯電壓、電量的均衡，需要多個(gè)監(jiān)測芯片級聯(lián)以形成完整的監(jiān)測BMIC是電動汽車電池安全的核心組件。以磷酸鐵鋰電池為例，單體電芯電壓范V謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)21對電芯之間的電量一致性提出了更高要求，因此需要大量采用電池監(jiān)測芯片對每一個(gè)電芯進(jìn)行電壓、電流檢測。假如120只電芯串聯(lián)(電芯并聯(lián)的數(shù)量取決于電名稱唐19保時(shí)捷an19漢2021/21EGMPNIQ21/021(2022量產(chǎn))/Aion21//21//22(量產(chǎn))/21LucidMotorsAirucidAir21PPE平臺A6e-tron23(量產(chǎn))EV23(量產(chǎn))//2023(量產(chǎn))謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)22A//y25(量產(chǎn))26(量產(chǎn))萬輛。圖圖30.全球新能源汽車銷量(萬臺)700600500400300200020102011201220132014201522010201120122013201420152016201820172020202120122E3E4E5E全球汽車銷量(萬臺)YoY%0%0%0%0%800V滲透率車85.00%%20.00%30.00%4040.00%0050.00%400V系統(tǒng)單車BMIC用量(顆)Monitor8TX/RX1818181818181800V系統(tǒng)單車BMIC用量(顆)Monitor16TX/RX1111111單價(jià)(美元/片)Monitor5555555謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)23TX/RX0.50.50.50.50.50.50.5市場規(guī)模(億美元)81nitor77TX/RXSiC帶半導(dǎo)體材料，在禁帶寬度、擊穿場強(qiáng)、電子飽和漂移速度等C異的電氣特性，能夠克服硅基無法滿足高功率、高壓、高頻、高溫等應(yīng)用要求 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)24SiC效、高壓和高頻率領(lǐng)域應(yīng)用具有優(yōu)勢，越是處于頻繁開關(guān)/頻繁剎車加油的低速工況下，獲得的效率優(yōu)勢就更高，所以在城市工況中運(yùn)行，使謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)25系VOBC電池進(jìn)行直流快充。此外，DC/DC轉(zhuǎn)換器還可將高電池電壓轉(zhuǎn)換為低電壓，為動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、空調(diào)以及其他輔助設(shè)備提供所需的電力，同樣需要耐4)空調(diào)壓縮機(jī)：由電動機(jī)驅(qū)動，為系統(tǒng)提供主動制冷/熱的動力，在汽車熱管理SiC。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)26所所。2021年2022年2023年2024年2025年全球乘用車銷量(萬輛)yoy0%%4%3.45%全球新能源乘用車銷量(萬輛)129.4yoy0%40.00%00%20.00%高壓(>800V)占比%中壓(>400V)占比5%5%0%比高壓車銷量(萬輛)66中壓車銷量(萬輛)39低壓車銷量(萬輛)8OBC-SiC價(jià)格(元)00000DC/DC-SiC價(jià)格(元)電機(jī)驅(qū)動-SiC價(jià)格(元)000000000000000單輛高壓車SiC價(jià)格(元)500500200200000單輛中壓車SiC價(jià)格(元)300200單輛低壓車SiC價(jià)格(元)0%%SiC車用市場規(guī)模(億元)19.54新能源車保有量(萬輛)89938充電樁總量(萬臺)92謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)27充電樁新增(萬臺)70272375474546單充電樁SiC價(jià)格(元)%SiC充電樁市場規(guī)模(億元)58.73新能源車領(lǐng)域SiC總市場規(guī)模(億元)340.28予汽車這一產(chǎn)品更豐富的想象空間。同時(shí)汽車智能化將有望成為半導(dǎo)體行業(yè)新經(jīng)過半，預(yù)計(jì)未來中國智能座艙產(chǎn)品滲透率的增長將領(lǐng)先全球市場。目前中謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)28.0%.0%60.0%40.0%20.0%0.0%20192020202120222019202020212022E2023E2024E2025E座艙產(chǎn)品滲透率全球智能座艙產(chǎn)品滲透率80%70%60%50%40%30%20%10%0%75%6565%21%10萬元以下110萬元以下15-20萬C的C表6.智能座艙硬件領(lǐng)域核心細(xì)分市場競爭格局概覽核細(xì)分市場高高高器高高強(qiáng)強(qiáng)高強(qiáng)但隨著車輛屏幕數(shù)的增加，車內(nèi)電子元器件(音響、監(jiān)測等)的增加，單顆芯片對于這些信息量的處理可能會變得吃力起來，此時(shí)有兩種方式處理：(1)使用算謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)298295，所對應(yīng)的芯片價(jià)值量也會更高；(2)采用多SOC模式，對芯片進(jìn)行分工。NEx比亞迪漢搭載老款高通625芯片(高通驍龍625是一款消費(fèi)級芯片，曾主要250美元(折合人民幣約1688元)。國內(nèi)座艙SOC芯片市場規(guī)模(億元)YOY.02020年2021年2022年2023年2024年2025年來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會、蓋世汽車、羅蘭貝格、財(cái)通證券研究所預(yù)測CMOSImageSensor(CIS)：互補(bǔ)金屬氧化物半導(dǎo)體圖像傳感器是一個(gè)高度集成的列產(chǎn)生對應(yīng)外界色彩和亮度的謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)30數(shù)據(jù)來源：Edmund，財(cái)通證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)3110.009.008.007.00610.009.008.007.006.005.004.003.002.001.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00-圖圖45.全球汽車CIS出貨量(億顆)9.509.504.00-20202025E全球汽車CIS出貨量(億顆)圖圖46.全球汽車CIS市場規(guī)模(億美元) 21.42% 20.2053.3020202025E全球汽車CIS市場規(guī)模(億美元)圖47.中國汽車CIS市場規(guī)模(億元)250.00200.00150.00100.250.00200.00150.00100.0050.00-231.6076.3020212025E中國汽車CIS市場規(guī)模(億元)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)322.2AR/VR拐點(diǎn)已至，交互體驗(yàn)驅(qū)動硬件方案優(yōu)化VR出貨(萬臺)AR出貨(萬臺)VR增速AR增速2016201720182019202020212022E2023E2024E%%為定位、VST等功能的硬件底座，也對使用體驗(yàn)的提升90807060504030200Pico4綜合硬件成本拆分謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)332.2.1AR/VRSoC：芯片全面影響體驗(yàn)，算力升級趨勢明顯外部設(shè)備的控制模塊等。V謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)34空間巨大。123456789品牌美國Oculus中國(臺灣)HTC美國MicrosoftOculusQuest2PicoNeo3PicoG24KsPicoG24KNOLOSonicVIVEFLOWHololens2DPVRECDPVRP1UDream 5310.84%.59%36%31%形態(tài)-2.2.2AR/VRCIS：單機(jī)多顆攝像頭實(shí)現(xiàn)全方位交互謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)35數(shù)據(jù)來源：VR陀螺，財(cái)通證券研究所LeapR謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)362.3DDR5世代更迭引領(lǐng)新興內(nèi)存接口及配套芯片需求寄存時(shí)鐘驅(qū)動器(RCD)、一顆串行檢測芯片(SPD)、一顆電源管理芯片(PMIC)及兩顆溫度傳感器(TS)，此外LRDIMM還需要配置10顆數(shù)據(jù)緩沖器(DB)。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)37s一代產(chǎn)品的升級將有望助推價(jià)值量以及價(jià)格持續(xù)增長。表表8.瀾起科技?xì)v代內(nèi)存接口芯片速率提升趨勢DDR5內(nèi)存接口芯片產(chǎn)品GenDDRRCD芯片Gen1.5DDR4RCD芯片DDR-2133DDR-2400DGen2DDR4RCD芯片Gen2PlusDDR4RCD芯片Gen1.0DDR5RCD芯片Gen1.0DDR4DB芯片Gen1.5DDR4DB芯片DDR-2666DDR-3200DDR-4800DDR-2133DDR-2400BGen2DDR4DB芯片Gen2PlusDDR4DB芯片Gen1.0DDR5DB芯片DDR-2666DDR-3200DDR-4800TS溫度管理。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)38R將新增一顆時(shí)鐘驅(qū)動器(CKD芯片)對內(nèi)存模組的時(shí)鐘信號進(jìn)行緩沖再驅(qū)動。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)393建議關(guān)注：3.1汽車電動、智能化相關(guān)標(biāo)的3.1.1圣邦股份(300661.SZ)家專注于自主知識產(chǎn)權(quán)模擬集成電路研究、開發(fā)與銷售的半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司。公用于于消費(fèi)類電子、通訊設(shè)備、工業(yè)控制、醫(yī)療儀器、汽車電子等領(lǐng)域，以及物數(shù)據(jù)來源：中電港官網(wǎng)，財(cái)通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中電港官網(wǎng)，財(cái)通證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)40圖圖61.圣邦股份營收及歸母凈利潤(億元)50500%毛利率凈利率3.1.2納芯微(688052.SH)路謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)41公司積極布局汽車電子領(lǐng)域，擁有過硬的車規(guī)級芯片開發(fā)能力、豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)秀的品控能力。目前公司可應(yīng)用于汽車電子的產(chǎn)品包括集成式壓力傳感器芯片、數(shù)字隔離芯片、隔離接口芯片、驅(qū)動芯片、采樣芯片，并且正在對以上產(chǎn)品V謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)42圖圖65.納芯微營收及歸母凈利潤(億元)億元)86420400%.00%0%0%0%3.1.3思瑞浦(688536.SH)C電池管理芯片等。產(chǎn)品已進(jìn)入眾多知名客戶的供應(yīng)鏈體系，應(yīng)用范圍涵蓋信息通訊、工業(yè)控制、監(jiān)控安防、醫(yī)療健康、儀器儀表、新能源汽車等眾多領(lǐng)域。公司U表表9.思瑞浦主要產(chǎn)品介紹品接口產(chǎn)品器兩種，模數(shù)轉(zhuǎn)換器把模擬信統(tǒng)中必備的器件便攜設(shè)備工業(yè)中特定器件的制備謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)43壓器控制開機(jī)或關(guān)機(jī)過程中不同電源上下電的先后次序。體管在開通和截止換的目的，提高電源轉(zhuǎn)換的效率。持續(xù)推進(jìn)平臺化發(fā)展，加強(qiáng)車規(guī)級產(chǎn)品業(yè)務(wù)建設(shè)。公司致力于成為一家模擬與嵌嵌參與汽車芯片標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)，加強(qiáng)車規(guī)功能安全體系建設(shè)，推進(jìn)全車規(guī)流程的產(chǎn)助力集成電路產(chǎn)業(yè)和汽車產(chǎn)業(yè)的協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展。同時(shí)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)車規(guī)功能件提供全套應(yīng)用方案。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)44圖圖68.思瑞浦營收及歸母凈利潤(億元)05.000.00%%%%%.00%0%0%0%3.1.4中穎電子(300327.SZ)圖70.中穎電子營收及歸母凈利潤(億元)8.006.004.002.000%.00%.00%0%0%毛利率凈利率司收入比重近三成。公司是國內(nèi)手機(jī)品牌大廠主要的鋰電池管理芯片供應(yīng)商謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)45級應(yīng)用領(lǐng)域。3.1.5賽微微電(688325.SH)更多種類的電源管理芯片，具體包括電池安全芯片、電池計(jì)量芯片和充電管理等圖圖73.賽微微電營收及歸母凈利潤(百萬元)0.00000000 %%%0%.00%0%20182019202020212022Q1-3謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)46用表表10.賽微微電募集資金用途消費(fèi)電子電池管理及電源管理芯片發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目工業(yè)領(lǐng)域電池管理及電源管理芯片發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目新能源電池管理芯片研發(fā)項(xiàng)目研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目目項(xiàng)目總投資金額(萬元)88.3800.20680.71.26項(xiàng)目募集資金擬投資金額(萬元)88.3800.20680.71.263.1.6斯達(dá)半導(dǎo)(603290.SH)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)47謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)48圖79.斯達(dá)半導(dǎo)營收及歸母凈利潤(億元)00%0%%%%00%0%%%%0% 比 .00%.00%0%0%SiCSiCV用于國內(nèi)首款基于將按照市場需求逐步投入。2021年11月，公司通過非公開發(fā)行股票的方式高壓特色工藝功率芯SiC芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資總額倉庫等配套設(shè)施，購置光刻機(jī)、涂膠顯影機(jī)、鋁刻蝕機(jī)、高溫注謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)49功率半導(dǎo)體模塊生產(chǎn)資金生產(chǎn)線自動化改造項(xiàng)目，購置全自動劃片機(jī)、在線式全自全自動貼片機(jī)、在線式全自動真空回流爐、在線式全自動清洗機(jī)目。3..1.7H時(shí)代電氣(中國中車旗下股份制企業(yè))的前身中車株洲電力研究所成立于1959年，專注電力機(jī)車及相關(guān)產(chǎn)品的研究開發(fā)，是我國軌道交通行業(yè)具有領(lǐng)導(dǎo)地位的牽引圖82.時(shí)代電氣股權(quán)結(jié)構(gòu)及部分子公司、參股公司(截至2022/9/30)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)50電氣裝備、軌道工程機(jī)械、通信信號系統(tǒng)等。同時(shí)，公司還積極在功率半導(dǎo)體件、工業(yè)變流產(chǎn)品、新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)、傳感器件、海工裝備等領(lǐng)域開展業(yè)TDM務(wù)圖83.時(shí)代電氣營收及歸母凈利潤(億元)00比-10%-15%.00%.00%0%0%毛利率凈利率市場需求旺盛，將持續(xù)拉動公司功率半導(dǎo)體、新能源車電驅(qū)、工業(yè)變流器、傳感謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)51表12.時(shí)代電氣新興裝備業(yè)務(wù)拆分表12.時(shí)代電氣新興裝備業(yè)務(wù)拆分件車電器件新興裝備(收入占比32.4%)雙極器件：包括整流管、晶閘管、公司已面向市場推出多個(gè)平臺的電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品，應(yīng)用于純電動、混合動力乘用車，同時(shí)已與一汽集團(tuán)、長安汽車等國內(nèi)一流汽車制造商開公司工業(yè)變流產(chǎn)品包括中央空調(diào)變頻、軋機(jī)中壓傳動變頻、礦用車電驅(qū)系統(tǒng)、風(fēng)電變流器、光伏逆變器公司海工裝備主要包括深海作業(yè)機(jī)器人、海底挖溝鋪纜產(chǎn)品、甲板及位移傳感器、壓力傳感器、速度傳2022年前三季度收入12.92億，同比2022年前三季度收入8.35億，同比2022年前三季度收入8.45億，同比2022年前三季度收入2.91億，同比2022年前三季度收入2.66億，同比時(shí)代電氣新興裝備業(yè)務(wù)收入(億元)00傳感器件能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)20182019202020212022Q1-3，謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)52rs模塊VVPS。3.1.8中瓷電子(003031.SZ)年成立，是一家專業(yè)從事無線通信、激光、消費(fèi)電子、汽車電子等領(lǐng)域電子產(chǎn)品。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)53品通信器件用電子陶瓷外殼，市場需求旺盛。427pcts。圖圖86.中瓷電子營收及歸母凈利潤(億元)潤營業(yè)總收入同比歸母凈利潤同比%%%%.00.00%0%0%毛利率凈利率數(shù)據(jù)來源：Wind，財(cái)通證券研究所謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)54半導(dǎo)8用于目標(biāo)公司“氮化鎵微波產(chǎn)品精密制造生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”和“通信功率放大器”表表14.中瓷電子募集資金用途氮化鎵微波產(chǎn)品精密制造生產(chǎn)線通信功放與微波集成電路研發(fā)中第三代半導(dǎo)體工藝及封測平臺建項(xiàng)目碳化硅高壓功率模塊關(guān)鍵技術(shù)研項(xiàng)目計(jì)公司項(xiàng)目總投資金額(萬元).7818.40.60.34.00315.12項(xiàng)目募集資金擬投資金額(萬元).0000.00.00.00.00000.00務(wù)、主要產(chǎn)品介紹射頻芯片業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為氮化鎵射頻芯片，芯片指標(biāo)達(dá)到國際領(lǐng)先水平，是國內(nèi)少數(shù)實(shí)現(xiàn)批量供貨主體之一。氮化鎵通信基站射頻芯其終端產(chǎn)品所需的氮化鎵通信基站射頻芯片(生產(chǎn)制造信射頻芯片與器件的設(shè)計(jì)、封裝、測試和銷售，主要產(chǎn)品包廣泛，氮化鎵通信基站射頻謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)55碳化硅電源模塊主要應(yīng)用于新能源汽車、工業(yè)電源、新能源逆變器等領(lǐng)域。目前%%%3.1.9瑞芯微(603893.SH)開發(fā)和銷售，為客戶提供芯片產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)。公司主要產(chǎn)品為智能應(yīng)用處理器芯片、電源管理芯片及其他芯片，同時(shí)提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)。公司旗艦產(chǎn)品的通用性決定了其具有豐富的下游應(yīng)用場景，在消費(fèi)電子、智能物聯(lián)包括汽車電子等眾多細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域的下游廠商可根據(jù)需求搭建生態(tài)。公司目前謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)56圖90.瑞芯微營收及歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤(億母凈利潤增速50%5%0%毛利率凈利率3.1.10晶晨股份(688099.SH)謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)57圖92.晶晨股份營收及歸母凈利潤(億元)符合車規(guī)級要求。目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入多個(gè)全球知名車企。圖92.晶晨股份營收及歸母凈利潤(億元)ARMMali-G31MP2NPUbitDDRLPDDR3/4MCSLCNAND理AVSKpHRisionHDRHLGPrimeHDRPQ引擎USB/PCI-eSBOTGxUSBorxUSBOTGHOSTxPCIeStereoDACs,SPDIF輸入輸出,8通道PDM,多通道I2S輸入輸出出入HDMI2.1x3w/EMP,ALLM,CVBSx2歸母凈利潤(億元)速00%%%%%%0%5%0%毛利率凈利率謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)583.1.11韋爾股份(603501.SH)括保護(hù)器件、功率器件、電源管理器件、模擬開關(guān)等四條產(chǎn)品線，700多個(gè)產(chǎn)品型號產(chǎn)品在多領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。公司半導(dǎo)體產(chǎn)品設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)主要由圖像傳感器解決方案、觸控與顯示解決方案和模芯平板電腦、筆記本電腦、網(wǎng)絡(luò)攝像頭、安全監(jiān)控設(shè)備、數(shù)碼相機(jī)、汽車和醫(yī)療成在開發(fā)汽車解決方案(如ADAS和駕駛室內(nèi)監(jiān)控應(yīng)用)方面競爭優(yōu)勢顯著。在汽他視頻應(yīng)用。OS03B10還表現(xiàn)出卓越、量子效率和低功耗。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)59圖圖95.韋爾股份營收及歸母凈利潤(億元)00%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)603.2AR/VR相關(guān)標(biāo)的3.2.1瑞芯微(603893.SH)RK世平集團(tuán)推出基于